市场情绪跟踪2月报：节后市场情绪如何

目录节后市场情绪如何？ 1风险分析 63月底，我们推出了中信建投策略A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场2022年4月底开始，以月报2024年8月，我们再度推出了，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。节后市场情绪如何？1月报中，我们预计市场短期面临情绪降温和指数回调压力，但全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情。2A2月初62月底全A指数达到本轮行情新高，但春节后情绪指数并未如期回升。图1:中信建投-投资者情绪指数2月基本处于高涨区中信建投策略-投资者情绪指数万得全A（右）亢奋区高涨区亢奋区高涨区低迷区恐慌区乐观乐观8070

650060 600050 5500悲悲观15-015-0115-0415-0715-1016-0116-0416-0716-1017-0117-0417-0717-1018-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-01数有所回落，月初即脱离亢奋区，但全月整体仍处于高涨区。春节长假前避险情绪升温、情绪指数回落符合季节性规律，但春节后情绪指数并未如期回升且和全A指数的走势出现了背离。从分项指标看，这一情绪降温完全由偏股型基金新发量（基民情绪）所主导，可能与春节的季节性扰动有关。一方面，从整体来看，情绪指数意外下滑，且接近脱离高涨区。另一方面，从分项指标来看，换手率指标已经接近预警线，超60MA和超买超图2:需要警惕的是，春节后情绪指数意外下滑亢奋区高涨区低迷区亢奋区高涨区低迷区恐慌区乐80乐80观706050悲悲观

中信建投策略-投资者情绪指数万得全A（右）

710066005600510023-023-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-01我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。换手率：2月大幅下滑，月末再度接近警戒线。2月交易热度迅速降温，市场量能明显收缩，2月6日降至2%以下脱离了过热状态，市场开始缩量上行。节后再度放量，月末换手率再度接近2%警戒线，如果成交换手继续攀升则需警惕过热风险。图3:换手率2月大幅下滑，月末再度接近警戒线换手率万得全换手率万得全A（右）

8003.0% 2.0% 1.0% 0.0% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01偏股型基金新发量：春节前后大幅下滑，成为近期情绪降温主要拖累。春节前基民情绪高涨，该指标持续处于近期高位。然而节后新基金发行大幅降温，成为拖累情绪指数的主要因素。图4:偏股型基金新发量：春节前后大幅下滑，成为近期情绪降温主要拖累偏股型基金新发量万得全偏股型基金新发量万得全A（右）

800300 200 100 0 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01融资买入占比：春节前企稳回升，月末升至9.8%附近。1月下半月由于融资保证金政策变化和证监会“逆周期调节”表态，杠杆资金情绪回落指标大幅下行，2月10日降至9.07%的阶段低点。最终春节前企稳回升，月末升至9.8%附近，显示杠杆资金情绪已经有所修复，对后市并不悲观。图5:融资买入占比春节前企稳回升，月末升至9.8%附近20%

融资买入占比 万得全A（右）

800015% 10% 40005% 20000% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01隐含风险溢价：2月窄幅波动，维持中位水平。2月该指标基本处于2.45-2.50%区间窄幅波动，附近为2015年以来中位水平，也是2022年以来最低水平，这表明权益资产性价比已经有所下降。图6:隐含风险溢价：2月窄幅波动，维持中位水平5.0%

隐含风险溢价 万得全A（右）

8004.0%3.0%

6002.0% 1.0%0.0%

20002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01股债收益差：基本围绕零轴震荡，赚钱效应不明显。反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标1月月末有所回落，2月6日降至零轴下方，随后基本围绕零轴震荡，月末有所回升，总体赚钱效应并不明显。图7:股债收益差：基本围绕零轴震荡，赚钱效应不明显股债收益差万得全股债收益差万得全A（右）

80020% 0% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01超60MA：月末再度突破80%预警线。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。当前市场增量资金有限，整体处于存量博弈状态，指标月末再度突破80%预警线后，如果后续增量资金不足，市场可能出现阶段性回调行情。图8:超60MA：月末再度突破80%预警线超超万得全A（右）

80080%60060%40040%20020%0% 02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01超买超卖：月末突破10%，技术性调整压力显现。该指标以短期视角刻画市场强弱情况，去年5月以来该指标持续处于零轴上方，显示市场短期整体持续强势期。近期该指标再度上升，月末突破10%，意味着当前技术性调整压力开始显现。指数如果继续上行，则随时可能出现技术性修正。图9:超买超卖：月末突破10%，技术性调整压力显现超买超卖万得全超买超卖万得全A（右）

80090%60%

6000%

400-30%

200-60%02015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-01202