绿联科技NAS有望成为智能家居中枢带动全品类发展

内容目录绿联科技：科技消费电子龙头企业，NAS打开第二增长空间 5早期潜心布局，厚积薄发进入快速增长期 5股权结构集中，高管团队专业且富有活力 6财务分析：3C配件主业稳健增长且盈利能力保持稳定，NAS7收入端：充电类和NAS拉动增长，海外和线下渠道贡献未来增量 8盈利能力：费用管控有力，毛利率、净利率长时间稳定 10泛拓展类科技消费电子行业整体需求增速超过移动充电类市场CAGR达10，快于3C整体 12移动电源：供给端有望出清，利好有品牌力的头部厂商 14充电器：产品形态和使用场景上仍有创新 16其他泛拓展类科技消费电子行业：各品类均稳定增长，助力夯实领先地位 18新兴产品持续驱动，音视频类产品市场稳定扩张 18办公需求推动存储产品市场扩张，NAS市场份额成为第一 195G、物联网快速普及，连接&传输类产品助力快速数据传输 19NAS私有云：倾心打磨全新业务，打造公司增长新引擎 消费级NAS是在线且私密的存储设备，产品需求场景多元 20消费级NAS规模复合增速40，绿联海外亚马逊份额或已达第一 23公司产品：积极研发与“保姆级”运营双管齐下，全球份额已达第一 26未来：海外＆线下渠道还有空间，NAS有望拉动全品类增长 盈利预测 投资建议 风险提示 图表目录图1：绿联科技发展历程 5图2：绿联科技主要产品矩阵 6图3：截至2026年1月28日绿联科技股权架构图（省略持股比例小于1股东） 7图4：绿联科技2019-2025Q1-2025Q3营业收入及增速 8图5：绿联科技2019-2025Q1-2025Q3归母净利润及增速 8（20251231日全年计） 8图7：2025Q1-3绿联科技各产品营收占比 9图8：2019-2025H1各品类营收情况（亿元） 9图9：绿联科技2019-2025Q1-Q3毛利率与净利率 10图10：绿联科技2019-2025Q1-Q3期间费用率 10图11：绿联科技2019-2025H1各品类毛利率 11图12：绿联科技2019-2025H1中国大陆与海外毛利率 11图13：绿联科技2024H1-2025H1线上线下渠道毛利率 11图14：2024-2033E年全球智能手机市场规模与增速 12图15：2025-2034E年全球笔记本电脑、平板电脑市场规模与增速 12图16：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子市场规模（单位：亿美元） 12图17：2020-2029E年全球移动充电市场规模 13图18：2024年全球移动充电产品销售额市场占比 13图19：美亚主要站点小充品类平均功率在逐渐提升（单位：w） 13图20：绿联科技创新充电产品 13图21：2020-2029E年全球移动充电市场分品类情况 14图22：2020-2029E年全球移动充电市场分地区情况 14图23：移动电源发展趋势 14图24：2020-2029E年全球移动电源市场规模及增速 15图25：2022-2032E年中国移动电源市场规模及增速 15图26：2025M1-11亚马逊主要站点中充电宝头部品牌表现情况 15图27：2025M1-11亚马逊各站点中安克及绿联的销额表现情况 15图28：2020-2029E年全球充电器及配件市场规模 16图29：充电器产品发展趋势 16图30：2024A＆2025M1-11亚马逊主要站点充电器品类销额占比 16图31：2025M1-11亚马逊充电器品类均价情况（单位：元） 16图32：2024-2032E年全球无线充电市场规模 17图33：2019-2032E年亚太地区无线充电市场规模 17图34：2024-2025年全球充电器输出功率占比变化 18图35：苹果机型的充电功率提升较慢 18图36：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子产品音视频类市场规模（单位：亿美元）........................................................................................................................................................................19图37：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子产品存储类市场规模（单位：亿美元）19图38：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子产品连接&传输类市场规模（单位：亿美元） 图39：全球泛拓展类科技消费电子品牌传输&连接类产品零售额前五名（按截至2025年12月31日全年计） 20图40：5TB容量百度网盘与DH2300成本对比（横轴1代表第一年使用以此类推纵轴单位：元） 图41：10TB容量百度网盘与DH2300成本对比（横轴1代表第一年使用，以此类推；纵轴单位：元） 图42：NAS行业发展历程 23图43：全球NAS产品市场规模（单位：亿美元） 24图44：2025年全球各用途NAS市场规模占比 24图45：2025年全球各地区NAS市场规模占比 24图46：全球消费级NAS出货量排名（按截至2025年12月31日全年计） 25图47：全球消费级NAS零售额排名（按截至2025年12月31日全年计） 25图48：NAS品类在亚马逊各主要站点行业情况及竞争格局 25图49：绿联科技NAS产品发展趋势 26图50：绿联、极空间、群晖、威联通部分NAS产品对比 27图51：绿联私有云App界面 27图52：绿联NAS客户端界面 27图53：绿联NAS私有云微信视频号与YouTube账号主页 28图54：绿联NAS私有云公众号发布功能教程 28图55：2019-2025H1绿联科技与安克创新境外营收占比 29图56：2023H1-2025H1绿联科技与安克创新线下营收占比 29图57：以手机充电器为例，绿联品牌与安克品牌亚马逊评分相差不大（2025年平均评分）........................................................................................................................................................................30图58：各亚马逊主要站点中，主流品牌的均价（元人民币，左轴）和份额（右轴）情况........................................................................................................................................................................30图59：绿联科技与安克创新线下销售渠道对比 31图60：绿联科技国内社交媒体平台 31图61：绿联科技国外社交媒体平台 31图62：2025年绿联与安克海外各账号粉丝量对比（单位：万） 31图63：绿联NAS代言人易烊千玺 32图64：绿联合作YouTube博主推广NAS私有云 32图65：绿联于2026年CES发布全新NAS、摄像头产品，有望带动全品类发展 32表1：绿联科技董事会成员 7表2：分地区营收占比 9表3：2024年与2025H1线上、线下销售销售金额占比 10表截至2026年2月13日绿联、安克倍思销量最高充电宝产品参数对（注：价格、相关参数信息数据仅供参考） 17表5：京东商城部分高销量充电器产品对比（注：价格、相关参数信息数据仅供参考）18表6：普通硬盘、公有云、私有云对比 20表7：NASToC端潜在客群规模 21表8：绿联DH2300与百度网盘各项成本对比 21表9：家用NAS均衡销量测算 22表10：普通NAS与NAS功能对比 22表11：家用NAS均衡销量测算 24表12：2025年“618”与“双11”绿联NAS私有云产品销售战报 26表13：2025年“黑五”期间美国、德国亚马逊NAS产品bestsellers情况 28表14：绿联科技盈利预测（单位：亿元） 33表15：绿联科技与可比公司估值对比 33NAS早期潜心布局，厚积薄发进入快速增长期3C配件业务起家，NAS业务有望成为新增长动力。产品方面，公司系全球科技消费电子知名品牌企业，主要从事3C传输类、音视频类、存储类、移动周边类五大系列。地区方面，公司产品在境内外实现均衡发展，成功进入美国、英国、德国、日本等全球多个国家的市场；渠道方面，公司同时Shopee、Lazada等境内外主流电商平台的全面覆盖，并在全国主要省级行政区搭建完整经销网络。除了不断巩固原有产品的技术优势，公司还重点加大在NAS私有云存储、耳机声学、充电续航等产品及技术领域的研发力度，以满足不断变化的市场需求。公司的发展可以分为渠道和地区拓展、供应链升级优化、业务规模快速增长三个阶段。第一阶段：多渠道与全球布局（2012-2014年）公司2012年成立，设立之初即采用自主品牌策略，打造“UGREEN绿联”品牌，在线上、线下进行同步销售。同时，随着全球电商平台的兴起及国际贸易和物流的快速发展，公司开始以“UGREEN绿联”品牌为依托，入驻亚马逊多国站点、速卖通、Shopee、Lazada等平台，业务扩展到全球多个国家和地区。第二阶段：产品矩阵与供应链升级（2014-2018年）公司不断加大研发投入，产品矩阵日趋完善。同时，公司持续优化供应链体系，不仅提升生产能力还保证了产品的可靠性以及产能稳定性，为公司赢得良好口碑，使品牌竞争力得到提升。第三阶段：业务规模快速增长（2018年至今）公司持续创新，所开发的私有云存储、无线耳机、充电续航等新产品先后取得卓有成效的销售业绩，并且公司整体知名度得到提升。通过增加线上、线下等多场景中的品牌引导，提升消费者对公司的认知，逐步成为3C消费电子产品的优选品牌之一。基于此，公司发展进入快车道，品牌全球影响力不断提升。图1：绿联科技发展历程公司官网公司在现有产品技术的基础上加大研发投入，持续推进五大系列产品的技术创新：充电类产品2024充电线、充电器、排插、车充等产品。2025H1，充电类产品销售收入为14.27亿元，同比增长44，占公司营收的37。该品类的快速增长主要得益于公司推出的多款移动电源新型排插、多种功率的氮化镓充电器、多合一无线充、大功率车充等创新产品，公司将通过跟踪、洞察市场需求，积极开发更加贴合用户使用场景的产品，为业绩提升打下基础。传输类产品2025H110.282926.64。公司推出多技术先进、适配性强的高品质、高性能新品，不仅助力该品类业务实现增长还为公司赢得良好口碑。音视频类产品6.302816.34。司已规划和部署AI存储类产品：该品类是公司重点发展和持续创新的核心品类之一，涵盖了私有云存储202514.15占10.75。公司推出的NASDXPAINAS产品iDX固了在NAS私有云存储市场的领导地位。移动周边类产品：该品类涵盖手机平板保护壳、保护膜、收纳包、桌面支架、车载支架、落地支架等实用配件。2025H1年，移动周边类产品的销售收入为3.04亿元，同比297.88。图2：绿联科技主要产品矩阵公司官网股权结构集中，高管团队专业且富有活力公司股权结构较为集中且设立职工持股平台。公司创始人、董事长张清森直接持有深圳市绿联科技股份有限公司45.27的股份。同时，深圳市绿联管理咨询合伙企业持股11.67，值得注意的是，该合伙企业下设和顺五号、和顺六号等员工持股平台，其自然人合伙人及非自然人合伙人的出资人为公司研发、运营、产品、销售等领域人才。图3：截至2026年1月28日绿联科技股权架构图（省略持股比例小于1%股东）爱企查，公司公告公司高管与董事会成员呈现出年轻化、专业化特点。既有张清森、陈俊灵等国际贸易方面人才作为公司董事，助力公司在出海贸易方面建立优势，又有朱华猛、黄丽斌、钟海龙等技术骨干支持公司进行产品研发。除此之外，在和顺二号等员工持股平台中亦有多名销售、运营、设计以及技术方面人才。通过员工持股计划，员工将受到更多正向激励并实现良性循环。表1：绿联科技董事会成员姓名职务性别学历出生年份个人简历张清森董事长,董事男本科19832007年起从事外贸与创业，于2012年开始长期深耕绿联，自2021年起任公司董事长。陈俊灵副董事长,董事男本科19842012年加入绿联并长期担任副总经理，于2021年起任公司副董事长文广独立董事男博士1970资深投资人，现任深圳市融创智投资管理有限公司总经理，并担任绿联科技等多家上市公司独立董事赖晓凡独立董事男博士1985供应链管理领域资深学者，现任深圳大学教授，并担任绿联科技等公司独立董事梁伟峰独立董事男本科1971会计专业，中国香港会计师公会资深会计师，曾在多家企业担任审计总监、CFO等职务。何梦新董事男本科19842019年加入绿联，现任公司董事、总经理，并担任深圳市龙华区人大代表唐坚董事男大专1986于2012年加入绿联，并从业务员起步长期履职，现任公司董事、副总经理。聂星星职工董事女本科1988自2010年加入公司体系，长期负责国际业务，从业务员成长为国际营销中心副总经理，并兼任多家海外子公司董事。陈艳董事女本科1986自2010年加入公司体系，长期履职绿联并逐步晋升，现任公司副总经理及董事。财务分析：3C配件主业稳健增长且盈利能力保持稳定，NAS打造第二增长曲线业绩逐年提升，核心产品稳定贡献收入。自2019年以来，公司营业收入与归母净利润总体呈上升趋势，2019-2024年收入/利润CAGR分别达24.7/15.4。但是2021年出现归母净利润轻微下滑情况，据网经社消息主要原因为职工薪酬上升、采购相关材料成本上涨以及员工股权激励等。2025Q1-363.647.8202481离子电池和电池组、移动电源实施强制性产品认证（CCC认证）管理，为公司严格遵守行业规范标准所生产的产品提供了快速占据市场份额的机会。图4：绿联科技业收及增速 图5：绿联科技母净润及增速0.00

60.00%50.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

0

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00% 收入端：充电类和NAS拉动增长，海外和线下渠道贡献未来增量充电类产品为公司最主要的产品。自2019年至今，公司充电类产品一直保持良好增长态20232024年，公司充电类产品营收增速均超过502025H1，公司充电类产品收入为14.27亿元，同比增长44，占总营收的37。截至2025年底，全球泛拓展类科技消费电子市场前五名企业的年出货量合计约5.12亿，零售额约为318.5亿元。在该市场竞争格局中，公司按年出货量计位居全第一，按年零售额计则位列全球第二。我们认为随着充电技术的发展以及充电需求的升级，该品类产品仍将成为公司主要增量来源之一。图6：全球泛拓展类科技消费电子品牌充电类产品零售额前五名（按截至2025年12月31日全年计）公司A 公司 公司C 公司B 公司E弗若斯特沙利文，公司港股招股书传输类产品是公司重要的收入构成之一。公司推出多款技术先进、适配性强的高品质、高性能新品，因其不仅具有人性化的设计还具有强大的功能，该类产品获得了国内外客户的20197.36202417.522025H110.28亿元，同比增长29，占总营收的26.64。我们认为随着用户对兼容性、传输速度等产品性能的需求提升，该品类将持续为公司贡献稳健收入。海量数据存储和备份的迫切需求。NASDXP系列品搭载了公司自主研发的UGOSProEN303645等多项2020年，公司发布第一款NAS1.192820233.28亿元，同比增长77，预计主系公司在此期间推出多款NAS产品，并持续深化与英特尔的合作，促进了NAS私有云产品的销售。2025H14.15亿元，同比增12510.752025年全年消费级NAS9.72025H11262025H2有望延续公司NAS产品有望凭借其领先的隐私保护水平帮助公司打造第二增长曲线。音视频类产品为公司深耕多年品类。公司确保每款产品价格合理，让更多消费者可以享受优质产品。与传输类产品类似，音视20195.78202410.62025H1632816.34，我们认为随着公司视频类产品的更新迭代，未来有望吸引更多消费者，为公司营收进行正向贡献。图7：绿联技各产营收比 图8：各类营情况（元）100.0050.000.00

充电类产品 传输类产品音视频类产品 移动周边类产品 其他主营业其他业务公司港股招股书分区域看年营收占比达到56.412024年海外地区营收占比逐渐攀升至57.4442.5325.7亿元，同比增长37。而在海外市场，公司营业收入为37.89亿元，增速达到56增长。表2：分地区营收占比2019202020212022202320242025Q1-3中国大陆56.4152.5253.7954.9949.5942.5340.4东南亚地区4.925.956.026.988.12--22.6美洲地区13.5815.3712.3212.6614.41--19.9欧洲地区19.7919.8920.1416.2616.87--15.1其他地区5.126.077.518.9210.97--2.0海外地区合计43.4247.2845.9844.8350.3857.4459.6，公司港股招股书分渠道看，年线上销售金额占比达到75.10中mazon平台销售金额占比最大35.01，其次则为京东14.14202328.99Amazon同时京东天猫等平台也有小幅度提升，预计主系早年渠道布局线上渠道，各平台运营逐渐成熟，保障线上销售金额稳步提升。线下渠道销售额虽占比较小，但是线下销售渠道整体26.76，也使总体呈现出良好的向上趋势。表3：2024年与2025H1线上、线下销售销售金额占比销售渠道平台分类2024年占比2025H1占比线上销售Amazon35.0134.43京东14.1413.30天猫11.8711.01速卖通2.48--Lazada1.85--Shopee2.96--其他6.7915.10线上小计75.1073.85线下销售线下小计24.9026.15盈利能力：费用管控有力，毛利率、净利率长时间稳定2019-2025Q3年期间，公司毛利率与净利率均处于较稳定水平。具体来看，充电类、传输类与音视频类产品毛利率自2020年后虽有波动但总体较为稳定，而存储类产品毛利率则处于下降的趋势当中，但是目前存储类产品在公司营收中占比较小，其对毛利率的影响仍然有限。2025521日2025Q221.1，同比+1.2pct，但望实现产品销售的增长。图9：绿联科技毛率与净率 图10：绿科技期间费率

净利率 毛利率

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

销售费用（%） 管理费用研发费用（%） 财务费用分产品看，公司各品类毛利率均处于20以上，其中充电类、传输类、音视频类产品的利率均接近，而存储类产品的毛利率较低，且自2019NAS私有云产品较高的生产成本以及“消费级”定价策略导致。分区域看，2019年以来，海外地区的毛利率一直高于中国大陆，长期来看虽有波动，但是总体仍然保持稳定，预计主系不同地区定价差异导致。图11：绿科技2019-2025H1各类毛率 图12：绿科技2019-2025H1中大陆海外毛率65.00%55.00%45.00%35.00%25.00%15.00%

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00% 充电类产品 传输类产品音视频类产品 存储类产移动周边类产品

海外 中国大陆分渠道看，2025H1线下渠道毛利率。2024H1/2025H141.5/39.95，而线下渠道毛利28.7/28.67，此差异可能由线下渠道代理商代理费用等导致。图13：绿联科技2024H1-2025H1线上线下渠道毛利率5.0%0.0%2024H1 2024H2 2025H1线上 线下智能终端设备需求增速在5左右，但泛拓展类科技消费电子市场增速超过10。根据BusinessResearchInsights数据，202420.9亿美元，203333.2202420335.32025228.12034344.9亿美元，CAGR4.7％，市场增长逐渐趋于平稳。图14：2024-2033E年全智能手市场模与增速 图15：2025-2034E年全笔记本脑、板电脑场规与增速2024-2030CAGR：5.3%2024-2030CAGR：5.3%30 8.00%2520 6.00%15 4.00%105 2.00%0 0.00%市场规模（亿美元） 增速(%)

2025-2034CAGR：2025-2034CAGR：4.7%500

8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%BusinessResearchInsights BusinessResearchInsights泛拓展类科技消费电子市场符合增速超10，绿联出货量全球第一。5G&传输类及存储类产品。根据弗若斯特沙利文数据2024年该市场规模达5482020-2024年CGR为20242029CAGR13.420251231日全年计，公司产品按出货量计排名全球第一，按零售额计则排名全球第二。分细分领域看，充电类产品占据显著地位，受益于快充普及与移动用电需求，根据弗若斯2029698.9亿美元，CAGR14.1。连接及传输类产品则受5GAoT2029年规模将达189.9CGR约此外，音视频拓展类产品受无线投屏等需求驱动，预计2029年规模将达到48.9亿美元，CAGR为13.5；相比之下，存储类产品增速较为平稳，在个人及办公数据积累的推动下202988.1亿美元，CAGR7.5。图16：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子市场规模（单位：亿美元）2020-2024CAGR：2020-2024CAGR：11.6%2024-2029ECAGR：13.4%10000

2020

2022

2023

20242025E2026E2027E2028E2029E充电类市场 音视频类市场 连接&传输类市场 存储类市场弗若斯特沙利文，公司港股招股书移动充电类市场达10，快于3C整体，快于智能终端增速根据IDC数据，（市场规模达2155亿元，2020–2024年复合年增长率为11.8，2029年规模可达3467亿元，2024–202910.0。从竞争格局看，2024CR516.9，行业整体格局较20241.09。我们预计充电类产品相比于终端设备而言有更高的复合增速，主系以下几个原因：一是换新周期更短，例如更容易丢失、有配件升级需求；二是以苹果手机为代表的机型正在经历功率升级，带来了更大的充电配件需求；三是在产品形态和使用场景上仍有创新，例如移动充、多合一、自带线、桌面充、组合充等，也会吸引消费者在原装充电套装的基础上进行配件升级；四是部分厂商不附赠充电器的趋势下，消费者也会对第三方充电器有更强需求。图17：2020-2029E年全移动充市场模 图18：2024年全移动充产品售额市占比

20.2020-20242020-20242024-20292000

10.1000

5.00 市场规模（亿元） 公司A 公司B 公司C 公司D 公司E 其他弗若斯特沙利文，安克创新公司公告 弗若斯特沙利文，安克创新公司公告图19：美主要点小充类平功率在渐提（单位图20：绿科技新充电品40.941.240.941.242.242.945.447.548.650.051.240.020.00.0小充品类平均功率卖家精灵 公司官网分品类和地区拆分看，移动充电市场中充电宝占比约7成，地区以亚洲和欧美为主年移动充电市场中主要品类为充电宝，销额占比达71仅292024/北美/欧洲/42.6/24.5/22.5/10.4。图21：2020-2029E年全移动充市场品类情况 图22：2020-2029E年全移动充市场地区情况80%60%40%20%

全球移动电源市场 全球充电器及配件市场

0%

110.4%22.5%24.5%42.6%亚洲 北美 欧洲 其他地区IDC，弗若斯特沙利文，安克创新公司公告 IDC，弗若斯特沙利文，安克创新公司公告移动电源：供给端有望出清，利好有品牌力的头部厂商于竞争中不断创新，优质产品助力下有望赢下更多市场份额。移动电源（充电宝）是一种便携式的储能设备，主要用于为电子设备（如手机、平板电脑等）提供外部电源，以补充2010年后，锂电池技术突破使得容量提升至10000mAh以上，同时快充协议（如QC、PD）的引入大幅缩短充电时间。近年来，无线充电、太阳能充电等创新技术进一步拓展了应用场景和产品形态。图23：移动电源发展趋势智研咨询，OPPO官网，华为官网等全球行业规模约亿元，中国占比左右。IDC20241526亿元，2020-202411.72024-202910的复增长速度，我们预计主要源于消费者对便携大容量充电的需求提升、智能设备更新加速及移动办公及娱乐需求等。图24：2020-2029E年全移动电市场模及增速 图25：2022-2032E年中移动电市场模及增速0

市场规模（亿元）

50 15.00%2022-2023CAGR：2022-2023CAGR：5.26%2023-2032CAGR：8.65%30 10.00%20 5.00%100 0.00%IDC，弗若斯特沙利文，安克创新公司公告 GMI从亚马逊竞争格局来看，安克居于绝对引领，绿联份额仍有进一步提升空间。从亚马逊九个主要站点（加总美国、德国、日本、法国、意大利、西班牙、英国、加拿大、印度，下同）来看，2025M1-11CR544.6anker24.6、于绝对引领，主要优势地区在英国、日本、美国、西班牙和德国；绿联Ugreen市占率为2024年提升意大利和英国，同时我们预计其在国内和东南亚市场也有一定表现。图26：2025M1-11亚逊主要点中电宝头品牌现情况 图27：2025M1-11亚逊各站中安及绿联销额现情况35.0%30.0%25.0%20.0%

29.0%24.6%29.0%24.6%5.67.1%%6.2%5.3%4.1%2.7%3.5%0.0%0.6%1.3%

24.6%

336.5%3

20.8%

55.8%15.0%

18.0%13.4% 15.0%20.0%13.2%20.0%

6.7%10.0%5.0%0.0%

Anker

INIU charmastHAIARAVRURCUGREEN2024年份额 2025年份额

0.9%

0.0%

.1%0Anker0

.7%

6.3% 4.4%

5.3%卖家精灵 卖家精灵行业标准逐渐趋严，行业集中度有望进一步提升。20251111日，工信部官网发布强制性国家标准《移动电源安全技术规范（征求意见稿。根据征求意见稿，与旧标准相比，新国标在整机、线路板和电芯三大技术领域提出了多项改进要求：在整机外观方面，意见稿要求移动电源应标明建议的安全使用年限；与此同时，在过度充电情况下，移动电源必须保证不起火、不爆炸、不破裂、也不漏液；此外，在电池安全的热滥用试验中，当135℃±260分钟的情况下，电池应同时满足不起火、不爆2026年一季度实施，原有3C认证规定将全面失效，届时预计将有70不符合标准的充电宝产能有望被出清，我们认为绿联科技具有较强的研能力，有望快速进行转型，响应行业需求。虽然新标准对电芯的要求提高会推动充电宝价格上升，但从长期来看，新标准下的充电宝更加耐用，使用成本并不会明显增加，我们预计消费者需求仍然跟随总体市场稳步增长，利好公司产品销售。48000mAh，300W，并且通过了多项严苛认证。因此，我们认为纵使移动电源市场竞争激烈，公司仍能够凭借优秀的产品性能、多样化的产品布局以及完备的产品认证，逐步提升市场份额，为公司未来增长的主要引擎之一。充电器：产品形态和使用场景上仍有创新产品形态和使用场景上仍有创新，未来有望保持的复合增速。IDC年，充电器及配件市场规模达到629亿元，未来有望继续保持9.8认为行业保持稳定较快增长主要受益于1）技术层面：氮化镓技术、磁吸充电技术的发（2）硬件层面：苹果统一接口、取消附赠充电器、提升充电功率等（3）形态层面：车载充、桌面充等新形态持续挖掘用户对充电场景的需求。我们认为后续产品形态仍未停滞，未来充电设备与智能家居的联动、屏显等方案仍有望带来增量空间。图28：2020-2029E年全充电器配件场规模 图29：充器产发展趋势0

市场规模（亿元）

20%2020-2024CAGR：12.10%2020-2024CAGR：12.10%2024-2029CAGR：9.80%10%IDC，弗若斯特沙利文，安克创新公司公告 苹果官网，安克创新官网，绿联科技官网细分品类看，近年来电脑充、充电站等均价较高细分新品类占比有一定提升2025M1-11手机充电31.321.415.813.69.3图30：2024A＆2025M1-11亚马主要站充电品类销占比 图31：2025M1-11亚逊充电品类价情况单位元）0.2%7.0%4.6%0.2%7.0%4.6%9.2%9.9%%5.1%9.3%13.6%15.0% 15.8%24.7%21.4%29.3%31.3%27030042231320618016016618717110399 113114 106104

500400300100020%0%2024A 2025M1-11手机充电器 无线充 充电站 电脑充电器车载充电器 平板电脑充电器太阳能充电器 手表充电底

卖家精灵 卖家精灵⚫无线充电应用市场广阔，未来市场前景乐观无线充电市场迅猛发展，亚太地区表现亮眼。随着无线充电技术的快速发展，以及消费者对于便捷充电的需求提升，市场对第三方无线充电器的需求开始增长。根据FortuneBusinessInsights数据，372.82032年将增1721.7亿美元，CAGR24.4。分地区来看，与移动电源类似，由于消费者对新兴技术的旺盛支出以及中国、韩国较强的制造基础，亚太地区仍为最主要的无线充电市场，2024年市场份额达到52.88。图32：2024-2032E年全无线充市场模 图33：2019-2032E年亚地区无充电场规模0

2024 2025 2032E市场规模（亿美元）

2024-2025CAGR:21.2%2025-2032CAGR:24.4%2024-2025CAGR:21.2%2025-2032CAGR:24.4%0

2019-2025CAGR:9.05%2019-2025CAGR:9.05%2025-2032CAGR:29.00%2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E

40%30%20%10%0%FortuneBusinessInsights FortuneBusinessInsights根据京东商城，当前无线充电器均价多在100-400元不等，公司的部分产品在该平台销售量超过10万。同时，公司推出了适用苹果、安卓等手机品牌的无线充电器，分别采用不同手机厂商协议。因此，我们认为公司通过不断推进无线充电器产品与更多手机厂商协议的适配叠加全球无线充电器需求趋势，有望提高该产品销量与消费者粘性，进而促进公司营收增长。42026213（仅供参考）绿联 安克 倍思价格109元299元98元容量10000mAh10000mAh10000mAh快充功率20W30W22.5W厚度19.35mm14.7mm20mm磁吸能力N52磁芯12.8NN52磁芯兼容性苹果、安卓、华为等苹果、安卓、华为等苹果、安卓等充电协议Qi、QC等PD、Qi等PD3.0差旅认证3C认证3C认证3C认证京东大功率充电器逐渐进入市场，满足多样化电子设备充电需求30-75W区间占比不断提升，苹果充电功率有加速提升趋势。根据卖家精灵数据，2024年全球主要站点合计看，功率为30W及以下的充电器销量占比约为43，但随着厂商充电/笔记本电脑等大功率设备的移动充电应用场景推广下，2025M1-11销量占比下降至30-60W/60-75W2pcts14/10电功率一直落后安卓，2025年的新一代产品发售后功率有较大幅度提升，2025Q3与非苹21.1W，有望持续带动第三方充电器需求。图34：2024-2025年全充电输出功占比化 图35：苹机型充电功提升慢0%

2024A

2025M1-11

60.037%37%37%37%43%39%40.030.020.010.0

50.850.851.544.730.423.527.22024A 2025M1-11 2025Q330W以下 30-60W 60-75W 75W及以上 非苹果机型小充平均功率 苹果机型小充平均功率卖家精灵 卖家精灵绿联大功率充电器性能与外观兼具，满足进阶消费需求。公司的USB-C接口充电器功率30W500W的范围，基本能够完全覆盖当前市场对电子设备的充电需求，并且推出了多种接口数量、外观设计等供消费者选择。同时，公司也对大功率充电器进行了智能化更新，如“绿联Q湃机器人氮化镓充电器”能够在三设备同时充电时智能分配功率。对比京东商城较高销量的几款充电器，公司的产品在外观设计、智能化方面展现出差异化，在合理定价的同时集成了多种功能，能够满足用户的审美需求。因此，我们认为公司的大功率充电器产品有望吸引更多对充电器功率、外观设计有较高要求的消费者，直接促进大功率充电器的销量与市场份额提升。表5：京东商城部分高销量充电器产品对比（注：价格、相关参数信息数据仅供参考）绿联65W充电器Q湃机器人 安克65W氮化镓充电器 小米原装67w充电器价格119元109.9元79元核心卖点机器人设计+三口智能分配三口智能分配原厂协议零损耗便携性折叠插脚+轻量化折叠插脚+磨砂防滑单口设计兼容性兼容多种设备兼容多种设备兼容主流智能手机、笔记本电脑等发热控制低温氮化镓技术智能温控芯片过温保护京东商城新兴产品持续驱动，音视频类产品市场稳定扩张受无线投屏等新兴音视频拓展功能产品的高速发展，以及智能终端间音视频共享需求持续增长的驱动，音视频拓展类产品市场未来有望迎来更高速增长。弗若斯特沙利文预计2024年至2029年间，该市场将以13.5的复合年增长率发展，到2029年市场规模有望攀升至48.9亿美元。图36：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子产品音视频类市场规模（单位：亿美元）2020-2024CAGR：2020-2024CAGR：4.8%2024-2029E：13.5%504030201002020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E音视频类市场弗若斯特沙利文，公司港股招股书办公需求推动存储产品市场扩张，NAS市场份额成为第一存储产品市场在个人与办公数据积压、移动办公及内容创作场景深化的推动下稳步扩张。该市场规模已从2020年的46.4亿美元增长至2024年的61.3（年复合增长率7.2并202988.1202420297.5NAS是公司存储领域重要的产品之一，根据弗若斯特沙利文数据，按2025年统计，公司在全球消费级NAS市场的出货量与零售额份额分别达到和，均位居全球首位。图37：2020-2029E全球泛拓展类科技消费电子产品存储类市场规模（单位：亿美元）2020-2024CAGR：2020-2024CAGR：7.2%2024-2029ECAGR：7.5%8060402002020 2021 2022 2023 20242025E2026E2027E2028E2029E存储类市场弗若斯特沙利文，公司港股招股书、物联网快速普及，连接&传输类产品助力快速数据传输5G&传输市场已从2020年64.7202498.911.2AIoT2029年市场规模将攀升至1899步提升至13.9。公司的连接&传输类产品包括扩展坞、数据线等多种品类，按截至1231&连接类产品中排名第一。382020-2029E传输类市场规模（）

图五名（年月）2020-2024CAGR：11.2%2020-2024CAGR：11.2%2024-2029ECAGR：13.9%500连接&传输类市场 公司 公司C 公司A 公司B 公司D弗若斯特沙利文，公司港股招股书 弗若斯特沙利文，公司港股招股书NAS消费级NAS是在线且私密的存储设备，产品需求场景多元AS是依托网络进行数据存储的私人服务器N（英文全称NewrkacedSage，）是一种通过网络进行数据存储设计的专用服务器。本质相当于一台无需连接显示器、可独立运行的小型计算机，核心功能围绕数据管理展开。与普通硬盘相比，、不同类型的终端设备（如电脑、手机、平板等异构设备，提供集中化的数据存储服务，同时支持数据访问、备份与共享等多样化需求。与百度网盘等公有云相比，NAS的数据存储于本地设备，安全性更有保障，且可通过网络实现远程访问，兼顾了本地存储的稳定性与云端访问的便捷性，因此常被形象地称作“私有云”或“个人云表6：普通硬盘、公有云、私有云对比普通硬盘公有云NAS接入方式直接连接单台终端依托公网云端接入通过局域网等网络环境接入系统服务对象仅单台终端用户多用户、多终端（平板等）核心功能单台设备的数据存储数据存储、访问、共享，需依赖公集中化数据存储，支持多终端数据访问、备份与共网享数据存储位置本地单台终端连接的硬盘内云端服务器本地NAS设备安全性依赖单台终端及硬盘数据存储于云端，存在数据泄露等本地存储，安全性更有保障本身潜在风险访问便捷仅能在连接的终端本支持公网远程访问兼顾局域网本地访问与远程网络访问性地访问华硕官网，华纳云官网等根据智研咨询，NAS根据使用用户群体包括消ToC的消费级级与ToB的企业级两类，其中企业级产品主要用于文件共享、协同办公、数据备份与恢复，在数据安全、个性化权限管理和性能上相比于家用产品要求更高。消费级产品更注重易用性、价格和外观，主要的消费群体包括家庭场景（相册共享、大容量高清影视共享、手机和摄影等数码设备的数据存储备份等、小B场景（内容创作者、小型工作室等，例如：2020至2022（不包含中国）的内容创作者就新增1.653.3亿。中国市场中，20221300万，粉丝32720小时、粉丝量破1550006000万。这一群体对数据存储与协作效率有NAS作为其重要生产力工具，正受到广泛关注与青睐。影视爱好者对于高清视频文件的存储、播放需求。2024年全球4K/8K电视出货量分16000/1502000万台，使用普通网盘容易出现上传、下载视NASHDMI线直接输出，且能够实现资源共享，大幅提升了高清资源的观影体验。表7：NASToC端潜在客群规模NASToC端潜在客群

分类 规模云网盘 百度网盘服务用户超亿移动硬盘市场 ToC端机械硬盘预计年销量约万高清影视爱好者 年全球4K/8K电视出货量分别达万台，投影机出货量达万摄影爱好者 年全球数码相机出货量万台，智能影像设备行业出货量达万台内容创作者 全球有超过2亿的内容创作者，其中近一半为全职工作前瞻产业研究院，华经产业研究院等我们以两个场景为例展现NAS产品的替代效应：国内网盘普及率高但数据使用权受限、长期订阅价格昂贵且传输速度受限，预计NAS会对其产生一定替代。艾媒咨询数据显示，2025年中国个人网盘用户中有85.05网盘服务，其中以每周使用约3次的中度用户为主，占比达50.12超过10亿。虽然网盘的普及率较高，但若需要更多使用权限，用户需要每年支付一定的NAS私有云除了初次设备购置费用以外，后续仅需要电费支出，在成本方面具有一定优势。同时，个人拥有绝对的数据使用权，且局域网内传输速度较快，完成内网穿透后也能实现外网访问。以百度网盘与公司DH2300产品为例，以下为使用成本测算。长期、大容量使用场景下，NAS私有云成本优势明显。根据以下测算，在相同容量下，百度网盘的使用成本增速超过D230010TB10TB的D2300。NAS表8：绿联DH2300与百度网盘各项成本对比百度云（SVIP5TB）NASDH2300（无硬盘）基本费用首年约190元，后续约263元/年929元扩容与硬盘首年188元，后续388元/5TB约200元/TB电费趋近于0元约80元/年百度网盘官网，京东等图40：5TB1）

1）0

1 2 3 4 5 6 7 8 9 百度云（SVIP含5TB）NASDH2300（配5TB）

0

1 2 3 4 5 6 7 8 9百度云（SVIP5TB+扩容5TB）NASDH2300（配10TB硬盘）百度网盘官网，京东等 百度网盘官网，京东等对于闲置普通硬盘，仅需额外购置一台NAS主机即可升级为智能数据存储中心。我们假NAS3.6NAS6年，则当前存量硬盘对NAS11.230/40/50的闲置存量硬盘使用场景中，NAS40/86/133。表9：家用NAS均衡销量测算2024年预计NAS销量（万台）1762019-2024年NAS总销量（万台）5522019-2024年销量CAGR（）家用HDD硬盘存量（万块）2024年渗透率11.20更新周期（年）6均衡渗透率（）304050均衡销量（万台）246.3410.5销量成长空间4086133绿联公众号，QYResearch， 等后续AINAS有望进一步成为家庭的数据中心＆算力中心。在NAS私有云与AI功能结合的场景下，最突出的价值在于AI所带来的智能化处理能力。对于摄影爱好者，AI能够在NAS本地完成照片的自动分类、去重与检索，使影像资料的管理更加高效；对于内容创作者，AI可以对文档、表格与素材进行分析、总结和归档，并进一步实现视频与图文的智能剪辑，帮助创作者快速形成符合个人风格的作品；对于高清影视爱好者，AI则能够在NAS端完成素材的自动整理与个性化处理，让观影与收藏体验更为便捷。由此可见，NAS集成AI功能后，不仅承担存储角色，更成为智能化的创作与管理平台。表10：普通NAS与AINAS功能对比普通AINAS处理能力以存储为主，处理器性能弱配备高性能CPU与大内存，支持本地AI推理网络与扩展性千兆网口为主，扩展能力有限双10GbE网口与PCIe扩展，支持高速传输与多设备协同AI部署能力不具备本地模型运行能力支持多种框架与模型，离线智能问答与分析容器与模型管理支持基础Docker应用支持多种Docker容器编排，实现多模型并行与知识库整合多模态处理能力主要用于文件存储与备份AI引擎自动化处理隐私与安全保障依赖基础权限控制本地训练+加密空间，模型完全离线运行，强化数据隐私腾视科技官网，京东商城AINAS未来使用空间广泛。NAS的未来在于从单纯的数据存储设备进化为智能化的认Agent，又能实现多模态数据处理与自动化工作流；在开源生态推动下，应用创新不断涌现，而硬件性能提升与模型轻量化突破则为本地化部署提供可能，最终在性能、成本与隐私之间找到平衡，重塑人机协作的边界。消费级NAS规模复合增速40，绿联海外亚马逊份额或已达第一NAS行业的发展主要可以分为三个阶段，实现了从企业级工具到家庭智能中枢的跨越。第一阶段：企业主导与极客尝鲜期（5年-约20年：2005年前后，群晖、威联通等中国台湾厂商开始研发NAS需求。另一方面，家庭网络普及后，部分厂商推出面向极客、发烧友的家用NAS，然而早期NAS产品操作门槛较高，安装步骤复杂，难以普及。（约0年-24年：随着接触的数据量井喷，消费者对2020年起，绿联科技、极空间等国内新兴厂商精准捕捉到消费级用户的核心痛点，强势切入NAS系统、高性价比硬件及大众化功能，推动NAS从“极客玩具”转型为消费电子产品。第三阶段：AI赋能与生态融合期（5年至今：2025年，绿联等厂商率先推出内置大NAS产品。NAS的功能边界被彻底打破，从单一的数据存储设备，升级为相册智能分类、自然语言语义搜索等高阶功能，为用户提供更智能、高效的个性化数据管理体验。图42：NAS行业发展历程绿联官网，极空间官网，威联通官网等全球NAS规模在50亿美元左右，2024-2029市场CAGR为。根据弗若斯特沙利文数据，2024NAS51.82029105亿美元，2024-2029年CAGR15.2。分使用群体看，综合多个口径，2024年全球消费级NAS市场规模在40亿元左右，在NAS市场中的占比在10-15，占比较小但增长潜力较大，未来CAGR预计在40左右。（1）根据弗若斯特沙利文数据NAS20201.7202454亿美元，CAGR33.4，在NAS102029年，受技26.8亿美2024至2029年间的CGR预计将达到38.0（2根据GloalGohnigts预测2025年全球家用NAS6亿美元，占整体NAS14/中/NAS28/21/18根据弗若斯特沙利文数据NAS5.4202926.8亿美元，CAGR为38，随着产品易用性提高及成本下探，家用NAS正成为消费电子的重要增长点。图43：全球NAS产品市场规模（单位：亿美元）8060402002020

2021

2022

20242025E2026E2027E2028E2029E企业级产品市场 消费级产品试产弗若斯特沙利文，公司港股招股书分地区来看，NAS市场以欧美+亚太为主。202515.536NAS市场份额，领先地位主系成熟的IT场规模为12.9亿美元，占比30，主要受益于严格的数据保护法规与工业自动化发展亚10.324NAS集群10，主系数据中心扩张与零售数字化转型拉动。图44：2025年全各用途NAS市场规占比 图45：2025年全各地区NAS市场规占比家用小型企业中型企业大型企业政府其他 北美 欧洲 亚太 中东与非洲GlobalGrowthInsights GlobalGrowthInsights从百户保有量的角度看，NAS私有云渗透率有较大提升空间。我们假设产品更新周期为6年，则当前NAS百户保有量不足03是通过开拓潜在家庭与个人用户创造增量市场，还是通过取代HDD产品拓展存量市场，NAS的渗透率都有望在未来几年得到显著提升。表11：家用NAS均衡销量测算2024年预计NAS销量（万台）1762019-2024年NAS总销量（万台）5522019-2024年销量CAGR（）32家庭户数（万户）2035512024年渗透率0.27更新周期（年）6均衡渗透率（）3均衡销量（万台）1017.8销量成长空间 销量成长空间 QYResearch， 等从竞争格局看，绿联的NAS产品份额在各地区快速突破。全球全渠道：借助完善的线上、线下全渠道布局与自身产品力，根据弗若斯特沙利2025NAS市场的出货量与零售额份额分别达到20.6和17.5，均位居全球首位。在线上端，国内品牌通过亚马逊、速卖通、Shopee等跨境电商平台积极打入东南亚及欧美市场；在线下端，公司产品已成功入驻沃尔玛、好市多、百思买等全球零售巨头，从而提升了品牌溢价能力。目前，该类产品已在美国、欧洲等发达市场实现了全渠道销售网络的关键破局，并依托高系统性能、多语言支持、完善的售后及本地化服务，在国际市场中与老牌厂商角逐。（日全年计）

（日全年计）公司 公司F 公司G 公司H 公司I 公司 公司F 公司G 公司H 公司I弗若斯特沙利文，公司港股招股书 弗若斯特沙利文，公司港股招股书海外线上渠道：根据卖家精灵数据，2025NAS产品份额持续环比提升，2025Q4公司在各海外主要站点中的合计份额约33.9，位居第一，其中德亚/40。国内线上渠道：20255月，公司发布的四盘位NAS私有云新品DH4300Plus凭借其产品实力成为业内首款上市一个月销量便突破万台的单品；2025618大促中，绿联NAS全品类在京东平台占据超过50冠军；202510月，公司NAS私有云成为消费级NAS产品全国销售量第一的产品。图48：NAS品类在亚马逊各主要站点行业情况及竞争格局卖家精灵 （站点包括加亚、德亚、法亚、意亚、英亚、日亚，暂未收录美亚、墨亚、印亚数据）表12：2025年“618”与“双11”绿联NAS私有云产品销售战报产品 排名京东、天猫、抖音三平台“销售额&销NAS私有云（整体）

“618”期间

NAS私有云-Plus 京东网络存储NAS单品销量TOP1NASP“双11”期间

NAS私有云-DXP4800PlusNAS私有云（整体）

网络存储NAS榜单亚军&NAS产品全国销量TOP1”NAS私有云-Plus 京东网络存储热卖榜单品销量TOP1绿联科技公众号，绿联科技官网公司产品：积极研发与“保姆级”运营双管齐下，全球份额已达第一绿联自2018年布局NAS以来，持续以高强度研发投入推动技术突破，致力于打造出兼具易用性与专业性能的“消费级专业NAS”。2024年其自研UGOSPro系统通过简洁设计与NAS产品的易用性大幅提升。2025NASAI部署，大大提升了使用便捷性。2026年CES展，公司推出iDX6011iDX6011ProNAS设备，首次引入多种安全的本地技术，用户可通过自然语义对话的方式，搜索、交互文件，快速查找特定时刻、人脸、物体、文档或珍贵记忆；还能自动整理照片库、离线聊天，并在数秒内完成语NAS应用场景。图49：绿联科技NAS产品发展趋势公司官网产品力方面，公司的NAS产品在软硬件方面都有较好表现。从硬件方面看，DH2300/DH4300Plus60T/120TNAS支持手机无NFC快捷绑定及统一APP便2FARAID模式保护数据安全，并通过TRUSTe、TÜV南德及国网络安全等级保护二级等多项权威安全认证，全面保障用户数据私密与访问安全。图50：绿联、极空间、群晖、威联通部分NAS产品对比京东，各公司官网从软件方面看，公司NAS产品搭建了较好的软件生态，多端使用界面流畅丝滑，功能齐全。通过PC或手机即可实现对文件、相册、影视、音乐的访问、存储、共享等；也能够通过全局搜索快速找到所需文件等，提升使用效率；还能够监测设备运行状态（如硬盘温度、散热等，实时关注设备健康。图51：绿私有云界面 图52：绿联NAS客户界面绿联私有云App 绿联NAS客户端从运营端看，倾心打造NAS私有云产品账号，营造良好使用体验。除了品牌账号外，绿联科技在国内外主要社交媒体平台都在进行绿联NAS性能，公司NS与其他厂商的一大差异在于服务与运营，截止目前NS私有云”公众号已更新包括安装教程、NAS入门指南、UGOS教程、系统更新系列等共计百余条视为零基础“小白”提供详细教学。YouTube159条教学视频，解决如何共享文件、远程等问题。绿联NAS直接回应客户反馈。除此之外，绿联提供8:00-24:00技术服务，通过微信公众号“服务中心”即可与客服联系，实时解决产品使用问题。图53：绿联NAS私有微信视号与账号主页 图54：绿联NAS私有公众号布功教程微信视频号绿联NAS私有云微信公众号当前海外市场战绩喜人，展现未来增长强劲动力。根据亚马逊美国网站显示，在“CyberodayDea前NS产品为绿联DX-2800两盘位版本，月销量超过3000台；而“黑五”期间，亚马逊日本网站销量最高的NAS产DXP-2800500间销量最高的NAS产品为绿联DXP-2800四盘版，月销量超过1000台。我们认为当前公司NAS产品在海外市场已获得初步认可，后续销售有望保持引领，份额有望逐步提高。表13：2025年“黑五”期间美国、德国亚马逊NAS产品bestsellers情况站点美国亚马逊德国亚马逊第一名绿联DXP2800两盘版绿联DXP4800Plus四盘版月销：3000+月销：500+第二名威联通TS-464四盘版绿联DXP4800四盘版月销：500+月销：未公布第三名群晖DS925+四盘版群晖DS224+两盘版月销：500+月销：100+第四名群晖DS225+两盘版月销：500+绿联DXP480TPlus四盘版月销：100+第五名威联通TS233两盘版铁威马F4-425Plus四盘版月销：100+月销：未公布第六名巴比禄Linkstation单盘版群晖DS223j两盘版月销：100+月销：100+亚马逊 注：以上数据统计时间为2025年11月29日NAS相比于安克来说，公司各渠道还有完善空间公司海外收入占比和线下渠道占比还有提升空间。作为3C配件领域另一重要参与者，安2025H1，安克创新实现营收128.7亿元，同比增长33.36，且境外收入占比达到96.5，线下收入占比达32.58绿联的海外收入占比/线下收入占比仅59.50/26.15。我们看好公司通过持续推进多品类创。图55：2019-2025H1绿联技与安创新外营收比 图56：2023H1-2025H1绿联科与安创新线营收比

绿联科技 安克创新

2023H1 2023 2024H1 2024 2025H1绿联科技 安克创新线上渠道方面正在补足短板，独立站开始发力。安克创新通过“第三方平台与自有独立站双轨并进”的线上策略，持续扩大市场份额，其中七大独立站渠道得益于持续建设和会员体系优化成效显著，2025H125.04亿元人民币的收入，同比+101；绿联科技通过全面覆盖天猫、京东、亚马逊及速卖通、Shopee、Lazada等国内外主流电商平台，建立起多元化的渠道体系，目前销售收入主要集中于亚马逊、天猫和京东，此外公司也同步在欧美等发达市场积极布局独立站点，通过积累品牌用户与运营私域流量，持续提升用户忠诚度，构建起全新的渠道生态优势。当前以手机充电器为例，绿联品牌与安克品牌亚马逊评分相差不大，我们预计二者产品力差距不大，绿联在补足海外运营，并持续推进独立站布局后有望补足渠道短板。图57：以手机充电器为例，绿联品牌与安克品牌亚马逊评分相差不大（2025年平均评分）4.694.684.694.684.694.654.654.604.604.534.704.654.604.554.50AnkerUGREENAnkerUGREENAnkerUGREENAnkerUGREEN4.45AnkerUGREENAnkerUGREENAnkerUGREENAnkerUGREEN卖家精灵海外高端化预计开始收获成效。我们以手机充电器为例，观察亚马逊主要站点中绿联和安克品牌均价和份额表现，发现绿联整体均价不低，甚至在西班牙、意大利和英国等南欧市场实现了对安克的超越，同时份额也有所突破，2025全年西班牙份额达29.2，品牌的海外高端化建设预计开始有一定成效，有望打破公司内销固有的性价比定位，随着海外收入占比提升持续拉动毛利率上行。图58：各亚马逊主要站点中，主流品牌的均价（元人民币，左轴）和份额（右轴）情况

127 120

54.6%208

142

49.0%195

238

29.2%

149

176

26.1%151145

60%50%40%30%20%503.0%法国站整体法国站整体UGREEN

日本站整体AnkerBelkinUGREEN西班牙整体日本站整体AnkerBelkinUGREEN西班牙整体BaseusUGREEN意大利整体UGREEN

6.0%

9.1%

5.1%

10%1.0%英国站整体英国站整体BelkinUGREEN卖家精灵积极推动线下渠道本地化经营，稳步推进精细化本土化运营。在线下渠道方面，安克创新依托线上积累的品牌影响力，加速构建全球化线下销售网络：在北美市场已成功进驻沃尔玛、百思买、塔吉特、开市客等国际零售渠道；日本市场与7-11建立战略合作；欧洲、澳大利亚及东南亚市场也通过拓展深化渠道布局。绿联科技则与山姆会员店、沃尔玛、APPLEPREMIUM、MicroCenter等知名零售渠道建立合作；同时在美国、德国、日本等重要市场设立子公司推行本地化经营，通过招募当地人才深化市场渗透，有望更好地理解和融入当地市场，以更好满足不同地区消费者的多样化需求。图59：绿联科技与安克创新线下销售渠道对比各公司年报运营端看，国内营销经验有望在海外复用。社交媒体账号运营方面，绿联科技的主要官方605.23404.6200TikTok87万。在国内市场，公司联动多所高校，于开学、毕业季进入校园，举办产品体验活动等，深度接触年轻用户群体，传播年轻态的产品文化，塑造良好的企业形象。在国外市场，除了官方发布的产品介绍视频，公司还与众多Youtube科技博主合作，主要推广NAS私有云，通过真实使用感受以及竞品对比，塑造专业化、现代化的产品形象。图60：绿科技内社交体平台 图61：绿科技外社交体平台小红书，抖音，微博 Instagram，X，Youtube图62：2025年绿联与安克海外各账号粉丝量对比（单位：万）9080706050403020100TikTok Facebook Instagram主账号 主账号绿联 安克TikTok，Facebook，Instagram，X塑造年轻化品牌形象，深度洞察消费者心理。2025年5月，公司宣布易烊千玺为全球品牌代言人，持续连接新生代年轻数码群体，开启“品质新体验，数码选绿联”的品牌新进程，有望进一步提高国内市场声量。图63：绿联NAS代言易烊千玺 图64：绿合作博推广NAS私有云公司官网 NAS品类有望成为智能家居的数据和算力中枢，带动全品类收入实现增长。基于全球市场对私有云产品快速增长的需求，以及公司产品运营的消费者教育与维护能力，我们看好公司NAS产品有望在未来持续放量，并带动公司摄像头、充电站等3C配件产品销售，持续完成渠道进驻和品类拓展，成为公司增长驱动的第二引擎。图65：绿联于2026年CES发布全新AINAS、摄像头产品，有望带动全品类发展公司官网盈利预测营收端：预计2025/2026/2027年总收入为90.83/115.04/144.33亿元，同比+47.2/+26.7/+25.5预计2025-2027年该品类收入同比+48/+30/+252传输类产品适配性与性能持续优化，预2025-2027年收入同比+27/+15/+12音视频类产品迭代加快，AI耳机等新品逐步2025-2027年收入同比+27/+12/+10；4）NAS私有云表现亮2025-2027年收入同比+228/+100/+60移动周边类产品稳步增长，预计2025-2027年收入同比+27/+10/+10。盈利端：公司整体毛利率有望随NAS产品规模效应提升、海外及线下渠道占比提升，以及高端突破而持续改善，预计2025/2026/2027年毛利率为36.9/37.5/37.8，期间费用率整体保持稳定，归母净利润预计分别达6.93/9.44/12.56亿元，同比分别+50/+36/+33。表14：绿联科技盈利预测（单位：亿元）2022年2023年2024年2025E2026E2027E营业收入38.3948.0361.7090.83115.04144.33yoy11.4025.0928.4647.226.725.5总毛利率37.3837.5937.3836.937.537.8充电类产品营收9.8115.5723.4934.6745.0756.34yoy24.4958.7250.87483025毛利率39.2437.5236.5736.136.3936.49传输类产品营收13.0514.4517.5222.2225.5528.62yoy5.6710.7321.25271512毛利率39.2439.3639.7640.941.2141.31音视频类产品营收9.059.5010.6013.4115.0216.52yoy3.674.9711.58271210毛利率38.7840.9841.2431.335.5037.30存储类产品营收1.853.283.9112.8420.9333.52yoy16.3577.3019.2122810060毛利率29.1627.4626.2335.335.5635.66移动周边类产品营收4.014.475.196.587.247.96yoy20.7811.4716.11271010毛利率34.2434.5334.7833.233.5433.64投资建议公司3C私有云产品作为新兴业务表现亮眼，当前国内外线上渠道份额已达第一，未来品类有望成3C配件等产品实现增长。当前公司海外市场拓展顺利，线上线下渠道协同发力，品牌影响力与用户粘性不断提升，收入高增的同2025/2026/20276.93/9.44/12.56亿元，同比分别+50/+36/+33。与可比公司相比，公司NAS产品方面具有领先身位，积攒的品牌声量和用户群体有望进一步拉动整体业务实现增长，当前估值水平仍处于合理区间，首次覆盖，给予“买入”评级。表15：绿联科技与可比公司估值对比可比公司

归母净利润（亿元） PE 总市（亿元）2024 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E安克创新21.126.032.740.720.216.012.9524萤石网络5.05.77.28.841.332.426.5234影石创新9.99.616.724.291.552.736.4882可比公司平均12.013.818.924.651.033.725.2绿联科技4.66.99.412.641.430.422.8287（注：统计截止日期为2026年2月26日，安克创新和绿联科技盈利预测来自天风证券研究所，其余来自 一致预测，其中2025年萤石网络和影石创新业绩来自业绩快报，后续请以正式公布的年报为准）风险提示产品销售不及预期风险：公司产品覆盖充电、传输、音视频、存储等多个品类，尽管整体市场需求持续增长，但若未来新品研发进度滞后、产品功能与用户需求脱节，或市场推广效果不佳，可能导致部分产品销售未达预期，影响营收增长与库存周转效率。此外，若主要电商平台流量结构变化或促销资源分配不均，也可能对销售节奏造成扰动。国际局势：公司业务遍布中国、美国、德国、日本等多个国家，若国际贸易政策发生调整，如关税上调、出口管制、技术限制或数据合规要求趋严，可能影响公司产品在海外市场的准入与销售。同时，地缘政治紧张局势（如中美关系波动、地区冲突等）可能导致供应链中断、物流成本上升或海外运营受限，对公司全球化布局构成挑战。同时，公司境外收入占比较高