中药行业-价值重塑之年寻找确定性α-

0%2五年高质量发展路径、供给端优化重塑市场竞争格局、集采常态化推动规中药行业的整体竞争力与可持续发展能力。未来五年的发展定调将加速行业由销售驱动转向创新驱动，加快行业集中度进一步提升，并推供给端中成药批文红利时代结束，重塑竞争格局号的退出机制是中药行业向循证科学转型的关键，倒逼企业压实安全2三是部分同名中成药同品规价差较大。集采降价依然是长期趋势，但都将面临价格治理。集采规则的变化驱动真创新，倒逼中药企业从渠进入基药目录对于中药品种进入医院渠道将十分重要品种而言，有望带来明显放量效应，基药目录的调整或重塑院内市场改善，加之零售环境的好转以及基药目录调整可能带来的院内增量，使得存变化。库存周转率高、主动优化库存结构、品牌力强的企业有望率先走“增持”评级，建议聚焦具备循证医学证据、研发创新能力、质量控制优1 3 3 8 9 102.1政策变量：顶层设计定调，多维政策重塑 10 11 12 12 142.2库存周期：边际改善已现，静待 15 17 18 18 20 22 23 232 4 4 4 4 9 9 9 9 3 5 6 3态势。行业整体业绩显示承压，盈利能力有待进一步改善。2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q3趋势图0.28%-2.01%-0.40%-6.05%-3.43%-9.34%-8.11%-2.13%-1.19%30.86%38.71%-7.89%-10.04%-12.99%-161.52%-5.19%-6.23%28.89%71.96%-7.67%-10.16%-11.98%-137.70%-4.86%-5.60%27.66%28.71%28.74%32.50%25.91%26.68%27.23%32.70%24.52%27.38%27.99%46.16%44.11%43.52%42.78%43.72%42.40%39.88%40.61%42.43%41.43%40.43%-2.24%应收账款周转天数2.104有34.78%的上市公司实现营收正增长，49.28%的上市公司归母净利润实现正56---7----------------8-------2025年是中药行业政策密集落地的一年，也是集采扩围与价格治理全面产品及独家品种的市场独占性与品牌溢价形成了以往中药行业价格治理及政910.0%9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%15-1215-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-0624-0924-1225-0325-0625-09中药基金持仓比例医药生物基准配置比例中药基准配置比例《实施方案》紧扣新发展阶段中药工业面临的结构性矛盾和深层次问题，数智化转型升级典型案例倒逼企业压实安全责任，加速行业优胜劣汰，促进中医药在规范中传承创新。2021年湖北联盟和广东联盟率先以地区联盟的形式开始中成药集采，自>95%共体模式下，上级医院的用药目录将更多地向基层延伸，尤其对慢病中药而0原则上分别不低于90%、80%、60%）的政策背景下，对入基独家品种带从上市公司来看，2025年应收账款及应收票据周转天数保持较好的公司代码名称2026年中药行业的政策与库存变化情况将对行业产生较大影响。政策层2026年基药目录调整有望推进，基药目录对于中药院内市场的催化预计2019年国务院办公厅发布的《关于进一步做好短缺级公立医院基本药物配备品种数量占比原则上分别不低于90%、80%、60%，医学扎实的企业2）在大病种领域具有临床优势的企业3）研发纳入医保的非基药有望率先入基。建议重点关注“医保+非基药”产品及相关