地缘政治追踪系列之一：对伊朗经济、石油、贸易与资产价格波动的4个观察

目 录1、伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值 3、伊朗经济增长有一定韧性，服务业占比接近50% 3、高通胀是伊朗经济的最大挑战，货币大幅贬值加剧社会动荡 42、伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要 63、中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴 9、中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗仍至关重要 9、中国对伊朗出口以机电产品为主，进口以塑胶矿产为主 104、中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高 、原油供应扰动预期走强，油价或持续上行 、黄金避险功能凸显，长期看价格或继续上行 12、地缘冲突压制风险偏好，短期利好美债、利空美股 135、风险提示 14图表目录图1：伊朗GDP增速较有韧性，但人均GDP增速下降较多 3图2：伊朗经济中服务业占比接近50% 4图3：2018年以来伊朗通胀处于高位 4图4：伊朗里亚尔持续快速贬值 5图5：伊朗2024年石油储量占全球约13.3% 6图6：伊朗2024年在全球原油产量中占比不足5% 6图7：伊朗2024年天然气储量占全球约16.3% 6图8：伊朗2024年在全球天然气产量中占比约6.5% 6图9：石油是伊朗出口的关键商品 7图10：伊朗对霍尔木兹海峡有很大影响力 8图霍尔木兹海峡占全球海运石油比重超过20% 8图12：中国、印度等亚洲国家是经霍尔木兹海峡运输原油的主要目的地 8图13：中伊贸易规模连续下降 9图14：中国是伊朗2024年第一大出口国 9图15：中国是伊朗2024年第二大进口来源国 9图16：2025年中国对伊朗出口以机电产品为主 10图17：2025年中国自伊朗进口集中于塑胶与矿产品 10图18：中国是伊朗石油的最大进口国 图19：原油价格短期可能继续上涨 12图20：黄金价格或有望继续上涨 13图21：2003年美国打击伊拉克后，美债收益率下跌 13图22：2025年6月美国打击伊朗后，美债收益率下跌 132281、伊朗经济维持一定韧性，但通胀过高、货币大幅贬值50%自2018GDP连220202024GDP4752.53.66%20234%GDPGDP5190.22.58%20231.52024年伊朗服务业、工业GDP49.8%、36.1%、10.8%，呈现出"服务业主导、工业为支柱"的发展格局。图1：伊朗GDP增速较有韧性，但人均GDP增速下降较多%1086420200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024

伊朗:GDP:不变价:同比 伊朗:人均GDP:不变价:同比201520152018政府恢复对伊朗经济制裁。20182024202470020%1。显示出在外部制裁背景下，伊朗服务业仍具备较强的内部支撑作用；工业方面情后的上涨，伊朗工业在经济中的地位略有增强，但受到国际油价的影响较大；业方面10%GDP1/foreign-tourist-arrivals-in-iran-surge-by-20/?图2：伊朗经济中服务业占比接近50% 工业增加值占GDP 工业增加值占GDP比重服务业增加值占GDP农业增加值占GDP比重50403020102000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242018年伊朗CPI201939.9%30%方面是因为美国的经济制裁导致其国内物资供应短缺，经济供需失衡；另一方面20251250%。图3：2018年以来伊朗通胀处于高位% 伊朗失业率 伊朗CPI同比（右轴） %16 504514 4012 353010 25208 156 1054 0世界银行更雪上加霜的是，持续的高通胀还伴随着伊朗货币里亚尔的大幅贬值，更进一步放大了伊朗的经济动荡。自2018年再度遭受制裁以来，伊朗官方长期将美元兑伊420002024420245202621310000BonbastAlanchand1640000。图4：伊朗里亚尔持续快速贬值伊朗央行GDP层面，长期遭受外部制裁对伊朗的经济实则造成了非常严重的伤害。特别是高通胀与货币贬值的恶性循环，对国内普通民众的生活造成了非常大的影响，叠加伊朗国2025稳定，才持续对伊朗政府施压，希望能够迫使伊朗政府接受美国政府的条件，全面2、伊朗原油产量占全球比重不高，但霍尔木兹海峡至关重要2024208613.3%20243264.5%向本土公司开发石油项目。然而，本土公司缺乏维持成熟油田生产所需的资金和技术，老油田自然递减率加快，新油田开发进度缓慢，共同导致伊朗整体油气开发能力受限。图伊朗2024年石油储量占球约13.3% 图伊朗2024年在全球原油量中占比不足其他国家,

% 沙特阿伯 伊朗美国,2.87%

% 伊拉克 科威特20 阿联酋 俄罗斯利比亚3.09%俄罗斯5.11%

阿联酋7.21%科威特,6.48%伊拉克,9.26%OPEC

加拿大,10.43%

委内瑞拉,19.35%沙特阿拉伯,17.05%伊朗,13.31%

18 美国16141210864202020 2021 2022 2023 2024OPEC伊朗的天然气储量亦非常丰富20243416.3%20246.5%。图伊朗2024年天然气储量全球约16.3% 图伊朗2024年在全球天然气产量中占比约6.5%其它,26.12%俄罗斯,22.42%阿联酋其它,26.12%俄罗斯,22.42%阿联酋,3.93%伊朗,16.27%沙特阿拉伯,4.64%土库曼斯坦,6.65%美国,卡塔尔, 8.57%11.39%俄罗斯 美国澳大利亚沙特阿拉伯 伊朗 卡塔尔挪威252015OPEC

10502020 2021 2022 2023 2024OPEC20202020200/202432660%2770/。从前述数据来看，伊朗在全球原油市场中的重要性相对有限。EIA202320022020势。2024156.6万桶/18.4%41.6%0.69图9：石油是伊朗出口的关键商品万桶/天300250200150100500

伊朗:出口数量:石油及其制品 伊朗石油占商品出口比重（右轴

%1009080706050403020100市场的影响力远大于其自身的原油产量。唯一海上通道，是全球最关键的能源运输通道之一。EIA200020%的液化天然气贸易经由霍尔木兹海峡运输木兹海峡在全球能源贸易体系中发挥着极为重要的枢纽作用。一旦该通道封锁风险上升，国际油价或将产生较大的不确定性以绕过霍尔木兹海峡的基础设施（输油管道等），但运输能力并不充足，EIA260万桶日、700日、180/2但根据EIA评估，由于伊朗国内对于原油的加工能力受限，轻质石油产品（例如汽油和柴油）的产量并无法满足国内需要，因此伊朗仍然依赖汽油进口。图10：伊朗对霍尔木兹海有大影响力 图11：霍尔木兹海峡占全海石油比重超过20%百万桶/天22.0021.5021.0020.5020.0019.5019.0018.5018.0017.50

霍尔木兹海峡日均石油运输量占全球海运石油比重（右轴）2020 2021 2022 2023

%29.0028.5028.0027.5027.0026.5026.0025.50EIA EIA83%流向亚洲市场202469%年中国日均进口原油478万桶43.5%万桶7%2%图12：中国、印度等亚洲国家是经霍尔木兹海峡运输原油的主要目的地百万桶/天14

中国 印度 韩国 日本 亚洲其他国家1210864202020

2021

2022

2023

2024EIA3、中伊贸易互补性较强，中国是伊朗的重要贸易伙伴3.1、中伊贸易近年来减少较多，但中伊贸易对伊朗仍至关重要202599.625.5%69.322.4%30.331.7%3913.2%WTO202420426，占比仅少于阿联酋的30.6%，中国为伊朗第二大进口国。总的看，虽然近年来中伊图13：中伊贸易规模连续下降亿美元400

中国:出口伊朗金额 中国:进口伊朗金额 中国与伊朗贸易差额3002001000-100-200印度,3.5%其他国家17.7%中国,26.0%巴基斯坦,阿富汗4.1%印度,3.5%其他国家17.7%中国,26.0%巴基斯坦,阿富汗4.1%土耳其,10.9%伊拉克,20.9%阿联酋,12.8%俄罗中国香港斯, 1.8%2.1%其他国家,12.0%印度,2.3%阿联酋,30.6%欧盟,8.9%土耳其,16.3%中国,26.0%3.2、中国对伊朗出口以机电产品为主，进口以塑胶矿产为主从出口商品结构看，机电产品是中国对伊朗出口第一大品类，其他产品出口额度相对较小。20252（10.6%），其他产品出口较为分散，包括贱金属及其制品（9.2%）、化学工业及其相关工业的产品（5.5%）（4.1%）、橡胶及其制品（1.7%）等。图16：2025年中国对伊朗出口以机电产品为主化学工业及其相关工业的产品纺织原料及纺织制品化学工业及其相关工业的产品纺织原料及纺织制品 塑料及其制品;橡胶及其制品 403530252015105096.2%。2025年塑胶及其制品占中国进口商品的首位，比重为35.1%；其次是矿产品，占比33%。其他占比较高产品包括化学工业及其相关工业的产品（11.3%）、贱金属及其制品（9.9%）和植物产品（6.9%）。图17：2025年中国自伊朗进口集中于塑胶与矿产品植物产品 化学工业及其相关工业的产品 植物产品 化学工业及其相关工业的产品 贱金属及其制品矿产品塑料及其制品;橡胶及其制品9080706050403020100总的看，中国与伊朗的双边贸易具有一定的互补性。出口端，中国以机电产品和运输设备为出口重点，既反映出中国在中高端制造业领域的相对优势，也反映出伊朗本土在制造业的供给不足，对中国制造存在较强依赖。进口端，伊朗依托其资源禀赋，在能源、矿产及初级工业品领域保持对华出口优势，符合其资源输出国的经济特征。此外，根据OPEC的估计，伊朗的原油出口也大部分都运往中国。图18：中国是伊朗石油的最大进口国万桶/天其它伊朗总石油出口其它伊朗总石油出口160

中国 亚洲其他国家 中东国家1401201008060402002020

2021

2022

2023

2024OPEC4、中东地缘政治风险上行，黄金与原油上涨确定性相对较高随着美国与以色列的军事行动不断展开，中东地缘政治风险显著抬升。由于此次美国和以色列宣称要颠覆伊朗现有政权，虽不知道最终结果如何，但从历史经验来看，随着地区紧张局势不断发酵，能源类大宗商品、贵金属价格或相对有利。股债价格则表现更加多样。4.1、原油供应扰动预期走强，油价或持续上行20256袭，中东局势骤然紧张，市场对于霍尔木兹海峡封锁及原油供应中断的担忧急剧增加，导致国际油价快速走高。但随着局势紧张程度下降，原油价格逐渐回落。但如2003图19：原油价格短期可能继续上涨现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI) 全球:现货价:原油(英国布伦特Dtd)2003年2003年3月20美国正式军事打击伊拉克。2025年6月13-24日，以色列与美国对伊朗140120100806040202001-122002-082001-122002-082003-042003-122004-082005-042005-122006-082007-042007-122008-082009-042009-122010-082011-042011-122012-082013-042013-122014-082015-042015-122016-082017-042017-122018-082019-042019-122020-082021-042021-122022-082023-042023-122024-082025-042025-122025年202620033月以及2025年6月的经验来看，在军事行动发生后，黄金可能出现短期的利多出尽，价格有下行的压力，但从中长期的角度来看，黄金价格后续均出现了较明显的上涨。图20：黄金价格或有望继续上涨2003年2003年3月20美国正式军事打击伊拉克。24日，以色列与美国对伊朗6,000

现货价(伦敦市场):黄金

2025年6月13-5,0004,0003,0002,0001,0002000-012000-102000-012000-102001-072002-042003-012003-10