苏轴股份新兴赛道与产能释放双轮驱动高端轴承供应商成长可期

内容目录苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商 4行业开创者+高端布局，全球头部客户加持的优质供应商 4股权结构集中，国资控股+员工持股计划绑定核心团队 5营收&利润逐步回升，费用管控卓有成效 7轴承行业：竞争格局逐步集中，新兴需求拓宽增长空间 8行业景气度持续攀升，规模增速双优 8集中度提升成必然趋势，行业优势持续强化。 10海内外需求复苏带动行业增长 核心竞争力分析：研发、客户、赛道三重优势构筑护城河 13技术突破：研发投入持续加码，高端领域打破国外垄断 13客户资源：优质客户绑定深厚，全球市场布局完善 14新兴赛道：多点开花打开增量，航天+机器人+新能源成长可期 15盈利预测与投资评级 17盈利预测 17估值与评级 18风险提示 19图表目录图1：苏轴股份是滚针轴承行业开创者，历经68年，积淀深厚 4图2：滚针轴承 5图3：滚动体 5图4：公司股权结构图（截至2025年9月30日） 5图5：苏轴股份主营业务占比 7图6：苏轴股份海外营收占比 7图7：管理费用率逐年降低 8图8：财务费用率持续提高 8图9：经营活动现金流量净额稳步增长 8图10：净资产收益率稳定增长 8图轴承产品细分 9图12：国内轴承市场主要公司 10图13：苏轴股份海外营收情况 13图14：苏轴股份研发人员占比对比情况 13图15：苏轴股份研发投入及yoy 14图16：可比公司研发投入对比 14图17：2023-2027年国内航空航天轴承市场规模及增速（单位：亿元、%） 16图18：2022-2027年中国新能源汽车电驱轴承市场规模及增速（单位：亿元、%） 17表1：公司核心人物履历 6表2：公司核心技术及专利 14表3：苏轴股份核心技术优势及主要客户 15表4：公司未来盈利预测拆分 18表5：可比公司估值（截至2026年2月27日） 19苏轴股份：国内滚针轴承行业优质供应商行业开创者高端布局，全球头部客户加持的优质供应商国内最早成立的滚针轴承公司，积淀深厚。承厂创建于1958年，成立六十余年来一直专注于滚针轴承行业，具有丰富的制造经验和深厚的技术积累。聚焦滚针轴承，相关产品系列和技术储备丰富。202568（1256项0247205产品应用领域广泛应用于各行业。新能源汽车等高附加值赛道，为公司提供结构性增长机遇。图1：苏轴股份是滚针轴承行业开创者，历经68年，积淀深厚图2：滚针轴承 图3：滚动体股权结构集中，国资控股+员工持股计划绑定核心团队202593042.79%42%42%2%图4：公司股权结构图（截至2025年9月30日）199183437202510表1：公司核心人物履历姓名职务个人简介张文华，男，汉族，1968年10月生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学张文华董事长、董事历，高级经济师、轴承专业背景。1991年8月至今，历任公司科长助理、车间主任、副总经理、常务副总经理、总经理、党委书记。现任公司党委书记、董事长。彭君雄，男，汉族，1966年10月生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学彭君雄董事、总经理1988年8理。周彩虹，女，汉族，1973年9月生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学周彩虹常务副总经理历，高级工程师。1998年8月至今，历任公司产品设计师、技术部副部长、研发部部长、副总经理，现任常务副总经理。鲁斌，男，汉族，1984年8月出生，中国国籍，无境外永久居留权。2007年6月毕业于重庆工学院财务管理专业，本科学历，高级会计师、中级审计师。2007年7月至2007年11月，任苏州轴承厂有限公司成本会计；2007年12月至2012年3月，任创元科技股份有限公司内审员；2012年4月至2016年8月，任苏州创元投资发展（集团）有限公司内审稽查部科员；2016年9月至鲁斌财务负责人2017年9月，任苏州引力焊业科技有限公司财务经理；2017年10月至2018年1月，任苏州创元投资发展（集团）有限公司外派财务总监（代理）；2018年2月至2020年11月，任苏州创元投资发展（集团）有限公司外派财务总监；2020年11月至2022年10月，任创元科技股份有限公司财务总监；2022年10月至2023年11月，任苏州创元产业投资有限公司副总经理；2023年12月至2025年2月，任苏州创元集团财务有限公司常务副总经理；2025年3月至今，任苏州轴承厂股份有限公司财务负责人。2025671.6651.6；1320.87905。20120551.73障了管理团队的长期稳定。营收&利润逐步回升，费用管控卓有成效2020-20244.357.150.641.5120257.251.53%。轴承产品为公司主要的收入来源，支撑公司业绩持续稳健增长。202488.7%、6.6%4.7%，56.5%2020-2024公司核心客户稳中有增，市场布局逐步完善。 绑定全球头部汽车零件企心户盖世埃孚麦纳格华等球500企这客户订单求关合项持放接推公营增此同公司充挖市潜强核心户极展能源器等域客户，2025图5：苏轴股份主营业务占比 图6：苏轴股份海外营收占比100%

轴承产品 其他务收入 滚动体5.46%

800

营业收入（百万元） 海外营业收入（百万元海外营收占比（）（右轴） 715

44%95%

5.99%

6.44% 5.97% 6.62%

700600

532563532

636

43.50%41.03%42.30%42%41.03%42.30%90%

6.91%

7.01%

5.47%

4.94%

4.66%

4.53%

500231207400231207

269435311269435

40%

38.91%87.10% 38.91%

88.10% 89.09% 88.72%

300200100

37.24%1…

38%36%2020 2021 2022 2023 2024

02020

2021

2022

2023

2024

34%费用管控精准有效，盈利空间持续拓宽。近年来公司以全面预算目标为导向，以成202420221.612.42%21.32%。2025Q1-3-16.88122.69%叠加汇率波动带来的正向财务贡献，公司盈利空间持续优化，2024年毛利率提升至37.29%21.06%图7：管理费用率逐年降低 图8：财务费用率持续提高

管理费用小计（百万元） 营业收入（百万元理费用率（）（右轴）

10%9%8%7%6%5%4%3%2%

0

财务费用（百万元） 财务费用率（右轴2022 2023 -1.64%-2.02%

0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%1000

1%9.02%715.44636.379.02%715.44636.37563.357.450.853.0651.828.14%2%

-2.53%

-12.85

-11.72

-2.5%2022 2023

-16

-14.25

-3.0%现金创造能力与质量持续增强。2025年前三季度经营性现金流净额达1.44亿元，同比增长28.30%，公司ROE和EPS在行业增长持续放缓的大环境下维持稳定增长。图9：经营活动现金流量净额稳步增长 图10：净资产收益率稳定增长经营活动现金流量净额（百万元） yoy（）（右轴）

ROE净资产收益率（） EPS每股收益（元）（右轴）160140

152%-42.29%%%-42.29%%136.83

160%140%

25%

1.28

1.11

1.401.201201000

74.1

42.76

41.2160.38

6.29%

120%100%80%60%40%28.30%20%0%-20%-40%-60%

20%10%

14.41%

0.840.78

0.8711.76%14.22%11.76%

18.69%

19.72%

1.000.800.600.400.200.002020 2021 2022 2023 2024 2025Q1-Q3

2020 2021 2022 2023 2024轴承行业：竞争格局逐步集中，新兴需求拓宽增长空间行业景气度持续攀升，规模增速双优行业景气与政策赋能形成共振，加速高端化智能化转型。轴承作为高端装备制造业的“2025203065%10015%”202423156.2%滚针轴承为细分赛道核心抓手，新兴领域支撑高增长。024938209.1%2026190036图11：轴承产品细分米思米 绘制集中度提升成必然趋势，行业优势持续强化。Beta图12：国内轴承市场主要公司营业收入（百万元14014.9614486.8112868.4314014.9614486.8112868.4311960.2345.5830.57563.3594.46636.3755.26715.4411141323.6353.4526282910481.939387.83

万向钱潮 人本股份 新强联 襄阳轴承 苏轴股份140001200010000800060004000200002022

2023

2024“十四五”7020252026202468技术对标国际认证客户公司核心产品技术精度对标国际主流，为进口替代提供核心支撑。1）2）AS9100VW50015客户布局持续优化，全球化拓展成效显著，拓宽份额增长空间。1）全球客户布局持续完善。43.5%，公套领域的拓展力度，新兴增长曲线逐步清晰，为市场份额持续提升提供新动力。海内外需求复苏带动行业增长海内外同步布局，对冲行业周期波动风险。在行业需求复苏的大背景下，公司海内3.57亿2.032）海外业务方面，20251.54亿元，7.1543.5%，——VW50015海外车市复苏助力行业增长，公司海外业务有望重回高增轨道。1）从全球行业基本面看，(2024-2031年)3%-5%心逻辑逐步兑现：一方面，影响公司海外业务的欧洲客户寄售制调整为阶段性因素，2026-2027（ACEA）7-991.4767.7888.877.4%、5.3%10.0%，20257.6%——202541.94%图13：苏轴股份海外营收情况350

海外营业收入（百万元） yoy（）（右轴

30%50

162

207

27.78%

231

26911.59%11.59%

31116.45%16.45%

25%20%15.61%15%10%5%0 0%2020 2021 2022 2023 2024核心竞争力分析：研发、客户、赛道三重优势构筑护城河技术突破：研发投入持续加码，高端领域打破国外垄断图14：苏轴股份研发人员占比对比情况

17.77%

南方精工 长盛轴承 光洋股份 苏轴股份16.26%16.29%16.26%16.29%15.49%15.01%14.05%13.80%13.65%15.96%12.97%12.28%14.56%11.78%10.48%14.59%13.90%13.75%11.25%12.43%9.44%10%8%2020 2021 2022 2023 2024图15：苏轴股份研发投入及yoy 图16：可比公司研发投入对比46.0044.0042.0040.0038.00

36.86

研发投入（百万元） yoy（）（右轴44.5920.97%41.6340.891.81%38.39

25%20%15%10%5%0%-5%

研发投入占比（10%9%8%7%6%5%4%3%2%

南方精工光洋股份长盛轴承苏轴股份36.00

-8.29%2020 2021 2022 2023

-7.78%-10%

1%0%2020

2021

2022

2023

202420256812562024720243839.06表2：公司核心技术及专利技术类别技术类别技术名称技术特点专利情况检测术 用于栓轴的向隙检装置 提高测率检精

中国实用新型专利(CN202321465355.9)中国实用新型专利试验术 一种型针承命验工

避免断轴问题

(CN202321939625.5)轴承计造 新能汽电系用柱滚轴承 未明确汽车自动变速箱及全驱系统推力组合

科技成果鉴定2023年度江苏省机轴承设计制造轴承

未明确

械工业专利奖一等奖关键产品技术比肩国际，国产替代加速推进。公司在超薄精密、高速圆柱滚子轴承等核心产品上具备显著技术优势，其中机器人谐波减速器用轴承性能已达到国际先进水客户资源：优质客户绑定深厚，全球市场布局完善优质客户资源稳固，新能源客户拓展成效显著。公司聚焦汽车、工程机械等传500全球化业务布局完善，市场覆盖广度领先2018流汽车Tier1厂商，全球化布局优势显著。表3：苏轴股份核心技术优势及主要客户应用领域 产品类型 技术优势 客户群体应用领域 产品类型 技术优势 客户群体汽车造 滚针承圆滚轴承 技术力得际

博世、博格华纳、采埃孚、蒂森克虏伯、华域汽车、上汽变速器等工业器人 滚针承 配套RV速器 未明确通过AS9100航空航天体系航空天 螺栓承滚轴承认证

中国商飞、中国航空工业集团，公司投资者关系活动记录表，证券日报新兴赛道：多点开花打开增量，航天+机器人新能源成长可期202520258.272050年的约2550亿美元，增幅约300倍，行业成长空间广阔。军工20240.58亿8.1%，2025从行业景气2024C919202072530。2026020273070应收入分别为0.75-0.99亿元、0.98-1.68亿元、1.27-2.85亿元。图17：2023-2027年国内航空航天轴承市场规模及增速（单位：亿元、%）0

市场规模（亿元） 增速（）2023 2024 2025E 2026E

35%30%25%20%15%10%5%0%国防科工局，博研咨询新能源汽车领域深度定核心系统市占率稳提升 切新源汽电驱转系配环产竞力出年电轴市率至应2.54520256021.08%；2025-202736.7%50%18%-22%2025-20272.88-3.053.31-3.723.80-4.54亿元。图18：2022-2027年中国新能源汽车电驱轴承市场规模及增速（单位：亿元、%）9080706050403020100

市场规模（亿元） 增速（）2022 2023 2024 2025E 2026E

35%30%25%20%15%10%5%0%中国汽车工业协会盈利预测与投资评级盈利预测核心假设：轴承产品业务：受益于汽车和机器人行业加速落地，公司轴承在中高端应用场景中的需求持续提升，业务收入有望进入较快增长阶段。2025-2027年轴承产品业务营收分别为6.43/7.90/9.4138.59%/40.38%/44.21%。因此我们预计公司2025-2027年业务营收分别为0.49/0.55/0.67亿元，毛利率为34.77%/38.18%/44.78%。盈利预测：基于上述假设，我们预计公司2025-2027年营收分别为7.25/8.80/10.45亿元，综合毛利率分别为37.27%/39.20%/43.35%。表4：公司未来盈利预测拆分收入(百万元)202320242025E2026E2027E轴承产品566.92634.74643.25790.00941.00增速14.23%11.96%1.34%22.81%19.11%毛利率37.62%38.75%38.59%40.38%44.21%滚动体38.0047.3649.0655.0067.00增速4.79%24.61%3.60%12.11%21.82%毛利率46.06%34.69%34.77%38.18%44.78%其他业务31.4533.3433.0035.0037.00增速2.15%6.01%-1.03%6.06%5.71%毛利率8.28%13.15%15.15%14.29%18.92%总计636.37715.44725.31880.001045.00总增速12.96%12.42%1.38%21.33%18.75%整体毛利率36.67%37.29%37.27%39.20%43.35%估值与评级公司轴行业优供商我选国轴域3家市司为公司，分别为南精洋和长轴管期务数受观动响显平，但望2026-2027年司订预将来长一方在内场极展新源汽车新接业红积依德子 拓外在欧车市有望升背下借土化势动外入续走此着人产需求进入实质性释放期，公司积极加大产品研发与市场拓展力度，将进一步承接赛道红利公司航航领高产品术面实了一步破，顺通过AS9100航航天质管体认定高市准基础于公在能汽器人航空航天重求动背加内双布精细费管优利能与发展质量有望协同提升。因此我们调整苏轴股份2025-2027年归母净利润预测至1.531.96273亿（前分为1.94.423.1元当前价应态E别为29.59/23.21/16.64倍，维持“买入”评级。表5：可比公司估值（截至2026年2月27日）公司代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（百万元）PE20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E002553.SZ南方精工100.6224.39418.00165.00192.00412.5324.0760.9852.40002708.SZ 光洋股份77.2351.0190.00188.00320.00151.4185.8141.0824.14300718.SZ 长盛轴承240.82229.1259.12299.25346.33105.1192.9480.4769.53可比公司均值：139.55223.0267.6160.8448.69920418.BJ 苏轴股份45.38150.65153.38195.57272.7030.1329.5923.2116.64备注：南方精工、光洋股份、长盛轴承盈利预测来自 一致预期（截至2026年2月27日，苏轴股份盈利预来自风险提示50%，苏轴股份三大财务预测表资产负债表（百万元）2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2024A2025E2026E2027E流动资产6277188461,025营业总收入7157258801,045货币资金及交易性金融资产285387456579营业成本(含金融类)449455535592经营性应收款项230223263307税金及附加77910存货112107126140销售费用13111821合同资产0000管理费用53465867其他流动资产0000研发费用38404857非流动资产325349376400财务费用(12)000长期股权投资10101010加:其他收益4567固定资产及使用权资产212241267290投资净收益1122在建工程19191919公允价值变动0000无形资产60616263减值损失(1)000商