广期所碳酸锂期货与现货价格关联性分析

第1章引言1.1研究背景和意义1.1.1研究背景在促进“碳达峰、碳中和”战略目标实现的过程里，我国新能源产业呈现出跨越式发展态势。锂资源身为关键原材料，获得了前所未有的市场瞩目。从国家战略的维度去考量，推出碳酸锂期货合约不仅顺应绿色低碳的发展理念，更可为新能源产业提供重要的金融支撑手段。从行业发展的维度而言，推出碳酸锂期货将有效完善锂电产业风险管理体系，协助上下游企业革新原料采购策略、把控生产经营成本，以此提升整个产业链应对市场价格波动的能力。碳酸锂期货市场与现货市场价格受多种因素影响。如供应端资源储量与开采情况，生产企业的产能与产量。需求端的新能源汽车行业产销量增长，储能行业储能项目大规模建设。政府颁布的新能源产业政策，对新能源汽车、储能等产业的支持政策，如补贴、税收优惠等，会刺激相关产业发展，增加碳酸锂需求，影响价格。以及投资者和企业对碳酸锂市场的预期，也会影响价格。因此，本文研究碳酸锂期货与现货价格的关联性不仅能够树立更具公信力的价格标杆，提高市场透明度，也有利于强化我国在全球锂产品定价体系中的话语权，维护国家新能源产业的安全。1.1.2研究意义（1）理论意义由于碳酸锂期货出现较晚，所以与其他期货品种相比，目前国内外的各学者对碳酸锂期货的研究还不太完善，当前对碳酸锂期货与现货价格联动性研究的内容较少，本论文则在研究多篇相关文献的基础上，采用碳酸锂期货与现货的数据对其进行研究，可以在一定意义上对该领域进行补充。（2）实践意义本文可以为新能源产业的发展、政策设定和国际市场介入提供实践引导，对新能源产业的持续发展起到关键意义，有益于对目前交易不透明的现状进行改观，对交易机制需进一步完善等问题进行改良，可发挥推动资源配置及自由流动的功效，起到提供经济预测及决策依据等重要功效。本论文开展对期货市场及与现货价格关联性的研究，可增强碳酸锂的流通活性，招引更多参与人员，诸如生产商、贸易商、投资者等主体，加大市场的活跃水平，促进资源实现高效调度，能为企业和政府提供有价值的经济预测与决策依据，有利于企业和政府更精准地把握市场变化和经济趋势，进而作出更符合科学逻辑的合理决策。1.2研究内容和目的1.2.1研究内容第一章为引言，论述本文的研究背景，研究意义，研究内容，研究目的，研究过程，研究方法，文献综述。第二章对我国碳酸锂期货市场与现货市场的概况进行了简要分析，并分析其价格波动背后主要的原因。第三章为实证研究，通过一系列计量经济学检验方法与VAR模型，探究碳酸锂期货价格与现货价格存在何种关联性。第四章总结研究结论，说明碳酸锂期货价格与现货价格的相互作用关系并给出相关建议。1.2.2研究目的通过对碳酸锂期货与现货市场的价格数据进行分析，利用一系列的实证研究方法和VAR模型，研究二者在长期内是否具有稳定的均衡关系，二者是否具有格兰杰因果关系，明晰二者之间的关联系，挖掘价格规律，提高价格信息的透明性，帮助政府更好地制定政策。1.3研究过程和方法1.3.1研究过程数据搜集数据搜集单位根检验单位根检验建立VAR模型建立VAR模型格兰杰因果检验格兰杰因果检验脉冲响应脉冲响应方差分解方差分解图1研究过程流程图1.3.2研究方法（1）文献研究法阅读关于期货市场价格与现货市场价格的关系，价格发现功能的相关文献，总结一系列研究方法和研究结果。（2）实证研究法本研究结合多种计量经济学检验方法，包括单位根检验，VAR模型、格兰杰因果检验、脉冲响应、方差分解等，系统考察我国碳酸锂期货与现货市场价格之间的动态关联机制。这一系列分析方法能够有效揭示两个市场价格传导的内在规律及其相互作用关系。1.4文献综述1.4.1碳酸锂期货相关文献罗良清等（2024）结合共同因子份额模型，VECM等模型，研究2023年7月21日至2024年8月21日碳酸锂期货与现货市场，结果表明碳酸锂期货价格是其现货价格的格兰杰原因。郑梅华（2024）基于我国在碳酸锂原材料领域缺乏定价权的现状，发现碳酸锂期货的价格发现功能显著，有利于平抑价格波动，保障供应链安全。宋伟,张晓（2025），采用碳酸锂现价、碳酸锂期价、有色金属行业指数沪深、300指数日度数据进行研究，进行了ADF单位根检验、协整检验等，发现碳酸锂的期现货市场间存在动态的均衡关系，呈现双向引导的机制。叶青（2025），结合冶炼厂检修减产，产业链下游企业补库需求增加，新能源行业蓬勃发展等因素，预测碳酸锂价格今年有望迎来上扬拐点。1.4.2期货价格发现功能相关文献潘冬涛等（2023）针对股指期现货价格进行建模，并结合我国沪深300、上证50、中证500股指期现货收益率，结果表明期货价格的跳跃能够引导现货价格发生跳跃，探讨了碳酸锂期货对能源市场的战略意义。王涛等（2023）研究数据涵盖了2021年1月8日至2023年1月31日生猪期货与现货的价格，通过一系列计量经济学检验方法如单位根，协整，格兰杰因果，并建立VECM模型，结果表明期货在价格发现中起单向主导作用。何琳等（2024）选取大连商品交易所2021年1月—2023年6月的生猪期货每日交易数据，使用非参数和参数检验方法，研究市场价格波动，发现期货成交量、持仓量是期货日回报率的格兰杰原因。第2章我国碳酸锂市场概况2.1碳酸锂现货市场价格2023年7月至12月，碳酸锂现货价格从30万跌至8.5万，跌幅-72%，其核心原因为2023年全球锂盐产能同比增加超过30%，江西云母提锂、青海盐湖项目集中投产导致碳酸锂供应量激增，同时，新能源车销量增速放缓，导致碳酸锂需求放缓，电池厂主动去库存积压，现货市场出现抛售潮。2024年1月-6月，碳酸锂现货价格出现反弹，由8.5万升至18万，其主要原因为青海盐湖冬季减产，电池企业补充库存，国家出台政策稳定碳酸锂价格。2024年7月-12月，碳酸锂现货价格震荡回落，由18万至11万，主要原因为智利碳酸锂进口低价冲击，社会库存仍较高，压制价格反弹。2025年1月-3月，碳酸锂现货价格达到一个相对稳定的状态，不再大幅下跌。市场进入“低价格，低波动”常态。图2碳酸锂现货价格走势图（2023年7月21日-2025年3月21日）数据来源：Wind数据库2.2碳酸锂期货市场价格期货市场具有很强的价格发现功能，不仅为企业提供了风险管理工具，帮助企业稳定收益，还有助于加强我国在全球锂产业中的话语权。在2023年7月21日至2025年7月21日期间，碳酸锂期货价格经历了多轮涨跌，价格波动剧烈。2023年7月至12月，碳酸锂期货价格快速崩跌，究其原因，一方面，2023年全球锂盐产能同比增超30%，国内盐湖提锂云母提锂项目集中投产，导致供应过剩。另一方面，新能源车销量增速放缓，电池生产企业为了降低自身的库存水平，减少原材料和成品电池的积压，便减少采购原材料，对上游供应商的产品需求产生抑制作用。2024年1月-6月，碳酸锂期货价格阶段性反弹，供需博弈。其原因一方面为青海盐湖冬季减产，供应短期收缩。另一方面，下游电池厂春节后有补库需求，同时也受2024年国家新能源车补贴政策的影响。2024年7月-12月，碳酸锂期货价格处于10万-14万元/吨的区间震荡之中。其原因一方面是国家工信部提出“锂资源保供稳价”措施，进行政策干预，限制低价倾销。同时另一方面，智利碳酸锂出口价跌至1万美元/吨，压制国内价格上限。我国碳酸锂价格在2025年1月至3月延续2024年末的震荡走势，但是价格波动区间收窄，供需矛盾边际缓和。图3碳酸锂期货价格走势图（2023年7月21日-2025年3月21日）数据来源：广州期货交易所第3章实证研究3.1数据来源本文的碳酸锂期货交易数据采集自广州期货交易所公开市场，2023年7月21日至2025年3月31日期间的碳酸锂期货主力连续合约的日度交易数据。碳酸锂现货数据来自于Wind数据库，选取了对应时间段内的电池级碳酸锂的现货日成交价格。LSP是碳酸锂现货价格序列，LFP是碳酸锂期货价格序列。3.2ADF单位根检验表1单位根检验结果变量检验形式ADF检验值P值检验结果LFP（C,0,0）-4.0209490.0001平稳LSP（C,0,0）-15.546480.0000平稳ADF检验结果表明，LFP和LSP两个时间序列均表现出显著的平稳性特征。LFP序列的检验统计量-4.020949，对应P值为0.0001，在1%的显著性水平下显著，可以拒绝存在单位根的原假设。LSP序列的ADF检验统计量也为显著，为-15.54648，P值为0.0000，远低于临界值，即LFP和LSP均为平稳的时间序列I(0)。3.3VAR模型的构建3.3.1最优滞后阶检验表2最优滞后阶数检验LagLogLLRFPEAICSCHQ0-8990.832NA6.63e+1644.4090544.4288244.416871-6927.2844096.5252.54e+1234.2384434.2977634.261922-6823.352205.29691.55e+1233.7449533.8438133.784083-6810.21025.829591.48e+1233.6998033.83821*33.754594-6801.91116.22896*1.45e+12*33.67857*33.8565333.74901*由检验结果可得滞后期数为4的模型在主要评估指标中表现出最优的拟合效果。虽然SC选择滞后3阶，但是LogL，FPE、AIC、HQ评估指标均选择滞后4阶，故优先考虑4阶滞后期是最优选择。3.3.2VAR模型结果表3VAR模型结果LFPLSPLFP(-1)1.396501(0.05594)[24.9645]0.122114(0.01702)[7.17682]LFP(-2)-0.699896(0.08760)[-7.98923]-0.110042(0.02665)[-4.12965]LFP(-3)0.420596(0.08260)[5.09177]0.030195(0.02513)[1.20177]LFP(-4)-0.166638(0.04986)[-3.34236]-0.015958(0.01516)[-1.05227]LSP(-1)-0.189233(0.18682)[-1.01289]1.318777(0.05683)[23.2071]LSP(-2)0.680741(0.31292)[2.17546]-0.198908(0.09518)[-2.08980]LSP(-3)-0.785961(0.31037)[-2.53232]-0.110480(0.09441)[-1.17027]LSP(-4)0.325364(0.16537)[1.96743]-0.037151(0.05030)[-0.73856]C1578.802(457.625)[3.44999]54.02541(139.196)[0.38812]R-squared0.9970220.999818Adj.R-squared0.9969620.999815F-statistic16572.13272366.9根据上表的VAR模型，可得方程如下：期货价格方程：LFPt现货价格方程：LSPt由表中信息分析碳酸锂期货价格LFP，期货价格滞后一阶的系数为1.3965，t统计量为24.9645，认为在0.05的显著性水平下系数显著。期货价格LFP滞后二阶的系数-0.6999，t统计量为-7.98923，认为在0.05的显著性水平下系数显著。LFP滞后三阶，四阶也有一定影响，但系数较小。这说明短期内，碳酸锂期货价格主要受自身历史价格波动的影响。同时，碳酸锂现货滞后二阶和滞后三阶的价格的t统计量反映出现货价格对期货价格的影响较弱且不稳定，说明现货市场对期货的反馈作用有限。由表中信息分析碳酸锂现货价格LSP，现货价格滞后一期的系数为1.3188，t统计量为23.2071，认为在0.05的显著性水平下系数显著。现货价格滞后二期的系数为-0.1989，t统计量为-2.08980，认为系数显著，说明现货市场价格在短期内受到自身历史价格波动的影响。同时，碳酸锂期货滞后一阶二阶的价格的t统计量反映出其系数也是显著的，说明期货价格对现货价格有预测能力。3.4格兰杰因果检验表4格兰杰因果检验结果原假设P值结论LSPdoesnotGrangerCauseLFP0.0230拒绝LFPdoesnotGrangerCauseLSP5.E-11拒绝结果表明，碳酸锂期货市场是现货市场的格兰杰因果影响，碳酸锂现货市场也是期货市场的格兰杰因果影响。根据上文最优滞后阶数为4阶，故格兰杰因果检验也取4阶，得到上表LFP对LSP的P值为5.E-11，远小于0.05的显著性水平，拒绝原假设，意味着在短期内，期货市场对现货市场有明显的引导作用。上表中LSP对LFP的P值为0.0230，也显著小于0.05，拒绝原假设，说明现货市场的价格波动对期货市场的价格走势也有显著影响。这表明，现货市场的变化不仅仅是期货市场的反映，受供需变化、库存调整和突发事件等因素导致的现货价格波动同样能够影响期货市场的预期和定价。反向因果关系表明，现货市场通过供需变化等渠道，也向期货市场传递重要的信息。3.5脉冲响应图4脉冲响应图从脉冲响应图中可以观察到，期货市场对自身的响应在短期内表现为强烈正向响应，且随着滞后期的延长，响应逐渐减弱。表明短期内期货市场价格变化主要受到自身历史价格波动的影响，表现出较强的惯性效应，存在较强的自我调节机制。从短期动态来看，现货市场价格对期货市场价格变动的响应程度较弱，且统计上不显著。这一现象说明，现货市场信息向期货市场的传导过程并非即时完成，而是存在明显的时滞效应。在短期内呈现为正向效应，表明期货市场的价格波动在短期对现货市场的价格变化具有一定的引导作用，体现了期货的价格发现功能。但随着滞后期的增加，期货市场对现货市场的影响逐渐减弱。现货市场对自身价格的响应短期内表现为强烈正向响应，且随着滞后期的增加，响应效应缓慢衰减。这表明现货市场价格具有惯性效应，生产与消费的调整速度较慢。3.6方差分解表5方差分解结果LFPLSP滞后阶数LFPLSPLFPLSP1100.00000.00000022.6505077.34950299.910930.08907237.7629562.23705399.897490.10251146.5012053.49880499.879890.12010951.7482648.25174599.899350.10064855.9891944.01081699.903280.09672259.5265240.47348799.887810.11219462.3898137.61019891099.8654899.8335499.785720.1345160.1664610.21427664.7555166.7592368.4703835.2444933.2407731.52962从方差分解的结果来看，在短期内，碳酸锂期货市场的波动主要由期货市场自身的因素决定。具体来说，在第一期，LFP的波动完全由自身因素决定，LSP对LFP的影响为0%。随着滞后期数的增加，LSP对LFP的影响逐渐增大，但始终保持在很低的水平。到第10期时，LSP对LFP的贡献只有0.214%，远低于期货市场自身的贡献。这表明，期货市场的惯性效应在短期内占据主导地位，现货市场的影响较小。另一方面，碳酸锂现货市场的波动在短期内主要由现货市场自身的因素驱动。在第一期，LSP的波动中77.35%来自自身因素，期货市场对现货市场的影响为22.65%。随着时间的推移，期货市场对现货市场的影响逐渐增大。在第10期，期货市场对现货市场的贡献上升至68.47%，现货市场自身的贡献下降至31.53%。这表明，期货市场对现货市场的影响在长期内逐渐增大。总体来说，短期内，碳酸锂期货市场的波动主要由其历史价格波动决定，现货市场的影响非常小。现货市场在短期内主要由自身因素影响，期货市场的作用较小。随着时间的推移，期货市场对现货市场的影响逐渐增大。第4章实证结果及对策建议4.1实证结果本文为研究碳酸锂期货市场跟现货市场的价格，做了一系列实证方面的分析与研究。实证研究表明：（1）短期内，碳酸锂期货价格主要受其历史价格波动影响，具有较强的惯性效应。（2）随着时间推移，长期内，碳酸锂现货价格也在一定程度上影响了期货价格。（3）在市场价格形成机制中，期货市场起关键性作用。其价格的变动可有效吸收市场中的信息，还能对现货价格走势起到前瞻性的引导作用。（4）期货市场价格变动能够显著影响现货市场价格走势；现货市场价格的波动也会对期货市场产生反馈作用，形成相互的格兰杰因果影响。4.2对策建议正因碳酸锂期货在风险管理、价格发现、提升资金流动性、保障产业体系稳定、带来投资机遇、促进国际市场发展和得到政策推动等方面意义非凡，按照实证分析成果，本文从政策维度提出如下优化建议：（1）构建多层次监管体系。通过完备期货市场交易制度及风险预警机制，关键监控国际热钱的异常流动走向，全力打击市场操纵举动，维持碳酸锂衍生品市场稳定运转。（2）实施现货市场标准化建设举措。创建统一的商品质量标准及交易规程，造就期现市场的良性互动体系，全面发挥期货市场发现现货价格的能力，降低市场系统性的风险水平。（3）深化国际市场合作。开辟跨境贸易结算新渠道，支持境内外机构投资者参与活动，提高市场开放水平，加大价格形成的全球影响力。（4）培育成熟投资者群体。开展针对期货知识的普及教育，进一步强化风险警示，帮扶投资者树立价值投资的理念，增进市场整体的风险抵御本事。

结论综上所述，本文研究广期所碳酸锂期货与现货的价格关联性有十分重要的理论意义和现实意义，帮助企业和投资者做出决策，政府做出经济政策，促进碳金融，新能源市场发展。通过研究期货和现货价格，进行一系列实证研究，利用事实数据使得价格规律得到进一步的掲示，补充了相关领域的研究成果。短期内，碳酸锂期货价格主要受其自身的历史价格波动影响，具有较强的惯性效应。随着时间推移，长期内，碳酸锂现货价格对期货价格也有一定的引导作用。期货市场在价格发现功能方面起主导作用，其价格的变动可有效吸市场中的信息，还能对现货价格走势起到前瞻性的引导作用。碳酸锂期货市场和现货市场之间存在显著的双向因果关系。

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