金力永磁新能源及节能领域高端磁材保持领先重点布局具身智能磁组件

能下，人形机器人市场的潜力有望被加速释放。公司较早布局人形机器人磁组件的研究开发和产能建设，目前已有小批量产品的交付，有望率先实现人形机器人磁组件产业化。未来随着人形机器人放量，有望形成新的业绩增长点。投资建议年公司营业收入分别为92.68亿元、101.58亿元和126.58亿元，同比增速分别为37.03%、9.61%、24.61%；归母净利润分别为6.59亿元、8.11亿元、9.83亿元，同比增速分别为126.45%、23.05%和21.19%；对应02月26日收盘价市盈率分别为82.02x、66.66x和55x，维持公司“增持”评级。风险提示产能扩张不及预期，下游需求增长不及预期，原材料价格波动风险，新业务发展不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术及产品替代风险。营业收入波动风险。对于2026年业绩，我们测算，若2026年营收较假1.020269.74%。营业成本波动风险。对于2026年业绩，我们测算，若公司营业成本较假设值下跌1个百分点，则公司2025年归母净利润较预测值下降8.8%。财务预测2024A2025E2026E2027E营业收入（亿元）67.6392.68101.58126.58同比1.13%37.03%9.61%24.61%归母净利润（亿元）3.796.598.119.83同比-48.37%126.45%23.05%21.19%毛利率11.13%15.26%16.05%15.99%ROE4.15%8.97%10.46%11.91%每股收益（元）0.210.480.590.71PE185.7582.0266.6655.00PB7.717.366.976.55EV/EBITDA120.7459.2546.9039.13正文目录公司是高性能稀土永磁材料的领先供应商，业务多基地布局 2公司营收回归稳定增长，业绩大幅改善 5新能源及节能领域需求持续增长，公司龙头地位稳定 8新能源及节能领域对高端磁材需求有望持续增长 8公司重点布局人形机器人磁组件业务，有望成为新增长点 14核心假设 18投资建议 19风险提示 19图表目录图1公司发展历程 2图2公司主要产品工艺布局 4图3公司股权结构 5图42025年前三季度公司营收增速提升 6图5公司业绩实现大幅回升 6图62025年前三季度公司毛利率及净利率同比大幅回升 6图7公司经营现金流状况 7图8公司研发费率总体维持升势，股权激励费带动销售及管理费率有所增加 7图9公司主营业务逐步多元化 8图102024年公司主营产品收入占比 8图2025年全球汽车销量平稳增长 9图12国内新能源汽车产量 9图13我国风电新增装机容量 10图14公司产能增长及未来规划 12图15国内稀土精矿价格走势 13图16氧化镨钕价格走势 13图17钕铁硼毛坯N35价格走势 13图18钕铁硼毛坯H35价格走势 13图19人形机器人行业产业链 14图20人形机器人零部件成本占比 14图21两种电机示意图 16图22无框力矩电机和空心杯电机技术性能对比 16表1公司产品应用领域及主要客户 3表2OptimusBOM成本估算（单位均为美元） 14表3人形机器人行业相关支持政策 17表4公司核心业务业绩预测 19公司是高性能稀土永磁材料的领先供应商，业务多基地布局图1公司发展历程

公司是高性能稀土永磁材料的领先供应商。公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料、磁组件及稀土永磁材料回收综合利用于一体的高新技术企业，是新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。公司从单一工厂发展为多生产基地集团2008即与产业链上下游深度绑定，引入金风科技和赣州稀土矿业作为股东。20092010年10月公司开始对集团业务和资产进行整合，并于2026年2完成生产经营性资产、债权债务及员工整体注入子公司金力永磁（赣州）新材料有限公司，至此公司形成母公司控股、多生产基地集团。司官网、《关于收购巴彦淖尔市银海新材料有限责任公司51%股权的进展公告》、《关于变更墨西哥项目的公告》、20000HastingsTechnologyMetalsLimited股权的公告》、《关于投资设立全资子公司的公告》公司主要产品为钕磁铁磁钢产品，被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、3C、机器人及工业伺服电机、节能电梯、轨道交通等领域。表1公司产品应用领域及主要客户应用领域应用领域产品性能主要客户新能源汽车及汽车零部件永磁风力发电机节能变频空调节能电梯智能制造公司H股发行招股书

稀土永磁材料用于新能源汽车驱动电防抱死制动系统子转向系统电机功率密度并改善其运行效率。磁体系列包括H、SH、UH及EH，剩磁范围(T)为1.14-1.46，矫顽力范围为247-422KJ/m3120-200°C。磁体系列包括H及SH，剩磁范围为1.28-1.44T最大能量积为302-406KJ/m3，最高工作温度为60-120°C。及性能，降低其运行成本。磁体系列包括SH及UH，剩磁范围为1.28-1.46T最大能量积范围为302-422KJ/m3，最高工作温度范围为120-150°C。电梯制造商可利用稀土永磁材料生产具有更高的功率、较小的尺寸、较低的噪音及较低的运行成本的电梯牵引机。磁体系列包括H及SH，剩磁范围为1.22-1.42T，矫顽力范围为1,352-1,910kA/M，最大能量积为287-398KJ/m3，最高工作温度为80-120°C。提高伺服电机功率密度及相关组件的性能，同时减少其体积。磁体系列包括N、M、H及SH，剩磁范围为1.14-1.48T，矫顽力范围为955-1,990kA/M，最大能量积为247-438KJ/m3，最高工作温度为60-120°C。

全球最大的新能源汽车制造商及比亚迪等金风科技及西门子歌美飒州三菱通力电梯博世力士乐公司具备高牌号高性能烧结钕铁硼产品批量供应能力，产品在行业中具有较强的竞争力。公司具备全产品生产能力，涵盖产品研究与开发、模具开发与制造、坯料生产、成品加工、表面处理、测试、磁组件生产、稀土回收图2公司主要产品工艺布局

综合利用等各环节，公司持续推进工艺流程全面控制和精细化管理，掌握毛坯生产和晶界渗透技术等核心技术，可长期稳定地给客户供应高性价比的高N5856M56H56SH54UH52EH、48AH全，稳定性强，综合品质及性价比较高，在行业中具有较强的竞争力。公司官网

根据 数据，截至2025年三季度，江西瑞德创业投资有限公司直接及通过子公司香港锐德间接持有的H股合计持有公司29.76%的股权为公司的控股股东蔡报贵胡志滨李忻农分别持有瑞德创投40%30%30%的出资额，另外蔡报责及胡志滨分别持有赣州欣盛89.12%和10.88%出资份额从而间接持有公司0.73%股权胡志滨和李忻农分别持有赣州格硕61%和39%的出资份额从而间接持有公司0.63%的股权蔡报责胡志滨李忻农通过瑞德创投、香港锐德、赣州欣盛及赣州格硕形成一致行动人，是公司的实际控制人。图3公司股权结构公司营收回归稳定增长，业绩大幅改善2025年以来公司营收稳定增长，业绩实现大幅修复。据 数据，公司2018-2022营收从12.89亿元增加到71.65亿元，年均复合增速53.55%；归1.477.03能源及节能环保领域市场需求的高速增长，以及公司产能规模不断扩大、销2021-2022年稀土磁材产品涨价大周期推动。2023-2024续释放下销量增长抵消了价格下行对营收的影响，但受行业竞争加剧、阶段性汇兑收益减少、研发费用持续增加及阶段性高库存订单滞后等因素影响，业绩连续两年出现持续下滑。2023-2024年公司分别实现营收66.8867.63亿元，同比分别为-6.66%和1.13%；实现归母净利润5.64亿元和2.91亿元，同比分别为-19.78%和-48.37%。202553.73务收入48.99亿元，同比增长12.59%；实现归母净利润5.15161.81%。图42025年前三季度公司营收增速提升 图5公司业绩实现大幅回升2025年前三季度公司毛利率及净利率大幅回升，盈利能力明显改善。2022-2024年公司毛利率及净利率水平持续下滑，其中2022以及包头工厂投产初期单位制造成本较高等因素影响，毛利率同比有较大幅度下行；2023异以及市场竞争加剧影响，毛利率同比略有下降；2024同时新投产项目爬坡阶段导致部分子公司产品单位成本、管理费用阶段性增202519.49%9.46pct9.76%，同比提升5.76pct。图62025年前三季度公司毛利率及净利率同比大幅回升 2025年前三季度公司经营净现金流下滑，主要受上半年赊销大幅增加及原料采购增加影响，2025Q3单季度随着回款增加，公司经营净现金流转正。近两年公司期间费用率平稳，2025年前三季度研发投入加大及股权激励费用增加带动期间费率上行2023-20247.3%7.55%，大致维持平稳。2025年前三季度公司期间费率为9.34%，同比提升2.24pct，一方面是公司研发投入的原材料费用增加带动研发费率提升1.29pct至另一方面受公司A股员工持股计划及H股限制性股份计划计提的股权激励费用影响，销售及管理费率有所增加。图8公司研发费率总体维持升势，股权激励费带动销售及管理费率有所增加公司业务由风电领域向新能源车及变频空调等领域多元化拓展，营收结构持续优化。公司起步之初主要绑定风电领域客户，20152015增风电装机容量出现下滑，公司逐渐转向节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等非风电领域。近年来公司重点开拓新能源汽车领域客户，2024司新能源汽车及汽车零部件收入在主营收入中占比为56.11%及风电领域主营产品收入占比分别为26.08%和8.42%3C器、轨道交通等领域，公司收入结构未来有望持续得到优化。、公司各年年报图102024年公司主营产品收入占比、公司各年年报新能源及节能领域需求持续增长，公司龙头地位稳定新能源及节能领域对高端磁材需求有望持续增长2025年前三季度公司在新能源及节能领域产品销量快速增长。据公司2025售收入26.15亿元，对应产品销售量同比增长23.46%14.46亿元，对应产品销售量同比增长18.48%。2025年新能源汽车增长良好，为公司提供业绩保障。据微信公众号崔东树数据，2025年全球汽车销量9647万台，同比增长5%；其中新能源乘用车销量达到2271万台，同比增27%。2025年1-12月份的全球新能源车的增长贡献度中，中国占了66%，德国占了增量的6%，印度占了4%，全球新能车总体的增量贡献基本在中国。据 数据，2025年中国汽车协会口径内汽车产量3453万辆同比增长其中新能源汽车产量1663万辆比增长29.01%2025年以旧换新政策及购置税减免政策临近到期共同推动能源车需求放量，为公司新能源汽车及零部件领域销售快速增长提供保障。图2025年全球汽车销量平稳增长微信公众号崔东树图12国内新能源汽车产量新能源汽车增长面临阶段性减速。20252026回落。一方面中国市场面临着补贴政策退坡、需求置前释放，2026速阶段性回落已成大概率事件；另一方面，海外来看，美国特朗普政府年1月以来一面加大对化石能源发展的支持力度，另一面大幅缩减对可再生20259月307500的税收抵免，受此影响福特、通用、斯特兰蒂斯三大传统车企均取消了部分2025出现了下滑。而欧洲放宽了原定于2035年生效的燃油车禁令，将新车“放”目标调整为“减排90%”电动车，甚至燃油车在满足特定条件下仍可继续销售，“禁燃令”松绑让欧洲车企全面电动化出现转向，部分车企未来选择燃油、混动及纯电动三条技术路线并行。此外电动车还有面临上游原材料价格上涨带来的成本压力。全球新能源汽车三大市场同时面临增速转折期的大背景下，新能源汽车产销增长2026年压力将逐步凸显，阶段性减速大概率不可避免。2026年新能源汽车产销预计仍将保持双位数增长。尽管新能源汽车市场增速在20262026市等产品力推动，新能源汽车下乡及海外出口等市场支撑，以及以旧换新、购置税减半等补贴政策支持依旧延续，预计新能源汽车产销仍将保持稳定增BenchmarkMineralIntelligence年全球电动2400BloombergNEF年全球乘用电动汽车销量将达243012%汽车工业协会数据，初步预计2026年我国汽车销量在3475增长1%；新能源汽车1900万辆，同比增长15.2%进高质量发展，整体市场保持稳健运行。2025年全球新增风电装机容量再创新高。据澎湃新闻引用BNEF数据，预测2025年全球风电新增装机量将达到创纪录的160GW，较2024年的121.6GW同比增长31.58%而根据 数据，2025年全球国内风电新增装机容量达到120GW，同比增长50.93%。图13我国风电新增装机容量 风电新增装机有望持续增长2025经（BNEF）预测全球累计风电装机容量将在2030年达到2TW，在2035接近3TW。同时，BNEF预测中国2025年新增陆上风电装机容量将达到84.9GW，2026-2030369GW20302030年达到1,403GW风能理事会（GWEC）发布《全球海上风电报告2025》，预测未来十年（2025-2034年全球将新增超过350GW2034海上风电累计装机容量会超过441GW。并且，GWEC指出，2025-2030间中国海上风电新增装机容量合计将达到80GW，占此期间全球海上风电新51%。公司在关键下游领域建立了细分市场领先地位。在新能源汽车领域，公司产品被全球前十大新能源汽车生产商用于生产驱动电机；在节能变频空调领域，全球变频空调压缩机前十大生产商中的八家为公司的客户；在风电领域，全球前十大风电整机厂商中的五家为公司客户。根据公司2024新能源汽车零部件方面，2024年公司产品已应用于全球约550万辆新能源汽车，占比31.9%；变频空调方面，磁钢产品应用于约8200万台，占比9.87%公司具备强大的生产优化研发能力及行业领先的晶界渗透技术。公司具备行业领先的晶界渗透技术，一方面通过配方优化降低乃至消除高性能钕铁硼永磁材料生产过程中的中重稀土的添加，帮助风电行业的客户降低其生产成本，另一方面在新能源汽车及节能变频空调等领域，采用晶界渗透技术不断开发出高牌号产品，在大幅减少中重稀土用量的同时而维持磁材产品的高性能。公司已掌握以晶界渗透技术为核心的自主核心技术及专利体系，包括晶界渗透技术、配方体系、晶粒细化技术、一次成型技术、生产工艺自动化并取得多个国际客户的项目定点和大批量订单。2024年，公司使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材料产品占比超90%。公司与现有客户关系稳定，产品定制化，客户黏性较高。高性能稀土永磁材料生产商需要满足下游客户对产品特性、质量、数量及交货时间的特定要求，因此行业具备客户黏性高的特征。公司在客户产品的设计阶段即开始向其提供全面的材料技术解决方案，利用在高性能钕铁硼永磁材料方面的专业及技术专长参与到客户新产品的设计中，协助客户优化产品性能，降低生产成本。基于下游客户对终端产品要求不同，行业具备一定的定制化特征，公司对客户非标品需求展现出极强的应变能力。公司强大的研发能力、执行能力及质量控制帮助与客户建立稳固的关系。公司高性能磁材产能规模仍有扩张空间2021年3“到20254万吨高性能稀土永磁材料产能”陆续投产，产能战略规划截至2025年中期基本达成。2024年底公司已具备3.8万吨/能已达3.2万吨，产能利用率达90%以上。2025年1月，公司积极响应国家关于全力建设“两个稀土基地”的政策，根据市场需求并结合自身业务发展2万吨高性能稀士永磁材料绿色智造项目"26万吨的高性能稀土永磁材料产能。图14公司产能增长及未来规划 公司2024年年报稀土行业政策趋紧推动供需平衡，产业链价格逐步回升有望推动公司盈利能力平稳修复。根据工信部及自然资源部下发的稀土开采、冶炼分离总量控制指标，2024年稀土矿开采及分离产品分别增长5.88%和4.16%，较2023年供给大幅增幅边际大幅收缩，上游稀土开采、冶炼分离配额增速边际大幅202420246国家对稀土产业发展实行统一规划，鼓励和支持稀土产业新技术、新工艺、新产品、新材料、新装备的研发和应用。条例规定，稀土生产企业应当遵守有关矿产资源、节能环保、清洁生产、安全生产和消防的法律法规，保障实20252（暂行（稿（暂行（公开征求意见稿图15国内稀土精矿价格走势 百川盈孚

图16氧化镨钕价格走势 图17钕铁硼毛坯N35价格走势 图18钕铁硼毛坯H35价格走势3.2公司重点布局人形机器人磁组件业务，有望成为新增长点伺服系统是人形机器人三大核心部件之一，永磁材料主要用于伺服系统电机。人形机器人三大核心零部件包括减速器、伺服系统和控制器，成本合计占比约70%，其中伺服系统在成本中占比24%是无框力矩电机和空心杯电机。其中每个线性执行器和旋转执行器都用到286每个执行器里面还有1个空心杯电机，合计12个。图19人形机器人行业产业链

图20人形机器人零部件成本占比 其他,6%减速器其他,6%减速器,36%机器人本体,22%伺服系统,24%前瞻产业研究所

中商情报网特斯拉人形机器人BOM成本中，电机成本占比达到。目前已知BOM49298BOM成本大约为31480美元，占总成本的63.9%。在特斯拉人形机器人BOMBOM（D关节的价值量占比最高的分别为：无框力矩电机、谐波减速器。无框力矩电机和空心杯电机成本占比合计达11.2%。表2OPTIMUSBOM成本估算（单位均为美元）部位零件 单价数量总价占比躯干电池包 46014600.9%计算盒子 1500115003.0%大脑硬件摄像头模组毫米波雷达谐波减速器 2331432626.6%旋转执行器机械离合器 1801425205.1%滚珠轴承 7282020.4%直线执行器 滚柱丝（反向、 86 28 2400 4.9%行星）编码器编码器714028565.8%空心杯电机1291215433.1%空心杯电机1291215433.1%力学传感器711410002.0%传感器力矩传感器1431420014.1%位置传感器714431246.3%六维传感器21434857217.4%软件系统FSD1500011500030.4%外壳架构件合金、碳纤维26338581.7%合计49298100%新浪财经、盖德化工网、1688网电驱成本低、易于维护且技术应用成熟的优势，基于电驱的人形机器人商业化可能性更高。人形机器人驱动分为液压驱动和电动驱动，电动驱动能够进行更为灵活、精准、方便的运动控制，但不易进行重负载活动，核心部件为电机，代表企业为特斯拉；液压驱动更为高效且可以做到无极调节，驱动强劲，出力大但不灵活，适用于弹跳和重负载活动，核心部件为液压缸、液压阀等，代表企业为波士顿动力。相比电气驱动，液压驱动输出力矩大、Atlas动的需求；但液压驱动的方式能耗大、成本高，同时容易出现漏液等问题、（随着电驱系统功率密度和响应速度的不断提升，结合电驱成本低、易于维护且技术应用成熟的优势，基于电驱的人形机器人商业化可能性更高。无框力矩电机适用于机器人关节处，无刷空心杯电机与灵巧手关节适配性高。相比于传统有框电机，无框力矩电机具有节省空间、减少部件数量、提升系统性能等优势，符合人形机器人关节处对电机空间小、可靠以及效率高的要求，因此适合应用于机器人关节处的动力来源。无刷空心杯电机体型小且功率密度大，与灵巧手关节适配性高。灵巧手的关节需要配备体积小且能输出较大力的电机。因此，功率密度高、效率高且体型较小的空心杯电机适合用于灵巧手关节。图21两种电机示意图 图22无框力矩电机和空心杯电机技术性能对比科尔摩根官网、鸣志电器官网所

未来智库、鸣志官网、电子发烧友、湘财证券研究多方势力入局，人形机器人商业化落地。自2021年起，特斯拉、波士顿动力、EngineeredArts等海外企业纷纷发布了人形机器人产品或其迭代产品；国内企业优必选、小米等逐步进行产品首发及更新。2022年以来全球人形机器人跨界企业涌现，除传统人形机器人企业外，消费电子及汽车巨头作为另外两股新势力入局。2023年以来中国企业积极入局人形机器人产业，包括傅利叶、智元机器人等多家厂商发布人形产品且各具特色，发布产品陡增，国产人形机器人厂商百花齐放，部分已进入发售阶段。特斯拉人形机器人量产倒计时，型号更新逐步进行。从2021年8月20日特斯拉首次提出人形机器人项目，到2022年10月1日Optimus原型机的首次亮相，再到2023年5月16形机器人技术展现出了显著的迭代速度。这一速度的背后，主要得益于新能源汽车和人形机器人产业链共通，特斯拉在电动汽车领域积累的丰富产业链资源，这些共通性使得特斯拉能够快速将新能源汽车的技术优势转化为人形2023720司已经制造了10台Optimus原型机器人，并计划在月对它们进行行走测试，随后将在下一年于特斯拉工厂内进行实际应用测试。到了2023年1213OptimusGen2.0，其在平衡和身体控制方面2024年10月日的活动中，特斯拉展示了OptimusGen3的22自由度肌腱手，该手已成功集成Gen2的前臂上，并展示了其徒手接网球的能力。AI进了人机交互技术的进步。AI身智能的感知精度、决策效率和执行自主性，使其能够更灵活地适应复杂多3D目标识别等前沿算法，显著增强了人形机器人在感知、交互和规划这三个关键领域的能力，提升了其智能水平，并为人形机器人的商业应用打下了坚实的基础。国家地方政策持续发力，推动人形机器人行业快速发展。2023器人产业发展，国家及地方层面多项重磅政策出台。继北京、上海发布促进人形机器人定义为有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，并给出中长期发展目标。同时工信部接连出台政策推动产业发展。其中《2023年未来产业创新任务揭榜挂帅工作》瞄准基础研究、底层技术、颠覆性技术，体现国家对人形机器人领域政策支持，有望加速人形机器人产业化制造业和民生场景的应用，给人形机器人的未来应用场景做出指引。我们认为，后续更多支持政策和项目继续跟进，以各类形式鼓励产业体系建设和发展。表3人形机器人行业相关支持政策 政策名称地区发布时间主要内容《深圳市加快推动人工智能实施核心技术攻关载体扶持计划，支持科研机构与企高质量发展高水平应用行动深圳2023年5月31日业共建5家以上人工智能联合实验室，加快组建广东方案(2023-2024年)》省人形机器人制造业创新中心。《上海市推动制造业高质量瞄准人工智能技术前沿，构建通用大模型，面向垂直发展三年行动计划上海2023年6月15日领域发展产业生态，建设国际算法创新基地，加快人（2023-2025年）》形机器人创新发展。着眼世界前沿技术和未来战略需求，加紧布局人形机《北京市机器人产业创新发北京2023年6月28日器人，带动医疗健康、协作、特种、物流四类优势机展行动方案(2023-2025年)》器人产品跃升发展，实施百项机器人新品工程，打造智能驱动、产研一体、开放领先的创新产品体系。加快人形机器人等未来产业的创新发展，鼓励企业、《2023年未来产业创新任务金融机构、科技服务机构、高校、科研院积极参与，揭榜挂帅工作》 工信部2023年9月13日发掘培育一批掌握关键核心技术、具备较强创新能力新产品落地应用。到2025年，人形机器人创新体系初步建立，一批关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。整《人形机器人创新发展指导制造、民生服务等场景得到示范应用。培育2-3家有意见》 工信部2023年11月2日全球影响力的生态型企业和一批专精中小企业，打造2-3个产业发展集聚区，孕育开拓一批新业务、新模式、新业态。到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，形成安全可靠的产业链供应链体系，构建具有国际竞争力的产业生态。旨在通过一系列政策支持，实现重庆市在具身智能机《重庆市支持具身智能机器器人领域的技术突破和产业升级。政策的主要目标包人产业创新发展若干政策措 重庆2024年12月4日括鼓励关键技术的研发和创新，构建产业创新体系，施》加速产品在多个领域的应用推广，提升产业生产能力，完善公共服务体系，加强金融支持，培养和引进高端人才，以及促进产业链上下游企业的协同合作。高端人才，以及促进产业链上下游企业的协同合作。展行动计划（2024-2027

安徽 2024年12月6日

2025年，安徽省计划初步建立人形机器人创新体“”2到31-2个产业发展集聚区。到2027年，构建安徽省人形机器人产业的“23456”创新体系和产业生态，建成在国内具有重要影响力的人形机器人产业发展高地。腾讯网、深圳政府在线等官网

在资本以及技术、政策多维度赋能下，人形机器人市场的潜力有望被加速释放。未来的商业应用场景有望渗透进入服务业、制造业等领域。目前较有潜力的人形机器人发展方向主要面向制造业、航天探索、生活服务业、高2025力，可在工业生产、社会服务和救援救灾等领域广泛应用，它们的出现意味其大规模应用将带来巨大的社会经济效益，并有望解决未来社会劳动力短缺的问题，对社会经济发展产生深远影响。高性能钕铁硼磁钢是机器人及工业伺服电机关键零部件，伴随人形状机20282,887.5吨，20232028年的复合年增长率约为162.2%。公司重点发展人形机器人磁组件业务，有望率先实现产业化。得益于公司的早期布局和技术积累，以及积极配合世界知名科技公司进行人形机器人2025将人形机器人磁组件技术研发部升级为人形机器人磁组件事业部，由公司首席执行官兼任该事业部的战略统筹工作。目前公司根据客户的需求，已进行了包括项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面的配套投入，初具一定的规模化量产能力。未来，公司还将持续增加对人形机器人磁组件领域的研发投入，积极推进该项目产业化的软硬件配套工作，以满足市场不断增长的202510研发，并成为香港特区政府引进重点企业办公室的重点企业伙伴。核心假设2万吨高端磁材产能项目于2027产，2025-202792%93%价随着稀土原料价格上升趋势上调，20272025-2027分别增长36.82%7.58%和2025而有较大幅度提升，2026年板块业务毛利率小幅上行，2027年维持稳定。机器人磁组件业务方面，假设2026-2027年磁组件产能逐步释放，新业务毛利率水平较高，预计2026-2027年公司磁组件业务收入增速分别为229.41%和16.07%。表4公司核心业务业绩预测2024A2025E2026E2027E钕铁硼磁材产品营业收入(亿元)59.0680.8186.93111同比增速-36.82%7.58%27.59%毛利率11.08%15.00%15.50%15.50% 其他业务 营业收入(亿元)8.5711.0211.8512.33同比增速-7.14%28.54%7.58%4.04%毛利率11.47%16.00%18.00%18.00% 磁组件业务 营业收入(亿元)- 0.852.803.25同比增速- -229.41%16.07%毛利率30%25%25%公司2024年年报投资建议公司在新能源及节能环保领域具备领先地位优势，受益于产能利用充分及新产能释放增量，叠加稀土原料端收缩带来产品价格的回升，整体业绩有望维持向好态势，布局人形机器人及低空飞行等前沿领域，具备一定规模化2025-202792.68亿元、101.58126.5837.03%9.61%、24.61%；归母净利润分别为6.59亿元、亿元、9.83亿元，同比增速分别为126.45%、23.05%和21.19%；对应02月26日收盘价市盈率分别82.02x、66.66x和55x，维持公司“增持”评级。风险提示产能扩张不及预期，下游需求增长不及预期，原材料价格波动风险，新业务发展不及预期风险，行业竞争加剧风险，技术及产品替代风险。营业收入波动风险。对于2026年业绩，我们测算，若2026年营收较假设值增长1.0个百分点，则公司2026年归母净利润较预测值增厚9.74%。营业成本波动风险。对于2026年业绩，我们测算，若公司营业成本较假设值下跌1个百分点，则公司2025年归母净利润较预测值下降8.8%。附表1金力永磁财务报表以及相应指标（百万元）利润表2023A2024A2025E2026E2027E主要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入6687.866763.299267.8210158.4812658.34收益率减:营业成本5612.946010.687853.888527.6810634.59毛利率16.07%11.13%15.26%16.05%15.99%营业税金及附加28.3524.9634.2935.5544.30三费/销售收入8.15%8.11%8.05%7.74%7.74%营业费用35.0858.6173.2275.1793.20EBIT/销售收入8.37%4.10%7.82%8.91%8.70%管理费用155.92168.90218.72223.49278.48EBITDA/销售收入10.51%6.55%10.26%11.61%11.55%研发费用353.88320.88454.12487.61607.60销售净利率8.48%4.35%7.21%8.09%7.87%财务费用-56.96-37.50-60.24-60.95-69.62资产获利率减值损失-23.88-43.93-20.00-15.00-10.00ROE8.03%4.15%8.97%10.46%11.91%加:投资收益1.8910.691.501.501.50ROA4.74%2.26%4.73%6.63%5.72%公允价值变动损益6.834.270.000.000.00ROIC8.81%2.87%7.91%6.94%9.22%其他经营损益0.000.000.000.000.00增长率营业利润591.24275.66696.83872.931072.78销售收入增长率-6.66%1.13%37.03%9.61%24.61%加:其他非经营损益73.47127.12110.00110.00110.00EBIT增长率-8.61%-50.46%161.36%24.88%21.67%利润总额664.71402.78806.83982.931182.78EBITDA增长率-2.60%-36.94%114.43%24.09%23.97%减:所得税50.0820.78117.57144.74175.47净利润增长率-19.54%-48.11%127.01%23.05%21.19%净利润614.63382.00689.26838.191007.32总资产增长率5.40%3.99%24.65%-10.89%41.04%减:少数股东损益3.183.108.6810.6812.95股东权益增长率3.49%-0.08%4.73%5.56%6.38%归属母公司股东净利611.45378.89659.08811.01982.87经营营运资本增长-20.10%-7.16%101.34%-22.38%61.73%资产负债表2023A2024A2025E2026E2027E资本结构货币资金3885.762712.921853.562031.702531.67资产负债率40.49%42.12%51.35%42.34%56.48%交易性金融资产0.000.000.000.000.00投资资本/总资产44.18%53.77%63.55%66.97%59.92%应收和预付款项2244.362198.084080.972800.185774.47带息债务/总负债19.74%20.10%29.01%21.98%29.04%其他应收款（合计）45.6356.210.140.000.00流动比率2.221.881.491.481.39存货2213.182178.063863.392958.764637.38速动比率1.591.250.860.880.85其他流动资产283.45416.61455.46343.19635.79股利支付率61.68%56.24%49.66%49.66%49.66%长期股权投资6.508.359.8511.3512.85收益留存率0.380.440.