我国企业融资管理研究

PAGEPAGE16题目：我国企业融资管理研究目录论文摘要（中文）…………6企业融资现状………………………7（一）企业融资面临的问题………………7（二）融资管理研究的意义………………8企业融资模式解析……………………8国外的主要融资模式………………8我国的主要融资模式………………8影响企业融资的因素…………………10企业管理者…………10企业内部因素………………………10企业外部因素………………………12四、企业融资管理建议……………………13（一）明确企业融资目标…………………13（二）科学预测企业资金需求……………13（三）选择合理的融资渠道和方式………13（四）合理的资金结构……………………13（五）小结…………………13五、结论……………………13参考文献致谢摘要我国企业融资面临一些问题，融资模式不算少，融资机构也很多，而企业却面临融资难，融资贵。为了有效的解决企业融资问题，深入挖掘融资本质，寻找企业融资的突破点，特做本课题研究。本文主要对我国企业融资现状，融资过程中面临的问题进行深入挖掘，并对国内外企业融资模式和企业融资市场对比分析，后深入分析导致企业融资出现问题的各种因素，并根据这些因素给出应对策略及建议。本研究可为金融从业人员和广大企业主提供有益的信息，对金融主管部门、企业服务部门也有一定之参考价值。关键词：企业融资；融资模式选择；融资管理；一、企业融资现状融资（financing）从狭义上讲是一个企业的资金筹集的行为与过程，也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为百度百科，融资（金融学术语），网址：/item/%E8%9E%8D%E8%B5%84/426146?fr=aladdin。。而《新帕尔格雷夫经济学大辞典》中对融资的解释是，为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产百度百科，融资（金融学术语），网址：/item/%E8%9E%8D%E8%B5%84/426146?fr=aladdin。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》，史蒂文N杜尔劳夫著，贾拥民译，经济科学出版社2017年版，第1924页。（一）企业融资面临的问题1、融资途径不畅通；从企业自身的角度来看，一是企业分配中留利不足，自我积累意识差。二是现行税制中企业没有税负优势。三是折旧费过低，无法满足企业固定资产更新改造的需要。四是自有资金来源有限，资金难以支持企业的快速发展。从对外角度看，企业可以选择银行贷款、资本市场公开融资和私募融资等渠道，但目前我国企业的外源融资渠道方面并不畅通。2、融资结构不合理；主要表现在：（1）我国企业发展主要依靠自身积累、严重依赖内源融资，外源融资比重小。单一的融资结构极大地制约了企业的快速发展和做强做大。并且在外源性融资中，企业一般只能向银行申请贷款，主要表现为银行借款；（2）在以银行借款为主渠道的融资方面，借款的形式一般以抵押或担保贷款为主；（3）在借款期限方面，中小企业一般只能借到短期贷款，若以固定资产投资进行科技开发为目的申请长期贷款，则比较难。3、融资成本较高；企业的融资成本包括利息支出和相关筹资费用。由于银行对企业的贷款多采取抵押或担保方式，不仅手续繁杂，而且为寻求担保或抵押等，企业还要付出诸如担保费、抵押资产评估等相关费用。融资渠道的狭窄和阻塞使许多企业为求发展不得不从民间高利借贷。而这些又在恶性循环的加重企业融资成本。（二）融资管理研究的意义如上所属，我国企业融资面临各种各样的问题，导致企业融资困难。为解决这一问题，我们引入了融资管理这一概念。融资管理是企业向企业外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务管理活动。而我们讨论的的融资管理则是企业通过适度有效的经营计划，使资金使用在生产经营活动中达到最优配置，从而实现企业效益最大化的管理活动。基于上述理解，我们希望通过对企业融资管理的深入研究寻找企业融资困难的突破口，为企业实现融资目标找到科学有效的方法论。二、企业融资模式解析融资模式就是为了达到融资的目的，可以有很多种方式和渠道。据不完全统计，欧美发达国家的融资模式有近200种。目前我国金融市场上常用的的融资模式50多种。多种多样的融资模式下，企业依然饱受融资困难困扰，可见，并非是由于企业融资模式少导致的。下面我们对比介绍一下国外和国内的主要融资模式。（一）国外的主要融资模式国外的企业融资模式包括：银行流动资金贷款15种模式，国内贸易融资15种模式，国际贸易融资23种模式，项目贷款7种模式，房地产贷款3种模式，票据业务5种模式，投资银行6种模式，债券融资3种模式，公开募集股权资金17种模式，投资基金20种模式，融资租赁20种模式，民间融资7种模式，创新性金融产品34种模式《企业融资170中模式及操作案例《企业融资170中模式及操作案例》，吴维海编著，中国金融出版社，第一版，2014年10月1日。国外融资模式多种多样，基于欧美发达国家金融市场发达，金融产品种类多，金融监管趋于完善，整体社会信用信息体系健全，使整个金融市场能有效的配合支持实体经济发展，资源合理优化调配。国外的融资模式中超过130多种都是建立在金融衍生工具、金融创新产品等方面，这是我国融资市场所不具备的优势。（二）我国的主要融资模式我国企业融资模式可以分为七大类，债权融资模式、股权融资模式、内部融资模式、贸易融资模式、项目融资模式、政策性融资模式和新兴融资模式。1、债权融资模式债权融资模式主要是基于企业通过借贷，产生债权债务关系，而实现的融资模式。主要包括国内银行贷款、国外银行贷款、民间借贷、发行企业债券、信用担保融资和金融租赁融资等。2、股权融资模式股权融资模式是指企业通过转让股权，发行股票，股权吞吐，市值管理，增加杠杆等实现企业融资的方式。主要包括股权出让融资、增资扩股融资、产权交易融资、杠杆收购融资、风险投资融资、投资银行融资、国内上市融资、国外上市融资和买壳上市融资等。3、内部融资模式企业除了通过外部方式还可以通过企业内部融资，内部融资模式有企业留存盈余融资、资产管理融资、票据贴现融资、资产典当融资等。4、贸易融资模式贸易融资是基于企业的上下游贸易而实现的融资方式，主要有商业信用融资、国际贸易融资和补偿贸易融资等。5、项目融资模式项目融资是指基于某个专项、标的公司或者SPV而发起的融资方式。主要有项目包装融资、高新技术融资和BOT项目融资等。6、政策性融资模式政策性融资是指政府针对优质项目公司或产业给予的政策性资金支持，从而实现企业融资的方式，包括IFC国际融资、专项资金融资和产业政策融资等。7、新兴融资模式随着我过改革开放以来，经济飞速发展，短短30年的时间，我国已经在很多方面和领域赶上了世界前列。融资模式方面，也有了很多突破和创新。比如现在针对企业最火爆的新三板融资模式，针对小微企业最直接的平台融资模式，针对政企合作的PPP模式，针对大型租赁市场的融资租赁等。欧美发达国家的金融发展历史要比国内更早更久，所以发达国家的主要融资模式是基于成熟的金融市场创新和更多的衍生产品融资。而我国的金融市场融资模式，大部分是比较初级的的债权、股权和政策性融资模式。其中债权类融资又是基于抵押、质押和担保，而股权类的融资对资产质量要求非常高，政策性融资资金比较倾向于国有资产和资源能源型企业。随着近年我国各方面的市场改革开放，国内的企业融资模式也基本赶上国际形势，多种多样的融资模式和渠道不断涌现。三、影响企业融资的因素（一）企业管理者截止到2017年末，全国工商登记的企业总数超过8400多万家，个体工商户超过5400万户。中小微企业占我国企业总数量的99％中央中央统战部网站，网址：/tzb2010/S2012/201711/36cc0430a1b64735a609d079abced5b0.shtml。（二）企业内部因素1、行业因素；（1）传统产业：传统产业的特点是行业大多比较成熟，商业模式，盈利模式比较稳定。企业的盈利能力和产业周期相对平衡，资金需求主要来自于产业生命周期和短期快速增长。企业融资适合选择资金成本相对较低，资金供应稳定，资金量适中的银行信贷资金，特殊情况下可以选择其他短期债权类融资产品。（2）高科技术产业：高新技术产业企业的核心优势是人才资源优势和技术优势，资金需求主要来自于研发和投产试错，资金需求量大，正式产品投产之前，资金压力持续增加，甚至有些产品更新迭代速度快，利润覆盖成本周期长。企业融资适合选择股权类融资，随着企业的不断壮大可以选择天使基金、风险基金、私募基金，同时还可以依靠技术专利优势，申请政策性资金扶持。（3）重工业：重工业是自第一次工业革命之后长期霸占各国经济支柱的第一保障。我国第一块资本市场也是主要是为重工业服务的。重工业最大的特点就是重资产，企业融资需求主要是总资产带来的主要现金流被制约在产业链中的下游企业，企业应收账款回收带来企业经营性资金不足导致的压力。企业融资适合选择供应链金融，商业保理，贸易融资和项目融资等。（4）轻工业：轻工业的特点是轻资产，过去30年，我过轻工业的发展主要动力来自于人口红利。轻工业企业也是劳动密集型产业，企业运营中人工成本占比半数以上。企业融资需求主要来自于产业链的上游企业，加之下游应收账款回款周期长，企业经营现金流压力增大。企业融资适合选择供应链、商业保理和贸易融资。同时企业也可以通过内部融资、资产管理和票据贴现等方式融资。（5）服务业：服务业目前是我国第一大产业，主要是指第三产业。自2015年，我国第三产业产值首次超过第一产业和第二产业之和，占比达到50.2%国际统计局网站，网址：/easyquery.htm?cn=C01。。目前我国服务业的特点是小散乱弱，企业资金需求大部分来资源经营性压力。企业融资选择可以国际统计局网站，网址：/easyquery.htm?cn=C01。2、规模因素（1）创办阶段：企业在创办阶段融资，特点是企业从无到有，资产有限，股权估值较低。企业资金需求主要是启动资金。企业融资有两种方式。第一种通过民间借贷融资，形成债务融资，这种情况只能通过熟人借贷，高息借贷或者高杠杆借贷。第二种是通过释放股权，出让一部分股权，引进资金，主要有天使基金。（2）发展阶段：企业发展阶段，特点是企业逐渐步入正规，产品服务初步成形，但是企业还没有实现盈利，依然处于投入阶段。企业的融资需求主要来自于经营和生存压力。企业融资模式会多一些，主要有资产类抵押融资，权证类质押融资，企业经营性流贷，股权融资主要有天使基金和风险基金。如果企业有高新科技优势，还可以申请政策性资金补助或者政策性税收优惠等。（3）扩张阶段：扩张阶段的企业特点是企业的产品服务已经成熟，盈利模式清晰，前期巨大的资金投入即将看到回报。企业融资需求主要来自于市场扩张，营销推广，产品迭代和客户服务。企业融资模式主要是银行经营性贷款，上下游资金压力借助供应链和保理的模式，股权类融资主要有风险基金和私募股权基金。（4）成熟阶段：成熟阶段的企业特点是企业的产品服务非常成熟，并且占有一定的市场份额，拥有部分品牌优势，企业盈利稳定。资金需求主要来自于需要更大的市场份额和品牌优势，或者准备扩张新的业务模式或者开发新产品。企业融资模式中债权类的融资模式几乎全部可以使用。而此阶段最重要的融资模式是公开上市（IPO：首次公开发行股票）。（5）衰退阶段：衰退阶段的企业特点是市场份额逐渐被压缩，产品和服务的竞争优势逐渐消失，品牌价值缩减。此阶段企业融资需求主要是维持企业运营和开发新产品。融资模式主要是通过资产的抵质押和变现，股权类的就是市值管理，股权吞吐，或者企业破产清算。（三）企业外部因素1、市场机制分析市场机制是根本因素。由市场这只“看不见的手”《经济学》（第18版），保罗A萨缪尔森、威廉D诺德豪斯著，人民邮电出版社，第25页。的运行规律决定的。市场机制由价格机制、供求机制和竞争机制共同作用，相互调整，追求市场的效率和利益最大化，资金作为生产要素之一，其市场流向也符合这一要求，如果没有其他机制干预，规模较小的《经济学》（第18版），保罗A萨缪尔森、威廉D诺德豪斯著，人民邮电出版社，第25页。市场机制的供求法则也会发挥作用，即当企业有资金需求，提供了市场中的机会，则注定有相应的产品去填补需求。正如最近几年，互联网金融的兴起，普惠金融的兴起。有效的填补了市场空白，补充了企业融资需求市场。而竞争机制则是调节价格和供求之间的平衡，无形的驱动资金在高收益高效率和高风险高杠杆之间徘徊。2、政策导向分析金融市场的开放程度较低，发展速度较慢。1978年十一届三中全会后，我国才逐步从计划经济体制转向市场经济体制。而金融资本是市场经济的产物。这导致我国金融资本市场起步晚、发展速度慢，相对保守。尤其是在金融衍生工具，金融创新和二级市场上，能够为企业融资的渠道比较少。不过近些年，随着我过改革开放大步推进，社会主义市场经济体制不断成熟，我国的金融市场也越发活跃，市场经济被激活释放。尤其是互联网金融兴起，企业融资提供了更多的方式和机会。开辟新三板板块，专门为企业提供融资。开放PPP项目，推动政企合作等。3、结构分析结构性因素包括两个方面：1、融资结构不合理。银行等大部分金融机构的资金，都喜欢服务于优质的企业。只有少部分政治任务要求的资金，被分配给剩下的企业。形成我国整个金融业态的格局，80%的持牌金融机构服务整个金融市场最优质的20%的客户，而剩余20%的持牌和非持牌金融机构完全无法释放80%的金融市场需求。2、融资机构市场混乱，尤其是中小金融机构不规范。除持牌金融机构外，大量的非持牌金融机构或者类金融机构充斥市场，不仅没能有效的为企业解决融资问题，还为企业增加了融资难度和融资成本。大量的非法集资、高利贷、资金池、跑路事件等破坏金融市场秩序。四、企业融资管理建议（一）明确企业融资目标以实现企业价值最大化为最终目标，企业在具体经营管理过程中必须确定具体的融资目标，这样才能对有效实施融资管理职能。具体的融资目标会受到企业当期的经济环境、法律环境、税收环境和金融环境的影响，在确定目标时一定要充分考虑企业内部和外部的各种因素，以保证在协调有效的基础上实现这一目标。（二）科学预测企业的资金需求量企业的财务部门必须根据企业具体的经营方针、发展阶段和投融资规模，运用科学合理的预测方法，正确地测定企业在某一时期的资金需要量。资金不足或资金筹集过量都不利于企业的正常发展。在企业进行资金预测过程中，必须掌握正确的预测数据，采用正确的预测方法，如果发生预测错误，可能会直接使企业融资管理失控，进而导致企业经营和投融资的失败。（三）选择合理的融资渠道和方式融资渠道是企业取得资金的来源；融资方式是企业取得资金的具体形式。在实际操作中，同一渠道的资金可以采用不同的方式取得，而同一融资方式又可以适用于不同的融资渠道，二者结合可以产生多种可供选择的融资组合。因此，有必要对二者的特点加以分析研究，以确定合理的融资组合。（四）确保资金结构的合理性资金结构就是企业负债资金和权益资金的比例关系，也就是资本结构。由于不同的融资方式会带来不同的资金成本，并且对应不同的财务风险，因此，企业在将不同的融资渠道和方式进行组合时，必须充分考虑企业实际的经营和市场竞争力，适度负债，追求最佳的资本结构。（五）小结企业从成立之初起，就应该考虑融资问题。融资伴随这企业经营的一生。首先企业成立是需要股东投入资金或者企业对外发行债务换取资金经营。第一问题就是企业的经营者需要考虑是自己投入资金还是加杠杆负债经营。如果是自己投入资金则重点需要转入企业经营和盈利，如果能够保持企业盈利，并稳步经营，后期融资压力会很小甚至不需要融资。如果是负债经营，企业的经营和利润压力会增加，后期可能更需要融资补充经营和利润上的不足。随着企业经营步入正轨，企业的融资模式会增多，但是是否融资和融资多少钱是企业经营的第二个重要命题，并非钱越多越好，也并非一定不融资就好