资配跨年展望(二)：大国出海下的“新核心资产”

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u一、宏观变局：贸易格局重塑与“连接器”战略 4全球贸易的新版图：碎片化中的“再链接” 4产业生命周期与耐心资本的共振 43)2026年：从“内卷”到“外卷”的质变 4二、A股公司出海态度与行业分布量化分析 5出海态度划分标准 5公告层面核心数据：积极类占比超四成，消极类可忽略 5公司层面核心数据：积极类公司占比超六成，战略倾向明确 7三、独家指标体系：寻找“厚雪长坡”的行业 8三大核心指标解读 82026年重点关注的“双高”行业矩阵 9四、深度赛道解析：谁将成为2026年的赢家？ 9：从国内市场主导者到全球供应链核心力量 9商业用车与工程机械：体系化出海的典范 10电子与半导体：在夹缝中野蛮生长 11五、全球区域深度透视：2026年去哪里赚钱？ 12欧洲：高端制造与绿色转型的“练兵场” 12东南亚：产业链外溢的“后花园” 12中东与拉美：能源转型与基建的“新蓝海” 12六、2026年投资策略：构建“哑铃型”组合 12结语：在不确定性中寻找确定性 13风险提示 13图表目录图公告层面出海态度分布 6图前十大行业公告数量 6图公司层面出海态度分布 7图积极类公司前十大行业分布 7图中性类公司前五大行业分布 8表出海态度划分标准 5表公告数量层面前五大行业及核心关联逻辑 6表3：2026年重点关注的双高行业 9一、宏观变局：贸易格局重塑与连接器战略全球贸易的新版图：碎片化中的再链接进入2026年，全球经济并未如悲观预期般走向彻底的脱钩断链，而是呈现出一种复杂的再链接状态。传统的中国生产——欧美消费的直线贸易模式，正在演变为中国技术/中间品——连接器国家组装——欧美消费的三角模式。这种变化并非是被动的退守，而是中国产业链向全球价值链上游攀升的主动选择。在这种格局下，越南、墨西哥、匈牙利、摩洛哥等国成为了关键的连接器。中国企业通过在这些区域布局产能，不仅能在一定程度上规避关税壁垒，更实现了从中国制造向全球制造的跨越。数据显示，中国企业在一带一路沿线及拉美地区的投资增速显著高于发达国家，这种产能的溢出本质上是中国供应链优势的全球变现。20182024中国在美国进口市场流失份额的24。然而，深入分析发现，墨西哥制造业的繁荣高度依赖中国的中间品供应。这表明，中国企业实际上是换了一种方式，继续在全球供应链中扮演核心角色。产业生命周期与耐心资本的共振A快速成长期行业的耐心资本需求：对于像AI应用、人形机器人、半导体设备等处于快速成长期的行业，技术迭代快、研发投入大。这需要耐心资本的长期陪跑，容忍短期波动，博取技术突破后的指数级增长红利。成熟期行业的资本回报逻辑：对于家电、工程机械、基础化工等进入成熟期的行业，其特征是国内市场格局固化、现金流充沛。通过出海，这些企业打开了新的增长天花板，实现了估值的重塑。这些行业不再是传统的夕阳产业，而是具备全球竞争力的现金奶牛。我们的数据模型显示，锂电池、化工、电子等行业在全球范围内展现出了极高的产业集聚度。这种集聚效应是任何单一国家难以短时间内复制的，意味着中国企业在这些领域的全球扩张具有极强的护城河。当全球其他区域试图建立替代供应链时，往往发现成本和效率无法与中国产业链抗衡，最终不得不寻求合作或依赖中国的核心部件。2026年：从内卷到外卷的质变2026年被市场普遍视为中国企业出海的质变之年。如果说此前是试水，那么现在则是全方位的体系化进军，这一趋势已被A股企业的出海态度与行为数据充分印证：国内市场的激烈竞争逼迫企业在技术、成本、服务上做到极致，进入海外市场后形成降维打击；国内反内卷政策推动行业自律和供给出清，让龙头企业有更多资源投入全球化布局；出海模式从贴牌代工（OEM）进化为品牌出海（OBM）和产能出海，企业不仅输出产品，更输出供应链管理、售后服务体系甚至融资租赁方案。二、A股公司出海态度与行业分布量化分析为衡量A股公司的出海战略倾向，本报告对2024年1月1日至2025年12月21日期间，A股公司发布的12393条出海跨境相关公告进行系统性梳理，覆盖2723家A股公司，共计12393条，通过构建态度划分标准进行量化分析，为后续研究提供支撑。出海态度划分标准结合公告内容的动作确定性、战略倾向、业务关联度，将A股公司出海态度划分为五级，核心判断依据与典型特征如下表所示，确保数据分类的严谨性与一致性：态度等级 核心判断依据 典型公告表述示例表1：出海态度划分标准态度等级 核心判断依据 典型公告表述示例非常积极含明确海外扩张动作（投资建厂、并购海外资产、设立海外研发中拟投资XX亿美元在印尼建设锂电池生产基地，目标XX年海外心）；2.披露量化出海目标（营收占比、市场布局时间表）；3.签订营收占比提升至XX与欧洲某车企签订XX年跨境供货协议，战略级海外合作协议（独家代理、技术输出） 金额合计XX亿元XX有海外业务升级（扩大经销商网络、海外定制化产品）/物EX较为积极 流明确表达出海意（“将海外市场列为重点方向现中性 1.仅客观披露海外业务现状（历史营收、市场分布）；2.仅阐述宏观XX年海外销售收入XX亿元，占总营收XX，主要市场为东南出海趋势，未提及自身动作；3.客观提及海外风险但无应对措施 亚当前海外市场竞争加剧，公司海外业务保持稳定运营外上市）；2.海外业务小幅收缩（关闭个别非核心区域网点） 回暖后重启”“缩减北美非核心产品线，聚焦核心品类运营”外上市）；2.海外业务小幅收缩（关闭个别非核心区域网点） 回暖后重启”“缩减北美非核心产品线，聚焦核心品类运营”1.暂停/延迟非核心出海动作（较为消极非常消极 1.全面退出海外业务（出售所有海外子公司、终止海外业务线）；2.决定终止欧洲所有业务运营，出售相关资产，资源全面转向国明确放弃出海战略 内市场因海外业务连续XX年亏损，不再推进海外市场拓展公告层面核心数据：积极类占比超四成，消极类可忽略从12393条公告的态度分布来看，中性公告占比最高为54.6，积极类公告合计占比达45.38消极类公告仅2条占比不足0.1反映A股公司对出海整体持主动布局或关注态度，无明显抵触情绪：图1：公告层面出海态度分布注：消极类占比极少（仅两条）因而略去，下同。从公告行业分布来看（申万一级行业），机械设备、医药生物、计算机、电力设备汽车五大行业公告数量合计达5478条占总公告数的44.2成为出海议题披露的核心领域，与后续重点赛道高度契合：申万一级行业 公告条数（条） 核心关联逻辑表2：公告数量层面前五大行业及核心关联逻辑申万一级行业 公告条数（条） 核心关联逻辑机械设备 1269 工程机械、轨交设备与一带一路基建项目深度绑定，出海动作与海外工程需求联动医药生物 1122 原料药企业聚焦海外注册+供应链拓展，创新药企业推进license-out技术出海计算机 1118 AI服务器、软件服务企业聚焦海外认证+本地化运营，契合全球数字经济需求电力设备 1078 光伏、储能企业推进海外产能布局+技术输出，响应全球能源转型需求新能源汽车及零部件企业布局海外渠道+海外建厂，重点突破东南亚、汽车 891

欧洲市场图2：前十大行业公告数量公司层面核心数据：积极类公司占比超六成，战略倾向明确对单家公司多条公告去重后（1司2723提出的司极公合占比60.6性占比39.4，A图3：公司层面出海态度分布从积极类公司内部结构看，77.35为较为积极（1284家），22.65为非常积极（376家），体现出广泛参与、梯度推进的特征：多数公司处于出海准备或初步拓展阶段，大规模全球化布局的龙头企业仍为少数。图4：积极类公司前十大行业分布图5：中性类公司前五大行业分布三、独家指标体系：寻找厚雪长坡的行业为了在数千家上市公司中筛选出真正的出海龙头，我们摒弃了晦涩难懂的学术模型，基于海量数据构建了一套通俗易懂的三维评价体系。这套体系旨在量化行业的全球竞争力，剔除纯粹的概念炒作，锁定那些真正在全球市场能打的行业。三大核心指标解读我们将复杂的经济学指标翻译为投资者易于理解的投资罗盘：1.技术护城河分(出口复杂度)这个分数越高，代表该行业生产的产品技术含量越高，越难被替代，在国际市场上拥有越强的议价能力。它衡量的是别人能不能轻易造出来。在2023年的数据中，化学原料药(77935分)、生物医药(71137分)、塑料加工机械(60863分)和面板(57002分)位居前列。这组数据打破了中国只能造低端货的刻板印象。化学原料药和生物医药的高分，说明中国在医药供应链上游的地位已经不可撼动。塑料加工机械和面板的高分，则反映了中国在精密制造和光电显示领域的全球统治力。这些行业在出海时，拼的不是价格，而是不可替代性。生物医药、电子等行业的积极类公司占比分别达61.9、51.7，验证技术优势向出海意愿的转化。抱团战斗力(产业集聚度)反映该产业在中国国内的供应链完备程度。分数越高，说明上下游企业配套越齐全，生产效率越高，成本越低，抗风险能力越强。简单说，就是打群架的能力。从数据来看，锂(0.89)、燃料电池(0.78)、消费电子组件(0.78)和PCB(0.77)的集聚度极高。0.89设备行业积极类公司占该行业涉出海企业总数的72.2，高集聚度直接转化为强劲出海执行力。出海紧迫指数(投资优先级)这是一个综合指标，结合了全球专利集中度、行业增长动能和比较优势。指数越高，说明该行业在国际上处于关键竞争位势，必须要通过加大投资、加速出海来抢占市场，否则不进则退。玻璃纤维、影视、被动元件、半导体设备位列投资优先级前茅。玻璃纤维的高指数反映了其作为基础材料的战略重要性，且中国企业在这一领域已具备全球霸主地位，需要通过海外建厂来巩固份额。半导体设备的高指数则反映了在遭受封锁背景下，自主开发并向非美市场（如东南亚）外溢的迫切需求。本测试旨在评估模型对复杂、完整走势进行系统性、多层次缠论解构的综合能力。任务要求模型超越基础识别，进行中枢定级、走势类型分解、动力学分析与买卖点综合判断，检验其将缠论知识体系应用于实战复盘场景的能力。2026年重点关注的双高行业矩阵我们将上述指标进行交叉分析，筛选出既有高技术壁垒又有强抱团优势的行业。这些行业既有护城河，又有大本营，是2026年出海投资的核心标的。表3：2026年重点关注的双高行业半导体设备 高(前15) 中高 随着全球供应链重构，南下东南亚成为新掌握全球定价权，利用匈牙利等海外基地辐射欧洲，规避贸易壁垒。高掌握全球定价权，利用匈牙利等海外基地辐射欧洲，规避贸易壁垒。高10聚氨酯/化工商用客车 中高 高 新能源技术降维打击，从卖车到卖系统，欧洲市场市占率持续第一。玻璃纤维 中 极

埃及、美洲基地产能释放，全球基建与风电复苏的双重红利。被动元件(MLCC) 中高 汽车电子化与AI服务器带来的百倍需求增量，高端自主开发外溢。工程机械 中 一带一路矿山需求爆发，全球服务网络完善带来的价值重估。2026本章将对上述筛选出的重点行业进行深度剖析，结合具体的企业案例、市场数据和未来趋势，为投资者提供清晰的投资逻辑。：从国内市场主导者到全球供应链核心力量聚氨酯：定价权的全球转移与欧洲基地的战略价值2025年，全球聚氨酯行业发生了一场标志性的价格风暴。以万华化学为代表的中国企业，在东南亚和南亚市场率先提价，甚至引领了巴斯夫等国际巨头的跟进。这一事件具有里程碑意义，它标志着中国化工巨头已经从价格跟随者彻底转变为价格制定者。BC是2026产能扩张与技改红利：2026年，万华福建基地的MDI技改项目预计完成，全球MDI产能将达到450万吨/年，领先于全球竞争对手。这种规模优势不仅带来了极致的成本控制能力，更赋予了企业在低迷市场周期中以量补价、在繁荣周期中量价齐升的能力。MDI行业全球寡头垄断特征明显，前五大生产商掌控了绝大多数产能。聚氨酯行业的技术护城河分极高，且抱团战斗力强劲。这意味着新进入者几乎不可能撼动现有格局。玻璃纤维：埃及与墨西哥的双重布局玻璃纤维行业是另一个中国制造统治全球的缩影。中国巨石等企业通过以外供外的策略，成功化解了贸易摩擦的风险。海外基地产能释放：中国巨石在埃及的生产基地已成为全球最大的玻纤生产基地之一，产品95以上销往欧美。这种布局不仅利用了当地的低廉能源和劳动力，2026需求端的双轮驱动：1风电复苏：2025-2026（特别是海外海上风电）迎来周期203015012汽车轻量化：新能源汽车对轻量化的极致追求，使得高性能玻纤复合材料的用量大幅提升。2在我们的指标体系中，玻璃纤维的出海紧迫指数接近满分。这说明该行业正处于全球扩张的关键窗口期。中国企业凭借技术和成本的双重优势，正在逐步挤出海外的高成本中小产能。商业用车与工程机械：体系化出海的典范客车：高端化突围欧洲，从卖车到卖方案如果说十年前中国汽车出口靠的是低价，那么2026年，中国客车出口靠的是技术+服务的体系化输出。欧洲市场已成为检验中国客车高端化实力的关键试金石。以宇通客车为代表的中国品牌，已在欧洲新能源客车市场建立起领先地位。2025年上半年，宇通在欧洲纯电动客车注册量份额达到16，超越奔驰、曼恩等传统巨头位居第一，标志着中国制造在法规最严苛、竞争最激烈的市场获得了权威认可。商业模式的进化是从产品出口迈向生态出海的核心。领先企业不再局限于整车销售，而是提供涵盖车辆+充电设施+运营管理系统+金融服务的定制化解决方案。例如，在北欧及英国市场，企业深度参与当地公共交通系统的零碳转型与长期运营，通过深度绑定显著提升了客户粘性与业务壁垒。完备的本土供应链构成了全球竞争力的坚实基础。中国在新能源三电、智能化领域的全产业链优势，直接转化为产品在续航、安全及智能网联水平的领先。这一优势不仅支撑了在欧洲的高端突破，也助力金龙、海格等品牌在东南亚、中东等市场获得快速增长，预示着2026年相关企业业绩具备强劲的兑现潜力。工程机械：海外需求驱动周期反转，服务升级兑现长期价值国内房地产市场的调整曾一度拖累工程机械板块，但东方不亮西方亮。2026年，随着一带一路沿线矿山开采需求增加，以及北美基础设施更新的刚需，中国工程机械出口将持续从低谷反弹。矿山开采等全球资源需求为中国设备提供了确定性增量市场。全球对锂、铜、金等关键矿产的需求激增，带动了非洲、南美等地的矿山开采热潮。徐工、三一重工等企业的挖掘机、宽体自卸车在这些区域成为了主力设备。后市场服务体系的全球化建设是提升盈利与估值的关键。工程机械企业正在经历从规模扩张向价值创造的跃迁。过去被诟病的海外服务短板，通过自建配件中心、数字化远程运维等手段得到了根本解决。电子与半导体：在夹缝中野蛮生长半导体设备：南下东南亚的战略机遇面对地缘政治的限制，中国半导体设备厂商并没有坐以待毙，而是开启了南下战略。东南亚（马来西亚、越南、新加坡）正在成为全球半导体封测和成熟制程的新中心。随着跨国芯片大厂（如英特尔、三星）在东南亚扩建产能，当地对半导体设备的需求激增。中国设备厂商凭借高性价比和服务响应速度，正在切入这些新建产线的供应链。特别是在封测环节，中国企业的技术实力已达到国际先进水平。SEMI20271560被动元件（MLCC）：高端突破与结构性红利被动元件（如电容、电阻）常被称为电子工业的大米。过去这一领域被日韩企业垄断，但随着新能源汽车和AI服务器需求的爆发，中国企业迎来了换道超车的机会。一台新能源汽车的MLCC用量是传统油车的6倍，一台AI服务器的用量更是普通服务器的7-8倍。这种结构性的需求增长，为风华高科、三环集团等国内龙头提供了巨大的自主开发和出海空间。预计到2025年，中国MLCC市场规模将达到473亿元，且国产化率将从11大幅提升至21以上。2026年，随着高端产能的释放，中国企业有望在全球中高端市场占据一席之地。AI服务器：算力基建的全球红利在AI时代，算力即国力。联想集团、浪潮信息等企业在AI服务器领域已经建立了全球竞争力。IDC数据显示，2025年上半年中国加速服务器市场规模翻倍，浪潮、联想位居前列。联想凭借混合式AI架构和领先的液冷技术，在2025年Q1全球服务器市场收入激增，重回全球前三。随着AI芯片功耗的提升，散热成为数据中心的头号难题。中国企业在液冷技术上的布局较早，这种差异化的技术优势成为了敲开海外数据中心大门的金钥匙。五、全球区域深度透视：2026年去哪里赚钱？出海不是盲目地走出去，而是精准地走进去。2026年，不同的区域市场呈现出截然不同的机会图谱。欧洲：高端制造与绿色转型的练兵场欧洲是中国制造实现高端替代与绿色突破的关键市场。其严苛的环保与碳壁垒在LNG东南亚：产业链外溢的后花园东南亚是中国产业链外溢的首选地与消费市场的自然延伸。该地区持续的工业化与数字化，与中国供应链形成了紧密联动。马来西亚、越南等地蓬勃发展的半导体封测产业，为中国设备商提供了广阔市场；中国手机品牌的高市占率，也带动了上游面板、电池等配套企业集体出海。同时，当地旺盛的云计算与数据中心需求，为中国的服务器与通信设备厂商带来了确定性增长。中东与拉美：能源转型与基建的新蓝海中东与拉美是能源转型与基建需求驱动的新蓝海市场。中东国家凭借石油美元积极推进经济多元化，在光伏、储能、氢能及大型基建领域存在巨大合作空间，与中国企业的能力高度互补。在拉美，墨西哥凭借近岸外包趋势成为通往北美市场的重要制造枢纽，而巴西等资源国的农业与矿业繁荣，则持续带动着对工程机械、农机的强劲需求。六、2026年投资策略：构建哑铃型组合面对2026年的复杂市场环境，我们建议采取哑铃型资产配置策略，以兼顾收益潜力与组合稳定性。配置的稳健端应聚焦于已兑现全球化红利的成熟