2026年1月份债券托管量数据点评：商业银行大幅增持非法人类产品持续减持

固定收益固定收益目 录1、债券托管总量及结构 32、债券持有者结构及变动 5机托量比动 5券托量比动 6要种有结构 73、债市杠杆率观察 104、风险提示 10图表目录图表1中登上托管及比量 3图表2利债管环比量 3图表3信债管环比量 4图表4金债非性）管及比量 4图表5同存托及环增量 4图表6截至2026年1月底券管结构 5图表7各构行券市托量比 5图表8主利品业存银间券场管量比 6图表9主信品间债市托量比 7图表10至2026年1底债有结构 7图表：至2026年1底金持者结构 7图表12至2026年1底方持者结构 8图表13至2026年1底业券有者构 8图表14至2026年1底期据有者构 8图表15至2026年1底融短持有结构 9图表16至2026年1底公定工具有者构 9图表17至2026年1底业单有者构 9图表18债杠率待购债余额 101、债券托管总量及结构20261179.310.762025120.46万亿元。（20261125.7370.121.1019.4010.820.25（非政策性）12.93亿元，占比7.21%，环比净减少20亿元；同业存单托管量19.03万亿元，占比10.61%，环比净减少0.66万亿元。图表1：中债登，上清所托管量及环比增量环比（右轴）托管总量环比（右轴）托管总量180175170165160155150145140Oct-24 Jan-25 Apr-25 Oct-25 中债登，上清所，光大证券研究所 纵轴：万亿元 注：统计日期截至2026-01-31

3.53.02.52.01.51.00.50.0图表2：利率债托管量及环比增量环比（右轴）利率债环比（右轴）利率债120000011000001000000900000800000700000

600000

0Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 Jan-26中债登上清所光大证券研究所 纵轴亿元注利率债包括国债政策性银行债地方债央票据、政府支持机构债；统计日期截至2026-01-31图表3：信用债托管量及环比增量环比（右轴）信用债环比（右轴）信用债195000190000185000180000175000170000165000160000155000150000Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25

3500300025002000150010005000-500-1000中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：信用债包括公司信用类债券、企业债券，定义的口径较为狭义；统计日期截至2026-01-31图表4：金融债（非政策性）托管量及环比增量环比（右轴）金融债券环比（右轴）金融债券130000120000110000

100000 200090000

1000060000

Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25

-1000债登上清所光大证券研究所 纵轴亿元注金融债券不包括政策性银行债不包括同业存单统计日期截至2026-01-31图表5：同业存单托管量及环比增量

20000环比（右轴）同业存单环比（右轴）同业存单1000050000-5000100000

Oct-24 Jan-25 Apr-25 Jul-25 Oct-25 中债登，上清所，光大证券研究所纵轴：亿元注：统计日期截至2026-01-31

-10000图表6：截至2026年1月底债券托管量结构同业存单10同业存单1061%124%721%2%信用10.8利率债70.12%中债登，上清所，光大证券研究所 注：券种类型定义参考前图；统计日期截至2026-01-312、债券持有者结构及变动证券公司增配、非法人类产品持续减配；境外机构持续减配。具体来看：商业银行增持利率债、信用债，减持同业存单；信用社全面增持利率债、同业存单和信用债；境外机构全面减持利率债、同业存单和信用债。图表7：各机构银行间债券市场托管量环比合计利率债同业存单信用债本月上月本月上月本月上月本月上月政策性银行27003162291920132341013(454)136商业银行122482387103534366(124)(1691)2019(288)信用社746(938)460278(577)8(2)保险机构7400(35)355245818(13)证券公司307(103)534307(174)(196)(53)(214)非法人类产品(8615)(2374)(4391)579(5332)(3496)1107543境外机构(1130)(1457)(186)(330)(938)(1111)(6)(16)中债登，上清所，光大证券研究所单位：亿元注：“本月”指2026-012025-12；利率债包括国债、地方债和政金债，信用债包括企业债、中期票据、短融超短融和非公开定向工具。其中，利率债采用中债登披露数据，政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替，同业存单数据为上清所披露，企业债券仅为中债登披露的数据，其余信用债仅为上清所披露的数据。上表分项仅列示部分券种，因此合计项不等于各机构总市场托管量。4534112312392342785332图表8：主要利率品及同业存单银行间债券市场托管量环比国债 地方债 政金债 同业存单本月上月本月上月本月上月本月上月合计4095340652223408337117(6562)(6224)政策性银行171621208113891123(1496)2341013商业银行45341988458054312391835(124)(1691)信用社165(145)9422201(236)278(577)保险机构30318(52)205(14)(168)2458证券公司2450(277)20178756(174)(196)非法人类产品(2165)(722)7961040(3022)261(5332)(3496)境外机构(209)(203)09.723(136)(938)(1111)中债登，上清所，光大证券研究所 单位：亿元注：“本月”指2026-01，“上月”指2025-12；国债地方债和政金债采用中债登披露数据，同业存单数据为上清所披露。其中，上清所金融债券包含政金债、商业银行债、其他金融机构债等，仅披露整体的持有者结构，因而此处不采纳上清所的数据进行政策性金融债的持有者结构分析政策性银行在中债登披露的表中“其他代替合计值为银行间市场托管量合计上表分项仅列示部分机构因此分项加总并不等于合计17760持主体。9387471490品增持343亿元，其余机构均表现为减持。策性银行、保险机构托管量与上月基本持平。企业债 中期票企业债 中期票据 短融超短融 非公开定向工具本月上月本月上月本月上月本月上月合计(159)(316)125616491777(1037)(83)(71)政策性银行1(8)(398)78(56)6600商业银行(77)(127)5936341490(747)13(47)信用社(4)(2)125(0.3)0.10.05(4)保险机构(4)(3)25(3)(1)00证券公司(16)(21)(2)(15)(25)(20)(18)非法人类产品(60)(154)938976343(269)(114)(10)境外机构0(0.3)(4)6(3)(22)0.50中债登上清所光大证券研究所 单位亿元 注本月指2026-01，“上月指2025-12；企业债券仅为中债登披露的数据，中期票据、短融超短融和非公开定向工具仅为上清所披露的数据，合计值为银行间市场托管量合计，上表分项仅列示部分机构，因此分项加总并不等于合计图表10：截至2026年1月底国债持有者结构证券公司2.48%2.55%证券公司2.48%2.55%1.16%非法人类产品7.07%11.93%境外机构5.14%69.65%中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露表中用“其他”代替图表11：截至2026年1月底政金债持有者结构3.23%证券公司保险机构1.24%1.89%政策性银行3.38%境外机构2.82%非法人类产品30.30%商业银行57.14%中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替图表12：截至2026年1月底地方债持有者结构4.87%0.96%4.87%0.96%信用社0.58%构0.02%政策性银行11.71%非法人类产品9.88%71.98%

证券公司中债登，光大证券研究所注：仅包括中债登披露的银行间市场托管情况，政策性银行在中债登披露的表中用“其他”代替图表13：截至2026年1月底企业债券持有者结构保险机构0.56%0.24%3.25%保险机构0.56%0.24%3.25%证券公司9.08%0.08%30.96%非法人类产品55.84%

境外机构中债登光大证券研究所 注仅包括中债登披露的银行间市场托管情况政策性银行在中债登披露表中用“其他”代替图表14：截至2026年1月底中期票据持有者结构291%境外机构020%保险机构226%058%信用社026%名义持有人账户（境内3.69%证券公司4.51%商业银行2511%60.47%上清所，光大证券研究所 注：仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表15：截至2026年1月底短融超短融持有者结构信用社信用社政策性银行2.25%证券公司086%其他0.31%保险机构0.12%境外机构013%名义持有人账户（境内）278%商业银行31.16%非法人类产品62.38%上清所，光大证券研究所 注：仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表16：截至2026年1月底非公开定向工具持有者结构证券公司证券公司3.82%055%信用社0.13%境外机构006%保险机构000%政策性银行512%名义持有人账户（境内）795%商业银行20.47%非法人类产品61.90%上清所，光大证券研究所 仅包括上清所披露的银行间市场托管情况图表17：截至2026年1月底同业存单持有者结构（境内207%证券公司075%境外机构253%保险机构0.18%其他411%211%242%22.78%63.05%上清所，光大证券研究所 仅包括上清所披露的银行间市场托管情况3、债市杠杆率观察20261底，待购回质押式回购余额（估算）11.96498.37杠杆率为11%，环比与上月持平，同比上升0.84个百分点。图表18：债市杠杆率及待购回债券余额待购回质押式回购债券余额杠杆率(右轴)待购回质押式回购债券余额杠杆率(右轴)120,000 108.0%100,000 107.5%80,000 107.0%60,0