遇见小面投资价值分析报告：川渝风味面馆龙头加速全国布局

目录TOC\o"1-2"\h\z\u1、中国川渝风味面馆第一，直营/特许经营并行 6历经轮融，现模化展 6创始团控，理队不尝试 7门店速张规布双突破 8以价量，25H1同收降幅窄 9收入速缓净率步改善 102、川渝风味颇受欢迎，连锁化趋势明显 12中式馆业中快第二细赛，模步扩张 12竞争局高分，见小为大渝味馆 15变化势融高期去，牌行重扩张 173、多元化经营、数智化、资本共助发展 19竞争势：“全用体验多化营式 19竞争势标化体化、智三素 20竞争势多资支助力张 234、未来公司量利均有提升空间 23门店张分渗+适配 23单店效门结优提升体润率 265、盈利预测和估值 27关键设盈预测 27相对值 29绝对值 30估值论投评级 316、风险分析 31图目录图1：2022-2025年H1店量 6图2：2024年上餐公司卖务入比 6图3：司展程 7图：见面权结（至225年12月，O后） 7图5：2022-2025年H1见面店量（特许营店） 8图6：见面店分（至2025年6末） 9图7：2022-2025H1见小直餐的均费额 9图8：2022-2025年H1见面营厅的店日销额 10图9：2023-2025年H1见面营厅的店销额速 10图10：2022-2025年H1见面入其增速 10图11：2022-2025年H1见面母利润其增速 10图12：2022-2025年H1业产债对比 11图13：2022-2025年H1业材成占比比 11图14：2022-2025年H1业金本比对比 12图15：2022-2025年H1见面店址分布 12图16：2022-2025年H1业工本比对比 12图17：2022-2025年H1业利对比 12图18：国地饮行业市规模 13图19：国地式餐厅场模 13图20：2022-2025三季快行开率闭店变化 13图21：2021-2025三季国餐行客价变化 13图22：2025第季末各类店模同增长率 14图23：2020-2029国内中面市规及市份额 14图24：2020-2029国内中面市规（按系分十元） 14图25：国馆量份分布 15图26：国馆万均门数的份布 15图27：分中面牌竞格局 17图28：中面融事件 17图29：式馆业分知面新门数化 18图30：式馆业分知面新门数化 18图31：式馆业分知面在门数化 19图32：见面单 19图33：见面24小营业店 19图34：见面同门店商、场写楼、宅） 20图35：见面厅氛围 20图3：PO前见面投融详情况 23图37：2022-2025年H1见面同市门数结变化 24图38：2022-2025年H1见面座变化 24图39：2025H1营中，国港别政和中内一及一城市店营现比 24图40：吃餐类店数名三牌计 25图41：2022-2025年H1见面同市餐层面润率 27表目录表1：见面心管团队绍至2025年118表2：2024年国式馆经者名按商交易计） 15表3：2024年五面基本况比 16表4：式馆五大牌比（至2025年11月1716表5：国分馆品开放盟/营况 18表6：见面大标化体系 20表7：为见面特经营前序 21表8：为见面特经营后管理 21表9：见面字化统 22表10：见面AI技应用 22表11：见面营单店型 26表12：司入测万元家） 28表13：要本支收入比重 29表14：饮业要公司PE估表 30表15：对值心表 30表16：金折及表 31表17：感分表元） 311/并行直营+特许经营模式，采取多元化经营的中国川渝风味面馆领先者。20142024（按总商品交易额计时段、全场景的多元化模式，主要为堂食消费，外卖收入占比较低。截至112722（451）。图1：2022年-2025年H1店数量 图2：2024年各上市餐饮公司外卖业务收入占比0

直营餐厅 特许经营餐厅8686816959279331183111年 年 年 年

42.3%42.3%39.0%38.5%18.8%17.2%15.7%2.9%老乡鸡百胜中国小菜园绿茶集团九毛九遇见小面海底捞公司招股说明书，光大证券研究所；单位：家 各公司公告，光大证券研究所2014初创与基础构建阶段（2014-2017）：20142015Pre-AA2017建产品、管理、资本与区域布局的基础。模式拓展与渠道创新阶段（2018-2019年）：201824制探索路径。区域扩张与规模化发展阶段（2020-2022）：2020A2021100BB+轮投资，初步构建“华南-华北”核心区域覆盖框架。（2023-2025年200300家餐厅开业，持续深化全国布局，20242025图3：公司发展历程公司招股说明书，光大证券研究所（有限合伙）持有公司42.33%股权，宋奇（作为普通合伙人）与苏旭翔（作为有限合伙人）则分别持有淮安创韬66.6733.33中淮安遇见好人持有公司3.66%的股权。该平台用于激励高级管理层与核心员（具体激励计划未披露图4：遇见小面股权结构（截至2025年12月，IPO后）员工激励平台员工激励平台公司招股说明书，光大证券研究所公司高管团队不断尝试，积累经验。遇见小面核心管理团队以宋奇、罗燕灵、苏旭翔三位85后创始人为核心（辅以财务管理人许智），三人皆毕业于华南理工（共学重庆小面技术（有供应链经验创实验室设备实现用料标准化表1：遇见小面核心管理团队介绍（截至2025年11月）姓名 年龄 履历 职位 职责姓名 年龄 履历 职位 职责宋奇 38苏旭翔 37

20101020116MKReaatsLte（）20111120125（年22010820116（201172012122009620156（

执行官执行董事兼副总裁

负责制定本集团的整体发展策略及监督本集团的运营主要负责监督本集团的营销、品牌推广及信息技术主要负责监督本集团的供罗燕灵 40

商务表职；2015年7起公司总。 执行事副20121020151员，20161020195（

应链、食品安全、菜品研发及制定运营标准许智 36

20196202012020420201020201020223

首席务兼总裁 管理本集团财务、人力资源、法律事务及商业分析公司招股说明书，光大证券研究所遇见小面门店主要分布在一线及新一线城市且逐步下沉。截至2025年6月30日，遇见小面一线及新一线城市门店数量为334家，二线及以下城市为76家，目前遇见小面门店主要聚焦在一线及新一线，且香港特别行政区门店数量为72022170家增至2025年6月末的417家。图5：2022年-2025年H1遇见小面门店数量（含特许经营门店）一线及新一线市 二线及以下城市 香港特别行政区737376690450302883342071400年 年 年 年公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所；单位：家922住宅区完成关键布局。图6：遇见小面门店分布（截至2025年6月末）餐厅数量超过50家的省份餐厅数量超过50家的省份餐厅数量20-50家的省份餐厅数量5-19家的省份餐厅数量少于5家的省份公司招股说明书，光大证券研究所以价换量，25H12022直营餐厅的订单平202236.2202334.2202432.1元，带动2024年总商品交易额及订单总数的大幅增加。图7：2022年-2025H1遇见小面直营餐厅的人均消费额一线及新一线市 二线及以下城市 整体60.460.460.460.436.234.232.131.8

（）0年 年 年 公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所；单位：元门店经营效率待修复。2年-20251三年一期，遇见小面直营餐厅的整体单11881139971241011805整体单店日均销售额呈下滑趋势。分区域看，2024均销售额同比降幅达12.1%12.620251遇见小面直营餐厅同店销售额增速为-3.12022年的0家增至2025年6月的417家。在快速扩张门店的同时，遇见小面的经营效率有所下滑。优化单店经营效率成为关键。图8：2022年-2025年H1见小面直营餐厅的单店日均销售额 图9：2023年-2025年H1见小面直营餐厅的同店销售额增速一线及新一线市 二线及以下城市 整体 香港特别行政（轴)

35%

一线及新一线市 二线及以下城市 整体1.51.41.31.21.11.00.90.80.70.6

6543210年 年 年 年

31.8%202331.8%2023年-4.4%2024年-3.1%2025年H1公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所；单位：万元 公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所（注：数据标签为整体数据）1.5 2022202420234年遇见小面总收入为4202-2024CAGR66.17%；20240.6132.2%，25H195.82022-2024图10：2022年-2025年H1见小面收入及其增速 图11：2022年-2025年H1见小面归母净利润及其增速收入（亿元） 收入yoy（轴)14 91.5%86 44.2%

0.80.60.40

归母净利润（元） 归母净利率（轴

4 33.8%2 - 年 年 年 年

年 年 年 年

-8%5.7%5.3%5.7%5.3%5.9%-8.6%公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所 公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所2022-202490遇见小面2022-2024年资产负债率分别为95.8%、93.6%和89.9%，虽然逐年下降，但三年平均值仍在90%以上的高位，比起同业中的小菜园、老70%以上，主要系其以直营模式为主的经营方式所致。图12：2022年-2025年H1同业资产负债率对比小菜园 海底捞 九毛九 老乡鸡 遇见小面95.8%93.6%95.8%93.6%89.9%87.8%年 年 年 年月日遇见小面招股说明书，各公司公告，光大证券研究所原材料成本占比呈持续优化趋势。2022-2025H1从38.3%逐年回落至31.4%，这一变化主要源于门店规模扩张带来的集中采购议价能力提升，同时供应链的精细化管理（如食材集中采购配送、损耗率降低图13：2022年-2025年H1同业原材料成本占比对比遇见小面 小菜园 九毛九 海底捞38.3%36.3%38.3%36.3%34.3%31.4%年 年 年 年遇见小面招股说明书，各公司公告，光大证券研究所直营门店持续扩张推动租金成本占比维持高位。2022年至2023年，遇见小面111183比下降。2024景，进一步加重了租金负担。图14：2022年-2025年H1业租金成本占比对比 图15：2022年-2025年H1见小面门店选址分布

遇见小面 小菜园 九毛九 海底捞18.0%18.2%18.0% 23.7%18.0%18.2%18.0% 年 年 年 年

0

购物中心 沿街门店 办公区 交通枢纽 其他848412037229256165年 年 年 年遇见小面招股说明书，各公司公告，光大证券研究所 公司招股说明书，公司公告，光大证券研究所；单位：家收入的规模效应下员工成本占比下降。2022-2023年员工成本占收入比重由26.1下降至21.9%3202423.0%，主要是直营餐厅网络拓展推动餐厅员工数量增加。2022年-2025年1遇见小面净利率从2022年的-8.6%上升到2023年的%，主要系直营门店扩张带来收入的快速增长，然而2023-2024金、员工等成本上升。图16：2022年-2025年H1业员工成本占比对比 图17：2022年-2025年H1业净利率对比

遇见小面 小菜园 九毛九 海底捞22.6%22.6%26.1%21.9%23.0%年 年 年 年

遇见小面 小菜园 九毛九 5.9%5.9%5.7%5.3%-8.6%年 年 年 年遇见小面招股说明书，各公司公告，光大证券研究所 遇见小面招股说明书，各公司公告，光大证券研究所2、川渝风味颇受欢迎，连锁化趋势明显2.1 步扩张/外卖、区域扩张及技术提效满足需求。根据遇见小面招股说2020-2024年中国内地快餐餐厅交易额从8亿元增至21,290（CR为11.9202929,329（2025-2029CAGR8.3%）。20294,778元（非连锁中式快餐厅规模达9,358亿元，但增速慢于连锁中式快餐厅），2025-2029年，自营、特许经营连锁中式快餐厅规模年复合增长率分别为9.8%、10.2，至2029年整体连锁渗透率升至33.8。2020-2024年2025年E至2029年E.2020-2024年2025年E至2029年E.%.%.%.%.%.%年复合增长率公司招股说明书，弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所；单位：十亿元 公司招股说明书，弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所；单位：十亿元2022-20232025捷实惠属性推动其快速发展。客单价方面，平价化为主流趋势。202460%3031-80据。图20：2022年-2025年前季度快餐行业开店率及闭店率变化 图21：2021年-2025年前季度国内餐饮行业客单价变化

门店数（万家右) 开店率 关店率 暂停率

元及以下 元 元元 元 元以上2.0%5.5%14.5%2.0%5.8%2.0%5.5%14.5%2.0%5.8%14.4%2.7%7.1%39.116.1%2.2%5.0%15.5%1.4%4.3%15.6%16.6%15.1%15.7%18.6%19.4%35.936.2% 36.535.1% 35.435.8%34.9%34.9%34.726.4%26.5%23.2%23.8%24.5%32022 2024 久谦中台，光大证券研究所 辰智大数据，光大证券研究所202559.810025.3%。现炒风潮延伸至粉面赛道，现炒浇头、生烫、鲜烫等成为粉面增长新引擎。图22：2025年第三季度末各品类门店规模与同比增长率-

门店数（万家） 同比增长率124.536.1%106.025.3%75.813.9%9.8%51.010.4%-1.6%35.815.6-10.3%4.1快餐简餐粉面汤类地方小吃熟食/卤味124.536.1%106.025.3%75.813.9%9.8%51.010.4%-1.6%35.815.6-10.3%4.1

0%辰智大数据，光大证券研究所中式面馆市场将保持较快增长。根据弗若斯特沙利文的数据，20242866CAGR12.7动，预计到2029年中国内地中式面馆总商品交易额将达到4956亿元，2025-2029年CAGR为11.0%。2020202444471620291,3382025年至2029年的年复合增长率为13.2%。图23：2020年-2029年中内地中式面馆市场规模及市场份额 图24：2020年-2029年中内地中式面馆市场规模（按菜系划分，十亿元）600 中式面馆市场模十元) 市场份额(%,轴)500 400 300 200 100 50 0公司招股说明书，弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所 公司招股说明书，弗若斯特沙利文预测，光大证券研究所5沪密度较高，每万人平均面馆数量均超过6家。图25：中国面馆数量的省份分布 图26：中国面馆每万人平均门店数量的省份分布窄门餐眼，光大证券研究所（注：数据截至2025.11.13）；单位：家 窄门餐眼，光大证券研究所（注：数据截至2025.11.13）；单位：家/万人馆中式面馆市场高度分散，遇见小面为最大的川渝风味面馆。2024馆前五大企业的总商品交易额占比仅2.920240.52024202458.6%，位列第一。表2：2024年中国中式面馆经营者排名（按总商品交易额计）排名品牌2024（百万元）2024年市场份额202220241和府捞面2530.00.%23.8%2李先生牛肉面2060.00.%14.5%3老碗会1420.00.%47.8%4遇见小面1384.40.5%58.6%5马记永1250.00.%28.2%前五大8,608.42.%29.1%总计296,170.7100%公司招股说明书，光大证券研究所肉、冰粉等川味小吃与饮品，满足消费者对麻辣鲜香川渝美食的偏好。表3：2024年前五大面馆基本情况对比品牌 主品牌 主营 模式 核心势和府面 主打草汤荞面黑菜大品，下有和捞”、“和府·大师面”、“和府到家”、“阿兰家牛肉面”四大品牌李先牛面 以经牛汤为心延牛凉等套品焦肉面食与餐老碗会 专营泼山子等北面条辅肉馍皮西小吃遇见面 以重小系为展各辣与辣菜涵面饭、小吃饮料马记永 主营州肉提毛细不同细面搭牛腱等卤，循州肉传统遇见小面招股说明书，各公司官网，光大证券研究所

直营特经营 场景体验+熟应直营特经营 老牌锁，标化营直营锁 地域味出高价比直营特经营 川渝色明数化营力直营锁 产品准，张度快2025111727.5488.52味，仍存在差异化竞争。表4：中式面馆前五大品牌比较（截至2025年11月17日）品牌遇见小面和府捞面老碗会李先生牛肉面马记永客单价（元）27.5432.9435.128.0934.09门店数（家）4675774581004363覆盖省份10235218覆盖城市2384159721口碑评分80.8283.791.7680.6687.42一线7.1%1.5%一线3.5%2.1%一线7.4%1.8%一线6.97%1.3%一线6.9%2.7%1.99%1.99%0.44%五线0%三线1.4%2.25%0.52%三线044% 三线1.8% 三线138%四线0% 四线1.4% 四线0%五线0% 五线1.6% 五线0%8.4%3.7%6.4%居民社区0.35%商店6.9% 居民区2.1%居民社区7.49%.7%居民区1.7% 街店1.3% 商店9.8%.2%专业市场0.35%街店.3% 专业场169% 居民区165%专业市场0.43%.0%专业场087% 写楼.6% 街店.8%选址分布.0%医院周边0.52%写楼1.1% 医院边339% 专业场028%.5%.3%医院边022% 酒店边08% 写楼.0%交通枢纽6.21%交通枢纽3.64%交通纽044% 学店.2% 学店.5%.2%景区景点1.56%景区点0.44% 交通纽9.46% 交通纽0.28%未知1.0%.1%未知4.37% 景区点0.8% 未知2.2%未知2.77%.2%未知1.39%核心省份广东省、北京上海、江苏省、北京广东省 辽宁、东、林省 上海江省

二线9.05%

二线2.1%

二线1.7%

二线3.2%

二线8.54%窄门餐眼小程序，光大证券研究所图27：部分新中式面馆品牌竞争格局窄门餐眼，光大证券研究所（注：数据截至2025.11.17）图28：新中式面馆融资大事件

2021年，中式连锁面馆凭借资本加持迎来扩张热潮，“诞生比肩麦当劳、肯德后运营效率提升推动新中式面馆品牌快速扩张。企查查，光大证券研究所化基础及行业格局三方面具备的天然优势，为规模化扩张提供了可行性支撑。出，市场规模持续增长。如和府捞面通过中央工厂与多层级配送网络实现全国冷链配送，门店操作流程化、低人工依赖，为规模化奠定基础。头，新式面馆通过品类升级填补品牌化空白，具备培育头部企业的潜力。2022-2023年，行业陷入关店收缩、融资下滑的困境，规模化进程遇阻。图29：中式面馆行业及部分知名面馆新开门店数变化 图30：中式面馆行业及部分知名面馆新关门店数变化陈香贵 马记永 825 遇见小面 张拉总数（右轴，家）

陈香贵 马记永 500 遇见小面 张拉拉总数（右轴，万家）

18.4

15.6

18.0

28.4

20.7

14.5

21.3 21.9

24.6

21.3 25 5

0 5久谦中台，光大证券研究所；左轴单位：家 久谦中台，光大证券研究所；左轴单位：家中式面馆扩张降温虽有疫情等外部因素影响，但核心在于行业发展面临多重壁垒，制约了规模化扩张的推进。域性扩张，较难形成全国布局。20-5012-15约规模扩张。为了分散经营风险以及进一步扩张，2023年起较多的中式面馆品牌开放加盟/202353340-5020231220-306-32%。遇见小面在2023年9月推出“嗨5”工作套餐，降至0元以内，11.19.9表5：全国部分面馆品牌开放加盟/联营概况品牌名开放加盟/联营时间降价情况遇见小面201920239520张拉拉兰州牛肉面20222023年推出9.9元特价面陈香贵20232023年推出9.9元辣子牛肉面与19.9元套餐和府捞面2024202353340-50627%-32%大师西风专店 2024 2024年6推外优套19元酱骨（原价34.6元）、23.9元肉夹馍套餐（原价38.6元）兵哥豆面 2024 /红餐大数据，光大证券研究所随着前一轮行业洗牌逐步接近尾声，以及餐饮市场的缓慢恢复，24年起中式面馆行业门店数量恢复增长，网红面馆扩张也趋于理性。图31：中式面馆行业及部分知名面馆在营门店数变化陈香贵 和府捞面 五爷拌面 遇见小面 总数（）591030975591030975578075671951551483232062676214339185552031025558254254522525 久谦中台，光大证券研究所；左轴单位：家3、多元化经营、数智化、资本共助发展（豌杂面（含老麻抄手3040SKU美食的灵活性，定期更新菜单，持续为不同群体提供新颖的用餐体验。用餐体验之二：全时段。202566624图32：遇见小面菜单 图33：遇见小面24小时营门店 大众点评，光大证券研究所 大众点评，光大证券研究所100150遇见小面多元化经营模式（全人群、全时段、全场景）日渐成熟，能够吸引更多顾客并提升其光顾频次，进而为餐厅网络的可持续增长提供有力支持。图34：遇见小面不同场景门店（商场、机场、写字楼、住宅区） 图35：遇见小面餐厅用餐氛围 公司招股说明书，光大证券研究所 公司招股说明书，光大证券研究所表6：遇见小面五大标准化体系

（无论直营或特许经营门店体验。202217020243602022-20244392家及120家新直营餐厅及特许经营餐厅开业。标准标准类别 具体容菜单及制备流程标准化通过结构化菜单体系实现烹饪操作与口味一致性，使用一致兼容食材，实施简单系统化的菜品制备流程。总部监督供应链，集中采购保障食品安全、品质及成本效益。顾客验准化 引导客用动设下及款简化厅络餐流并现字；员根岗操作准服指，提标化易上手的务如业准、客、餐安等。培训准化 建立上训统并合下训程，过频繁全面内培和对各位指课程为厅工供提技、营及管理力平，力餐有施标化。绩效评估机制标准化），制定（。开发全面的餐厅筹建系统，由开发拓展团队执行餐厅拓展。对餐厅拓展的各标准化步骤（包括餐厅网络规划、选址、商务谈判、设餐厅拓展标准化

）公司招股说明书，光大证券研究所

工也承担标准化易上手的服务。内 容阶段表7：成为遇见小面特许经营商前程序内 容阶段选拔许营商 具有我理力承可续优考拥强本关和并具有厅理验经商。强制训 特许经营商以及其主要员工在特许经营餐厅开业前参加由总部提供的强制培训划包必的识技能。选址 特许营必经与设营相同程就址得部先批准。公司招股说明书，光大证券研究所遇见小面这套高效体系化管理不仅确保了菜品品质、吸引更多顾客，还助力吸引加盟商，进一步推动品牌发展，有效适配市场变化与竞争需求。主要内容管理方面表8：成为遇见小面特许经营商后的管理主要内容管理方面餐厅计 特许经营商需遵守与直营餐厅相同的标准化设计和设备规格，确保用餐环境符合牌标，顾提一用体。工程理 在特许经营餐厅建设过程中，为特许经营商提供预算、施工管理、项目验收及成分析方的导。标准化员工管理及培训

特许经营商必须严格遵守员工管理指南，涵盖招聘、培训、管理结构等方面。平台统 所有特许经营餐厅安装统一运营系统，涵盖点餐、菜品制备、人员管理等全流程实现时营据踪。标准运营 建立面营施管政，许经商常厅营供导。集中购 总部面制材餐用及采购特经商通集采统下。绩效估 直营及特许经营餐厅均实施“赛马体系”，依据客户服务、厨房操作、人员管理食品安全、财务管理、库存管理等客观可量化指标评估。品控 特许经营商须遵守食品质量、安全和卫生的法律法规及内部协议；公司通过现场察、AI赋系（络像）运营指解品问。合规理 特许营负责取业照餐经营可等必执照/可，向公提交副本。公司招股说明书，光大证券研究所20241231表9：遇见小面数字化系统数字数字系统 具体容数字化点餐系统门店运营采购、库存及供应链管理

自主开发移动点餐系统，简化点餐流程、缩短顾客点餐时间。支持顾客通过移动设备点餐付款，优化支付体验点餐过程中邀请顾客成为会员，增强客户忠诚度、提升品牌。开发数字化系统，实现各餐厅运营的无缝衔接与标准化。建立从接收订单到菜品呈现全环节的闭环管理流程，涵盖食材准备及烹饪等。系统可管理食材保质期、自动发送报废提醒、指导员工按标准化步骤备餐，同时跟踪菜品到客时间。智能菜品备餐系统利用门店峰值及低峰时间数据，优化备餐计划。15-30开发用于人员招聘及留任的数字系统，自主研发的人员配置系统可根据预估公司招股说明书，光大证券研究所AI视觉品控系统：低成本实现标准化突破。3000.399.2%准确率，40045供应链数字化：精准控制管控全链路效率。AI23（15）12（操作时长缩至20分钟），物流GPS+温度传感器保障0-4℃恒温送达。98.53015AR237153会员营销数字化：精准触达与私域运营。8（4027%），企微节奏化运营+低门槛储值，会44.536.5%。表10：遇见小面AI技术应用应用应用域 具体容品控理 建立的AI能觉别统实时踪厅营况保服量；过网络像监菜备，统食品料存保期向工醒。用餐境 餐厅装联传器集温实数总精监统动生设备维提。顾客馈析 AI赋系从三平收整户反开实语分菜迭精准营及险制取效据。AI赋能系统收集多维度业务数据（线上线下因素、单店周边环境等），借助大数据业绩预测

AI营销 市场用AI术效成优营销动推图片。员工训 雇员访由部AI模支的识库直获工相知，掌握岗位所技。公司招股说明书，光大证券研究所36：IPO

创始人宋奇（华南理工+香港科大理工科教育背景）2014创业初期便结缘资本，O前完成天使轮、天使+轮以及re-A轮等多轮融资，1.520142016Pre-AAB/B+轮获碧桂园创投领投（汇碧一号、汇碧二号）。遇见小面获认可其发展策略的知名投资者支持，（提升了遇见小面在行业中的影响力。公司招股说明书，光大证券研究所4、未来公司量利均有提升空间一线城市（北上广深）：核心加密+直营主导。7031000+家的开店空间；拓展逻辑上遵循“核心先行、新一线城市（南京、杭州等）：CBD先行+逐步辐射CBD1000+家。二线及以下城市：加盟蓄力+择机下沉下沉市场方面，-20251其二线及以下门店从30家增至6家，2025121强管控”，同期加盟店从59家增至86家。对于二线及以下城市，遇见小面现3622（28），但下沉市场仍面临“1510-1518-19价格带与下沉市场适配后再启动。从空间潜力来看，公司预计二线城市可支撑2000-25005000图37：2022年-2025年H1见小面不同城市门店数结构变化 图38：2022年-2025年H1见小面翻座率变化一线及新一线市 二线及以下城市 香港特别行政区

年 年 年 年

17.6%17.6%17.9%19.2%18.2%年 年 年 年

4.5一线及新一线二线及以下一线及新一线二线及以下直营一线及新一线二线及以下一线及新一线二线及以下直营加盟3.53.02.52.01.51.00.50.0公司招股说明书，光大证券研究所 公司招股说明书，光大证券研究所；单位：次海外及香港市场：试点先行+稳步复制425/302025122939：2025H1一线及新一线市 香港特别行政区60.430.860.430.81.14.23.460单店日均销售万元) 翻座率次) 订单均价元)公司招股说明书，光大证券研究所5000冒菜品类有品牌开店数超过5000家外，其余品类头部品牌门店数多集中在1500-2500前覆盖22个城市，仍有较大提升空间。图40：小吃快餐品类中门店数排名前三品牌统计西式快餐19648麻辣烫冒菜饺子云吞西式快餐19648麻辣烫冒菜饺子云吞螺狮粉米粉米线面馆米饭快餐12199104225566562118563948337012471847106664624131599130710016905852443194218870窄门餐眼，光大证券研究所（注：数据截至2025.11.13）麻辣烫之所以能成就5000家门店数以上的品牌，主要源自以下几点：/酱料+称重计价”的组减少厨师变量，适合规模化复制；龙头通过集中采购与预处理，保证口味与品质一致。销售自产与第三方货品”为主，加盟费占比小，规模扩张时品牌盈利主要来自供应链周转与规模协同；这使得扩张速度不受单店利润率大幅牵制，利于快速跨区域复制。后端基础设施与数字化协同：头部品牌普遍采取外包/与冷链，借助数字化管理实现对加盟端的在线管控，物流半径与门店密度相互强化，进一步降低单位配送成本与出品波动。中式面馆要跨过“千店门槛”，需具备以下几点：产品与工艺：SKU精简+关键工序前置标准化。以“全国普适性的大单品”打造统一汤底与核心浇头，弱化火候与刀工依赖，简化门店操作，向麻辣烫的“可复制工艺”靠拢。供应链与冷链：提高短保产品的跨区供给能力。组织与加盟治理：字化系统管控门店出品、履约与食品安全，提升加盟端执行一致性与存活率，避免“快扩张—快波动—快退店”的负反馈。5000特许体系与供应链显著扩容且质量稳定等条件。251遇见小面门店层面利润率为15.1，未来仍有优化空间。应，提升采购量以增强对供应商的议价能力，获取更优惠的采购价格；另一方面依托覆盖牛、羊、鸡、鸭等的食材多元性优势，灵活适配市场价格波动，动态调整产品结构（如鸭肉价格低时推出相关产品）；同时通过供（如替换同等品质低价食材精简包装冗余成本。IT另一方面优化运营流程，比如将面条煮制时间从120秒缩至90秒提升操作效率，同时单店仅保留1名月薪制员工以降低高薪岗位依赖；此外还会持续提升兼职员工占比（目前工时占比已达50%），目标看齐麦当劳全兼职模式，叠加经济增速放缓期招人成本下降，进一步压缩人工开支。区店布局力度，这类门店不仅租金优势显著，且可开店点位更丰富，能够有效拉低整体租金水平；另一方面把握当前租赁市场红利，因大规模开店表11：遇见小面直营门店单店模型2023年2024年25H1前期投入（万元）70-90面积100-150平米员工数2名管理组+10名一线员工单店日均销售额（元）13,99712,41011,805翻座率（次）3.93.83.4原材料及耗材成本占比29.0%28.4%26.9%人工成本占比21.9%23.0%22.6%租金成本占比23.8%23.3%22.2%水电成本占比3.%3.%4.%其他成本占比9.%8.%9.%门店层面利润率12.5%13.3%15.1%首次收支平衡期开业后2个月内平均投资回收期14.9个月（进一步改善门店层面平均利润率。图41：2022年-2025年H1遇见小面不同城市餐厅层面利润率一线及新一线市 二线及以下城市 香港特别行政区26.1%19.821.8%26.1%19.821.8%17.3%19.3%%10.8%12.2%12.6%14.1%2022-8.4%202320242025H1公司招股说明书，光大证券研究所55.1 2023/20248.01/11.541）直营餐厅运营收入：截至2025年6月末公司共有417家遇见小面门店，较2024年底净增加57家。分各线级城市看：一线及新一线城市：24年/25H1直营餐厅同店销售额同比增速分别为-5.0/-3.3%，考虑到24年同店销售额基数较低，且5年-11月公司整体20252025-20271/0/0%4年/251一线及新一线城市直营餐厅末净增加门店数分别为80/45家，短期内公司直营餐厅仍以一2025-202790/95/100家。二线及以下城市：24年/25H1直营餐厅同店销售额同比增速分别为+2.8/-1.0，考虑2025年-1月公司整体同店销售额增速已转正，以及后2025-2027年二线及以下城市直营餐厅同店销售额增速分别为0/0/024年/251二线及以下城市直营餐厅净增加门数分别为13/3家，随着低线城市单店模型逐步跑通，开店速度有望加快，预计2025-202713/20/35额数据，预测时我们按照门店数量以及单店平均收入进行分拆预测。242512025-202724/25H13/42025-202717/25/30表12：公司收入预测（百万元，家）

2025-20274/4.7/33.0%。）特许经营管理收入：24年/25H1特许经营管理收入同比增速分别为19.4/5.812/5加盟门店数量增长有望加快，预计2025-2027年加盟门店净增加数量分别为20/40/65242025-2027242025-202726.9/42.1/48.7%。主要来自电商平台销售遇见小面品牌下的零售产品所产生的收入，24年/25H1其他业务收入增速分别为+1.6%/+0.9%，该业务收入占比较小，假设2025-2027年收入增速维持在2%。2025-202716.60/23.38/31.5243.8/40.9/34.8%。2023A2024A2025E2026E2027E总收入8011,1541,6602,3383,152yoy91.5%44.2%43.8%40.9%34.8%遇见小面门店数252360500680910净增加数821081401802301、直营餐厅运营收入6721,0011,4662,0622,743yoy99.5%49.0%46.4%40.7%33.0%直营门店数183279399539704净增加数72961201401651.1、一线及新一线城市经营收入6299201,2631,6642,065yoy10.3%46.1%37.4%31.8%24.1%餐厅数量173253343438538净增加数71809095100同店销售额3104727801,1121,448下一年可比口径4977721,1121,4481,797同店销售增速32.1%-5.0%1.0%0.0%0.0%同店餐厅数量5297173253343净增加数45768090新店销售额319448483553617yoy40.4%7.9%14.4%11.7%新开店数量121156170185195净增加数19351415101.2、二线及以下城市经营收入4266100169295yoy56.3%55.7%51.8%67.9%74.8%餐厅数量1023365691净增加数113132035同店销售额364663102160下一年可比口径4463102160250同店销售增速29.4%2.8%0.0%0.0%0.0%同店餐厅数量76102336净增加数7-141313新店销售额6.8213866135yoy200.7%83.1%76.0%103.5%新开店数量3 17263355净增加数3 1497221.30oy/ /56.7%12.0%66.7%餐厅数量0 3204575净增加数/ 3172530单个餐厅收入/ 510510510510yoy/0.%0.%0.%2、特许经营管理收入128 153194275409yoy58.6% 19.4%26.9%42.1%48.7%加盟门店数69 81101141206净增加数10 12204065加盟单店贡献收入（万元）185 188192195198yoy36% 2%2%2%2%3、其他业务收入0.88 0.890.910.930.95yoy3.% 1.%2.%2.%2.%公司公告，光大证券研究所预测表13：主要成本及支出占收入的比重

/25H13/31.4%，考虑到规模效应下公司议价能力提升，以及公司拥有灵活调整菜品结构的能力，预计2025-2027年原材料成本占比仍有下降空间，分别为2/307/30.%。2）员工成本占比：4年/25H1员工成本占比分别为23.0/22.62025-20274/22./21.8。3）租金成本占比：4年/251使用权资产折旧和其他租金相关开支合计占收入比重分别为18.2/18.0司议价能力提升以及低租金点位占比提升，预计2025-2027年占比分别为0/17.4/16.6%。4）广告及推广开支占比：4年/251广告及推广开支占收入比重分别为1.2/1.4%比维持高位，预计202-2027年占比分别为14/14/1.4。2023A2024A2025E2026E2027E原材料成本占比36.3%34.3%31.2%30.7%30.2%员工成本占比21.9%23.0%22.4%22.1%21.8%租金成本占比18.0%18.2%18.0%17.4%166%广告及推广开支占比0.%1.%1.%1.%1.%预测综合来