2026年二季度硅策略报告

光期研究见微知著2026年二季度硅策略报告2026年4月工业硅&多晶硅：供给施压，预期消化工业硅&多晶硅：供给施压，预期消化为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至2、需求：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一多晶硅新单推进停滞，头部企业和二三线结构性差异进一步走扩，硅料端延续降价促销。受库存高压和定价分歧影响，下游持续向上压价，仅少量按需采购。有机硅行业新排产要求企业3-5月轮流实施减产，最终减产规模达至35%，每月每家减产不低于30%。单体厂订单进入交付尾声，4、观点：二季度工业硅处于成本支撑与边际累库的博弈中，整体偏弱运行，关注西南丰水期复产进度和多底节奏。能耗标准落地下合规产能有序释放，供应由紧转松，但需求承接能力有限。4月政策落地空窗期目交货放缓，头部企业延续双经销策略，行业库存有增压的风险。5-6月硅料端适度控速保价，光伏装应增量，长线反弹沽空。核心关注抢出口结束后终端实际承接能力以及库存去化表现，当前政策预期已充分计价，需警惕政策落空的深度回调。1、期货价格：一季度工业硅期货震荡偏弱，截至3月27日主力收于8625元/吨，季度跌幅2.65%。多晶硅期货震荡走弱，主力收于35680元/吨，季度跌幅38.4%。2、现货价格：全线下调，其中不通氧553#下调150元/吨至8800元/吨，通氧553#下调400元/吨至9000元/吨，421#下调300元/吨至9600元/吨。多晶硅P型下调1.2万元/吨至3.2万元/吨，N型下调1.33万元/吨至3.85万元/吨。3、价差：553间价差收窄，高低牌号价差走扩，553地域价差收窄，421地域价差收窄。4、供应：一季度国内工业硅总产量达84.74万吨，同比下滑6.9%，季度开炉量减少39台至204台，开炉率下滑4.9%至25.6%。主产地占比为新疆增至62.7%、内蒙增至11.3%、甘肃增至9.8%、云南降至5.2%、四川降至0.5%。5、需求：一季度多晶硅产量25.4万吨，同比下滑11.8%；一季度DMC产量53.2万吨，同比下滑23.3%；1-2月铝合金产量276.5万吨，同比增长11%，预计1-3月铝合金产量451.5万吨。1-2月工业硅累计净出口11.3万吨，同比增长20.8%。6、库存：交易所方面，一季度工业硅整体累库6.02吨至11.14万吨，多晶硅整体累库1.8万吨至3.01万吨一季度工业硅去库2.06万吨至43.56万吨，其中厂库去库1.51万吨至25.1万吨；黄埔港去库1500吨至5.65万吨，天津港1200012000工业硅主力工业硅连一90008000700060005000多晶硅主连多晶硅主连多晶硅连一6400059000540004900044000390003400029000单位：元/吨2025/12/312026/3/27单位：元/吨2025/12/312026/3/27多晶硅连一连一-连二-325近月-主力-85-65-工业硅连一连一-连二-35-20-2021年2021年2022年2023年2024年2025年2026年7000060000500004000030000200001000000-500d图表3：421#-553#牌号价差（单位：元/吨）图表4：通氧553#-不通氧553#牌号价差（单位：2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年0421#天津港-昆明港工业硅2025/12/312026/3/27涨跌期货结算价（元/吨）SIZL.GFE-235SI00.GFE-160不通氧553#现货价格（元/吨）不通氧553#硅(华东)-50不通氧553#硅(黄埔港)-100不通氧553#硅(天津港)-500不通氧553#硅(昆明)-400不通氧553#硅(四川)-1000不通氧553#硅(上海)9450-50通氧553#现货价格（元/吨）通氧553#硅(华东)-50-11250通氧553#硅(黄埔港)通氧553#硅(天津港)-50-50现货升贴水现货升贴水最低交割品价格1400013000120001100010000900080007000600050002000150010005000-500-1000-1500-2000通氧553#硅(昆明)9600-300通氧553#硅(新疆)87008550-150421#现货价格（元/吨）421#硅(华东)-50-150421#硅(黄埔港)-250421#硅(天津港)-200421#硅(昆明)-10011600116000421#硅(四川)0421#硅(新疆)90008950421#-不通氧553#/421#-通氧553#450/400450/400不通氧553#现货价格（元/吨）不通氧553#硅(华东)-50不通氧553#硅(黄埔港)-100不通氧553#硅(天津港)-50不通氧553#硅(昆明)-400不通氧553#硅(四川)-100通氧553#硅(新疆)-50421#现货价格（元/吨）421#硅(华东)88508800-50-150421#硅(黄埔港)-250421#硅(天津港)-200421#硅(昆明)-10011350113500421#硅(四川)0421#硅(新疆)当前最低交割品价格88508800-50现货升贴水-10175185工业硅按照广期所替代交割品价差：#421升水2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差：上海、江苏省、浙江省为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广东（广州、佛山）贴水150元/吨，云南（昆明）贴水500元/吨，新疆（乌鲁木齐）贴水700元/吨，四川（成都）贴水350元/吨等设定2500——硅煤贵州硅煤宁夏2500——硅煤贵州硅煤宁夏硅煤陕西硅煤新疆2000150010005000700600500400300200100硅石湖北硅石云南硅石江西硅石广西硅石陕西硅石河南硅石新疆2025年12月2025年11月2025年10月0-500-1000-150020000金属硅成本金属硅利润电力/kWh3102007990000000001133233100001112483338344333132200001111011100000000000222001000000002100000000001227000711000000020000011110000800080000000111600060000000212100%25.6%22.6%26.4%100%30.5%32.3%39.2%38.9%36.8%32.9%27.0%27.0%27.4%29.4%图表14：工业硅月度产能及开工率（单位：吨；%）图表15：02021年2022年2023年2024年2025年2026年0图表14：工业硅主产地产量（单位：万吨）2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月10月12月2月5020079-------2%---50%60%50%40%30%20%10%年2019年年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年202650有机硅生胶有机硅107胶有机硅二甲基硅油图表23：DMC价格（单位：元/吨）有机硅DMC华东有机硅DMC华东有机硅DMC合盛硅业16000150001400013000120001100010000图表25：DMC产量（单位：吨）图表26：DMC库存（单位：吨）2021年2021年2022年2023年2024年2025年2026年90000800007000060000500004000030000200001000000图表27：DMC成本利润（单位：元/吨）图表28：DMC新增产能规划（单位：万吨）合盛硅业昭通水电硅循环月58唐山三友硅业有限责任公司00180000180000多晶硅利润多晶硅成本160000140000120000100000800006000040000200000-2000060000500004000030000200001000006060N型复投料N型混包料N型颗粒硅55504540353025单位：元/吨2025/12/312026/3/27涨跌涨跌幅N型多晶硅混包料-13500-26.47%N型多晶硅复投料5300039750-13250-25.00%N型颗粒硅料涨跌涨跌幅型多晶硅致密料/单晶-14000-26.42%2021年2021年2022年2023年2024年2025年2026年400000350000300000250000200000150000100000500000080原生铝合金开工率80原生铝合金开工率再生铝合金开工率705040302000-500资料来源：SMM，光大期货研究所单位：元/吨华东ADC12华南ADC12西南ADC12ZLD102ZLD104A380A3562026/3/272025/12/310图表37：原生铝合金PMI（单位：%）图表38：再生铝合金PMI（单位：%）0资料来源：SMM，光大期货研究所765432100044321098765432100单位：万吨上季度本季度涨跌交易所库存注册仓单社会库存黄埔港库存昆明港库存天津港库存98765432102020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年302520151050单位：吨上季度本季度黄埔港（吨）天津港（吨）昆明港（吨）厂库（吨）4561504355506543210-1-2-3-450-10-5-102020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年50-55Q1Q2EQ3EQ4EQ1Q2EQ3EQ4E供应-需求60.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.0000历史波动率20历史波动率40历史波动率历史波动率资料来源：Wind光大期货研究所图表50：工业硅收盘价&期权持仓量认沽认购比率图表51：工业硅收盘价&期权成交量认沽认购比率8000.00004000.0000资料来源：Wind光大期货研究所80.000080.000070.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.0000最大值25%75%最小值最新值80.000070.000060.000050.000040.000030.000020.000010.00000.0000历史波动率20历史波动率40历史波动率历史波动率资料来源：Wind光大期货研究所2025-01-252025-02-252025-03-252025-04-252025-05-252025-06-252025-07-252025-08-252025-09-252025-01-252025-02-252025-03-252025-04-252025-05-252025-06-252025-07-252025-08-252025-09-252026-01-252026-02-2570000.000060000.000050000.000040000.000030000.000020000.000010000.0000收盘价成交量认沽认购比率70000.000060000.000050000.000040000.000030000.000020000.000010000.00000.00004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.0000收盘价持仓量认沽认购比率资料来源：Wind光大期货研究所•展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员