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文档简介

一、通胀涨幅回落并非需求不足1CPI0.2121CPICPI0.212图1：1月CPI同比回落，但环比和前值相同% CPI:环比 CPI:当月同比1.00.50.0-0.5-1.0图2：春节错位下，食品烟酒对CPI的贡献转负pct 各分项对CPI的贡献2025-122026-012025-122026-010.40.20.0-0.2-0.4-0.6CPI。1CPI0.80.3，622024CPI120.1CPI综合来看，我们认为，年初的通胀涨幅回落并非需求不足。图3：1月核心CPI同比上涨0.8%% CPI:不包括食品和能源:当月同比1.41.21.00.80.60.40.20.0-0.2图4：今年1月，核心CPI环比其实不弱%核心%核心CPI环比 2024 202520260.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8二、PPI的新涨价影响由负转正是重要信号1月PPI同比下降1.4，降幅较去年12月继续收窄0.5个百分点，显示PPI同比下行压力继续边际缓解。PPIPPI，PPI1PPI141个月再次转向正向贡献，成为PPI图5：今年上半年，PPI的翘尾因素拖累将持续减少1% PPI:当月同比:翘尾因素PPI:当月同比:PPI:当月同比0-1-2-3-4我们认为，PPIPPI。1PPI0.44120.2金属采色冶炼压加业比别涨5.7涨在所细分行中遥先远体PPI比0.4水光伏备元件造环比涨1.9，比在全细行中列三。图6：PPI环比涨幅连续4个月上涨% PPI:环比0.60.40.20.0-0.2-0.4-0.6-0.8图7：1月PPI环比涨幅靠前的是有色和光伏制造业PPI环比涨幅前10大行业

2026-01黑色金属冶炼和压延加工业

0.2金属制品业

0.3

0.3

0.4黑色金属矿采选业

0.4计算机、通信和其他电子设备制造业

0.5化学原料和化学制品制造业

0.6光伏设备及元器件制造

1.9有色金属冶炼和压延加工业

5.2有色金属矿采选业

5.70 2 4 6%图8：黑色类PPI同比降幅也有改善% 有色类PPI同比 黑色类PPI同比 能源类PP

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