策略点评：春季行情下半场或将启动

2月20日，一名白宫官员2月20日，一名白宫官员本周市场回顾：本周市场回顾：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.411.39年年年年300年0.36年年年年3.371.22年年年年500年年年年年1000年1.90年年年年年年年年年年年年年年年年2.78年年年年年年年年年年年年1.35年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年15.28年4.35年3.52年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2.77年2.51年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年21111.3621111.36年年年年年年年年2955.18年年年年年年年年A年年年年年2330年年0.75正文：正文：正如我们2月初发布的周报《全球大类资产波动剧烈，A股有望率先恢复上行》中的判断，2月以来包括春节假期，海外市场波动较大，但春节前一周万得全A震荡收涨，本轮春季行情中场休息或已进入尾声，春季行情下半场或即将启动。海外地缘局势方面，美伊紧张局势加剧，美方增加中东地区军事部署，并释放或将对伊朗海外地缘局势方面，美伊紧张局势加剧，美方增加中东地区军事部署，并释放或将对伊朗采取军事行动的信号。采取军事行动的信号。年年年年年年年年年年2年20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2年20年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年关税方面，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》关税方面，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。但特朗普政府或仍有多种提升关税手段。2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1974122年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年150年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年22121年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1015年1962年年年年年年年年年年年年年年年年232年年年1974年年年年年年年年年年年年年年年年年中美关系仍在稳步改善中。据路透社和彭博社消息，当地时间确认，美国总统特朗普计划于3月31日至4月2日访问中国。中美关系仍在稳步改善中。据路透社和彭博社消息，当地时间确认，美国总统特朗普计划于3月31日至4月2日访问中国。今年春节较晚，春节后不久就将迎来3月重要政策时间窗口，即2026年两会。首先，从日历效应来看，A股在春节和两会两个重要时点前后均具有较强的日历效应。年年年年年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年指数名称元旦至春节春节前一周春节至两会两会期间两会至3.314.1至4月政治局指数名称元旦至春节春节前一周春节至两会两会期间两会至3.314.1至4月政治局年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年具体来看，元旦至春节区间，万得全具体来看，元旦至春节区间，万得全A走势偏弱，胜率仅30%。1年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1.29年年年年年3030年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.16年年年年年年年年年年年年年年年年年年年春节前一周至两会前，万得全A持续上涨，胜率高。经历元旦后的一波调整后，春节前后春节前一周至两会前，万得全A持续上涨，胜率高。经历元旦后的一波调整后，春节前后年年年年各风格表现相对均衡，风格表现相对均衡，年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年现强势，年年年A年年年年年年年年年年2.61胜率达90%阶段小盘风格显著，科技、成长风格占优，成长风格占优，年年年年年年年年年年4100年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年年年年年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年1年年年年年年年90年表1:过去十年间主要宽基、风格指数区间收益率中位数（单位：%）表1:过去十年间主要宽基、风格指数区间收益率中位数（单位：%）会议年年年A-1.291.222.61-0.03-1.01-1.65)-1.110.940.940.14-1.16-0.47)-3.600.564.62-0.57-0.76-1.91年年年年0.161.060.86-0.58-0.56-0.74年年年年-1.001.183.40-0.44-1.63-1.81年年年年-2.801.562.41-0.11-0.06-1.57年年年年-2.042.454.420.19-0.93-3.51年年年年-4.000.453.710.280.03-0.30年年(TMT)-2.371.834.920.53-1.74-3.29年年年年-0.311.313.670.310.500.96年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016-年年年年年年20205年年年年年年年年指数名称元旦至春节春节前一周春节至两会两会期间两会至3.314.1至4月政治局指数名称元旦至春节春节前一周春节至两会两会期间两会至3.314.1至4月政治局指数名称元旦至春节指数名称元旦至春节春节前一周春节至两会两会期间两会至3.31年年年年年年年年)年年年)年年年年年年年年年年年年年年年年年年年(TMT)年年年304030504030403030405060607050706070707090601007090908090708050505040505050805060334444333344445633674.1至4月政治局会议40404040404030503060年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年2016年年年年年年年年年年年年年2020年年年年年年5年年年表2:过去十年间主要宽基、风格指数区间收益率胜率年年年年年年年年年年年年年年年年年年表3:过去十年申万一级行业指数区间收益率中位数（单位：%）表3:过去十年申万一级行业指数区间收益率中位数（单位：%）会议年年年年-3.500.772.07-1.901.49-2.29年年年年-1.111.474.24-0.63-2.31-1.27年年0.51-0.067.70-0.64-3.670.29年年年年-0.220.844.93-0.49-1.34-0.54年年-0.882.722.36-0.14-2.13-3.31年年年年1.742.340.310.330.760.78年年年年-3.401.262.560.341.291.09年年年年-5.41-0.135.02-0.74-1.77-1.41年年年年-2.63-0.073.491.18-1.97-1.64年年年年-2.842.503.87-0.460.51-1.08年年年年-4.40-0.073.360.37-0.520.63年年年年-2.070.672.31-0.441.19-0.85年年年-3.680.803.09-1.81-0.44-1.56年年年年-6.74-0.153.00-0.40-0.17-1.87年年年年-3.981.544.01-0.632.14-3.05年年-3.800.224.25-0.581.84-2.46年年年年-3.150.883.68-0.94-1.28-0.60年年年年-3.45-0.705.68-0.010.09-2.32年年年年-3.002.254.11-1.25-1.01-2.57年年年年-9.350.343.89-0.471.29-2.14年年年-4.652.417.670.991.36-4.02年年-2.320.003.96-0.91-0.82-4.82年年-6.291.145.002.18-1.01-2.67年年4.160.880.36-0.56-0.200.96年年年年-4.920.370.63-0.90-1.35-2.13年年1.030.412.770.20-1.12-2.13年年年年-1.511.504.680.38-0.84-2.66年年-2.540.194.78-0.691.32-0.44年年年年-1.500.983.56-1.19-0.720.42年年-6.180.516.03-0.551.15-1.53年年年年-2.900.543.950.321.53-0.39年年年年年年表4:过去十年间申万一级行业指数区间收益率胜率指数名称 元旦至春节 春节前一周 春节至两会 两会期间 两会至3.31 4.1至4月政治局年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2016-年年年年年年20205年年年年年年 30 60 100 40 56 年年年年 30 50 80 50 33 年年 50 50 80 40 11 50年年年年 50 50 80 40 22 年年 40 80 70 50 33 30年年年年 60 70505067年年年年4060806067年年年年1050904044年年年年3050806044年年年年4080705056年年年年1050806044年年年年3050704056年年年2060803033年年年年2050904044年年年年2060804067年年2050604067年年年年4070904044年年年年2040905056年年年年4060604022年年年年40501005056年年年3070905056年年2050703044年年3050906044年年8060603044年年年年3050704033年年6060705044年年年年4060905033年年4060702067年年年年4060603044年年20601005056年年年年3050805067年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年2016年年年年年年年年年年年年年2020年年年年年年5预计今年两会期间将公布预计今年两会期间将公布2026年政府工作报告以及十五五规划《纲要》，其中五年一次的《纲要》落地将进一步厘清未来五年政策框架，并有望为投资指明更具体的政策方向。 年年年年年0.900.700.950.901.001.101.101.05五中（四中）全会公报发布1.301.151.501.251.20T=五年规划《纲要》发布后首个交易日1.70T-180T-167T-154T-141T-128T-115T-102T-89T-76T-63T-50T-37T-24T-11T+2T+15T+28T+41T+54T+67T+80T+93T+106T+119T+132T+145T+158T+171年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年略低于《公报》发布前后的行情，但《纲要》发布后行情持续时间或超4个月年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年图1五年规划《纲要》发布前后市场表现图1五年规划《纲要》发布前后市场表现年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 T年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年180高。1A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年进一步观察主要指数和各行业近四次五年规划《纲要》发布前后A股平均表现。万得全A高。1A年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年751年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1年年1年年年年年年年年年年年年年75年年年A年年年年年年年年年年年年年年年100年年年年年年年1年年 2年年年年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年331年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年T年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年W表表5:近二十年五年规划《纲要》发布前后主要指数区间收益率平均数（单位： %）T-2M~T-1MT-1M~T-1WT-1W~TT~T+1WT+1W~T+1MT+1M~T+2MT+2M~T+3MT+3M~T+1年年3.58-2.780.271.604.091.760.9522.241.790.41-0.471.173.90-1.35-2.2132.624.78-2.180.721.653.650.170.9420.994.64-4.900.531.193.384.810.2317.242.94-5.270.391.382.811.631.8114.180.07-0.470.950.522.95-0.95-1.9323.34年年1.05-3.390.001.162.68-0.360.5317.072.371.820.640.573.500.77-0.9625.62年年年年年M年年年年年M年年年年年年年年年年年年年表6:近二十年五年规划《纲要》发布前后主要指数区间收益率胜率（单位： %）T-2M~T-1MT-1M~T-1WT-1W~TT~T+1WT+1W~T+1MT+1M~T+2MT+2M~T+3MT+3M~T+1年年100.0025.0050.0075.00100.0050.0075.0050.0050.0075.0050.0075.0075.0050.0025.0050.00100.0025.0050.0075.0075.0050.0075.0050.00100.0025.0075.0050.0075.0050.0075.0050.00100.0025.0075.0050.0075.0050.0075.0050.0050.0050.0075.0075.00100.0025.0050.0075.00年年75.0025.0075.0050.0075.0025.0050.0050.0075.0050.0075.0075.00100.0050.0050.0050.00年年年年年年年年年年M年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年T年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年W年年年年年年年年年年年年年年年年T年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年W至全年最高峰，市场视线回归业绩。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4月是年报和一季报发布的重要时间窗口，自3月下旬相关性回升并至至全年最高峰，市场视线回归业绩。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年年年年年年年57年年年年年年年年年年8年年10年年年年年年年11年年1年年年年年20162025年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.268年年年年年年年年年年年0.171年10.148年7年年年年年0.116年10年年年年4年年年0.0922年年年年年年0.028年0.024年0.0320.032年3年年年年年年年年年年年表7：4月下旬股市与业绩相关性最高，其次是10月下旬、1月下旬、7月中旬表7：4月下旬股市与业绩相关性最高，其次是10月下旬、1月下旬、7月中旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬2016-0.0330.0570.0620.0870.032-0.032-0.0470.0270.0870.043-0.0190.13320170.0160.0620.1060.056-0.002-0.0120.0020.0300.0630.0630.0440.15920180.1060.0130.2040.1100.1010.001-0.0460.0630.0080.1320.0960.1782019-0.0760.0850.314-0.047-0.0740.051-0.0090.0720.1010.0350.0010.30020200.0180.1550.1170.131-0.0030.057-0.052-0.0110.0550.0850.2400.28520210.1150.0920.1450.065-0.026-0.0110.0410.0540.0020.1280.1330.2962022-0.0860.0550.130-0.0150.1060.188-0.027-0.0310.018-0.0070.0710.37920230.0320.0230.092-0.0560.0710.0750.0080.0060.0390.0150.1250.35820240.0980.0780.1560.0020.028-0.0060.0890.0170.1180.0600.1420.25620250.0950.0810.159-0.0540.0120.0060.0130.0190.073-0.0260.0820.335年年0.0290.0700.1480.0280.0240.032-0.0030.0240.0560.0530.0920.268

月 1月 2月 2月

月 3月

月 3月 4月

月 4月上旬中旬下旬上旬中旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬上旬中旬下旬20160.0040.026-0.0030.0290.0310.0560.0240.091-0.0120.053-0.001-0.00320170.0700.0510.026-0.0010.0150.1280.0620.1500.1030.043-0.0230.08420180.0760.0340.0090.0490.0770.0090.0960.1870.0220.0640.0240.12720190.0370.0500.0350.0250.0260.1000.1160.1830.0850.0550.0730.06520200.0780.050-0.0200.0280.0870.1580.0690.0500.1020.043-0.0280.06320210.074-0.0330.0890.0410.0050.0970.1190.1830.076-0.0250.0670.13820220.1010.0390.0320.1350.0090.0180.1540.1400.003-0.0090.0310.05320230.0440.0060.0270.0150.0430.0550.0030.0630.003-0.0220.0670.06220240.0210.0600.0510.1170.0300.0720.227-0.018-0.111-0.0420.1130.0952025-0.019-0.0400.0170.0150.0330.040-0.0180.1320.0130.0160.0650.126年年0.0490.0240