显微镜下的中国经济：债券配置的窗口期

正文目录1、开工率 52、产能利用率 103、产量 144、价格 195、库存 266、房地产市场 317、出行与物流 34图表目录图1：沥青企业开工率降（%） 5图2：电炉开工率下降（%） 5图3：主要钢企高炉开率下降（%） 6图4：螺纹钢开工率下（%） 6图5：纯碱开工率下降（%） 7图6：热卷开工率保持变（%） 7图7：冷轧开工率保持变（%） 8图8：全钢胎开工率下（%） 8图9：浮法玻璃开工率持不变（%） 9图10：PVC开工率上升（%） 9图11：钢厂产能利用率升（%） 10图12：热卷产能利用率降（%） 10图13：冷轧产能利用率升（%） 11图14：浮法玻璃产能利率下降（%） 11图15：焦化产能利用率升（%） 12图16：电炉产能利用率降（%） 12图17：电厂日均耗煤量降（万吨） 13图18：水泥熟料产能利率下降（%） 13图19：粗钢产量下降（吨） 14图20：钢材产量上升（吨） 14图21：螺纹钢产量下降万吨） 15图22：热卷产量下降（吨） 15图23：铁水产量上升（吨） 16图24：沥青产量下降（吨） 16图25：日均发电量环比速下降（%） 17图26：水泥产量下降（） 17图27：光伏玻璃产量保不变 18图28：多晶硅产量下降 18图29：华东地区、西南区水泥价格保持不（元吨） 19图30：熟料价格下跌（元吨） 19图31：混凝土价格下跌元立方） 20图32：螺纹钢价格下跌元吨） 20图33：热卷价格下跌（元吨） 21图34：沥青价格上涨（元吨） 21图35：纯碱价格下跌（元吨） 22图36：浮法玻璃价格上（元吨） 22图37：光伏级多晶硅价下跌（美元千克） 23图38：国产多晶硅料价上涨（美元千克） 23图39：碳酸锂价格下跌元吨） 24图40：动力煤价格环比平焦煤价格下跌（元吨） 24图41：SPI指数保持上（%） 25图42：猪肉价格上涨（元千克） 25图43：水泥库容比下降（%） 26图44：水泥发运率下降（%） 26图45：电厂煤炭库存天上升 27图46：上周港口铁矿石存上升（万吨） 27图47：钢厂炼焦煤库存升（万吨） 28图48：纯碱库存上升（吨） 28图49：螺纹钢社会库存升（万吨） 29图50：热卷库存下降（吨） 29图51：沥青出货量下降万吨） 30图52：30城商品房销面积下降（万平方） 31图53：土地成交面积上（万平方米） 31图54：土地溢价率下降（%） 32图55：城市二手房挂牌指数下降（%） 32图56：城市二手房挂牌指数保持不变（%） 33图57：上周地铁客运量降 34图58：CCFI、SCFI、NCFI下跌 34图59：国内航班数量上（架次） 35图60：铁路货运量上升 35图61：高速公路货车通量下降 36图62：港口货物吞吐量升 36图63：邮政快递揽收量升 371、开工率24.5%1.010.9%。图1（%）50.00

开工率:沥⻘:国内样本企业(64家):综合 2025年均

50.0045.00 45.0040.00 40.0035.00 35.0030.00 30.0025.00 25.0020.00 20.0015.00

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15.0052.56%8.9886.3%。图2：电炉开工率下降（%）70.0068.0066.0064.0062.0060.0058.0056.0054.0052.0050.00

开工率:电炉:全国 2025年均值

70.0068.0066.0064.0062.0060.0058.0056.0054.0052.0050.0012/5

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2/6上周主要钢企高炉开工率为73.7%，环比下降0.1个百分点，同比增速为-2.4%。图3：主要钢企高炉开工率下降（%）80.0079.0078.0077.0076.0075.0074.0073.0072.0071.0070.00

开工率:高炉:全国主要钢企 2025年均值

80.0079.0078.0077.0076.0075.0074.0073.0072.0071.0070.0012/3

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2/4上周建材钢厂螺纹钢开工率为34.75%，环比下降2.95个百分点，同比增速为0.0%。图4：螺纹钢开工率下降（%）50.0048.0046.0044.0042.0040.0038.0036.0034.0032.0030.00

建材钢厂:螺纹钢:开工率:全国:当周值

2025年均值2025年均值48.0046.0044.0042.0040.0038.0036.0034.0032.0030.0012/5

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2/6上周纯碱开工率为83.25%，环比下降0.94个百分点，同比增速为-5.4%。图5：纯碱开工率下降（%）95.00

开工率:纯碱:全国 2025年均值

95.0090.00 90.0085.00 85.0080.00 80.0075.00 75.0070.00

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70.00上周热卷开工率为78.13%，环比持平，同比增速为-5.7%。图6：热卷开工率保持不变（%）90.0088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.00

热轧板卷钢厂:开工率:全国:当周值 2025年均

90.0088.0086.0084.0082.0080.0078.0076.0074.0072.0070.0012/5

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2/6上周冷轧开工率为82.98%，环比持平，同比增速0.0%。图7：冷轧开工率保持不变（%）100.00

冷轧板卷钢厂:开工率:全国:当周值 2025年均

100.0095.00 95.0090.00 90.0085.00 85.0080.00 80.0075.00 75.0070.00

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70.001.7460.7%203%72.76%2.08个147.7%。图8（%）75.00

开工率:国内轮胎:全钢胎 2025年均值

75.0070.00 70.0065.00 65.0060.00 60.0055.00 55.0050.00 50.0045.00 45.0040.00

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40.00上周浮法玻璃开工率为71.86%，环比持平，同比增速为-5.9%。图9：浮法玻璃开工率保持不变（%）浮法玻璃:开工率:当周值 2025年均值84.00 84.0082.00 82.0080.00 80.0078.00 78.0076.00 76.0074.00 74.0072.00 72.0070.00

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70.00上周PVC开工率为79.26%，环比上升0.33个百分点，同比增速为-3.2%。图10：PVC开工率上升（%）85.0083.0081.0079.0077.0075.0073.0071.0069.0067.0065.00

开工率:聚氯乙烯(PVC) 2025年均值

85.0083.0081.0079.0077.0075.0073.0071.0069.0067.0065.0012/12

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2/612个，3171个。2、产能利用率86.33%0.42-0.6%。图（%）88.0087.5087.0086.5086.0085.5085.0084.5084.0083.5083.00

产能利用率:钢厂(247家) 2025年均值

88.0087.5087.0086.5086.0085.5085.0084.5084.0083.5083.0012/5

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2/6上周热卷产能利用率为78.98%，环比下降0.02个百分点，同比增速为-4.6%。图12：热卷产能利用率下降（%）热轧板卷钢厂:产能利用率:全国:当周值 2025年均值86.00 84.00 84.0082.00 82.0080.00 80.0078.00 78.0076.00 76.0074.00 74.0072.00 72.0070.00

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70.00上周冷轧产能利用率87.81%，环比上升0.46个百分点，同比增速为6.7%。图13：冷轧产能利用率上升（%）冷轧板卷钢厂:产能利用率:全国:当周值 2025年均值89.00 89.0087.00 87.0085.00 85.0083.00 83.0081.00 81.0079.00 79.0077.00 77.0075.00

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75.00上周浮法玻璃产能利用率为75.09%，环比下降0.61个百分点，同比增速为-3.7%。图14：浮法玻璃产能利用率下降（%）85.0084.0083.0082.0081.0080.0079.0078.0077.0076.0075.00

浮法玻璃:产能利用率(剔除僵尸产线):当周值 2025年均值85.0084.0083.0082.0081.0080.0079.0078.0077.0076.0075.0012/5

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2/6上周焦化产能利用率71.23%，环比上升0.48个百分点，同比增速为-2.0%。图15：焦化产能利用率上升（%）80.0078.0076.0074.0072.0070.0068.0066.0064.0062.0060.00

产能利用率(剔除淘汰产能):独立焦化厂(样本数230家):当周值

2025年均值2025年均值78.0076.0074.0072.0070.0068.0066.0064.0062.0060.0012/5

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2/6上周电炉产能利用率为47.5%，环比下降5.89个百分点，同比增速为80.3%。图16：电炉产能利用率下降（%）产能利用率:电炉:全国 2025年均值59.00 59.0057.00 57.0055.00 55.0053.00 53.0051.00 51.0049.00 49.0047.00 47.0045.00

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45.00上周电厂日均耗煤量为82.46万吨，环比下降2.37万吨，同比增速为34.4%。图17：电厂日均耗煤量下降（万吨）95.00

煤炭:日均耗煤量:六大发电集团 2025年均

95.0090.00 90.0085.00 85.0080.00 80.0075.00 75.0070.00 70.0065.00 65.0060.00

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60.00水泥熟料产能利用率为39.4%，环比下降5.79个百分点，同比增速为13.9%。图18：水泥熟料产能利用率下降（%）水泥熟料产能利用率 2025年均值80.00 80.0070.00 70.0060.00 60.0050.00 50.0040.00 40.0030.00

12/4

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30.00上周产能利用率形势转弱，3个指标环比上升，减少2个，0个指标保持不变，5个指标环比下降，增加2个。3、产量1193.514.4-8.3%。图19：粗钢产量下降（）240.00230.00220.00210.00200.00190.00180.00170.00160.00150.00

日均产量:粗钢:重点企业(旬) 2025年均

240.00230.00220.00210.00200.00190.00180.00170.00160.00150.0010/3111/1011/2011/3012/1012/2012/31

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1/311月下旬重点企业钢材日均产量为193.6万吨，比1月中旬上升5.9万吨，同比增速为-4.3%。图20：钢材产量上升（万吨）240.00230.00220.00210.00200.00190.00180.00170.00160.00150.00

日均产量:钢材:重点企业(旬) 2025年均

240.00230.00220.00210.00200.00190.00180.00170.00160.00150.0010/2010/3111/1011/2011/3012/1012/2012/311/10

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1/31191.688.157.6%。图21：螺纹钢产量下降万吨）310.00290.00270.00250.00230.00210.00190.00170.00150.00

全国建材钢厂:螺纹钢:产量:当周值 2025年均

310.00290.00270.00250.00230.00210.00190.00170.00150.0011/2812/512/1212/1912/26

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2/6上周主要钢厂热卷产量为309.16万吨，环比下降0.05万吨，同比增速为-6.0%。图22：热卷产量下降（万吨）350.00

热轧板卷:产量:当周值 2025年均值

350.00340.00 340.00330.00 330.00320.00 320.00310.00 310.00300.00 300.00290.00 290.00280.00

11/2812/512/1212/1912/26

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280.00上周铁水产量为228.58万吨，环比上升0.6万吨，同比增速为0.05。图23：铁水产量上升（万吨）

日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值 2025年均值250.00245.00240.00235.00230.00225.00220.00215.00210.0012/5

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2/6百川盈孚43.62.013.2%。图24：沥青产量下降（）75.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12周产量:沥青:中国上周全国重点电厂日均发电量环比上升3.4%，增速放缓12个百分点。图25：日均发电量环比增速下降（%）80.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.002024-01-18 2024-06-18 2024-11-18 2025-04-18 2025-09-18日均发电量:全国重点电厂:当周同比日均发电量:全国重点电厂:当周环比上周水泥产量为811.8万吨，环比下降65.4万吨，同比增长36.5%。图26：水泥产量下降（吨）18,000,000.0016,000,000.0014,000,000.0012,000,000.0010,000,000.008,000,000.006,000,000.004,000,000.002,000,000.000.002024-08 2024-11 2025-02 2025-05 2025-08 2025-11 2026-02产量:水泥:全国Datayes上周光伏玻璃产量为51.4万吨，环比持平，同比增长65.1%。图27：光伏玻璃产量保持不变800,000 吨700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2024-07 2025-07光伏玻璃:产量(周)Datayes192101019.5%。图28：多晶硅产量下降60,000 吨50,00040,00030,00020,00010,00002019-07 2020-07 2021-07 2022-07 2023-07 2024-07 2025-07多晶硅:产量(周)Datayes上周生产量形势转弱，2个指标环比上升，减少2个，1个环比持平，增加1个，7个指标环比下降，增加1个。4、价格414元/493元（元吨）平均价:PO42.5水泥:西南平均价:PO42.5平均价:PO42.5水泥:华东560.0540.0520.0500.0480.0460.0440.0420.0400.02024/12 2025/02 2025/04 2025/06 2025/08 2025/10 2025/12258.88/1.08元/-17.7%。图30：熟料价格下跌（元/吨）300.00295.00290.00285.00280.00275.00270.00265.00260.00255.00250.00

熟料价格:全国:当周值 2025年均

300.00295.00290.00285.00280.00275.00270.00265.00260.00255.00250.0011/2111/2812/512/1212/1912/26

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2/6上周混凝土价格为282.18元/立方，环比下跌1.2元/立方，同比增速为-13.2%。图31：混凝土价格下跌（元/立方）310.00

混凝土价格:全国:当周值 2025年均

310.00305.00 305.00300.00 300.00295.00 295.00290.00 290.00285.00 285.00280.00 280.00275.00 275.00270.00

11/2111/2812/512/1212/1912/26

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2/6

270.00上周螺纹钢价格指数环比下跌15.8元/吨至3297.4元/吨。图32：螺纹钢价格下跌（元/吨）3,500.00

螺纹钢价格 2025年均值

3,500.003,450.00 3,450.003,400.00 3,400.003,350.00 3,350.003,300.00 3,300.003,250.00 3,250.003,200.00

12/61/3

1/101/171/241/31

2/7

3,200.00上周热卷价格指数环比下跌11.4元/吨至3342.2元/吨。图33：热卷价格下跌（元/吨）3,500.00

热卷价格 2025年均值

3,500.003,450.00 3,450.003,400.00 3,400.003,350.00 3,350.003,300.00 3,300.003,250.00 3,250.003,200.00

11/2912/612/1312/2012/27

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1/10

1/17

1/24

1/31

2/7

3,200.00上周重交沥青价格环比上涨48.57元/吨至3466.29元/吨。图34：沥青价格上涨（元/吨）3,900.003,800.003,700.003,600.003,500.003,400.003,300.003,200.003,100.003,000.00

重交沥青市场价 2025年均

3,900.003,800.003,700.003,600.003,500.003,400.003,300.003,200.003,100.003,000.0012/612/1312/2012/27

1/3

1/10

1/17

1/24

1/31

2/7上周轻质纯碱主流价为1215.71元/吨，环比下跌0.29元/吨。图35：纯碱价格下跌（元/吨）1,500.001,450.001,400.001,350.001,300.001,250.001,200.001,150.001,100.001,050.001,000.00

轻质纯碱主流价 2025年均值

1,500.001,450.001,400.001,350.001,300.001,250.001,200.001,150.001,100.001,050.001,000.0011/2912/612/1312/2012/27

1/3

1/17

1/24

1/31

2/7上周全国浮法玻璃市场均价为1106元/吨，环比上涨5元/吨。图36：浮法玻璃价格上涨（元/吨）1,800

市场均价:浮法玻璃:全国:当周值 2025年均

1,800.001,700 1,700.001,600 1,600.001,500 1,500.001,400 1,400.001,300 1,300.001,200 1,200.001,100 1,100.001,000

12/5

12/1212/1912/26

1/2

1/9

1/16

1/30

2/6

1,000.00上周光伏级多晶硅价格为6.19美元/千克，环比下跌0.43美元/千克，同比增长28.2%。图37：光伏级多晶硅价格下跌（美元/千克）0.00

现货价(周平均价):光伏级多晶硅 2025年均

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0011/26

12/3

12/1012/1712/2412/31

1/7

1/14

1/21

1/28

2/4上周国产多晶硅料价格为8.45美元/千克，环比上涨0.03美元/千克，同比增长68.7%。图38：国产多晶硅料价格上涨（美元/千克）0.00

现货价:国产多晶硅料(一级料) 2025年均

10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0011/1011/1711/24

12/1

12/8

12/1512/2212/29

1/12

1/19

1/26上周碳酸锂均价为14.36万元/吨，环比下跌2.42万元/吨，同比增长84.1%。图39：碳酸锂价格下跌（元/吨）碳酸锂价格（万元/吨） 2025年均值8.006.004.002.000.00

11/30

12/7

12/14

12/21

12/28

1/11

1/18

1/25

2/1

2/8

20.0018.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00Datayes643元1535元/19元/（元吨）

2,600.002,400.002,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.00600.00 1,000.002023-12 2024-05 2024-10 2025-03 2025-08 2026-01煤炭价格:动力煤 煤炭价格:焦煤上周光伏产品价格指数（SPI）为17.83%，环比上升0.12%。图41：SPI指数保持上升（%）120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002014-07 2016-07 2018-07 2020-07 2022-07 2024-07光伏产品价格指数(SPI):综合猪肉平均批发价为18.61元/千克，环比上涨0.12元/千克，同比增速为-18.4%。图42：猪肉价格上涨（元/千克）平均批发价:猪肉30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.002023/03 2023/08 2024/01 2024/06 2024/11 2025/04 2025/09上周价格高频指标形势转弱，5个指标环比上涨，减少1个，3个环比持平，增加2个，8个指标环比下跌，减少1个。5、库存58.63%0.96库容比:水泥:全国:当周值 2025年均值75 7573 7371 7169 6967 6765 6563 6361 6159 5957 5755 5512/5

12/12

12/19

12/26

1/2

1/9

1/23

2/6上周水泥发运率为26.35%，环比下降0.06个百分点。图44：水泥发运率下降（%）45.0043.0041.0039.0037.0035.0033.0031.0029.0027.0025.00

水泥发运率:全国:当周值 2025年均

45.0043.0041.0039.0037.0035.0033.0031.0029.0027.0025.0012/5

12/1212/1912/26

1/2

1/9

1/16

1/23

1/30

2/6上周六大发电集团煤炭库存可用天数上升至16天。图45：电厂煤炭库存天数上升20.00

煤炭:库存可用天数:六大发电集团 2025年均

20.0019.00 19.0018.00 18.0017.00 17.0016.00 16.0015.00 15.0014.00 14.0013.00 13.0012.00

11/2812/512/1212/1912/26

1/2

1/9

1/16

1/23

1/30

2/6

12.00上周港口铁矿石库存环比上升156.42万吨至17914.68万吨图46：上周港口铁矿石库存上升（万吨）20,000.00

库存:铁矿石:港口总计 2025年均

20,000.0019,000.00 19,000.0018,000.00 18,000.0017,000.00 17,000.0016,000.00 16,000.0015,000.00 15,000.0014,000.00 14,000.0013,000.00 13,000.0012,000.00

11/2812/51/2

1/9

1/161/231/30

2/6

12,000.00上周钢厂炼焦煤库存环比上升9.84万吨至824.20万吨。图47：钢厂炼焦煤库存上升（万吨）库存:炼焦煤:钢厂(247家) 2025年均值840.00 840.00820.00 820.00800.00 800.00780.00 780.00760.00 760.00740.00 740.00720.00 720.00700.00

11/2812/512/1212/1912/26

1/2

1/9

1/23

1/30

2/6

700.00上周纯碱库存环比上升3.69万吨至158.11万吨。图48：纯碱库存上升（万吨）200.00190.00180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.00

库存:纯碱:全国 2025年均

200.00190.00180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.001/5

1/8

1/12

1/15

1/19

1/22

1/26

2/2

2/5上周螺纹钢社会库存环比上升39.52万吨至365.92万吨，建筑钢材厂商库存环比上升4.52万吨至153.65万吨。图49：螺纹钢社会库存上升（万吨）600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.00

社会库存:螺纹钢 2025年均

600.00550.00500.00450.00400.00350.00300.00250.00200.0011/28

12/12

12/26

1/9

2/6上周热卷社会库存环比上升2.12万吨至280.45万吨。图50：热卷库存下降（万吨）社会库存:热轧板卷 2025年均值340 340.00320 320.00300 300.00280 280.00260 260.00240 240.00220 220.00200

12/5

12/1212/1912/26

1/2

1/9

1/16

1/23

1/30

2/6

200.00上周沥青出货量为33.4万吨，环比下降0.7万吨，同比增长53.2%图51：沥青出货量下降（万吨）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.002023-12 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 2025-08 2025-12出货量:沥青:国内6、房地产市场30139.54.23242.2%。图52：30（）

30大中城市:商品房成交面积:当周值 2025年均

50045040035030025020015010050012/5

12/1212/1912/26

1/2

1/9

1/23

2/6上周土地成交面积为1205.25万平方米，环比上升445.62万平方米。图53：土地成交面积上升（万平方米）

100大中城市:成交土地占地面积:当周值 2025年均值5,000.004,500.004,000.003,500.003,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.0011/3012/712/1412/2112/28

1/4

1/11

1/18

1/25

2/1上周成交土地溢价率为3.12%，环比下降0.45个百分点。图54：土地溢价率下降（%）100大中城市100大中城市:成交土地溢价率:当周值20.015.010.05.00.02024/11 2025/02 2025/05 2025/08 2025/11上周城市二手房挂牌量指数为3.91，环比下降1.51%。其中，一线城市环比持平，二线城市环比下降1.41%，三线城市环比下降1.54%。图55：城市二手房挂牌量指数下降（%）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.002022-12 2023-06 2023-12 2024-06 2024-12 2025-06

16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00城市二手房出售挂牌量指数:二线城市城市二手房出售挂牌量指数:三线城市城市二手房出售挂牌量指数:一线城市，右轴147.050.01%0.29%，三图56：城市二手房挂牌价指数保持不变（%）190.00180.00170.00160.00150.00140.00130.00