2020CFA二级真题模拟卷含详细评分标准解析

2020CFA二级真题模拟卷含详细评分标准解析

2020CFA二级真题模拟卷一、单项选择题（10题，每题2分）1.公司将经营租赁改为融资租赁，租赁期开始日立即增加的指标是：A.资产周转率B.流动比率C.资产负债率D.利息保障倍数2.DDM估值中，ROE>必要回报率时，内在价值最敏感的因素是：A.股息增长率B.必要回报率C.盈利增长率D.股息支付率3.MBS提前偿付风险最高的时期是：A.利率上升期B.利率下降期C.经济衰退期D.房价下跌期4.看涨期权市场价格低于BS理论价时，套利策略为：A.买入期权、卖出标的、买入无风险债券B.卖出期权、买入标的、卖出无风险债券C.买入期权、买入标的、卖出无风险债券D.卖出期权、卖出标的、买入无风险债券5.GIPS要求组合估值的基础是：A.成本价B.公允市价C.清算价D.面值6.公司ROE=15%，股息支付率=40%，必要回报率=12%，可持续增长率为：A.6%B.9%C.15%D.12%7.反映发行人特定信用风险的利差是：A.国债利差B.流动性利差C.违约风险利差D.税收利差8.会员收到非公开非重大信息时，合规行为是：A.立即交易B.向合规部门报告C.与同事讨论D.忽略信息9.Delta=0.6的看涨期权，标的涨$1时期权价格理论涨幅为：A.$0.4B.$0.6C.$1.0D.$1.610.流动性最低的另类投资是：A.对冲基金B.REITsC.私募股权D.大宗商品期货二、填空题（10题，每题2分）1.剩余收益模型公式：V₀=______+未来剩余收益现值。2.MBS的提前偿付风险属于______风险。3.GIPS要求组合估值以______为基础。4.期权Gamma衡量______的变化率。5.财报重述通常导致信用评级______。6.股利稳定公司的估值适用______模型。7.固定收益的赎回风险属于______风险。8.推荐投资需符合客户的______。9.FCFF计算需调整EBIT的______。10.对冲基金“2和20”中，“2”是______费。三、判断题（10题，每题2分）1.通胀时期LIFO改FIFO，毛利率增加。（）2.相对估值法更适用于初创公司估值。（）3.赎回风险是利率上升时的赎回风险。（）4.期权市价高于内在价值时存在套利。（）5.会员可使用非公开重大信息交易（非内幕来源）。（）6.剩余收益模型假设账面价值不变。（）7.流动性利差反映债券与国债的流动性差异。（）8.经营租赁改融资租赁后EBIT减少。（）9.对冲基金“20”是管理费的20%。（）10.衰退期防御性行业表现优于周期性行业。（）四、简答题（4题，每题5分）1.分析经营租赁改融资租赁对资产负债率、利息保障倍数、资产周转率的即时影响。2.比较DDM与FCFF/FCFE模型的优缺点。3.解释信用利差的组成及各部分含义。4.描述道德准则中利益冲突的处理步骤并举例。五、讨论题（4题，每题5分）1.讨论宏观经济对权益估值的影响（以低利率环境为例）。2.分析利率上升时不同久期债券的价格表现及凸性的作用。3.评估牛市价差期权策略的风险收益及适用场景。4.讨论另类投资纳入组合的理由与挑战。答案及解析一、单项选择题答案及解析1.C解析：融资租赁增加资产和负债，资产负债率（负债/资产）上升；A资产周转率因资产增加下降；B流动比率不受长期负债影响；D利息保障倍数因利息费用增加下降。2.A解析：DDM中V=D₁/(r-g)，ROE>r时g对估值敏感（g=ROE×(1-b)）。3.B解析：利率下降时借款人提前偿付以再融资，MBS提前偿付风险高。4.A解析：期权价格低于理论价时，买入期权、卖出标的（复制组合反向操作）、买入无风险债券套利。5.B解析：GIPS要求组合以公允市价估值。6.B解析：可持续增长率g=ROE×(1-股息支付率)=15%×(1-40%)=9%。7.C解析：违约风险利差补偿发行人特定信用风险。8.B解析：非公开信息需报告合规部门，禁止交易。9.B解析：Delta为标的价格变化1时期权价格的变化率。10.C解析：私募股权锁定期长，流动性最低。二、填空题答案1.账面价值（BV₀）2.提前偿付3.公允市价4.Delta5.下降6.股息贴现（DDM）7.赎回8.投资目标（或风险承受）9.所得税10.管理三、判断题答案及解析1.√解析：通胀时FIFO的COGS低于LIFO，毛利率=（收入-COGS）/收入上升。2.×解析：初创公司盈利不稳定，相对估值（如PE）常无可比公司，适用性低。3.×解析：赎回风险是利率下降时发行人赎回债券的风险。4.×解析：期权价格=内在价值+时间价值（时间价值非负），无套利机会。5.×解析：非公开重大信息属于内幕信息，禁止交易。6.×解析：剩余收益模型中账面价值随留存收益增加而变化（RI=(ROE-r)×BV）。7.√解析：流动性利差补偿债券与国债的流动性差异。8.×解析：融资租赁后EBIT因利息计入财务费用而增加（营业成本从租金变为折旧，租金=折旧+利息）。9.×解析：“20”是业绩费（收益的20%），“2”是管理费（资产的2%）。10.√解析：防御性行业需求稳定，衰退期表现优于周期性行业。四、简答题答案及解析1.解析：-资产负债率：融资租赁增加资产（租赁资产）和负债（租赁负债），资产负债率（负债/资产）上升（分子分母同增，负债增速更快）。-利息保障倍数：经营租赁租金计入营业成本，融资租赁利息计入财务费用（折旧替代租金，EBIT不变），但利息费用增加，故利息保障倍数（EBIT/利息费用）下降。-资产周转率：资产增加（租赁资产），收入不变，故资产周转率（收入/资产）下降。2.解析：-DDM优点：简单直观，适用于股息稳定的公司；缺点：依赖股息政策，不分红公司不适用，股息未必反映价值。-FCFF/FCFE优点：反映实际现金流，适用于股息与现金流背离的公司；缺点：现金流预测难度大，对假设敏感。-比较：DDM适用于成熟稳定公司，FCFF/FCFE适用于成长型或股息政策不稳定的公司。3.解析：信用利差=债券收益率-国债收益率，由四部分组成：-违约风险利差：补偿发行人违约的预期损失。-流动性利差：补偿债券与国债的流动性差异（国债流动性最优）。-税收利差：补偿债券利息的税收待遇差异（如免税债券的利差）。-期权调整利差：补偿债券嵌入期权（如赎回、回售）的风险。4.解析：处理步骤：①识别冲突（如个人利益与客户利益冲突）；②披露冲突（向客户或合规部门报告）；③采取措施（如限制交易、获得客户书面同意）。举例：基金经理持有某股票，推荐给客户前需披露持仓，并获得客户同意（或选择不推荐）。五、讨论题答案及解析1.解析：宏观经济因素对权益估值的影响：-GDP增长：正相关（增长快→盈利提升，估值上升）。-利率：负相关（利率下降→折现率r降低，估值（如DDM中V=D₁/(r-g)）上升）。-通胀：适度正（促进经济）、过高负（侵蚀利润）。低利率环境下，r下降→估值上升；经济刺激→盈利增长g上升→估值进一步提升。但需警惕经济疲软的盈利下调预期。2.解析：-久期影响：久期越长，利率上升时价格下降越多（久期是价格对利率的敏感度）。-凸性影响：正凸性债券（如国债），利率上升时价格下降幅度小于久期的线性预测；负凸性债券（如可赎回债券），价格下降幅度大于久期预测。例如，利率上升时，久期长的国债价格下降少（凸性正），公司债（凸性低）下降多。3.解析：牛市价差（买入低K看涨、卖出高K看涨）风险收益：-风险：有限损失（最大损失为净权利金，即买入期权成本-卖出期权收入）。-收益：有限收益（最大收益为行权价差-净权利金，当标的价格≥高K时）。适用场景：温和看涨市场（预期标的价格小幅上涨，既限制下跌损失，又控制上涨收益的上限成本）。4.解析：-纳入理由：①分散化（与传统资产低相