共创草坪深度研究：全球人造草坪龙头产能加速出海增长动能充足

共创草坪（605099）【投资建议】盈利预测与评级2025-202733.29/38.16/42.42同比，归母净利润6.55/7.37/8.47+28.05%/+12.54%/+14.96%2026年32PE为可比公司，根据Choice一致预期，2025-2026年两家公司平均PE为32.52/22.99盈利预测项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2951.843328.523815.984242.33增长率(%)19.92%12.76%14.64%11.17%归属母公司净利润（百万元）511.25654.65736.71846.94增长率(%)18.56%28.05%12.54%14.96%EPS(元/股)1.281.631.832.10市盈率（P/E）16.4827.6424.5621.36市净率（P/B）3.055.935.264.66Choice，东方财富证券研究所注：数据截至3月2日【风险提示】国际贸易摩擦风险：汇率风险原材料价格大幅上涨风险产能释放不及预期风险人造草坪市场需求放缓市场竞争加剧风险1、 关键假设我们盈利预测基于如下假设：2025H1400040016002026年投产，墨西哥项目2027年投产，则2025-2027年产能分别为11600/16000/17600万㎡；20262025-2027+8%/+12%/+10%；2025-2027年均价增速分别为+1.5%、+1%、+0.5%；2025H14.2%，202620262025-2027-4%+8%+13.6%+14.4%39.99%/32.77%2025-202740.2%/40.4%/40.4%33.1%/33.3%/33.3%；2025H146%2025-2027+40%、+25%、②毛利率：2025H1毛利率26.19%，假设2025-2027年毛利率稳定在27%。2、 创新之处如美国）（）3、 潜在催化正文目录基本情：球造坪龙，绩步上 6深人草坪十，造行龙地位 6业增稳健休是收核驱力 8行业分：造坪求高气中厂影力强 12产业链人草能优，道利率厚 12供给端中厂球化局行集度升 14需求端人草求景，业步容 16驱因素1：本势和水势力造坪需释放 18驱因素2：球育赛兴，动动需求放 19公司看：本势出，能速海份提升 22重视研投，认证全品优突出 22品牌有定价本控良，润优异 23销售团助市拓，能速海份额 24盈利预与资议 26风险提示 28图表目录图表1：公司产品用途示 6图表2：公司发展历史理 6图表3：公司实控人及一致行动人持股情（至2025Q3末） 7图表4：公司高管履历理 7图表5：公司股票期权限制性股票激励方业考核目标 8图表6：公司营业收入同比增速 8图表7：公司归母净利及同比增速 8图表8：公司分产品收占比和毛利率 9图表9：公司草坪（运草和休闲草）收入价分 9图表10：公司分地区收占比和毛利率 9图表年公司外销收入分地区成 9图表12：公司分渠道收占比和毛利率 10图表13：2017-2019年公司分渠道&分产品收入比 10图表14：公司毛利率和母净利率走势 10图表15：公司期间费用走势 10图表16：2016年以来公司ROE及杜邦拆分 图表17：2016年以来公司收现比和净现比 图表18：2016年以来公司存货余额走势 图表19：人造草坪结构意图 12图表20：人造草坪和天草坪性能对比 12图表21：人造草坪产业链 13图表22：共创草坪和青青禾毛利率与聚乙价负相关 13图表23：欧美零售商人草坪零售价是共创坪厂价的2-3倍 13图表24：亚太地区人造坪产量占比和出口占比 14图表25：2023年全球人造草坪行业企业TOP1015图表26：全球人造草坪业集中度呈现提升势 15图表27：全球人造草坪要进口国贸易政策理 16图表28：中国头部人造坪生产商产能及扩计梳理 16图表29：全球人造草坪场规模、销量和均走势 17图表30：2023年全球人造草坪中休闲草和动销量占比为55%/45% 17图表31：全球人造草坪地区销量占比 18图表32：2023年人造草坪分地区零售价（元平米） 18图表33：人造草坪和天草坪使用成本对比 18图表34：1971-2020年全球陆地水体储水量化 19图表35：2007-2025年全球体育场新建数量 19图表36：全球体育场数最多的10个国家（截至2025年月） 20图表37：中国知名足球事活动梳理 20图表38：2019-2024年中国足球场数量稳步长 20图表39：2019-2024年中国足球场分类型场数占比 20图表40：2021年以来有利于人造草坪行业速展的政策梳理 21图表41：公司研发投入年加码 22图表42：2023年全球人造草坪TOP10生产商国权威认证资格梳理 22图表43：公司和青岛青人造草坪毛利率对比不运费) 23图表44：公司和青岛青人造草坪售价对比元平米） 23图表45：公司和青岛青人造草坪生产成本比元平米) 23图表46：公司和青岛青人造草坪材料成本比元平米) 23图表47：2025年12以来东南亚拉丝PP（CFR）价格高于中国 24图表48：公司和青岛青人造草坪人工成本比元平米) 24图表49：公司和青岛青人造草坪制造费用比元平米) 24图表50：公司销售人员均薪酬稳步提高 25图表51：公司销售团队断壮大 25图表52：2017-2024年公司前五大客户收入献 25图表53：公司核心大客梳理（截至2019年） 25图表54：公司产能梳理截至2025H1） 26图表55：公司越南基地入贡献 26图表56：公司越南基地润贡献 26图表57：公司营收拆分单位：百万元） 27图表58：可比公司估值比 28年2024-2025年越南三期2024Q2开工建设印尼基地2025Q1年2024-2025年越南三期2024Q2开工建设印尼基地2025Q1开工建设2021年越南二期项目投产2020年成功在A股上市，首家人工草坪上市企业2018年筹建越南工厂2017年合会优选供标准修订，开始全球化布局深耕人造草坪二十余载，造就行业龙头地位20041402005200820151亿1002017年，公司成为WorldRugbyFIH20193加征关税的影响，2020年公司成功在A股上市，开启新的发展篇章。截至能1.16亿平米。图表1：公司产品用途展示休休闲草坪用途运动草坪用途足球场曲棍球场其他场景住宅景观公司公告，东方财富证券研究所2009年成为国家标准项目起草单位销量全球前三2008年与FIFA签约获得FIFA证书销量全球前五20072009年成为国家标准项目起草单位销量全球前三2008年与FIFA签约获得FIFA证书销量全球前五2007年铺设首片FIFA认证足球场地销量亚太地区第一2006年通过法国Labosport实验室权威检测销量亚洲区域第一2005年向上游延伸至拉丝环节组建国际营销部门并参展销量国内第一2004年公司成立并组建国内营销部门通过荷兰ISA实验室检测销量国内前三20162016年推出新一代革新产品PRT系列人造草2015年第1亿平方人造草坪下线FIFA全球认证场地突破100片2014年园投产2013年为全球九大国际足联优选供应商2011年铺设国内首片FIFA二星场地2010年淮安共创工业园项目正式开工建设公司官网，公司公告，东方财富证券研究所2025Q3图表3：公司实控人及其一致行动人持股情况（截至2025Q3末）王强众王强众江苏共创草坪股份有限公司淮安创享创业投资中心(有限合伙)中国对外经济贸易信托有限公司-外贸信托-福字18888号财富传承财产信托江苏共创草坪股份有限公司淮安创享创业投资中心(有限合伙)中国对外经济贸易信托有限公司-外贸信托-福字18888号财富传承财产信托江苏共创置业有限公司葛兰英王淮平王强翔30.54%54.5430.54%54.54

3.01%

19.4%江苏百斯特投资集团 马莉中国对外经济贸易信托有限公司-外贸信托-福字15888号财富传承财产信托15.83%马莉中国对外经济贸易信托有限公司-外贸信托-福字15888号财富传承财产信托

4.4%

2.41%

4.4%

0.99% 0.99%Choice- 姓名 职务 简介图表4：公司高管履历梳理姓名 职务 简介王强翔

董事长,董事、总经理

1971司总经理；现任本公司董事长、总经理1988年生，本科，曾任上海时代光华教育销售经理，共创内贸区域经理、内贸大区经理；现王淮平 董事樊继胜 董事董事、副总、董

任江苏百斯特投资副总经理、江苏百斯特食品科技副总经理、共创草坪董事1967京东方智业副总经理、江苏原策管理咨询董事兼总经理、江苏凡德文化投资董事、南京毕至企业管理咨询董事；现任南京弘策企业管理咨询执行董事、南京凡弘餐饮监事、本公司董事1972中国注册会计师、高级会计师姜世毅

秘、财务总监

财务部部长、SAP运营总监兼财务部长；现任公司董事、副总经理、董秘、财务总监1970年生，高中，曾任淮安市丝绵厂车间主任、任淮安共创教学设备公司厂长；现任公司副陈金桂 副总经李兰英 副总经赵春贵 副总经

总经理1979务员/大区经理/销售总监1973年生，博士，曾任云南磷肥工业筑炉防腐工段长、东丽纤维研究所上海分公司树脂技术室室长、江苏启蓝新材料总经理；现任公司副总经理Choice- 20247予股票期权和限制性股票，以16.68元/份价格向121名员工授予股票期权335.99.81元/13144.6202320%/44%/73%、触发值为15%/30%/45，净利润目标值为15%/32%/52、触发值为10%/21%/33%图表5：公司股票期权和限制性股票激励方案业绩考核目标行权/解除限售期对应考核年度营业收入定比2023年增长率净利润定比2023年增长率目标值(Am)触发值(An)目标值(Bm)触发值(Bn)第一个行权/解除限售期2024年20%15%15%10%第二个行权/解除限售期2025年44%30%32%21%第三个行权/解除限售期2026年73%45%52%33%指标指标完成度指标对应系数营业收入定比2023年增长率（A）A≥AmX=1An≤A<AmX=A/AmA<AnX=0净利润定比2023年增长率（B）B≥BmY=1Bn≤B<BmY=B/BmB<BnY=0公司层面行权/解除限售比例（M/P）X×50%+Y×50%公司公告，东方财富证券研究所注释：净利润是以扣除股份支付费用前归母净利润为计算依据。业绩增长稳健，休闲草是收入核心驱动力2016-2024年62AR为1CAGR81CAR为1、20212023202524.74+9.52%，归母净利润为5.15亿元，同比+30.89%。图表6：公司营业收入同比增速 图表7：公司归母净利及同比增速35 30% 630 25% 525 20% 420 15% 315 10%10 5% 25 0% 1

50%40%30%20%10%0%2025Q1-Q3营业收入（亿元） YOY（右轴）

归母净利润（亿元） YOY（右轴）Choice- 资东方富券究所 Choice- 资东方富券究所。2016-202454.24%2018-2024（图表8：公司分产品收占比和毛利率 图表9：公司草坪（运草和休闲草）收入价分0%

201620172018201920202021202220232024

50%40%30%20%0%

10000 8000 3060002040002000 1020162017201820192020201620172018201920202021202220232024运动草收入占比 休闲草收入占比其他业务收入占比 运动草毛利率(右轴休闲草毛利率(右轴)

销量（万平米） 单价（元/平米，右轴）公公，Choice- 料，东财证研所 公公，方富研究所2016-202478.35%88.62%2017-20232017-2024图表10：公司分地区收占比和毛利率 图表年公司外销收入分地区成0%

201620172018201920202021202220232024内销收入占比 外销收入占比其他收入占比 内销毛利率(右轴外销毛利率(右轴)

50%40%30%10%0%

0%

2016EMEA地区

2017美洲地区

2018亚太地区

2019公公，Choice- 料，东财证研所 公公，方富研究所注释：EMEA地区包括欧洲、中东和非洲地区，美洲地区包括北美和南美地区，亚太地区包括亚洲和大洋洲地区。分渠道看，批发收入占比提升推动批发收入占比抬升，2024年批发收入占比为71.56%（较2016年3pc4（较2016。图表12：公司分渠道收占比和毛利率 图表13：2017-2019年司分渠道&分产品收入比0%

201620172018201920202021202220232024直销收入占比 批发收入占比

50%40%30%10%0%

0%

2017 2018 2019批发客户休闲草收入占比 其他收入占比 直销毛利率(右轴)批发毛利率(右轴)

直销客户运动草收入占比公公，Choice- 料，东财证研所 公公，方富研究所得益于原材料价格下行，2021年以来公司利润率中枢稳步向上，具体看：（20182021年塑20162021销售费用率2017-2019研发费用率3291万元增长至9043万元，研发费用率稳定在3%-3.6%之间；管理费用率20183.5%-4.5%年公司计提3775万元股份支付费用致使管理费用率攀升至6.87%4.17%。财务费用率20年、2020-2021（2018-2019年、2022-2024）图表14：公司毛利率和母净利率走势 图表15：公司期间费用走势2222

10%5%20182019202020212022202320240%2018201920202021202220232024 毛利率 毛利率（调整后） 归母净利Choice

-5%

2025Q1-销售费用率 管理费用率2025Q1- 研发费用率 财务费用率Choice 2021年以来公司ROE相对稳定。得益于原材料价格低位带来的高净利率，2020年ROE年以来，公司ROE18%-21%2025ROE年公司ROE有20%。公司收现比和净现比指标良好202167%2.3361%。图表16：2016年以来公司ROE及杜邦拆分 图表17：2016年以来公司收现比和净现比20160%2016

20245Q1-Q320245Q1-Q3

201620172018201902002102202320242025Q1-Q30%201620172018201902002102202320242025Q1-Q32017201820192020202120222023ROE 净利率2017201820192020202120222023总资产周转率（右轴） 权益乘数（右轴）

收现比 净现比Choice- 资公司告东财证研所 Choice- 资公司告东财证研所==/图表18：2016年以来公司存货余额走势6543212016201720182019202020212022202320242025Q3末2016201720182019202020212022202320242025Q3末存货期末余额（亿元）Choice- 产业链：人造草坪性能优越，渠道商利润率丰厚图表19：人造草坪结构示意图青岛青禾招股说明书，东方财富证券研究所人造草坪的发展始于20世纪60年代的美国，最初是由于自然草受生长环50图表20：人造草坪和天然草坪性能对比性能人造草坪天然草坪耐候性不受天气和季节影响特点季节或不利天气下无法存货日常维护操作简单、费用较低需日常灌溉、养护、修剪，费用较高耐磨性合成树脂构成，具有良好耐磨性，适于高频使用较脆弱，易因压力和摩擦造成折断或致死运动体验滑动性可控，可将脚底摩擦降到最小摩擦系数和滑动性不可控弹性和回力性配合人造草坪系统弹性垫，可提供优异弹性和回力性弹力和回力性随时用时间而减弱景观效果通过助剂配方，能长期保持色泽维持色泽能力有限，易受各种因素影响灵活性根据场地用途可改变相应草型无灵活性和反复使用性使用寿命8-15年不等一般2-3年，维护力度较大可延至5-6年铺装周期一般1.5个月即可投入使用种植后需要3-4个月才投入使用共创草坪招股说明书，东方财富证券研究所人造草坪上游原材料（塑料粒子、底布、原胶和母粒原辅料）主要受塑料粒子（比如聚乙烯、聚丙烯等）价格影响，青岛青禾和共创草坪毛利率与聚乙烯价格整体呈现相反走势；中游主要是人造草坪生产商，部分企业会参与铺装等业务；下游应用场景根据产品存在差异，运动草下游为运动场（图表21：人造草坪产业链智研咨询，东方财富证券研究所图表22：共创草坪和青岛青禾毛利率与聚乙烯价格负相关10,0008,0006,0004,0002,00002016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024聚乙烯现货价（元/吨） 共创草坪毛利率(右轴青岛青禾毛利率(右轴)公司公告，Choice-宏观经济数据，东方财富证券研究所

40%35%30%25%20%15%31元/AMIConsulting统计，202393元/62元/的2-3倍，渠道利润丰厚。图表23：欧美零售商人造草坪零售价是共创草坪出厂价的2-3倍项目共创草坪出厂价北美终端零售价欧洲终端零售价销售均价（元/平米）319362零售价/出厂价（倍）32公司公告，AMIConsulting，东方财富证券研究所供给端：中国厂商全球化布局，行业集中度提升209020232.371.23图表24：亚太地区人造草坪产量占比和出口量占比97.60%93.10%97.60%93.10%93.25%89.78%58.70%62.33%62.73%61.01%0%2017 2019 2021 2023亚太地区生产量/全球产量 亚太地区出口量/全球总出口量青岛青禾和共创草坪招股说明书，东方财富证券研究所全球人造草坪生产商近400家，大致可分为四个梯队：一线厂商以二线厂商获三线厂商四线厂商国外企业深耕运动草，国内企业聚焦休闲草。运动草坪具有服务属性和认证壁垒，海外厂商不仅销售人造草坪产品，还为B端客户提供包含场地设计、（公司名称 国家及地区 简要介绍 资质认证图表25：2023年全球人造草坪行业企业TOP10梳理公司名称 国家及地区 简要介绍 资质认证共创草坪 中国江青岛青禾 中国青Sports&Leisure比利时Group傲胜股份 中国广威腾体育 中国江FieldTurf 加拿大SportGroup 德国TenCateGrass 荷兰

3盖运动和休闲领域包括运动草和休闲草DomoSportsBrand规模不断增长2运动草为主拥有自产草丝能力，产品涵盖运动草和休闲草，拥有江苏2个工厂业务包括人造草坪、填充物和弹性垫的生产及场地铺装等拥有完整垂直产业链，产品包括运动草坪、跑道等室内外运动场地，业务包括场地设计、材料生产、铺装和后期维护等聚焦人造运动草坪产品及系统，品牌还包括GreenField、TigerTurf等

FIFA优选供应商WorldRugby优选供应商FIH优选供应商FIFA合格供应商FIH认证生产商FIFA优选供应商FIH优选供应商FIFA合格供应商FIFAFIH合格供应商FIFAWorldRugbyFIH优选供应商FIFA优选供应商WorldRugby优选供应商FIH优选供应商FIFA优选供应商WorldRugby优选供应商FIH优选供应商TheRecreationalGroup 美国 聚焦人造休闲草坪市场，通过收购不断提高份额CondorGrass 荷兰 产品覆盖运动草和休闲草 FIH合格供应商青岛青禾招股说明书，共创草坪公司公告，东方财富证券研究所2017-2023CR5/CR10年全球前十大生产商中有437%18.5%。图表26：全球人造草坪行业集中度呈现提升趋势60%50%40%30%20%10%0%2017 2019 2021 2023共创草坪 CR5 CR10青岛青禾和共创草坪招股说明书，AMIConsulting，东方财富证券研究所年CR5/CR10年和2023年CR5/CR102018925510%10%图表27：全球人造草坪主要进口国贸易政策梳理是否存在关税是否存在主要进口国 出口地进口限制税率贸易摩擦中国否51%是美国 越南否26%否墨西哥否0%否中国西班牙越南否否8%0%否否中国英国越南否否8%0%否否中国比利时越南否否8%0%否否中国澳大利亚越南否否0%0%否否（关税基础关税）5（3关税）（芬太尼关税）+（对等关税；6%，202526%）公司名称 产能万㎡) 公司名称 产能万㎡) 产能分布 扩产计划共创草坪 11600

截至2025H1，越南产能6000万㎡、国内产能5600万㎡2024H1，越南产能5456.28

截至2025H1，越南三期4000万㎡项目处于设备调试阶段、印尼400万㎡项目处于设备安装阶段、墨西哥1600万平米项目尚未开工建设青岛青禾6876 能803.56万㎡、印尼产能青岛青禾6876 能803.56万㎡、印尼产能76.98万㎡、国内产能㎡项目，公司已终止IPO，项目进展未披露538.8万㎡傲胜股份截至2025年3月，河南濮阳产能1500万㎡、广东6000 具体细节未披露肇庆基地超2000万㎡，还有广州基地、越南基地乐陵泰山国内产能3500万㎡，其中2002年一厂1500万㎡ 2024年3月环评报告公布年产1000万㎡建3500投产、2023年二厂2000万㎡投产 设项目，进展未披露威腾体育2000 国内产能2000万㎡ 埃及基地建设中，具体产能模未披露需求端：人造草坪需求景气，行业稳步扩容AMIConsulting2015-20231.713R为3247亿元3元平米77237年CAR为%7亿2037年CAR为2019图表29：全球人造草坪市场规模、销量和均价走势600 70400 65200 6002015

2017

2019

2021

2023

552027E人造草坪市场规模（亿元） 销量（百万平米均价（元/平方米，右轴）青岛青禾和共创草坪招股说明书，AMIConsulting，东方财富证券研究所2015-20230.566R为55，主①2015-20231.141.77（CAGR为2023，预计2027年提升至为干旱缺水的地区如中东、澳大利亚等地，人造草坪产品在节水、低维保成本等方面相较于天然草具有较大的优势。图表30：2023年全球人造草坪中休闲草和运动草销量占比为55%/45%0%2015 2017 2019 2021 2023 2027E运动草销量占比 休闲草销量占比青岛青禾和共创草坪招股说明书，AMIConsulting，东方财富证券研究所2015-2023年EMEA41%44.8%2023EMEAAMIConsulting年人造草坪销量从7亿平米增长至6AR为20272.1820238.1/平7欧元/AMIConsulting年人造草坪销量从1亿平米增长至4AR为20271.432023年东亚市场均价仅为5.5欧元/平米；AMIConsulting年人造草坪销量从44AR为，20271.1612.28.5欧元图表31：全球人造草坪地区销量占比 图表32：2023年人造草坪分地区零售价（元平米）0%

1412.28.175.51086420欧2015 2017 2019 2021 2023 2027E 洲

中 东 北 南东 亚 美 及亚太地区销量占比 EMEA地区销量占比美洲地区销量占比

非洲 2021 2023青岛青禾和共创草坪招股说明书，AMIConsulting，东方财富证券研究所

青岛青禾招股说明书，AMIConsulting，东方财富证券研究所驱动因素1SyntheticGrassWarehouse1200121350项目人造草坪天然草坪草坪面积（平方英尺）12001200①初始投资（美元）10800项目人造草坪天然草坪草坪面积（平方英尺）12001200①初始投资（美元）108007500安装成本（美元/平方英尺）96.25②12年总维护成本（美元）540027216维护成本（美元/年）4502268清理450灌溉684施肥102除草剂102灌溉系统维修180割草与修剪120012年总成本（美元）1620034716年均成本（美元/年）13502893SyntheticGrassWarehouse361205027m³图表34：1971-2020年全球陆地水体储水量变化水体目前储水量（亿m³）储水变化量（亿m³）南极冰盖265000000-64350格陵兰冰盖28500000-53770高山冰川1580000-86660永久冻土30000000地下水226000000-70410湖泊1829000-19860土壤水541000-5190大型水库9025057780小型水库187309370湿地（泥炭地、沼泽）112000-39200水稻田33401500总量526674320-270790驱动因素2海外市场：2026。2026104①StadiumDB年、20142018图表35：2007-2025年全球体育场新建数量2223222325202022171310 141510101210468252015105200720082007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025全球体育场新建数量（个）StadiumDB.com，东方财富证券研究所注释：2025年统计时间截止点为2025年11月2日图表36：全球体育场数量最多的10个国家（截至2025年11月）918 889918 889238182179 172 171149119 1138006004002000美 巴 中 英国 西 国 国

印 韩 德 日 澳 度 国 国 本 大 利 牙体育场数量（个） 亚TheSportingBlogPodcast，东方财富证券研究所赛事活动 举办时间图表37：中国知名足球赛事活动梳理赛事活动 举办时间贵州村超 2025年3月-8月江苏苏超 2025年5月-11月江西赣超 2025年7月-11月湖南湘超 2025年9月-12月青海青超 2025年5月-9月图表38：2019-2024年中国足球场数量稳步长 图表年国足球场分类型场数占比201510502019 2020 2021 2022 2023

8%6%4%2%0%

100%0%

2019 2020 2021 2022 2023 2024中国足球场地数量（万个） YOY(右轴)

11人制足球场地 7人制足球场地5人制足球场地 沙滩足球场国体总，方证券究所 国体总，方证券究所图表40：2021年以来有利于人造草坪行业快速发展的政策梳理时间政策发布机构政策文件政策核心内容2021年4月国家发改委体育总局《“十四五”时期全民健身设施补短板工程实施方案》到2025年，全国人均体育场地面积达到2.6平方米以上，每万人拥有足球场地数量达到0.9块，全国社会足球场地设施建设专项行动重1局合理、功能完善的健身设施网络。2021年8月国务院《全民健身计划2021-2025年》要加大全民健身场地设施供给、新建或改扩建2000个以上体育公园、全民健身中心、公共体育场馆等健身场地设施，带动全国体育产业总规模达到5万亿元。2021年10月国家体育总局《“十四五”体育发展规划》明确落实全民健身国家战略，推进包括社会足球场等全民健身场地设施建设的要求。目标是到2025年推进校园足球特色学校建设，建立常态化考核与退2024年2月国家体育总局等部门《中国青少年足球改革发展实施意见》出机制，抓实5个全国高水平足球后备人才基地和一批省、市级男、女足青训中心，使中国青少年足球联赛成为我国青少年足球顶级赛事，初步建立青少年球员成长通道和体教融合的足球人才培养体系。指出要深入实施“全民健身场地设施提升行动”，推动基本公共服务2024年2月国家体育总局《2024年群众体育工作要点》均等化，解决群众“健身去哪儿”难题，统筹做好政策出台、场地设施建设与开放、管理服务与监督工作，扩大场地设施供给，建设各类小型健身设施和群众滑冰场、县级多功能运动场等。2024年11月体育总局、国家民委等部门《关于体育促进铸牢中华民族共同体意识的指导意见》提出要推进民族地区全民健身公共服务体系建设，提高体育服务水化适儿化改造，推动全民健身公共服务均等化可及化。2024年12月国务院办公厅《中国足球改革发展总体方案》提出要普及发展社会足球，推动足球运动普及，扩大足球场地数量，把兴建足球场纳入城镇化和新农村建设总体规划，明确刚性要求，由各级政府组织实施，并对足球场地建设予以政策扶持。出台国家步道体系建设总体方案。持续开展“国球进社区、国球进公《关于释放体育消费潜园”活动，推动户外运动设施、全民健身中心、体育公园、社会足球2025年8月国务院力进一步推进体育产业场地等群众身边的体育场地设施建设。通过中央预算内投资、地方政高质量发展的意见》府专项债券、彩票公益金等支持符合条件的体育场地设施建设。支持符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金。共创草坪公告，中华人民共和国中央人民政府官网，东方财富证券研究所重视研发投入，权威认证齐全，品牌优势突出公司重视研发，投入逐年加码3%，20238304的2959万元；研发成果方面，公司新品部分性能远超行业最权威的QualityPro图表41：公司研发投入逐年加码100 4%80 3%602%4020 1%0 0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024研发费用（百万元） 研发费用率（右轴）Choice- 获得权威行业认证，品牌优势突出。）85图表42：2023年全球人造草坪TOP10生产商国际权威认证资格梳理FIFA WorldRugby FIH FIFA FIH公司名称优选供应商优选供应商优选供应商合格供应商合格供应商共创草坪√√√青岛青禾√Sports&LeisureGroup√√傲胜股份√威腾体育√√FieldTurf√√√SportGroup√√√TenCateGrass√√√TheRecreationalGroupCondorGrass√青岛青禾招股说明书，东方财富证券研究所品牌有一定溢价，成本控制良好，利润率优异2019-2023（（不含运费）高出青岛青禾5pct-17.2pct①2019202217.2pct12.5pct；②2020-20218.3pct5pct；③2023年公司产品单价低、成本低，毛利率高出10.8pct。（美价格更高，2019-202461.5%69.5%2019-202323%50%图表公司和青岛青人造草坪毛利率对比不运费) 图表公司和青岛青人造草坪售价对（元平米）50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2019 2020 2021 2022 2023 共创草坪 青岛青禾

40353025201510502019 2020 2021 2022 2023 2024共创草坪 青岛青禾青岛禾共草公公告，Choice- 料财富研究（释此人草坪包动草休草）

青岛青禾和共创草坪公司公告，东方财富证券研究所（注释：此处人造草坪仅包括运动草和休闲草）成本角度1%（截至H1，而青岛青禾东南亚产能占比超80%（截至H5年12月1日6年1月16PP-CFRPP-CFR24-50美元/吨。。图表公司和青岛青人造草坪生产成本比元平米) 图表公司和青岛青人造草坪材料成本比元平米)3025201510502020 2021 2022 2023 2024青禾

201510502019 2020 2021 2022 2023创草坪 青岛青禾青岛青禾和共创草坪公司公告，东方财富证券研究所（注释：此处人造草坪仅包括运动草和休闲草）

青岛青禾和共创草坪公司公告，东方财富证券研究所（注释：此处人造草坪仅包括运动草和休闲草）图表47：2025年12月以来东南亚拉丝PP（CFR）价格高于中国时间周期拉丝PP-CFR东南拉丝PP-CFR中国中间价差额亚（美元/吨）（美元/吨）（美元/吨）2025.12.01-2025.12.05811-813767-76944.02025.12.08-2025.12.12811-813762-76349.52025.12.15-2025.12.19802-804757-75945.02025.12.22-2025.12.26802-804752-75549.52026.01.04-2026.01.09802-804767-76935.02026.01.12-2026.01.16807-809782-78524.5德富塑料网公众号，东方财富证券研究所成本角度9-20242022-2023。成本角度3（FIH图表4公司和青岛青人造草坪人工成本比元平米) 图表4公司和青岛青人造草坪制造费用比元平米)3.3.02.52.01.51.00.50.02019 2020 2021 2022 2023 2024共创草坪 青岛青禾

65432102019 2020 2021 2022 2023 2024共创草坪 青岛青禾青岛青禾和共创草坪公司公告，东方财富证券研究所（注释：此处人造草坪仅包括运动草和休闲草）

青岛青禾和共创草坪公司公告，东方财富证券研究所（注释：此处人造草坪仅包括运动草和休闲草）3.3.销售团队助力市场开拓，产能加速出海提份额2025H1299140图表50：公司销售人员均薪酬稳步提高 图表51：公司销售团队断壮大26.7918.8826.7918.8819.6520.1722.41 22.8925201510502019 2020 2021 2022 2023 销售人员人均薪酬（万元）

500

294 294 299235259 2571822032019 2020 2021 2022 2023 20242025H1销售人员数量（人）公公，方富研究所 公公，方富研究所销售团队助力优质客户开拓，客户集中度降低。公司不断充实销售团队、给予销售团队充分的薪酬激励，助力市场开拓，从而推动收入增长。从客户集18.61%图表52：2017-2024年公司前五大客户收入贡献65432102017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024前五大客户收入（亿元） 前五大收入占比（右轴

25%20%15%10%5%0%公司公告，东方财富证券研究所图表53：公司核心大客户梳理（截至2019年）客户名称行业地位合作起始时间Polyloom公司美国境内最大的休闲草批发商之一2010年Syn-Turf公司美国境内最大的休闲草批发商之一2010年TuffTurf公司澳大利亚境内最大的人造草坪产品批发商之一2011年安达屋集团全球最大的家居连锁建材超市之一2008年ArtificialGrass

南美洲最大的草坪铺装商之一，业务覆盖秘鲁、玻利维亚、厄瓜多尔等多个国家

2008年ArtificialGrassContractors公司 美国境内主要人造草坪批发、铺装企业之一 2018年Holly公司 以色列境内最大的人造草坪产品批发商之一 2012年公司公告，东方财富证券研究所1.16560060004000400（0，1.76图表54：公司产能梳理（截至2025H1）生产基地设计产能（万㎡）投产节奏淮安基地56002016年前投产越南基地10000越南一期2400万㎡项目2019年投产、二期3000万㎡项目2021Q1投产，2024年产能从5400万㎡提升至6000万㎡，三期4000万㎡项目处于设备调试阶段印尼基地400处于设备安装阶段墨西哥基地1600已办妥土地权证，尚未开工建设产能合计17600公司公告，东方财富证券研究所1.16亿平600051.7%156.82%2021-1越南基地收入占比从提升至%提升至75.43%图表55：公司越南基地入贡献 图表56：公司越南基地润贡献201510502021 2022 2023 2024 共创越南收入（亿元）共创越南收入占比（右轴）

60%40%20%0%

432102020 2021 2022 2023 2024共创越南净利润（亿元）共创越南利润占比（右轴）

80%40%20%0%公公，Choice- 料，东财证研所 公公，Choice- 料，东财证研所盈利预测与投资建议核心假设如下：产能40004001600证书，尚未开工建设；假设越南三期和印尼项目2026年投产，墨西哥项目2027年投产，则2025-2027年产能分别为11600/16000/17600万㎡；销量2026年世界杯以及国内利好政策和体育赛事均对需求有拉动，行业有望保持高景外产能布局和强大的销售团队助力市场开拓，销量预期维持较高增速，假设2025-2027年销量增速分别为+8%/+12%/+10%；价格：2025H11.7%2025-2027+1.5%、+1%、+0.5%；分产品看2025H14.2%，202620262025-2027-4%、+8%、+13.6%+14.4%毛利率：2025H139.99%/32.77%2025-202740.2%/40.4%/40.4%33.1%/33.3%/33.3%；①收入：2025H1收入同比增长46%，主要是仿真植物等多元化业务销售收入快速增长所致，在公司销售团队努力下，该业务预期保持较高增速，假设2025-2027年增速分别为+40%、+25%、+15%；项目2023A2024A2025E2026E2027E营业收入2,4612,9523,3293,8164,242yoy-0.4%19.9%12.8%14.6%11.2%项目2023A2024A2025E2026E2027E营业收入2,4612,9523,3293,8164,242yoy-0.4%19.9%12.8%14.6%11.2%毛利率31.6%30.0%33.5%33.6%33.5%1.运动草和休闲草收入2,2352,6472,9013,2823,628yoy-0.9%18.4%9.6%13.1%10.6%占比90.8%89.7%87.2%86.0%85.5%毛利率32.6%30.3%34.5%34.6%34.6%产能（万㎡）11,00011,60011,60016,00017,600销量（万㎡）7,2589,1079,83611,01612,117yoy12.2%25.5%8.0%12.0%10.0%均价（元/㎡）30.829.129.529.829.9yoy-11.7%-5.6%1.5%1.0%0.5%1.1运动草收入559594571616641yoy-6.6%6.4%-4.0%8.0%4.0%毛利率36.5%34.8%40.2%40.4%40.4%1.2休闲草收入1,6762,0522,3312,6662,987yoy1.2%22.4%13.6%14.4%12.1%毛利率31.4%28.9%33.1%33.3%33.3%铺装及其他收入210305427534614yoy-2.6%45.3%40.0%25.0%15.0%占比8.5%10.3%12.8%14.0%14.5%毛利率22.8%27.9%27.0%27.0%27.0%公司公告等，东方财富证券研究所预测投资建议2025-202733.29/38.16/42.42同比+12.76%/+14.64%/+11.17%，归母净利润6.55/7.37/8.47亿元，同比+28.05%/+12.54%/+14.96%202632PEChoice2025-2026PE为32.52/22.99图表58：可比公司估值对比总市值代码 简称EPS（元/股）PE(倍)股价评级(亿元)20242025E2026E20242025E2026E(元)003011.SZ海象新材 26.720.491.261.5431.1520.6216.8626.02未评级301356.SZ天振股份52.66-0.170.550.84-91.4044.4229.1324.38未评级均值 32.52 22.99605099.SH共创草坪180.941.281.631.8316.4827.6424.5644.95增持Choice（202632）Choice风险提示国际贸易摩擦风险汇率风险市场竞争加剧风险资产负债表（百万元）现金流量表（百万元）至12月31日2024A2025E2026E2027E至12月31日2024A2025E2026E2027E流动资产 2335.072614.023180.043858.89经营活动金流 465.50755.12835.381034.00货币资金942.88853.511138.661578.47净利润511.25654.65736.71846.94应收预付 678.18765.62841.41折旧销 101.59189.39216.06232.95存货564.48614.54739.42799.80营运资金变动-145.51-105.79-141.27-73.61其他动产 215.82467.79536.34639.21其它 -1.8316.8723.8727.72非流动资产972.721250.501309.441258.49投资活动现金流-319.93-711.56-323.54-279.83长期权资 0.000.000.000.00资本出