电力设备与新能源行业研究：锂电1月洞察动储收官迎新高碳酸锂趋势反转

内容目录一、本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航 4碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点 4钠电池：长期成本优势明确，产业化进程预加速 6结论：产业链通胀及新技术崛起机遇 8二、行业景气度跟踪及复盘 9需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘 9量&价：进入传统淡季，排产小幅下调、价格整体持续上涨 11周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段 12新技术：固态电池产业化进程全面加速，2025年入规模化应用元年 13三、复盘：指数及个股走势 14板块行情回顾 14重点个股行情回顾 15四、投资建议 16五、风险提示 16图表目录图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年） 4图表2：碳酸锂历史行情复盘（2016～2025年） 5图表3：碳酸锂供需平衡测算表（2022-2027年；万/LCE） 5图表4：磷酸铁锂电池成本构成（元/Wh） 7图表5：层状氧化物钠离子电池成本构成（元/Wh） 7图表6：全球新能源车终端销量跟踪（万辆） 9图表7：分地区新能源车销量走势对比（万辆） 9图表8：历年全球新能源车销量走势（万辆） 9图表9：除中国外地区新能源车销量走势（万辆） 10图表10：国内新能源车乘用车零售渗透率 10图表11：全球储能终端装机跟踪（GWh） 10图表12：中国及美国储能装机走势对比（GWh） 11图表13：美国大储月度并网容量（MWh） 11图表14：锂电主要材料2026年2月景气度（统计口为预排产） 11图表15：锂电主要材料价格跟踪变动及说明 12图表16：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh） 13图表17：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh） 13图表18：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年） 13图表19：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅 14图表20：锂电相关板块2026年1月至今涨跌幅 14图表21：子板块月度成交额变化（单位：十亿元） 14图表22：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史位 14图表23：锂电板块重点个股2026年初至今累计涨跌幅 15图表24：固态电池板块行情复盘（26M1，月涨跌幅） 15一、本月研究洞察：碳酸锂周期反转，产业链通胀及新技术启航1.1碳酸锂行情复盘及周期判断：周期触底反转，迎接量价拐点我们根据锂电及碳酸锂板块公司产成品存货及收入增速同比划分库存周期，201422016～20172020～202120192022～20234～52021～202220251～2轮电解液上行行情涨幅关键支撑。图表1：利用锂电板块产成品存货同比划分库存周期（2014～2025年）2.51.5

锂电累计收入同比资本开支同比

锂电环节库存周期0.53Q252Q253Q252Q251Q254Q243Q242Q241Q244Q233Q232Q231Q234Q223Q222Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q194Q183Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q154Q143Q142Q141Q14碳酸锂累计收入同比碳酸锂产成品存货同比资本开支同比碳酸锂累计收入同比碳酸锂产成品存货同比资本开支同比碳酸锂环节库存周期1.50.53Q252Q251Q253Q252Q251Q254Q243Q242Q241Q244Q233Q232Q231Q234Q223Q222Q221Q224Q213Q212Q211Q214Q203Q202Q201Q204Q193Q192Q191Q194Q183Q182Q181Q184Q173Q172Q171Q174Q163Q162Q161Q164Q153Q152Q151Q154Q143Q142Q141Q14我们复盘历轮碳酸锂板块行情，2015～20162021～20222023～2025需求超预期爆发疫情扰动供给恐慌性补库产能出清需求超预期爆发疫情扰动供给恐慌性补库产能出清被迫去库政策驱动需求上涨补贴退坡供给释放抢装潮百川盈孚

供需格局：从“供过于求”向“紧平衡”结构性切换为核心增量；②考虑电池能量密度提升及生产工艺优化，单位GWh的碳酸锂单耗按年均0.97的系数逐年递减；③考虑到行业高成本产能逐步出清及库存管理趋于理性，设定行2022A0.852027E0.80；④SMM2022A到2027E分别为47/51/58/66/69/72，而中低镍三元的渗透率随技术路径优化逐年缩减。得出结论：2025～2027：2022～2027而需求端CAGR达28；②供需缺口收窄全球酸锂供需比将从2025年的1.0320262025系下价格抬升亦更加敏感。图表3：碳酸锂供需平衡测算表（2022-2027年；万吨/LCE）2022A2023A2024A2025E2026E2027ECAGR阿根廷659086301380023000253002783033巴西263052601020012000132001452041智利38000414004890056000616006776012加拿大5203240482056006496714669中国226003570041400620008680011284038津巴布韦10301490020000280003360036960105马里770940094949589132澳大利亚74700917008270092000984401053317其他地区31702000锂矿碳酸锂总产能（吨）14607020400022259029000033493038197521产能折碳酸锂当量（万吨/LCE）7810911815417820321行业库存&有效产能系数0.850.840.830.820.810.8/全球碳酸锂总供给（万吨/LCE）669198127144163202022A2023A2024A2025E2026E2027ECAGR全球锂电池需求（GWH）其中：动力（LFP+三元）动力动力（三元碳酸锂渗透率其中：动力（动力（中低镍三元高镍三元在三元电池中的占比碳酸锂单耗（吨LCE/GWH）其中：磷酸铁锂三元（5/6消费类（LCO）传统工业级碳酸锂需求行业库存&实际需求系数全球碳酸锂总需求（万吨/LCE）三元（5/6消费类（LCO）67810841455194124503009355188111021132715401771282434145928761062127539275397429451477496138218734051079111076878869410411913111787880798081/100100100100100100/555142363023/100100100100100100/100100100100100100/45495864707712588570553536520505-3684663644624606587-3703682661642622604-377777831.251.251.251.251.251.25/52759512315017828244364931201504413171413118-977889108碳酸锂供需平衡测算： 2022A 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E CAGR全球碳酸锂总供给（万吨/LCE）66919812714416320全球碳酸锂总需求（万吨/LCE）52759512315017828供给/需求1.271.221.031.030.960.91/USGS、电池中国等 测算注1:表格测算逻辑为通过统计全球各地区锂资源产能和拆分电池级碳酸锂与工业级碳酸锂需求来测算全球碳酸锂的供需平衡。其中供给按照各地区锂资源产能统计并转换成碳酸锂当量（LCE），再根据有效产能系数对名义产能进行折算；需求将锂电池需求细分为动力（LFP/三元）、储能及消费三大终端领域，加上由玻璃、陶瓷、润滑脂等组成的传统工业级碳酸锂需求，并结合产业库存系数还原中游环节的实际备货需求，最终通过供需比指标测算判断全球碳酸锂的供需格局；注2:全球碳酸锂总需求量系各电池终端装机需求量与对应技术渗透率、对应技术路径碳酸锂单耗之乘积加总，通过行业库存系数加权并进行万吨量级折算得出注3:金属锂与碳酸锂的转换公式为1单位碳酸锂当量约等于5.32单位金属锂，来源于InternationalLithiumAssociation钠电池：长期成本优势明确，产业化进程预加速0.41340.4215/WhBOM10这一成本优势的建立标志钠电池已跨越规模化应用的经济性门槛，为其在特定领域的商业化替代奠定了坚实基础。（铁锂52LFP1/吨，将直接影响磷酸铁锂电池Wh0.0059相比之下钠电池成本结构较为分散和自主其正（层状氧化物占比约27最大链更可控，长期成本下降路径清晰且预期稳定。图表4：磷酸铁锂电池成本构成（元/WH）单位用量（吨项目/GWh）

单价（万元/吨）

金额（万元）

单Wh成本占比(元）正极LFP23505.358436.50.125730.4正极集流体铝箔5002.81400.00.01403.4负极石墨12004.55400.00.054013.1负极集流体铜箔9009.868874.00.088721.5隔膜（万/㎡）聚乙烯聚丙烯16000.7481196.80.01202.9电解液14002.062884.00.02887.0硬件（壳体、箱束等）0.048211.7设备折旧0.00942.3人工0.03267.9合计0.4134100.0百川盈孚等 测算图表5：层状氧化物钠离子电池成本构成（元/WH）单位用量（吨项目/GWh）

单价（万元/吨）

金额（万元）

单Wh成本占比(元）正极层状金属氧化物（NAXMO2）25004.5711425.00.114327.1正极集流体铝箔3853.541362.90.01363.2负极硬碳12506.568200.00.082019.5负极集流体铝箔5503.541947.00.01954.6隔膜（万/㎡）聚乙烯聚丙烯22000.751645.60.01653.9电解液16002.964736.00.047411.2硬件（壳体、箱束等）0.048211.4设备折旧0.047511.3人工0.03267.7合计0.4215100.0百川盈孚等 测算LFP16/（LFP）的经济性临界点已在理论上被触及，并进入产业化兑现阶段。202610/吨以上的高17/一旦碳酸锂价格从预期底部向上波动，钠电池的相对成本优势将迅速扩大。20260.3～0.4元/WhA0LFP（尤其是大规模电化学储能契合储能需求，有望快速实现对部分磷酸铁锂电池的替代。/势将直接转化为终端产品的竞争力，预计将快速占领该市场。将显著提升。本-再放量”的强劲正循环。2～3规模应用，成为能源结构转型中一支重要的新兴力量。结论：产业链通胀及新技术崛起机遇18～20/吨碳二、行业景气度跟踪及复盘需求：全球新能源车、储能终端跟踪复盘新能源车：12月全年收官延续分化，欧洲领跑、中国稳健、美国承压20251212月中国/欧洲十国/142/30/8万辆，同比增速分别+3/+35/-35，渗透率达56/33/7。2025，2025/欧洲/美国/全球新能源车增速预计分别为25/20/10/232025年1～12月中国销量累计比增速达略低于预测值71～121022，1213220261年底集中购车，全国汽车销量同/环比激增165/77。德国于2026年1月重启电车补贴4.5400020269307500101235，27，呈现“同比降、环比升”政策退坡后特征。动力电池销量&ABIA同比+52同比+47；1～12190GWh，累计同比+42。图表6：全球新能源车终端销量跟踪（万辆）2024年 2025年12月 2025年1～12月累计 2025年预测销量份额销量份额同比销量份额同比销量份额同比销量份额同比中国12244538141.65631421.4481615307025欧洲十国23722-430.23335314.934352852720美国15410148.37-35151.49-21701110全球16021812//////19702123中汽协、乘联会数据、Marklines等注1：欧洲统计国家包括德、法、英、挪威、瑞典、奥地利、意大利、西班牙、瑞士，及丹麦十国；统计数目非欧洲地区整体销量，注意甄别；注2：全球及中美欧地区销量数据非直接加减，统计口径不同，实际销量以各国官方披露口径为准图表7：分地区新能源车销量走势对比（万辆） 图表8：历年全球新能源车销量走势（万辆）200150100500

250欧洲欧洲202020212022202320242025年2020年2022年2024年2021年2023年2025年150100501月5月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月1月5月9月乘联数据，国金证券研究 乘联数据，汽车产业前线观察图表9：除中国外地区新能源车销量走势（万辆） 图表10：国内新能源车乘用车零售渗透率年年年年年年2022年2025年2024年2025年6050 6040403020 20101月2月3月1月2月3月月5月6月7月8月9月1…1…1…乘联数据 乘联分会储能：12月中美并网冲高，欧洲全年保持高增202512+95同比+33。12我们在2025年中期策略中预测，中国/欧洲/美国/全球新增容量的同比增速分别为11/63/70/44。2025年1～12月国内累计同比增达33，显著高于预测值。欧洲27同比5GWh，同比+14要受年底项目集中投运驱动；1～1239GWh，累计同比+39，12202511EC同比+87、环比-18；1～11月累计同比+165。EPC标价格为1095元/kWh，较上月549/Wh，环比-1，（2025～2027动市场规模仍远超去年同期。储能电池销量&ABIA，20251256GWh，环比+22+841～12500GWh101环比+24，同比+52；1～12115GWh，+68。图表11：全球储能终端装机跟踪（GWh）2024年 2025年12月 2025年1～12月累计 2025年预测新增容量同比新增容量同比新增容量同比新增容量同比新增容量同比中国11013662.595145.93312211欧洲2230//32.8463763美国34264.71438.8395870全球228120////32844CNESA、WoodMackenzie、EPIA等注：欧洲、全球装机数据跟踪频度为季度，待数据更新补充；另跟踪国内月度招投标、美国月度并网数据等，见下方70.060.050.040.030.020.010.00.06.070.060.050.040.030.020.010.00.06.0年年年年2023年5.0 4.03.02.01.00.02023年2024年2025年月3月月3月5月7月9月月1月3月5月7月月11月1月3月5月7月月11月月月月月5月6月7月8月9月10月11月12月量&价：进入传统淡季，排产小幅下调、价格整体持续上涨2月锂电排产跟踪：进入传统淡季环比变动-13～-2，同比增长30～57。2026月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35～60，其中隔膜、电解液同比超50；各环节排产环比小幅回落，主要系受春节假期影响排产小幅下调。但全产业35～60的高区间。图表14：锂电主要材料2026年2月景气度（统计口径为预排产）累计同比电池-133035正极-24438负极-73236隔膜-7累计同比电池-133035正极-24438负极-73236隔膜-75760电解液-134451

2026年1～2月 鑫椤锂电、Mysteel新能源等注：统计月份为2026年1月～2月VCDMC7495，料六氟磷酸锂、VC、DMC价格出现4～12的小幅回。碳酸锂：根据SMM新能源，1月碳酸锂月涨达74延续上涨态势。从需求端看，由于行刚需及长协采购，碳酸锂价格将延续高位态势。氢氧化锂根据SMM新能月氢氧化锂月涨达95延续上涨态势从需求端来看（正极材料SMM4348派发的订单有所增加，对市场形成潜在支撑。SMM2827上游碳酸锂、氢氧化锂涨价压力的逐步渗透，三元材料企业的议价重心也有所上移。电解液：根据SMM新能源，1月电解液价格暂稳。从成本端来看，尽管核心添加剂如VC（12）、六氟磷酸锂（10）图表15：锂电主要材料价格跟踪变动及说明SMM、鑫椤锂电公众号注：月环比变动统计时间段为2025年12月26日至2026年1月27日，年变动统计时间段为2026年1月4日至1月27日周期：行业库存水平提升，板块步入补库阶段2025年三季度动力、储能电池库存水平分别回落、抬升。我们通过终端装机及电池产销2Q252024～20252Q243Q24～2Q25对应库存周期为“被动去库”至“主动补库”阶段。图表16：国内动力电池季度行业库存跟踪（GWh）图表17：国内储能电池季度行业库存跟踪（GWh）动力电池库存随车出口出口装机动力电池库存随车出口出口装机累计动力电池库存系数动力常态库存水平

200

10储能电池库存装机进口出口储能电池库存装机进口出口累计储能电池库存系数储能常态库存水平190(10)

4.3-2.0

100 50 0注：库存系数分子为当期或累计库存，分母为当期产量 注：库存系数分子为当期或累计库存，分母为当期产量锂电板块产成品存货同比资本开支/收入锂电板块产成品存货同比资本开支/收入1Q13-4Q161Q17-4Q201Q21-1Q24期2Q24-?1.511Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q2501Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q241Q25-0.5

706050403020100新技术：固态电池产业化进程全面加速，2025本月关注固态电池产业化加速，2025500Wh/kg2027技术代际更替进程显著提速。三、复盘：指数及个股走势板块行情回顾202630050关联板块中，柴发产业链、锂矿和负极等环节涨幅靠前，相对沪深300的涨跌幅分别为25.6、9.4和9.3。2026年1月以多数板块实现上涨其中柴发产业板块实现领涨涨幅达25.6出现一定程度下跌，下跌9.8。而新能源车和锂电电解液成交额出现下降跌幅分别达到30和22这体现了市场对锂电产业链的关注点正在从传统动力应用向更具想象空间的新兴终端迁移。月度板块估值：本期过半锂电相关板块的3年历史估值分位处于高位，其中新能源车、储能、特斯拉概念、低空经济、充电桩、固态电池、消费电子、锂矿、锂电电箔的3年历史估值超过80。图表19：锂电相关板块2026年年初至今涨跌幅 图表20：锂电相关板块2026年1月至今涨跌幅2520151050-5-10

25201050-5

503005030050300产 正50300

池铁源电

产 正

池铁源电业 极

业 极

锂车解链 念 人 件 正液 极

念 人 件 正极注：统计周期为2026.01.01～2026.1.30 注：统计周期为2026.01.01～2026.1.30图表21：子板块月度成交额变化（单位：十亿元） 图表22：锂电相关板块PE-TTM（不调整）3年历史分位900080007000600040003000200010000

10080

新储特低充固消锂锂钠负锂汽磷锂人智锂三机经拉桩电池零电源池驾正电铜铁隔

能能斯空电态费矿电电极电车酸电形能电元概池车 驶解

源 拉经桩电电 铜池 池零铁电机驾隔正车人念 件车

液 正 概极 念

池子

部锂解器驶膜极件正液人极注：上月周期为2025.12.1～2025.12.31，本月周期为2026.01.01～2026.1.29。由于板块成交额受到成分股个数影响，不同板块间成交额数据可比性较弱

注：统计周期为2026.01.01～2026.1.29重点个股行情回顾2026年年初至今板块重点公司中伟股（+18.22锋锂（+9.08泰（+1.3550（1.17（-1.50科达利（-2.13）、湖南裕能（-2.75）、亿纬锂能（-3.00）、宁德时代（-4.70）