A股流动性与风格跟踪月报：小盘相对占优成长价值均衡配置

正文目录一、市场风格展望：小盘相对占优，成长价值均衡配置 51、两会前后市场风格特点：小盘风格相对占优 52、PPI持续回升叠加地缘风险和国内政策预期，成长价值风格更均衡 63、外部流动性：沃什交易冲击告一段落，降息预期基本平稳 64、宏观流动性：一季度财政支出有望对M1形成阶段性支撑 75、资金面：私募基金有望继续成为市场重要增量 7二、大类资产表现复盘与大事前瞻 121、大类资产 122、A股复盘：市场先跌后涨，顺周期风格持续占优 123、大事前瞻：关注3月两会及美伊冲突 13三、流动性与资金供需 151、国内政策与宏观流动性 15国内流动性：3月资金面有望继续保持平稳充裕 15外部流动性：1月CPI回落缓解市场通胀担忧，市场预期美联储6月降息 162、股市资金供需 163、小结 22四、市场情绪与偏好 231、市场风险偏好 232、宽基指数和风格交易集中度 233、行业交易集中度与资金偏好 23图表目录图1：两会召开前后小盘成长和小盘价值风格相对占优 5图2：PPI持续回升，成长价值风格更加均衡 6图3：PPI越接近转正，价值风格占优概率提升 6图4：市场预期年内美联储首次降息在6月 7图5：美国通胀仍有反复 7图6：财政支出脉冲有望对M1形成支撑 7图7：M1、M2增速均反弹，M1-M2收敛 7图8：12月私募证券基金管理规模继续回升 8图9：12月私募证券基金新增备案规模继续回升 8图10：美元指数下行，人民币升值 8图11：美元内在价值削弱推动美元走弱、非美货币升值（%） 8图12：净结汇规模扩大，推动人民币升值 9图13：远期结汇签约额扩大，企业对人民币升值预期强烈 9图14：此前调整外汇风险准备金率后外资及A股表现 10图15：通过贸易额估算的待结汇规模仍处于较高水平 10图16：企业结汇动力受到国内经济预期影响 10图17：今年1-2月北上资金在A股交易活跃度阶段性提升 11图18：外资持股占A股流通市值比例基本平稳 11图19：各类资产2月涨跌幅 12图20：A股2月复盘 13图21：风格：小盘成长>小盘价值>大盘价值>大盘成长 13图22：大类行业：周期>TMT>可选>必选>医药生物>金融 13图23：3月的重要经济数据及会议 14图24：2月央行公开市场继续净投放 16图25：2月资金面整体保持宽松平稳态势 16图26：美国1月CPI回落缓解市场通胀担忧 16图27：市场预期美联储2026年6月降息概率为45.9% 16图28：A股月度资金供需与主力资金变化 16图29：A股主力资金变化 17图30：2月北向资金日均成交额有所缩量 18图31：2025年12月外资持股市值占比回升 18图32：2月偏股基金发行份额回落 19图33：2月ETF净赎回规模收窄 19图34：2月主要宽基指数ETF大幅净赎回 19图35：2月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF 19图36：2月规模指数类ETF净流出，行业及主题类ETF净流入 19图37：12月私募证券基金管理规模继续回升 20图38：12月私募证券基金新增备案规模继续回升 20图39：2月融资资金转为净流出 21图40：2月融资余额占A股流通市值比例有所回落 21图41：2月重要股东净减持规模缩小 21图42：限售解禁规模板块分布 21图43：2月IPO发行规模继续回落 22图44：2月定增发行募资规模有所回升 22图45：2月万得全A股权风险溢价继续回落 23图46：2月宽基指数交易热度变化 23图47：当前宽基指数所处交易集中度和估值分位 23图48：2月行业交易热度变化 24图49：当前行业交易集中度和估值分位 24表1：3月市场风格指数推荐 5表2：两会召开前后A股市场风格 6表3：历次外汇风险准备金率调整后人民币汇率的表现统计 9表4：2026年2月流动性概览 15表5：2月各类资金行业流向 18一、市场风格展望：小盘相对占优，成长价值均衡配置 进入3PPI2000、科创50、300红利、800材料、黄金等。具体来说，第一，历史显示，两会政策博弈之下，融资资金活1000500为代表的中小盘指数表现较好。第二，基本面方面，扩PPIM1分类推荐指数简称指数代码宽基指数中证2000分类推荐指数简称指数代码宽基指数中证2000932000.CSI科创50000688.SH风格指数300红利000821.CSI大类板块指数800材料000929.CSI黄金Au9999.SGE1、两会前后市场风格特点：小盘风格相对占优AA1000500表的中小盘指数表现较好。图1：两会召开前后小盘成长和小盘价值风格相对占优两会召开前后60个交易日平均超额收益大盘价值 小盘成长 小盘价值 大盘成长两会两会两会两会两会两会两召开召开结束结前两区间后两后周 周周2%1%0%-1%-2%-3%T-60T-56T-52T-48T-44T-40T-36T-32T-28T-24T-20T-16T-12T-8T-4T-60T-56T-52T-48T-44T-40T-36T-32T-28T-24T-20T-16T-12T-8T-4TT+4T+8T+12T+16T+20T+24T+28T+32T+36T+40T+44T+48T+52T+56T+60（数据区间2014-2025）两会前1周两会后一周两会后两周年份沪深300中证1000两会前1周两会后一周两会后两周年份沪深300中证1000300红利万得全A沪深300-万得全A中证1000-万得全A沪深300中证1000300红利万得全A沪深300-万得全A中证1000-万得全A沪深300中证1000300红利万得全A沪深300-万得全A中证1000-万得全A2025-0.59-0.581.52-0.49-2.60-2.591.083.290.452.02-0.931.283.223.262.683.34-0.13-0.0920243.252.281.772.481.590.621.601.25-1.511.66-0.06-0.401.043.30-2.862.45-1.410.8520230.660.021.830.403.823.18-3.96-2.43-3.63-3.17-0.790.73-4.16-3.32-1.95-3.73-0.430.412022-0.73-0.601.68-0.303.233.36-4.22-3.46-4.44-3.96-0.260.50-5.13-5.00-6.16-5.220.090.222021-3.780.89-2.14-2.05-1.303.37-2.54-3.330.10-2.48-0.07-0.85-5.18-2.86-1.61-3.84-1.350.9720192.326.203.143.94-1.292.59-1.029.56-1.603.61-4.635.951.058.38-0.254.19-3.144.192018-1.304.84-2.821.11-4.961.182.774.751.483.66-0.891.091.442.84-0.231.93-0.490.91200.51-1.54-0.310.000.38-0.071.160.500.97-0.440.1920166.00-3.686.911.388.00-1.68-2.44-0.93-1.86-2.00-0.441.072.529.141.645.97-3.453.1720150.516.37-0.683.36-1.214.651.761.403.721.720.04-0.328.7510.879.9410.17-1.420.7020140.282.360.181.274.246.32-3.21-4.74-3.21-3.960.75-0.77-2.90-0.49-1.94-1.93-0.981.4420130.691.520.450.850.771.600.39-0.910.75-0.080.47-0.83-0.81-2.26-0.30-1.360.55-0.9020120.551.011.030.301.111.57-0.952.96-0.59-0.55-0.403.51-1.862.00-2.01-1.34-0.523.3520112.501.142.202.062.531.17-0.711.44-0.29-0.03-0.681.47-1.681.65-1.26-0.78-0.902.432010-0.98-0.60-1.62-0.82-0.350.04-0.54-1.86-1.16-0.640.10-1.221.332.300.011.60-0.270.702010年以来为正的概率60%67%67%67%53%80%40%53%33%40%27%60%53%67%33%53%13%87%2017年以来为正的概率38%63%63%50%38%75%50%63%38%63%0%75%63%63%25%63%13%88%2、PPI持续回升叠加地缘风险和国内政策预期，成长价值风格更均衡PPI9PPI触底回升到PPI2020-2021PPI回升中，成长风格涨幅PPI进一步回升越来越接近转正，价值风格逐渐占优。20261同比进一步回升至PPI进一步回33月市场成长价值风格会更加均衡。图2：PPI持续回升，成长价值风格更加均衡 图3：PPI越接近转正，价值风格占优概率提升15 中国:PPI:全部工业品:当月同比 国证价值/国证成2.0010 1.801.6051.4001.20-5 1.002007-062008-062007-062008-062009-062010-062011-062012-062013-062014-062015-062016-062017-062018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-063、外部流动性：沃什交易冲击告一段落，降息预期基本平稳16-7往后去看，关注3月将公布的通胀数据以及议息会议美联储表述的边际变化。图4：市场预期年内美联储首次降息在6月 图5：美国通胀仍有反复加息幅度与概率降息加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2026/3/180.00%7.40%92.60%0.00%2026/4/291.40%23.30%75.40%0.00%2026/6/1710.90%45.90%42.70%0.00%2026/7/294.80%25.10%44.60%25.30%2026/9/1616.20%36.10%33.70%11.10%2026/10/287.80%23.70%35.20%25.20%2026/12/914.80%28.70%30.80%17.20%美国:PCE:当月同比 月同比8 单位：%7 7 6 5 4 3 2 1 0CME （2026/2/28）2011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01M1202621320261M12025123.8%1.1个百分点,M2-M14.1%（4.70%）。M1增速回升主要受基数效应减弱、春节M12.51.120262M1M1宏观流动性环境，比较有利于短期成长风格的表现。图6：财政支出脉冲有望对M1形成支撑 图7：M1、M2增速均反弹，M1-M2收敛50-5-10

M1同比增速(%) 成长/价值(右轴)

1.110.90.80.70.60.5

302520151050(5)

M1-M2增速差(右轴) M1:同比 M2:同比20151050-102014-052015-012014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-052021-012021-092022-052023-012023-092024-052025-012025-092007-012008-032007-012008-032009-052010-072011-092012-112014-012015-032016-052017-072018-092019-112021-012022-032023-052024-072025-095、资金面：私募基金有望继续成为市场重要增量2025127.088.0420251242114812542亿元，新增私募证券投资基金备案数量1397只，新增备案规模较11月前值继续回升。图8：12月私募证券基金管理规模继续回升 图9：12月私募证券基金新增备案规模继续回升单位：亿元2019-092020-022019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12

私募证券基金管理规模私募基金规模同比增速(右轴)

100%80%60%40%20%0%-20%

单位：亿份6005004003002001002023-032023-052023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

新增私募证券投资基金备案规模新增私募证券投资基金备案数量(右轴)

3000250020001500100050002025年以来伴随着美元指数走弱，人民币进入升值通道。美元信用受损、美元内在价值削弱推动美元指数下行是本轮人民币以及其他非美货币走强的大背景和重要驱动因素。图10：美元指数下行，人民币升值 图美元内在价值削弱推动美元走弱非美货币升（%1201101009080702014-042015-042014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-042024-042025-04

美元指数 即期汇率:美元兑人民

美元指数-11.0日元兑美元1.0人民币兑美元7.0离岸人民币兑美元7.3英镑兑美元10.5欧元兑美元15.47.0汇率6.5汇率6.05.55.0-15-10-5 0 5 1015202025年11月开始人民币升值加速，即使在近期美元指数震荡偏强的环境下，人民币依然快速升值，驱动因素是人民币升值预期下结汇需求的集中释放，形成了“预期升值→结汇→加速升值”的循环；且A股市场开门红吸引海外122026199988720132121月分别扩大至1152592010AA9其次，交易层面，近期中美利差收敛，也推动了人民币的升值。主要是AI带来的潜在就业冲击以及地缘政治风险下的避险情绪担忧推动美债利率近期走低，十年美债利率已经降至4%以下，导致中美利差收敛。4000

银行代客结售汇顺差:当月值银行代客结售汇差额（亿美元，个月滚动.10

500

银行代客远期签约净结汇:当月值 美元兑人民币即期汇率

7.40-10002020-092021-022020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-02

1/美元兑人民币(右轴)

0.1500.1400.1300.120

400单位：亿美元0(100)(200)(300)2022-072022-102022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

7.27.06.86.66.42月27日宣布自3月2起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，旨在降低企业远期购汇成本，增加外汇需求，释放抑制人民币过快升值的信号。2017920201011-3果不尽相同。201792个月的小幅贬值，期间北上资金流入明2018202010月央行调降外汇风1入。由此来看，央行政策更多是影响短期情绪和升值节奏，但难改中长期汇率内在趋势。政策公布时间实施时间外汇风险准备金率美元兑人民币即期政策公布时间实施时间外汇风险准备金率美元兑人民币即期人民币相对美元升贬政策公布时公布后1天公布1个月后公布个月后公布后1天公布后1个月公布后3个月2015-08-312015-10-1520%6.37636.36456.35716.39810.19%0.12%-0.53%2017-09-082017-09-11下调至06.46176.52396.64706.6175-0.95%-1.85%-1.41%2018-08-032018-08-06上调至20%6.86206.84206.81656.88970.29%0.37%-0.69%2020-10-102020-10-12下调至06.71356.73586.60416.4719-0.33%1.99%4.08%2022-09-262022-09-28上调至20%7.11047.14647.18256.9587-0.50%-0.50%2.70%2026-02-272026-03-02下调至06.83976.8559————-0.24%————图14：此前调整外汇风险准备金率后外资及A股表现观，预计短期人民币仍处于震荡偏强的状态。-12月平均值到2025年底仍有近800币汇率。其次，企业结汇动力也会受到国内基本面的影响。从历史来看，结汇规模的持续扩大往往伴随着国内经济景气度回升。未来阶段随着两会召开和十五五规划重大项目落地，有望改善国内经济和市场预期，推动结汇规模扩大，并从基本面层面对人民币汇率形成一定支持。图15：通过贸易额估算的待结汇规模仍处于较高水平 图16：企业结汇动力受到国内经济预期影响贸易差额-银行代客结售汇（滚动12个月平均,逆序）

银行代客结售汇顺差(6个月滚动求和，亿美元)-1,200 美元兑人民币(月末值)-1,000

7.5

4000

PMI:同比 80-800 -600 -400 -200 2015-012015-102016-072015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-012024-102025-07

76

2000 0-2000 -4000 2008-072009-092010-112012-012008-072009-092010-112012-012013-032014-052015-072016-092017-112019-012020-032021-052022-072023-092024-112026-01

40200-20-40A2025年以来，随着人民币升值，尽管外资结束了此前AA还是在于国内经济基本面和盈利预期。则外资可能继续呈现波段式流入的特点。陆股通成交额占比陆股通成交额占比(10天滚动)图17：今年1-2月北上资金在A股交易活跃度阶段性提升图18：外资持股占陆股通成交额占比陆股通成交额占比(10天滚动)14%12%10%8%6%4%2%2023-102023-122023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02

北上资金净流入规模(亿元)外资持股占A股流通市值比例6%外资持股占A股流通市值比例5%4%3%2%1%2017-092018-042018-112017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11

2000150010005000-500-1000-1500-2000二、大类资产表现复盘与大事前瞻 1、大类资产股>美国>AAI跌。港股方面，内外流动性均逆风，并且市场滋生出较多悲观叙事，2月整体跌幅较大。26.8820%0。11.6%19.3%高，原油价格触底反弹，26.1%1.77%，218BP。252015单位：%19.519.3252015单位：%19.519.310.411.61050-5-10-155.46.75.66.11.20.62.32.01.10.63.04.10.20.61.11.41.40.5-1.1-2.8-0.9-3.4-1.2-0.1-10.1全球亚太欧美其他工业品贵金属汇率MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场225MSCI新兴市场MSCI全球市场MSCI发达市场225万得全MSCI恒生科技指数英国富时法国道琼斯工业指数标普巴西BVSP指数俄罗斯MOEX指数印度SENSEX指数ICE布油LME铜LME铝LME铅LME锌COMEX白银COMEX黄金2、A股复盘：市场先跌后涨，顺周期风格持续占优整体走势来看，2月市场震荡后持续上行，具体走势可以分为两个阶段：第一阶段(2/1-2/6)：海外流动性冲击较大，市场震荡下行。130日特朗普宣布提名沃什为新一任联储主席后，品饮料、美容护理、电力设备领涨，而有色金属、通信与电子领跌市场。第二阶段(2/9-2/27)：市场温和上行，涨价线发散。整体来看，市场围绕资源、科技的局部领域进行交易，传统核心化工表现也较好。第四阶段(1/29-1/31)：美元反弹，有色波动加大。特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场对未来美联储政策预期和弱美元预期重新修正，美元指数反弹，全球贵金属市场暴跌，A股有色金属板块走弱带动A股整体走弱。6400流动性冲击，市场波动加剧 春节前后市场重回上行，顺周期与资源股领涨2026.2.25国务院总理李强在北京人民大会堂同来华进行正式访问的德国总理默茨举行会谈。2026.2.10 2026.2.126400流动性冲击，市场波动加剧 春节前后市场重回上行，顺周期与资源股领涨2026.2.25国务院总理李强在北京人民大会堂同来华进行正式访问的德国总理默茨举行会谈。2026.2.10 2026.2.12工业和信息化部等五部门办公厅发布 国家发改委等三部门发布《关于加强信息通信业能力建设支撑低《关于推动低空保险高质空基础设施发展的实施意见》。 发展的实施意见》。2026.2.5美国正式组建关键矿产供应链联盟，韩国将任主席国至年6月。690068006700660065002026.2.27中共中央政治局2月27日召开会议，讨论国务院拟提届全国人民代表大会第四次会议审查的中和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。法》（IEEPA）征收的关税。府工作报告稿和“十五五”规划纲要草案稿。储主席。 意见》发布。中央一号文件《中共中央国国务院总理李强在北京主持召开国定农业农村现代务院第十次全体会议，讨论拟提请乡村全面振兴的十四届全国人大四次会议审议的政70002026.2.24美国海关与边境保护局宣布，将于2026.2.62026.2.32026.1.30美国总统特朗普1月30日宣万得全A02-0202-0302-0402-0502-0602-0902-1002-1102-1202-1302-2402-2502-2602-27（2026/2/1-2026/2/28）02-0202-0302-0402-0502-0602-0902-1002-1102-1202-1302-2402-2502-2602-27图21：风格：小盘成长>小盘价值>大盘价值>大盘成长 图22：大类行业：周期>TMT>可选>必选>医药生物>金融区间涨跌幅（%）5 4 3210-1主要宽基指数表现中证1000中证500北证50沪深300上证50创业板指科创主要宽基指数表现中证1000中证500北证50沪深300上证50创业板指科创50小盘成长小盘价值大盘价值大盘成长

区间涨跌幅（%）5 43210-1-2 周期TMT可选消费必选消费医药生物金融-3 周期TMT可选消费必选消费医药生物金融风格表现（2026/2/1-2026/2/28）

（2026/2/1-2026/2/28）3、大事前瞻：关注3月两会及美伊冲突3A202634202635GDP增速目标，赤字率、专项债规模等指标，也需要关注今年政府工作的产业重点方向。图23：3月的重要经济数据及会议三、流动性与资金供需 海外流动性概览2026-022026-01变化美元指数97.6497.120.53海外流动性概览2026-022026-01变化美元指数97.6497.120.53十年期美债收益率()3.974.26-29bp十年期美债实际收益率()1.721.90-18bp宏观流动性概览2026-022026-01变化逆回购净投放(亿元)-1205-322↓国库现金定存(亿元)00→降准00↓MLF30007000↓买断式逆回购净投放(亿元)60003000↑国债净买入（亿元）01000↓7天逆回购利率()1.401.40→DR007(%)1.501.59-9bpR007(%)1.511.64-13bp十年期国债收益率()1.781.81-4bp微观流动性影响因素(亿元)2026-022026-01变化资金供给偏股类公募基金发行456763↓ETF净流入规模-908-7894↑融资净买入-4681745↓股票回购5466↓资金需求重要股东净减持-272-603↑IPO融资-42-115↑限售解禁20133190↓定增上市规模2961258↓二级市场资金净流入(可跟踪资金估算)-1531-7362↑1、国内政策与宏观流动性◼国内流动性：3月资金面有望继续保持平稳充裕2026年2月银行间资金面整体延续了平稳充裕的格局。2月央行通过中期流动性工具净投放9000亿元，其中MLF3000600012MLFR0011.46%，R007区间高点未突1.60%。节后资金利率有所回升，DR0071.5%附近波动，DR0011.37%附近，整体与今年以来中枢没有33裕态势。央行将继续综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，呵护流动性处于合理充裕水平。图24：2月央行公开市场继续净投放 图25：2月资金面整体保持宽松平稳态势【逆回购+MLF+降准+国库现金定存+国债净买入+买断式逆回购】净投放35000

3.0

R007 DR0070-5000-10000

单位：亿元

7天逆回购利率单位：% SLF：7天2.01.52018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-082025-022025-082026-022025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02

1.0◼外部流动性：1月CPI回落缓解市场通胀担忧，市场预期美联储6月降息2月13日，美国公布1月CPI数据，缓解通胀担忧，降息预期升温。美国1月未季调CPI同比增速从2.7%回落至2.4%20255CPI2.6%20213月以1CPI625BP45.9%，美元指数冲高回落。加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2026/3/180.00%6.40%93.60%0.00%2026/4/291.20%22.60%76.20%0.00%2026/6/1710.50%45.90%43.10%0.00%2026/7/294.60%24.90%44.80%加息幅度与概率降息50bp降息25bp不变加息25bp2026/3/180.00%6.40%93.60%0.00%2026/4/291.20%22.60%76.20%0.00%2026/6/1710.50%45.90%43.10%0.00%2026/7/294.60%24.90%44.80%25.60%2026/9/1616.00%36.10%34.00%11.20%2026/10/287.70%23.60%35.30%25.40%美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比10 单位：%8 6 4 2 0-2 2011-032012-012012-112011-032012-012012-112013-092014-072015-052016-032017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-112023-092024-072025-05CME （2026/2/28）2、股市资金供需2模回落，再融资规模回升，资金需求规模保持平稳。2月主力增量资金方面，新发基金成为市场主力增量资金。图28：A股月度资金供需与主力资金变化01000200030004000500060007000

资金供给(公募基金+陆股通+融资资金+ETF) 资金需求(重要股东净减持+IPO+定增资金净流入 资金净流入(不考虑IPO与定增)单位：亿元2025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02注：公募基金更新至2026/2、融资资金更新至2026/2/27；陆股通更新至2025Q4、险资更新至2025Q4；私募基金数据更新至2025/122025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02图29：A股主力资金变化单位：亿元新发基金融资新发基金融资融资+ETF新发基金融资+私募融资0-2000-4000-6000-8000

新成立偏股类公募基金 ETF净流入 融资净买入陆股通净流入 保险投资股票及基金规模变化 私募基金管理规模变化重要股东净减持 IPO 现金定增2025-092025-102025-112025-122026-012026-02注：公募基金更新至2026/2、融资资金更新至2026/2/27；陆股通更新至2025Q4、险资更新至2025Q4；私募基金数据更新至2025/12;2025-092025-102025-112025-122026-012026-02表5：2月各类资金行业流向注：数据统计区间为2026/2/1-2026/2/28，ETF拆分所有股票型ETF，融资截至2026/2/27◼外资人民币汇率持续升值，外资成交额继续保持高位。随着人民币汇率的持续走强，2月外资的成交活跃度仍然保持高位，2月北向资金日均成交额从1月前值3640亿元小幅缩量至3027亿元。图30：2月北向资金日均成交额有所缩量 图31：2025年12月外资持股市值占比回升单位：亿元

陆股通月度平均成交额

境外机构和个人持有境内股票市值/A股总流通市值4000 2023-042023-062023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02

6% 5% 4% 3% 2% 1% 2015-032015-112016-072015-032015-112016-072017-032017-112018-072019-032019-112020-072021-032021-112022-072023-032023-112024-072025-032025-11◼基金发行与ETF申赎2月偏股类公募基金发行规模有所回落，24561763亿份回落。1ETF259908亿元。图32：2月偏股基金发行份额回落 图33：2月ETF净赎回规模收窄偏股类基金发行份额 万得全A(右轴

单位：亿份

股票型ETF净申购份额5000

单位：亿份

80007000600050004000300020002020-032020-072020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-11

2500 2000150010005000-500-10002024-072024-082024-092024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-02结构上，2月A500ETF大幅净赎回，沪深300、创业板等宽基指数ETF小幅净赎回，行业类ETF净申购规模靠前的主要为证券、医疗、电网设备、人工智能等ETF。图34：2月主要宽基指数ETF大幅净赎回 图35：2月净申购与净赎回份额最高的前十大ETF2025/12/31 2026/01/31 2026/02/281,100 600100-400-900

30 当月净申购与净赎回前十大股票型ETF当月净申购与净赎回前十大股票型ETF单位：亿份100-10-20-30-40 华宝中证全指证券ETF华宝中证医疗ETF华宝中证全指证券ETF华宝中证医疗ETF富国创业板人工智能华夏国证自由现金流南方中证电池主题ETF南方中证1000ETF华夏上证50ETF南方中证A500ETF嘉实中证软件服务ETF南方中证500ETF华夏中证细分有色金…华泰柏瑞沪深300ETF华泰柏瑞中证…华夏中证A500ETF沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板ETF沪深300ETF创业板ETF中证500ETF上证50ETFA500ETF科创板ETFA50ETF图36：2月规模指数类ETF净流出，行业及主题类ETF净流入0-2000-4000-6000-80001000012000140002025-012025-012025-012025-012025-022025-032025-032025-042025-052025-052025-062025-072025-072025-082025-092025-102025-102025-112025-122025-122026-012026-022026-02

股票型ETF 规模指数ETF 行业类ETF 主题类ETF单位：亿元◼私募基金2025127.088.0420251242114812542亿元，新增私募证券投资基金备案数量1397只，新增备案规模较11月前值继续回升。图37：12月私募证券基金管理规模继续回升 图38：12月私募证券基金新增备案规模继续回升单位：亿元2019-092020-022019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-022025-072025-12

私募证券基金管理规模私募基金规模同比增速(右轴)

100%80%60%40%20%0%-20%

单位：亿份6005004003002001002023-032023-052023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-11

新增私募证券投资基金备案规模新增私募证券投资基金备案数量(右轴)

300025002000150010005000◼融资资金20262272.65121775487亿元，A12.62%2.53%201088.82%分位。图39：2月融资资金转为净流出 图40：2月融资余额占A股流通市值比例有所回落融资净买入额(亿元) 融资余额(右轴,亿元)3000 2500

30000

融资余额(亿元) 融资余额/A股流通市值(右轴

5.0%5000-1500

25000200001500010000

250002000015000100005000

4.0%3.0%2.0%1.0%2018-082019-012019-062019-112020-042018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-062024-112025-042025-092026-022012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112023-112024-112025-11◼限售解禁与股东增减持月重要股东增持31亿元，减持303亿元，净减持272亿元，净减持规模较2026年1月前值603亿元有所回落。202622732527202622013亿902981541103亿元。考虑到2026年3月解禁规模有所回升，2026年3月重要股东二级市场净减持规模有望小幅回升。图41：2月重要股东净减持规模缩小 图42：限售解禁规模板块分布当月重要股东净增持额(亿元) 万得全A（右轴

6000

主板 创业板 科