谷歌-市场前景及投资研究报告：搜索广告全栈AI生态平台AI增长周期

证券研究报告海外2025年12月31日谷歌（GOOGL）深度报告：从搜索广告到全栈AI生态平台，AI开启增长新周期评级：买入(维持)最近一年相对纳斯达克指数表现市场数据2025/12/29313.56谷歌A纳斯达克综指当前价格（美元）52周价格区间（美元）总市值（百万美元）流通市值（百万美元）总股本（万股）70%60%50%40%30%20%10%140.53-328.83378,373378,37312,067流通股本（万股）日均成交额（百万美元）近一月换手（%）12,0670%7,601.060.58-10%-20%-30%2024-12-262025-03-312025-07-01

2025-09-30相关报告《—谷歌-A（GOOGL）2025年Q3财报点评报告：搜索广告与云业务表现强劲T、PU“+Gemini+应用”组合拳优势显著（买入）*海外*陈梦竹，尹芮》——2025-11-042预测指标2024A295118152025E336935142026E383097142027E43640314营业收入（百万美元）同比增长率(%)净利润（百万美元）同比增长率(%)每股收益（美元）ROE(%)10011836128379281342845153530148.043310.523711.143512.8835P/E38.9812.0112.9729.8210.4911.2228.169.269.7624.358.02P/BP/S8.54资料：Bloomberg、国海证券研究所3核心观点Ø本公告主要解决以下问题：1）在AI助手对搜索冲击下，谷歌搜索广告为何逆势增长，并全面受益；2）如何从算法、算力、生态的角度分析谷歌在AI时代的核心竞争力；3）谷歌IaaS、PaaS、SaaS三大云业务如何在“Gemini大模型+TPU自研芯片”加持下构筑自身竞争优势。1.

谷歌广告业务作为核心营收利润支柱，依托搜索、YouTube全球化生态与AI广告系统革新驱动增长：1）搜索：谷歌搜索多年来全球市场份额保持90%，AI助手搜索需要“指令理解-关键词检索-大模型汇总分析”链路，谷歌搜索具备关键词检索核心壁垒，并通过限制API查询条数夯实竞争护城河，因此谷歌AI搜索结果相较于ChatGPT、Perplexity等输出结果更深度和相关；谷歌AIOverviewsMAU已达20亿，通过A/B测试表明有望提升10%的总搜索量，未来公司计划推出原生AI搜索AI

Mode的广告变现模式，有望驱动搜索业务营收进一步增长；2）Youtube：用户量、用户粘性、变现能力和收入增速均居全球社交媒体第一梯度，公司未来计划将Veo3视频生成模型免费提供给P端用户短视频制作，有望驱动平台内容量和流量增长，并通过视频广告实现大模型变现；3）AI广告系统：PerformanceMax系统通过自动化广告生成、投放与优化，降低广告主成本，提升点击率与ROAS，反哺广告价格提升。2.

谷歌AI通过“算法、算力、生态”全局能力构筑龙头竞争护城河：1)算法：谷歌最新一代Gemini3大模型，各项表现指标大幅领先于Claude4.5、ChatGPT

5.1等竞争对手，深度思考、编程、Agent能力突出，通过多模态融合的技术，NanoBanana和Veo3模型在图片、视频领域的综合能力全球顶尖；通过成功预训练，也帮助Gemini

3突破天花板，再现Scaling-Law；2）算力：谷歌自研TPU芯片成本优势明显，最新一代TPUv7p在算力、HBM容量、通信互联能力都达到了英伟达BlackwellAI芯片的水平，算力性价比达GB3002.7x；3）生态：谷歌具备“云+广告+安卓+Chrome”多维度AI推广与变现能力，2025年公司AI搜索用户量达到20亿，远超ChatGPT的10亿，GeminiAI助手也达到了6.5亿；9月Tokens调用量达1300万亿，远超OpenAI+微软组合，具备强劲变现能力。3.

谷歌云以

“TPU+Gemini”独有能力实现“低成本+强能力”差异化竞争，增速领跑行业，市场份额持续提升，持续加码资本开支：1）IaaS：谷歌2024市场份额全球第三，2025Q4TPU

V7p上市后，边际变化明显，对于客户而言，使用成本较GB300低52%，对谷歌而言，自研芯片成本较低，算力租赁EBIT

Margin能达44%（对比Coreweave-Meta算力租赁的17.6%），谷歌已与Anthropic达成百万片TPU的合作合同，第一阶段直接交付包含40万片TPUv7芯片的成架设备，对应100亿美元价值；剩余60万片TPUv7则将通过算力租赁形式交付，我们预计对应剩余履约义务约420亿美元；2）PaaS-MaaS：2024年谷歌市场份额全球第二，2025年业务线快速增长，2025年9月APITokens调用已达70亿/每分钟，全面领先于ChatGPT的60亿/每分钟，变现能力显著提升；3）SaaS：谷歌2024年市场份额全球第二，对比ChatGPT20美金/月和微软Copilot30美金/月的AI助手定价，谷歌Workplace定价仅14美金/月，不仅提供GeminiAI助手能力，还提供云盘、邮件、办工套件等功能，性价比优势明显；4）资本开支：谷歌2025年资本开支指引910-930亿美元，2026年一致预期超1180亿美金，排名三朵云榜首，支撑AI与云业务发展。ØØ盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为3369/3831/4364亿美元，净利润分别为128/134/154亿美元，采用SOTP估值法，参考可比公司估值水平，给予Service业务30倍2026年PE、Cloud业务13倍2026年PS，对应333美元目标价。维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、竞争格局生变、反垄断诉讼、AI发展不及预期、估值调整风险、公司产品不完全可比、资本开支影响业绩等。4目录一、谷歌简介：全球搜索、广告与云计算龙头7谷歌：全球搜索、广告与云计算龙头谷歌财务结构：搜索广告业务为核心收入与利润，反哺云与创新业务谷歌软件产品矩阵：深受B端、C端用户和开发者欢迎谷歌硬件：打造AI驱动的数智化产品矩阵谷歌发展复盘：穿越三大科技变革周期谷歌股价复盘：生态、业绩和增长空间为核心驱动因素二、谷歌搜索与广告：全球龙头魁鼎长守14谷歌广告业务：核心营收支柱，全球龙头广告行业前景：互联网广告持续高歌猛进广告行业竞争格局：谷歌遥遥领先，行业“从产品取胜转向资本取胜”助力龙头公司持续抢占市场份额广告效果对比：谷歌搜索广告注重点击、Meta社交广告注重转化竞争优势一：谷歌以Youtube为抓手，成为全球社交广告投放的主干渠道Youtube活跃用户最多，用户粘性最强，广告价格最高Veo3赋能创作者内容制作、广告主素材构建，助力Youtube生态持续繁荣、营收高速增长网络电视CTV渗透率持续提升，YoutubeTV收入高速增长会员订阅激活Youtube全新增长曲线竞争优势二：Performance-MAXAI广告系统提供高效广告创作投放能力Performance-Max全面渗透谷歌广告，降低广告主成本，提升广告效果，带动谷歌广告价格和收入全面提升竞争优势三：搜索引擎领域全球独占鳌头谷歌AI搜索大受欢迎，有望带动搜索量与用户粘性持续增长谷歌AI搜索广泛聚合各类消息，提供最深度、与决策相关的消息AI搜索有望在高基数下，进一步提升谷歌搜索引擎广告收入谷歌反垄断诉讼获阶段性胜利，盘后股价上涨、谷歌AI：“自研芯片+顶尖大模型+生态”铸就全球龙头地位31谷歌AI产品矩阵：全面覆盖、全球顶尖5目录Gemini3持续突破技术边界，多项关键基准超越行业顶尖模型Gemini3多项综合能力突破，助力实现AI应用落地NanoBanana：多模态+多Agent结合实现生成与推理能力新突破Veo3：视频生成能力全球顶尖，商业化变现场景广阔核心技术：谷歌在Gemini3通过文本和图像大模型统一，实现NanoBanana跨越式领先，Veo3.1融合视频与声音模态；谷歌基模未来有望实现图像、文字、视频、声音多模态统一核心技术：Gemini3实现预训练突破，复现Scaling-Law荣光AI生态：Chrome+安卓是谷歌生态的基石，AI时代的核心入口AI硬件：TPU硬件规格与综合表现对标GB200，成本大幅降低，助力AI推理训练与算力租赁Genimi商业化能全球顶尖，Tokens与ARR跻身全球第一梯队AI搜索业务：广告变现具备较高ROIAI视频生成业务：谷歌Veo免费短视频生成-广告变现具备较高ROIAI云业务：谷歌与Anthropic全面加深合作，TPU驱动数百亿美元云收入增量四、谷歌云：高速增长，逐步抢占市场份额、利润率持续修复45行业前景：数字化转型机遇和AI浪潮带动云计算行业持续增长竞争格局：谷歌、微软、亚马逊“三朵云”为行业龙头，谷歌大力加码AI资本开支（25指引910-930亿），份额持续提升三朵云竞争格局分化，后起之秀谷歌聚焦高价值PaaS、SaaS、AI云谷歌云业务持续扩张，赢得市场认可并带动利润率修复谷歌云业务总览SaaS云：Google通过Workspace打造云协同办公提效生产力工具，市场份额全球第二AI赋能，助力Workspace产品粘性与创收能力提升IaaS：谷歌具备自研芯片优势,市场份额全球第三PaaS：谷歌在MaaS等赛道领先，推出VertexAI服务，自研芯片+大模型有望成为竞争优势五、谷歌盈利预测与估值54六、风险提示586谷歌简介：全球搜索、广告与云计算龙头7谷歌：全球搜索、广告与云计算龙头公司简介l

公司简介：谷歌是全球领先的搜索引擎、广告和云计算公司。公司由斯坦福大学博士生拉里·佩奇和塞吉·布林于1998年8月在美国加利福尼亚州创立，并于2004年8月19日在美国纳斯达克上市。目前谷歌的核心产品服务覆盖全球数十亿用户，其中搜索引擎每年处理超过5万亿次查询，YouTube视频平台用户数27亿，Android操作系统运行于全球超30亿台移动设备，占据全球40%的广告市场份额。除核心搜索与广告业务外，谷歌还提供包括Gmail、GoogleMaps、GoogleCloud云计算、Chrome浏览器、Gemini大模型等在内的多元化产品矩阵，并布局人工智能、自动驾驶、生命科学等前沿科技领域。公司主要商业模式业务线板块逻辑FY2024收入规模（十亿美元）FY2024收入增速通过Chrome和Android实现搜索渠道的高度把控；推出GenAI+的生成式搜索功能；AI驱动赋能广告创新，提高广告效率。GoogleServices（谷歌服务）304.9+12%通过自研AI大模型、AI芯片、GoogleCloud（谷歌云）OtherBets（其他业务）Workplace应用全链路布局，构建在IaaS、PaaS、SaaS领域竞争优势。43.21.65+31%+8%长期投入前沿技术，逐步商业化，依赖集团核心业务输血请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8资料：谷歌官网、nasdaq、新浪网、CNBC、Bloomberg、国海证券研究所谷歌财务结构：搜索广告业务为核心收入与利润

，反哺云与创新业务谷歌收入结构（M$）谷歌经营利润（M$）350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,0000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000Googleservices

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OtherbetsGoogleservices

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Otherbets121,263.00304,930.0095,858.0088,132.00272,543.0082,699.00253,528.00237,529.0054,606.0048,999.0043,137.00168,635.00151,825.00130,264.005,838.00FY20188,918.00FY201913,059.00FY202019,206.00FY202126,280.00FY202233,088.0043,229.00FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024(20,000)FY2023FY2024谷歌收入占比谷歌经营利润率120%100%80%60%40%20%0%60%40%Googleservices

Googlecloud

OtherbetsGoogleservices

Googlecloud4%6%7%7%9%11%12%87%20%37%40%14%33%32%32%33%35%5%0%FY2018-74%FY2019-52%FY2020-43%FY2021-12%FY2022-7%FY2023FY2024-20%-40%-60%-80%-100%95%94%92%92%90%89%FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024资料：Bloomberg、国海证券研究所9谷歌软件产品矩阵：深受B端、C端用户和开发者欢迎C端产品B端产品开发者产品资料：drkb、ctemplar、谷歌官网、国海证券研究所10谷歌硬件：打造AI驱动的数智化产品矩阵Pixel移动设备Nest全屋智能生态集成Gemini

AI大模型Waymo自动驾驶汽车ProjectAuraAR智能眼镜资料：谷歌官网、华尔街见闻、roadtoautonomy、ithome、trendforce、国海证券研究所11谷歌发展复盘：穿越三大科技变革周期谷歌成立于1998年，凭借着PageRank算法，在搜索引擎市场中脱颖而出，并通过AdWords广告系统实现了搜索广告的商业化，2008年开发Chrome浏览器，奠定了搜索王者的基础。2006年首次公开提出云计算”概念，2008年推出首款PaaS层云产品GoogleAppEngine，后续续落地GoogleComputeEngine及GoogleCloudPlatform，进军云计算赛道2015年起VMware创始人DianeGreene担任谷歌云CEO，期间成为商业化关键期；2019年前甲骨文执行官ThomasKuria执掌谷歌云，聚焦销售端攻坚与云业务转型，云业务进入上行通道。2023年推出GeminiAI大模型，谷歌正式在AI时代建立“大模型+AI芯片+应用”全链条领先的核心竞争力。2020年推出GoogleWorkplace生产力套件，为后续AI落地提供土壤。2014年收购AI公司Deepmind，开始进军人工智能领域。AI时代：2020-至今PC与移动互联网时代：1998-2014云计算时代：2015-20192015年开源TensorFlow，25Q4Genimi3.0发布，综合表现全球第一，大幅领先与ChatGPT等竞争对手；TPUV7P上市，性能媲美英伟达GB200，获Anthropic数百亿美元订单，成为AI龙头。2005年收购Android操作系统，2006年收购Youtube平台，为公司在移动互联网时代的成功奠定了基础。2016年宣布从MobileFirst转向AIFirst、并在当年推出TPUAI芯片，2017年推出Transformer大模型，后成为LLM领域的基石，AI逐步成为战略重心。2022年OpenAI的ChatGPT发布，全球科技进入AI时代。资料：火讯财经、投资界、ryte、虎嗅网、hkcd、人民周刊、micloud、腾讯云、36kr、AIFrontPage、谷歌官网、12《Gemini:AFamilyofHighlyCapableMultimodalModels》GeminiTeamGoogle、semianalysis、国海证券研究所谷歌股价复盘：生态、业绩和增长空间为核心驱动因素2,500收盘价(美元)Ø

反垄断诉讼结束，谷歌核心利益未受损Ø

Genimi3.0发布，综合表现全球第一，大幅领先于发布2019年年报，搜索广告同比增速大幅放缓，我们认为引发对市场份额下滑担忧发布2020Q3财报，Youtube和云业务引领公司收入超预期增长疫情期间线上办公兴起，谷歌数字化产品服务因而受益ChatGPT等竞争对手Ø

TPUV7P25Q4上市，性能媲美英伟达GB200，获Anthropic数百亿美元订单2,0001,5001,000500全面加速对不确定性较大的云业务资本开支，成本不断上升，侵蚀利润安卓系统开始爆发式增长，Youtube商业化见效反垄断诉讼引发市场对谷歌丧失生态壁垒的担忧移动互联网时代全面来临，谷歌具备完备生态，增长潜力大次贷危机致使广告主经营承压，缩减广告预算，引发市场对谷歌广告营收的忧虑AI能力全球顶尖，搜索、Youtube、广告业务稳步增长，云业务高速增长，利润率持续修复高通胀缩减的广告主支出意愿，美联储加息带来估值承压，Tiktok带来强竞争压力0资料：驱动中国、51cto、虎嗅网、中国青年报、IDC圈、上海证券报、wallstreetcn、《中国远程居家办公发展报告》智13联招聘&北京大学国家发展研究院、wind、中国人民银行、36kr、2pml、谷歌官网、iFind、证券时报、国海证券研究所谷歌搜索与广告：全球龙头魁鼎长守14谷歌广告业务：核心营收支柱，全球龙头Ø

广告业务是谷歌的核心收入。公司FY2024广告收入为2646亿美元，占营收76%，广告业务只要由三大板块构成：1.

搜索广告及其他（Google

Search

&

other）：包括Google搜索引擎广告收入，及Youtube之外Google其他自有产品广告收入，包括Gmail、GoogleMaps及GooglePlay等。搜索广告是谷歌广告的主力，FY2024收入为1981亿美元，YoY

+13%，截至2025年5月，谷歌搜索引擎市场份额超90%（statcounter统计），在全球具备大幅领先地位。2.

YouTube广包告括：Youtube在PC、移动、电视等多端广告收入。受益于在线视频和短视频东风，该板块近年来收入增长强劲，FY2024收入达361亿美元，YoY+15%。3.

GoogleNetwork广告：将广告投放于第三方合作的网址和平台，FY2024营收为304亿美元，YoY-3%谷歌广告业务收入及占比（单位：百万美元）谷歌广告业务收入增速谷歌搜索引擎市场份额全球第一搜索广告及其他GoogleNetworkYoutube广告收入占营收比例搜索广告及其他YoutubeGoogleNetwork50%40%30%20%10%0%30000025000020000015000010000050000086%84%82%80%78%76%74%72%70%YANDEX2.5%Yahoo!1.3%DuckDuckGo0.8%bing4.0%others0.7%Google90.6%FY-2018

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FY-2024-10%注：2025.5FY-2018

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FY-2024资料：Bloomberg、statcounter、国海证券研究所15广告行业前景：互联网广告持续高歌猛进Ø互联网广告增长动能大，带动全球广告支出持续增长。2024年，受益于总统大选和奥运会等重大事件，全球广告支出同比增长10%至1.2万亿美元，其中互联网广告同比增长10%至9334亿美元，展望未来，伴随着内容广告、零售广告等新型广告的兴起，以及AI、大数据技术赋能提升广告效益，全球互联网广告市场增长潜力依然强劲，根据麦格纳预测，2029年全球互联网广告市场规模将增长至1.24万亿美元，2024-2029

CAGR为6%。搜索、社交、视频广告驱动全球互联网广告支出加速增长。1）搜索广告：受益于跨境电商、即时零售等在线商城的崛起，促使广告商搜索投流；2）社交与视频广告：我们认为，受益于Instagram、小红书、X等图文媒体，以及Reels、Tiktok、Youtube等线上视频媒体持续渗透互联网群体，并采用AI精准推送提升用户使用时长与广告转化，广告曝光量和价格因此受益增长。根据麦格纳预测，2029年搜索/社交/视频广告市场规模有望达到4837/3250/1052亿美元，2024-2029CAGR为8%/8%/7%。Ø互联网广告增长动能大，带动全球广告支出持续增长（单位：百万美元）搜索、社交、视频广告驱动全球互联网广告支出增长（单位：百万美元）互联网广告支出传统广告支出互联网广告YoY传统广告YoY搜索广告展示广告社交广告18000001600000140000012000001000000800000600000400000200000030%25%20%15%10%5%网络视频广告展示广告YoY其他互联网广告社交广告YoY搜索广告YoY网络视频广告YoY1000000900000800000700000600000500000400000300000200000100000045%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%0%-5%-10%201920202021202220232024

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2029E201920202021202220232024

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2029E资料：Bloomberg、国海证券研究所16广告行业竞争格局：谷歌遥遥领先，行业“从产品取胜转向资本取胜”助力龙头公司持续抢占市场份额大厂中小厂GoogleFacebookATencentHoldingsLtdSnap其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21%24%25%23%25%28%29%3%7%3%9%2%7%2%8%3%6%3%4%3%4%24%22%20%22%24%23%24%43%201842%201944%202143%202241%41%40%2020202320242018市场份额2024市场份额变化竞争情况未来展望80%60%40%20%0%线上广告业务盈利表现我们认为，大厂受益于互联网浪潮打造国民级应用，并借助创新AI推荐引擎（如MetaGRs生成式AI推荐系统）提升用户粘性，采用AI广告系统（如谷歌Performance-Max、MetaAdvantage+）精准推荐提升广告CPM，大幅抢占市场份额。Alphabet43%Meta51%Snap我们认为，大厂借助AI推荐系统和广告系统继续高歌猛进，并构筑用户规模、内容规模、数据中心算力、人才与算法优势，有望持续抢占市场规模。大厂70.2%75.5%+5.3pcts30%我们认为，中小厂聚焦细分客群，鼓励创作者参与，依托产品设计提供更加个性化的服务和更具成本效益的广告解决方案，市场份额略微增长。我们认为，中小厂和大厂相比在内容、算法、算力、人才等部分存在劣势，市场份额或被持续侵蚀。中小厂0.7%1.4%+0.6pcts-5.9pcts9%我们认为，此类厂商无竞争力，客户和广告主或流失，市场份额或持续下降。我们认为，在大厂和中小厂竞争下此类厂商客户和广告主或流失，市场分额或持续下降。其他29.1%23.2%25Q2EbitdaMargin资料：Bloomberg、《ActionsSpeakLouderthanWords:Trillion-ParameterSequentialTransducers17forGenerativeRecommendations》论文、utopiads、国海证券研究所广告效果对比：谷歌搜索广告注重点击、Meta社交广告注重转化谷歌搜索广告点击率（CTR）更高谷歌搜索广告点击费用（CPC，单位美元）在大部分行业较低5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%谷歌搜索广告Meta社交广告4.003.503.002.502.001.501.000.500.00谷歌搜索广告Meta社交广告汽车客服教育职业培训金融与保险健康家居装修工业服务法律房地产零售技术旅游与酒店汽车客服教育职业培训金融与保险健康家居装修工业服务法律房地产零售技术旅游与酒店Meta社交广告转化率（CVR）在大部分行业较高Meta社交广告转化费用（CPA，单位美元）在大部分行业较低140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00谷歌搜索广告Meta社交广告16%谷歌搜索广告Meta社交广告14%12%10%8%6%4%2%0%汽车客服教育职业培训金融与保险健康家居装修工业服务法律房地产零售技术旅游与酒店汽车客服教育职业培训金融与保险健康家居装修工业服务法律房地产零售技术旅游与酒店资料：wordstream、国海证券研究所18竞争优势一：谷歌以Youtube为抓手，成为全球社交广告投放的主干渠道p

Youtube是全球最受欢迎的UGC流媒体视频网站，并成为全球社交广告投放的主干渠道。Youtube采用UGC创作模式，具备社交媒体属性，人人皆可创作内容并发表，因此创作者基数大，受众粘性强。在中长视频上，Youtube始终保持领先地位；在短视频上，面对TikTok的强力竞争，谷歌于2021年起推出YoutubeShorts，对标TikTok和InstagramReels。YouTube在社交媒体中的市占率持续领先，截至2025年4月9日，Youtube平台全球用户数达27亿人，稳居全球第二大社交媒体。YouTube平台是全球广告投放的核心渠道，2024年，YouTube平台广告收入达361.47亿美元，仅次于Facebook和Instagram两大超级社交媒体平台，大幅领先Tiktok、微信和Snapchat，同比增长+15%，同比增速媲美Facebook和Instagram。Youtube在社交媒体赛道用户数居全球第二Youtube平台广告收入全球领先Youtube广告收入增速媲美头部社交媒体平台单位：十亿人，数据截至2025.4.9单位：百万美元YoutubeTiktokFacebookSnapchatInstagramYoutube46%FacebookInstagram55%45%35%25%15%5%1200001000008000060000400002000003.532.5231%3.11.512.72.515%2.31.78%1.336,1470.501.00.9

0.831,51028,845

29,2431%0.60.50.419,77215,14911,155-5%-15%201820192020202120222023202420202021202220232024资料：Bloomberg、demandsage、国海证券研究所19Youtube活跃用户最多，用户粘性最强，广告价格最高Youtube平台拥有20亿日活用户,在社交媒体赛道居全球第一Youtube在全球头部社交媒体平台中用户时长排名第一数据周期2025.6.1-2025.7.1数据周期：2024.12.1-2025.5.312520151059080706050DAU（亿人）40302010077.474.920.113.750.012.436.37.621.44.312.71.20YoutubeFacebookInstagramTiktokSnapchatYoutubeTiktokInstagramFacebookSnapchatYoutube在全球头部社交媒体平台中广告价格排名第一12108CPM(美元)69.747.97.26.123.52.20YouTubeInstagramFacebookTikTokSnapchat资料：SensorTower、wordstream、国海证券研究所20Veo3赋能创作者内容制作、广告主素材构建，助力Youtube生态持续繁荣、营收高速增长AI赋能P端创作添加动作首尾帧拓展AI运营助理捕捉视频里的人物动作，将照片中的人物形象转移到视频中通过首位两张照片生成视频通过上一段视频的场景和动作生成小一段视频AskStudio对话式AI工具能够快速提供洞察和建议，帮助创作者了解分析数据、社群动态，并从中汲取新的灵感。创作者可以尝试询问“我的最新视频表现如何？”或“我的社群对我的剪辑风格有何评价？”编辑配音在视频中添加/移除物体自动生成配音，并与唇语匹配灵感标签为创作者想法提供9个新鲜的方向指引，产品不仅会提供创意，还会分析受众行为，提供洞察，帮助创作者决定是否投资某个创意。初稿智能剪辑原始素材，自动查找并排列精彩片段，添加音乐、转场旁白、效果、视频生成发布A/B测试Youtube平台内一键生成并发布视频投放多种视频缩略图、标题，选取效果最好的资料：Youtube官网、elitecloud、thanhnien、谷歌官网、国海证券研究所21网络电视CTV渗透率持续提升，YoutubeTV收入高速增长p

电视媒体数字化转型，CTV使用占比持续提升，Youtube在其中高具首位，市占率不断提升，广告潜力扩大。联网电视（ConnectedTV，即CTV）普及率迅速增长，据Nielsen统计，2024年1月-2025年5月，流媒体占比自36%提升至44.8%，其中YouTube是市占率最大的流媒体平台，在流媒体中使用量占比从8.6%提升至12.5%，有望带动广告收入进一步提升。p

YoutubeTV与移动端无缝衔接，覆盖全视频观看场景，提升用户使用粘性与变现能力。1）YoutubeTV与移动、PC端账号互通，能够综合用户多端行为信息，无缝跨平台播放，提升用户使用体验。2）变现能力强，转化链路短：通过附加二维码，将电视推送内容无缝传输至手机端浏览，方便后续转化。2024年全年，YoutubeTV收入为76.85亿美元，同比增长43%。流媒体在电视使用量中占比持续提升，Youtube高具流媒体首位YoutubeTV收入持续高速增长YoutubeTV收入（百万美元）YoY(右轴)900080007000600050004000300020001000080%70%60%50%40%30%20%10%0%2024年1月2025年5月7,684.885,392.343,478.712,751.801,876.591,093.102019369.93201820202021202220232024资料：nielsen、谷歌官网、Bloomberg、国海证券研究所22会员订阅激活Youtube全新增长曲线p

YoutubeTVMembership提供丰富的超高清电视内容。YoutubeTV会员订阅价格88.99美元/月起，能够为用户提供超过100个频道，包括ABC、CBS、FOX、NBC、NFL、CNN等海外主流频道，涵盖体育、新闻、娱乐等内容，最高支持4K播放，并提供无限量的云端DVR存储空间，截至2024年底，订阅数量已达到981万人，YoY+23%。p

YoutubePremier提供移动和PC端无广告便捷使用体验。YouTubePremium

是YouTube推出的一项订阅制服务，标准版价格13.99美元/月，能为用户提供无广告的观看体验，大幅提升了观看的流畅性与沉浸感；支持下载视频离线观看和后台播放功能，进一步增强了服务的实用性与便捷性；此外还支持畅听YouTubeMusic超过

1亿首歌曲，全面提升会员使用体验。截至2024年底，订阅数量已达到9030万人，全年订阅收入106.61亿美元，YoY+23%。YoutubeTVMembership订阅人数持续提升Youtube

Premium收入持续高速增长YoutubeTVMembership订阅人数（百万人）YoYYoutubePremium订阅用户数（百万人）YoutubePremium收入（百万美元）1210890%80%70%60%50%40%30%20%10%0%100908070605040302010012,00010,0008,0006,0004,0002,000010,661.038,699.526,510.1275.0064,911.2090.309.8182.3348.002,675.7737.881,491.0852.935.524.263.32802.7422.0920.2020191.1711.4720180201820192020202120222023202420202021202220232024注：左轴为订阅用户数、右轴为收入资料：Bloomberg、国海证券研究所23竞争优势二：Performance-MAXAI广告系统提供高效广告创作投放能力Performance-MAX

AI广告系统功能和使用流程广告目的选择广告限定设置AI生成设置AI广告生成广告投放设置广告自动投放场景选择产品销售预算设置曝光限定区域限定标题关键词搜索最大转化率设置CPA（每次转化费用）客户获取网站引流点击限定语言全网资源产品描述宣传语目标客户GmailYoutube加购物车购买最高转化价值设置ROAS（广告支出回报率）Display（第三方合作网站)品牌宣传图片海报Discovery(个性化推荐页面)产品宣传下载App推广注册会员谷歌地图购物网站线下商店宣传资料：storegrowers、国海证券研究所24Performance-Max全面渗透谷歌广告，降低广告主成本，提升广告效果，带动谷歌广告价格和收入全面提升P-Max覆盖电商与非电商各类广告谷歌强制购物广告使用P-MAx，产品因而全面渗透P-Max助力提升广告支出回报率P-Max流量分布100%P-Max渗透率700%600%500%400%300%200%100%0%ROAS90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%非电商21.4%89%85%623%576%426%电商78.6%广告主支出注：截至2023年11月谷歌广告收入P.MaxShoppingOnly注：截至2023年11月StandardShopping注：截至2023年11月P-Max助力提升广告点击率P-Max助力降低广告成本，提升销售客单价P-Max助力提升广告价格注：StandardShopping为11.2%7.006.005.004.003.002.001.000.001.41.21CTRCPM（美元）+23%P.MaxShoppingOnlyStandardShoppingP.MaxNonShopping1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%+33%-17%0.80.60.40.206.061.01%4.940.76%StandardShoppingP.MaxShoppingOnlyStandardShoppingP.MaxShoppingOnlyCPC（点击费用）CPA（转化费用）AOV（客单价）注：截至2025年8月资料

：shoptimised、lebesgue、国海证券研究所注：截至2023年11月注：截至2025年8月25竞争优势三：搜索引擎领域全球独占鳌头p

谷歌是全球搜索引擎龙头，市场份额超90%，持续引领技术革新。谷歌是以搜索起家的科技帝国谷歌，统治搜索引擎市场，持续技术革新。谷歌搜索的成功，离不开：1.

安卓生态和Chrome助力：安卓系统在移动操作系统市场具备竞争优势，市场份额超70%，因此谷歌能够在系统中内置Chrome等全家桶，带动Chrome市场份额超65%，进而将谷歌搜索设置为Chrome默认搜索引擎，以保障市场占有率。2.

龙头优势带动飞轮效应：我们认为，通过收集海量用户数据和浏览行为，了解用户的行为和偏好，从而提供个性化的浏览体验并投放具有高度针对性的广告；此外谷歌还有望将搜索广告天量收入投入到搜索引擎改进升级中，稳固技术优势。3.

持续引领技术创新：谷歌自2015年起持续将AI技术赋能搜索引擎，当年推出首个深度学习算法

RankBrain，通过关联搜索词与现实概念拓展信息触达边界，至今仍是核心支撑系统；2019年基于Transformer架构的

BERT算法上线，突破单字匹配逻辑，通过理解词序关联与语境保留查询关键信息；2021年推出的MUM算法进一步升级，同样依托

Transformer架构，实现从语言理解向信息深度解析的跨越，具备跨文本、图像及语言的多模态搜索能力，对信息与世界知识的理解更趋全面。谷歌搜索引擎十多年来市场份额保持大幅领先全球搜索引擎市场份额全球浏览器市场份额100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%GooglebingYahoo!Baidu其他Edge5%Yahoo!1.3%bing4.0%Firefox3%Baidu0.7%Other7%其他4.3%Safari18%91%91%92%90%90%91%92%92%91%93%92%92%92%92%91%90%90%Google89.7%Chrome67%注：截至2024年10月注：截至2025年11月注：截至2025年11月：statcounter、bloomberg、国海证券研究所资料26谷歌AI搜索大受欢迎，有望带动搜索量与用户粘性持续增长Ø

谷歌AI搜索已覆盖200+国家，MAU超20亿。谷歌AI搜索已在

200多个国家和地区推出（截至2025年5月），支持

40

多种不同语言（截至2025年5月），月活用户达20亿人次（截至2025年11月），为全球搜索用户提供便捷高效的搜索新范式。Ø

AI搜索有望提升谷歌总搜索量10%，并进一步提升用户粘性。谷歌通过A/B

Test得出结论：AI

搜索可使搜索量增长

10%，原因为用户希望深入挖掘回复，进而更多的和AI搜索进行互动，此外谷歌还发现搜索者会更深入的研究搜索结果，因此提升了用户使用时长。谷歌AI搜索MAU全球领先谷歌AI搜索提升10%总搜索量MAU（亿）25.0020.0015.0010.005.0020100.150.1890.00谷歌AI搜索ChatGPTPerplexityAnthropic资料：techcrunch、explodingtopics、analyzify、bloomberg、国海证券研究所27谷歌AI搜索广泛聚合各类消息，提供最深度、与决策相关的消息主流AI搜索广泛的聚合器（权威+社区），提供更深度、相关的消息Ø

权威内容：博客文章、主流新闻、产品介绍构成核心，占比超70%。Ø

多元

：社区内容（Reddit、Quora等）和社交媒体（LinkedIn、YouTube）是重要的贡献者。Ø

独特优势：1）有效地融合了专家内容、社区讨论，甚至来自LinkedIn的专业评论，有助于解决消费组查询等问题；2）优先选择具体、深层的页面，而非主页，82.5%的AI引用都链接到深层嵌套的页面。权威追求者Ø

权威内容：1）媒体角度维基百科占据主导地位（27%），同时还有路透社（6%）和金融时报（3%）等知名媒体；2）网站类型角度新闻（27%）、博客（21%）占主要地位，此外还有17%的门户比较网站内容。Ø

偏好：论坛和社交媒体等UGC内容几乎不存在、供应商博客或产品页面很少被引用。专家内容的策展人Ø：1）博客内容占引用量的约38%，新闻占约23%，产品博客占约7%。；2）偏好专家评论网站（约9%），例如NerdWallet、ConsumerReports和Investopedia。Ø

偏好：重点强调值得信赖的专家和专业评论网站，并根据行业进行调整。AI时代，搜索能力依旧是AI搜索壁垒海量网页搜索引擎检索AI分析输出谷歌竞争壁垒，目前谷歌已限制API结果为10条资料：searchengineland、frankchiu、国海证券研究所28AI搜索有望在高基数下，进一步提升谷歌搜索引擎广告收入CPM（美元）年搜索广告收入（十亿美元，2024）年搜索次数(万亿次)Ad_load(单次搜索加载广告数量，条)CTRCPC(美元)1000收入拆解23.78198.0851.673.17%0.751000AI搜索提升2025Q3CPCYoY+7%，受益于转化率提升AI搜索有望将年搜索次数总计提升10%，2025Q3搜索广告点击量YoY+7%，主要受益于搜索次数提升、以及CTR的提升广告收入高基数下仍有增长潜力谷歌搜索广告表现点击量YoYCPCYoY40%30%20%10%0%2024年2季度推出谷歌AI搜索，高基数下仍推动谷歌搜索广告点击量和价格增长-10%1Q2021

2Q2021

3Q2021

4Q2021

1Q2022

2Q2022

3Q2022

4Q2022

1Q2023

2Q2023

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1Q2024

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4Q2024

1Q2025

2Q2025

3Q2025：quamnet、wordstream、lebesgue、谷歌官网、Bloomberg、searchenginejournal、国海证券研究所资料29谷歌反垄断诉讼获阶段性胜利，盘后股价上涨7%美国司法部对谷歌搜索与谷歌反垄断诉讼时间线2025年9月谷歌搜索和广告反垄断诉讼补救方案裁决：【√】不剥离Chrome浏览器【√】不剥离安卓操作系统【√】不终止独家默认搜索引擎协议2024年8月2024年9月2024年10月2025年4月法官裁定谷歌为了保护其搜索业务而采取了反竞争行为，为垄断者，谷歌败诉。美国政府指控谷歌涉嫌从事非法行为以维持其在广告技术市场的控制权，指控谷歌故意操纵市场，扼杀竞争对手，并通过收购吞噬关键技术。美国司法部提交法庭文件，提议将Chrome和Android从谷歌分离出来，作为旨在遏制其在在线搜索和广告领域垄断地位的全面补救措施的一部分。法官裁定谷歌非法垄断广告技术市场。【×】禁止签订关于Chrome、Gemini、AI助手的独家分发合同【×】将部分搜索数据授权给竞争对手谷歌垄断全球搜索引场擎市谷歌借Chrome与AppleSafari协议垄断浏览器默认搜索引擎谷歌借安卓内置全家桶，获取垄断优势全球搜索引擎市场份额全球浏览器市场份额全球操作系统市场份额Edge5%Firefox3%Baidu0.7%Yahoo!1.3%其他0.4%Other7%iOS26.9%bing4.0%其他4.3%Safari18%Google89.7%Chrome67%Android72.7%注：截至2025年5月注：截至2025年11月注：截至2024年10月资料

：computerworld、证券时报网、bloomberg、statcounter、格隆汇、IT之家、36kr、国海证券研究所30谷歌AI：“自研芯片+顶尖大模型+生态”铸就全球龙头地位31谷歌AI产品矩阵：全面覆盖、全球顶尖LLM：全球第一AI产品矩阵AIOverviewsAIMode用途搜索搜索特点月活用户达20亿，且与Lens集成具备针对复杂查询的高级推理能力Gemini3大语言模型

包含文本和NanoBanana图像生成处理能力，性能全球第一、成本低DeepSearchGeminiLive（ProjectAstra）AgentMode（ProjectMariner）Jules研究AgentAgent编程作为AI研究助手，支持网页浏览与内容总结支持多模态推理、多语言，可与搜索、Lens、地图协同用于计算机操作，跨10项任务多任务处理，GeminiSDK兼容MCPAI驱动的编程Agent，集成GitHub工作流图片生成：全球第一视频生成：全球第一Veo3Pro视频生成图像生成游支持原生音频生成，实现文本与视频兼容，性能全球第一分辨率达2K，生成速度比Imagen3快10倍图片，就能创建可玩的3D世界Imagen4Genie2戏Flow电影制作网络助手混合现实整合Veo、Imagen、Gemini，用于创建场景可进行网页导航，理解网页上下文GeminiinChromeAndroidXR适配可穿戴设备，包括三星头戴设备、WarbyParker眼镜资料：bloomberg、lmarena、国海证券研究所32Gemini3持续突破技术边界，多项关键基准超越行业顶尖模型Ø美国时间2025年11月18日，谷歌重磅发布最新一代人工智能模型

Gemini

3。据其官方披露，该模型依托行业最先进的推理能力，不仅是当前全球领先的多模态理解模型，更是谷歌迄今为止性能最强的智能体及氛围编程模型，可提供更丰富的可视化效果与更深度的交互体验；谷歌同步宣布正式开启Gemini

3

时代，并于发布当日推出

Gemini3

Pro预览版，将其集成至Google

全栈产品矩阵，同时配套上线了Gemini

3

DeepThink增强型推理模式。ØGemini3多项评测结果刷新模型榜单上限。从核心性能看，Gemini

3

Pro

在LMArena排行榜中以1501

的突破性Elo评分位居榜首，其推理能力达到博士水平，在无工具支持的

“人类终极考试”

中得分率达

37.5%，在GPQA

Diamond

基准测试中准确率高达

91.9%，均斩获同类测试最高分；数学领域方面，该模型在MathArena

Apex

测试中以

23.4%

的成绩刷新最先进水平，多模态维度上，其在MMMU-Pro、Video-MMMU

测试中分别取得

81%、87.6%

的表现，同时在SimpleQAVerified基准测试中以72.1%的得分实现事实准确性的当前最优，这意味着Gemini3Pro具备高度可靠性，可有效解决科学、数学等广泛领域的复杂问题。Ø针对更复杂难题，谷歌推出的

Gemini

3

“深度思考模式”

进一步提升了性能。其在无工具的

“人类最终考试”

中得分达

41.0%、GPQADiamond

测试中准确率达93.8%，均超越Gemini3Pro的基准表现，同时在启用代码执行的

ARC-AGI-2基准测试中取得45.1%的突破性成绩，充分展现出应对新型复杂挑战的能力。资料：谷歌官网、国海证券研究所33Gemini3多项综合能力突破，助力实现AI应用落地多模态处理能力编程能力智能体开发能力从底层设计来看，Gemini

系列自立项起便聚焦跨模态信息的无缝整合，覆盖文本、图像、视频、音频及代码等各类内容，而

Gemini3凭借领先的推理能力、视觉与空间理解能力、多语言性能及

100

万tokens的上下文窗口，进一步突破多模态推理的技术前沿，可助力用户以适配自身的方式开展学习；实际应用案例中，Gemini3

可解读并翻译不同语言的手写菜谱，整理为可分享的家族食谱，也能基于学术论文、冗长视频讲座等素材生成交互式闪卡、可视化图表或对应代码以辅助用户快速掌握内容，甚至可分析匹克球比赛视频、识别技术短板并生成全面的动作技巧训练计划。谷歌正式发布Google

Antigravity全新的智能体开发平台，让开发者能够在更高层次上，以任务为导向的方式进行开发。GoogleAntigravity

利用Gemini3

的高级推理、工具使用和智能编码能力。尽管Google

Antigravity

的核心仍沿用熟悉的AI

集成开发环境（IDE），但其智能体已被提升到一个专属的界面，并被赋予直接访问编辑器、终端和浏览器的权限。现在，智能体能够代表用户自主规划和执行复杂的端到端软件任务，并在此过程中自行验证代码。除了Gemini3

Pro

之外，Google

Antigravity

还深度整合了谷歌最新的用于浏览器控制的Gemini2.5Computer

Use

模型，以及谷歌广受好评的图像编辑模型NanoBanana（Gemini2.5Image）。Gemini3

是谷歌迄今为止构建的最出色的氛围编程（VibeCoding）和智能体编程（AgenticCoding）模型——让谷歌的产品更具自主性，同时提高开发者生产力。它在WebDev

Arena

排行榜上以令人瞩目的1487

ELO

名列前茅。在Terminal-Bench

2.0

测试中（一个测试模型通过终端操作计算机的工具使用能力）上也取得54.2%

的好成绩；同时，在衡量编程智能体（coding

agents）的SWE-benchVerified（76.2%）基准测试中，其表现远超2.5Pro。文本+图像能力结合，生成菜谱文本+视频能力结合，分析运动视频成功制作航班查询Agent资料：谷歌官网、稀土掘金、lilys、新浪网、HrefgoAI、国海证券研究所34NanoBanana：多模态+多Agent结合实现生成与推理能力新突破ØNano

Banana

Pro

作为依托

Gemini

3

Pro

底层架构打造的模型，不仅具备强劲的文字渲染能力与多模态推理能力，其核心技术突破更在于采用

multi-agent

架构与思考生成模式，可通过多轮自我修正机制实现输出质量的显著优化。在参数层面，该模型支持4K

分辨率输出，在文本渲染维度，Nano

Banana

Pro

能够生成细节丰富且拼写精准的文字内容，兼容多种字体、风格及不同语言的精确排版，有效缓解了传统

AI生成文本的乱码痛点，为海报、产品图、信息图等商业物料的制作打开了全新空间，而在推理能力上，凭借Gemini3

Pro

的技术底座，NanoBananaPro

具备了扎实的逻辑推理与世界知识理解能力，其不再局限于基于提示词的像素拼凑，而是能够深度理解复杂逻辑与语义差异，还可借助谷歌搜索能力提升画面的知识准确性，例如能结合天气、体育赛事、食谱等实时搜索数据生成信息图表或制作专业示意图，同时支持多次生成与自我修正，保障了图像内容的前后一致性。ØNano

Banana

Pro

模型多模态能力的跨越式提升，有望加速模型在输入、输出端应用加速落地。我们认为，本次

Gemini

3

与

Nano

Banana

Pro

的模型升级，最大亮点在于多模态能力的跨越式提升，无论是输入侧的理解推理能力还是输出侧的内容质量与丰富度均实现突破，使得模型在生产力场景中的可用度大幅提高，其工具属性也正从创意工具向生产力工具进阶，在各类垂类场景的应用落地进程有望加速，从输出侧的内容质量来看，其可覆盖广告创意设计、动漫绘制、产品设计等多元场景，从输入侧的理解能力来看，也能拓展至教育领域作业解答、医疗领域CT影像诊断等专业场景。输出端应用实例：生成逼真高画质、带复杂文字&图像内容的图片资料：谷歌官网、国海证券研究所35Veo3：视频生成能力全球顶尖，商业化变现场景广阔Ø谷歌

Veo

系列

AI

视频生成模型绑定谷歌生态，商业化变现能力强劲。2024年

5

月Veo首代模型发布，同年

12

月推出

Veo2，2025

年

5

月

Veo3

实现视频与音频同步生成的关键突破；地域覆盖上，该模型目前已落地超

159个国家；应用端则实现ToC与

ToB多场景覆盖，ToC侧支持普通用户通过Gemini

生成8

秒左右的社媒创意短视频，Youtube计划开放短视频免费生成能力，并通过广告变现，ToB侧可服务广告营销领域的低成本广告片产出与多语言本地化、与

Canva

集成降低创意设计行业使用门槛、为影视制作特效及动画素材，整体已覆盖广告营销、社媒内容生产、创意设计、影视制作等核心赛道。ØVeo

3.1技术迭代，引入原生音画同步、首尾帧和多图参考功能。2025年10月，谷歌发布视频生成模型Veo3.1，核心升级聚焦“更强叙事与音频控制”及“更丰富输入与编辑能力”，支持1080p/24fps分辨率，原生视频时长4-8秒，通过Extend功能最长可扩展至148秒，能实现多人物场景合成、音画同步，还可基于首尾帧或多图参考生成无缝视频，甚至让新视频延续前一片段的动作与场景一致性；该模型已接入GeminiAPI与VertexAI，普通用户可在Flow或Gemini中体验，其中Flow作为Veo驱动的AI电影制作工具，上线5个月（截至2025年10月）用户已生成超2.75亿个视频。Veo

3综合表现全球顶尖Veo

3使用场景广阔ModelVeo3综合打分3.493.413.4视频-文本一致性视频质量.22

3运动质量3.923.863.853.8应用场景介绍依托卓越的视频图文生成能力及强大的创作者生态，可为客户定制风格多元的影视短片。创意驱动、AI赋能，让更多好故事被看到。3.913.763.843.743.833.6影视短片可灵2.5TurboSora23.253.193.213.163.253.1结合行业特性及品牌调性产出优质广告素材，支持丰富营销玩法。商业广告电商营销城市文旅奇趣灵感，AI为商业化素材提供更多可能性。Seedance1.0海螺023.383.363.343.333.263.182.91智能生成商品展示视频，快速制作适配不同场景的高质量内容，提升用户体验与转化率，助力电商营销更精准、更高效。3.853.813.813.663.523.45智能生成城市特色文化与景观，打造沉浸式文旅宣传视频，吸引游客探索城市魅力，加速文旅经济增长。Wan2.2PixverseV5即梦3.03.693.753.453.6通过生成生动的教育视频和互动内容，帮助深入理解复杂概念，增强学习兴趣与参与度，使教育更加高效和有趣。动画教育音乐

MV游戏娱乐3.153.092.55帮助

AI创作者快速实现创意，智能生成丰富的视觉效果和创意场景，增强观众的沉浸体验。ViduQ1智能生成高质量角色、场景与特效，提升游戏开发效率。快速制作吸引人的宣传视频，生动展示游戏特点，助力游戏的发布与推广。Pika2.2资料：AGI-Eval大模型测评、谷歌官网、aiposthub、网易网、国海证券研究所36核心技术：谷歌在Gemini3通过文本和图像大模型统一，实现NanoBanana跨越式领先，Veo3.1融合视频与声音模态；谷歌基模未来有望实现图像、文字、视频、声音多模态统一多模态模型统一处理单帧细节、多帧运动、声音，实现捕捉叙事逻辑、并提升生成内容一致性文字编码器文字解码器指令对齐图像编码器图像特征提取/压缩图像解码器TransformerGemini统一多模型大模型视频编码器视频特征提取/压缩视频解码器音频编码器音频特征提取/压缩音频解码器请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

37资料：谷歌官网，aitop100、36kr、国海证券研究所核心技术：Gemini3实现预训练突破，复现Scaling-Law荣光ØOpenAI在ChatGPT-4o后，全面暂停预训练，通过强化学习和CoT等后训练和工程化手段提升模型能力。根据新智元报道，OpenAI团队自GPT-4o发布之后，迄今尚未完成一次完整的，为下一代前沿模型设计的大规模预训练。主要原因在于ChatGPT

4.5的预训练因触及天花板而失败，行业中大多数预训练通常仅需要1-2个月，OpenAI的Orion（ChatGPT

4.5基座）大规模预训练却打破了这一常规，其训练时间超过了3个月，并且提升幅度非常有限，代码能力甚至出现了倒退。公司随后调整战略方向，通过4o模型+RL强化学习+CoT思维链推理等手段强化模型能力。Ø谷歌在Gemini

3中成功验证预训练效能，通过预训练+后训练持续突破模型能力边界。在预训练中，数据量和算力成本是关键，ChatGPT一度被质疑预训练已经耗尽所有公开的文本数据，而对于Gemini

3预训练而言，谷歌不仅采用了公开数据、合成数据、外购数据，还合规的使用了用户数据和业务运营中沉淀的数据、并采用多模态数据训练模型，因此训练数据量级大幅领先于ChatGPT，此外谷歌自有TPU也有助于降低预训练算力成本。后训练阶段，谷歌也采用了强化学习，CoT推理思维链等技术，全面提升模型能力。谷歌模型训练优势数据准备预训练后训练&工程化优化主要内容Ø

数据数据Ø

有监督微调（SFT）Ø数据合成Ø强化学习（RL）Ø

直接偏好优化（DPO）Ø

思维链推理（CoT）Ø

持续输入数据训练模型Ø

数据过滤Ø

数据标注强（额外采用用户数据、业务数据、多模态数据）强（自有算力成本低）强厂商优势中（几乎所有互联网文本数据、外购标注数据）中（算力储备充足）弱强强弱请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明

38资料：wallstreetcn、foundationinc、新智元、未尽研究、bridgewater、infoq、国海证券研究所AI生态：Chrome+安卓是谷歌生态的基石，AI时代的核心入口Ø

Chrome浏览器凭借全球超67%的市场份额和成熟生态，正通过深度整合AI能力迈向谷歌AI时代核心入口。它以Chromium内核为基础，持续嵌入智能助手、多模态搜索、AI搜索等功能，实现自然语言交互与跨场景任务协作，既承接谷歌

AI

技术落地，又凭借庞大用户基数构建流量中枢，成为连接用户与智能服务的关键桥梁。Ø

安卓操作系统能够打通全局数据，提供系统级的AI能力。技术落地的典型范例包括：1）CircletoSearch：多模态即时内容分析与摘要；2）基于用户行为的精准画像系统，驱动广告与推荐效率提升；3）Pixel等设备的AI助手（内容总结/图像优化/短视频生成）；4）随着多模态模型Gemini的深度整合，谷歌推动操作系统内核重构：用户可在应用界面（如识别YouTube细节）直接调用Gemini叠加层进行实时解析，并能无缝生成创意素材（如嵌入Gmail），这种“操作系统即AI平台”的变革将较大拓展手机功能。安卓操作系统、Chrome浏览器市场份额全球第一Gemini大模型与安卓手机深度集成全球操作系统市场份额全球浏览器市场份额Edge5%Firefox3%其他0.4%iOSOther7%26.9%Safari18%Chrome67%Android72.7%注：截至2025年5月：谷歌官网、gizmodo、