2026年二季度甲醇策略报告20260329

光期能化：2026年二季度甲醇策略报告2026年3月29日甲醇：二季度库存或加速下降甲醇：二季度库存或加速下降摘要落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度海外装置开工率预计难有较大幅度的增加。伊朗装置短期仍大面积停2、需求：一季度MTO装置开工率维持低位，沿海两套主要MTO装置一季度初停车，其他外采装置变动不大，内地一体化装置多配套下游，实际影响有限。当前MTO利润表现尚可，后续可能会有MTO装置复产。3、库存：内地方面，一季度国内装置变动不大,传统需续去库。二季度预计内地企业库存持续降低。港口方面，一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度将加速去库，后续关注伊朗装置以及华东MTO装置动态。4、总结：二季度预计到港难有迅速增加，而随着MTO利润的修复，华东地区检修装置可能会有复产计划，库存压力下降，港口库存或将逐步加速下降。策略方面由于伊朗装置变动存在不确定性，单边做多甲醇或5、风险提示：伊朗装置变动超预期，下游装置检修增加（2）需求：华东地区MTO开工低位，关注江浙两套MTO装置动态（3）库存：港口将加速回落，内地库存跟随港口降低（4）基差：基差逐步走强图表：甲醇价格形成因素分析一季度美伊以冲突升温，伊朗装置一再拖延开工时间，虽然华东地区MTO装置开工很低，但到港量大幅降低后，港口库存开始下降，截至一季度末，港口库存已经降低到110万吨附近，因此甲醇价格下行压力不大，同时内地供需相对偏紧，给甲醇价格提供支撑。图表：内蒙古煤制甲醇毛利（单位：元/吨）图表：山东煤制甲醇毛利（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-200-400-600-8000-200-400-600-800-1000一季度海外甲醇价格大幅走高，导致煤制甲醇装置利润迅速增加。生产利润：天然气和焦炉气利润也有明显增幅图表：重庆天然气制甲醇毛利（单位：元/吨）图表：河北焦炉制甲醇毛利（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日00-200-400-600天然气和焦炉气利润也有明显增幅。国内开工&产量：高利润驱动下，国内供应将维持高位运行图表：国内开工率（单位：%）图表：国内产量（单位：万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日一季度开工率维持高位，国内产量同比大幅增加，但由于多配套下游装置，外放增量有限。二季度在高利润驱动下，预计开工率仍将维持高位运行，产量紧贴供应上限。国外供应：受伊朗以及沙特装置停车影响，进口量将持续维持低位。图表：进口利润（单位：美元/吨）图表：国外开工率（单位：%）3月3日4月3日5月4日6月4日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-100-200一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，一季度末受地缘冲突影响伊朗开工率明显回落，并且伴随天然气供应受阻，沙特装置也出现停车，东南亚供应亦有降低，二季度海外装置开工率预计难有较大幅度的增加。伊朗装置短期仍大面积停车，将导致国内5月进口维持低位，港口将出现加速去库。后续仍要密切关注伊朗装置是否有复产动态。进口：受伊朗装置停车影响，进口量预计从高位逐步回落pp图表：月度进口量（单位：万吨）图表：总到港量（单位：万吨）2月28日2月29日4月30日6月30日9月30日11月30日1月2日2月28日2月29日4月30日6月30日9月30日11月30日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日0一季度伊朗供应维持低位，同时本应恢复的装置也在冲国际装置：关注伊朗装置复产情况pp图表：装置情况装置产能（万吨/年）运行情况伊朗KPC伊朗FPC伊朗ZPC165+165下游毛利：MTO利润阶段性回暖，传统下游利润也有小幅恢复pp图表：MTO毛利（单位：元/吨）图表：甲醛毛利（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-50-100-150-2000-1000-2000-3000-4000图表：醋酸毛利（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-500c下游开工率：近期沿海MTO装置均持稳运行，二季度关注江浙两套装置是否有复产计划。pp图表：MTO开工（%）图表：甲醛开工（%）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日0图表：醋酸开工（%）图表：MTBE开工（%）外采MTO装置pp图表：装置情况产能（万吨/年）运行情况内地库存：持续有装置外采甲醇，库存大幅下降pp图表：上游工厂库存（单位：万吨）图表：社会库存（单位：万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日图表：下游原料库存（单位：万吨）1月2日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日1月2日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日一季度国内装置变动不大,传统需求季节性淡季但仍有装置外采，3月聚烯烃价格大幅上行，外采增加，导致一季度末内地企业库存持续去库。二季度预计内地企业库存持续降低。pp图表：实际上游工厂库存（单位：万吨）图表：实际内地总库存（单位：万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日050-5-10实际上游库存实际上游库存单位:万吨变化值环比走势2026_03_27_55.39%2026_02_27实际内地库存实际内地库存单位:万吨变化值环比走势2026_03_27_26.41%2026_02_27港口库存：预计二季度库存将加速回落pp图表：港口库存（单位：万吨）图表：浮仓（单位：万吨）1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日3月14日1月2日1月26日2月18日3月14日4月8日5月9日6月7日7月7日10月4日11月3日12月2日3月14日10月4日50图表：港口总库存（单位：万吨）一季度港口库存维持高位，主要由于1月份开始江浙两套MTO装置持续停车，同时到港未明显降低。随着3月下旬到港量兑现降低预期，二季度将加速去库，后续关注伊朗装置以及华东MTO装置动态。pp图表：印度-中国（单位：美元/吨）图表：欧洲-中国（单位：美元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-50-1000-50-100图表：美国-中国（单位：美元/吨）图表：东南亚-中国（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日00-50-100pp图表：太仓-内蒙南（单位：元/吨）图表：太仓-陕西（单位：元/吨）3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日00图表：太仓-川渝（单位：元/吨）图表：太仓-河南（单位：元/吨）5月4日6月4日5月4日6月4日3月3日4月3日5月4日6月4日10月6日11月6日12月7日0-100-2000-100-200-300基差：二季度进口量维持低位，港口快速去库将导致基差偏强pp图表：基差（单位：元/吨）0-100-200日日日月差：后续5-9价差预计将持续走强pp图表：1-5价差（单位：元/吨）图表：5-9价差（单位：元/吨）0-100-2000-50-100-1501_5价差5_9价差9_1价差单位:元/吨变化值环比走势2026_03_27_396.47%_434.05%1_5价差5_9价差9_1价差单位:元/吨变化值环比走势2026_03_27_396.47%_434.05%2026_03_02单位:元/吨变化值环比走势2026_03_272026_03_02单位:元/吨变化值环比走势2026_03_27211.94%2026_03_020-50-100-150-200研究团队简介•钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。20精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z000241•杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金优秀能化分析师奖，2024、2023、