静待贵金属消化高波动率

目录TOC\o"1-2"\h\z\u一周表现回顾 1工业金属 2铝：铝价较上周下降0.8%，库存较上周上升6.6% 2铜：铜价下降0.1%，库存上涨5.9% 3锌铅：锌价上涨0.4%，铅价下降1.5% 4锡：锡价下降6.8% 5贵金属 6重要公司公告 7风险分析 8一周表现回顾本周沪深300指数下跌13%.%7.22.7%11.20.7%，跑赢3001.3%7.2个百分点。图1:沪深300指数与有色行业指数走势 图2:有色行业子版块涨降表现资 资有色个股中，本周涨幅最大的是隆华科技，上涨17.2%；其次为阿石创，上涨17.2%；再次为鼎胜新材，上涨4.0%。图3:有色个股本周表现（%）资工业金属铝：铝价较上周下降0.8%，库存较上周上升6.6%LME3110美元/0.8%2.3万元/5.07%25日中国铝5.36.6%。图4:铝期货价格（元吨，美元吨） 图5:中国铝社会库存（万吨）资 注价格应右，单为 美元/吨；其余为左轴，位为/吨供应方面：本周氧化铝供应有所增多。北方部分检修的氧化铝开工产能增加，氧化铝供应稍有增多。截至2511390915080.33%。本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能释放速度较慢，行业整体开工产能维稳。需求方面：本周电解铝行业暂无减产、复产出现，新投产产能释放速度较慢，行业整体开工产能维稳，氧化铝需求未有明显变化。本周铝棒企业减产为主，受到成本压力以及环保管控影响；铝板产量较上周减少，主要是河南部分板带企业因环保管控未缓解叠加需求减弱而降负荷运行，产能利用率较上周继续回落。铝锭成交方面，现货价格高位连跌，下游接货补库对比前期稍有好转。成本方面：供需双方博弈继续，铝矾土价格下行；需求疲软，液碱价格小幅下跌；下游刚需买货，动力煤市场价格稳中调整。整体来看本周氧化铝成本继续减少。氧化铝方面，中国国产氧化铝价格走势平稳，本周中国国产氧化铝均价为2628.89元/吨，较上周均价2633.89元/吨下跌5元/吨，跌幅为0.19%。预焙阳极方面，预20262195元/吨，执行现汇价5229元/铜：铜价下降0.1%，库存上涨5.9%LME13060美元/0.1%10.01万元/3.5%LME和上期2.45.9%。图6:铜期货价格（元吨，美元吨） 图7:铜库存（上期所库存）（万吨） 资 注价格应右，单 位为美元/吨；其余为左，单为元/吨CapstoneCopper22%员工的工会发起的罢工仍在持续，其位于智利北部的Mantoverde铜金矿已恢复运营。该公司在2月1计罢工期间矿山的运营产能将维持在正常生产水平的50至75%。重启运营的决定是基于智利法院上周的一项裁决，该裁决授权强制驱离为矿山供水的海水淡化厂内的罢工工人。此前工会员工拒绝了Capstone最新的薪资12025年Mantoverde328070.4%。需求方面：国网订单成为核心支撑，阶段性补库释放刚性需求，但工程端订单持续疲软，房地产及基建相关需求未见改善，汽车领域订单保持稳健，为铜线缆消费提供底部支撑，但增量有限；建筑及五金等传统板块则受地产低迷拖累，卫浴五金等需求萎缩，黄铜棒企业反馈相关订单无增量支撑。下游采购呈现明显的“买跌不买涨”特征，仅在铜价回调阶段刚需集中释放，整体备货节奏较往年提前且谨慎。宏观方面：尽管伊朗与美国官员确认将于周五在阿曼会谈，但在结果明朗前，风险资产情绪仍偏谨慎。美联储1月按兵不动，不过美国启动“金库计划”，进行新能源相关金属、部分战略小金属的储备，首批筹资120亿美元，铜价仍有支撑。供应方面，国内铜矿TC价格继续下滑，表明供应面紧张格局依旧，且隔月价差持续高位，也暗示了业者对后续铜价仍有信心。需求方面，临近春节节点，国内需求逐步下滑，且下游行业的放假锌铅：锌价上涨0.4%，铅价下降1.5%LME3383美元/0.39%2.45万元/5.36%02071.659.96%2万吨。图8:锌期货价格（元吨，美元吨） 图9:锌库存（万吨）资 注价格应左，位 为美元/吨；其余为右轴单位元/吨LME1966美元/1.5%1.7万元/2.10%；铅现货库存方面，本周4.8万吨，LME23.328.14.5万吨。图10:铅期货价格（元吨，美元吨） 图11:铅库存（万吨）资 注价格应右，单 位为美元/吨；其余为左，单为元/吨氧化锌：本周氧化锌市场价格高位回落。沃什鹰派交易落地后，市场对美联储政策的解读进一步偏鹰，贵金属暴跌引发的恐慌情绪向有色板块传导，锌价随之联动走低。叠加春节临近，市场风险偏好回落、流动性持•沃什为下任美联储主席，沃什降息缩表”的鹰派政策主张推动美元反弹，市场对美联储3月降息概率的定价显著下调，贵金属暴跌带动资金从大宗商品撤离，沪银跌停、黄金重挫，叠加基本面春节前需求持续走弱利空，锌合金价格随原料锌价高位回落。原生铅：本周周初尚有少量刚需补库，后半周基本进入“有价无市”，下游电池企业备货收尾，采购量降至低位，市场流动性较差。再生铅：本周再生铅价格下跌。本周再生铅市场呈现价格弱势下行、供需双弱及交投清淡的格局，受春节假期临近、宏观情绪走弱以及下游需求疲软影响，再生铅价格承压下行。供应端，再生铅企开工率持续下滑，铅价低位叠加废电瓶价格高企，再生铅利润亏损扩大，多数企业提前减产放假。安徽地区部分炼企2月全月停产；需求端，下游铅酸蓄电池企业需求疲软，春节前备货意愿不足，订单少有增加，企业以消耗库存为主，部分蓄企已经暂停采购，市场交易活跃度降低。锡：锡价下降6.8%LME47155美元/6.8%357000元/12.7%SHFE锡库万吨，LME0.71.60.2万吨。图12:锡期货价格（元吨，美元吨） 图13:锡库存（万吨）资 注价格应位 为美元/吨；其余为右轴单位元/吨供应方面，本周锡精矿市场整体供应较为宽松。临近春节，矿商出货意愿增强，但冶炼厂陆续进入检修周期，采购节奏放缓，导致矿端供应较为宽松。然而，废锡回收量持续偏低，原料供应偏紧，部分以废料为主的冶炼厂精锡产量有所收缩。在整体产量受限的背景下，本周锡锭现货流通较为紧缺，升水报价维持高位。需求方面，本周锡价大幅回落，下游采购意愿回升，节前补库备货行为增加。同时，贸易商出货积极性较高，市场整体交投活跃度较前期有所提升。贵金属97.6，COMEX1.74989美元/盎司，COMEX9.178美元/6.14%，SHFE32.7%；SPDR10.91076吨。EX钯上美元/盎司，NYMEX3.72097.4美元/92美元，至-385美元/盎司。图14:黄金价格及SPDR持仓量（美元盎司） 图15:白银价格及持仓量（美元盎司）资 资最新公布的数据显示，19.784.591。11月贸易数据回归常态，整体贸易逆差仍明显扩大，资本品进口增长7.9%，以计算机和半导体为首，反应AI相关投资持续强12PPI0.50.2152.620222，核心拉动来自新订单与产出同步改善，就业分项虽创一年高点，但仍处收缩区间，显示需求修复快于用工扩张，物价指数回升则指向成本端再度抬头。与此同时，受联邦政府部分停摆影响，美国劳工统计局确认1月非农报告延期发布，短期内削弱就业“硬数据”1月ADP2.2万个岗位，远低于预估，这为劳动力市场蒙上了一层阴影。供应管理协会(ISM)1PMI53.8，同时投入成本上升，引发了市场对服务业通胀可能反弹的担忧。这种经济数据上的微妙变化，暂时为美元提供了支撑，从而对黄金形成“天花板”效应。特朗普政府内部正在讨论正式提高对韩国关税的计划，此举将加剧这两个盟友之间的贸易紧张局势。这一潜在行动紧随美国总统特朗普上周威胁提高韩国商品关税而来。拟议的加征关税针对的是“互惠”关税以及针对汽车、木材和药品的具体关税，税率将从15%跃升至25%。美国政府将韩国立法程序在实施双边贸易协议方面的拖延作为发出这一威胁的主要原因。俄罗斯在新一轮和平谈判前夕袭击乌克兰能源设施，导致包括基辅在内的多座城市供暖系统瘫痪，这不仅违反了美国支持的能源停火协议，还创下了弹道导弹发射数量的纪录。乌克兰总统泽连斯基指责俄方利用停火囤积弹药，并呼吁特朗普政府回应，白宫发言人则表示特朗普对此并不意外。这种紧张局势在寒冬中放大，引发全球能源市场的担忧，进一步推升避险情绪。另一方面，美国与印度达成贸易协议并重启与伊朗核谈判，缓和了部分地缘风险，但乌克兰事件的突发性仍主导了市场情绪。重要公司公告图16:本周重要公司公告公告日期 公司名称 摘要122HoldingLimited21302026-02-01 南山铝业2026-02-02 赛恩斯2026-02-02 金诚信司的投资列报为其他权益工具投资（以公允价值计量且变动计入其他综合收益），截至2025司的投资列报为其他权益工具投资（以公允价值计量且变动计入其他综合收益），截至2025930日，公司持有ETM稀土项目尚未取得采矿权证，该公司尚未从事实质性生产经营活动，不会对公司业务造成负面影响。2026-02-04银邦股份23根据Holtec（不含税）：预计金额约2.8亿元人民币。24-2026-02-04天齐锂业HHH（24公司后续发出有关该事项的补充公告后复牌。本公司A股将正常交易。

铝业国际按64.50港元/股的配售价格向不少于6名的承配人通过“先旧后新”方式配售合计31,000,000售完成后，南山铝业国际的股份总数为HoldingLimited穿脉）万元），ETM公2026-02-04 天齐锂业 为提高公司资流动性及用效率，好满足公经营、发的资金需，公司拟请董事会授权公司管理层择机对参股公司中创新航和SQM部分股权进行处置。（H股）H股2026-02-04 天齐锂业2026-02-04 盛新锂能

23（H股交易时间后H45.05股H（2026-02-05 紫金矿业 公司境全资公司Limited发行于年期的亿元零息252026-02-06 立中集团ind资

（其中约25上市及IRIC51051%49049%。风险分析、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中将2025年全球经12.7%2.3%70%经济体的增速被下调。世界银行表示，全球经济增长正因贸易壁垒和不确定的全球政策环境而放缓。与6个月