固收流动性｜节前流动性无忧

内容目录节前流动性无忧 5周度资金存单判断 9央行：下周6M买断式回购到期5000亿元 10政府债：下周净缴为3799亿元 11票据：月初票据利率下行 11汇率：人民币汇率值，逆周期因子延续为正 12市场资金供需：市杠率上抬 13CD：存单净融资正二级存单收益率下行 16一级发行市场：存净资转正，发行加权期长 16二级交易市场：1年期单收益率继续下行中行为主要买盘 18风险提示 19图表目录图1： 周度资金复盘 5图2： 央行周度操作 6图3： 各项工具招标或有限 6图4： 大型银行净融出情况 6图5： 票据利率情况 6图6： DR001走势 7图7： Shibor3M走势 7图8： 存单净融资情况 7图9： 存单加权发行久期升 7图10： 春节前后DR001走势 8图11： 春节前后R001-DR001走势 8图12： 存单买盘日度情况 8图13： 存单买盘周度情况 8图14： 下周资金扰动因素 9图15： 央行周度操作和资价走势 10图16： 逆回购存量符合季性 10图17： 统计期资金到期情况 10图18： 统计期或有中长期金期情况 10图19： 政府债发行和缴款历 11图20： 票据绝对利率走势 11图21： 票据相对利率走势 11图22： 即期汇率相对中间贬情况 12图23： USDCNY、USDCNH期点 12图24： USDCNY和中间价停价之间关系 12图25： 逆周期因子情况 12图26： 资金周度融入融出况 13图27： 大型银行资金融出况 13图28： 中小行资金融出情况 13图29： 货基资金融出情况 14图30： 理财资金融出情况 14图31： 基金净融入情况 14图32： 券商净融入 14图33： 全市场杠杆情况 14图34： 银行间杠杆季节性图 14图35： 商业银行杠杆季节图 15图36： 广义基金杠杆季节图 15图37： 券商杠杆季节性图 15图38： 保险杠杆季节性图 15图39： 资金价格走势 15图40： 同业存单净融资额 16图41： 年内同业存单到期模 16图42： 分主体同业存单净行模占比 17图43： 分主体存单募集成率 17图44： 分主体长久期存单行比 17图45： 分期限存单发行占比 17图46： 存单一级发行价格况 18图47： 日度存单买盘情况 18图48： 周度均值视角买盘况 18图49： 存单曲线形态 19图50： 1年期存单季节走势 19节前流动性无忧图1：周度资金复盘%

过去一周（2226多亮点：一是重启141,000亿元，二DR001.IB 最高价 最低价央行重启14央行重启14天逆回购，7天逆回购回笼，大量长期限地方政府债发行，整体净投放，匿名资金延续1.30%，数量略有回落至1000亿元，大型银行继续增加净融出央行今日买断式逆回购净投放1,000亿，并回笼短端流动性，整体态度中性，匿名资金价格下降至1.30%，大型银行继续增加净融出央行月初惯性净回笼，匿名资金全天继续保持平稳，1.35%/1000+亿元，晚间宣布1月买卖国债净投放加量至1000亿元，3个月买断式逆回购净投放1000亿元，大型银行净融出延续抬升，基金加杠杆央行净回笼，结构中回笼7天流动性，投放14天流动性，整体偏呵护，匿名资金为1.25％/1000+亿元，大型银行继续增加净融出央行月初惯性净回笼，全天匿名资金保持相对稳健，为1.35%/1000+亿元，大行净融出显著抬升至5.31万亿元1.601.501.401.301.201.10

02-02

02-03

02-04

02-05

02-06D、hc其中边际上注意的有三点：面的稳健性。73141437亿元100007DOMO(投放)3M亿元100007DOMO(投放)3MMDS(投放)7DOMO(回笼)3MMDS(回笼)净投放:右14DOMO(投放)国库现金定存（投放）14DOMO(回笼)国库现金定存（回笼）0% 招标区间下沿1.61.41.21.00.80.6-15000

02-0202-0302-0402-0502-06Chc02-0202-0302-0402-0502-06

0.0

7DOMO 14DOMO 3MMDS 6MMDS 1YMLFChc等逻辑。212图4：大型银行净融出情况 图5：票据利率情况大型银行净融出，亿元 2022 2023 2024 2025 2026

% 票据直贴收益率:3M:国股 农银票转贴现利率:3M:国股70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001月2月3月4月70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月3.02.52.01.51.00.524-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0224-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02Chc财证研所 Chc财证研所DR001和反映中长期资金的Shibor3M处于下行通道中。首先，DR00113％至.8Shior3M图6：DR001走势 图7：Shibor3M走势%2025-09 2025-10 2025-11% 2025-12 2026-01 2026-02

2025-09 2025-10 2025-11%2025-12 2026-01 2026-02%1.51.41.31.21.11.0

01020304050607080910111213141516171819202122232425262728293031

01020304050607080910111213141516171819202122232425262728293031财证研所 财证研所展望未来一周，资金压力并不大，但重点需关注6个月期买断式的续作情况。存单视角，最近几周存单净融资连续负值收敛，直到本周转正，虽然有到期量少的原因，但叠加一级部分银行存单提价压力增加，本质上说明银行资负处于再平衡过程中，当然当前还是负债端相对更好，短期资金比长期资金更乐观。图8：存单净融资情况 图9：存单加权发行久期升亿元国有行 股份行 城商行 农商行 总计

亿元 1M 3M 6M 9M 12M 加权久期：右 月0

3,283(517)(517)(1,530)(1,178)(2,556)2026W2 2026W3 2026W4 2026W5

0

2026W2 2026W3 2026W4 2026W5

8.07.57.06.56.05.55.0Chc财证研所 Chc财证研所6M66（266图10：春节前后DR001走势 图11：春节前后R001-DR001走势BP502020 2021 2022 2023 2024 2025403020100-10% 2020 2021 2022 2023 2024 2025BP502020 2021 2022 2023 2024 2025403020100-104.03.53.02.52.01.51.00.5T-10T-9T-8T-7T-10T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3TT+10T-10T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3，财通证券研究所备注：TT+NNT-N前推N

，财通证券研究所备注：TT+NNT-N前推N年期AA.5向后展望，政策利率未调降以及长期限地方政府债发行时银行承接力的担忧，限制了非银的买盘升温，但资金面延续宽松和中小行延续年初配置，带动存单调整压力也不大，因此我们建议存单延续积极配置即可。图12：存单买盘日度情况 图13：存单买盘周度情况亿元 大行 小行 货基 理财子 %基金 券商 保险 其他

亿元400

本周平均值 上周平均值 周变动：右136

1500

保险 其他 1Y存单：右

1.59601.59401.59201.59001.58801.5860

3001000

10069(15)69(15)(9)(8)(36)(21)(115)0(50)-400 -60002-0202-03-80002-0202-03

1.58401.58201.5800

(200)02-06(300)02-06

(100)其他(150)其他02-0402-05大行小行货基理财子基金券商保险Chc财证研所 Chc财证研所02-0402-05大行小行货基理财子基金券商保险周度资金存单判断时间下周时间下周02-0902-1002-1102-1202-137D：到期总计 环7D：到期7507D：到期1185 6MMDS：到5000915Y：8.6320Y：40.30Y政府债总计国债地方政府债政府债总计国2258.3到期净缴款

下周（02.09-02.13，下同）资金和存单需要关注：一是7天逆回购整体到期40555000边际关注14天逆回购续作情况以及6；二是近期存；三是9473.5126.5>65.8亿元912亿元）周四（212）、周五（213）四是2月9日（周一）（920168）8000GC表现。央行操作 资金到期7D：到期7507D：到期1055国债7Y：1,3002Y：14.873Y：44.215Y：47.335Y：234.827Y：112.76发行地方政府债7Y：126.7210Y：776.3710Y：230.3615Y：5.8115Y：424.7420Y：282.9220Y：263.8330Y：233.7730Y：372.7D、hc央行：下周6M买断式逆回购到期5000亿元（02.02-02.06央行回笼7天流动性，投放14天流动性和3个月OMO756014OMO6000OMO4055OMO17615MLF00405501.3017615（5）80003M购操作，整体净投放1000亿元3个月期买断式逆回购资金。图15：央行周度操作和资价走势 图16：逆回购存量符合季性亿元 公开市场净投放 R001周均值：右30,00020,00010,000

%2.030,0001.830,0001.81.725,0001.620,0001.5

7天+14天逆回购，亿元 2022 2023 2024 2025 202635,0000-30,00004-1805-18

06-1807-1808-1809-1810-18

11-1812-18

01-18

1.41.31.21.11.0

0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所，回括7和4天金下周（02.09-02.13）40552135000640557OMO4055（2）下周五（2.13）50006，230001MLF63图17：统计期资金到期情况 图18：统计期或有中长期金期情况亿元 7DOMO(回笼) 14DOMO(回笼)1YMLF(回笼) 国库现金定存（回笼净回笼1,1851,0551,1851,0557503151200100080060040020002026-02-09 2026-02-10 2026-02-11 2026-02-12 2026-02-13

亿元 1YMLF到期 6M买断回购到期3M买断回购到期 中长期资金到期23,00020,50023,00020,50021,00015,00013,0009,0009,00010,0009,0006,0006,0004,0000026-02 26-04 26-06 26-08 26-10 26-12Chc财证研所，期为3内期金 Chc财证研所，长资为3个及上金政府债：下周净缴款为3799亿元本周政府债净融资7909亿元，累计净融资19324亿元，净缴款5379亿元，下周政府债净融资706亿元，累计净融资20030亿元，净缴款3799亿元。（29）（210），（211373300。图19：政府债发行和缴款日历时间国债发行（亿元）地方政府债政府债总计国债到期（亿元）地方政府债政府债总计国债净缴款（亿元）地方政府债政府债总计2026-01-260.0463.7463.70.00.00.03150.00.03150.02026-01-270.01142.51142.50.00.00.00.0463.7463.7上周2026-01-280.0487.0487.0731.5256.6988.1-731.5885.8154.32026-01-290.01737.41737.4401.9152.5554.4-401.9334.5-67.42026-01-300.0562.2562.20.0875.1875.10.0862.3862.3总计0.04392.84392.81133.41284.22417.62016.62546.34562.92026-02-020.0913.6913.60.00.00.00.0562.2562.22026-02-03750.0168.4918.40.00.00.00.0913.6913.6本周2026-02-041700.058.91758.9300.00.0300.0450.0168.4618.42026-02-050.03083.43083.41550.03.01553.0150.055.9205.92026-02-061520.01572.53092.50.04.54.50.03078.93078.9总计3970.05796.79766.71850.07.51857.5600.04779.15379.12026-02-090.02258.32258.30.00.00.01520.01572.53092.52026-02-101300.0913.02213.0600.00.0600.0-600.02258.31658.3下02-110.050.250.20.00.11300.0912.92212.92026-02-120.00.00.0556.10.0556.1-556.150.2-506.02026-02-130.00.00.02642.816.32659.1-2642.8-16.3-2659.1总计1300.03221.44521.43798.916.43815.3-978.94777.43798.5Chc票据：月初票据利率下行263M6MM1.16%1010，13032BP、-44BP、-22BP16BP。图20：票据绝对利率走势 图21：票据相对利率走势% 票据直贴收益率:3M:国股 农银票转贴现利率:3M:国股票据直贴收益率:半年:国股 率:半年:国股

6M国股票据-6M存单,bp2022 2023 2024 2025 20261503.02.52.0

100501.51.00.524-110.024-11

24-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02Chc24-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc汇率：人民币汇率升值，逆周期因子延续为正本周人民币相对美元升值0.12%，USDCNY掉期点在1300点附近。26，USDCNY6.9401130USDCNY为64601。CNY1400，USDCNY1300图22：即期汇率相对中间贬情况 图23：USDCNY、USDCNH期点即期汇率相对于中间价贬值幅度，右7.6 CFETS:即期汇率:美元兑人民币

%2.5

pips USDCNH:掉期点:1年 USDCNY:掉期点:1年7.47.27.06.86.66.46.26.0

中间价:美元兑人民币

2.01.51.00.515-0816-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-0824-0224-0825-0225-0826-02

-1,200-1,700-2,200-2,70024-0324-0424-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-02财证研所 财证研所央行方面，美元兑人民币中间价破7，下降至6.959，对应贬值上限在7.1附近。（12月6.50，2%6.8198；（2）2月6日逆周期因子为167pip，逆周期因子延续为正，边际调控汇率诉求增加，央行引导人民币升值的斜率；图24：USDCNY和中间价停价之间关系 图25：逆周期因子情况7.40CFETS:即期汇率:美元兑人民币中间价:美元兑人民币7.40 中间价:美元兑人民币:*1.027.307.207.107.006.9025-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-016.8025-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-01财证研所 财证研所市场资金供需：市场杠杆率上抬对比2026年1月30日，2026年2月6日，跨月叠加央行流动性呵护，银行体系资金融出继续增加，资金价格抬升，非银略加杠杆：⚫银行部分95675.8626540.4969135.36.3至0.9。⚫非银部分55200.7514190.482221.7910231.66610.92机构融入增加714亿元至1.28万亿元。万亿元7万亿元76543210(1)2026/2/6周变动:右亿元15,00010,0009,565,0000.92061714-5,000-10,000银行非银大行融出占比银行体系(5,520)(1,023)(1,419)(2,654)109.2%00.751.281.661.796 375.365.86222,91 (0.49)(0.48)大行中小行货基理财子基金券商保险其它Chc对标季节性层面，银行融出符合或者略低于季节性，大型银行净融出明显超过季节性。图27：大型银行资金融出况 图28：中小行资金融出情况大型银行净融出，亿元 2022 2023 2024 2025 202670,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

中小行净融出，亿元 2022 2023 2024 2025 202610,0008,0006,0004,0002,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所图29：货基资金融出情况 图30：理财资金融出情况货基净融出，亿元 2022 2023 2024 2025 202630,00025,00020,00015,00010,0005,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

理财子净融出，亿元 2022 2023 2024 2025 20266,0004,0002,0000(10,000)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所图31：基金净融入情况 图32：券商净融入基金净融入，亿元 2022 2023 2024 2025 202624,00022,00020,00018,00016,00014,00012,0004月5月6月7月8月9月10月11月12月

券商净融入，亿元 2022 2023 2024 2025 202620,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所03ct至1753（）1pt至0.0；3.pt至1.1.0t至.（升.5t至1538。图33：全市场杠杆情况 图34：银行间杠杆季节性图140%135%130%125%120%115%105%100%

银行间市场 银行 保险 广义基金 券商：右300%250%200%150%100%50%24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-010%24-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-01

银行间杠杆率 2022 2023 2024 2025 2026111%109%108%107%106%105%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所图35：商业银行杠杆季节图 图36：广义基金杠杆季节图商业银行杠杆率 2022 2023 2024 2025 2026105.0%104.5%104.0%103.5%103.0%102.5%

广义基金杠杆率 2022 2023 2024 2025 2026122%120%118%116%114%112%102.0%

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

110%Chc财证研所 Chc财证研所图37：券商杠杆季节性图 图38：保险杠杆季节性图券商杠杆率 2022 2023 2024 2025 2026270%260%250%240%230%220%210%200%190%180%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月

保险杠杆率 2022 2023 2024 2025 2026145%140%135%130%125%120%115%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Chc财证研所 Chc财证研所图39：资金价格走势

资金价格部分，跨月后资金价格全线下行，资金体感整体中性宽松。全周来看，01和0153BP.P至.7和130%；07和071.BP1BP至.13和1528%。3.02.52.01.51.00.50.0(5)3.02.52.01.51.00.50.0(5)(3)(0) (1)(1)(1)2(13)(11)(15)(11)(5)(15)(16)(25)(44)1.28 1.46 1.50 1.36 1.53 1.59 1.28 1.44 1.55 1.58 1.38 1.61 1.60 1.01 0.95 6.75100-10-20-30-40-50DR系列R系列SHIBOR系列GC系列票据利率 分层001DR007DR014R001R007R014SHIBOR:隔夜SHIBOR:1WSHIBOR:1MSHIBOR:3MGC001GC007GC014转贴3M转贴6MR007-DR007Ch001DR007DR014R001R007R014SHIBOR:隔夜SHIBOR:1WSHIBOR:1MSHIBOR:3MGC001GC007GC014转贴3M转贴6MR007-DR007CD：存单净融资转正，二级存单收益率下行一级发行市场：存单净融资转正，发行加权久期拉长3,368.40亿元，发行进度（月初至今发行量/月度到期量为7.3947.50754.066.6012个月期（3960.5亿元）>6（2851.8）>9（1110.2）。330前值60额达5050前值3,77.016740（前值400亿元/）为73。9430740666012（3960.5）>6（2851.8亿元）>9（1110.2）。图40：同业存单净融资额 图41：年内同业存单到期模亿元 2026W6118685811868587791,2001,000800600400200

亿元0

国有行 股份行 城商行 农商行 总6W1W3506W1W35Chc财证研所 Chc财证研所结构上，存单净融资转为正值，募集成功率下行。①发行规模占比视角，国有行和农商行占比下降，其余银行发行占比上升；②净融资绝对规模视角，所有银行均为正值；③募集成功率视角，股份行和城商行募集成功率下降，其余银行募集成功率上升。图42：分主体同业存单净行模占比 图43：分主体存单募集成率50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

2026W67.0%4.2%16.5%7.0%4.2%16.5%26.5%45.8%

96%94%92%90%88%86%84%82%

2026W687.4%87.4%90.7%92.3%92.3%94.6%96.1%国有行 股份行 城商行 农商行 其他 总计Chc财证研所 Chc财证研所6.48单发行占比均下降。①单行权期至6.48月农行久存单行比降；图44：分主体长久期存单行比 图45