利率｜3月震荡的尾声

内容目录2月，率下后上 5历史上3债市现？ 6静待会政落，超期可性不高 7开年济修如？ 93月供压力最证 12如何银行负况？ 143月等配置量归 17如何外围险？ 18如何短期美系？ 18如何近期民汇率值？ 19美伊突怎看？ 20风险示 24图表目录图1： 国债益率线 5图2： 国开收益曲线 5图3： 2月债复盘 6图4： 历史3月情回顾 6图5： 3月观据公当前10Y国收益变(bp) 7图6： 两会后债收率变(bp) 7图7： 两会后利趋图 8图8： 历年会赤率标和字规安排 8图9： 历年省市均GDP8图10： 历年府工报目标定情况 9图11： 20城新房节后累交面积 10图12： 北上杭二房节前累计交面积 10图13： 二十港口:港舶载吨合（MA10） 11图14： 中国往美集箱规模 11图15： 波罗海干货数(BDI) 11图16： 上海口集箱价指数综合数（SCFI） 11图17： 工地复工率 12图18： 劳务工率 12图19： 国债融资节性 12图20： 新增方债行节性 12图21： 2月政债融资顾 13图22： 2026地方发进对比（1） 13图23： 2026地方发进对比（2） 13图24： 政府净融对比 14图25： 政府发行比 14图26： 3月府净融回顾 14图27： 近期行存净资持为负 15图28： AAA单与10年债率走势 15图29： DR00715图30： DR001-7DOMO 15图31： 大行金净出于季性 16图32： 央行投放于节性 16图33： TS隐降息期 16图34： 国有行7-10y国债入季性 17图35： 国有行20y上债买入节性 17图36： 中小行7-10y债净季节性 17图37： 中小行20y以国净入季性 17图38： 基金司7年以利配置节性 18图39： 券商7年上利债季节性 18图40： 国有行7年以利配置节性 18图41： 保险司7年以利配置节性 18图42： 特朗关税具览 19图43： 远期汇准金调整的10国利率 20图44： 重大突对市响 21图45： 重大突对市美元响 21图46： 地缘治实行风险数与伦特油货价比 22图47： 地缘治威风指数布伦原油货同比 23图48： 地缘治威对油价冲击 23图49： 地缘治行对油价冲击 232月，利率先下后上5-7y利率债下行较多，30y-10y25-710年期国债一度在纠结中下破1.%（如上海沪七条）影”1018。截至26年2月70.5BP至7%011P至19，，CDCD28但从2月第二周开始，配置盘买入力量开始削弱。银行在二级市场对长端和超长债的买入量开始锐减，甚至转为净卖出，交易盘则大量买入。（1112月25323bp图1：国债益率线 图2：国开收益曲线变化（右轴） 2026-02-27 2026-01-30 bp

变化（右轴） 2026-02-27 2026-01-30 bp2.402.202.001.801.601.401.20

2.57

0.06-0.020.06-0.02-1.88-2.62-2.35

2.17

3.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.0-6.0

2.102.001.901.801.701.601.501.40

1.26

-2.28

-0.89

-1.97

-3.41

-4.99

-1.10

2.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.0-5.01M 3M 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y

1.30

1M 3M 1Y 3Y 5Y 7Y

-6.0，通券究所 ，通券究所图3：2月债市复盘，财通证券研究所历史上3图43

历史上，3月债市通常下行。2014年、2015年和2025年利率出现明显调整，其中2014年是对货币政策收紧的担心，2015年则主要受地方债供给担忧影响，2025年源于开年基本面有韧性、美国加征关税低于预期和DeepSeek推升市场风险偏好。利率下行的年份中，10年国债利率下行幅度大多落在4-10个bp。年份 10年国债10年国开3年3A中票3年3A企业债3年3A城投债3个月3ACD1年3ACD 中债总指数 国债总指数 国开总指数信用债总指数2012 -3.36 6.43 0.57 1.38 1.38 0.43 0.57 0.25 0.282013 -5.65 -2.26 3.42 2.44 2.44 0.38 0.41 0.37 0.33-1.702014 7.28 24.86 27.85 27.69 31.69 1.02 7.56 -0.15 0.02 -0.29 -0.14-1.702015

60.54

60.98

61.35

56.78

18.79 45.16

-1.65

-1.92

-0.672016 -0.83 6.29 -1.99 -3.11 -4.71 4.33 -1.542017 -0.93 -0.63 13.62 13.57 7.73 -3.78 5.24

0.780.17

1.230.16

0.320.21

0.470.1420

-27.26

-27.26

-56.32

-26.62

0.96

0.69

1.10

0.782019 -10.48 -9.68 2.50 2.50 3.71 -8.77 2020 -14.77 -25.13 -11.26 -9.28 -1.07 -59.84 -41.252021 -9.11 -18.70 -10.87 -12.97 -10.44 -2.39 2022 1.28 0.30 15.71 16.87 12.59 0.17 2.502023 -4.89 -6.26 -13.79 -10.44 -6.92 -16.63 -13.502024 -4.74 -3.46 4.40 5.05 5.48 -6.84 0.502025 9.77 9.79 -6.97 -6.78 -7.29 -24.92 -10.25变动均值 -1.11 1.81 4.07 4.36 4.83 -12.93 变动中位数 -4.05 -1.44 1.54 1.91 1.91 -5.31 ，财通证券研究所

0.491.140.750.060.620.21-0.300.270.41

0.691.170.860.070.610.16-0.510.320.49

0.321.030.630.060.600.24-0.030.210.28

0.320.370.49-0.030.570.170.300.240.31PMI2020PMI图5：3月宏观数据公布当前10Y国债收益率变化(bp)，财通证券研究所图6：两会前后债市收益率变化(bp)变动均值 中

，财通证券研究所

后一周两会日期2013-03-05两会日期2013-03-052014-03-052015-03-052016-03-052017-03-05前两周4.7-11.1-2.2-1.3-0.7前一周-1.98.97.4-6.24.32当日-0.3 0.03.41.5-1.6 后一周0.1-8.30.2-9.3-1.3后两周-0.13.53.4-5.23.7前两周0.2-10.42.20.80.6前一周-1.96.87.8 8.07.410当日-0.21.55.03.50.4后一周1.4-1.50.4-8.02.4后两周0.20.79.4-2.0-7.1前两周-3.5-20.2-0.53.1-0.2前一周0.0 7.713.06.410.410当日-1.09.54.53.22018-03-05-9.4-2.12.73.32.4-2.50.01.0-2.1-1.4-52019-03-051.73.22.51.7-0.46.02.71.3-7.32020-05-225.87.1-4.826.040.36.1-6.4-6.72021-03-05-0.93.7-2.56.3-6.12.2-3.2022-03-05-3.73.4-2.0-3.96.8-2023-03-050.8-4.7-1.7-0.92024-03-05-3.3-2.1-1.62025-03-053.2-2.-0.1-2.5

2.5

-10

30年国债后两周前两周3.0后两周前两周3.0-0.6-0.5结合历史，我们认为3月债市的重点有四：其一，两会政策引导市场预期怎么变化？其二，开门红成色如何？其三，如何看待政府债供给压力和银行资产负债表压力？其四，如何看待外围环境（中美会谈、人民币汇率升值压力）？静待两会政策落地，超预期可能性不高2021图7：两会前后利率趋势图，财通证券研究所结合地方两会来看，我们认为：第一，全年GDP目标依旧在5%左右，CPI目标在2%。第二，观察财政安排能否到达一般赤字率4%+新增专项债4.9万亿元+特别国债2（5000。第三，投资重心是重大项目建设和科技领域。对于房地产，收购存量商品房用作保障性住房是重点方向，需要关注两会是否公布规模信息。图8：历年会赤率标和字规安排 图9：历年省市均GDP4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

中 地方财政赤字（亿元，右） 赤字率（%）6000050000400003000020000100002011201220132014201520162017201820192020202120222023202420250201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025，通券究所 ，通券究所图10：历年政府工作报告目标制定情况年份GDP目标CPI目标就业目标 赤字率目标专项债目标2016国内生产总值增长6.5%-7%居民消费价格涨幅3%左右城镇新增就业1000万人以上，城镇登今年拟安排财政赤字2.18万亿元，比去年增加记失业率4.5%以内 5600亿元，赤字率提高到3%。其中，中央财赤字1.4万亿元，地方财政赤字7800亿元。安排地方专项债券4000亿元，继续发行地方政府置换债券。城镇新增就业1100万人以上，城镇登今年赤字率拟按3%安排，财政赤字2.38万亿

安排地方专项债券8000亿元，继续发行地方2017国内生产总值增长6.5%左右居民消费价格涨幅3%左右

记失业率4.5%以内

元，比去年增加2000亿元。其中，中央财政赤字政府置换债券。1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。城镇新增就业1100万人以上，城镇调今年赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个今年安排地方专项债券1.35万亿元，比去年增2018国内生产总值增长6.5%左右居民消费价格涨幅3%左右

查失业率5.5%以内，城镇登记失业率4.5%以内

百分点；财政赤字2.38万亿元，其中中央财政赤加5500亿元。字1.55万亿元，地方财政赤字8300亿元。城镇新增就业1100万人以上，城镇调今年赤字率拟按2.8%安排，比去年预算高0.2个有效发挥地方政府债券作用。今年拟安排地2019国内生产总值增长6%-6.5%居民消费价格涨幅3%左右

查失业率5.5%左右，城镇登记失业

百分点；财政赤字2.76万亿元，其中中央财政赤方政府专项债券2.15万亿元，比去年增加8000率4.5%以内城镇新增就业900万人以上，城镇调

字1.83万亿元，地方财政赤字9300亿元。今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模

亿元。今年拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比2020无 居民消费价格涨幅3.5%左

查失业率6%左右，城镇登记失业率比去年增加1万亿元。5.5%左右

去年增加1.6万亿元。2021国内生产总值增长6%以上居民消费价格涨幅3%左右城镇新增就业1100万人以上,城镇调查今年赤字率拟按3.2%左右安排、比去年有所下失业率5.5%左右 调

今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元,优先支持在建工程,合理扩大使用范围。查失业率全年控制在查失业率全年控制在5.5%以内 调城镇新增就业1100万人以上，城镇调今年赤字率拟按2.8%左右安排、比去年有所下今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元2022国内生产总值增长5.5%左右居民消费价格涨幅3%左右2023国内生产总值增长5%左右居民消费价格涨幅3%左右城镇新增就业1200万人左右，城镇调赤字率拟按3%安排 今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元查失业率5.5%左右2024国内生产总值增长5%左右居民消费价格涨幅3%左右城镇新增就业1200万人以上，城镇调赤字率拟按3%安排，赤字规模4.06万亿元，比

拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年查失业率5.5%左右

上年年初预算增加1800亿元。

增加1000亿元城镇新增就业1200万人以上，城镇调赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分

拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年2025国内生产总值增长5%左右居民消费价格涨幅2%左右中国政府网，财通证券研究所

查失业率5.5%左右

点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元增加5000亿元。。4 开年经济修复如何？考虑到楼市新政、出口动能较强、春节较晚节后开复工较快等因素，我们判断1-2月经济情况显著弱于去年同期，但3月可能阶段性修复，一季度经济读数依旧开门红，GDP增速落在4.8~5%区间内。20213730725.9632%。9.23039.6.07.078，11%.%。2026年2月25日，上海推出的楼市新政，其核心逻辑在于实质性放松购房限制，这可能与前期的存量房收储政策形成政策合力，短期内或有效提振市场活跃度。一方面，限购门槛的降低直接触达需求端，或释放部分被压抑的刚需和改善型置业需求；另一方面，官方收储动作在供给端消化了部分库存，改善了市场的流动性与供需格局。上海房地产市场在短期内或呈现出量价企稳甚至回升的阶段性回暖态势。2024年的“517”23宽信用“靴子落地”后，市场参与者更加看重宽货币的实际环境与基本面的修复斜率。只要宏观经济数据未出现超预期的强劲反弹，且央行维持流动性合理充裕的基调不变，债市的核心交易主线就依然会围绕基本面的实际成色和货币政策的后续空间展开。图11： 20城新房节后累交面积 图12：北上杭二房节前累计交面积 2021 2022 2023 2024 2025 2026

2021 2022 2023 2024 2025 2026，通券究所注：标0代春节 ，通券究所注：标0代春节出口量方面，二十大港口离港船舶载重合计以及中国发往美国集装箱规模均处于季节性高位。BDISCFI处于季节BDIBDI2100SCI综合120BI综合来看，出口量指标虽维持季节性高位，但运价信号的分化提示对后续中国出口增长动能的研判仍需审慎观察。图13：二十港口:港舶载吨合（MA10） 图14：中国往美集箱规模万吨 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026110100908070605040，通券究所 ，通券究所图15：波罗海干货数(BDI) 图16：上海口集箱价指数综合数（SCFI）6,000

2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026

6,000

2020 2021 2022 2023 2024 2025 20265,0004,000

5,0004,0003,000 3,0002,000 2,0001,000 1,0000 0，通券究所 ，通券究所2023、2024225106928%155.3799412.41.21月%，图17：工地复工率 图18：劳务工率

2021 2022 2023 2024 2025 2026第一周 第二周 第三周 第四周

2021 2022 2023 2024 2025 2026第一周 第二周 第三周 第四周，通券究所 ，通券究所5 3月，供给压力的最终验证综合来看，我们认为3月政府债净融资少于去年同期，但绝对量依旧不少，与2月基本接近，而且3月的政府债发行期限可能进一步拉长。303602般债09.58.381344.88万亿.6图19：国债净融资季节性图20：新增地方债发行季节性201620172018201920202021201620172018201920202021100%2022202320242025202620222023202420252026100%80%80%60%70%60%0%0%0% 0%0%0% -20%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

50%40%30%20%10%0% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12，通券究（注：3月预） ，通券究（注：3月预）具体来看，2月政府债整体的供给压力受春节影响较大，地方债发行显著前置。图21：2月政府债净融资回顾，财通证券研究所（注：单位为亿元）从各省1-2-281.5亿449（1.28.8亿元（101-2月完成率0.261-2573图22：2026地方发进对比（1） 图23：2026地方发进对比（2）省份计划3省份计划3月发行计划1-2月合计实际1-2月合计1-2月完成率3月剩余额度北京147.4555.68584.36105.2%118.72上海-125125100.0%-广东-1869.31869.3100.0%-浙江698881.851474.09167.2%105.76江苏55016372286.8139.7%-深圳163.865050.15100.3%163.71宁-495500.44101.0%-福建449.76602.22157.2226.1%894.76厦门-192260.8135.8%-山东5011223.811286.05105.1%438.76青岛--290.01-山西80444492.2110.9%31.8重庆339.93872.35739.9584.8%472.33四川73711501328.27115.5%558.73安徽293.41581.15574.4898.9%300.08湖南29411221441.66128.5%-陕西438.43433.88357.8982.5%514.42江西303982851.4286.7%433.58河北352.761286.91250.3197.2%389.35省份计划3月发行计划1-2月合计实际1-2月合计1-2月完成率3月剩余额度大连--118.68-海南-310259.483.7%50.6天津-178.76178.76100.0%-河南--804.72-宁夏--155.75-湖北507821702.3985.6%625.61广西231133.51631.4455.7%107新疆137.32251251100.0%137.32青海69.75--69.75吉林769.18--769.18黑龙江279.36--279.36甘肃546.828686.35100.4%546.47西藏--93.34-兵团----内蒙古212573-0.0%785辽宁113.4685.1740.99108.2%57.51贵州598.44159.82159.82100.0%598.44云南638.6812.76112.7613.9%1338.6汇总9788.6519515.7920215.894.0%10750.14企预通， ，通证研所注单为元） 企预通， ，通证研所注单为元）展望3月，经济大省发行已经超计划，后续显著加码的可能或不大，三月地方债供给整体压力或可控。30.270.17.506图24：政府净融对比 图25：政府发行比亿元 新增一般债 新增专项债 一般再融资债 专项再融资债 一般国债200001800016000140001200010000800060004000200002025-01 2025-02 2025-03 2026-01 2026-02 2026-03

亿元 国债 地方债3200028000240002000016000120008000400002025-01 2025-02 2025-03 2026-01 2026-02 2026-03，通券究（注：3月预） ，通券究（注：3月预）320253984794378703亿元。20232022图26：3，财通证券研究所（注：单位为亿元）6 如何看银行资负情况？我们认为当前银行端资负依旧处于充裕状态。其一，从量的角度，近期银行存单净融资持续为负，银行整体短期流动性依旧处于有利地位。DR007DR007DR001，2025DR0017天期逆回购利率进行比较，而在更早的报告中主要使用DR007DR001。3图27：近期行存净资持为负 图28：AAA单与10年债率走势亿元存单净融资额 AAA同业存单发行利率:1年 中债国债到期收益率:10年（右）2,0001.901,5001.691,0001.671.880

1.651.631.611.5701-0101-0301-0101-0301-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-0802-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-26

1.861.841.821.8001-0501-0701-0901-0501-0701-0901-1101-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-0802-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-26，通券究所 ，通券究所图29：DR007锚 图30：DR001-7DOMO1.601.551.501.451.4001-1301-1501-1701-1301-1501-1701-1901-2101-2301-2501-2701-2901-3102-0202-0402-0602-0802-1002-1202-1402-1602-1802-2002-2202-2402-26

DR007开盘价 7DOMO

BP 2021 2022 2023 2024 2025 2026806040200-20-40-60-8001-0201-0501-0201-0501-0801-1101-1401-1701-2001-2301-2601-2902-0102-0402-0702-1002-1302-1602-1902-2202-2502-2803-0303-0603-0903-1203-1503-1803-2103-2403-2703-30，通券究所 ，通券究所图31：大行金净出于季性 图32：央行投放于节性亿元0

2022 2023 2024 2025 2026

亿元 2021 2022 202425000 2025 2026 历年均值0-2000001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01

-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4，通券究所 ，通券究（注：0春当）图33：TS隐含降息预期1.44

TS2603.CFE TS2606.CFE 降息预期（右轴

BP4.01.42 3.51.40 3.01.38 2.51.36 2.01.34 1.51.32 1.01.30 0.51.28 0.01.26 -0.51.24 -1.0，财通证券研究所既然银行负债端压力不大，那近期银行大额卖出7y以上利率债的原因是什么？交易性因素与供给问题叠加。首先客观评估，虽然2此外，伴随最近一周利率反弹，银行对长端和超长国债增持力度又有上升，说明银行在维稳债市的同时，也对债市保持乐观判断，“逢调配置”再现。图34：国有行7-10y国债入季性 图35：国有行20y上债买入节性亿元 2022 2023 2024 2025 2026151050-5-1001-0101-1101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26，通券究所 ，通券究所图36：中小行7-10y债净入季节性 图37：中小行20y以国净入季性亿元 2022 2023 2024 2025 2026001-0101-1101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26，通券究所 ，通券究所7 3月，等待配置力量回归27y以上利向3月展望，我们认为保险对利率债的增持空间较大，按照季节性规律也可能反弹。而银行则有一定不确定性，大概率不会像1月一样连续大额增持，从结果看可能2023-202433图38：基金司7年以利配置节性 图39：券商7年上利债季节性亿元 2022 2023 2024 2025 202615050001-0101-1101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26，通券究所 ，通券究所图40：国有行7年以利配置节性 图41：保险司7年以利率配置节性亿元 2022 2023 2024 2025 2026001-0101-1101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26

亿元 2022 2023 2024 2025 2026001-0101-1101-0101-1101-2101-3102-1002-2003-0103-1103-2103-3104-1004-2004-3005-1005-2005-3006-0906-1906-2907-0907-1907-2908-0808-1808-2809-0709-1709-2710-0710-1710-2711-0611-1611-2612-0612-1612-26，通券究所 ，通券究所如何看外围风险？如何看短期中美关系？特朗普大概率如约访华，但中美谈判也不会一帆风顺，波折不可避免，而债市对中美关系相对钝化。IEEPA关税被裁定违法后，短期中美关系向好的确定性更高，原因有二：122其二，中期选举前，稳经济、问通胀、稳就业是特朗普的核心关切，额外大幅波动的关税显然不利于经济稳定。图42：特朗普关税工具一览

但是这并不意味着中美谈判会一帆风顺，潜在的风险点有二：202510301202621260H工具（法源）适用范围/触发点限制特朗普使用案例法定流程Section232（1962《贸易扩展法》）以国家安全为由，对特定产品/产业“调整进口”，对其他国家相关产业进行全面打击。法条不设明确税率上限；需商务部调查并形成威胁认定201825%/铝10%；第二任期继续/232（如汽车及零部件等）调查≤270天（BIS）→≤90取行动≤15天实施；合计法定最慢约375天。Section301（1974《对歧视性做法或违反贸易协定行为实施报复，可对“违反协定/不正当且损害美商业”可能2018对华301关税（7.5%–25%）持任何人可请愿；USTR45天内决定是否立案；一般在立贸易法》） 针对特定国家实施 采取强制行动；通常需征求公众意见；并有4续至今 案后12个月内作出决定（并推进拟议措施公告/听证/年终止/复审机制 征求意见），落地往往是数月到一年多。Section201（1974《贸易法》保障措施/“逃逸条款”）因进口激增对国内产业造成严重损害/威胁，可临时加税/配额保护产业（不要求对方有“违规”）需要ITC认定“严重损害/威胁”；救济通常最长4年、可延长但总计不超过8年2018太阳能电池组件、洗衣机201保障措施ITC两阶段调查：首阶段120天（复杂可+30天）；最终≤180天向总统提交报告；总统≤60天决定（可再增加15天索取信息）；合计通常约8个月左右。Section122（1974《针对“国际收支严重问题/防止美元显著贬值/协可宣布≤150天的临时措施；可用的形式包括 不要求像232/201/301那样的法定调查前置；理论上贸易法》国际收支/美同纠正失衡”，可对进口采取临时措施（更接近临时进口附加税≤15%或配额；强调“广泛、当前使用方案 通过总统公告较快落地（但仍需行政准备：清单、海元压力） “短期、广谱”工具） 统一适用”为原则（允许有限例外） 关执行口径、豁免例外等）。落地时间较快，数天到数周级的准备窗口。Section338（1930《关税法》对外歧视）若外国对美商业存在歧视/不合理限制，总统可对该国货物加征关税，甚至进一步采取“排除进口”等措施可加征不超过50%从价税；关键程序点：关税在总统公告后30天起征；ITC有“持续掌握并向总统报告歧视”的职责，此条款的法律结构上争议空间也较大备用方案法律明确总统公告后30天起征；其他调查/认定在法条232/201/301因此落地时间更可能是“数周准备+30天生效等待”。美国国会等，财通证券研究所如何看近期人民币汇率升值？20257当前政策基调。2026年2月27日，央行已经公告将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0，抑制单边行情。2017年910中国受疫情影响后修复速度较快。人民币快速升值往往暗含了市场对经济基本面改善的定价，而央行出手控速，即是防范单边行情的需要，或也暗含了央行对经济基本面的态度——市场对经济基本面的定价已经较为充分。217年9月19月0日公布的I数图43：远期售汇准备金率调整后的10年国债利率 中债国债到期收益率:10年2018-08-06，0调整为2018-08-06，0调整为2022-09-28，0调整为2020-10-12，20调整为3.53.02.52.01.52017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-