【《哔哩哔哩公司现金流量平衡能力分析》13000字（论文）】

哔哩哔哩公司现金流量平衡能力分析摘要现金流量管理是企业财务管理的重中之重，必须得到更多的重视。通过现金流量平衡能力研究，加强有效管理，加大现金的流转，使企业快速发展。在遇到经营困难、融资不畅时，可以通过现金流量管理降低企业的资金风险。本文以互联网视频企业哔哩哔哩公司（简称“哔哩哔哩”）为研究对象，参考国内外现金流量平衡能力研究部分理论，利用已公布的财务数据进行分析：通过对其投资、经营、筹资三方面活动进行数据分析，判断哔哩哔哩所处生命周期，发现在现金流量管理中可能存在的问题并结合公司的现实特点,针对问题提出相匹配的建议和优化措施。关键词：企业生命周期；现金流量平衡；哔哩哔哩；现金流管理目录TOC\o"1-3"\h\u899一、绪论 117639（一）研究背景 11278（二）研究内容及意义 15668（三）研究的创新点 25089二、现金流量平衡能力理论基础 222217（一）企业生命周期理论 210915（二）企业活动与现金流的关系 39874（三）企业各生命周期的现金流特征 39411三、哔哩哔哩公司概述 521072（一）哔哩哔哩的业务结构情况 616433（二）哔哩哔哩整体发展情况 716040四、哔哩哔哩现金流量平衡能力分析 1016533（一）经营活动方面现金流量分析 107071（二）投资活动方面现金流量分析 146785（三）筹资活动方面现金流量分析 1630732（四）所处生命周期与现金流量契合度分析 1725013五、哔哩哔哩现金流量管理中存在的不足 1918798（一）盈利点构成单一，现金流获取渠道不稳定 1926632（二）总体处于亏损状态，经营现金流无法满足投资需求 1913002（三）对现金规划能力较弱，现金使用效率不高 209344六、针对哔哩哔哩的改进建议 2011066（一）发展多渠道业务，加大内容研发力度 2012405（二）严格控制内部成本，关注风险预警系统建设 212427（三）做好现金规划预算,提高资金使用效率 2125973参考文献 22一、绪论（一）研究背景近年来,我国的经济保持中高速发展，结构也得到调整。在企业经营活动中,减少企业资产闲置、提高资产使用效率,真实反映企业财务状况,对于现金流平衡能力的把控提出要求。而且，现金流平衡在扩大规模、维持企业持续发展、平衡风险和收益等有很大的意义。所以,企业关注如何平衡管理企业现金流,优化现金流使用、完善相对应的风险防控机制,从而达到可持续发展。我国企业当下发展情况，对现金流管理不够、利用资金不合适是企业破产的一个重要原因。破产企业大部分是因为是资金链断裂，从而亏损，最终破产。如果只关注企业财务表面的利润，淡漠企业的现金流一味追求利润，再加上现金流管理的各项制度不健全，缺乏对现金流每个环节的把控，企业随时可能有财务风险。（二）研究内容及意义本文以我国互联网新兴视频企业哔哩哔哩公司作为主要研究对象,通过2018年上市以来的财务报表统计数据,结合该企业业务发展,参考国内外关于现金流量平衡能力的研究部分相关理论和实践现状,首先通过对哔哩哔哩公司的经营活动、投融资活动、筹融资活动三个个方面的数据进行了具体分析,对该公司现金流量平衡能力展开了分析,其次是发现了该公司现在发展过程中的现金流平衡能力存在的风险问题,如集团运营基本依靠筹资,现金流量业务结构单一等问题,最后通过分析提出建议，并且能为现在新兴互联网视频企业提供借鉴意义，以便企业更加好的发展。1、有利于从现金流量角度对目前研究较少的互联网企业进行分析研究。本文的研究成果具有理论意义和实际意义。2、有利于企业调整业务结构，增强盈利能力、改善现金流质量。首先，从企业一段时期的三种活动产生的现金流量结构和变化入手，其次结合哔哩哔哩公开信息和现金流平衡能力相关理论对案例的现金流质量进行研究，最后提出对策。3、有利于企业健康运营快速发展，合理优化业务，也有助于企业规避资金分险。目前视频平台普遍亏损的大环境下，通过对哔哩哔哩的主营业务结构、盈利表现和现金流平衡能力的研究，对哔哩哔哩自身有一定的借鉴，同时对行业其他企业具有实际意义。（三）研究的创新点对于可能创新点，目前对传统制造和服务企业运营状况从现金流量角度进行分析的研究较多，但对互联网企业的研究比较少。本文的研究成果具有创新意义，对哔哩哔哩现金流平衡能力的研究可能对其他互联网视频企业有一定的借鉴和指导意义，可能具有一定的创新性。二、现金流量平衡能力理论基础（一）企业生命周期理论企业的生命周期理论主要是研究一个企业的成长过程中各个阶段的模型。其中，美国管理思想家爱迪思的研究最为系统。爱迪思在《企业生命周期》书中,将企业的生命周期分为三个阶段十个时期。三阶段分别为"成长阶段"、"再生与成熟阶段"以及"老化阶段"。掌握公司在发展过程中各个阶段现金流量变化的基本特点,并根据公司的不同活动进行相应的资金安排，有助于公司防范财务风险，提高其生存和发展能力。谢获宝严昌盛陈玲.基于企业生命周期的现金流管理策略[D].今日工程机械,2009.当一个企业经历具有周期性时,企业的不同时期经营管理活动现金流量也会不断变化。这对于公司的整体财务情况,业绩及未来的发展都具有很大的影响。随着我国市场竞争的激烈化,公司必须积极参与生产和管理活动以及资本投资活动，从而加大了筹集资金的力度。因此，根据公司的不同发展阶段，对公司的成长和运营能力的分析，考虑了与运营和投资活动以及融资活动相关的现金流量的正和负有多大的振幅。判断现金流量结构是否合理分布，以客观公正地评估企业的财务状况和增长。为了分析方便,综合了一些学者对企业生命周期的划分依据。陈佳贵（1995）对企业生命周期理论重新划分，将其划分为孕育期、求生存期、高速成长期、成熟期、衰退期和蜕变期。其中，蜕变期对于企业的可持续发展意义重大。李业（2000）认为，掌握企业生命周期理论有助于了解企业发展规律，可以使企业在不同的生命阶段选择合适的应对方式，有助于企业的持续发展。白静（2019）认为，企业生命周期理论对于企业各个阶段的战略布局有重要意义，有助于企业可持续发展。（二）企业活动与现金流的关系公司在生产和运营过程中继续开展各种活动，从而产生了持续的现金流。清除了现金流入与流出期间后,当前形成的现金流量的净额期间内可能大于现金流量中的净额。它可能为零,或者净现金流量也可能为小于零。短期现金流量的正常流动性就是一个企业永续生存下去的根本,长期现金流量产生就是一个企业的价值与股东实际财富成长的动力。因此，现金流量指标不仅由利润指标来评估，而且还由业务中的所有利益相关者来评估。企业活动按照财务性质划分，可以分为经营活动、投资活动和筹资活动。这三大活动同时影响着企业的利润和现金流量。企业的经营活动是指那些直接与利润创造相关的商品购买、生产.销售、劳务生产和供应等活动。企业的投资活动是指企业内部在建工程、固定资产及无形资产等长期资产的购建和处置，以及不包括在现金等价物范围内的对外投资及其处置活动。企业的筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动，主要包括吸收投资、发行股票及债券、取得短期借款和长期借款，以及借款和债券的偿还等活动。钱源达.基于现金流框架的企业生命周期透析[D].财会通讯(理财版),2008.钱源达.基于现金流框架的企业生命周期透析[D].财会通讯(理财版),2008.在一个企业生存和发展的不同阶段,企业的现金流也会具备不同特征。企业要做的就是注意由企业的三个主要活动（运营、投资和融资）产生的现金流量的正负状态和规模大小。根据不同活动的现金流量定律，找出不同现金流量之间的内部逻辑关系，结合公司生命周期的各个阶段，确定现金流动和分布的合理性，并依此提出符合实际的、有针对性的策略。（三）企业各生命周期的现金流特征1、初创阶段的现金流特征：在人力，财力和物力方面，初创期企业的需求量很大，但处于这个阶段公司的资金非常紧张。在经营活动方面，公司的产品刚刚发布，不为消费者所熟悉，且销售量较低，因此有必要在启动阶段筹集营运资金。启动阶段通常是无利可图的，而经营活动产生的净现金流量通常为负。在投资活动中,公司往往需要大量的资金去进行内部项目投资,而在内部投资过程中所产生的净现金流量一般为负。即使公司的产品销售逐渐好转且开始盈利,但是在其经营活动中所产生的现金流量却完全满足不了对投资的需求。在筹资活动方面，公司目前必须筹集大量外部资金，并利用筹资活动产生的现金流量来填补公司投资活动造成的资金缺口。企业需要通过融资维持运营，并在以后继续扩大生产规模。如果公司的外部融资顺利进行，则资产负债率将很高，反之亦然。初创期公司的资本有限,债务和融资活动中存在许多的障碍,并且借助于资本管理的活动而产生流动性的能力相对较低,而投资活动对现金的需求很高。2、成长阶段的现金流特征：由于企业经营情况和外部环境的不确定性，企业同样面临着较大的经营风险，表现在企业的现金流状况上，如表1所示。表SEQ表\*ARABIC1企业成长阶段的现金流特征成长期经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流资产负债率状态1+--一般状态2+-+较高状态3较高在状态1时，其经营活动带来的净现金流已经由初创期的负值转为正值，企业的经营活动已经走上正轨，开始赢利，企业进入了不断成长的时期。如果经营性的净现金流量足够满足企业的投资需求，那么.企业可能会选择将剩余的资金暂时用于偿还前期的负债。便产生了投资活动现金流和筹资活动现金流动为负值的现象。随着负债的减少，企业的资产负债率会下降。但是，这个阶段企业的经营活动净现金流难以长期持续地满足投资活动对大额现金的需要。在状态2的情况下，企业的经营状况良好，开始逐步扩大经营规模，投资活动增加，企业单靠经营收入可能无法满足其快速扩张的要求，此时，企业会选择继续向债权人借债.用筹得的外部资金作为企业发展的补充。状态3中的情况下,企业盲目地进行规模化扩张,投资活动的净现金流为负:企业经营服务质量较低,经营活动的净现金流也是负数,甚至企业在盈利的条件下都为负数;资金无法筹集的同时，企业还需要偿还前期债务,致使筹资活动净现金流也为负数。这样的企业面临现金流断裂”的风险。3、成熟阶段的现金流特征：企业成熟阶段的现金流也会呈现出不同的状态，企业成熟阶段的现金流特征可能出现的状态如表2所示。表SEQ表\*ARABIC2企业成熟阶段的现金流特征成长期经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流资产负债率状态1+--较低状态2+-+较高这个时期企业现金流的特征是:由于良好的销售活动和经营质量，公司来自经营活动的净现金流量表现为一个大的正数，只需简单的维护投资。新的重大项目不会马上启动，投资活动的净现金流量将是绝对值不大的负数。涉及融资活动时，公司一方面借入新债务，另一方面还清仍需偿还的债务，确保部分债务融资在企业内使用。筹资活动的现金流入量与现金流出量基本保持平衡，或为一个绝对值不大的负数，如状态1所示。状态2说明了这种状况。面对激烈的市场竞争，公司产品的市场份额已饱和或下降。为了实现可持续增长，公司的发展需要额外的投资。在这一点上，公司来自投资活动的净现金流量是一个绝对值很高的负数。正常经营活动产生的现金流量净额不再能够满足投资活动所需的资金，只有加大融资活动的强度，以填补新投资带来的现金流量缺口。随着筹资活动所产生的实际现金流量的增加，公司的资产负债率将继续增加。袁晓峰.现金流量在企业生命周期各阶段的特征分析[D].长江大学学报(社会科学版),2006.袁晓峰.现金流量在企业生命周期各阶段的特征分析[D].长江大学学报(社会科学版),2006.三、哔哩哔哩公司概述哔哩哔哩（英文名称：bilibili），2009年6月26日成立，2018年在纳斯达克上市。2021年3月正式在香港二次上市。公司早期主要以对ACG(作品包括电视动画、漫画、游戏)等多种动画内容的原创作和信息分享为主,后期以用户、创作者和内容构建生态系统，成为视频多元化的综合网站。其视频内容以专业用户生产视频（PUGV）为主：创作优质内容→依靠内容引流→奖励机制激励作者再创作，形成循环。垂直二次元内垂直二次元内容社区

2009年-2012年2009年-2012年

2009年-2012年泛娱乐内容社区

2017年-至今2017年-至今泛二次元内容社区2013年-2016年图SEQ图\*CHINESENUM1一哔哩哔哩发展战略分期（一）哔哩哔哩的业务结构情况从业务结构看，哔哩哔哩不单单是一家互联网视频企业。哔哩哔哩的业务分为四大类：增值服务与直播、游戏业务、广告、电商及其他，其中游戏业务的营收曾一度占到公司总收入的70％以上。表SEQ表\*ARABIC3净营业额组成部分及占比（千元）数据来源：哔哩哔哩发布的聆讯后资料集（截至2020年12月31日止）数据来源：哔哩哔哩发布的聆讯后资料集（截至2020年12月31日止）净营业额2018年2019年2020年人民币％人民币％人民币％移动游戏2,936,33171.1％3,597,80953.1％4,803,38240.0％增值服务585,64314.2％1,641,04324.2％3,845,66332.0％广告463,49011.2％817,01612.1％1,842,77215.4％电商及其他143,4673.5％722,05410.6％1,507,15912.6％净营业额总额4,128,931100％6,777,922100％11,998,976100％1、增值业务与直播:增值服务收入来自大会员的订阅费；直播频道内虚拟物品销售及在视频、音频及漫画平台上的付费内容和虚拟物品销售。优质的视频内容使付费的用户数量不断增加，付费率也不断提高。2、广告业务:广告收入来自各种形式的广告服务。2020年广告营收增速为126%，2019年为76%。哔哩哔哩的广告业务保持着高增速。随着内容品类的增加，哔哩哔哩的用户群体变大，在哔哩哔哩的广告投放也增多。为了不降低用户的体验，保持无贴片广告，因此放弃了一部分收入。3、游戏业务:游戏主要收入来源为用户充值消费。2020年财报披露数据显示，哔哩哔哩游戏业务营收增速为34%，同比提升11个百分点。哔哩哔哩的手游业务分为自研、独代、联运三类，其中独代及联运占比较多。其独代游戏中的《FGO》是二次元游戏代表，也是哔哩哔哩游戏业务营收的重要来源。联运游戏《原神》于2020年下半年刚刚发布，营收还不能超过《FGO》。4、电商及其他业务：收入来自与ACG相关商品的网店销售和实体演出以及活动售票。图SEQ图\*CHINESENUM1二2018-2020年哔哩哔哩营收占比情况数据来源：哔哩哔哩2018年、2019年、2020年财报数据来源：哔哩哔哩2018年、2019年、2020年财报（二）哔哩哔哩整体发展情况根据相关统计,截止2020年12月,我国网上视频用户终端注册的总规模已经累计高达9.27亿,占到了我国网民总用户数量的93.7%。市场前景广阔。但是互联网视频企业目前吸引用户和内容制作的成本较高，大量资本也加入竞争，大部分企业严重亏损，都在独家内容和版权上持续烧钱。图SEQ图\*CHINESENUM1三2018-2020网络视频用户规模及使用率数据来源：第47次《中国互联网络发展状况统计报告》2021.2.3数据来源：第47次《中国互联网络发展状况统计报告》2021.2.3我国视频企业市场格局基本形成，可分为以下三个梯队。第一梯队是爱奇艺、腾讯视频、、优酷，资本雄厚，内容成本大量投入，版权片源丰富。第二梯队的主要是以芒果TV、哔哩哔哩为主要代表的特色网络视频服务平台。哔哩哔哩与全球最大视频网站YouTube相似。两家均创作者为核心资源，通过帮助创作者变现，获取流量利润。第三个用户梯队以搜狐视频、pp视频、咪咕网等视为主要的代表,走横向差异化的发展路线。李正琪.哔哩哔哩盈利模式的财务评价[D].青岛大学,2020.李正琪.哔哩哔哩盈利模式的财务评价[D].青岛大学,2020.哔哩哔哩2014年开始正式进行商业化经营,公司的商业化与其对外直接投资也是同步。2014年也开始发展了游戏联运等相关业务,2016年大会员制度正式出台,漫展、表演以及周边物品零售等相关业务也发展了起来。2018年,哔哩哔哩在美国纳斯达克上市,快手公司收购了其竞争者A站,哔哩哔哩在动漫视频领域没有了竞争对手，也成为了涵盖各方各面的综合性视频平台。但快速发展的同时，哔哩哔哩可持续的盈利循环尚未构建，缺少稳定的现金流流入营收点。2015-2019年公司营收增长强劲。直播和其他增值服务业务规模增长最为迅猛,连续四年一直保持三位数的快速增长,2020年前三个季度累计实现营收25.98亿元,同比上年增长142.8%,高速增长来自于公司优质会员计划、直播服务以及其他增值服务的支撑和付费客户群体数量的增加。广告业务的收入也是取得不错的成绩,2020年前三个季度实现营收11.2亿元,同比上一季度增长112.42%,增长动力来自广告商数量增加，主要由于哔哩哔哩品牌得到在线广告市场进一步认可。游戏业务增速近年来保持平稳增长，2020年前三季度实现收入36.73亿元，同比增长34.74%，优质的内容为该业务提供持久的增长动能。目前来看游戏业务营收虽仍占比第一，但比重已由2017年的83.38%降至2020年的45.03%，公司近年来发展呈多元化趋势，逐步摆脱对游戏业务的单一依赖。电商和其他业务2020年前三季度实现营业收入7.6亿元,同比上一季度增长71.78%,主要是电商销售使营收增长。图SEQ图\*CHINESENUM1四哔哩哔哩营收及同比增速数据来源：面朝研究所数据来源：面朝研究所随着收入增加，营业成本也进一步攀升，2015-2019年营业成本复合年均增长率为79.1%，2019年公司营业成本为55.89亿元，同比增长70.7%。其中收入和分成费用的占比45%,同比减少5%;内容的分成费用占比18%;服务器和带宽费用的成本占比一直呈现逐年减少的趋势,2019年为16%,同比下降3个百分点。图SEQ图\*CHINESENUM1五2017-2019年各项营业成本占比数据来源：哔哩哔哩2017-2019年财报/数据来源：哔哩哔哩2017-2019年财报/哔哩哔哩2020年营收收入累计规模达120亿元,高品质用户数量快速增长为其在商业化迅猛发展打下了坚固的基础。毛利率今年已经实现连续七个季度环比大幅上升,达到24.6%。广告服务整体业务交易规模已经实现了连续7个交易季度同比快速增长。四、哔哩哔哩现金流量平衡能力分析（一）经营活动方面现金流量分析哔哩哔哩2020年营收收入累计规模达120亿元,高品质用户数量快速增长为其在商业化迅猛发展打下了坚固的基础。毛利率今年已经实现连续七个季度环比大幅上升,达到24.6%。广告服务整体业务交易规模已经实现了连续7个交易季度同比快速增长。在其经营活动方面,2017年—2019年,哔哩哔哩的净收入规模分别已经是24.68亿元、41.29亿元、67.78亿元,保持了经营收入活动规模的稳定增速。毛利在2017年实现扭负为正,2018年、2019年继续保持正向高速增长,2018年实现毛利8.55亿元,增长幅度达55.76%,2019公司全年毛利最高为11.90亿元。在2018年的长期净利润表现情况分析方面,公司一直处于亏损状态,2018年净亏损为5.65亿元。2017年至2019年,哔哩哔哩的业务成本总费用分别大约是19.19亿元、32.73亿元、55.88亿。项目2017年2018年2019年2020年收入（亿元）24.6841.2967.78120营业成本（亿元）19.1932.7355.8891.59图SEQ图\*CHINESENUM1六收入与营业成本折线图随着近年来我们看到公司在其商业化之路上的不断创新尝试与持续探索及努力,公司非游戏务收入也开始得到了持续快速增长,并且公司业务结构也逐渐开始发生了重大优化。2017年-2020年经营活动中所产生的实际现金流量净额分别为4.6亿元、7.4亿元、2亿元、7.5亿元。产生的现金流量为正,这大部分原因还在于移动游戏、直播、增值等业务规模迅猛上升。2020年,直播与增值服务、电商业务及其他净收入增长势头强劲,电商业务总体营收规模已经达到7.22亿元,同比上年增长403%。手机游戏营收占比有所减少,仅为63.6%。2017-2019年,现金及现金等价物的余额不断增加,截止2019年末,公司现金及股权现金等价物总量约49.63亿元,现金流情况良好。图SEQ图\*CHINESENUM1七2017-2019经营活动产生现金流净额总成本随着收入的增加不断增长，但结构上变化较大。2019年，影响净亏损与经营活动提供的现金净额之间差异的，主要非现金项目为折旧及摊销人民币10.97亿、股权激励费用人民币1.726亿以及长期投资及子公司出售收益人民币1.488亿。所摊销的无形资产包括授权内容版权、移动游戏代理权及域名。2020年的经营活动的现金额为7.53亿元，现金流为正。同期的净亏损为3.054亿元。主要原因是因为递延收入增加7.348亿元、应计负债及其他资产的应付款项增加6.517亿元以及被应收账款增加8.161亿元,被应收账款增加人民币4.172亿元,以及预付款项和其他资产的应付款项增加6.1亿元部分进行抵销。影响净亏损与经营活动提供的现金净额之间差异的为物业及设备以及无形资产折旧及摊销17.216亿元，以及股权激励费用3.859亿元。经营活动产生的现金流量净额交2020年大幅提高达7.531亿元，达到了一个历史新高的水平。同时哔哩哔哩的营销推广、研发费用是运营成本占比较大的一部分。图SEQ图\*CHINESENUM1八2017-2020年运营成本组成部分（亿元）表SEQ表\*ARABIC4运营成本支出明细项目2020年2019年2018年2017年研发费用15.138.945.382.80营销费用34.9212.005.862.33一般及行政费用9.7615.904.612.61营业费用59.8126.8515.847.74运营成本变动是因为业务扩展（主要是移动游戏业务和增值服务业务的扩展）以及渠道及营销推广开支增加所致。2017年-2019年,公司的实际经营费用总额分别是7.73亿元、15.84亿元、26.85亿。费用结构随公司的经营战略调整而有所变化,2017年营销费用2.325亿和研发服务费用2.801亿,增长快速,其中研发服务费用约占36.2%,比重最大;2018年各项费用的规模都在持续上升,其中市场营销费用规模增长相对较快,所占的比重达到37.0%,金额5.858亿,较研发费用高3.1个百分点,研发费用是5.375亿。在2019年，营销费用12亿，研发费用8.9亿，其他各项费用也大大增加。2019年从一开始已经实施了一系列的发展策略，用来快速吸引更多的视频用户,2019年末的新年晚会,到宣传片《后浪》三部曲,一直到全新的哔哩哔哩品牌主张"你感兴趣的视频都在哔哩哔哩"。这些都帮助哔哩哔哩吸引了更多广泛的用户，提高了知名度。表SEQ表\*ARABIC5经营业务现金明细表数据来源：哔哩哔哩公布财报数据来源：哔哩哔哩公布财报经营业务2020年2019年2018年2017年应收账款及票据-4.172亿-3.990亿6561万-2.832亿预付款项及其他应收款-6.106亿-5.085亿-5.406亿-2.475亿待摊费用及其他资产-2.452亿-3.605亿应收关联方款项1702万738.2万3512万-2466万应付账款及票据8.161亿5.869亿3.459亿2.719亿预收款项及其他应付款3.744亿1.018亿9545万9140万递延收入7.348亿3.540亿3.986亿3.564亿应付税项5438万2311万1371万1351万预提费用及其他负债7.636亿4.683亿1.067亿7431万经营业务其他项目1599万经营活动产生的现金流量净额7.531亿1.946亿7.373亿4.646亿（二）投资活动方面现金流量分析在投资活动中,现金流为负,购建的无形资产及其他资产的数额逐年增加变大,主要为购置了大量视频内容版权等。图SEQ图\*CHINESENUM1九2017-2020年购建无形资产及其他资产（亿元）2020年的投资活动所用现金净额为89.07亿元，主要是购买短期投资267亿元、定期存款109亿元、长期投资(包括贷款)所用现金13亿元及购买无形资产(主要包括授权视频内容版权)16亿元，被短期投资到期所得款项249亿元及定期存款到期所得款项77亿元部分抵销。2020年第一季度,哔哩哔哩发布的财报中明确表示,在专门的生产内容上,坚持以IP化和产品的精品化两个主要策略为重点。哔哩哔哩继续在动漫、文创周边等上下游产业公司进行大量投资，为哔哩哔哩带来增长与现金收入。2019的投资活动所用现金净额为40亿元，主要是因为购买短期投资(包括货币市场基金、金融产品)100亿元、定期存款49亿元、购买无形资产13亿元及长期投资(包括贷款)所用现金12亿元，被短期投资到期所得款项100亿元及定期存款到期所得款项39亿元部分抵销。2018的投资经营活动所用的现金净额为人民币32亿元,主要原因是由于短期投资67亿元、定期存款人民币7.5亿元、购买无形资产所用的人民币10亿元、购买物业及设备2.936亿元、长期投资所用的现金净额人民币5.65亿元及其他收购子公司所用的现金净额人民币1.36亿元,被短期投资项目到期所得的款项人民币63亿元全部抵销。在积极融资的同时，哔哩哔哩也大力围绕游戏、动画类公司投资布局，寻找新的增长点，对外投资的公司数量同时不断上升。2017年至2020年,哔哩哔哩的长期股权投资规模和数量逐年增加。表SEQ表\*ARABIC6投资业务现金明细表投资业务2020年2019年2018年2017年购买固定资产-6.021亿-2.960亿-2.936亿-1.449亿购建无形资产及其他资产-283.7亿-112.4亿-77.07亿-51.94亿处置无形资产及其他资产62.54亿49.32亿投资支付现金125.0万1275万收购附属公司-4.989亿-7.199亿-1.358亿--投资业务其他项目238.0亿93.32亿56.88亿46.25亿投资活动产生的现金流量净额-89.07亿-39.58亿-31.96亿-7.163亿（三）筹资活动方面现金流量分析在融资方面，2017年的融资主要为发行股份7.382亿元。2018年的融资活动中融资50亿元,主要是2018年3月首次公开发售所得款项净额及腾讯的投资。腾讯控股以每股12.67美元的交易价格,认购哔哩哔哩的普通股共计25063451股,价值3.176亿美元，腾讯公司持股数量已经上升达到12.3%的股权。2019年的融资活动提供的现金净额为51亿元，主要为发售2026年票据所得款项34亿元以及公开发售普通股所得款项16亿元。2019年2月,引入了阿里巴巴的一项战略性投资,阿里巴巴目前拥有哔哩哔哩8%的公司股份。2020年的融资活动提供的现金净额为人民币8.354亿元，主要为发售2027年票据所得款项56亿元以及向美国索尼公司发行Z类普通股所得款项28亿元。图SEQ图\*CHINESENUM1十筹资活动与发行股份产生的现金流净额由表可以看出2018年以后哔哩哔哩以发行股份融资额在总体融资额占比逐年下降，说明哔哩哔哩融资渠道增多，融资能力加强，获得投资市场认可更多。在一直亏损的情况下，哔哩哔哩拥有很强劲的融资获取现金流能力。表SEQ表\*ARABIC7融资业务现金明细表数据来源：数据来源：融资业务2020年2019年2018年2017年发行股份28.17亿16.48亿49.53亿7.382亿回购股份4909万发行债券--33.56亿行使股票期权所得3000.001000.006000.00--现金及权益增加（减少）-1.768亿3317万2220万-268.9万偿还借款-1.000亿-1.000亿贷款收益2.000亿1.419亿--900.0万票据相关收益55.95亿33.56亿筹资业务其他项目1985万筹资活动产生的现金流量净额83.35亿50.79亿49.75亿6.755亿（四）所处生命周期与现金流量契合度分析表SEQ表\*ARABIC82017-2020产生现金流量净额表项目2020年2019年2018年2017年经营活动产生的现金流量净额(元)7.531亿1.946亿7.373亿4.646亿投资活动产生的现金流量净额(元)-89.07亿-39.58亿-31.96亿-7.163亿筹资活动产生的现金流量净额(元)83.35亿50.79亿49.75亿6.755亿现金及现金等价物期末余额46.78亿49.63亿35.40亿7.629亿1、对所处生命周期判断：在2017-2020年，哔哩哔哩经营活动现金流量为正，投资活动现金流量为负且金额逐年在增大，筹资活动现金流为正。公司的各项经营活动已经正常开展，获得现金流入，进入了持续成长的阶段。但是这个阶段公司的经营现金流不足以持续地满足投资活动的大量现金需要。2、现金流量平衡能力：从时间上看，哔哩哔哩总的现金净流量在2017年转正。移动游戏业务扭转了经营现金流，并增加了经营现金流量。在投资活动中，短期投资的到期带来大量现金流量。在2018年，哔哩哔哩的投资活动没有立即提高盈利能力，或者投资活动目标本身的利润较低，没有带来现金流入，而现金流出量变大。在2019年，哔哩哔哩的投资和融资活动仍在扩大，但净现金流出和净流入的增长率都在下降，这表明这两个规模都趋于稳定。经营活动产生的现金流入增速不如现金流出增速快，企业规模的扩大暴露了企业结构的不合理性和脆弱性。2020年在这个竞争相对激烈的市场中,需要能够实现持续的增长,就必然需要不断地加大投资,而经营活动所产生的现金流入量已经无法满足投资现金流出量的需求,所以就必须要求继续加大筹资活动的力度,以弥补新的投资带来的现金缺口。哔哩哔哩虽一直处于亏损状态，但仍然在投资人可接受范围，各线业务收入都属于正向发展，可以依靠不断的筹资来支持业务扩展与公司战略发展。目前现金流状况较好，现金储备充裕，流动性强，可以在一段时间内继续支持公司运营。图SEQ图\*CHINESENUM1十一2017-2020现金流量净额对比图3、所处生命周期与现金流的契合度：总的来看,企业的经营活动中产生的现金流在2017年转正,公司的经营状况良好可以直接产生资金流入,但公司的生产经营活动完全不能依靠经营活动产生的资金来运作,结构不合理。公司目前正处于一个开拓业务、扩充规模、迅猛发展的关键时期,投资活动逐年增加,投资活动产生现金流出结构,投资活动整体上还没有足够的获利能力,并且公司无法靠经营收入满足快速扩张的要求,哔哩哔哩必须依靠外部的融资来保证持续经营。因此融资需求大,用外部资金推动企业发展。从一方面可以说哔哩哔哩目前阶段是一个依靠融资而活的公司。但其融资能力强,资金可以满足其发展需要。根据以上案例分析我们已经可以清楚地明显看出,哔哩哔哩目前正依然处于一个快速成长期,经营活动虽然已经可以从中直接获得大量的流入现金资本,但不足以完全满足经营投资规模快速扩张时的大量现金流出要求,投资活动大量地现金流出,就需要企业不断依靠筹资取得现金流入满足公司运营发展。五、哔哩哔哩现金流量管理中存在的不足从以上分析可以清楚地看到,哔哩哔哩在不同的时期,经营活动所产生的实际现金和净流入额都不能完全满足公司的发展和投资运作,投资活动也是其现金流出最重要的一个原因,公司运营基本上是依靠经营和筹资所产生的实际现金流量。形成的问题主要有一下几点（一）盈利点构成单一，现金流获取渠道不稳定游戏业务收入占比曾超八成。其他主营业务的盈利能力不如手游业务，手游一直作为哔哩哔哩的“现金流”，但是目前手游业务遇到了瓶颈。增长乏力且极度依赖单一游戏《命运冠位指定》，《命运冠位指定》挑起了业绩大梁，但这样的结构也充满了风险。2018年，哔哩哔哩运营中与玩家发生矛盾，2019年发生了抢注“命运冠位指定”商标事件，危及游戏的代理权。哔哩哔哩每年需要支付高昂的收益分成成本。收益分成成本由收益支付给网络游戏开发者、分销渠道以及支付渠道等所形成的费用。手机游戏存在一定生命周期，游戏的用户相对固定，对新用户吸引力逐渐变小，而且老用户充值下降，都是目前的瓶颈。而且新的游戏收入水平不确定性，因此会影响现金流入的稳定性。哔哩哔哩虽然在积极调整收入结构多元化，直播及增值服务、广告和电商业务也在逐渐发力。但是短期内，手游业务依然是收入最主要的来源，2019年度游戏收入仍占净收入的53.08%。在2020年的营收收入结构中,增值服务类产品销售收入占比33%,游戏业务收入29%,广告业务收入、电商及其业务收入分别占比19%。这是哔哩哔哩上市以来游戏收入首次降为第二大收入来源，是一个积极的信号。（二）总体处于亏损状态，经营现金流无法满足投资需求哔哩哔哩的视频业务作为其核心的业务,一直都是在努力开发和实现盈利的新业务之中,视频业务还需要大量的购买视频的版权、增加服务器和带宽、提升技术，每年成本的增大，导致业务成本上升，但付费用户的比例却在下降，消费金额也在减少，这就使流量带来的收入比维护的成本低，所以投入产出的性价比不高。随着近年哔哩哔哩泛娱乐化的普及程度进一步扩大加深,内容成本不断升高。内容也在不断扩大,除了以前原有的二次元文化为主要内容,还在此之后又添加了一些综艺、纪录片等,覆盖人群受众也随之增加。平台被明确地定位为泛娱乐社区,随之而来的是更加激烈的市场竞争,原有的内容低成本优势逐渐衰减,在营销和内容上的成本将继续加大。经营活动的现金流入无法满足公司发展运营的需求，就需要大量去融资维持运营，这样资产负债率升高，而且给以后融资带来困难。不断提升的获客成本使得营销费用攀升。根据财务数据，公司近四年的主营业务有毛利润，但经营费用是主营业务成本的一半，所以财务报表呈现净亏损，净亏损率还在进一步变大。2018年至2020年，哔哩哔哩营业收入分别为41.29亿元、67.78亿元和119.99亿元。营业收入增速分别为67.27%、64.16%、77.03%，增长稳健。但在盈利上却呈现出反向趋势。2018年上市，哔哩哔哩亏损额由2017年1.84亿元扩大至5.65亿元。2019年、2020年则翻倍，达13.04亿元和30.54亿元。三年时间，哔哩哔哩亏损额接近50亿元。现金流入、流出极不平衡，需要外部不断输血来支撑其发展。（三）对现金规划能力较弱，现金使用效率不高哔哩哔哩拥有较好的融资能力，拥有大量的现金，2020年现金及现金等价物期末余额有46.78亿，2019年为49.63亿，对于资金的规划不够，其能够带来的净利润较少；在上市后多领域投入资本的情况下，其权益净利率可能处于较不稳定的状态；哔哩哔哩的总资产增长率高于营业收入的增长率，需要提高对拥有资产的利用率，充分挖掘资产的价值，实现盈利。六、针对哔哩哔哩的改进建议（一）发展多渠道业务，加大内容研发力度要大力发展拥有快速变现能力的直播和电商业务，提升整体盈利能力，增加可用现金规模，提升现金流动性。同时尽快打造出知名IP和游戏，以接档《FOGO》避免营业收入现金大幅下降。在视频业务上，继续鼓励生产高质量的优质内容，深入打造泛娱乐社区，吸引多个群体受众流量，增加用户黏度，用内容留客，提高用户付费的可能性，增大用户付费群体的比例，真正将用户转变为红利。同时用内容助推其他业务快速发展。（二）严格控制内部成本，关注风险预警系统建设控制企业的成本费用总额的增长率,使其远远低于企业营运收入的增长率,对提高企业盈利能力十分重要。在尚未能实现盈利之时，要强化内部治理，做好经营成本费用的管控，同时合理安排好筹资，科学高效的利用外部资金作为维持运营的保障。哔哩哔哩处于成长阶段，前期的成本投入大。而且哔哩哔哩正处于优化营收结构、寻找营收增长点的过程中，不断发展的直播和广告业务，意味着收益分成成本、销售及营销费用和研发费用会持续增加。因此在发展的同时，需要控制其他的成本，用完善的财务制度保证在拓展业务方面的资金，实现更高的投入产出比。加大现金储备，建立应急现金制度，以抵御突发风险。现金流量平衡目的是促进企业健康发展。在科学的管理中,风险预警系统的建设具有一定的阶段性重点,有效地控制短期与长期的投资，控制运营成本，合理安排融资，做到拥有稳定健康的现金流。（三）做好现金规划预算,提高资金使用效