《财务管理学》教学课件626

财务管理学财务管理学目录目录第一章财务管理总论第一章财务管理总论第四节财务管理的原则第三节财务管理的工作环节第二节财务管理的目标第一节财务管理的对象和内容第五节财务管理的环境熟悉财务管理的原则与内容；掌握财务管理的各种目标；了解财务管理的不同环境。了解财务管理的主体与对象；学习目标第一章财务管理总论第一章财务管理总论

北京某股份有限公司（以下简称北京股份），原名北京某机械厂，成立于1970年，属国营单位，成立时职工100余人，拥有固定资产50万元，流动资金15万元。企业享受国家处级单位待遇，企业中高层管理人员全部由上级主管部门任命。企业的主要任务是完成国家下达的产品生产任务，按照计划生产、销售，实现产值最大化。

到了20世纪80年代，国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，于是该企业改名为北京某有限责任公司，一切管理工作都围绕着实现自负盈亏与创利增收展开。

随着市场经济的建立，国家实施“抓大放小”政策。该公司实施了股份制改造方案，成立为股份有限公司。1999年1月，国家将该公司的净资产3500万元转化为3500万股，向社会发售，每股面值1元，售价1.5元。

北京股份成立后，决策层开始考虑负债融资问题，使自有资金与借入资金之比为2∶1；考虑更新设备、引进先进生产线等投资问题。经过多年发展，北京股份的生产技术水平稳居全国一流，产品在全国市场占有率达到25%。北京股份已于2010年在上海证券交易所上市，股价为10元/股。引例北京某股份有限公司的财务管理目标问题：（1）简述北京股份财务管理目标的发展过程。（2)影响北京股份财务管理目标的因素有哪些？第一章财务管理总论第一章财务管理总论第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容一、财务管理的概念任何组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利性组织的财务管理有较大区别。本教材讨论的是营利性组织的财务管理，即企业财务管理，一般简称财务管理。财务管理是企业管理的一个组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务管理是以企业价值最大化为目标所开展的一系列财务活动，包含筹资、投资、资金的营运、利润分配等财务活动过程。财务活动伴随生产经营活动过程反复不断进行，这一财务活动就是财务管理。二、财务管理的主体1.个人独资企业2.合伙企业3.公司制企业第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容三、财务管理的关系1234567企业与政府之间的财务关系企业与投资者之间的财务关系企业与债权人之间的财务关系企业与受资者之间的财务关系企业与债务人之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系企业与员工之间的财务关系四、财务管理的对象1.现金流转的概念

新企业的建立，必须以现金作为资本，现金在生产经营中变为非现金资产（经营用资产），非现金资产通过运营又陆续回收为现金，这种流转过程称为现金流转。第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容2.现金的短期循环第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容股东银行现金股利借入归还本金偿还利息投资在产品人工成本产成品现销赊销收款偿还现购商业信用原材料营业费用赊购管理费用销售费用应收账款销售借入支付3.现金的长期循环第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容投资折旧现金固定资产在产品出售收款现销产成品赊销应收账款第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容内容：一、长期投资决策

投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。长期投资决策是指拟定长期投资方案，对长期投资方案进行分析、评价，选择最佳长期投资方案的过程。长期投资决策中需要运用货币时间价值与投资风险价值，还要掌握资金成本与现金流量以计算货币时间价值。财务经理主要关心长期投资财务问题，也就是现金流量的规模（期望回收多少现金）、时间（何时回收现金）和风险（回收现金的可能性如何）。第一节财务管理的对象内容第一节财务管理的对象内容内容：二、长期筹资决策

筹资是指筹集资金。企业发行股票、发行债券、取得借款、赊购和租赁等都属于筹资。筹资决策是如何取得企业所需要的资本，包括向谁、在什么时候、筹集多少资本。筹资决策的核心是满足企业融资的需要，在多种渠道、多种方式的筹资条件下，利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金；其基本思想是实现资金来源的最佳结构，即使企业平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。筹资决策是企业财务管理相对于投资决策的另一重要决策。第一节财务管理的对象内容第一节财务管理的对象内容内容：三、运营资本管理

从会计的角度看，营运资本是指流动资产与流动负债的净额，即可用来偿还支付义务的流动资产减去支付义务的流动负债的差额。所以说，营运资本管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个企业要维持正常的运转就必须拥有适量的营运资本，因此，营运资本管理是企业财务管理的重要组成部分。据调查，财务经理有60%的时间都用于营运资本管理。

营运资本管理必须解决流动资产和流动负债的问题。一方面，企业应该投资多少在流动资产上，即资金运用的管理（现金管理、应收账款管理和存货管理）；另一方面，企业应该怎样来进行流动资产的融资，即资金筹措的管理（银行短期借款的管理和商业信用的管理）。商业活动发展的初期，商人不仅要懂采购、生产、销售等，还要懂算账。商人最早的结算工具是挂在腰间的一个羊皮袋，会计结账全靠金币在袋中的一进（收）一出（支）之间完成。明朝开始出现了相对独立的财务管理职能部门和岗位人员（出纳），“三言二拍”就描述了当时社会重农抑商的文化，地方官员要履行收取商业税和劝农的职责。发迹于明、鼎盛于清的晋商创造了财务管理艺术。在与北方蒙古牧民进行贸易时，晋商看到牧民没有现金，就把绸布、茶叶、金属制品赊销给牧民，折合成幼畜，暂不提取，仍交原主人代养。待到秋冬膘肥体壮时，他们再来收取牛羊，赶回内地换钱。凭借灵活和独特的信用体系，晋商成功地开展了贸易，积累了财富。胡雪岩在创办阜康钱庄时，曾说过“十个坛子九个盖，看你会盖不会盖”。意思是钱不在多，关键是要眼疾手快，善于调度。这一理念与提高资金周转速度的现代理财思想如出一辙。财务管理是什么资料卡资料卡第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容到了清代，在私营店铺里，财务人员开始“上奉业主使命，下管全店收支，对内有监督保管之权，对外有制约营业之职能，具左右逢源，上沟下通之管理机能”。在西方，财务管理最初是作为经济学的应用学科出现的，是一种微观经济学。它研究市场的供求平衡，成本和回报，还有社会上的各种经济现象，如“相貌”经济学。据统计，相貌好的人往往与做同样工作而相貌不好的人相比收入要高出10%～15%。西方的财务理念已融入整个社会的日常活动，成为了一种习惯语言和通用的思维方式。在日常生活中，财务管理中的名词如asset（资产）、liability（债务）、profit（利润）等出现的频率很高。第二节财务管理的目标从根本上说，财务管理的目标取决于企业的目标，两者目标是一致的。创办企业的目的是盈利。盈利性体现了企业的出发点和归宿，可以反映其他目标的实现程度，并有助于其他目标的实现。对企业盈利性的计量最具综合性的方式是财务计量，所以企业目标也被称为企业的财务目标。在本书的论述中，财务管理目标、财务目标和企业目标作为同义语使用。财务管理的目标是建立财务管理体系的逻辑起点，决定了它所采用的原则、程序和方法。资料卡资料卡第一节财务管理的对象和内容第一节财务管理的对象和内容第二节财务管理的目标第二节财务管理的目标一、利润最大化

利润最大化目标认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多，说明企业财富增加得越多，越接近企业目标。但存在3个缺陷（1）忽略了利润的取得时间。（2）忽略了利润和投入资本之间的关系（3）忽略了利润和所承担风险的关系。二、每股盈利最大化每股盈余最大化目标认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来，用每股盈余（或权益资本净利率）来概括财务目标，以避开利润最大化目标的缺点。这种观点考虑了利润和投入资本额之间的关系。缺陷是没有考虑每股盈余取得的时间性和每股盈余的风险性。如果假设风险相同、每股收益时间相同，则每股盈余最大化也是一个可接受的观念。在实际工作中，许多投资人都把每股盈余作为评价企业业绩的最重要指标。第二节财务管理的目标第二节财务管理的目标第二节财务管理的目标第二节财务管理的目标三、股东财富最大化2.企业价值最大化1.股价最大化3.股东财富最大化，兼顾其他相关者的利益第三节财务管理的工作环节第三节财务管理的工作环节

1.财务预测2.财务决策3.财务预算

5.财务分析

4.财务控制一、竞争环境的原则1.自利行为原则2.双方交易原则3.信号传递原则4.引导原则第四节财务管理的原则第四节财务管理的原则二、创造价值的原则4.净增效益原则2.比较优势原则3.期权原则1.有价值的创意原则

第四节财务管理的原则第四节财务管理的原则三、财务交易的原则4.货币时间价值原则2.投资分散原则1.风险-报酬权衡原则3.资本市场有效原则第四节财务管理的原则第四节财务管理的原则第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境一、经济环境

1.经济发展2.通货膨胀3.利率波动4.经济政策5.市场竞争二、金融环境1.金融市场的分类（一）影响产品定价的主要因素第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境主体客体参加人第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境1.中国人民银行2.政策性银行3.商业银行4.非银行金融机构（二）我国金融机构的主要构成第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境（三）金融市场上的利率决定水平第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境3.纯粹利率2.1.通货膨胀附加率风险附加率第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境三、法律环境1.企业组织的法律规范3.证券市场的法律规范2.国家税收的法律规范4.企业运作的财务规范非银行金融机构是随着金融资产多元化、金融业务专业化而产生的。早期的非银行金融机构大多同商业银行非银行金融机构有着密切联系。1681年，英国成立了世界上第一家保险企业。1818年，美国产生了信托投资机构，到1980年年底，美国信托财产总计达5712亿美元。1849年，德国创办了世界上第一家农村信用社。20世纪初，证券业务和租赁业务迅速发展，产生了一大批非银行金融机构。第二次世界大战后，非银行金融机构逐步形成独立的体系。例如，证券业，美国有7000多家证券企业，18家全国性的证券交易所。20世纪70年代以来，金融创新活动不断涌现，非银行金融机构发挥了主要作用，它有力地推动了金融业务的多元化、目标化和证券化，使得各类金融机构的业务日益综合化，银行机构与非银行金融机构的划分越来越不明显，非银行金融机构自身的业务分类也日趋融合。它们之间业务交叉，只是各业务所占的比重有所差别。非银行金融机构的发展资料卡资料卡第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境四、文化环境1.社会文化2.企业文化3.财务管理文化第四节财务管理的环境第四节财务管理的环境第一章财务管理总论第一章财务管理总论财务管理学财务管理学目录目录第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念第二节风险价值第一节资金时间价值掌握货币时间价值的计算；理解单项资产投资风险和报酬的衡量；学习目标理解货币时间价值的含义；学习目标第二章财务管理的时间价值第二章财务管理的时间价值

反向抵押贷款是指在老年居民中推行的“抵押房产、领取年金”的寿险服务。投保人将房屋产权抵押给保险企业；保险企业按月向投保人（受益人）支付给付金，也是终身支付，直至投保人亡故，保险企业才将该房屋收回，进行销售、出租或者拍卖。在英国等欧美老龄化国家中，这种为老年人推行“抵押房产、领取年金”的寿险服务比较普遍，类似保险企业用分期付款的方式从投保人手中买房，所以在美国也被称为“反向抵押贷款”。老人将拥有产权的住宅或老年公寓抵押给金融机构或房产中介机构，按其房屋的评估价值减去预期折损和预支利息，并按人均寿命计算，将其房屋价值化整为零，分摊到老人的预期寿命中去，按月或按年将现金支付给老人，使老人终身可以提前支用房产的销售款，直至生命结束。此后，金融机构才将抵押的房产收回，进行销售或拍卖。金融机构还制定了一套允许房产赎回的办法，允许其子女在老人亡故后，有购买这套房子的优先权，满足老人希望故后让子女拥有这套房产的愿望。这种反向抵押贷款可以说是一份双赢的人寿保险：金融机构从房产管理中获利，老人也能从中获得生活保障和安全感。引例西方“抵押房产、领取年金”的寿险服务问题：（1）反向抵押贷款的原理是什么？（2）反向抵押贷款的风险有哪些？第二章财务管理的时间价值第二章财务管理的时间价值第一节资金时间价值第一节资金时间价值一、资金时间价值概述

货币时间价值是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即同一数量的货币或资金在不同时点上的价值量差额。货币时间价值的存在使得不同时点上发生的相同金额资金具有不同的价值。例如，现在的100元投入经营运用一年后，其价值量一定会多于100元。换言之，现在的100元和一年后的100元货币的价值量是不相等的。可见，经营中的货币或者资金的价值量会随着时间的推移而增长。第一节资金时间价值第一节资金时间价值1.货币报酬论2.资本租金论3.风险补偿论4.产业利润学说5.资本生产力轮6.结欲论7.时差论8.等待与资本收益说9.人性不耐理论10.灵活性偏好理论二、资金时间价值的意义

货币时间价值是现代财务管理的重要价值基础。它不仅要求必须合理节约使用资金，不断加速资金周转，实现更多的资金增值，而且在进行财务决策时，只有将货币时间价值作为决策的一项重要因素加以考虑，才有可能选择出最优方案。例如，以100万元进行投资，有甲、乙两个方案可供选择。两方案的寿命周期和收益总额均相同，但甲方案前期收益多，后期收益递减；而乙方案前期收益少，后期收益递增。如果不考虑货币时间价值，两方案无优劣可言。但在考虑货币时间价值的情况下，则甲方案优于乙方案。这是因为甲方案前期收益多，可以再进行投资取得收益的机会多，故甲方案比乙方案具有更大的价值。

财务人员必须树立货币时间价值观念，将其贯穿于企业筹资、投资、经营等各项决策过程中，以提高企业经济效益，实现企业财务管理的最优目标。第一节资金时间价值第一节资金时间价值三、资金时间价值的计算

（一）单利和复利

货币时间价值可以按照单利计算，也可以按照复利计算。如果不计量利息本身的时间价值，每期都按初始本金来计量利息，就是单利；如果计量利息本身的时间价值，即上一期利息自动滚入下一期成为本金（俗称利滚利），则为复利。单利不包含利息本身的利息，没有精确反映资金的时间价值，但其便于计算，所以许多固定收益证券和银行贷款都按单利计息；复利虽然计算不太方便，但因其精确地反映了资金时间价值，所以运用范围十分广泛，尤其是在进行金融资产定价或投资项目评估时，所运用的现值理论就是复利原理的体现。单利终值就是按照单利计算的本利和。计算公式为：FVn＝PV×（1＋i×n）第一节资金时间价值第一节资金时间价值（二）一次性收付款终值和现值的计算

一次性收付款是指在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，特点是资金的收入或付出都是一次性发生的，如定期存款等。为形象说明货币时间价值的计算往往会引入一个重要的工具，即时间线，如图所示。时间线第一节资金时间价值第一节资金时间价值1.复利终值在复利情况下，本金能孳生利息，利息在下期则转为本金与原来的本金一起计息。所以，复利的终值也是本利和，即复利终值是指一定量的资金（本金）按照复利计算的若干期后的本利和。第一节资金时间价值第一节资金时间价值2.复利现值第一节资金时间价值第一节资金时间价值

复利现值是指若干年后收入或付出资金的现在价值，具体如图所示。复利现值1.收付款发生多次且不等额第一节资金时间价值第一节资金时间价值（三）多次收付款终值和现值的计算复利终值的计算第一节资金时间价值第一节资金时间价值复利现值的计算2.年金终值和现值第一节资金时间价值第一节资金时间价值（三）多次收付款终值和现值的计算①普通年金终值（1）普通年金终值②偿债基金③普通年金现值⑤年均投资回收额的计算第一节资金时间价值第一节资金时间价值（2）即付年金终值和现值

即付年金是指从第一期开始，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称为先付年金。第一节资金时间价值第一节资金时间价值给付年金终值第一节资金时间价值第一节资金时间价值②即付年金现值。即付年金现值是指一定时期内每期期初等额收付款项的现值之和。第一节资金时间价值第一节资金时间价值

（3）递延年金。递延年金是指第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金。递延年金的支付形式如图所示，假设最初有m期没有收付款，后面n期有等额的收付款项。递延年金第一节资金时间价值第一节资金时间价值

（4）永续年金。永续年金是指从第一期开始，无限期每期期末等额收付的系列款项。如优先股股票有固定的股息而无到期日，其股息可视为永续年金；未规定偿还期的企业债券利息以及资产评估中商誉的超额收益，也可以视为永续年金。由于永续年金无终止时间，永续年金只有现值而无终值，因此，永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。1.计息期短于1年的货币时间价值的计算第一节资金时间价值第一节资金时间价值（四）货币时间价值计算的特殊形式与应用2.贷款的分期等额偿还第一节资金时间价值第一节资金时间价值一、风险的含义和分类第二节风险价值第二节风险价值4.系统风险和非系统风险2.纯粹风险和投机风险1.静态风险和动态风险3.经营风险和财务风险二、风险报酬的概念投资的风险报酬可以用风险报酬额表示，也可以用风险报酬率表示。风险报酬率是风险报酬额与投资总额的比值。为了财务指标的可比性，在企业财务管理工作中，通常用相对数——风险报酬率来衡量风险报酬。如果不考虑通货膨胀因素，投资者的投资报酬率应是无风险投资报酬率与风险投资报酬率之和。用计算公式表示如下：投资报酬率＝无风险投资报酬率＋风险投资报酬率第二节风险价值第二节风险价值风险与报酬率之间的关系第二节风险价值第二节风险价值（一）风险程度的衡量三、单项资产的风险和报酬1.确定预期报酬率

资产的风险是指资产报酬率的不确定性，其大小可以用资产报酬率的离散程度来衡量。离散程度是指资产报酬率的各种可能结果与预期报酬率的偏差。所以，要想测量风险程度就必须首先计算预期报酬率，也称为期望报酬率。预期报酬率是根据方案在各种状况下的可能的报酬（报酬额或报酬率）及相应的概率相乘计算出的加权平均值。第二节风险价值第二节风险价值2.计算投资项目的标准差

标准差是反映不同风险条件下的报酬率与期望值（期望报酬率）之间的离散程度的一种量度，通常用σ（西格玛）表示。计算公式如下：

第二节风险价值第二节风险价值3.计算投资项目的标准离差率

标准离差率也称变异系数，它是标准差与期望值的比值，表示每单位预期收益所包含的风险，通常用Q表示。标准离差率越大，投资风险越大；反之，标准离差率越小，投资风险越小。标准离差率的计算公式如下：第二节风险价值第二节风险价值（二）风险报酬的衡量风险报酬系数反映承担单位风险（即单位标准离差率）应获得的报酬。风险报酬系数可以由投资者根据主观经验加以确定，通常用b表示。因此，风险报酬系数的大小在很大程度上取决于投资者对待风险的偏好，一般来说，比较敢于冒险的投资者往往把风险报酬系数定得小些；而比较稳健的投资者，则往往将风险报酬系数定得高些。风险报酬系数也可以根据过去同类投资项目的报酬率、无风险投资报酬率以及标准离差率的历史资料计算求得。计算公式如下：第二节风险价值第二节风险价值（三）风险投资报酬的计算第二节风险价值第二节风险价值确定了风险报酬率之后就可以对投资报酬率进行计量了，因为投资报酬率是无风险投资报酬率和风险投资报酬率之和。其计算公式如下：第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念PPT模板下载：/moban/行业PPT模板：/hangye/节日PPT模板：/jieri/PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/PPT图表下载：/tubiao/优秀PPT下载：/xiazai/PPT教程：/powerpoint/Word教程：/word/Excel教程：/excel/资料下载：/ziliao/PPT课件下载：/kejian/范文下载：/fanwen/试卷下载：/shiti/教案下载：/jiaoan/

财务管理学目录ONTENTSC1筹资概论3负债性筹资4混合性筹资第三章筹资管理2权益性筹资知识目标了解筹资的动机、渠道和方式；了解权益资金和负债资金的筹集方式；掌握银行借款的信用条件；掌握债券发行价格的计算方法；掌握资金成本的构成及其计算方法；第三章筹资管理技能目标能区分各种权益资金筹资的优缺点；能计算出银行借款各种信用条件下的实际利率；会计算债券的发行价格，并能分析其溢价、折价产生的原因；会计算放弃现金折扣成本和融资租赁租金；第三章筹资管理情景导航若企业有利润没有现金流，企业会面临倒闭；若企业亏损但有现金流，企业也有可能起死回生。筹资是企业财务管理中十分重要的环节，对资金紧张的企业来说，筹资的重要性甚至超过了生产和销售。因为一旦资金链条中断，就可能产生连锁反应，导致企业信誉丧失，银行停止信贷支持，供应商不敢提供商业信用，最终导致企业不能进行生产经营。本项目将带领大家学习管理筹资的有关知识。第三章筹资管理

筹资的动机一、第一节筹资概论Eye-CatchingVisual1.满足企业设立的需要2.满足企业经营的需要3.满足资金结构调整的需要企业筹集资金的动机是什么？

课堂提问课堂提问

第一节一筹集概论按照资金的来源渠道不同，分为权益性筹资和负债性筹资1

（1）权益性筹资。权益性筹资是指企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集资金，筹集的资金都属于企业的所有者权益。所有者权益一般不用还本，因而称为企业的自有资金、主权资金或权益资金。企业采用吸收自有资金的方式筹集资金，财务风险小，但付出的资金成本相对较高。（2）负债性筹资。负债性筹资是指企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集资金，筹集的资金到期要归还本金和利息，因而又称为企业的借入资金或负债资金。企业采用借入资金的方式筹集资金，一般承担的风险较大，但相对而言，付出的资金成本较低。

筹资的分类二、

第一节筹集概论按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集2

（1）短期资金筹集。短期资金一般是指供一年以内使用的资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。短期资金常采取利用商业信用和取得银行流动资金借款等方式来筹集。

（2）长期资金筹集。长期资金一般是指供一年以上使用的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需几年或十几年才能收回。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、取得长期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。第一节筹资概论按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资3

（1）内源筹资。内源筹资是指企业将自身的储蓄(折旧和留存收益)转化为投资的过程。内源筹资具有原始性、自主性、低成本性和抗风险性等特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。（2）外源筹资。外源筹资是指企业吸收其他经济主体的闲置资金，使之转化为自己投资的过程，包括股票发行、债券发行、商业性信贷、银行借款等。外源筹资具有高效性、灵活性、大量性和集中性等特点。第一节筹资概论按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资4

（1）直接筹资。直接筹资是指企业不经过银行等金融机构，直接从金融市场筹集资金的活动。直接筹资是一种资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系或所有权关系的筹资形式。直接筹资的工具主要有商业票据、股票、债券，如企业直接发行股票和债券就是一种直接筹资。直接筹资的优点在于资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速、合理配置和提高使用效率。直接筹资也有其局限性，主要表现在：资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制较多；直接筹资的便利程度及其融资工具的流动性均受金融市场的发达程度的制约。第一节筹集概论

（2）间接筹资。间接筹资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动。典型的间接筹资方式是向银行借款。与直接筹资相比，间接筹资的优点在于灵活、便利，具有规模经济效应。间接筹资的局限性主要有：割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力；金融机构要从经营服务中获取收益，从而增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益。第一节筹资概论

筹资的渠道与方式三、（一）筹资渠道1.银行信贷资金2.其他金融机构资金3.其他企业资金4.居民个人资金5.国家财政资金6.企业自留资金7.境外资金

第一节筹资概论（二）筹资方式筹资方式是指企业筹措资金所采用的具体形式。如果说筹资渠道客观存在，那么筹资方式则属于企业的主观能动行为。

第一节筹资概论（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系

第一节筹资概论课堂提问课堂提问筹资渠道和筹资方式各有哪些？他们二者之间有何关系？

第一节筹资概论

筹资的原则四、（一）规模适当原则企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约约束、企业规模大小等多方面因素的影响，且不同时期企业的资金需求量并不是一个常数。企业财务人员要认真分析科研、生产、经营状况，采用一定的方法，预测资金的需要数量，合理确定筹集规模。这样，既能避免因资金筹集不足而影响生产经营的正常进行，又可防止资金筹集过多而造成资金闲置。

第一节筹资概论（二）筹措及时原则

企业财务人员在筹集资金时必须熟知资金时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。这样，既能避免过早筹集资金所形成的资金投放前的闲置，又能防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。一般来说，期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。

第一节筹资概论（三）来源合理原则

资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，反映了资金的分布状况和供求关系，决定着筹资的难易程度。不同来源的资金会对企业的收益和成本产生不同的影响，因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。

第一节筹资概论

在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式下的资金成本有高有低。为此，企业就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本、减少风险。（四）方式经济原则

第一节筹资概论

第二节权益性筹资

第二节权益性筹资

吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则，直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，无须公开发行证券，通常以合同或协议的形式明确双方的权利和义务。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。

吸收直接投资筹资一、（一）吸收直接投资的形式吸收现金投资1吸收现金投资是指企业吸收投资者投入的货币资金。该方式是吸收直接投资中最主要的形式。企业在筹建时，必须吸收一定量的现金，各国的法律法规对现金在资本总额中的比例均有一定的规定。

第二节权益性筹资吸收实物投资2吸收实物投资是指企业吸收投资者以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。一般来说，企业吸收的实物应符合以下条件：确为企业科研、生产、经营所需；技术性能比较好；作价公平、合理。实物出资所涉及的实物作价方法应按国家的有关规定执行。

第三节权益性筹资吸收工业产权投资3吸收工业产权投资是指企业吸收投资者以专有技术、商标权、专利权等无形资产所进行的投资。一般来说，企业吸收的工业产权应符合以下条件：能帮助研究和开发出新的高科技产品；能帮助生产出适销对路的高科技产品；能帮助改进产品质量，提高生产效率；能帮助大幅度降低各种消耗；作价比较合理。

第三节权益性筹资（二）吸收直接投资的程序1.2.4.确定吸收直接投资的资金金额确定投资单位及吸收直接投资的具体形式签署合同或协议3.取得资金来源

第二节权益性筹资（三）吸收直接投资的优缺点有利于尽快形成生产能力有利于增强企业信誉有利于降低财务风险1.2.3.吸收直接投资的优点1

第二节权益性筹资吸收直接投资的缺点2（1）资金成本较高。（2）容易分散企业控制权。

第二节权益性筹资

发行普通股筹资二、（一）股票的分类1．按股东享受权利和承担义务的大小，可把股票分成普通股票和优先股票2．按股票票面是否记名，可把股票分成记名股票与无记名股票3．按股票票面有无金额，可把股票分为有面值股票和无面值股票

4．按股票发行时间的先后，可将股票分为始发股和新发股5．按股票发行对象和上市地区，可将股票分为A股、B股、H股和N股

第二节权益性筹资（二）股票的发行股票发行的条件1（1）新设发行（2）改组发行（3）增资发行

第二节权益性筹资股票发行的程序2（1）公司做出新股发行决议。（2）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料。（3）提出发行股票的申请。（4）有关机构进行审核。（5）签署承销协议。（6）公布招股说明书。（7）按规定程序招股。（8）认股人缴纳股款。（9）向认股人交割股票。

第二节权益性筹资股票发行的价格3股票发行的定价方式

（1）协商定价方式。（2）一般的询价方式。（3）累计投标询价方式。（4）上网竞价方式。

第二节权益性筹资股票上市的条件1（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。（2）公司股本总额不少于人民币5000万元。（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利，原国有企业依法改建而设立的，或者在《公司法》实施后新组建成立、其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。（三）股票上市

第二节权益性筹资（4）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25％以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上。（5）公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。（6）国务院规定的其他条件。

第二节权益性筹资股票上市的利弊分析2①有助于改善财务状况。②利用股票收购其他公司。③利用股票市场客观评价企业。④利用股票可激励员工。⑤提高公司知名度，吸引更多顾客。利①使公司失去隐私权。②限制经理人员操作的自由度。③公开上市需要很高的费用，包括资产评估费用、股票承销佣金、律师费、注册会计师费、材料印刷费、登记费等。弊

第二节权益性筹资（四）普通股东的权利1.公司管理权2.分享盈利权3.出让股份权4.优先认股券5.剩余财产要求权

第二节权益性筹资（五）普通股筹资的优缺点（1）没有固定利息负担。（2）没有固定到期日，不用偿还。（3）筹资风险小。（4）能提高公司的信誉。（5）筹资限制较少。优点（1）资金成本较高。（2）容易分散控制权。（3）有可能导致股价的下跌。缺点第二节权益性筹资

发行优先股筹资二、（一）优先股的种类

1按股利能否累积，优先股可分为累积，优先股可分为累积优先股和非累积优先股。

2按是否可转换为普通股股票，优先股可分为可转换优先股和不可转换优先股。

3按是否参与剩余利润分配，优先股可分为参与优先股和非参与优先股。

4按是否有赎回优先股股票的权利，优先股可分为可赎回优先股和不可赎回优先股。

第二节权益性筹资（二）优先股股东的权利1．优先分配股利权2．优先分配剩余财产权3．部分管理权

第二节权益性筹资（三）优先股筹资的优缺点（1）没有固定到期日，不用偿还本金。（2）股利支付既固定，又有一定弹性。（3）有利于提高公司信誉。优（1）筹资成本高。（2）筹资限制多。（3）财务负担重。缺

第二节权益性筹资1.盈余公积：是指有指定用途的留存净利润。2.未分配利润：是指未限定用途的留存净利润。这里有两层含义：一是这部分净利润没有分给公司的股东；二是这部分净利润未指定用途。（一）留存收益筹资的渠道

留存收益筹资一、第二节权益性筹资（二）留存收益筹资的优缺点（1）不发生实际的现金支出。（2）保持企业举债能力。（3）企业的控制权不受影响。优点（1）期间限制。（2）与股利政策的权衡。缺点第二节权益性筹资第二节权益性筹资权益资金筹集有哪几种方式，各有什么优缺点？课堂提问

向银行借款筹集一、第三节负债性筹资（一）银行借款的种类1.按借款的期限分类银行借款可分为短期借款、中期借款和长期借款。2.按借款的条件分类按借款是否需要担保，银行借款可以分为信用借款、担保借款和票据贴现。3.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构，可将银行借款分为政策性银行贷款和商业银行贷款。（二）银行借款筹资的程序向银行提出借款申请1.银行审批2.签订借款合同3.取得借款4.归还借款5.第三节负债性筹资贷款期限和贷款偿还方式1银行与借款企业签订的协议中明确规定了具体的贷款期限。根据我国金融制度的有关规定，贷款到期后仍无能力偿还的，视为逾期贷款，银行要照章加收逾期罚息。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期等额偿还两种方式。一般来说，企业不希望采用后一种方式，因为这会提高贷款的实际利率；而银行则不希望采用前一种方式，因为这会加重企业还款时的财务负担，增加企业的拒付风险，同时会降低实际贷款利率。不同的偿还方式对企业的财务负担和筹资成本有不同的影响，企业应根据自身情况进行选择。（三）与银行借款有关的信用条件第三节负债性筹资贷款利率和贷款支付方式2银行在确定贷款利率时根据不同的企业分别采用优惠利率和非优惠利率。优惠利率是银行向财力雄厚、经营状况好的企业贷款时收取的名义利率；而非优惠利率则是银行向一般企业贷款时收取的高于优惠利率的利率。非优惠利率一般是在优惠利率的基础上加一定的百分比，所加百分比的高低由借款企业的信誉、与银行的往来关系等因素决定。第三节筹集负债资金利随本清法又称收款法，是借款企业在借款到期时一次性向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率(亦即约定利率)等于其实际利率(亦即有效利率)。贴现法即银行在向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，企业所得到的贷款额只有贷款本金减去利息部分后的差额，而到期时企业仍要偿还贷款全部本金的付息方式。采用这种方法，其实际利率高于名义利率。第三节负债性筹资【例3-3】某公司从银行取得借款500万元，期限为1年，名义利率为10%，利息为50万元。按照贴现法付息，则该项贷款的实际利率为：或者第三节负债性筹资信贷额度亦即贷款限额，是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。若借款人超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理。此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷额度提供贷款，企业也可能得不到借款。这时，银行不会承担法律责任。信贷额度3第三节负债性筹资周转信贷额度4周转信贷协定也即循环使用的信贷额度，是银行承诺向企业提供不超过某一最高限额、在一定时期内可以循环使用的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享受周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。这时的信用期限有两个，一个是信用额度的期限，通常不超过1年；另一个是信用额度循环使用的期限，一般为2～6年。第三节负债性筹资

【例3-4】某公司与银行在贷款协议中规定的周转信贷额度为2000万元，承诺费率为0.4％，该企业年度内累计借用了1600万元，则该借款企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费=(2000－1600)×0.4％=1.6(万元)第三节负债性筹资补偿性余额5补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持的按贷款限额或实际借用额的一定百分比(通常为10％～20％)计算的最低存款余额。存在补偿性余额条件下的实际利率计算公式为：第三节负债性筹资【例3-6】某公司向银行借入资金300万，年利率为10％，银行要求20%的补偿性余额，则该项借款的实际利率为：或者第三节负债性筹资借款抵押6银行向财务风险较大、信誉不好的企业发放贷款时，往往需要有抵押品担保，以降低自己蒙受损失的风险。借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券，以及房屋等。银行接受抵押品后，根据抵押品的账面价值决定贷款金额，一般为抵押品账面价值的30％～50％。这一比率的高低取决于抵押品的变现能力和银行的风险偏好。抵押借款的资金成本通常高于非抵押借款，这是因为银行主要向信誉好的客户提供非抵押贷款，而将抵押贷款视为一种风险贷款，因而收取较高的利息。此外，银行管理抵押贷款比管理非抵押贷款更为困难，为此往往另外收取手续费。第三节负债性筹资（四）银行借款筹资的优缺点

（1）筹资速度快。（2）筹资弹性大。（3）筹资成本低。（4）发挥财务杠杆作用。优点

（1）筹资风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数量有限。缺点第三节负债性筹资与银行借款相关的信用条件有哪些？对实际利率有何影响？课堂提问课堂提问

第三节负债性筹资

发行债券筹资二、

1按有无抵押担保，可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券

2按债券是否记名，可将债券分成记名债券和无记名债券

3按债券能否转换为公司股票，可将债券分为可转换债券和不可转换债券

（一）债券的种类第三节负债性筹资（二）债券的发行资格与条件我国《公司法》规定，股份有限公司、国有独资公司、两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以发行公司债券。上述规定对债券发行资格的限制包括两方面：其一是发行主体必须符合要求；其二是所筹资金的用途必须符合要求，即公司发行债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。债券的发行资格1第三节负债性筹资（2）直接材料采购预算的编制程序。①计算预算期某种直接材料的全部采购量。其计算公式为：某种直接材料的预计采购量=该种材料的预计需用量+该种材料的预计期末库存量—该种材料的预计期初库存量

式中，材料预计期末库存量通常按下期需要的经验数据确定，在实践中，可按下期的预计需用量的一定比例估算；材料预计期初库存量等于其期末库存量。第三节负债性筹资123按月滚动在预算编制过程中，以月为预算的编制和滚动单位，每个月调整一次预算的方法。在预算编制过程中，以季度为预算的编制和滚动单位，每个季度调整一次预算的方法。在预算编制过程中，同时使用月份和季度作为预算的编制和滚动单位的方法。按季滚动混合滚动第三节负债性筹资债券发行条件2我国《公司法》规定，发行公司债券必须符合下列条件：股份有限公司的净资产额不得低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不得低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40％；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；筹集资金的投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。第三节负债性筹资

《公司法》还规定，凡有下列情形之一的不得再次发行公司债券：第三节负债性筹资（三）债券的发行程序（1）债款募集方式（2）签订承销合同、结算债款

第三节负债性筹资（四）债券的发行价格又叫面值发行，是指按债券的面值出售等价发行折价发行溢价发行是指以低于债券面值的价格出售是指按高于债券面值的价格出售。第三节负债性筹资在按期付息，到期一次还本，且不考虑发行费用的情况下，债券发行价格的计算公式为：=R×(P/F,i,n)+R×r×(P/A,i,n)R为债券面值n为债券期限t为付息期限i为市场利率r为票面利率第三节负债性筹资如果企业发行不计复利、到期一次还本付息的债券，则其发行价格的计算公式为：债券发行价格=R×(1+r·n)(P/F,i,n)第三节负债性筹资【例3-7】某公司发行面值为1000元，票面年利率为8％，期限为10年，每年年末付息一次，到期按面值还本的债券。当市场利率分别为6%、8%、9%时，分别计算不同市场利率下的债券发行价格。债券发行价格=1000×8％×(P／A，6％，5)+1000×(P／F，6％，5)

=80×4.2124+1000×0.7473=1084.29(元)

当市场利率为6％时，票面利率高于市场利率，债券会溢价发行，其发行价格计算为：第三节负债性筹资当市场利率为6％时，票面利率高于市场利率，债券会溢价发行，其发行价格计算为：债券发行价格=1000×8％×(P／A，6％，5)

+

1000×

(P／F，6％，5)=80×4.2124+1000×0.7473

=1084.29(元)第三节负债性筹资当市场利率为8％时，票面利率等于市场利率，债券会平价发行，其发行价格计算为：债券发行价格=1000×8％×(P/A，8％，5)+1000×(P／F，8％，5)

=80×3.9927+1000×0.6806

=1000.02(元)第三节负债性筹资当市场利率为9%时，票面利率低于市场利率，债券会折价发行，其发行价格计算为：债券发行价格=1000×8％×(P／A，9％，5)+

1000×(P／F，9％，5)

=80×3.8897+1000×0.6499=961.08(元)第三节负债性筹资债券发行价格=1000×(1+6%×10)×

(P／F，5％，10)=1000×(1+6%×10)×0.6139=982.24(元)【例3-8】某公司发行面值为1000元，票面年利率为6％(不计复利)，期限为10年，到期一次还本付息的债券。已知目前市场利率为5％，则其发行价格为：第三节负债性筹资（五）债券筹资的优缺点（1）资本成本较低。（2）保证股东对公司的控制权。（3）可以产生财务杠杆作用。优点（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资额有限。缺点第三节负债性筹资课堂提问课堂提问债券的发行价格如何计算？为何会有溢价、折价发行？第三节负债性筹资（一）商业信用的形式

商业信用筹资三、第三节负债性筹资应付账款1在这种形式下，买方通过商业信用筹资的数量与是否享有折扣有关。一般认为，企业信用筹资存在以下三种可能性。（1）（2）（3）第三节负债性筹资放弃现金折扣成本计算公式如下：第三节负债性筹资【例3-9】某公司每年向供应商购入300万元的商品，该供应商提供的信用条件为(2/10，n/30)，若该企业放弃上述现金折扣条件，则其资金成本为：第三节负债性筹资应付票据2第三节负债性筹资预收货款3预收货款是指卖方按合同或协议规定，在交付商品之前向买方预收部分或全部货款的信用方式。通常购买单位对于紧俏商品乐意采用这种形式，以便顺利获得所需商品。另外，生产周期长、售价高的商品，如轮船、飞机等，生产企业也经常向订货者分次预收货款，以缓解资金占用过多的矛盾。第三节负债性筹资（二）商业信用筹资的优缺点（1）筹资便利。（2）筹资成本低。（3）限制条件少。优点（1）期限短。（2）风险大。缺点第三节负债性筹资商业信用的成本如何计算？企业如何选择是否享受现金折扣？课堂提问课堂提问第三节负债性筹资（一）融资租赁的形式第三节负债性筹资1.一般由承租企业向租赁公司提出正式申请，由租赁公司融资购进设备出租给承租企业使用。2.租赁期限较长，大多为租赁资产寿命的一半以上。3.租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约，这有利于维护双方的权益。（二）融资租赁的特点第三节负债性筹资（二）融资租赁的特点4.由承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。5.租赁期满时，按事先约定的办法处置设备，一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。第三节负债性筹资选择租赁公司1办理租赁委托2支付租金6签订租赁合同4签订购货协议3办理验货、付款与保险5合同期满处理设备

7（三）融资租赁的程序第三节负债性筹资租金的构成1（四）融资租赁租金的计算设备价款利息租赁手续费第三节负债性筹资2.租金的支付方式按支付间隔期长短，可分为年付、半年付、季付和月付等方式；按支付时期先后，分为先付租金和后付租金；按每期支付金额，分为等额支付和不等额支付。第三节负债性筹资租金的计算方法3后付租金即于每年年末支付等额租金，计算公式为：先付租金即于每年年初支付等额租金，计算公式为：第四节负债性筹资每年租金=[50-5（P/F,10%,5）]÷(P/A,10%,5)=(50-5×0.6209)÷3.7908=12.37(万元)【例3-10】某公司于2012年1月1日从租赁公司租入价值为50万元的设备一台。租期为5年，租赁期满残值为5万元，归租赁公司。假设双方商定以10％作为折现率，租金每年年末支付一次。

第四节负债性筹资每年应支付的租金

=40000÷(P/A,12%,8)=40000÷4.9676=8052.18(元)【例3-11】某公司采用融资租赁方式于2012年1月1日从某租赁公司租入一台设备,资金总额为40000元,租期为8年,到期后设备归还企业所有,双方商定采用12%的折现率,试计算该公司每年年末应支付的等额租金。第三节负债性筹资若上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金计算如下：每年应支付的租金=40000÷[(P/A,12%,7)+1]=40000÷5.5638=7189.33(元)第三节负债性筹资（五）融资租赁筹资的优缺点第三节负债性筹资

负债资金筹集有哪几种方式，各有什么优缺点？课堂提问第三节负债性筹资一、可转换债券筹资（一）可转换债券第四节混合性筹资第四节混合性筹资1.可转换债券的特征

（1）债券性（2）股权性（3）可转换性2.发行可转换债券的条件和程序第四节混合性筹资第四节混合性筹资（1）发行可转换债券的条件（2）发行可转换债券的程序3.可转换债券的要素第四节混合性筹资第四节混合性筹资（1）（2）（3）（4）（5）票面利率有效期和转换期限转换比例或转换价格赎回条款与回售条款转换价格修正条款4.可转换债券的成本第四节混合性筹资第四节混合性筹资可转换债券兼有债券和股票的特点，先把可转换债券作为普通债券分析，然后再当作看涨期权处理，就可以完成其估价，这两者决定了可转换债券的价格。债券的价值是未被转换时的售价，转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。转换权之所以有价值，是因为当股价上涨时，债权人可按原定转换比率转换成股票，获得股票增值的收益。可转换债券的最低价值即底线价值，是纯债券价值和转换价值两者中的较高者。纯债券价值与转换价值的计算公式如下：（二）可转换优先股票第四节混合性筹资第四节混合性筹资1.可转换优先股的转换要求2.可转换优先股的发行意义（二）发行认股权证第四节混合性筹资第四节混合性筹资第四节混合性筹资（二）可转换优先股票ThankYou!谢谢观看！财务管理学财务管理学第四章资本成本与资本结构教学目标：

1.了解资本成本的概念;

2.明确个别资本成本的计算方法;

3.掌握综合资本成本的计算及资本结构的确定;

4.掌握财务杠杆、经营杠杆和总杠杆的计算。2026/3/6167第一节资本成本

一、资金成本的概念与作用二、个别资金成本三、加权平均资金成本四、边际资金成本（一）含义（二）表现形式（三）作用2026/3/6168资金成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。

资金筹集费资金占用费（一）资金成本含义一、资金成本的概念与作用是资金在筹集过程中支付的各种费用，包括手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。是企业为占用资金而发生的出。包括：银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。2026/3/6169（二）资金成本的表现形式

☆资金成本的表现形式有两种：绝对数和相对数。在财务管理活动中资金成本通常以相对数的形式表示，简称资金成本。☆如果不考虑货币时间价值因素，资金成本的表达式：

筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作为公式的分母，使得公式的右方真正体现了使用费用和筹资额之间的配比关系。2026/3/6170（三）资金成本的作用

资金成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据资金成本是评价投资项目、比较投资方案的依据之一资金成本是评价企业经营成果的尺度以上简要了解！2026/3/6171二、个别资金成本银行借款成本债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本个别资金成本我们将逐一介绍，非常重要！2026/3/6172（一）银行借款成本

年利息×（1-所得税税率）

银行借款成本=———————————————×100%

借款总额（本金）×（1-筹资费用率）因借款筹资费用率较低，在适当情况下可忽略不计。▲公式：2026/3/6173银行借款成本:【例】某企业取得5年期长期借款600万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为25%。该项长期借款的资本成本为：2026/3/6174银行借款成本:如果银行要求借款人从贷款总额中留存一部分补偿性余额时如何计算？

注意【例】假设某公司向银行借款100万元，期限10年，年利率为6%，利息于每年年末支付，第10年末一次还本，所得税税率为35%，假设不考虑筹资费。如果银行要求公司保持10%的无息存款余额该如何计算？（4.33%）2026/3/6175（二）债券成本

年利息×（1-所得税税率）

债券成本=——————————————×100%

债券筹资额×（1-筹资费用率）面值发行，且每年支付利息一次，到期一次还本。【例】某公司平价发行总面值为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为3%，公司所得税率为25%。该债券的成本为：按照实际筹资额2026/3/6176债券成本【例】假定上述债券溢价发行，发行价格为600万元。假定上述债券折价发行，发行价格为400万元。

按照实际筹资额2026/3/6177（三）优先股成本

优先股每年的股利

优先股成本=———————————————×100%

发行优先股总额（本金）×（1-筹资费用率）优先股成本

=优先股和普通股股利从税后净利润中支付，不减少公司应纳所得税，而债务利息税前支付，有抵税作用【例】某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费用率4%,每年支付12%的股利，求资金成本？解析：2026/3/6178（四）普通股成本普通股的资金成本率就是普通股投资的必要收益率.有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。其计算方法有三种：股利折现模型资本资产定价模型无风险利率加风险溢价法留存收益成本与普通股相同，只是不考虑筹资费用！2026/3/6179◆股利折现模型的基本形式：其中P0为普通股筹资净额，Dt为第t年的股利，KC为普通股投资必要收益率，即普通股资金成本率。1、股利折现模型公司采用固定股利政策，则资金成本率为：如果2026/3/6180股利折现模型公司采用固定股利增长率的政策，则资金成本率为：【例】东方公司拟发行普通股，发行价格12元，每股筹资费用2元，预计每年分派现金股利1.2元，求资金成本率？1.2/（12-2）=12%如果2026/3/6181【例】宏大公司拟发行普通股，发行价格15元，筹资费用率20%，预计第一年分派现金股利1.5元，以后每年股利增长2.5%,求资金成本率？

资金成本率=【例】假设BC公司流通在外的普通股股数为650万股，每股面值10元,目前每股市场价格11.625元，年初股利支付额为每股0.2125元，预计以后每年按15%增长，筹资费率为发行价格的6%。求资金成本率？股利折现模型2026/3/61822、资本资产定价模型本模型给出了普通股期望收益率与市场风险之间的关系：▲

基本步骤：①计算普通股必要收益率②调整筹资费用，确定普通股成本Kc=RF+βi（Rm-RF）

必要报酬率所有股票的平均报酬率某公司股票的β系数无风险报酬率2026/3/6183资本资产定价模型【例】以BC公司为例，假设短期国债利率为5.7%；历史数据分析表明，在过去的5年里，市场投资组合的风险溢价在6%~8%之间变动，在此以8%作为计算依据；根据过去5年BC股票收益率与市场收益率的回归分析，BC股票的β系数为1.13。解析：BBC股票投资的必要收益率：还可以考虑筹资费用2026/3/61843、无风险利率加风险溢价法普通股的风险大于债券风险，根据风险和收益相配合的原理，普通股的资金成本可在债券收益率的基础上加上一定的风险补偿予以确定。风险溢酬大约在4%～6%之间Kc=债券成本+普通股要求更大的风险溢酬

优点：不需要计算β系数，且长期债券资金成本的确定比较简单

缺点：风险溢价较难确定评价2026/3/6185三、加权平均资金成本加权平均资金成本的概念加权平均资金成本（kw），是以各种不同筹资方式的资金成本为基数，以各种不同筹资方式占资金总额的比重为权数计算的加权平均数。公式★账面价值法★市场价值法★目标价值法2026/3/6186权数的确定方法●

账面价值法

依据企业的账面价值来确定权数。●市场价值法

以股票、债券的现行市场价值确定权数。●目标价值法

股票、债券预计的目标市场价值确定权数。反映公司发行证券时的原始出售价格

反映证券的目标市场价格反映证券当前的市场价格

2026/3/6187【例】某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资金的成本分别为6%、12%、15.5%、15%。试计算该企业加权平均的资金成本？解析：加权平均资金成本=30%×6%+10%×12%+40%×15.5%+20%×15%=12.2%注意：最简单的情况加权平均资金成本2026/3/6188加权平均资金成本练习题【例】某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%，筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后按3%递增，公司所得税率25%.计算：该公司的综合资金成本？2026/3/6189解答解：债券资金成本=2000×10%×(1-25%)/2200(1-2%)=6.96%优先股资金成本=8%/(1-3%)=8.25%普通股资金成本=[12%/(1-5%)]+3%=15.63%加权平均资金成本=6.96%×2200/5000+8.25%×800/5000+15.63%×2000/5000=10.63%加权平均资金成本练习题2026/3/6190◆边际资金成本是在多次筹措资本时，取得最后一笔筹资的成本。它实质是新增资本的加权平均成本。◆计算公式：追加筹资的资本结构

影响边际资金成本的因素①各种资金来源的资金成本（即个别资金成本）②目标资金结构四、边际资金成本2026/3/6191◆个别资金成本和资本结构的变动对边际资金成本的影响情况