食品饮料行业白酒春节前渠道跟踪系列报告二：行业动销符合预期茅台景气领先

正文目录一、白春前地况反：业位下符合期茅景领..51、分格及费情况 2、分域销况 5二、核公跟情况 8三、白板块25Q4持分析 101.102、白板整持况：25Q4持继回，头白筹加释放 3、头基白持赛道金理仓续速出，台汾、井持集度14四、投建议 18图表目录图1：23Q1-25Q4主金食板重市及比情（元，%） 10图2：23Q1-25Q4食块中酒食重占情况（%） 10图3：23Q1-25Q4白仓占情（%） 11图4：25Q3主基白重仓股值比况（%） 11图5：25Q4主基白重仓股值比况（%） 11图6：24Q2-25Q4六酒主基持市与比情（元，%） 11图7：24Q2-25Q4剔台后大酒动金仓市与比况亿，%）11图8：23Q1-25Q4食料板整超比（%） 13图9：23Q1-25Q4白块超比（%） 13图10：21Q1-25Q4茅台动被持占通股例（%） 13图11：21Q1-25Q4液主与动仓流股比（%） 13图12：21Q1-25Q4老窖动被持占通股例（%） 14图13：24Q2-25Q4六大白酒前五大基金经理重仓金额及占比情况（亿元，%）14图14：24Q2-25Q4剔除茅台后五大白酒前五大基金经理重仓金额及占比情况（亿元，%）14图15：24Q2-25Q4六大白酒前二十大基金经理重仓金额及占比情况（亿元，%）1516：24Q2-25Q4%）1517：24Q2-25Q4（%）15图18：24Q2-25Q4茅台五-十基经重仓股况亿） 15图19：24Q2-25Q4茅台五-十基经重仓股整主基重仓股重（%）15图20：24Q2-25Q4液前五五大金理仓持情（元） 16图21：24Q2-25Q4液前五二大金理仓持占体动金仓持比（%）16图22：24Q2-25Q4老窖五-十基经重仓股况亿） 16图23：24Q2-25Q4老窖五-十基经重仓股整主基重仓股重（%）16图24：24Q2-25Q4汾酒五-十基经重仓股况亿） 16图25：24Q2-25Q4汾酒五-十基经重仓股整主基重仓股重（%）16图26：24Q2-25Q4贡酒五-十基经重仓股况亿） 17图27：24Q2-25Q4贡酒五-十基经重仓股整主基重仓股重（%）17图28：24Q2-25Q4股份五-十基经重仓股况亿） 17图29：24Q2-25Q4股份五-十基经重仓股整主基重仓股重（%）17图30：食品料业史PEBand 18图31：食品料业史PBBand 18表1：河经商节动销况理 5表2：四经商节动销况理 6表3：安经商节动销况理 7表4：江经商节动销况理 7表5：26年节重酒企跟情况 9表6：23Q1-25Q4食料行主基重持情况亿，%） 10表7：25Q1-25Q4白业主基重持占及环变情（%） 12表8：多销下周主动金仓点低占比比 12表9：剔重白赛基金理六白重占比况 12合预期，茅台景气领先262069i茅台不断挖掘大众需求释放，春节前飞天批价有望保持稳定。1、分价格带及消费场景情况70%-80%60%20%高端价格带中茅台景气领先，五粮液动销地区间分化。26比增长10%-15%，我们认为主要系需求回补、非标缺货所带来的需求转移、ii2626次高端表现延续分化，青20仍然良性。汾酒青20基本持平，终端店利润尚可。16202、分区域动销情况河南地区河南市场春节前备货需求前置，整体需求仍在下滑（-10%左右）但幅度好于预表1：河南经销商春节前动销情况梳理河南茅五泸汾大商 河南茅台珍酒大商 河南百荣市场商户 河南汾酒大商飞天动销约有飞天动销约有5%的增长 整体动销情况良好五粮液动销基本稳定 汾仍在顺价销售青汾酒目前正在等酒厂给政策 开瓶数据仍然良好飞天动销同比有增长，较去年增长10%+五粮液动销稳定、同比未下滑，与去年同期出货速度相当老窖存在一定下滑，低度酒增长较快汾酒增速较前两年有所放缓习酒、郎酒等非茅系品牌动销整体稳定，未出现明显下行1月以来飞天动销同比增长超10%（预计正月十五产品动销 前增长15%）情况 五粮液下滑30%（主要库存降不下去）2020%产品回款情况产品库存

1-230%（去30%），经到完70%20%10%（35%-40%）

36%25%25%-30%）Q140%20%-30%量一半飞天当前无库存，公司出现供货不足问题，精品无现货，库存仅存少

1-215%（Q1打40%-45%25%）五粮液打款40%、到货20%-30%（去年同期打款60%、到货40%）10%+（20%-30%）

汾酒目前打款进度10%+（Q1计划完成40%）库存整体可控，维持在情况 -飞天调货价提升至

量供给特定客户 -五粮液库存处于1个多月合理水平（去年同期2个月左右）

1.5个月左右青20批价在350-360产品价格情况

1600-1650元、茅台1935价格615元 - -普五跌破800元青20市场价格350-360元

元区间内，低点曾至345元左右玻汾整箱高度批价480元、低度460元渠道调研 整理（注：批价数据为1月27日-1月28日调研数据，续可能存在一定变动）四川地区四川地区飞天动销双位数增长，五粮液由于25年春节控货因素而流速明显加快、26年动销好于预期，飞天保留少量库存、五粮液库存良性、经销商多选择旺季出货。国窖动销双位数下滑，其他品牌出现不同程度的下滑。表2：四川经销商春节前动销情况梳理四川白酒大商 四川五粮液大商

飞天动销有10%增长五粮液动销增长30%（主要系去年控货，实际需求弱于24年）国窖动销下滑20%-30%、60版年初至今下滑10%+剑南春下滑大个位数舍得下滑接近20%青花郎大个位数下滑（下滑幅度较25年收窄）、红花郎有一定增长38%（60%（70%）

五粮液市场状态与去年同期相仿，虽然禁酒令仍有一定影响，但26年整体动销好于预期25-26年计划量一致，2660%、到货50%+（去年到货30%），预计元宵节前打款至80%120多天库存（些库存搭配非标出货）产品库存情况 普五库存1个多月、1618存2-3个月 春节期间基本不留库老窖库存2-3个月青花郎库存4个多月、红花郎库存2个多月产品价格情况 - 普五批价775元（大批量价765-770元）渠道调研 整理（注：批价数据为1月29日调研数据，后续可能存一定变动）安徽地区8/16、9表3：安徽经销商春节前动销情况梳理茅台、五粮液动销量同比增长超20%茅台、五粮液动销量同比增长超20%迎驾洞6增速约为10%、洞9体量持平 预计迎驾整体下滑其中洞6洞9表现相产品动销情况 古5合肥市区出现下（主系产品线偏老旧郊区与县 对较好，洞16、洞20下滑多，消费者自点率好级仍然保持增长；古8古16相对稳定、古20呈现下滑 于古井趋势（25年销量较高峰下降20%+）产品回款情况

2630%（40%），20%-30%

26发货进度与打款进度接近为30%+（同样较去年慢5%）产品库存情况 26年古井新增库存20%+（年无往年同期库存，25年转库存20%），当前超额库仅消化10%左右58（政策后）190元、古产品价格情况 16政策后310元，较此前低10-20元、古20低度450元、高度485元

整体库存同比提升1.5个月，洞16、洞20库存延长至3个月、洞6、洞9库存延长至1-1.5个月洞6整件批价440元、洞9整件批价770元、洞16整件批价1180元渠道调研 整理（注：批价数据为1月28日调研数据，后续可能存一定变动）江苏地区表4：江苏经销商春节前动销情况梳理飞天目前货源已基本售罄飞天目前货源已基本售罄15年年份酒需求较多但货 飞天26年动销同比增长10%-15%源不足、茅台1935较去年明显量增 五粮液普五动销略有增长、1618宴席渠道表现较产品动销情况 五粮液走货量较去年减少 洋河26年动销下滑15%-20%国窖南京市场表现不佳，仅38度产品有少量需求 今世缘淡雅微增、对开增长约10%、今世缘典藏下滑洋河与今世缘动销下滑幅度均在10%-15%左右今世 20%-30%、V3下约10%、V6、V9下滑超40%缘南京市场动销好于洋河，对开、四开表现相对较好 舍得26年延续下滑态势，再下滑20%-30%产品回款情况

1-240%、1-340%-45%年的一半

30%202530%30%）262530%（预计春节40%）2635%（2580%）2613%-15%茅台库存不高五粮液库存超3.5个月产品库存情况 飞天保留底货、非标产品目前已经无货洋河库存绝对量有所下降茅台1935团购价630-640元五粮液普五批价780元

1202个月洋河老版+34系列约3.5个月今世缘渠道库存增加，当前超3个月产品价格情况

洋河梦之蓝M6+团购价在530元流通价510-515元 -国窖市场流通价850-860元国缘V3流通价470-480元渠道调研 整理（注：批价数据为2月5日调研数据，后续可能存在一定变动）二、核心公司跟踪情况 330%110%-15%i（12700），飞1600-1700五粮液：35-40%，四川、安徽流速明显快于去年。批价770-780元，当下价格仍在探底区间。20%-30%6010%+2-3同期基本持平；南京地区高度国窖表现承压，38度产品有部分需求。高度国窖批价840-850元高于五粮液。202-2.5升，经销商盈利能力有所下降，期待公司补充渠道利润。15%-20%，343.513-15%390元，V310%，V6V940%古井贡酒：渠道调研反馈，26年回款30%（去年同期回款约40%），到货20%-30%201610-205、8581620（25253-4个月。迎驾贡酒：2635%（5%）5%）350%91620表5：26年春节前重点白酒企业跟踪情况发货进度库存企业名称 26年发货进度 25发货进度库存

当下库存 去年同期

批价水平 动销情况贵州茅台 30%+ 25% 0.5月 0.5个月五粮液 35-40% 35% 1-2个月 1-1.5个泸州老窖 15-20% 25% 2-3个月 2-3个月山西汾酒 15%-20% 20% 2-2.5月 2个月

飞天批价持续回1600-1700元区间；茅台1935615775-780元（大批量出货765-770元）高度国窖840-850元青20350-360元、玻汾整箱高480低度460元

飞天动销增长10%-15%、i茅台增量明显，开拓大众消费群体，非标无货但需求仍在（去年主要系控货影响）低度仍有需求（窖下滑20%-30%）整体动销表现仍然良好，玻汾仍在顺价，青20基本持平洋河股份 10% 20% 3-4个月 4个月 M6+510-515元 江苏地区动销下滑10%-20%古井贡酒 20-30% 30-40% 3-4个月 3-4个今世缘 20%-25% 25% 3-4个月 3个月迎驾贡酒 30% 35% 2-2.5个月 1-2个

510019016305-31020450元/高度485元240元、四开390元、V3500-510元洞6整件批价4409整770元、

5合肥市区出现下滑（主要系产品线偏老旧）、郊区与县820呈现下滑趋势10%-15%，10%、20%-30%、V310%V6V9下滑40%5%-10%61620下滑偏多变动）

茅粉鲁智深、今日酒价、渠道调研 整理（注：批价数据为26年1月底-2月初各地调研数据，后续可能存在一定三、白酒板块25Q4持仓分析 1食品持仓稳定25Q4733（yoyqyo、q25Q30.5pct3.5%25Q4重仓持股比例持平为1.0%。图，%）

图2：23Q1-25Q4食饮板块中白酒与食品重仓占比情况（%）4,0003,0002,0001,0000

202,5532,5962,5532,5962,1902,0791,4101,4591,1851,189884822733151023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4食品饮料板块合计（亿元） 食品饮料板块占比（%）

14.0%14.0%12.8%10.9%11.5%11.7%8.5%8.0%6.7%7.4%5.0%4.0%3.5%2.3%2.0%1.6%1.7%1.5%1.0%1.0%1.7%1.5%1.8%1.0%1.0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4白酒占比（%） 食品占比（%）表6：23Q1-25Q4食品饮料行业主动基金重仓持股情况（亿元，%）23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4主动基金重仓持股总市值（亿元）21,09519,75718,07816,67615,82114,88516,22014,07913,48313,13716,66216,275食品饮料板块合计（亿元）3,4252,5532,5962,1902,0791,4101,4591,1851,189884822733食品饮料板块占比（%）16.2%12.9%14.4%13.1%13.1%9.5%9.0%8.4%8.8%6.7%4.9%4.5%其中：白酒重仓持股市值（亿元）2,9502,1512,3101,9101,8451,2641,291943992653661566白酒占比（%）14.0%10.9%12.8%11.5%11.7%8.5%8.0%6.7%7.4%5.0%4.0%3.5%其中：食品重仓市值（亿元）475402287280234147168242198231161166食品占比（%）2.3%2.0%1.6%1.7%1.5%1.0%1.0%1.7%1.5%1.8%1.0%1.0%（注：选取范围为普通股票型、偏股混合型、平衡混合型与灵活配置型基金，以申万一级行业进行统计且剔除港股）2筹码加速释放25Q425Q43.5%0.5pct，25Q2-25Q425Q325Q4图3：23Q1-25Q4白酒重仓占比情况（%）14.0%12.8%14.0%12.8%10.9%11.5% 11.7%8.5%8.0%6.7%7.4%5.0%4.0%3.5%12%8%4%0%23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4白酒占比（%）图4：25Q3主动基金白酒重仓持股市值占比情况（%）图5：25Q4主动基金白酒重仓持股市值占比情况（%）3%3%2%1.66%0.78%0.78%..%0.22%..........%1%1%0%

3%3%2%1.59%0.68%0.68%..%.............%1%1%0% 图6：24Q2-25Q4，%）

图7：24Q2-25Q4剔除茅台后五大白酒主动基金持仓市值与占比情况（亿元，%）800600400200

6335863.9%

5113.6%

5404.0%

4103.1%402

327

.

8006004002000

452 4833813.0% 3.0% 4013.0%3812.7%287

5%4%3%2%1.4%1%0%0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 六大白酒，top5基金经理持仓合计（亿元） 占比（%）

剔除茅台，五大白酒top5基金经理重仓合计（亿元） 占比（%） 注：六大白酒为贵州茅台、五粮液、 泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒与洋河股份）主动基金重仓持股市值占比（%）主动基金重仓持股市值环比变动（pct）25Q125Q2主动基金重仓持股市值占比（%）主动基金重仓持股市值环比变动（pct）25Q125Q225Q325Q425Q225Q325Q4贵州茅台2.78%2.20%1.66%1.59%-0.59%-0.53%-0.07%五粮液1.49%0.97%0.61%0.43%-0.52%-0.36%-0.18%山西汾酒1.18%0.84%0.78%0.68%-0.34%-0.07%-0.09%泸州老窖1.01%0.59%0.59%0.53%-0.42%0.00%-0.05%古井贡酒0.50%0.28%0.22%0.14%-0.22%-0.06%-0.08%洋河股份0.16%0.01%0.03%0.03%-0.15%0.02%0.00%今世缘0.18%0.05%0.02%0.01%-0.13%-0.03%-0.01%迎驾贡酒0.02%0.00%0.00%0.01%-0.02%0.00%0.01%老白干酒0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%口子窖0.01%0.03%0.01%0.01%0.01%-0.01%0.00%舍得酒业0.00%0.00%0.02%0.02%0.00%0.02%0.00%水井坊0.01%0.00%0.00%0.00%-0.01%0.00%0.00%金徽酒0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%酒鬼酒0.00%0.00%0.02%0.01%0.00%0.02%0.00%伊力特0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%调整位置方面：1）至48同时4（3的%1234。）（13。表8：多轮销售下行周期主动基金重仓高点与低点占比对比销售下行周期时间段主动基金白酒重仓高点主动基金白酒重仓高点占比主动基金白酒重仓低点主动基金白酒重仓低点占比重仓持仓调整幅度（pct）2012-2014年2012Q315.1%2013Q31.2%13.9pct2018年2018Q210.4%2018Q46.3%4.1pct2022年以来2023Q114.0%2025Q43.5%10.5pct表9：剔除重点白酒赛道基金经理后六大白酒重仓占比情况24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4六大白酒重仓合计（亿元） 12171222922961646648554占比（%） 8.2%7.5%6.5%7.1%4.9%3.9%3.4%（剔除重点赛道基金经理后）六大白酒重仓合计（亿元） 677609454500292310288占比（%） 4.5%3.8%3.2%3.7%2.2%1.9%1.8%（注：剔除易方达张坤、易方达萧楠/王元春、景顺长城刘彦春与汇添富胡昕炜相关产品白酒持仓）图8：23Q1-25Q4食品饮料板块整体超配比（%） 图9：23Q1-25Q4白酒板块超配比例（%）

10%8.9%7.4%6.3%8.9%7.4%6.3%6.5%6.4%3.3%3.5%2.8%2.9%1.9%0.8%0.7%8.7%7.7%6.2%6.7%6.8%4.1%3.6%3.7%2.9%1.8%1.2%1.0%6%4%2%0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4食品饮料超配比例（%）

0%23Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4白酒超配比例（%）茅台主动仓略有下降。25Q4//1.5%/1.7%/5.1%/-0.5pct/为5.2%/3.6%/6.8%，环比持平/持平/-0.1pct。图10：21Q1-25Q4贵州茅台主动与被动持仓占流通股比例（%）10%8%6% 1.4%1.7%2.1%2.1%2.1%2.0%2.2%4%

2.0%2.1%2.5%2.8%3.7%

5.1%5.2%5.2%

5.3%5.2%5.2%2%5.5%5.0%4.7%4.6%5.0%5.2%5.0%4.7%4.4%2%0%

3.9%3.9%3.5%3.0%

2.4%2.2%1.9%1.9%1.6%1.5%1.5%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4贵州茅台主动持仓占流通股比例（%） 贵州茅台被动持仓占流通股比例（%）图11：21Q1-25Q4五粮液主动与被动持仓占流通股比例（%）15%2.0%2.2%2.0%2.2%3.0%2.8%3.1%3.3%3.3%2.8%3.0%3.1%3.4%3.9%4.6%4.7%5.7%5.9%9.8%3.0%9.2%3.1%7.2%6.8%7.2%3.6%5.9%6.4%6.7%6.9%6.2%3.6%5.8%5.4%5.5%4.6%4.4%4.1%3.9%2.7%2.2%1.7%9%6%3%0%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4五粮液主动持仓占流通股比例（%） 五粮液被动持仓占流通股比例（%）图12：21Q1-25Q4泸州老窖主动与被动持仓占流通股比例（%）

4.6%4.6%5.0%4.9%4.0%3.5%4.6%5.2%4.3%4.5%5.0%3.7%5.9%4.6%4.8%4.9%5.5%5.2%6.9%6.8%14.0%12.3%11.0%13.9%13.5%14.5%14.7%14.8%15.2%14.1%14.6%13.3%5.7%12.3%9.8%7.2%6.1%7.2%4.7%5.1%5.1%21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4泸州老窖主动持仓占流通股比例（%） 泸州老窖被动持仓占流通股比例（%）3、头部基金白酒持仓：赛道基金经理持仓继续快速出清，茅台、汾酒、古井持仓集中度下降1）25Q4重点赛道基金经理筹码继续快速出清，其他筹码下降速度逐步放缓。25Q4重点赛道基金经理六大白酒重仓比例为1.6%（环比下降0.4pct，25Q2、3皆环比下降pc，延续快速出清态势c3t与c除重点赛。2）25Q425Q4///山西汾酒/古井贡酒/图六大白酒前五大基金经理仓额及元，%）

图14：24Q2-25Q4剔除茅台后五大白酒前五大基金经理重仓金额及占比情况（亿元，%）800600

6335863.9% 3.9%

4.0%540

5% 800 5%4% 600 4%5113.6%

4103.1%

452 4833.0%

4013.0% 3%400200

402

.

400200

3812.7%

287

2%1.4%1%0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4六大白酒，top5基金经理持仓合计（亿元） 占比（%）

剔除茅台，五大白酒top5基金经理重仓合计（亿元）占比（%） 图六大白酒前二十大基金经重金额亿元，%）

图16：24Q2-25Q4剔除茅台后五大白酒前二十大基金经理重仓金额及占比情况（亿元，%）1,000800

884

729

764

10%8%

800600

636

496 524

10%8%600400

548 5.7%4.2%

3.3%

2.9%

400200

343 3.9%2.6%

6%284 4%200 2%

.0 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

0 0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4六大白酒，top20基金经理持仓合计（亿元） 占比

剔除茅台，五大白酒top20基金经理重仓合计（亿元） 占比（%）图17：24Q2-25Q4六大白酒前五大基金经理重仓持仓集中度变化情况（%）100%80%60%40%20%0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4贵州茅台（%） 五粮液（%） 泸州老窖（%） 山西汾酒（%） 古井贡酒（%） 洋河股份（%）持仓变动幅度来看前大基金继续减仓茅汾小幅加仓老窖据 据，25Q4茅台/酒/五液/老前大动金基金理仓数别为770/4,646/5,098/5,405股，比-59/-359/-1,301/+95万，五基继续减仓茅五汾、小幅加仓老窖。图18：24Q2-25Q4贵茅台前五五十大基金重仓持况（亿元） 茅台：top5/10/20/50基金经理持仓金额（亿元）800700600

图19：24Q2-25Q4贵州茅台前五-二十大基金经理重仓持股占整体主动基金重仓持股比重（%）茅台：top5/10/20基金经理持仓占比（%）1.8%1.7% 1.8%1.7% 1.6% 1.7%1.6%1.4%1.2% 1.2%1.2%1.0%0.9%1.0%0.7%0.9%0.7%2%1.3%1.3%1.3%1.3%1.3%0.9%0.9%0.9%1%5004003002001000

477333248333248192134339267210150365 375296 305233 240183 187131 13825620516112328925220316012027723218914910625924Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4前5大 前10大 前20大 前50大 全部

1%1%1%1%0%0%0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4前5大 前10大 前20大 图20：24Q2-25Q4五液前五五十大基金经仓持股（亿元） 五粮液：top5/10/20/50基金经理持仓金额（亿元）226211226211183154124280254215174141224205174142116193167140117201119924 8978200100024Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4

图21：24Q2-25Q4五粮液前五-二十大基金经理重仓持股占整体主动基金重仓持股比重（%）1.3%1.2%1.2% 1.2%1.0%1.1%0.8%1.3%1.2%1.2% 1.2%1.0%1.1%0.8%0.9%1.0%0.8%1.0%0.9%0.9%0.8%0.7%.%0.5%0.4%0.3%1%1%1%1%1%0%0%0%24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4前5大 前10大 前20大 前50大 全部

前5大 前10大 前20大图22：24Q2-25Q4泸老窖前五五十大基金重仓持况（亿元） 泸州老窖：top5/10/20/50基金经理持仓金额（亿元）

图23：24Q2-25Q4泸州老窖前五-二十大基金经理重仓持股占整体主动基金重仓持股比重（%）泸州老窖：top5/10/20基金经理持仓占比（%）300200100

1% 1.1%1.0%0.8%1.0%0.8%0.9%0.8%0.7%0.8%0.7%0.6%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%0.6%0.5%0.4%0.5%0.5%0.4%1%1%0%2261942261941671421141471311138831239470630