消费行业新股专题研究报告：情绪经济风起消费新股涌动-

行业研究行业深度报告 行业研究行业深度报告商贸零售沪深30025%20%5%0%-5%-10%-15%-20%扩内需政策发力+消费板块融资环境结构性优化，消费新股迎来机遇。2026年政府工作报告聚焦建设强大国内市场，提出制定实施城乡居民增收计划、2500亿元消费品以旧换新超长期特别国债、1000商贸零售沪深30025%20%5%0%-5%-10%-15%-20%计、运营能力强、品牌势能强的黄金珠宝龙头企业有望受要载体，在颜值经济+悦己消费的双轮驱动下，产品力和渠道力强、营销灵活的国货品牌有望突围。食量贩模式持续崛起。宠物：情感经济驱动，宠物市场有望实现量价齐升。随着我国人口结构料价格上涨风险；消费恢复不及预期风险；业绩不及预期风险。第3页 7 7 9 11 2.1.2各市场上市规则存在差异，适配企业偏好有所 2.2我国消费企业IPO呈现显著 2.3我国消费企业IPO地域高度集聚，由东部经 173.1潮玩：市场扩容迅速，龙头企业 （2）布鲁可 20 223.2黄金珠宝：消费+投资双重属性，古法黄金赛道有 23 24（2）周六福 25（3）潮宏基 263.3化妆品/医美：颜值经济催生千亿美妆和医美赛道，国产替 27 29（2）林清轩 30 313.4运动户外：政策支持+人们健康意识提升，户 31 32（2）坦博尔集团 333.5茶饮：市场规模稳健增长，竞争加剧带来 35 36（2）古茗 373.6零食：量贩模式崛起，行业规模 38 39（2）万辰集团 403.7宠物：情感经济驱动，宠物市场有望实现 41 43（2）瑞派宠物 45 47 48 49 7 9 9 9 20 20 20 20 21 21 21 22 22 22 22 23 23 23 24 24 25 25 25 25 26 27 27 27 28第5页 28 29 29 29 30 30 30 31 31 31 32 32 32 33 34 34 34 35 35 35 36 36 37 37 37 37 38 38 38 39 39 39 40 40 40 41 41 41 41 42 42 42 43 43 43 44 44 44 45 45 45 46 49 53政策发力点从短期补贴转向居民资产负债表的实质性修复。地方层面，2025年1月，资活力。央地协同构建多层次政策体系，为扩大内需打牢基础。图表1：2023-2026年政府工作报告“扩大内需”表述对比稳定汽车等大宗消费，面推出一批务实举措；促进商品消偿等方式，支持扩大内需；扩大个修复政策。第8页图表2：我国多维度扩内需政策持续发力厅南将餐饮占比提至65%，同时覆盖家政、美容美发等服务行业，更贴近居民日常消费图表3：我国部分地区消费券发放情况一览2025年下半年2025“双11”2026年春节前后社会消费品零售总额增速稳健，新型消费品领涨。2025年我国社会消费品零售总额累计同比+3.7%，增速总体稳健。从消费结构来看，消费者对超市快消品、基础家电银珠宝类/体育娱乐用品类/化妆品类零售额分别累计同比+12.8%/+15.7%/+5.1%，以核心动力之一。图表4：2025年我国社会消费品零售总额增速稳健图表5：新型消费品商品零售额增速领先mm社会消费品零售总额:累计值（亿元）社会消费品零售总额:累计同比优质消费企业上市正成为激发市场活力与释放内需潜力的战略杠杆。我国经济转向增长，增强经济内生动力与发展韧性。图表6：优质消费企业上市正成为激发市场活力与释放内需潜力的战略杠杆消费企业内地上市环境显著回暖，新股市场迎来机遇。近年来，消费企业上市数据热潮，企业登陆资本市场的节奏加快。2023年,食品、防疫、白酒、教育培训等传统亦开始收紧，仅头部企业可申报；8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平股市场由35家降至6家，消费企业在内地上市难度增加，因此大量优质消费企业选择赴香港上市。据普华永道数据，2025年港股IPO募资额重夺全球第一，总额约为2858图表7：消费企业上市数据呈现周期性波动特征图表8：2025年港股IPO募资额重夺全球第一00近几年，港股取代A股成为我国消费企业上市首选。分市场看，自20业总数的28.2%，远超A股及美股，凸显消费板块在港股市场的活跃度。与之图表9：近几年港股新上市消费企业数量一览图表10：2025年港股消费企业新上市数量占总数的28.2%0我国美股上市消费企业数量（家）我国A股上市消费企业数量（家）867市场已披露或正在排队上市的消费企业多达69家，远超A股的14家未来几年港股消费板块提供了充足项目储备。此外，港股拟上市的3费企业占比达18.2%，高于美股的13.1%和A股的4.3%，港股已被普以及A股积极支持新型消费、现代服务业等优质企业在创业板上市环境有望回暖，A股拟上市消费企业占比可图表11：港股拟上市消费企业占比较高，项目储备充足（截至2026.3.9）0层逻辑的差异直接影响了不同类型企业的上市路径选择，形成了各市场适配企业类推动各上市板块进一步区分。主板市场将第一套财务指标中的“最近3年累计净利润图表12：A股市场更加侧重盈利的确定性，且各板块侧重点有所不同港股市场灵活性及包容性更高，为新消费品牌首选。港股主板市场同样以市值、营费企业往往选择港股作为首选上市路径。图表13：港股市场灵活性及包容性更高标准一------≥1亿-求，包括IPO或反向并购上市的公众流通股市值不得低于2500万美元，禁止在纳斯达据资产，仍需补充说明合规性。企业需在数据安全、外资准入、信息披露等多个方图表14：美股上市门槛显著提高，大量中小企业将被排除在上市门槛之外板块。商业和专业服务类企业上市数量有所下降，从2023年的18家降至2025年的11缩，2023-2025年由11家降至6家。非必需消费品分销和零售板块保持稳步增长，2023-2025年由5家增至7家，零售渠道与体验式消费持续扩张。整体来看，消费企业IPO正转向结构性优化，具备品牌创新、供应链整合或渠道变革能力的企业更受资本图表15：2023-2025年上市消费企业行业概况媒体与娱乐（家）食品、饮料与烟草（家）9976655766554454422122210我国拟上市消费企业行业分布高度集中，食品与基础零售领域构成绝对主力。根据数据，我国拟上市消费企业中包装食品与肉类/食品零售/农产品与服务/软饮料与不/保健护理产品经销商/保健护理服务/个人护理用品企业数量分别达6家/5家/5家/3专卖店也分别有5家/3家/2家企业待上市，体现了消费市场在渠道创新与体验优化层图表16：我国拟上市消费企业行业分布高度集中（截至2026.3.9）9987654321食品分销商休闲设施食品分销商休闲设施特殊消费者服务日常消费品零售家庭装饰品互动家庭娱乐家庭装潢零售家用器具与特殊消费品软饮料与不含酒精饮料其他专卖店居家用品服装零售纺织品教育服务家用电器个人护理用品休闲用品餐馆农产品与服务电影和娱乐保健护理服务保健护理产品经销商食品零售多品类零售保健护理机构互动媒体与服务包装食品与肉类我国A股、港股及美股上市消费企业中，广东省以33家位列首位，充分展现了其作为局可能仍需依托重点区域的辐射与产业链协同来带动更广泛地区的参与。图表17：近几年我国消费上市企业呈现出高度集聚的地域分布特征重庆市重庆市新疆内蒙古辽宁省河北省天津市陕西省湖南省江西省河南省山东省湖北省安徽省江苏省福建省浙江省上海市北京市广东省拟上市消费企业（包括A股市场进行过IPO申报以及港/美股市场进行过境外上市备案图表18：未来我国消费新上市企业地域集中的态势仍将延续（截至2026.3.9）50消费主体自我意识与精神需求觉醒，情绪经济及品质生活追求重塑消费市场逻根据国家统计局数据，截至3Q2025，我国居民人均消费支出中教育文化娱乐/交通通信/生活用品及服务同比分别+10.3%/+8.3%/+9.6%，发展型、享受型消费支出增速显咨询数据，2022-2025年我国情绪经济市场规模由1.6万亿上升至2.7万亿，期间CAGR市场规模扩张迅速，重塑了消费市场逻辑。图表19：截至3Q2025，我国享受型消费增速高于生存型图表20：我国情绪经济市场规模扩张迅速全国居民人均消费支出（元）YoY全国居民人均消费支出（元）YoY00情绪商品精准捕捉消费者情绪缺口，多条消费细分赛道迎来发展机会。根据行为特本质是对自我情绪价值的主动投资与深度满足，化妆品/医美赛道及运动户外赛道为图表21：情绪消费可被分为悦己型、社交型及成瘾型三类悦己型消费者的核心特征在于将“内在悦己体验”成瘾型消费者的核心消费逻辑表现为对特定多重因素推动中国潮玩市场规模不断扩大，行业处于快速成长期。潮玩以潮流文化等因素，我国潮玩市场近年来快速扩容，根据艾瑞咨询的数据，2020-2024年中国潮玩市场规模从355亿元增长至678亿元，期间CAGR为17.6%；预计2029年我国潮玩市场年我国潮玩市场中，盲盒占36.6%，组装玩具及积木占19.6%，手办占14.5%，盲盒为图表22：我国潮玩行业处于快速成长期图表23：盲盒为潮玩产品核心品类0我国潮玩市场集中度较低，本土品牌增速迅猛。据中商产业研究院数据，2024年我2024年泡泡玛特以盲盒玩具为核心，依托TheMonster、Molly、Crybaby等IP系列实现营收130.4亿元，同比+106.9%；卡游凭借奥特曼、蛋仔派对等IP异军突起，2024年营收达100.6亿元，同比+277.81%；布鲁可深耕拼搭类玩具，2024年实现营收22.4亿元，同比+155.6%。图表24：我国潮玩行业市场集中度仍处低位图表25：日本2021年潮玩产业CR3达55.0%图表26：公司手握多个爆款IP图表27：公司销售网络持续拓展0机器人商店（家）零售店铺（家）至130.4亿元，期间CAGR达42.7%；归母净利润由8.5亿元增至31.3亿元，期间实现归母净利润45.7亿元，同比+396.5%，得成功。1H2025，公司持续孵化并深耕自有IP矩阵，共有13个IP收入过亿，其中THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO作为头部IP贡献显著，尤其是THE公司通过多元化的设计与商业化手段为经典IP注入新活力。MOLLY通过ANGRYMOLLY图表28：公司1H2025营收达138.8亿元，同比+204.4%图表29：公司1H2025净利润达45.7亿元，同比+396.5%0mm营收（亿元）YoY0为59.8亿元，同比+213.7%，经营性现金流表现强劲，盈利质量较高，为公司的业务外增长潜力。图表30：公司经营性现金流表现强劲图表31：公司海外业务迅速扩张0中国大陆（亿元）港澳台及境外（亿元）0中国拼搭角色类玩具领导者，营收增长迅速。公司成立于2014年，以积木为核心业收由3.3亿元增至22.4亿元，期间CAGR达88.8%；1H2025公司营收达13.4亿元，同比实现扭亏。未来，随着公司IP矩阵的持续丰富以及新SKU的不断推出，公司份额有望图表32：公司营收增长迅速图表33：公司1H2025归母净利润扭亏50420凯蒂猫、芝麻街、超级战队、DC超人、DC蝙蝠侠、色类玩具规模化地高效实现IP商业化，截至2025年6月30日，公司共有925种SKU上市起覆盖广泛消费市场的竞争优势。图表34：公司拥有丰富IP矩阵，产品极具性价比名创优品孵化，为中国规模最大的潮玩集合品牌。2020部孵化的潮玩业务正式成立，产品聚焦手办、3D拼装模型及搪胶毛绒。自2020年12年中国内地GMV达24亿元，拥有超千万注册会员。为谋求独立发展，公司于2025年4月进行业务重组，9月正式向港交所递交上市申请。公司构建了覆盖产业价值链所有独特的竞争壁垒。图表35：公司构建覆盖全产业价值链的一体化平台图表36：公司产品为手办、3D拼装模型及搪胶毛绒营收规模快速扩张，线下门店网络持续完善。2022-2024年公司营收由6.8亿元增至19.1亿元，期间CAGR达67.6%；1H2025公司实现营收13.6亿元，同比+58.5%，营收规模扩张迅速。从销售渠道来看，截至1H2025，公司线下门店总数达293家，其中直营持续扩展。图表37：公司营收规模快速扩张图表38：公司线下门店网络持续完善500直营门店（家）合伙人门店（家）代理门店（家）88图表39：公司旗舰店作为文化地标存在，是门店网络的最大亮点储存工具，因此，黄金珠宝具备消费+投资双重属性。当前，在金价飙涨、国潮文化金饰品。2018-2023年我国古法黄金市场规模由130亿元增至1573亿元，期间CAGR达图表40：黄金珠宝具备双重属性，市场规模稳步扩张图表41：我国古法黄金市场规模扩张迅速mm中国黄金珠宝市场规模（亿元）YoY00 我国黄金珠宝市场集中度较低，属于竞争型市场。2025年，我国黄金珠宝行业图表42：我国黄金珠宝市场集中度较低在中国古法黄金领域的专业领导地位。图表43：公司部分产品一览公司营收规模及归母净利润均实现快速扩张。2021-2024年公司营收/归母净利润分别由12.6/1.1亿元升至85.1/14.7亿元，期间CAGR分别达88.7%/137.3%；1H利润均实现扩张迅速。此外，公司盈利能力持续提升，2021-2024年净利率由至18.4%。未来，公司有望持续受益于国潮复兴趋势及古法黄金市场机遇，打开新的图表44：公司1H2025实现营收123.5亿元，同比+251.0%图表45：公司2021-2024年归母净利润CAGR达174.5%05050下沉市场起家，业绩稳健增长。公司成立于2004年，早期聚焦全国三线及其他低线店总数为4129家，遍布中国31个省份及305个地级市，并在泰国、老挝以及柬埔寨拥有共计5家加盟店，在中国珠宝品牌中排名第五。1H2025，公司实现营收31.5亿元，同比+5.2%；实现归母净利润4.2亿元，同比+11.9%，业绩稳健增长。图表46：公司1H2025实现营收31.5亿元，同比+5.2%图表47：公司1H2025实现净利润4.2亿元，同比+11.9%0mm营收（亿元）YoYmm归母净利润（亿元）YoY86420结合潮流文化持续丰富产品矩阵，实现品牌破圈。公司产品实现全品类、全场景覆馆联名，将产品与时尚潮流文化相结合，建立年轻化的品牌形象。图表48：公司部分产品一览店，成功进驻SKP、恒隆、太古里、万象城、来福士等国内顶级商业体，成为各渠道并积累了超2000万会员，其中80后、90后及00后占比高达85%，95后和00后新生代用户占比提升明显，品牌在年轻市场中具有强大吸引力。2025Q1-Q3公司实现营收62.4亿元，同比+28.3%。其中，分产品看，公司时尚珠宝首饰/传统黄金首饰营收分别达图表49：2025Q1-Q3公司实现营收62.4亿元，同比+28.3%图表50：时尚珠宝+传统黄金双轮驱动公司业绩成长00.其他业务（亿元）■皮具营收（亿元）注重工艺革新，多产品成功破圈。公司注重工艺革新与设计创新，近年来不断丰富图表51：潮宏基品牌将东方文化元素与现代时尚相结合颜值经济兴起，我国医美赛道发展迅速。随着颜值在社交、职场等多个领域的影响规模预计将达到3290亿元，2024-2029年CAGR为7.7%。其中，轻医美例如光子嫩肤、图表52：2029年我国医美市场规模预计将达到3290亿元0强情感链接的细分产品，在经济波动周期中展现出一定的韧性。根据Eur图表53：悦己经济+口红效应推动我国美妆市场持续扩容国潮崛起，化妆品行业国产替代正当时。我国化妆品行业集中度较低，根据战略突围。根据《2024小红书中国美妆行业白皮书》显示，有44.2%的消费者选择每），图表54：我国化妆品行业集中度较低图表55：消费者选择国货美妆的主要因素一览深耕高端美妆市场二十余年，为行业领导者。公司于2000年中国美毛戈平先生创立，旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两大美妆品牌，是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司。其中，MAOGEPING品牌创立于2000年，为公司旗舰品品矩阵持续丰富。图表56：公司产品矩阵持续丰富升至38.8亿元，期间CAGR达34.9%；归母净利润由3.3亿元增至8.8亿元，期间CAGR达位，净利率由21.0%增至25.9%，盈利能力持续提升。图表57：公司2021-2024年营收CAGR达34.9%图表58：公司2021-2024年归母净利润CAGR达38.7%086420聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念。公司创立于2003年，致力于年位居全国面部精华油产品榜首。图表59：公司聚焦抗皱紧致类护肤品市场，开创“以油养肤”理念图表60：公司营收规模扩张迅速图表61：公司于2023年实现扭亏86420210聚焦中高端毛发诊疗服务行业，渠道网络持续扩张。大麦植发成立于2015年，是我师及619名其他医疗专业人员组成的团队，在一线城市的植发服务市场的市场份额达支配收入水平高的一线及新一线城市，渠道网络持续扩张。截至2022年7月，公司拥图表62：公司聚焦中高端毛发诊疗服务行业，渠道网络持续扩张发展奠定基础。根据2025年中国消费者户外运动频次数据，我国每月参与2-3次户外运动的消费者群体占比为48.3%，每月参与1次户外运动的消费者占比为30.6%，随着对户外运动产品的需求也在持续扩大。根据艾媒咨询数据，2021-2025年我国户外鞋服市场规模由3858亿元增至5989亿元，期间CAGR达11.6%；预计2030年市场规模将达到8963亿元，2025-2030年CAGR达8.4%。图表63：我国运动户外市场规模持续扩张我国运动户外市场规模（亿元）YoY0专注高性能户外服饰，业绩增长迅速。公司成立于2012年，产品聚焦户外活动、运3.8亿元/0.2亿元增至17.7亿元/2.8亿元，期间CAGR分别达116.6%/241.6%。图表64：2024年公司营收达17.7亿元，同比+194.5%图表65：2024年公司净利润达2.8亿元，同比+86.7%503210产品种类丰富，能满足不同客户群的差异化需求。公司拥有品类丰富的产品矩阵，能满足男女老幼等广泛客户群在不同季节及场合的差异化需求。截至2024年12月31图表66：公司拥有巅峰、专业性能、山、经典四大系列注重品牌形象建设，积极赞助户外赛事及团队。公司重视产品营销及自身品牌形象计超过30亿，于小红书已超过2亿。此外，公司积极赞助马拉松、登山探险等关注度专注户外服饰，产品矩阵丰富。坦博尔为我国第四大本土专业户外服饰品牌，截至图表67：公司专注户外服饰，产品矩阵丰富收比重由16.6%/0.4%增至26.8%/4.6%，图表68：公司营收增长迅速图表69：公司高端产品持续突破50顶尖户外系列占比运动户外系列占比注重渠道建设，线上自营渠道持续完善。公司采用全渠道策略，投入大量资源拓展多样化需求并提供流畅与个性化的购物体验。1H2025，公司线上渠道实现营收3.5亿元，同比+168.5%，其中，公司线上自营店铺发展迅速，2022-1H2025店铺数量由28家升至100家，营收占比由20.3%升至43.5%，成为吸引消费者与提升品牌影响力的重要枢纽。此外，公司采用自营+分销的方式构建线下销售渠道，通过在主要商业区及养消费者的长期信任与品牌忠诚度，1H2025公司线下渠道营收为2.8亿元，约占总营收的43.3%。图表70：公司线上业务持续扩张图表71：公司线上自营店营收增长迅速86420线上渠道（亿元）线下渠道（亿元）65410mm线上自营店铺（亿元）YoY我国现制茶饮市场规模增长稳健，规模化扩张转向高质量发展。现制茶饮既传承了到2023年现制饮品市场始终处于终端零售额同比增速高于15%的快速扩张状态。2024图表72：我国现制茶饮市场规模增长稳健0位模糊的品牌开始收缩。行业马太效应显现，市场连锁化率预计将持续提升。图表73：我国现制茶饮行业连锁化程度不断提高a0我国现制饮品龙头，完善供应链铸就极致性价比。蜜雪集团创立于1997年，为我国司在河南、海南、广西、重庆及安徽自建中央工厂，规模化+智能化生产带来成本优拥有29个仓库，完善供应链铸就公司产品的极致性价比。图表74：公司产品具有较高性价比50外，公司拥有强劲的经营性现金流，2021-2024年公司经营性净现金流由16.9亿元增图表75：公司2020-2024年营收CAGR达33.8%图表76：公司归母净利润维持较高增速0mm归母净利润（亿元）YoY0速扩张，截至1H2025，公司在内地拥有4.8万家门店，销售网络已遍布中国内地31个品牌与消费者的情感连接。图表77：公司内地门店数量持续提升图表78：“雪王”为我国现制茶饮行业唯一一个超级IP0三线及以下城市门店数（家）新一线城市门店数（家）（2）古茗低成本且高效的供应链网络，为公司的全国扩张打下基础。公司业绩增长强劲，2021-2024年营收/归母净利润分别由43.8亿元/0.2亿元增至87.9亿元/14.8亿元，期+41.2%/+121.5%。图表79：公司1H2025实现营收56.6亿元，同比+41.2%图表80：公司2021-2024年归母净利润CAGR达319.8%0mm归母净利润（亿元）YoY50不同于其他品牌全国铺开的扩张模式，公司选择以浙江省为中心，将单一省份500家市占比达81%，公司在下沉市场的布局持续图表81：公司销售网络以浙江省为中心，扩张稳健休闲食品饮料零售行业向下沉市场加速渗透，行业规模增长稳健。休闲食品饮料零售行业是食品饮料零售行业最大的细分市场，2024年占我国食品饮料产品GMV总额的53.0%，具有享受和社交特性。在食品消费水平提升、消费场景多样化兴起及消费偏好转变的驱动下，我国休闲食品饮料零售行业规模增长稳健，2019-2024年行业规模我国下沉市场GMV达2.3万亿元，2019-2024年CAGR为6.5%，远高于高线市场的4.0%。图表82：我国休闲食品饮料零售市场规模稳健扩张图表83：休闲食品饮料零售行业向下沉市场加速渗透0变革，传统超市与杂货店渠道的GMV占比持续收缩，而2019-2024年专卖店GMV占比则从7.6%快速提升至11.2%，规模由2184亿元上升至4190亿元，主要原因为量贩模式能零食量贩赛道将迎来机会。图表84：量贩模式崛起，专卖店渠道GMV持续提升0超市渠道GMV（十亿元）（十亿元）超市渠道GMV（十亿元）其中，零食很忙由晏周先生于2017年3月在湖南长沙创立，赵一鸣零食由赵定先生于2019年1月在江西宜春创立，两位创始人均敏锐注意到传统零食零售渠道存在效率低价比，满足了大众消费者对于优质、平价的零食需求。图表85：公司由零食很忙和赵一鸣零食合并而来，为我国零食量贩龙头0零食很忙（家）赵一鸣零食（家）归母净利润分别由42.9亿元/0.7亿元增至393.4亿元/8.3亿元，期间CAGR达202.8%/244.3%；2025Q1-Q3公司实现营收/归母净利润463.7亿元/15.6别+75.2%/215.9%，业绩处于爆发期。此外，公司盈利能力持续增强，2022年至2025Q1-Q3毛利率/净利率由7.5%/1.7%上升至9.7%/3.4%，分别+2.2p图表86：2025Q1-Q3公司实现营收463.7亿元图表87：2022-2024年公司归母净利润CAGR达244.3%050食用菌起家，22年切入零食量贩赛道。公司成立于2011年，聚焦食用菌的生产和销至1H2025，公司食用菌日产能达382吨，位于国内同行业前列。2022年，公司成立子/归母净利润分别由4.3亿元/0.2亿元增至323.3亿元/2.9亿元，期间CAGR达322.1%/130.5%；2025Q1-Q3实现营收/归母净利润365.6亿元/8.5亿元，同比分别+77.4%/917.0%，零食量贩业务已成为公司业绩增长的核心驱动。图表88：公司2025Q1-Q3实现营收365.6亿元，同比+77.4%图表89：公司2025Q1-Q3实现归母净利润8.5亿元，同比+917.0%086420mm归母净利润（亿元）YoY业务营收由4.8亿元增至5.4亿元，1H2025为2.4亿元，总体保持稳健。零食板块，公包括个护家清、调味品、烟酒等，SKU数量从1900个增加到3000个，同时布局IP衍生品业务，推出独家引进的《哪吒2》盲盒，并同步引入三丽鸥、奥特曼等IP衍生品，为未来的持续增长打下基础。图表90：零食量贩业务占比不断提升图表91：零食量贩业务近几年呈爆发式增长零食业务占比食用菌业务占比0国城镇宠物数量还远未见顶。近年来，我国宠物家庭渗透率总体呈上升趋势。2024年，中国宠物犬/猫渗透率分别达到16.5%/15.3%，相比之下，美国的宠物猫/犬渗透业家庭渗透率仍处于低位，宠物数量距市场容量上限仍较远，未来潜在图表92：我国城镇宠物数量整体稳健0图表93：2024年美英中宠物犬家庭渗透率图表94：2024年美英中宠物猫家庭渗透率0 0 预计2028年达4107亿元，2025-2028CAGR达9.5%，市场持续扩容。其中，2025犬消费消费金额看，2025我国宠物犬年均消费金额达3006元，同比+1.5%；宠物猫年均消费金额达2085元，同比+3.2%，单宠消费金额持续上升。未来，我国宠物经济市场规模图表95：2025我国城镇宠物消费市场规模达3126亿图表96：我国单宠消费金额持续上升am犬消费市场（亿元）a 00人口结构变迁驱动宠物经济向情感消费转变，构成行业结构性升级的基础。据国家3.0人，随着结婚率持续走低、家庭规模缩小，以及老龄化进程加速，原子化社会催寄托与替代性家庭成员。数据显示，超过90%的宠物经济的消费逻辑因此从功能性的“养”转向情感性的“育”与“伴”。Euromonit的产品，其对情感价值的重视构成宠物消费结构性升级的基础。图表97：原子化社会驱动宠物经济向情感消费转变27.1%/54.1%；2025Q1-Q3公司实现营收/归母净利润47.4亿元/5.1亿元，同比分别图表99：公司营收增长较快图表100：公司毛利率维持行业高位0精准匹配宠物个体化健康需求，基于中国宠物肠道数据打造差异化产品。图表101：公司各研究部门研发方向一览下设配方研究室、适口性研究室和消化吸收研蛋白质、氨基酸、矿物质、碳水化合物、纤维、脂肪、维生素等各种下设工艺设备研究室、新材料研究室、产品性内容包括新产品的原料特性、食品配方，以及加工工艺消化吸收学和行为学，针对犬猫各类疾病和亚健康的预防、治疗方法进行研检测中心酶标仪等国际高端检测设备，按标准对宠物食品的原辅料、半成品和成下设六个实验室，分别为零食实验室、干燥杀实验室、主粮实验室和冻干实验室，主要进行食品工程学研公司注重品牌营销，自有品牌知名度持续提升。公司拥有具备丰富宠物食品品牌营弗列加特在天猫及抖音平台也始终维持销售额前五。图表102：公司自有品牌知名度持续提升12金故3诚实一口4诚实一口5诚实一口诚实一口深耕宠物医疗十四载，营收增长稳健。瑞派宠物成立于2012年，聚焦宠物全生命周核心业务，1H2025实现营收8.6亿元，占总营收的91.5%。图表103：公司营收增长稳健图表104：诊疗服务为公司的核心业务50mm营收（亿元）YoY诊疗服务占比宠物产品销售占比公司拥有多层级宠物医院网络，标准化平台化管理确保服务质量。截至1H2025，公提供商。公司医院分为社区医院、区域中心医院及城市中心医院三级，其覆盖范围、致性。目前，公司已构建起一套“总部-管理公司-宠物医院”的三级管理服务体系，使各区域医院能够结合当地宠主养宠习惯、常见疾病特征及消费偏好等差异化因素，灵活制定经营策略与服务方案，从而实现精准匹配区域市场需求。图表105：公司拥有多层级宠物医院网络，具备差异互补的特征杠杆。2025年6月，《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》出台；2026年3月6日，中国证监会主席吴清表示将在创业板增设一套更加精准、更为包容的上市标准，道发展迅速，新消费企业上市意愿强烈，消费板块新股市场有望迎来发展机遇。潮玩：我国潮玩市场扩容迅速，龙头企业密集上市。受