2025CFA二级真题考点预测帮你少走3个月弯路

2025CFA二级真题考点预测帮你少走3个月弯路

一、单项选择题（总共10题，每题2分）1.关于有效市场假说（EMH），以下表述正确的是：A.弱式有效市场中，技术分析无法获得超额收益B.半强式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益C.强式有效市场中，内幕信息仍能带来超额收益D.所有市场均符合半强式有效假设2.某公司收购另一企业产生商誉，在后续计量中应：A.按10年直线法摊销B.每年进行减值测试C.与其他无形资产合并摊销D.仅在被收购方盈利下降时减值3.对于含权债券（如可赎回债券），期权调整利差（OAS）是指：A.债券收益率与无风险利率的差额B.剔除期权价值后的利差C.考虑期权风险后的利差D.与Z-spread完全相同的指标4.关于利率互换估值，以下说法正确的是：A.需计算浮动端与固定端现金流的现值差B.仅需考虑固定端现金流的现值C.估值时使用信用利差作为折现率D.互换剩余期限不影响估值结果5.风险预算（RiskBudgeting）的核心是：A.最大化组合预期收益B.按风险贡献分配投资权重C.最小化组合波动率D.仅关注市场风险6.REITs（房地产投资信托基金）的主要税收优势是：A.免缴企业所得税B.个人投资者免缴资本利得税C.分红部分免缴个人所得税D.物业交易免缴增值税7.根据MM定理（无税环境），以下表述正确的是：A.公司价值与资本结构无关B.负债增加会提高公司价值C.股权成本随负债增加而降低D.加权平均资本成本（WACC）随负债增加而上升8.多因子模型中，特定风险（IdiosyncraticRisk）是指：A.由系统性因子引起的风险B.仅影响个别证券的非系统性风险C.市场风险的别称D.与因子暴露完全相关的风险9.根据CFA伦理准则，以下行为违反重大非公开信息（MaterialNonpublicInformation）规定的是：A.基于公开财报数据进行投资决策B.向客户透露公司内部尚未发布的盈利预增信息C.分析行业报告后调整投资组合D.与同行讨论市场普遍预期的政策变动10.关于期权希腊字母Gamma，正确的描述是：A.衡量期权价格对标的资产波动率的敏感度B.平值期权的Gamma最小C.Gamma反映Delta对标的资产价格变动的敏感度D.看跌期权的Gamma始终为负二、填空题（总共10题，每题2分）1.PEG比率的计算公式是__________除以盈利增长率（年化）。2.其他综合收益（OCI）中包含的常见项目有__________（列举一项）。3.Z-spread是债券现金流与__________收益率曲线的静态利差。4.利率互换定价的基础是双方__________的现值相等。5.信息比率（InformationRatio）的计算公式是__________除以主动风险（跟踪误差）。6.对冲基金常用的一种市场中性策略是__________（如多空股票策略）。7.加权平均资本成本（WACC）的公式中，股权成本通常使用__________模型计算。8.检验回归模型中是否存在异方差的常用方法是__________检验。9.CFA伦理准则中，关于利益冲突的核心要求是__________（如“优先客户利益”）。10.递延税负债通常产生于会计利润__________（大于/小于）应税利润的情形。三、判断题（总共10题，每题2分）1.弱式有效市场中，基本面分析可以获得超额收益。（）2.商誉在初始确认后需每年进行减值测试，无需摊销。（）3.OAS是含权债券收益率与无风险利率的利差，未剔除期权影响。（）4.利率互换估值时，浮动端现金流需按当前市场利率重新定价。（）5.风险预算的目标是将组合总风险分配至不同资产或策略。（）6.REITs必须将至少90%的应纳税收入以分红形式分配给投资者。（）7.MM定理（无税）认为，负债增加会提高股权成本但不改变公司价值。（）8.多因子模型中，特定风险可以通过分散投资完全消除。（）9.向同事透露未公开的重大信息不违反伦理准则，只要未直接交易。（）10.看涨期权的Gamma始终为正，看跌期权的Gamma始终为负。（）四、简答题（总共4题，每题5分）1.简述有效市场假说的三种形式及其对投资策略的影响。2.说明商誉减值测试的主要步骤。3.比较期权调整利差（OAS）与Z-spread的区别。4.解释风险预算在组合管理中的应用逻辑。五、讨论题（总共4题，每题5分）1.结合当前低利率环境，讨论对固定收益证券估值的影响（如债券定价、利差分析等）。2.比较主动投资中基本面分析与量化分析的优缺点，并举例说明适用场景。3.分析REITs的投资特性（如收益来源、流动性、风险）及与直接投资房地产的差异。4.假设某基金经理获悉公司未公开的重大利好信息，结合CFA伦理准则讨论其应采取的合规措施。---答案及解析一、单项选择题1.A（弱式有效市场反映历史价格信息，技术分析无效；半强式有效反映所有公开信息，基本面分析无效；强式有效反映所有信息，内幕信息也无法获利）。2.B（商誉不摊销，需每年或当触发事件时减值测试）。3.B（OAS是剔除期权价值后的利差，用于衡量债券的信用/流动性风险）。4.A（互换估值需计算固定端与浮动端现值差，折现率通常为无风险利率）。5.B（风险预算按各资产的风险贡献分配权重，平衡风险与收益）。6.A（REITs若将90%以上收入分红，可免缴企业所得税）。7.A（MM无税定理认为公司价值与资本结构无关，股权成本随负债增加而上升，WACC不变）。8.B（特定风险是非系统性风险，与因子无关，可通过分散降低）。9.B（向客户透露未公开重大信息违反准则，属于内幕信息泄露）。10.C（Gamma衡量Delta对标的资产价格的敏感度，平值期权Gamma最大，看涨/看跌期权Gamma均为正）。二、填空题1.市盈率（PE）；2.可供出售金融资产公允价值变动（或外币报表折算差额等）；3.无风险；4.现金流；5.主动收益（超额收益）；6.统计套利（或可转债套利等）；7.资本资产定价（CAPM）；8.怀特（White）；9.披露并管理（或优先客户利益）；10.大于。三、判断题1.×（弱式有效市场中基本面分析可能有效，半强式有效市场中基本面分析无效）；2.√（商誉不摊销，需减值测试）；3.×（OAS已剔除期权影响，Z-spread未考虑期权）；4.√（浮动端需按当前利率重定价，如LIBOR）；5.√（风险预算分配总风险至各资产）；6.√（REITs需分配至少90%应纳税收入以享受税收优惠）；7.√（MM无税下，负债增加股权成本，但公司价值不变）；8.√（特定风险是非系统性风险，可分散消除）；9.×（泄露内幕信息本身违反准则，无论是否交易）；10.×（看涨和看跌期权的Gamma均为正）。四、简答题1.弱式有效：反映历史价格/成交量，技术分析无效；半强式有效：反映所有公开信息（含财报、新闻），基本面分析无效；强式有效：反映所有信息（含内幕），任何分析均无法获利。影响：弱式下可尝试基本面分析；半强式下需依赖内幕或另类数据；强式下被动投资最优。2.步骤：①确定报告单元（商誉所属的最小可辨认资产组）；②比较报告单元公允价值与账面价值；③若公允价值＜账面价值，计算商誉可收回金额（公允价值减处置费用或未来现金流现值）；④商誉减值损失为账面价值与可收回金额的差额。3.Z-spread是债券现金流与无风险零息曲线的静态利差，未考虑含权债券的期权风险；OAS是Z-spread剔除期权价值后的利差，反映债券的信用/流动性风险。OAS适用于含权债券（如可赎回债），Z-spread适用于不含权债券。4.风险预算通过量化各资产/策略的风险贡献（如边际风险、成分风险），将组合总风险限额分配至不同部分。例如，设定总波动率为10%，股票贡献7%、债券贡献3%，通过调整权重使实际风险贡献符合预算，实现风险与收益的最优平衡。五、讨论题1.低利率环境下，固定收益证券估值受以下影响：①债券现值上升（折现率降低）；②传统高评级债券收益率下降，投资者转向高收益债或含权债（如可赎回债），推低其利差；③需更关注OAS分析，含权债的期权价值（如赎回权）因利率低而上升，导致OAS收窄；④实际利率可能为负，通胀挂钩债券（TIPS）需求增加，推高其价格。2.基本面分析：优点是深入理解企业质地（如管理层、商业模式），适合长期投资（如消费龙头股）；缺点是依赖主观判断，效率较低。量化分析：优点是数据驱动、可规模化（如多因子模型选中小盘股），缺点是历史数据可能不反映未来（如黑天鹅事件）。适用场景：基本面分析适合信息不透明的行业（如医药）；量化分析适合流动性高、数据充足的市场（如美股大盘股）。3.REITs特性：收益来源为租金分红（稳定）+物业增值（波动）；流动性高于直接投资房地产（可上市交易）；风险包括利率风险（分红吸引力下降）、物业空置风险。与直接投资差异：REITs分散投资多物业，降低单一项目风险；直接投资需管理物业（如维修