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文档简介

一、沃什的鹰派不宜解读成激进。1月30（Kevin52017首先QEQE其次图1：美联储资产负债表扩大万亿美元 美联储资产负债表美国国债住房抵押支持证券美国国债住房抵押支持证券贷款其他9876543210图2：多轮量化宽松导致资产负债表扩张宣布结束时长(月)增减变化： (亿美元)资产负债表美国国债住房抵押贷款证券贷款第一次QE2008年11月25日2010年3月31日162010300310687-1783第二次QE2010年11月3日2012年6月29日1955178223-1993-417第三次QE2012年9月13日2014年10月29日251663381078742-17第四次QE2020年3月23日2022年3月15日24370002779913454-821二、年内美联储政策或以降息为主导。其次，沃什所偏好的缩表，当前存在两重现实约束，使其推进难度显著加大。201912图3：最近一轮缩表已于去年12月结束亿美元2022–2025年（QT2）2017–2019年（QT1）2022–2025年（QT2）2017–2019年（QT1）600500400300200100

国债 MBS 美国政策利率(右) %6543210 0，fedFOMCFOMC图4：降息主张比缩表更容易实现成员降息立场缩表立场LorieK.Logan（达拉斯）鹰派充足准备金框架有优势BethM.Hammack（克利夫兰）鹰派/LisaD.Cook偏鹰派/NeelKashkari（明尼阿波利斯）中性/MichaelS.Barr中性/JohnC.Williams（副主席）中性当前准备金已至充足水平，充足准备金框架下无需缩表AnnaPaulson（费城）中性偏鸽派/PhilipN.Jefferson偏鸽派/MichelleW.Bowman鸽派(3次降息)鹰派：长期偏好更小资产负债表；支持将资产负债表转为仅持有国债；期待考虑出售MBSStephenI.Miran鸽派鹰派：支持更小资产负债表；监管改革先行，再推进缩表ChristopherJ.Waller鸽派/KevinWarsh（提名）鸽派鹰派：支持更小资产负债表；反对非紧急状态下扩表，美联储，地方联储，金融界，新浪财经，Hoove三、短期鹰派预期扰动后趋缓，沃什上任后降息或成市场主线10Y-2YQE/GDP12010Y-2Y% 美国:联邦政府债务:总额% 美国:联邦政府债务:总额:占GDP比重140130120110100908070605040图6：美债10Y-2Y利差或仍会走阔% 美国:国债收益率:10年-美

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