农林牧渔行业深度报告：奔向国际市场星辰大海破局农牧企业成长上限

目录TOC\o"1-2"\h\z\u国际农龙头何从走向全？ 5阿彻丹尼尔斯米德兰（AD：深加工驱动的产业链扩张 6邦吉（Bunge：牢控南美原地资源，辐射全球消费市场 8嘉吉：设施与服务布局，助力贸易全球化 10路易达孚：多元扩张与回归主业的平衡 12国际养企业海外化历程 14PIC：技术引领全球布局，打造跨国基因育种体系 14Pipestone：技术输出为核心拓展本土化养殖运营 15国内农企业海路成长空展望 17海外“蓝海”机遇丰富，增量空间可期 17新希望&海大集团：从饲料出海到本地化体系成型 18牧原股份：从技术输出走向重资产投入，出海过程加速 20圣农发展：国产白鸡出海新突破 21种植业与农产品加工：并购扩张补强产业基础 22投资建议 24风险提示 24图表目录图1：四大粮商海外进入方式 5图2：ADM全产业链示意图 6图3：ADM资产布局示意图 6图4：ADM2014-2024年业组合转型 7图5：ADM1995-2024年在业务版图 7图6：邦吉构建的战略联盟 8图7：邦吉综合性、一体化产业链 8图8：邦吉集团主要业务地区分布 9图9：邦吉全球创新中心网络 9图10：嘉吉全球物流图 10图11：嘉吉在巴西“港口公路系统图 10图12：嘉吉产业链条图 10图13：嘉吉1944年-1981销售收入（亿美元） 10图14：1870年-1890年美国路建设增长示意图 图15：美国小麦区和玉米带理分布图 图16：1950年-1988年美国食产量（亿吨） 图17：1933年-1990年美国业补贴额（百万美元） 图18：路易达孚业务范围 12图19：巴西大豆压榨工厂、豆种植与饲料需求分布示意 12图20：1880年欧洲路分布图 12图21：二战期间大西洋海域军商船的沉没数量 13图22：2006年公司建立一化平台前后销售收入（亿美元） 13图23：PIC®母猪六项核心繁殖性能全部领先于行业 14图24：PIC系列猪饲料转化与生长速率表现突出 14图25：PIC®综合遗传进展趋势 15图26：中国生猪种业精英标杆PIC®安康场 15图27：Pipestone空气过滤究底蕴深厚 15图28：瑞东农牧猪场建设标——双溪母猪厂 16图29：国内养殖企业的PSY水平已超过PIC和派斯通等际巨头 17图30：以越南为代表的东南国家人均动物蛋白需求快速增长（克/每人/每天） 17图31：新希望海外营收占比 18图32：新希望饲料海外分布 18图33：新希望本土化模式 18图34：新希望国内人才培养系完备，向外复制难度更小 18图35：海大海外营收占比 19图36：海大、新希望海外毛率高于国内（%） 19图37：海大集团在海外形成本土化生产 19图38：海大在国内已形成了善的技术服务体系 19图39：牧原×BAF战略合作约现场 20图40：圣农食品自有品牌成进军菲律宾市场 21图41：圣农发展鸡肉产品远海外 21图42：圣农901plus料肉比先 22图43：圣农发展向津巴布韦售圣泽901签约仪式 22图44：国外水稻、玉米研发局 23图45：隆平高科跻身全球种排名第七 23图46：公司出海业务辐射网示意 23图47：公司海外业务毛利贡呈上升趋势 24图48：公司境内外业务营收献相当（百万元） 24表1：四大粮商业务范围对比 5表2：四大粮商近年来部分资产收购与出售及投资情况 5表3：四大粮商都已进行完善的金融业务和风险管理布局 6表4：ADM经营成果与全球市场地位 7表5：1918年-1999年邦吉展历程 8表6：嘉吉收购扩张历程 表7：路易达孚在美洲布局重点 13表8：路易达孚在亚洲布局重点 13表9：PIC出海起步阶段事件 14表10：全球化加速阶段具体件 14表瑞东农牧母猪场设计严格遵循派斯通的设计要求 16表12：牧原×BAF合作前后殖核心指标对比 20国际农业龙头如何从本土走向全球？四大粮商（ABCD）是全球农产品贸易与加工领域的核心寡头，包括美国的ADM、邦吉、嘉吉与法国的路易达孚，掌控着全球约70%-80%的粮食贸易量。纵观四大粮商发展及海外扩张过程，共性的成功经验在于：（1）企业具备稳定的本土竞争优势，且能够复制推广到海外；（2）积极通过并购等手段整合海外资源，形成了完整的产业链一体化布局；（3）围绕农业主业，扩展出配套的金融服务以及技术服务，形成了“产品+服务”的输出体系，对内保证了大宗业务的稳定性，对外提升产品与业务附加值。图1：四大粮商海外进入方式 表1：四大粮商业务范围对比企业名称经营业务企业名称经营业务经营区域范围ADM面粉加工、生物能源、金融服务、营养品工业、食品加工业、特殊食品业、工业、饲料、燃料、物流、可可欧洲、南美洲、亚洲邦吉化肥、农业、食品业、银行业、油漆、生物能源、纺织、糖业北美洲、南美洲、欧洲、亚太地区嘉吉农业服务、采购和深加工、食品、工业、金融产品、风险和财务管理亚洲、欧洲、非洲、北美洲、拉丁美洲路易达孚力、乙醇中东地区中国大型粮食跨国企业的培育研究，赵贝贝 跨国农业集团国际化发展路径探究及对中国的启示，闫一凡等，表2：四大粮商近年来部分资产收购与出售及投资情况时间 事件2016年 嘉吉：购印一家料厂生奶牛饲料2017年 AD：收宠物品司s uts，作物险服（险）部出给adHods邦吉：瑞士嘉能可开始寻求收购邦吉2018年 botsnttoaLtdoet13个农作物农场出售给LaopeeeenMet的豌us50209年ADaeI0eoa邦吉：与英国石油公司成立合资公司，在巴西生产乙醇、糖和可再生发电嘉吉：继续投资Puris7500万美元，准备介入人造肉这一未来新兴产业2021年ADM：收购美国帝兰德蛋白生物和酶公司，扩大健康产品组合ADM：收购为拉美国家提供风味和特种配料解决方案的供应商FISA202年 AD：与noaedS立战略作伙关系为其物品部门购买昆蛋白AM：成对商业公的收，确了作南领先精分销地位Sinagro33%BZGroup49%2023年 AD：同收购斯康州的制品调品司eeFos英国调味品司FDL邦吉：宣布与嘉能可旗下子公司合并，创建一家创新的全球农业综合企业四大粮商对外投资和整合全球粮食资源的经验与借鉴，魏蔚等表3：四大粮商都已进行完善的金融业务和风险管理布局粮商 金融业和风管理局ADM通过M（AM）96年邦吉外09aanets水路易达孚 2007成立aAgo募权基金投资西、根廷土收购、营与销售；2008年立Alpha对基，提供产品资机；通路达孚风投资公司、易达财务理公强金融资运作风险制四大粮商对外投资和整合全球粮食资源的经验与借鉴，魏蔚等阿彻丹尼尔斯米德兰（ADM）：深加工驱动的产业链扩张ADM的核心竞争力在于其集研发创新、全产业链、金融赋能与数字化服务为一体的综合农业生态系统。（1）卓越的研发能力。ADM70020ADM产业链覆盖“农场—储存—运输—加工—分配—销售”，终端涵盖食品、饲料、生物燃料、工业品、贸易及咨询。（3）完善的配套金融服务。ADM搭建了“金融+农业”体系，设立多家金融服务子公司，提供信托、银行、期货、投资咨询等服务。（4）E-ADM模式的推出。ADME-ADM平台，为客户提供在线涉农咨询，强化经验输出与客户连接。图2：ADM全产业链示意图 图3：ADM资产布局示意图 证券研究所

金融支持国际大粮商建设的国际经验及启示，何文思等》，东方ADM的发展历程可以分为以下几个阶段：

国际四大粮商的前世今生，尹凝瑶产品出口与贸易网络搭建（1950s-1970s）ADM业务快速增长，成为美国领先的亚麻籽油加工商、第四大面粉磨坊厂和最大的大豆加工商。依托美国大豆产业的崛起，ADM1965500019731.17亿美元。技术输出与产能本地化（1980s-1990s）ADM通过海外投资贴近原料产地，在欧亚设立分支机构，同时将深加工技术引入新兴市场。并购驱动与价值链延伸（2000年至今）值的食品配料与营养方案提供商。ADM从出口贸易起步，逐步开展技术输出、本地化运营与并购整合，通过持续研发、产业链整合以及金融配套与数字化升级，构建了一体化的农业综合服务体系，实现了从传统粮商向全球食品与营养企业的跨越。图4：ADM2014-2024年业组合转型 图5：ADM1995-2024年在业务版图 ADM官网 澎湃新闻表4：ADM经营成果与全球市场地位类别 具体情况涵盖食品、饮料、食疗、饲料领域，全球覆盖约270家制造工业务范围市场地位财务表现与战略

厂。从事可可、玉米加工、食品添加剂、营养补充品、类固醇、食用油等的生产与销售。同时涉及农粮储备与运输交通行业世界第一谷物与油籽处理厂、美国最大的黄豆压碎处理厂、美国最大的玉米类添加物制造厂、美国第二大面粉厂、世界第五大谷物输出交易公司2024年营收855亿美元，公司在可持续农业、低碳转型、营养业务优化等方面取得进展，并持续推进从“农业加工商”向“全球营养与可持续解决方案提供商”的战略转型中国城乡金融报，英为财情邦吉（Bunge）：牢控南美原产地资源，辐射全球消费市场邦吉的独特优势在于其南美原产地供应链控制力以及高度专业化的全球油籽产业链整合能力。邦吉有肥料、农业和食品3大支柱产业，公司向农民销售自产肥料，并收购农民生产的农产品进行食品加工。公司将农业、食品业、化肥、糖业和生物能源各项业务与各部门联系，成功构建了“农资+农场+终端”一体化产业链。图6：邦吉构建的战略联盟 图7：邦吉综合性、一体化产业链 揭开国际四大粮商的神秘面纱(二)，林玉伟 中国远大集团官网邦吉的发展历程可以分为以下几个阶段：贸易网络建立期（1818-1918年）：以谷物出口贸易为主，并涉足粮食加工领域，构建贸易与金融网络。产业链整合与出海尝试期（1918-1999年）：南北美均衡发展，依托战后北美农业市场发展，形成农业、食品、化肥三大业务并进的格局。表5：1918年-1999年邦吉发展历程时间 扩张进程1923年 收购一巴西棉籽工企，产品加业务一步元化并步确立在南北美洲均衡发展的战略1935年 在美国尼苏州建其首谷装卸设，成北美物采领的开创者1945年 从巴西雷格港口口了一巴西大，逐成为西大领的霸主1946年 在美国西部堪萨州购多谷物升机和仓，建了战性的区位资产网络，促进其在美国发展，并实施人才本地化战略在美国建设用于粮食出口的谷物升降设施，这不仅是当时最大的设备，1961年

还将邦吉的国内粮食业务与国际市场相连，成为今日其在美国出口业务运营的中心1967年 建立首大豆工厂继续产在美国务，来也为其润心1979年 收购国Lauhoff公司成为最大的米干加工商1987年 收购美快餐品原生商Carlin公司进军食品行拓展品线，以供应批发、零售烘焙商，食品服务商和食品加工商1997年 收购巴的肥制造司IAP和西最大豆加公司Ceval,并在下来7开展多并购动，渐为南美大肥生产和大加商1998年 在康瑟布拉斯平建立美最大的豆压和精工厂并一体化高效资产给予高度重视农业农村部对外经济合作中心全球布局产能期（1999年至今）：公司通过全球并购与合作推进业务多元化，完善从农场到终端的一体化产业链。在巩固南美基地的同时，邦吉向亚洲消费市场延伸，在中国、印度等地建设大豆压榨与精炼产能，直接连接南美原料与亚洲需求。公司凭借对南美供应链的掌控与全球产业链整合，通过并购合作持续扩张，实现了从农资到食品的一体化全球布局，并通过在终端市场的产能布局，顺利实现原料产地与核心消费市场的对接。图8：邦吉集团主要业务地区分布 图9：邦吉全球创新中心网络 国际四大粮商的前世今生，尹凝瑶 邦吉官网嘉吉：设施与服务布局，助力贸易全球化嘉吉能够成为全球最大的粮食贸易与加工商，关键在于其“农业一体化+物流+金融风险管理”的纵横全产业发展模式。（1）完整的产业链条。打造农业全产业链并实现单条产业链从原材料供给到销售的纵向一体化经营；（2）完善的交通运输能力和物流网络。为大宗商品交易奠定坚实的物流基础；（3）金融服务和风控管理。严密的风险管理体系对公司的风险进行实时控制。图10：嘉吉全球物流图 图嘉吉在巴西“港口公路”系统图嘉吉官网 网易新闻图12：嘉吉产业链条图 图13：嘉吉1944年-1981销售收入（亿美元）300250200150100500194419451947194819491971197319761981嘉吉官网 嘉吉官网嘉吉的发展历程可以分为三个阶段：发展初期：构建本土竞争优势。（1）依托美国粮食主产区的地理优势；（2）搭建运河、铁路等物流体系，收购沿线仓库与铁路；（3）借助美国农业危机低价囤粮，在两次世界大战及冷战期间海外倾销。开始开拓海外市场、赚取高额利润，开启跨国扩张之路。第二阶段（1951-1994年）：全链条布局&推动出海。（1）通过大举并购完成全球布局；（2）借助美国农业危机低价收购农产品并获取补贴，强化垄断地位；（3）构建纵向一体化模式。为应对美国市场饱和，嘉吉推动全球贸易自由化，以此降低区域依赖，寻求新增长动力。第三阶段（1995至今）：并购扩大业务版图&拓展服务。（1）开发高附加值产品，巩固行业龙头地位；（2）通过并购合作布局电力、能源等多元领域。（3）1998年公司战略转型，定位为农业及食品链客户解决方案提供商。凭借独特的管理策略，嘉吉成为注重长远利益的“超级蚂蚁企业”，成就农业巨头的发展传奇。筑基拓海外、中期并购布局、后期多元拓展并转型客户解决方案提供商三阶段，终成长为全球最大粮食贸易与加工商，铸就农业巨头传奇。图14：1870年-1890年美国路建设增长示意图 图15：美国小麦区和玉米带理分布图 Aeca:AConseHstoy（第三版 人教版地理图16：1950年-1988年美国食产量（亿吨） 图17：1933年-1990年美国业补贴额（百万美元）43.532.521.510.50

1950195519601965197019751985198619871988

1933194019331940195019601970198019861987198819891990199119921993前瞻数据库 美国农业补贴政策演变趋势透析，梁骞等表6：嘉吉收购扩张历程时间 事件1951年 收购皇饲料1963年 成立秘公司196年 收购aaout1967年 收购eaRpds194年 收购ohatel194年 收购HoeckehteRese和eaon1977年 在荷兰设玉湿磨工厂1979年 收购国Laurent麦厂1979年 收购MBPXL190年 收购chtz195年 收购弗里达肥制公司adne0%股权194年 收购ntonanCaoa嘉吉官网路易达孚：多元扩张与回归主业的平衡1851,（1）覆盖多品类、广地域的种植、研发、贸易与销售（）通过全球储运网络降本增效，助力农产品全球流通。图18：路易达孚业务范围中国大型粮食跨国企业的培育研究，赵贝贝路易达孚的出海历程分为三个阶段：1851至1929年，公司借交通通信革命红利推行扩张战略。（1）从法瑞边境起步，逐步搭建欧洲核心贸易网络并拓展至全球多地；（2）一战与俄国十月革命后调整核心供应区至北美、阿根廷。1929年已建成覆盖全球主要产粮区与消费市场的完备贸易网络，确立全球谷物贸易领先地位。图19：巴西大豆压榨工厂、大豆种植与饲料需求分布示意图20：1880年欧洲路分布图 国家测绘地理信息局 19世纪《新地理图集1929至1960年代历经危机重建。（1）先遭经济大萧条与各国农业保护政策冲击，凭借既有全球贸易网络渡难关；（2）二战中运输船队与海外据点重创，战后全力重振运输与供应链，推行粮食贸易、海运、金融业多元并举策略。1960年代初完成全面重建，为后续多元化发展奠定基础。1960（1）拓展农产品品类、布局（2）2006金融（）后续优化业务结构、剥离非核心资产，推进数字化与可持续发展。深耕高附加值食品领域，实现从传统粮商到全球综合性农产品集团的蜕变。路易达孚以农产品全产业链为主体，金融服务和物流服务两翼并行，形成“一体两翼”的发展格局，经扩张、重建、转型三阶段，从传统粮商蜕变为全球综合性农产品集团。表7：路易达孚在美洲布局重点 表8：路易达孚在亚洲布局重点1942年1942年成立巴西分公司，涉足农业和能源贸易运营1974年启动巴西大豆压榨、加工及精炼业务，最大工厂位于马托格罗索州1988年开展巴西水果加工（1993年扩能后成全球第三大橙汁加工商）；新增棉花贸易1989年1001998年3.8立方米2002年在巴西圣保罗成立白糖和乙醇加工厂，拥有两处乙醇生产基地1973年代成为首个向中国出口棉花的外资企业1974年在上海自由贸易区建立在中国的第一家公司1996年在北京建立代表处（2000年业务扩展至棉花、糖等品类）2005年成立北京贸易有限责任公司，为首家获农业贸易权的外商独资公司2007年建立河北霸州油脂压榨工厂2017年与荷兰相关银行合作，利用区块链技术完成农业大宗商品行业首笔交易2018年天津油籽油料加工厂投产，日压榨大豆4000吨、精炼植物油1200吨2020年与瑞幸咖啡合资成立厦门果饮科技公司路易达孚的全球版图扩，凌薇 路易达孚官网图21：二战期间大西洋海域军商船的沉没数量 图22：2006年公司建立一化平台前后销售收入（亿美元）3025201510502005 2006 2007 2008AeraehantMaieatWar CopanesaretCap国际养殖企业的海外本土化历程对于养殖行业，由于各国的土地、自然环境（防疫条件）等要素存在差异，重资产投入存在较大的风险，起步阶段主要以产品和技术输出为主。我们选取了PIC分别为国际一流的种猪和养殖管理体系。围绕各自的核心产品，两家企业稳步实现了与海外目标市场的本土化融合，并顺利推进了产能布局和合资扩张。PIC：技术引领全球布局，打造跨国基因育种体系PIC是全球最大的种猪育种公司，种猪产品的市场认可度极高，在全球非中国市场占有率达40%。公司已完成全球化育种体系的构建，牢筑其出海扩张的根基，我们认为公司的核心竞争优势在于：（1）人员团队强大。凭借先进的基因组学技术、数据捕获与测序技术持续推进遗传改良，提供涵盖遗传管理到猪肉加工的全流程技术支持。（2）核心种源到终端商品猪的全链条布局。拥有经过全球验证的核心产品，PIC®母猪六项核心繁殖性能全部领先于行业水平，PIC系列猪饲料转化率与生长速率表现突出。（3）注重全球养殖数据积累。有成熟的全球技术服务网络，在中国市场仅2024年就收集近64万份分娩数据，能精准适配不同区域养殖需求。图23：PIC®母猪六项核心繁殖性能全部领先于行业 图24：PIC系列猪饲料转化与生长速率表现突出0

PIC800 PIC337 美系杜洛克 初始均重kg 结束均重kg平均日增重g/天

存活率%PIC的海外出海路径遵循清晰的时间递进逻辑，逐步实现从产品输出到全球资源整合，可大致分为四个阶段。第一阶段（1968-1977年）出海起步阶段：PIC+本地繁殖”。依托育种技术优势打开欧、美、澳、南美市场，树立品牌，获得扩张资金，积累海外运营与市场适配经验。第二阶段（1980-2000年）全球化加速阶段：核心“亚洲布局+战略收购+双输出”，输出升级为产品+技术输出，通过多次收购扩充基因库，凭借行业领先的育种技术切入日、中、韩等亚洲市场，完成全球五大洲初步布局。表9：PIC出海起步阶段事件 表10：全球化加速阶段具体件时间事件时间事件1968年1970年在法国建首个海外基地进入加拿大，被Dalgety收购，获取扩张资金1980年代1986年进入亚洲市场收购KleenLeanGenetics1973年1977年开拓美、澳、德市场与巴西成立PICAgroceres联合公司1990年1995年率先应用DNA探针检测技术收购NPD1998年 引入PICTraq™1999年 开发加大Aurora遗传核场第三阶段（2000-2020年）亚洲深度本土化：PIC核心聚焦中国市场，核心为“本土化运营+深度合作”，实现种猪本地育种供应，形成适配中国的运营与技术体系。在中国累计建成3个遗传核心场，2个生产核心场，12个扩繁场，同时与新希望、双胞胎等头部企业建立了长期合作。第四阶段（2020年至今）全球技术引领与深化阶段：PIC在技术与合资方面持续发展，抗蓝耳基因编辑技术获多国监管批准，成为全球抗病育种领军者。遗传改良持续深入，目前达成每头商品猪可增加2.84美元的利润。同时合作进一步深化，持续推进合资建厂，巩固全球市场份额。图25：PIC®综合遗传进展趋势 图26：中国生猪种业精英标杆PIC®安康场 PIC公众号Pipestone：技术输出为核心，拓展本土化养殖运营Pipestone是美国知名的生猪养殖技术服务企业，为美国第三大养猪管理公司，服务覆盖健康管理、生产咨询与管理和员工培训四大板块，核心竞争力在于将美国高效养殖体系模块化、标准化，并进行国际复制的能力：（1）技术与生产效率领先。美国本土母猪场养殖指标不断优化，养殖规模稳定在第一梯队；（2）轻资产托管模式成熟。具备从选址设计、种群管理到生产运营的全流程养殖管理输出能力，是其20237836万头母猪；（3）生物安全体系完善。100%的美国新建母猪场采用空气过滤系统，提升生物安全与生产稳定性；子公司瑞东农牧的母猪场，长期保持蓝耳病阴性，且维持猪流行性腹泻阴性；（4）全球服务能力强。2022646国、墨西哥、巴西等国家，具备跨洲服务网络与市场适配能力。图27：Pipestone空气过滤研究底蕴深厚公司公告Pipestone的出海路径务实且持续动态调整，反映了服务型企业在出海中的摸索前行，主要包含三个阶段。市场探索期（2010-2013年）：公司2010年进入中国开展托管业务，通过行业交流、技术咨询完成初步市场探索，为后续实体落地奠定基础。实体落地与本地化运营期（2013-2017年）：从技术输出转向实体落地，采用“直接投资+本地化运营”模式，在中国市场完成重资产布局与技术服务本地化，同时在墨西哥市场形成稳定技术服务网络，实现从服务提供者到产业投资者的转型。2013121.2+育肥场”的初步产能链条。战略调整期（2017-2025年）：由于突发疫情与市场环境的剧烈变化，公司战略重心转为强化核心优势与聚焦盈利市场。在中国区通过技术升级提升种猪质量、强化生物安全，在瑞东猪场贯彻84至云南、四川、广东等多个省份，完成核心市场覆盖。表11：瑞东农牧母猪场设计严格遵循派斯通的设计要求项目 设计依据分娩舍模 根据生要求断奶龄、周娩猪只等配怀舍模 根据生需要分娩、配比等数据后备舍隔离及公舍的模根据配舍的模及产要的猪死淘风机 不同猪的空需求、换时间加热设、水帘 温度要求栏位 猪只舒生活空间求派斯通公众号图28：瑞东农牧猪场建设标杆——双溪母猪厂派斯通公众号国内农业企业出海路径与成长空间展望海外“蓝海”机遇丰富，增量空间可期国内竞争白热化，海外仍是蓝海。近年来，国内饲料、养殖行业竞争日益激烈，市场饱和度不断提高。头部企业如牧原、温氏、新希望等在国内市场面临“增量见顶、利润变薄”的困境。饲料行业更是早已进入存量竞争白热化阶段，产能过剩，产能利用率低下是行业普遍情况，区域市场份额的争夺背后是持续的价格战，企业利润空间被大幅压缩。反观海外市场，东南亚、非洲等地经济发展和人口增长带动动物蛋白需求爆发式增长，但当地饲料工业相对落后，这为中国农牧企业提供了广阔的发展空间。以养殖业为例：技术优势凸显，出海有望形成“降维打击”。非洲猪瘟、禽流感等疫情频发，给全球养殖业带来了巨大冲击，也促使东南亚国家重新审视其养殖模式，寻求更安全、高效的养殖解决方案。在这一背景下，中国农牧企业凭借在楼房养猪、智能防疫、粪污资源化等方面的先进技术，成为了东南亚国家的合作首选。29PSYPIC巨头

图30：以越南为代表的东南亚国家人均动物蛋白需求快速增长（克/每人/每天）3130582928482726382524282322牧原股份神农集团 新希望 巨星农牧 PIC 派斯通 18

柬埔寨 印度尼西亚 老挝 马来西亚缅甸 菲律宾 泰国 越南2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023同花顺

殊途同归，出海突破成长上限。国内要素禀赋、技术水平以及发展进程等差异的影响下，各领域企业在出海的路径、所处的位置以及目的都不相同。对于国内具备显著竞争优势的企业，如养殖链的饲料和畜禽养殖等，正稳步推进产品、技术输出——资产投建——并购/合资运营的扩张路线。而对于种植业，我国企业在品种研发、土地资源等核心要素领域的禀赋不足，先天竞争力弱于海外企业，更多地以海外并购作为出海手段，其最终目的是补全补强企业产业链，更顺畅地融入国际大宗市场，甚至成为类似四大粮商的全球市场组织者。尽管路径不同，从结果来说，出海都为农牧企业打开了成长的上限。新希望&海大集团：从饲料出海到本地化体系成型海大集团和新希望的出海经历珠玉在前。两家公司都从饲料业务入手，再顺势推进产业链上下游布局，形成海外本地化体系。新希望和海大集团的出海经验有两点重要的借鉴意义：（1）依靠在国内的产业积累和成熟模式，一定程度上能对海外当地市场形成“降维打击”；（2）高度重视本土化建设，快速熟悉本地的政策要求、养殖环境和产业关系，最终目标是真正融入当地生态，实现企业与当地社会的双赢。新希望：从饲料先行到全产业链扎根。1999越南饲料工业发展滞后、外资饲料企业受青睐的市场机遇，凭借先进的产品工艺与成本优势迅速打开市场。2019年起，新希望将国内“饲料-养殖-屠宰”一体化模式复制至越南平福，建成当地最大单体猪场（年出栏30万头）。2024年，新希望海外业务收入突破200亿元，占总营收的19.44%“第二曲线”20253月末，新希望已实现动保、养殖、饲159家饲料公司，3家养殖公司和1家种禽公司，饲料总产量稳居越南市场前五。图31：新希望海外营收占比 图32：新希望饲料海外分布境外收入占比 境内收入占比89.17%90.41%境外收入占比 境内收入占比89.17%90.41%88.92%89.81%89.02%87.73%85.83%80.56%19.44%10.83%9.59%11.08%10.19%10.98%12.27%14.17%100%80%60%40%20%0%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年同花顺图33：新希望本土化模式 图34：新希望国内人才培养系完备，向外复制难度更小 海大集团：优越产业体系在海外成功复制。2011“饲料+种苗+动保”模式迅速打开局面。2017种苗、动保深度协同的海外布局，2024年公司海外饲料销量达240万吨，占集团外销量的10%。在越南海阳、永隆等地，海大自建饲料厂并配套优质种苗（如抗病虾苗）和动保服务，鸭料料比8%300g“技术+服务”“以越南为核心，辐射印尼、孟加拉”202055.872024年的143.39亿元，2025年10月海大国际控股有限公司成立，公司将继续深化东南亚、非洲和拉美市场探索，长期成长空间极为可观。图35：海大海外营收占比 图36：海大、新希望海外毛率高于国内（%）100%

境外收入占比 境内收入占比

1.50

海大境外 海大境内新希望境外 新希望境内80%

1.0060%40%

0.5020%

0.007.43%7.07%9.00%9.267.43%7.07%9.00%9.26%8.21%8.19%9.42%12.51%2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年

2017年20182017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年同花顺 同花顺独特的商业模式与强大的技术研发能力。仅饲料销售环节，海大“产品+服务”的模式在国内便已展示其优越性。在此基础上，海大将国内成熟的“饲料+种苗+动保”模式复制到海外，通过本地化生产与服务，满足当地养殖户的多样化需求。同时，海大依托国内强大的研发团队，结合海外市场特点，不断优化产品配方与养殖技术，提升产品竞争力。在市场拓展方面，海大以越南为核心，逐步向周边国家辐射，形成了区域化的产业布局。图37：海大集团在海外形成本土化生产 图38：海大在国内已形成了善的技术服务体系 海大农牧公众号两家企业将国内积累的成熟能力复用于海外，并重视本土化战略的落地实施。新希望依靠饲料产业优势和管理人员输出的基础，采取饲料供应链先行、逐步向养殖和屠宰加工环节延伸的策略，既降低跨区域供应链成本，又通过全链条服务提升客户粘性，同时积极探索与当地农业合作社的深度合作模式，借助合作社的本地影响力和网络，迅速打开市场、建立品牌知名度。海大集团将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场，目前海外“饲料产品力+服务体系”两个维度的竞争优势逐渐拓展到“优质种苗、优质饲料、优质动保、健康养殖模式、全面养殖管理指导”的养殖全链条的多维竞争优势。牧原股份：从技术输出走向重资产投入，出海过程加速作为全球养猪行业的领军企业，牧原股份在国内出栏量超9000万头，已逐步接近成长的上限。牧原的国际化始于技术服务出海，将产业基础较弱的越南选定为出海第一站，起步阶段以生猪养殖技术服务与智能化养殖设备的销售为主，强调与当地养殖产业链的合作共赢。技术服务输出先行，轻资产模式共享收益。2024年9月，公司与越南本土领先养殖企业BAF达成战略合作。通过提供涵盖技术方案、硬件支持及人员培训在内的全套养殖解决方案，公司以轻资产模式率先输出核心技术优势与管理经验，在赋能合作伙伴降本增效的同时，实现海外业务的低风险切入与收益共享。防疫经验成功复制，海外竞争力得到实证。2025年上半年，在越南非瘟疫情挑战下，公司通过精准的技术赋能与生物安全体系重构，助力合作企业实现疫病有效防控。这一成果验证了公司养殖技术与防疫经验的可复制性，标志着其核心竞争力已成功在海外落地生根。表12：牧原×BAF合作前后殖核心指标对比 图39：牧原×BAF战略合作约现场指标合作前合作后指标合作前合作后PSY（只）23.529养殖成本（元/公斤）1412.5单场存栏母猪（万只）0.646.4料肉比3.2：12.8：1同花顺，公司公告 图片中国食品新闻网标志性项目落地，树立海外现代化养殖标杆。20259BAF32亿元建设高科技楼房养殖项目及配套饲料厂。该项目集成了国内成熟的“楼房养猪模式”与智能16030%40%全球化版图扩张，由点及面构建第二增长极。公司计划将越南成功经验进一步复制至印尼、埃及等原料产地，通过本地化生产有效对冲贸易壁垒与物流成本。随着海外投资力度加大，公司设定了2026年海外出栏突破300万头的宏伟目标，国际化业务有望成为支撑公司中长期增长的第二增长曲线。圣农发展：国产白鸡出海新突破圣农发展作为中国白羽肉鸡行业第一的全产业链集团，形成了“自育·自繁·自养·自宰·深加工”的闭环管理。随着白羽肉鸡种源国产化的突破——圣泽901的培育与迭代成功，公司在深耕国内市场、占有率稳步提升的同时，还通过种鸡与鸡肉出口，驱动出海业务成为新的增长引擎。鸡肉产品出海，站稳日本市场并开拓海外新市场。公司国外收入稳定增长，先后成功在10多个国家（地区）注册，冷冻鸡肉产品多年出口，深加工肉制品主要销往日韩地区。日本方面，201015年出口日本，在日本市场占有率名列前列。2024年公司取得日本鸡肉出口份额第一的成绩。新兴市场方面，公司已成功开拓多个海外新市场，自有品牌进SM100多家大型商超，实现全面上架销售。图40：圣农食品自有品牌成进军菲律宾市场 图41：圣农发展鸡肉产品远海外 1.561.551.541.531.521.511.51.491.481.471.46圣泽901plus罗斯308 AA+ 科宝 利圣农集团公众号 1.561.551.541.531.521.511.51.491.481.471.46圣泽901plus罗斯308 AA+ 科宝 利进军全球种鸡市场。20245月，35009019LAHTONSERVICES(PRIVATE)LIMITED签约，分批次向其提供169012个国家累计出口父母代种鸡1万套、种蛋27万枚，2026年上半年，公司还将向塔吉克斯坦出口祖代种鸡。图42：圣农901plus料肉比先 图43：圣农发展向津巴布韦售圣泽901签约仪式1.561.551.541.531.521.511.51.491.481.471.46圣泽901plu