2月衍生品月报：衍生品信号反转股指升水、波动预期升温

正文目录股指期货 3主要指数的成交额 3基差情况 4股指期货升贴水结构 5国债期货 7国债期货的表现 7国债期货升贴水结构 9期权市场 10期权市场的波动率 10期权市场的PCR指标 风险提示 12图表目录

图表1：近一年主要指数的成交额（20日均值）（单位：亿元） 3图表2：主要指数的成交额（20日均值）最近情形（单位：亿元） 4图表3：基差比例情况如何（次月合约） 4图表4：次月合约基差比例（期货/对应指数-1） 5图表5：不同合约基差比例情况—沪深300(基差比例) 6图表6：不同合约基差比例情况—中证1000(基差比例) 6图表7：最近一年国债期货的表现(单位：元) 7图表8：10年期国债期货的最近一年表现 7图表9：10年期国债收益率vs国债期货对应隐含收益率（%） 8图表10：国债期货不同合约差价比较（10年期）（价差） 9图表国债期货不同合约差价比较（30年期）（价差） 9图表12：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表13：主要期权的VIX指数情况（%） 10图表14：50ETF期权的持仓量PCR情况（比值） 图表15：300ETF期权的持仓量PCR情况（比值） 股指期货主要指数的成交额图表1：近一年主要指数的成交额（20日均值）（单位：亿元），统计截至20260131（300505001000）

成交额的20日均值走势。202591月份成交额出现反弹。图表2：主要指数的成交额（20日均值）最近情形（单位：亿元），统计截至20260131

基差情况我们跟踪了主要指数的次月合约相比于指数的基差情况。图表3：基差比例情况如何（次月合约），统计截至2026013150、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000图表4：次月合约基差比例（期货/对应指数-1），统计截至2026013150、300、500、1000分别对应的是上证50、沪深300、中证500和中证1000从基差情况来看，主要指数股指期货贴水幅度维持在低水平，上证50与沪深300贴水不明显，中证500和中证1000还有一定的贴水幅度。股指期货升贴水结构股指期货升贴水结构反映市场对未来走势的预期，升水表示看涨情绪，贴水则可能预示悲观或流动性紧张。图表5：不同合约基差比例情况—沪深300(基差比例)，统计截至20260131

图表6：不同合约基差比例情况—中证1000(基差比例)，统计截至20260131从贴水比例来看，远月贴水大于近月，结构上与过去一年并无太大不同。平均贴水比例相比于上月基本收窄，反映出股指期货市场投资者对股票市场情绪中性偏积极。国债期货国债期货的表现中国国债期货反映市场对利率走势、货币政策及经济前景的预期，是衡量市场利率风险和流动性预期的重要工具。图表7：最近一年国债期货的表现(单位：元)，统计截至20260131图表8：10年期国债期货的最近一年表现，统计截至202601311月份国债期货合约震荡上行，TL0.46%，10T0.42%，预计未来国债期货仍然会在当前位置小幅波动。图表9：10年期国债收益率vs国债期货对应隐含收益率（%），统计截至202601312026131日，101.69%，低于现货对应1.8%，反映了投资者对于债市情绪乐观。国债期货升贴水结构国债期货升贴水结构反映了市场对未来利率走势的判断：升水表明市场预期利率下降（债券价格上涨），贴水则说明市场预期利率上升（债券价格下跌）。图表10：国债期货不同合约差价比较（10年期）（价差），统计截至20260131

图表11：国债期货不同合约差价比较（30年期）（价差），统计截至20260131从升贴水结构来看，1月份10年期国债期货近远月合约价差在0附近波动，说明国债期货投资者对未来债券市场谨慎情绪中性。期权市场期权市场的波动率VIX