摩根士丹利-电力-新型电力系统将驱动中国电力设备资本开支

Morganstanley在2026–30年中国加快电力基础设施投煤电、抽水蓄能及储能系统将在中国新型电力系统的灵活性股票影响⃞相较于独立发电商，我们更偏好电网设备企业。国市场将持续实现市占率提升；2）在变压⃞在全球市场持续我们维持平高电气和国电南瑞超配(OW)评级：两家公司的盈利将受益于特高压产）：处于合理区间⃞中广核H股对应2026年预期市净率为1.1倍（与2015年以来的平），倍的历史平均水平）。同时，我们注意到，由于电力市场集中MoRGANSTANLEyAsiALimiTEd+股票分析师Eva.Hou@+8522848-6964研究助理Estelle.Wang@研究助理+8523963-4117Evan.Chen@股票分析师+8522848-7317TomLi1@morganstanleycom+8522239-1059 AsiaPacific资料来源：摩根士丹利研究部预测；注：华润电力已公布2025年年度业绩。MorganstanleyMorganstanley2MoRGANSTANLEyREsEARcH3以风电和光伏为主要新增电量来源的体系。我们预计，火在新型电力系统下，为了适应间歇性可再生能源渗透率的提系统的约束正在向平滑可再生能源波动性以及跨计，在“十五五”期间，多项举措将至关重要，包括远距国务院提出初步目标，到2030年,约70%的用电量通过市场化方式交易,并于2035年全面建成全国统一电力市场体系提升，现货市场和辅助服务市场将更充分地对灵活性的价值进行4...这主要反映了资本开支规划规模高于市场预期•此外，我们亦将智能微网的增长纳入预测之中。我们认为，国家电网在钻十五五”期间4万亿元人民币资本开益者。基于这些公司丰富的产品布局，以及国内来自不同行MoRGANSTANLEyREsEARcH5件。这一需求在中国集中式规划与执行模式（即国家电网与南方相比之下，美国电力体系相对更加分散，主要区域之间的电力跨不过，可再生能源渗透率提升以及对电网系统灵活性要求的60资料来源：国家能源局、中国电力企业联合会、摩根士（1980–2060）⃞电力需求增长的关键驱动因素之一80%80%60%40%20%0%100,00080,00060,00040,00020,000-20212022202320242025Batch1Batch2Batch3Batch4Batch5Batch6Exhibit4:我们预计，2026–2030年电网投资增速将快于用电需资料来源：国家能源局、中国电力企业联合会、摩根士MoRGANSTANLEyREsEARcH7876587654321011AC11112112621122322214311AC11112112621122322214342224444432006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026E2027E2028E2029E2030E8Morganstanley.rMorganstanleyMorganstanleyMoRGANSTANLEyREsEARcH9CoverageUniverseInvestmentBankingClients(IBC)OtherMaterialInvestmentServicesClients(MISC)StockRating%ofTotal%ofTotalIBC%ofRatingrCategoryCategoryMISCOverweight/Buy152841%44449%29%69042%Equal-weight/Hold159043%37441%24%72544%Not-Rated/Hold40%10%25%10%Underweight/Sell58816%8710%15%22013%3,710906163610MorganstanleyffMorganstanleyMorganstanleyMoRGANSTANLEyREsEARcH11Company(Ticker)Rating(AsOf)Price*(03/23/2026)EvaHouE(03/24/2026)HK$3.49CGNPowerCo.,Ltd(003816.SZ)U(03/29/2021)Rmb4.20ChinaLongyuanPowerGroup(0916.HK)E(01/20/2026)HK$7.70ChinaLongyuanPowerGroup(001289.SZ)E(08/06/2024)Rmb17.92ChinaResourcesPower(0836.HK)E(03/24/2026)HK$18.64ChinaYangtzePowerCo.(600900.SS)O(11/14/2023)Rmb26.74Goldwind(002202.SZ)U(01/20/2026)Rmb27.41Goldwind(2208.HK)E(08/17/2022)HK$14.93GuangdongInvestment(0270.HK)O(08/18/2020)HK$7.24HangzhouFirstAppliedMaterialCo.Ltd(603806.SS)O(01/18/2023)Rmb19.12HenanPinggaoElectric(600312.SS)O(01/18/2024)Rmb20.92HoyuanGreenEnergyCo.Ltd(603185.SS)E(11/02/2024)Rmb24.54HuanengPowerInternationalInc.(0902.HK)E(06/30/2022)HK$5.80HuanengPowerInternationalInc.(600011.SS)U(04/07/2021)Rmb7.34JASolarTechnologyCoLtd(002459.SZ)E(09/02/2025)Rmb12.54JiangsuZhongtianTechnologyCo.Ltd.(600522.SS)O(10/12/2020)Rmb25.10LONGiGreenEnergyTechnologyCoLtd(601012.SS)U(09/02/2025)Rmb18.81NARITechnology(600406.SS)O(11/01/2015)Rmb27.09NingboOrientWires&CablesCoLtd(603606.SS)O(08/17/2022)Rmb62.80RiyueHeavyIndustryCo