2026年二季度航运策略报告20260329

光期能化：2026年二季度航运策略报告2026年3月29日光期研究杜冰沁集运：地缘冲突之下市场面临供应链混乱与成本上升的冲击（2）供应：欧线运力同比偏高，但港口拥堵程度持续攀升（3）需求：我国外贸展现较强韧性，关注中长期地缘对全球经济冲击1.价格：一季度集运指数（欧线）期现价格重心上移图表：EC主力合约盘面表现（单位：手，点）图表：SCFIS欧线和美西航线运价指数（单位：点）2025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032023-092023-102023-112025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-030EC持仓量EC收盘价EC成交量0资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所春节前在现货旺季与复航预期博弈下，集运指数（欧线）期货整体宽幅震荡，呈现远强近弱格局，3月上旬受中东地图表：各航司未来几周报价情况（单位：美元/TEU，美元/FEU）图表：SCFI欧线、美西和美东航线运价（单位：美元/TEU，美元/FEU）集装箱市场运价:上海港-欧洲基本港集装箱市场运价:上海港-欧洲基本港集装箱市场02018-062019-062020-062021-062022-062023-062024-062025-06Maersk赫伯罗特COSCOOOCLCMACGM长荣海运MSCONEHMMYMLWEEK13WEEK14WEEK15WEEK160现货方面，受地缘冲突影响，航司宣涨提前，但涨价落地有限，3月末航司报价均值约为2400美元/FEU，4月上旬报价均值约为2500美元/FEU，2.供应：地缘冲突爆发，集运市场面临供应链混乱与燃油成本上升的挑战图表：霍尔木兹海峡通过船舶（单位：艘，万吨）图表：波斯湾驶入与驶出船舶数量（单位：艘）2024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026-W22026-W32026-W42026-W52026-W62026-W72026-W82026-W92026-W102026-W112026-W122026-W132024/122025/12025/22025/32025/42025/52025/62025/72025/82025/92025/102025/112025/122026/12026/22026/32026-W22026-W32026-W42026-W52026-W62026-W72026-W82026-W92026-W102026-W112026-W122026-W1300099.34%；滞留在波斯湾海域的集装箱船舶数量为113艘，相当于41.6万TEU的运力，占全球集装箱船运力的1在一定程度上缓解了部分港口的压力，但也给替代港口带来运营挑战，基础设施的承载能力价格方面，中东航线运价上涨，亚欧、跨太平洋航线也出现运价波动；燃料价格上涨给船舶也带来巨大的成本2.供应：地缘局势激化之下航司红海复航预期延后图表：好望角通行集装箱船舶数量（单位：艘）图表：苏伊士运河通行集装箱船舶数量（单位：艘）0好望角东西向通行集装箱船舶数量好望角西东向通行集装箱0尽管集装箱航运对霍尔木兹海峡的敞口远小于其他船型，全球海运贸易中仅有4%通过该海峡，但马士基与达飞已宣布在地缘政治升级期间暂停图表：欧线周度运力部署（单位：TEU）图表：欧线停航统计（单位：航次）43210WEEK13WEEK14WEEK15WEEK16WEEK17WEEK18WEEK19WEEK20WEEK21WEEK22高频运力数据显示，上海-北欧航线4月周均运力约为29.6wTEU，5月周均运力约为31wTEU，同比上涨6%。受也门胡塞武装重启红海袭击影响，亚欧航线此前已被迫全面绕行好望欧航线正产生连锁反应，供应链面临一定冲击。Drewry数据统计，2026年3月第11周至4月第15周，亚欧及地中海航线空班率达2092%的计划航次正常执行，但船舶长期绕行与有效运力不足共同推动该航线即期运价持续走高。2.供应：全球有效运力下降，美线空班航次增加图表：美线停航统计（单位：航次）图表：全球主干航线准班率指数（单位：%）43210WEEK14WEEK15WEEK16WEEK17WEEK18WEEK19率高达53%，成为全球空班航次最集中的干线。班轮公司通过主动削减航次避免运力阶段性过剩，也使该航线运力始终处于紧平衡状态。2.供应：亚洲与欧洲港口拥堵程度持续攀升Aug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-18Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22FebAug-15Feb-16Aug-16Feb-17Aug-17Feb-18Aug-18Feb-19Aug-19Feb-20Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-23Feb-24Aug-24Feb-25Aug-25Feb-26图表：欧洲港口拥堵运力占比图表：全球集装箱船平均速度指数（2008为100）Mar-18Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Mar-21Jun-21Sep-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25Sep-25Dec-25Mar-26鹿特丹+汉堡+安特卫普英国的船舶可能转而在新加坡及马来西亚的丹戎帕拉帕斯欧洲港口受天气与罢工影响，拥堵情况也维持高位；随着中东冲突引发的供应链影响外溢，欧洲主要港口拥堵程度新加坡、中国等主要枢纽港的燃油供应开始收紧，船公司纷纷采2.供应：全球及不同航线集装箱运力情况图表：全球集装箱船运力（单位：TEU）图表：跨太平洋和欧洲集装箱船运力（单位：TEU）全球:集装箱船运力(TEU全球:集装箱船运力(TEU)2024-102025-042025-10跨太平洋:集装箱船运力(TEU)欧洲:集装箱船运力(TEU)2024-062024-092024-122025-032025-062025-092025-122026-03资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所2.供应：全球集装箱新接订单和手持订单量图表：全球集装箱船新接订单量（单位：TEU）图表：全球集装箱船手持订单量（单位：TEU）08670资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所），2026年2月全球船厂共交付新船178艘，环比下降43.49%；其中集装箱船的交付数量为17艘，共计94,092TEU。2026年1-2493艘，同比下降14.11%；其中集装箱船的交付数量为30艘，共计181,502.供应：集装箱船舶单月交付量与拆解量图表：集装箱船舶交付量（单位：TEU）图表：集装箱船舶拆解量（单位：TEU）0数据显示，2026年至今交付集装箱船舶27艘，合计交付运力17.4万TEU；12000-16999TEU船舶合计交付6艘，合计8.6万TEU；17000+TEU以上船舶交付1艘，合计1.7万TEU；2026年1-2月全球集装箱船舶拆解量约为7776.2TEU。BIMCO数据显示，当前高达1180万TEU的手持订单将在2030年前陆续交付运营，即使所有船龄22年以上的船舶在2030年前全部拆解，全球船队图表：大型集装箱新船预计交付量（单位：万TEU）图表：大型集装箱新船预计交付量（单位：万TEU待定放在12月）2025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/12025/11/12026/1/12026/3/12026/5/12026/7/12026/9/12026/11/12027/1/12027/3/12027/5/12027/7/12027/9/12027/11/112000-16999TEU2025/1/12025/3/12025/5/12025/7/12025/9/12025/11/12026/1/12026/3/12026/5/12026/7/12026/9/12026/11/12027/1/12027/3/12027/5/12027/7/12027/9/12027/11/112000-16999TEU012000-16999TEU202220232024202520260预计2026年剩余时间12000-16999TEU船舶交付68万TEU，2027-2029年预计交付94万TEU、121万和42万TEU。预计2026年剩余时间17000+TEU超大型船舶交付20万TEU，2027-2029年预计交付86万TEU、157万TEU和138万TEU。预计26年集装箱船队增速约为4.5%，其中12000-16999TEU船型和17000+TEU超大型船舶的船队增速分别为7.5%和3.5%。图表：全球集装箱运量（单位：TEU）图表：亚欧集装箱运量（单位：TEU）6876872026年1月，全球集装箱贸易量达到1603.44万TEU，同比增加3.56%；亚欧集装箱贸易量达到187.74万TEU，同比增加6.02%。亚欧航线集装箱贸图表：中国至美国集装箱离港量（单位：TEU）图表：中国出口美国金额当月同比（单位：%）0-50-10049765803月至今Bloomberg口径统计中国至美国集装箱月均货量为37.95万TEU，环比下滑18.85%；2026年1-2月中国对图表：全国重点港口集装箱吞吐量（单位：万标准箱）图表：洛杉矶港集装箱吞吐量（单位：标准箱）资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所图表：美国制造商、零售商和批发商库存（单位：百万美元）图表：美国零售商库存销售比（季调单位：%）当前美国库存周期正处于由去到补切换的关键阶段，企业开始出现重新补3.需求：我国外贸继续展现出较强韧性，对欧盟出口同比大增图表：中国制造业PMI新出口订单和欧元区投资信心指数图表：中国出口至欧盟金额和当月同比（单位：万美元，%）2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032021-092021-112022-012022-032022-052023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-032021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0100-10-20-30资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所2026年1-2月，我国出口同比增长21.8%，显著超出预期。衡，高低端产品均有一定增长；其中集成电路、汽车、机3.需求：我国新能源汽车出口维持高增长态势图表：中国出口汽车数量和当月同比（单位：辆，%）图表：中国出口至欧盟汽车及零部件金额（单位：千美元）2021-092021-112022-012021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0100-200资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所据乘联会，2026年1-2月中国汽车实现出口155万辆，同比增速61%；2026年1-2月中国新能源汽车累计出口67万台，同比增速88%。伴随着中国新能源车的规模优势显现和市场扩张需求，我国新能源汽车出口图表：中国出口家用电器数量和当月同比（单位：万台，%）图表：中国出口家具及零件金额和当月同比（单位：万美元，%）2021-102021-122022-022022-042022-062022-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-0100-20-4000-10-20-30资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所受中东局势影响，海外运输费用激增，部分企业订单交付困难，被动下应链转移等多重因素的共同作用下，家电出口市场整体承压。随着海外库存去化周期的更迭，部分区域将迎来补库需求4.供需平衡：受地缘局势冲击，2026年全球集运市场供需结构有图表：全球集运市场供需平衡表2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027202820%15%10%5%0%-5%-10%50资料来源：UNCOMTRADE，Clarksons，Kpler，光大期货 霍尔木兹海峡低通行量状态维持约21天，或使全球GDP增速较此前预测的2.9%下调0.3个百分点至2.6%，全球整体通胀率由2.3%4.供需平衡：集运指数（欧线）期货合约价差对比图表：EC2604-2606、EC2605-2606和EC2606-2607价差对比（单位：点）图表：EC2504-2506（单位：点）2025/07/232025/08/232025/09/232025/10/232025/11/232025/12/232026/01/232026/02/232026/03/23EC2025/07/232025/08/232025/09/232025/10/232025/11/232025/12/232026/01/232026/02/232026/03/23EC2604-2606EC2605-2606EC2606-26070-100-200-300-400-500-600-700-800——EC2504-25062024/05/312024/06/302024/07/312024/08/312024/09/302024/10/312024/11/302024/12/312025/01/312025/02/282025/03/312024/05/312024/06/302024/07/312024/08/312024/09/302024/10/312024/11/302024/12/312025/01/312025/02/282025/03/3102024/04/30-1002024/04/30-200-300-400-500-600-700-800资料来源：WIND，光大期货研究所资料来源：WIND，光大期货研究所在淡季现货运价涨幅有限的制约下，预计近月合约受地缘局势带来的边际扰动将进一步降低；远月合约则暂时受地缘预持高波动率，绝对价格受燃油成本支撑的逻辑暂时仍将高位运行。5月之后，随着需求旺季到来，预计期现价格仍有pp集运：地缘冲突之下市场面临供应链混乱与成本上升的冲击1、供应方面：中东地缘冲突爆发后，通过霍尔木兹海峡的集装箱船舶数量骤降，滞留在波斯湾海域的集装箱船舶数量占全球集装箱船运力的1.23%，部分港口需面临集装箱船舶改道导致的箱量激增问题，给替代港口带来运营挑战，亚洲主要港口船舶等待时间显著拉长，拥堵程度持续攀升。同时，燃料价格上涨给船舶也带来巨大的成本压力，部分航司已经开始征收燃油附加费。另一方面，这可能推迟或降低红海全面重新开放的可能性。中长期运力来看，预计26年集装箱船队增速约为4.5%，其中12000-16999TEU船型和17000+TEU超大型船舶的船队增速分别为7.5%和3.5%。2、需求方面：2026年1月亚欧航线集装箱贸易量进一步上升，我国对欧盟出口同比增长27.8%，主要得益于欧央行前期货币宽松政策持续向实体经济传导，推动区域制造业景气复苏，进而带动中国对欧盟出口增长。机电产品受益于海外AI与电力需求出口维持高位；劳动密集型产品出口也显著改善。当前美国美国宣布对中国等16个贸易伙伴发起以“结构性3、策略观点：尽管存在局部区域中断与港口拥堵，且约1%的全球船队被困于海湾，市场面临供应链混乱与燃油成本上升的挑战，但本轮中东地缘冲突爆发对全球集运市场运力的影响小于此前红海危机。不过，此次冲突可能影响苏伊士运河的潜在重新开放，取决于全球需求受冲击的程度及冲突的