锂电行业2026年度策略报告供需拐点已现出海固态共舞

能经济性显现，需求超预期，欧美及新兴市场大储需求景气度旺盛，我有望明显改善，在行业产能集中化、高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，随着中小产能逐步退出，涨价预期下行业头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料，建议关注天改善、制造工艺优化”三大核心问题上有望持续实现突破。1）设备端建议议关注厦钨新能、上海洗霸、华盛锂电；3）新技术：锂金属为负极侧长期证券研究报告超配2024-122025-04021-38584220yangjingmei@塑供应格局—AIPCB新材料系列报告（一）一、25H2电新板块明显回升，电池7月以来上涨超30% 51.1今年以来电新板块大幅上涨，7月以来电池、电机Ⅱ板块涨幅明显 51.2电池板块Q3公募持仓市值环比回升，龙头公司加仓较多 6二、预计26年国内电动车持续增长，海外电动化长期向好 2.1国内新能源车：预计2026年国内新能源汽车销量有望达到1656万辆，同比+13.8% 2.2海外新能源车：预计26年海外新能源汽车销量增速达到21.0%，27年增速有望进一步提升 2.3动力电池：预计26年全球动力电池产量有望达到1,510GWh，同比+17.33% 13三、中游材料涨价预期强烈，26年供需格局全面改善 153.1供给端扩产节奏放缓，龙头企业市占率不断扩大 153.2材料供需格局逐渐改善，价格有望持续回升 17四、锂电出海：区域市场供给侧革新重构贸易秩序 204.1欧洲供给侧革新催化需求，中系锂电产能出海加速成长 214.2从出口到出海，中系锂电重构贸易秩序 22五、固态电池：锚定新技术方向，聚焦优质龙头 24六、锂电材料+关键矿物，需求叠加周期的共振 276.1锂的价格触底回升，提供六氟磷酸锂、磷酸铁锂价格反弹支撑 276.2铜铝价格支撑下，铜箔、铝箔有望获得正的库存收益 286.3钴、镍价格具备上涨潜力，电池产业链通胀逻辑清晰 296.4锡，焊接锂金属与铜的优良材料 31七、消费电池：AI发展叠加换机周期到来，下游需求开始复苏 32八、充电桩：“三年倍增”计划落地，行业发展提速 34九、风险提示 36图1：今年以来电力设备板块上涨48.13%，跑赢沪深300指数33.73个百分点 5图2：7月以来电力设备板块上涨27.73%，跑赢沪深300指数12.74个百分点 5图3：7月以来，电机Ⅱ和电池分别上涨45.02%/33.70% 6图4：今年7月以来，电池化学品、燃料电池、电机III、风电整机板块涨幅均超过40% 6图5：截至2025年12月5日电力设备行业PE为30.6 7图6：电力设备二级分类中，电池PE为27.73倍 7图7：电池三级分类中，锂电池PE为37.76倍 7图8：10月新能源汽车销量171.5万辆，同环比+20.0%/+6.9% 图9：10月汽车整体出口66.6万辆，同环比+22.9%/+2.1% 图10：10月新能源汽车出口25.6万辆,同环比+99.9%/+15.4% 图11：9月全球动力电池装机量达到120.4GWh，同环比+35.4%/+19.7% 14图12：锂电行业转固潮在2023年见顶后开始回落 16图13：碳酸锂价格9.33万元/吨，同比+20.95%（万元/吨） 17图14：硫酸钴价格今年大幅上涨（万元/吨） 18图15：镍价目前或处底部震荡 图16：25年正极材料价格有所上涨（万元/吨） 18图17：负极材料价格保持稳定（万元/吨） 19图18：隔膜价格小幅回升（元/平米） 19图19：电解液价格有所回升（万元/吨） 20图20：六氟磷酸锂价格大幅回升（万元/吨） 20图21：2025H1年宁德时代全球动力电池市场装机份额占比38% 20图22：2024年宁德时代海外市场装机份额占比27.0% 21图23：2026年全固态电池产业进展有望迈入中试产线+车规级电芯路测阶段 25图24：面向电动乘用车领域的硫化物全固态电池材料体系迭代Roadmap 25图25：碳酸锂价格自6月起逐步回升（万元/吨） 28图26：磷酸铁锂价格迎来回升（万元/吨） 28图27：六氟磷酸锂价格近期快速上涨（万元/吨） 28图28：铜、铝价格后续上行潜力大（单位：万美金/吨） 29图29：2025年钴价大幅上升（单位：万美金/吨） 29图30：当前镍价或处底部区间（单位：万美金/吨） 30图31：2024年全球镍储量分布图 31图32：锂负极材料通常有一层修饰层 31图33：在锂负极的一侧通常有一层锂合金 31图34：2025年前三季度全球智能手机出货量9.23亿部，同比+1.73% 32图35：iPhone17在中美上市后10天内销量比iPhone16系列高出14% 32图36：2025年前三季度全球PC出货量达到2.07亿台，同比+7.08% 33图37：Canalys预测2028年全球AIPC出货量占比有望达到70% 33图38：OakleyMetaVanguard运动智能眼镜定价499美元 34图39：MetaRay-BanDisplay智能眼镜定价799美元 34图40：中国新能源车、充电桩保有量及车桩比 34图41：中国新能源车、充电桩销量及车桩比 34图42：中国公共充电桩保有量及车桩比 35图43：中国公共充电桩销量及同比增速 35图44：中国公共充电桩运营商充电桩保有量及占比（截至2025年8月） 35图45：中国月度公共充电量及同比增速 35图46：中国公共充电运营商月度充电量及占比（亿KWh，2025年8月份数据） 36表1：电力设备2025Q3公募基金持股市值约为4,134.92亿元，环比+61.75% 7表2：电池板块25Q3持股市值约为2941.32亿元，环比+63.29% 8表3：锂电池板块25Q3持股市值约为2,606.80亿元，环比+57.04% 9表4：截至2025Q3，宁德时代仍为电池板块第一重仓股 9表5：宁德时代、新宙邦和欣旺达25Q3加仓市值分别为642.83/177.60/57.10亿元，位列前三位 表6：25Q3电池板块减仓标的较为分化 10表7：我们预计2026年国内新能源汽车销量有望达到1,895万辆，同比+12.5% 12表8：我们预计26年海外新能源汽车销量增速达到21.0% 13表9：2025年1-9月全球动力电池装机量排名top10中，中国公司占据6席（GWh） 14表10：我们预计2026年全球动力电池产量有望达到1,510GWh，同比+17.33%（GWh）14表11：2023年起锂电多数环节资本开支增速开始下滑 15表12：电池、正极、六氟磷酸锂等环节2024年开始无新增在建工程 15表13：头部三家企业CAPEX行业占比 16表14：2025年以来锂电企业港股上市进度 16表15：欧洲车企核心电动车整车平台及核心车型规划 21表16：2026年头部电池企业有望实现海外产能规模投产 23表17：2025-2026年材料企业有望实现海外产能规模投产 23表18：海外企业全固态电池技术路线及关键时点进展（截至2025年10月已披露进展） 26表19：国内企业全固态电池技术路线及关键时点进展（截至2025年10月已披露进展） 26一、25H2电新板块明显回升，电池7月以来上涨超30%按申万二级行业看，电力设备行业中电机Ⅱ以电池板块7月以来涨幅最高，分别上涨风电整机板块涨幅均超过40%。25年1月至12月板块涨跌幅(申万一级行业)沪深300银行25年1月至12月板块涨跌幅(申万一级行业)食品饮料非银金融煤炭交通运输商贸零售传媒公用事业房地产美容护理石油石化家用电器社会服务农林牧渔钢铁纺织服饰医药生物计算机建筑材料建筑装饰综合国防军工通信汽车基础化工轻工制造机械设备电子电力设备有色金属资料来源：iFind，西部证券研发中心注：图1中涨跌幅区间选取为2025年1月2日至2025年12月5日25年7月至12月板块涨跌幅（申万电力设备一级行业）沪深300沪深300银行美容护理食品饮料非银金融传媒交通运输国防军工商贸零售家用电器计算机石油石化纺织服饰农林牧渔公用事业医药生物汽车社会服务基础化工通信房地产轻工制造煤炭机械设备建筑装饰建筑材料钢铁综合电力设备电子有色金属注：图2中涨跌幅区间选取为2025年7月1日至2025年12月5日25年7月至12月板块涨跌幅（申万电力设备二级行业）其他电源设备风电设备电网设备光伏设备其他电源设备风电设备电网设备光伏设备池池机注：图3中涨跌幅区间选取为2025年7月1日至2025年12月5日25年7月至12月板块涨跌幅（申万电力设备三级行业）蓄电池及其他电池25年7月至12月板块涨跌幅（申万电力设备三级行业）电工仪器仪表光伏辅材光伏电池组件配电设备线缆部件及其他锂电专用设备综合电力设备商风电零部件其他电源设备Ⅲ火电设备输变电设备锂电池光伏加工设备硅料硅片电网自动化设备逆变器风电整机电机Ⅲ燃料电池电池化学品资料来源：iFind，西部证券研发中心图4中涨跌幅区间选取为2025年7月1日至2025年12月5日2025年12月5日申万板块估值（中位数法PE）资料来源：iFinD，西部证券研发中心，截至2025年12月5日2025年12月5日电力设备二级行业估值2025年12月5日电池三级行业估值池板块25Q3持股市值约为2,941.3表1：电力设备2025Q3公募基金持股市值约为4,134.92亿元，环比+61.75%食品饮料公用事业表2：电池板块25Q3持股市值约为2941.32亿元，环比+63.29%表3：锂电池板块25Q3持股市值约为2,606.80亿元，环比+57.04%----123456789厦钨新能格林美杭可科技642.83/177.60/57.10亿元，位列前三位，先导智能和欣旺达表5：宁德时代、新宙邦和欣旺达25Q3123456789厦钨新能表6：25Q3电池板块减仓标的较为分化123骆驼股份4354637383913能需求强劲带动中游排产提升，部分头部企业近期已处于满产状态、高端产品供不应求，二、预计26年国内电动车持续增长，海外电动化长期向好据，10月我国新能源汽车销量171.5万辆，同环比+20.0%/+6.92%,新能源车渗透率mm新能源汽车销量（万辆）mm新能源汽车销量（万辆）020240920241020241120241220250120250220250320250420250汽车出口（万辆）50新能源汽车出口（万辆）资料来源：中汽协，西部证券研发中心资料来源：中汽协，西部证券研发中心虑26年国内乘用车购置税减免、以旧换新政策可能资料来源：中汽协，西部证券研发中心/公里。该法规将会提供联营协议、积分等多种激励和合同机制来帮助制造商实现其大利亚、泰国等国家新能源汽车销量明显提升，当前各国电动车基数较低，2资料来源：中汽协，Marklines，西部证券研发中心月全球装机量297.2Wh，同比+31.5%，单月装机量（GWh）00资料来源：SNEResearch，西部证券研发中心123456789资料来源：SNEResearch，西部证券研发中心YoY资料来源：中汽协，Marklines，西部证券研发中心日，国家发改委、能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高需求快速增长，带动锂电材料短期供不应求。海外方面，欧洲和新兴市场装机持续高增，三、中游材料涨价预期强烈，26年供需格局全面改善其中，2024年各环节资本开支同比下降仍保持同比下降，短期或难有大批新产能投放；电池、正极、六氟磷酸锂等环节2开始无新增在建工程；新增固定资产方面，锂电行业在2023年大面积转固后02025Q1-Q32025Q1-Q3板块/公司2019年-2025年前三季度新增转固额资料来源：Wind，iFind，西部证券研发中心科；正极材料：湖南裕能、富临精工、万润新能；负极材料：贝特瑞、尚太科技、中科电气；隔膜：恩捷股份、星源材质、中材科技；电解液：天赐材料、新宙邦、瑞泰新材格林美公司名称公司名称资料来源：各公司公告、每日经济新闻、新华网、新浪财经、科创板碳酸锂(99.5%电池级/国产)氢氧化锂(56.5%电池级微粉型/国产)02021/7/72022/7/72023/7/72024/资料来源：SMM，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5电池级硫酸镍/硫酸钴价格为2.75万元/吨和8.96万元/吨，同比+4.48%/+231.85%，相比自2025年2月起实施并多次延长钴出口禁令，后转为严格的出口配额制，该国战略矿产年年度配额则均为96,600吨，仅相当于该国2024年22万吨产量的44%。钴供给短期仍万元/吨——电解钴(≥99.8%/金、赞)硫酸钴(≥20.5%/国产)02021/2/242022/2/242023/2/2资料来源：SMM，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.576543210765432102021/2/32022/2/32023/2/32024资料来源：SMM，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5材料景气度有望随海外电动车需求修复而提升，我们认业链高质量发展，行业未来供需格局有望持续改善。502021/9/32022/9/32023/9/32资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5商涨价有望落地，我们认为负极供给增速已小人造石墨负极（中端）天然石墨负极（中端）65432102023/11/32024/3/32024/7/32024/11/32025/3/32025/7/3资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.57µm隔膜/9μm隔膜价格分别为0.78/0.79元/平米，相较9月3日价格低点分别7μm基膜9μm基膜2021/12/102022/12/102023/12/10资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5液（磷酸铁锂）价格分别为2.31/2.70/3.43万元/吨，相较7月24日价格低点分别的价格低点+265.11%。上半年受原材料碳酸锂价格低位影响，行业新增产能放缓，中小万元/吨——电解液（三元/圆柱/2600mAh）864202022/3/252023/8/142024/3/182024/资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.502021/9/282023/7/172024/2/262024/9/202025/5/6资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5四、锂电出海：区域市场供给侧革新重构贸易秩序CMA/MEP2平台，充分受益第一轮动力电池全球格局重组，海年起欧系车企开放全新平台进入密集定点期2017201820192017201820192020②政策端：普惠性购置补贴向精准税制调控调整，引导车企确立生产成本-供应链本土化-表15：欧洲车企核心电动车整车平台及核心车型规划C轿车A轿车A<3--A~C轿车/SUV--A0<2--B轿车<5--A<3--C轿车<6--A轿车A0AA轿车A0<2---B4A轿车>5A--A0--A轿车---------A0A轿车A---A---BB>5>80>600E轿车i3NA0/NA1）B轿车---B---C---A---A轿车---A轿车---B轿车---D轿车---资料来源：EV-Database，largus，雷诺汽车官网，备注：*车型为中期改款车型通胀削减法案》提出对动力电池和矿物要求本土化比例和外国敏感30日，商务部新闻发言人就中美吉隆坡经贸磋商公布的相关出口管制等措施（包含对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制）一年。我们认为，面对美高关税壁垒，平价技术+产能出海为中系锂电核心竞争要素。中国商务部出口管制政策旨在保护与巩固中国在高端锂电技术与先进制造装备上的领先优国市场严格政策限制下日韩电池企业率先绑定，中电材料企业正逐步构建完备供应链体系：聚焦欧洲与东南亚区域，摩洛哥、匈牙利等地，有望形成材料—电池—整车协同的先进制造表16：2026年头部电池企业有望实现海外产能规模投产德国图林根/投资35亿美元，产能35GWh/产能10GWh40.38亿欧元，产能50GWh磷酸铁锂电池///投资20-30亿美元，产能21GWh磷酸/6GWh动力储能、pack20GWh磷酸铁锂电池斯洛伐克（Inobat）初期20GWh，可扩容至40GWh5GWh磷酸铁锂电池一期2GWh，未来预计8GWh//摩洛哥资料来源：澎湃新闻，北极星电池网，电车汇，界面新闻，新浪财经，大众日报，华夏能源网，各公司官网，各公司表17：2025-2026年材料企业有望实现海外产能规模投产投资1.29亿美元，年产5万吨正极材料磷酸铁锂/磷酸铁锂磷酸铁锂 正极-30万吨/年。其中，首期磷酸铁锂、三元前驱体摩洛哥/总投资12.78亿欧元，其中一期2.52亿欧元中科电气摩洛哥2024.4202610万吨一体化，投资50亿元一期项目，规划投建4条产线，隔膜产能约4亿平方米二期项目，规划投建4条产线，隔膜产能约8亿平方米/摩洛哥15万吨电解液，总投资2.8亿美元20万吨电解液，总投资2.8亿美元//资料来源：中证网，搜狐，电池网，每日经济新闻，各公司官网，各公司公告，产业调研，碳索储能网，北极星电投资建议：2026年海外动力电池需求增速迎接拐点，储能五、固态电池：锚定新技术方向，聚焦优质龙头资料来源：盖世汽车，央视网，NE时代新能源材料技术迭代在正、负极环节，锚定2030年高能量密度目标2000cyc，具备3C快充倍率，材料体系以三元高镍正极仍以三元高镍材料体系为主，重点聚焦高比容硅碳负极技术迭代；配第三代全固态电池升级，重点聚焦锂金属负极迭代，逐步向复合电解质（主体电解质+性差、低温稳定性差等问题，严重阻碍了其规模化应用。伴随产业化临近，聚焦解决固-联合华中科技大学、中国科学院宁波材料技术与工程研究所开发出一种阴离子调控技术，合物复合材料新路径。据中国科学院金属研究所2025年9月报道，中国科学院金属研究表18：海外企业全固态电池技术路线及关键时点进展（截至2025年10月已披露进展）石墨负极硫化物石墨负极硫化物石墨负极硫化物银碳/硅碳负极硫化物锂金属/硅碳硫化物锂金属/硅碳硫化物/聚合物及氧与SolidPower、韩国汉阳大学合作，2025化物复合材料及2029年分别实现复合路线、硫化物路线的全固态电池量产锂金属/硅碳硫化物零锂负极硫化物资料来源：丰田汽车官网，本田汽车官网，表19：国内企业全固态电池技术路线及关键时点进展（截至2025年10月已披露进展）锂金属/硅碳硫化物/卤化物石墨负极/硅碳硫化物/卤化物硫化物/卤化物/硫化物/氧化物2025年5月公布其70Ah“金石”全固态电池（中试设计产能0.2GWh，硫化物/氧化物锂金属/硅碳锂金属/硅碳硫化物10-9S/cm已开发20Ah全固态电池样硫化物硫化物资料来源OFWeek锂电网，中国汽车报，赛科动力官网，心问题上有望持续实现突破。2026年是固态电池由“技术定型→产线落地→上车验证”（1）设备端：关注干法电极制备环节、极片绝缘封装增量环节、等静压增量设备、原子（3）新技术：锂金属为负极侧长期技术演进方向，建议关注科技；氯碘复合固态电解质实现离子电导率突破，推六、锂电材料+关键矿物，需求叠加周期的共振碳酸锂(99.5%电池级/国产)氢氧化锂(56.5%电池级微粉型/国产)02021/7/72022/7/72023/7/72024/7/72025/7/7资料来源：SMM，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5酸铁锂、六氟磷酸锂价格受上游碳酸锂价格波动影响较大，原材料波动通常向下游传导，将形成库存收益。随着碳酸锂价格回升，磷酸铁锂、六氟磷酸锂环节业绩有望迎来拐点。8642002021/9/282023/7/172024/2/262024/9/202025/5/62021/9/32022/9/32023/9/322021/9/282023/7/172024/2/262024/9/202025/5/6资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5资料来源：鑫椤锂电，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5 02022/1/42022/6/42022/11/42023/4/42023/9/42024/2/42024/7/42024/12/42025/5/420资料来源：iFind，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.598765432102022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/42024/7/42025/1/42025/资料来源：iFind，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.52.中游环节：钴盐企业作为最直接的受益者，钴酸锂价格与金属钴高度联动。若金属钴价从20万元/吨上涨至40万元/吨，仅钴原料成本就将推动钴酸锂价3.下游环节：成本压力最终将传导至消费电池。对于采用钴酸锂的消费电池（如智能手全产业链通胀逻辑显著。在价格上涨周期中，从钴盐到电池制造的每一个环节，其毛利65432102022/1/42022/7/42023/1/42023/7/42024/1/42024/7/42025/1/42025/资料来源：iFind，西部证券研发中心，注：时间截至2025.12.5全球镍储量分布图资料来源：观研天下，西部证券研发中心资料来源：《CN114530589A_锂金属负极其制备方法及其相关的锂金属电池和装置》，西部证券研发中心资料来源：《CN120048853A_一种锂铜一体化复合负极材料及其制备方法和应用》，西部证券研发中心七、消费电池：AI发展叠加换机周期到来，下游需求开始地缘政治等因素影响，全球智能手机出货量保持温和增全球智能手机出货量（亿台）YOY（同比，右轴）86420201620172018201920202021资料来源：Wind，IDC，canalys，西部证券研发中心资料来源：CounterpointResearch，西部证券研发中心万台，同比+17.3%，市场占有率25.5%量的30%以上。AIPC装机比例有望在未来几年中快速攀升，Canalys机构预测2028年全球PC出货量（亿台）YOY（同比，右轴）2016201720182019202020212022资料来源：IDC，西部证券研发中心210AIPC出货量（亿台）AIPC占PC总出货量的份额（右轴）20242025E资料来源：Canalys，《AIPC产业（中国）白皮书》，西部证券研发中心智能、低功耗物联网、AR/VR与空间计算、低空经济等前沿技术的商业化突破，正加速2)AI智能眼镜MetaRa资料来源：新浪财经，西部证券研发中心资料来源：新浪财经，西部证券研发中心八、充电桩：“三年倍增”计划落地，行业发展提速0 资料来源：中汽协，中国充电联盟，西部证券研发中心0 9494资料来源：中汽协，中国充电联盟，西部证券研发中心公共充电桩销量从7万台提升至85万台，2009876543210资料来源：中国充电联盟，西部证券研发中心093资料来源：中国充电联盟，西部证券研发中心星充电、云快充、小桔充电公共充电桩保有量分别为8图44：中国公共充电桩运营商充电桩保有量及占比（截至0■■公共充电量（亿kWh）——同比778165675960596567505350505255423638394142363839412024M12024M52024M92025M1202520