详解股债恒定ETF-产品特征、海外经验与国内前景

内容目录一、度系续善股债定产有尽推出 3（一）ETF础度优化 3（二股恒类品专项策导 4二、债定指其ETF产特征 4（一股类ETF介绍 4（二股恒类数 5三、 海外验以德iShares系列债定ETF为例 6（一产介绍 6（二架设计 6（三成优势 8（四业表现 8（五规变化 8四、 市场望 9（一对市影响 9（二对金司局品的验供 9（三）对资的引力 10风险示 10图表目录图表1：核政梳表 3图表2：股恒类ETF发展键点理 4图表3：股恒比数列表 5图表4：iShares核列股配比 6图表5：iShares核列底构解析 7图表6：iSharesAOR持仓构 7图表7：iShares核列的费率 8图表8：iShares核列年收率 8图表9：iShares核列资规（位百美元与产长率 9一、制度体系持续完善，股债恒定类产品有望尽快推出（一）ETF基础制度持续优化ETF20224ETF2023863ETF2024ETF4ETFETF202493–5ETF。202511ETF2025121.5%1%0.5%ETF图表1：核心政策梳理表时间 文件 部门 内容20224

《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》

提出“支持成熟指数型产品做大做强，加快推动ETF产品创新发展”。将非成份股指数发布后用于基金开发的时限从6个月2023年8月 《指数基金开发指引》修订版 上交《国务院关于加强监管防范风险推

3ETF给速度。明确“建立ETF快速审批通道”，顶层定调指数化投202442024420249

动资本市场高质量发展的若干意见》《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》《关于推动中长期资金入市的指导意见》

资，推动ETF产品创新和注册效率提升。ETF本。ETFETF2025年11月 《机构监管情况通报》 证监《公开募集证券投资基金销售费用

出具无异议函的要求，大幅缩短产品上市周期。1202512

管理规定》

额归基金财产。显著降低投资者持有成本，引导长期投资，利好低费率ETF推广。国政府网、上海证券交易所、证监会、证监会山西监管局、华尔街见闻（二）股债恒定类产品获专项政策引导在ETFETF等多ETF20251ETF20256ETF2024图表2：股债恒定类ETF发展关键节点梳理时间 文件 部门 内容陆续推出“中证A500交易所股债恒定比例指数系2024度起2025120256

股债恒定比例指数发布 中证指《促进资本市场指数化投资高质量证监会发展行动方案》深圳证券交易所债券ETF市场高质深交所量发展座谈会

/5/9530/70ETFETFETFETF证指数、证券时报网、海门区一站式企业发展数字化服务平台二、股债恒定类指数及其ETF产品特征（一）股债恒类ETF产品介绍ETF10/9020/8030/70等ETF+股债恒定类ETF相较传统多资产产品具备几大优势：ETFETFETFT+1FETF（二）股债恒定类指数股债恒定类ETF的运作依托于其跟踪的股债恒定比例指数——指数定义了目标股债比例、底层资产构成、再平衡频率等核心规则。目前，中证指数公司与中债金融估值中心已联合发布多条覆盖不同风险偏好的股债恒定指数，为产品落地提供坚实基础。主要指数情况如下表所示：2025A5005%70%（0–5）0–70–1020122024–2025ETF图表3：股债恒定比例指数列表发行指数列 启用期 底层票数 底层券数机构上证上证红利股债恒定比例指数系列2024-11-21上证红利全收益指数上证0-5年高等级信用债票息策略指数中证中证股债恒定组合指数系列中证红利股债恒定比例指数系列2012-08-302024-11-21沪深300指数中证红利全收益指数中证50债券指数中证0-5年中高等级信用债票息策略指数中证红利低波股债恒定比例指数系列2025-01-17中证800红利低波动全收益指数中证国债指数中证A500交易所股债恒定比例指数系列2025-05-14中证A500指数中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数样本中证现金流交易所股债恒定比例指数系列2025-05-14中证800自由现金流全收益指数中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数中证红利低波交易所股债恒定比例指数系列2025-05-14中证800自由现金流全收益指数中证交易所0-10年国债及政策性金融债指数中证A500交易所0-7年股债恒定比例指数系列2025-09-24中证A500指数中证交易所0-7年国债及政策性金融债指数样本中证现金流交易所0-7年股债恒定比例指数系列2025-09-24中证800自由现金流全收益指数中证交易所0-7年国债及政策性金融债指数样本中证红利低波交易所0-7年股债恒定比例指数系列2025-09-24中证800自由现金流全收益指数中证交易所0-7年国债及政策性金融债指数样本中证股债恒定组合指数系列2012-08-30沪深300指数中证50债券指数北银理财央企能源股债2025-03-26中证北银理财央企能源产业指数上证7-20年国债指数中债-红利现金流0-10年股债恒定比例系列指数 2025-10-16中债 中债-红利自由现金流低波股债恒定比例系列指数 2025-7-25

5050

中债-0-10年国债及政策性金融债中债-1-5年国开行债券中债-新综合指数中债-股债恒定组合系列指数 2023-1-17 中债-A股300指数中债债券信息网、北银理财

中债-0-1年国债三、海外经验—以贝莱德iShares系列股债恒定ETF为例本节主要研究海外贝莱德iShares系列股债恒定ETF，重点聚焦其CoreAllocation系列（AOK）ETF（一）产品介绍股债配比是股债恒定ETF的核心锚点，贝莱德iSharesCoreAllocation系列与LifeStrategyEquityFund-AcciSharesCoreAllocation系列实现了全风险谱系的精准覆盖，采用进取型（AOA，股票80%+60%+40%+30%+-（AOMAOK图表4：iShares核心系列股债配比lackRock+（410）（二）架构设计iSharesCoreAllocationETF-FOFiSharesETFETF-FOF（ETF不直接持仓个股、个债，全部资产投资于iSharesETF与ETFETFETF图表5：iShares核心系列底层构成解析lackRockCoreAllocationAOR（60%+40%）IJH、IJRETFIDEV、IEMGETFIUSB、IAGGETF图表6：iSharesAOR的持仓架构Ticker Name

AssetClass

MarketValue（亿美元）

Weight(%)IVV ISHARESCORES&PIVV ISHARESCORES&PETFTRUST Corporates Equity 11.18 34.22IUSB

ISHARESCOREUNIVUSDBONDETFISHARESCOREMSCIINTDEVEL

FixedIncome

10.76 32.915.62 17.2IDEVIAGG

ETFISHARESCOREMSCIEMERGINGMARKETSiSharesCoreIntlAggregateBndET

Corporates EquityCorporates CorporatesIncome

2.27 6.951.86 5.69IJH ISHARESCORES&PMID-CAPETF Corporates Equity 0.65 2IJR

ISHARESCORES&PSMALL-CAPETF

Corporates

0.31 0.94XTSLA

BLKCSHFNDTREASURYSLAGENCY

CashDerivativesCash

MoneyMarket

0.03 0.11(0.00) -0.01USD USDhares

Cash该架构虽存在子ETF费率叠加的潜在局限，但iShares通过规模效应实现子基金低费率，已有效缓解这一问题。（三）成本优势ETFiSharesCoreAllocation15bpETFETF）图表7：iShares核心系的净率 Ticker FundInception

30-DaySECYield(with/withoutwaiver)

Net/GrossExpenseRatio

ContractualFeeWaiverExpirationAOK04/08/11AOK04/08/113.26%/3.21%0.15%/0.2%11/30/2026AOM04/08/113.01%/2.96%0.15%/0.2%11/30/2026AOR04/08/112.55%/2.5%0.15%/0.2%11/30/2026AOA04/08/112.1%/2.06%0.15%/0.19%11/30/2026（四）业绩表现irs208年1月5年末A）10.0%（0%），保守型5.2%图表8：iShares核心系列年化收益率

30-DaySEC

30-DaySEC

1年回报

5

10年回报

成立以来回报

(NAV)

(NAV)

(NAV)

(NAV)免) 豁免)AOK AOM AOR AOAlackRock（五）规模变化iSharesCoreETF20080.49202583.517169年-20152022AOAAOR2025（AORAOA）202531.3827.4870%17.14AOK7.52023-2025图表9：iShares核心系列资产规模（单位：百万美元）与资产增长率日期AOA规模增长率AOR规模增长率AOM规模增长率AOK规模增长率资产规模合计平均增长率2008/12/3120.616.16.36.449.42009/12/3129.945.444.8177.739.4523.424.6284.0138.8180.72010/12/3156.789.681.982.774.889.667.744.681.2257.985.92011/12/3082.545.6118.244.3125.495.3113.5421.363.42012/12/31105.928.3152.629.1145.816.3120.826.8525.124.62013/12/31220.7108.4250.364214.647.161.276.2137.614.0823.256.82014/12/31344.656.1490.69645.103.79208.651.61,389.868.871.82015/12/31518.250.3999.3609.3260.624.934.135.62,387.42016/12/30585.012.91,077.47.86.6728.919.6349.52,740.814.82017/12/29794.035.71,148.5907.224.535.7474.03,323.821.32018/12/31995.525.41,313.914.412.71,231.3568.119.84,108.823.62019/12/311,052.15.71,481.41,253.11.8624.810.04,411.47.42020/12/311,187.212.81,600.78.11,468.917.2844.635.228.75,101.315.62021/12/311,682.241.72,209.638.01,877.927.81,087.26,856.934.42022/12/301,715.42.02,650.219.91,561.7-16.8907.9-16.5-17.86,835.1-0.32023/12/291,892.710.32,247.1-15.21,483.9-5.0746.76,370.4-6.82024/12/312,177.415.02,448.89.01,527.83.0756.91.4-0.86,910.98.52025/12/312,747.626.23,138.428.21,714.012.2750.68,350.620.8loomberg四、 市场展望（一）对债市的影响ETFETF短期来看，由于债市规模较大，整体对于债市难以形成全面的影响，而是产生局部、有限的影响。中长期来看，股债恒定类产品的推出有可能导致部分存量固收资金再配置。在低利率的环境下，对于一些追求稳健收益的资金，可能会导致其从原先持有的传统债券品种中再分配流入特定ETF，从而对债券市场有结构性影响。（二）对基金公司布局产品的经验提供ETF2008iSharesCoreAllocatio