【《碧桂园资本结构现状及优化对策》18000字（论文）】

目录目录[16]。1.3研究内容改革开放以来，房地产业逐步发展起来。虽然历史较短，但发展速度非常迅猛，成功拉动国家经济进步提升。依靠大量资金支撑发展的房地产行业，自身拥有的资金并不足以支撑其日常生产经营活动的正常运行，但有缺少资金，在这样的情境下，企业要想获得庞大的资金链，就必须对外借款，通过外来融资解决资金缺少问题。但是，管理者不能一直把目光放在资金的筹集上，而忽略了融资过程中可能存在的风险。这就显得有一个合理的资本结构的重要性。本文基于资本结构的相关理论，以碧桂园为具体案例，以碧桂园2021-2025年的财务报告为数据来源，深入分析它的资本结构，并给出具体的优化措施。本文在分析碧桂园公司经营、融资和财务状况的基础上，指出其资本结构中存在的问题，同时分析这些问题存在的原因，并给出优化建议。文章包含六个章节：第一章，绪论。首先点明了此次研究的背景和意义，阐述了国内外与之相关的文献综述，简述本文的研究内容、研究方法。第二章，相关概念与理论基础。简要介绍了资本结构相关概念与理论基础。第三章，碧桂园案例分析。主要包括对碧桂园房产的经营状况、融资状况、财务状况等公司基本情况分析，通过纵向趋势比较分析、横向行业比较分析等方法，发现碧桂园资本结构中存在企业负债金额过多、缺少多元的筹资方式、股权太过集中、规避风险意识不强问题；第四章，针对所发现问题的进行原因分析。分析碧桂园资本结构中所存在的那些问题，追溯原因；第五章，优化碧桂园资本结构的措施。根据问题产生的原因，提出有针对性的对策。第六章结论与展望。对本篇论文研究的内容做一个总结，并点明本篇论文存在的不足之处以及对未来研究方向的期望。1.4研究方法为了能够尽可能全面详尽地完成本篇论文，本文采用了以下的研究方法：（1）文献研究法。为了保证我的论文写作能够顺利进行，我通过知网等途径查找了大量的相关资料，阅读他人已有的研究成果，并选取其中有参考价值的资料进行归纳整理。（2）比较研究法。以碧桂园2021-2025年这五年的财务报告作为数据来源，选取相关指标研究碧桂园资本结构的变化，找出碧桂园资本结构中存在的问题。（3）案例研究法。选取碧桂园为具体的研究对象，研究碧桂园资本结构存在的问题，分析找出其产生原因，最后提出优化建议。第2章相关概念与理论基础2.1资本结构相关概念2.1.1资本结构将企业各种资本的来源详细的划分为几个不同的种类，再将这些不同的资金来源种类两两之间形成比例关系，所有的比例关系组合到一起就形成了资本结构，归根结底，资本结构是企业在内部自有资金不足以支撑企业运营的情况下，企业对外融资的结果。它能决定谁是公司所有权的归属者，它不仅带来了收益，它同时承担了融资带来的风险。资本结构的是否合理，直接能影响企业的财务状况，决定着企业的偿债能力和再融资能力。合理有效地规划企业资本结构，一定程度上可以降低企业运营费用，提高企业内部资产利润率。公司的资本结构反映了其经营状况，具有良好资本结构的公司往往有较好的发展前景，能给投资者带来较高的回报。因此，识别具有良好资本结构的公司对投资者而言无疑是至关重要的。2.1.2资本结构优化企业在发现自身资本结构存在问题的情况下，采取相应的解决措施，成功调整资本结构使其达到最佳状态的过程，我们称之为资本结构优化。企业的资本结构并不是一成不变的，它会受到多方面因素的影响而发生变化，比如一家企业资金链发生断裂，那么该企业的资本结构必然会受到影响，从而发生改变。因此研究资本结构优化措施时，应将可能会引起资本结构发生变化的因素纳入考虑范围，尽可能的将企业资本结构调整至最佳状态，才有可能实现企业价值最大化。2.2资本结构相关理论2.2.1MM理论及其修正无论是早期的MM理论，还是修正后的MM理论，都是由莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）二人最先发现的。早期的MM理论是在假设存在一个绝对完美的市场的背景下研究发现的，它认为在那样的背景下，企业所得税所产生的影响几乎可以忽略不计，所有公司面临的外部环境都是一样的，资本结构就不会受到企业外部环境影响而发生改变，企业价值也就不会受到资本结构影响。但是我们都很清楚，在现实情况下，企业无所得税的情况几乎不存在，这就推翻了早期的MM理论，修正后的MM理论也就随之出现。二人基于之前的MM理论研究，注意到企业所得税在资本市场中的影响，认为资本结构的变化能够影响公司价值，由企业负债生成的利息可以减少税收，这样的话，公司价值就可以得到提升。修正后的MM理论虽然考虑了企业所得税，比最初的MM理论更具有说服力，但它只考虑到了负债利息带来的减税作用，却忘记了企业背负庞大的负债经营，本身就是存在着巨大的财务风险。所以即使MM理论已经经过修正，它也仍然存在着弊端。2.2.2权衡理论修正后的MM理论认为，企业负债生成的利息可以减少税收，提升公司价值。也就是说如果增加企业负债，那么通过企业负债产生的利息就越高，减税作用也就越大，企业的价值自然也就跟着提升。但权衡理论并不这么认为，该理论认为企业不仅要考虑企业所得税产生的影响，还应该考虑财务困境成本等其他共同存在的条件，在考虑到所有可能会存在的影响因素的情况下，权衡理论认为只有当负债对公司所得税的抵减作用与财务困境成本相平衡时，企业价值才会最大化。2.2.3融资有序理论现在假设有一家这样的公司，他们内部资金短缺，必须对外筹集资金，那么在这时候，他们最有可能选择的融资顺序首先是内源融资，接着是债务融资，最后才会考虑股权融资，这就是融资有序理论，它一般遵循先内后外，先债后股的原则。该理论是在信息不对称背景下，考虑到交易成本的影响，研究公司的企业价值与资本结构之间的关系。不同的人掌握的市场信息一般是不同的，这就会存在信息不对称现象，如果在信息不对称的情况下，公司做决策时掌握的信息越多，对自身优势以及发展环境了解越多，就会处于比较有优势的地位，让外部投资者能更加了解公司的市场价值，增加投资份额。总而言之，尽管这些理论或多或少都存在一些瑕疵，但在本文的案例研究中提供了坚实的理论基础。本文所提出的所有优化措施都是基于以上理论，具有可实施性。第3章碧桂园案例分析3.1碧桂园概况3.1.1房地产行业基本概况我国房地产行业的发展开始于上世纪九十年代，到今天也就只有短短30年的历史，但它在拉动我国国民经济增长方面却是其他行业无可比拟的，房地产行业的高速发展离不开庞大的资金支持，它是典型的资金密集型行业。在房地产行业，从资金投入到资金回收需要很长的一段时间，项目资金在每个环节都有流转，从项目立项、选址、设计、施工到项目完工、销售、管理等，没有一个环节是用不到资金的，这也就导致房地产企业必须筹集足够的资金以防出现资金短缺情况，影响企业日常运营。我国的房地产行业与西方国家相比，起步较晚。改革开放以后，随着我国国民经济的快速发展，房地产行业初步发展起来，人们的生活水平都有了提高，一部分人开始追求生活品质，入手了多套房屋，房屋购买量随之上升，房地产行业一时间呈现供不应求繁荣景象，但也渐渐出现许多问题，然而这些问题却被忽视；进入21世纪之后，由于房地产关系到国计民生，这些问题才开始被正视，并对其采取相应措施。3.1.2碧桂园简介碧桂园，全称碧桂园控股有限公司，乘着改革开放的东风，于1992年在佛山成立，于2007年在香港上市，是一家民营的房地产企业。主要从事建筑、销售等业务，在碧桂园过去的发展历程中，碧桂园一直带着让世界变得更美好的愿望，致力于房地产开发工作，开创的独属于碧桂园的开发模式。到今天，碧桂园已然成为了房地产行业中知名企业，公司的发展定位一直都很明显，站在老百姓的角度考虑问题，建老百姓人人都能买得起的房子。碧桂园在为新项目选址时会优先考虑荒地，合理利用荒地，建高品质的小区房，吸引居民入住，拉动周边经济发展，有房就会有人，有人就会有消费，有消费经济就会产生增长进而改善周边区域品质。3.1.3碧桂园SWOT分析（1）优势分析：碧桂园坚定实施“未来领袖”计划，聘请优秀人才，提高管理层员工专业素质。碧桂园制定“成就共享”和“同心共享”计划，增加员工凝聚力，将员工利益与公司利益绑在一起，保持一致，激发员工的上进心和责任心。碧桂园作为一个家族管理式企业，尽管杨家拥有的股份份额非常大，但是并不存在任人唯亲现象，聘请职业经理人代为管理公司，并通过给与一定的股份的方式将职业经理人的利益与公司利益绑在一起，让他们安心为公司创造利益。（2）机会分析：我国对房地产行业的发展越来越重视，国家一直给予政策上的支持，“一带一路”以及国内千年计划“雄安新区”这两个规划，提供了良好的房地产市场氛围，为碧桂园在国内的发展提供了安全保障。（3）劣势分析：碧桂园虽然有聘请职业经理人管理公司，但是碧桂园毕竟是一家家族管理式企业，杨家所有股份加起来已经超过半数，在公司决策上可以做到说一不二，让其他小股东在决策时失去了话语权。碧桂园是一家房地产企业，大部分的资金都被用在买地和销售上，但维持公司日常运转也行需要资金，企业获得资金的数量跟不上资金消耗的数量，为了减少资金的损耗，企业很可能降低自己对工程的标准。碧桂园作为一家民营企业，融资一直受到市场歧视，缺少国家入股，在资金筹集时没有便利。（4）威胁分析：房地产企业的数量越来越多，竞争越来越激烈，公司要想进一步做大，企业管理者要抗下巨大的压力。另外，不管什么时候，企业经营者都要保持时刻警惕，这世上既然有做成功的企业，自然也就会有经营失败的企业，部分房地产企业因不规范经营出现财务危机，又没有及时筹集到资金补救最终导致破产的案例不在少数，这也算是对其他企业的一种警示。通过上述分析对比发现，碧桂园公司发展优势和发展机会更加明显。因此，碧桂园应该把公司发展的优势与机会相结合，克服公司发展的劣势与威胁，实现更好发展。如表3-1所示。表3-1碧桂园SWOT分析优势机会劣势威胁1.实施“未来领袖”计划，聘请优秀人才。1.“一带一路”规划。1.家族管理式企业，有说一不二的决策权。1.房地产企业数量增多，竞争激烈。2.制定“成就共享”和“同心共享”计划。2.国内千年计划“雄安新区”规划。2.资金需求大，有工程质量问题。2.同行失败经历拉响警报。3.任人不为亲，聘请职业经理人。3.民营企业，缺少国家股份。3.2碧桂园资本结构现状3.2.1碧桂园经营状况在资本市场中，每个人的追求都是实现自身利益最大化，合理的资本结构，是相关利益者都满意的一种状态，它能促进企业的健康发展。本文主要通过分析2021年至2025年这五年的相关经济数据，根据碧桂园经营状况，从企业资本构成、股权结构两个方面选取相关指标分析其资本结构。表3-2是碧桂园2021-2025年经营状况。从下面这个表格中可以看出，碧桂园近五年的资产总额从2021年的5916亿元增长至2025年的2.02万亿元，总共增加了3.41倍，这表明碧桂园近五年的发展小有成就，公司规模得以扩大。表3-2碧桂园2021-2025年经营状况（单位：亿元）项目指标2021年2022年2023年2024年2025年公司规模总资产59161.05万1.63万1.91万2.02万营业收入营业收入15312269379148594629成长性营业收入增长率35.37%48.57%67.79%28.17%-4.73%盈利能力净资产收益率16.42%27.83%28.53%26.03%20%总资产收益率2.31%2.74%2.98%3.02%2.89%现金流量现金流量净额846.471370.842283.432489.851671.53融资活动产生的现金流量净额274.54728.22738.32252.57-541.36数据来源：碧桂园控股有限公司2021-2025年度财务报告营业收入虽然在2025年小有下降，但从总体上来看，营业收入也是呈上升趋势，从2021年的1531亿增加到2025年的4629亿元，增加了3.02倍，在2024年更是达到了峰值4859亿元。从碧桂园近五年的营业收入增长率来看，碧桂园前三年营业收入增长率不断增长，但是到了2024年开始出现了下降趋势，到了2025年甚至跌成负值，我认为应该是受到2025年新冠疫情的影响，再加上房地产行业几乎都是采用期房预售模式进行销售，无法及时计入营业收入总额，碧桂园又一直在扩大企业规模，新建了许多期房，处于预售状态，这就导致了存在大额的营业收入未入账，营业收入增长率大幅度降低。但这并不影响碧桂园公司的发展，碧桂园仍然被许多人看好。碧桂园的现金流量净额从2021年的846.47亿元上升至2025年的1671.53亿元，增长了825.06亿元，前四年的现金流量净额一直在增加，2025年却有下滑趋势，也是因为房地产项目资金回收期长，没能及时回收。从财务报表的数据中，可以看出碧桂园的现金流量水平整体还是不错的。（1）企业资本构成分析由表3-3可知，碧桂园的总资产、总负债均表现为逐年增加趋势。虽然碧桂园的公司规模一直在扩大，但不可忽视的是碧桂园的负债数目也是日渐增加，到2025年已经达到1.76万亿元，其资产负债率也达到了87.25%，虽然相较于2023年的峰值89.36%，2025年碧桂园的资产负债率已经有所下降，但仍然保持在一个相当高的水平上，并且远高于行业平均水平52.89%，这表明碧桂园的资本结构中存在负债规模过大，资产负债率过高的问题。也因为房地产行业常用的销售模式是预售，在企业负债中就包含了部分预收款。因此，相较于资产负债率，净资产负债率更能显现出企业负债水平，如表3-3所示。碧桂园2021-2025年净负债率逐年降低，表明碧桂园虽然负债规模偏大，但也有回升趋势。表3-3碧桂园2021-2025年负债情况（单位：亿元）年份20212022202320242025总资产59161.05万1.63万1.91万2.02万总负债510093311.46万1.69万1.76万资产报酬率1.95%2.48%2.12%2.07%1.74%净资产负债率71.8%68.2%58.2%55.3%51.4%非流动负债10461635236928982658资产负债率86.2%88.89%89.36%88.54%87.25%权益乘数7.2467.2468.8509.6158.696数据来源：碧桂园控股有限公司2021-2025年度财务报表权益乘数是衡量企业负债水平一个重要指标程度，一般来说，权益乘数越大，企业背负的负债就越多。从表3-3可以看出，碧桂园企业近五年的权益乘数较大。但只有当企业资产报酬率高于负债所支付的成本时，企业财务杠杆才会发挥其应有的作用，使企业价值随着负债的增加而增加，否则，过高的负债会使企业面临较大的财务风险。碧桂园企业要想降低财务风险，就必须在企业管理中优化资本结构来提升企业的资产报酬率。合理的负债有利于公司快速扩张发展，公司资产负债率低，虽然相对安全，但盈利能力明显不足。企业偿债压力和财务风险也将增大，碧桂园也不例外。因此，许多房地产龙头企业以高负债率为代价来提高资产回报率作为生存之道。但只有降低融资成本，企业才能在增长销售额的同时，控制住企业的负债率。（2）股权结构分析股权结构是不同股份在总股本中所占的比例，包括两个方面，股权集中度和股权制衡度。①股权集中度碧桂园是家族企业，股权一直处于高度集中的状态。碧桂园上市之初，碧桂园五位大股东持股情况分别是必胜有限公司58.19%、多美集团有限公司9.98%、伟君国际环球有限公司4.99%、日皓控股有限公司4.99%、喜乐集团有限公司4.99%。表3-4清晰展现了近五年碧桂园大股东的持股情况，虽然第一大股东的持股比例低于50%，且呈下降趋势，但是必胜有限公司与GenesisCapitalGlobalLimited的最终控制人皆为杨惠研，由此可知，碧桂园是属于股权高度集中的类型。表3-4碧桂园2021-2025年大股东持股情况（单位：%）股东名称2021年2022年2023年2024年2025年必胜有限公司43.0644.1043.6457.6858.72GenesisCapitalGlobalLimited13.1413.3413.1200中国平安人寿保险股份有限公司10.0210.518.998.918.83中国平安保险（集团）股份有限公司010.519.018.938.85莫斌0.040.070.110.20.30数据来源：碧桂园控股有限公司2021-2025年度财务报告②股权制衡度股权制衡度反映各大股东之间的制约程度，各股东之间通过所持有的股份，相互监督和约束。近五年，碧桂园的前三大股东未发生变化，且所持股份也未发生重大变化。从表3-4可以看出，2025年第一大股东必胜有限公司持股58.72%，就已经超过半数，且第一大股东与第二大股东都是由杨惠妍100%控股，杨家拥有绝对的决策优势。因此碧桂园的股权制衡度较低。3.2.2碧桂园资本结构指标纵向对比分析1.偿债能力分析偿债能力简单的来说就是企业偿还到期债务的承受能力，是衡量资本结构状况的一个重要指标。本文选取了碧桂园近五年财务报表作为数据来源，通过以下指标对碧桂园的偿债能力进行分析，如表3-5所示。速动比率从2022年开始一直到2025年一直处于下降趋势，一般情况下，企业的速动比率越大越好，能保持在100%左右为最佳数值区域，但碧桂园的速动比率已经低至43.3%，远远低于最佳数值，这就表明碧桂园的短期偿债能力不佳。碧桂园的产权比率在近五年间表现为先上升后下降的趋势，这表明碧桂园公司所存在的风险自2023年后开始变小，说明企业已经意识到风险的存在，并采取一定的措施加以控制，企业长期偿债能力得到提升，但仍有提升的空间。碧桂园的资产负债率一直处于高水平，说明碧桂园仍需采取措施继续降低资产负债率，削减企业负债规模，保证企业能够健康发展。表3-5碧桂园偿债能力指标年份流动比率速动比率产权比率资产负债率2021119.6%58.1%204.2586.20%2022112.8%61.7%231.2088.89%2023114.8%59.0%271.3889.36%2024116.6%54.6%244.0488.54%2025116.7%43.3%186.8387.25%数据来源：碧桂园控股有限公司2021-2025年度财务报告2.盈利能力分析假如你作为天使投资者，想要投资一家企业，在这之前需要快速地了解这家企业的发展现状和发展前景，盈利能力可以作为一个参考指标，简单来说，盈利能力就是企业获取利益的能力，它能够非常直观地呈现出企业的经营状况，盈利水平越高，越受投资者欢迎。衡量盈利能力的指标一般包括资产报酬率、净资产收益率等。从表3-3可以看出，碧桂园的净资产收益率在2021年至2023年，整体而言呈上升趋势，由2021年的16.42%上升至2023年的28.53%，体现了碧桂园自有资金的获利能力不断地提高，但近两年碧桂园的净资产收益率，却有下降趋势，资本的利用率有所降低。碧桂园的总资产收益率表现也不尽人意，近五年，碧桂园的总资产收益率都在2%-3%之间，相较于不断上升的资产总额，近五年的总资产收益率体现了碧桂园全部资本的利用效率低。这可能与负债产生的巨额财务费用有关。3.2.3碧桂园资本结构指标横向对比分析为了更好地分析碧桂园的资本结构现状，本文将同为房地产行业的万科企业与碧桂园进行对比分析，从资产、负债、股东权益、资产负债率、净资产收益率、营业利润率等方面进行资本结构分析。如表3-6所示。表3-6万科企业与碧桂园财务指标对比（单位：万亿）企业名称资产负债股东权益资产负债率净资产收益率营业利润率万科企业1.911.5511.8%81.3%11.4%16.5%碧桂园2.021.768.7%87.3%13.2%15.3%通过表3-6发现，无论从哪个指标来分析，都会发现碧桂园的发展状况都要比万科企业要强，在这里具体分析两家企业的资产负债率。两家企业的资产负债率均高于80%，其中碧桂园的资产负债率较高，有87.3%，万科要略低一点，资产负债率也达到了81.3%，两者均高出行业平均水平一大截，虽然房地产行业的公司资产负债率普遍处于偏高的水平，但管理者还是要随时关注企业负债规模，防止负债规模过大，企业无法承担，因此管理层必须对此引起重视。碧桂园如今的已经进入稳定期，很难有大的突破，所以过高的资产负债率已经无法再对碧桂园的发展起促进作用了，所以碧桂园只需要维持住现在的发展模式就好。3.3碧桂园资本结构存在的问题3.3.1负债规模过大债务融资水平是衡量一家企业资本结构存在问题的重要指标。要想了解碧桂园的债务融资水平，得先从企业负债规模分析，由表3-3可知，截止2025年，碧桂园的负债总额最高达到1.76万亿元，资产负债率最高达到89.36%，随着企业规模的不断扩大，企业的负债也在一年又一年的积累中，超过了企业可以承受的界限，阻碍了企业的健康发展。资产负债率能够反映出企业发展过程中可能伴随的财务风险。由表3-3可知，碧桂园近五年的资产负债率，即便是最低值也不是其他企业能比得上的，由此可以看出。碧桂园的资产负债率太过偏高，已经完全能够影响到碧桂园稳健的发展状态。总而言之，碧桂园资本结构中存在负债规模过大和资产负债率过高的问题。3.3.2银行借款筹资为主由于碧桂园近些年一直处于稳步发展状态，企业规模越做越大，资金需求也就也来越高，在企业内部资金无法继续支撑的情况下，企业只能对外筹集资金，根据下表3-7可以看出，碧桂园近五年融资方式更倾向于债务融资，碧桂园的债务融资方式包括公司债券、优先票据、银行借款，通过这些方式获得的资金在碧桂园获得的所有资本中均占据很大比例，从表中可以看出，在碧桂园债务融资中，国内银行借款的数额高达1376.49亿元，比其他另外两种债务融资方式所占的比重要多得多，国内银行借款几乎要成为碧桂园获得的外部资金唯一来源。从上述分析中可以看出，碧桂园融资方式不够多元，较为单一。碧桂园其他融资方式对比银行借款来看，所占的比例聊胜于无。说明碧桂园对现有的融资方式利用不充分，碧桂园应该采取措施改善这样的状况并且尝试建立一个新的的融资渠道。表3-7碧桂园2021-2025年的融资方式（单位：亿）2021年2022年2023年2024年2025年股份发行49.5163.4365.32债券发行151.12219.01106.6457.3289.45发行优先票据54.8466.5477.47163.24173.35银行及其他借款328.96365.36871.061089.181376.49可换股债券发行193.22198.32213.12融资活动产生之现金净额416.70274.54728.22738.32745.36数据来源：碧桂园控股有限公司2021-2025年度财务报表3.3.3股权集中度高通过表3-4来看，碧桂园最大股东的股份已经高达58.72%，已经超过绝对控股的50%。截止到2025年末，碧桂园的大股东分别是必胜有限公司、中国平安保险（集团）股份有限公司、中国平安人寿保险股份有限公司，分别持股58.72%、8.85%、8.83%，其中碧桂园最大的股东必胜有限公司是由杨家人绝对控股，这反映了碧桂园仍然没有摆脱家族治理式结构，仍然存在股权集中度高的问题。股权集中度关乎企业的所有权，拥有股份较多的股东成员，在处理公司重大事件的决策上，会拥有更多的话语权，如果一个股东能控制企业中超过半数的股份，那就表明他在公司的决策中拥有一票表决权，这就会很可能让公司成为这位股东的一言堂，让其他所有股东形同虚设，严重影响了公司内部管理，严重时还会造成公司重大决策失误损害公司利益。第4章针对资本结构问题的原因分析前面章节的内容已经找出了碧桂园资本结构中存在问题，本章是分析这些问题产生的原因。4.1企业负债金额过多碧桂园的负债金额过大的原因，主要在于公司一直处于不断发展中，企业虽然越做越大，但公司经营这么多年下来，负债也在一年又一年的持续累积，达到如今的规模。从上文中的表3-2碧桂园2021-2025年经营状况各项指标可以看出，最近五年，碧桂园的资产规模一直在扩大，公司总资产由2021年的5916亿元增长至2025年的2.02万亿元，扩大了3.41倍。为了满足公司生产经营的需要，需要筹集大量资金。房地产行业需要不断的投入数额庞大的资金支撑企业日常运营。而碧桂园企业内部的自有资金完全不够满足房地产这个行业的大胃口，所以，碧桂园只有向外部投资者寻求资金，这就决定了碧桂园的筹资模式只能是对外借款，依靠外部融资满足企业经营需求。根据融资有序理论，碧桂园在选择外部融资时，从企业所需承受风险的等级等方面考虑，选取相对应的融资渠道，首先考虑留存收益，其次是低成本的债务融资，最后是高成本的股权融资4.2筹资方式不够多元尽管我国的房地产市场发展已经有了一些历史，但和国外其他国家相比，我们又是落后的，许多保障金融市场稳定的措施和条例都还不够完善，又因为国与国之间的界限，让房地产企业无法放心大胆地吸收外来资金。而且国内受限于房地产行业发展时间短，市面上筹集资金的方式，总的来说，比较单一，不够多元，这是国内房地产市场的不足之处。现如今国内房地产行业筹集资金的方式仍然以发行股份、票据和债券为主，至于其它的金融产品的发售几乎没有，导致企业筹资方式不够多元，自有资金收益一直处于低水平。由表3-7可知，碧桂园2021-2025年的筹资方式中，银行借款一直处于重心地位，假设银行借款项目受到限制，公司又没有其他资金来源，那么公司面临的将是巨大的损失，破产也是非常有可能的，大幅度增加了财务风险存在的可能性。这就给了碧桂园一个警示，碧桂园应增加筹资渠道改变这种局面。碧桂园还发行债券和票据，但从表3-7中能明显看出，2021-2025年五年间，他们各自所占的份额在不断减少，而可换股债券直到2023年才增加到碧桂园筹资模式中，占有的比重极低，几乎没有发挥作用。总的来说，碧桂园如今的融资方式中更倾向于债权融资，忽略了股权融资。4.3家族企业股权集中度过高虽然碧桂园的发展目标一直是成为一家全国性的企业，愿意接纳外来投资，防止家族式管理模式会引诱碧桂园走向灭亡。但是碧桂园的实际发展历程并没有遵循它的发展目标。碧桂园从上市到现在，杨氏成员拥有的股份一直居高不下，碧桂园本质上仍然是一家家族管理式企业。尽管碧桂园也曾采取多种措施来改变这种经营模式，比如碧桂园在2010年引入职业经理人莫斌，随后又引入其他几位管理人员，同时给与了他们一定的股份，促使他们在任职期间能尽心尽力，与杨式成员一起经营碧桂园。但是这并没有起多大作用，杨家所持有的股份总额始终不低于半数，截止到2025年，他们手里攥有高达58.72%的股份，在决策时有一票否决权，很容易让管理者在决策时随心所欲，忽略其他股东的权益，更有甚者，如果杨家只顾自家的利益，在自身利益与公司的利益有冲突时，却无人能够阻止杨家做出了有损公司利益的决策，显露出了碧桂园如今的股权结构所存在的的缺陷。4.4缺少风险意识通过对上述资本结构问题产生的原因分析，我们发现碧桂园的内部控制已经失效，碧桂园在企业内部控制方面一直有下功夫，但是这并不代表万无一失，碧桂园在对外融资时仍然有不可避免风险。过去很长一段时间，房地产企业一直受到行业高利润的驱动，一直把目光放在资金的筹集上，却忽略了融资过程中可能存在的财务风险。碧桂园公司这些年一直处于不断发展中，企业越做越大，在这过程中，公司管理者却没有及时认识到对外筹资时所伴随的财务成本，导致企业负债也在一年又一年的持续累积，形成如此庞大的负债规模，这表明碧桂园的资本结构存在严重缺陷，管理层人员乃至公司所有员工都缺乏风险规避意识。第5章碧桂园资本结构的优化建议本文在分析碧桂园公司经营、融资和财务状况的基础上，通过纵向趋势和横向行业的比较分析，找出碧桂园资本结构存在的问题，深入解析碧桂园资本结构问题存在的原因，并提出相应的解决办法，如减少负债，提高偿债能力；增加企业融资渠道，多方面筹集资金；削弱股权集中度，避免企业决策一言堂现象；加强风险管理意识，建立风险预警系统。5.1优化目标经过对碧桂园资本结构现状的分析，在大的国家政策背景下，本文结合碧桂园自身的实际情况，将碧桂园资本结构的优化目标聚焦在减少企业负债，增加融资渠道多元化，改变以某一种方式为主的筹资方式，削弱股权集中度，建立风险预警系统这四个方向。5.2优化措施5.2.1减少企业负债房地产行业资金需求比其他行业更大，公司自留资金完全不够企业日常消耗，为了防止企业发生资金短缺情况，企业需要多方筹资保证资金充裕。除了发售公司现有的金融产品来获取资金外，企业要想筹集资金就只能向外界借款，借的资金多了就会形成庞大的负债规模。从碧桂园的经营状况来看，碧桂园现在属于举债经营，碧桂园近五年来，负债规模越来越大，产生的财务成本越来越高，导致资产收益率整体上有下跌趋势，这说明碧桂园的现如今对资产的利用效率越来越低。所以，企业要想改善公司经营状况，必须减少企业负债，让企业健康发展。碧桂园可以通过将债权转为股权的方式减少企业负债，这种方法可以使资产保持不变，负债下降。无需使用其他方面资金就可以降低企业负债率。既优化了企业资本结构，均衡股权结构，又充盈了企业的自留资金。另外，债权转为股权之后，股份所有者可以通过转卖股份来调节资本结构。5.2.2增加融资渠道多元化一般来说，公司的资金来源主要是自有资金收益、债务融资和售卖公司股份，企业自有资金收益属于内部融资，债务融资和售卖公司股份则属于外部融资。而根据上文分析，碧桂园筹集资金时，更多的还是侧重于债务融资中的银行借款项目，可以看出碧桂园的融资模式还是比较单一的，缺少多元化。假设银行借款项目受到限制，公司又没有其他资金来源，那么公司面临的将是巨大的损失，破产也是非常有可能的。这就给了碧桂园一个警示，碧桂园应增加融资渠道，无论是引入境外投资还是其他手段，只要使其变得多元化，避免某一个环节在资本结构中占绝对主导地位，不影响公司正常运营就行。5.2.3削弱股权集中度碧桂园是一家家族管理式企业，家族成员拥有的股份已经远远超过一半，杨家拥有绝对决策权，拥有如此多的股权固然大大提高了决策效率，但不可忽视的是，杨家在决策时拥有一票否决的权利，很容易让管理者在决策时随心所欲，忽略其他股东的权益，更有甚者，如果杨家只顾自家的利益，在自身利益与公司的利益有冲突时，却无人能够阻止杨家做出了有损公司利益的决策。因此，碧桂园必须重新规划股权结构，削弱股权集中度，合理增加其他股东的决策权。为了重新规划合理有效的股权结构，碧桂园应该接纳诸如战略投资一类的外部投资，增加外来股东的股份，减少杨家所拥有的股份。战略投资者拥有雄厚的资金成本，同时他们又拥有过硬的专业素质，不用担心他们会盲目参与决策，是企业吸收外来资金最好的选择。而且战略投资者非常注重企业的长远发展，不用担心他们损害公司利益。碧桂园早在2020年就已经引进平安集团入股，收购了9.91%的碧桂园股份，明显降低了杨家股份。算是有了接纳外部投资的经验。碧桂园也可以用股权留住企业内部优秀的管理人才，这样也能重新规划一部分股权。5.2.4增强规避风险意识碧桂园在企业内部控制方面一直有下功夫，但是这并不代表万无一失，碧桂园在对外融资时仍然有不可避免风险。碧桂园应加强风险系统管理，完善企业内部控制建设，让风险规避意识渗入企业每一位员工的心里，在做任何决策时都会考虑其存在的风险，公司是否能接受。因此，在碧桂园现有的的内部控制体系中，建立并完善风险预警系统，增强规避风险意识。另外，提升工作人员的职业素养和专业知识，有利于实现内部控制的有效性，其中提高管理层员工的专业知识尤其重要，管理层员工关乎企业决策和公司利益，如果没有过硬的专业素养，管理者在决策时可能就会出现重大错误，损害公司利益。管理者应该以身作则，在日常工作中，无形中强化公司所有员工的风险规避意识。碧桂园资本结构存在的问题是由多方面原因引起的，公司生产经营活动的任意一个环节都可能存在问题，因此，我们要关注工作中所有环节，尽可能全面的规避风险。第6章结论与展望6.1研究结论到今天为止，国内外学者关于资本结构的研究已经相对成熟，也渐渐形成相对完善的体系。资金是企业正常运营的根本，贯穿企业所有运营环节，因此，企业就需要获得大量的资金以保证公司运营资金充足，这些资金就需要对外融资来获得，一般来说，企业融资渠道主要是发售债券和股份等金融产品，企业获得的所以资金按其来源划分成不同的模块，他们之间的比例关系就形成了资本结构。房地产企业一直受到行业高利润的驱动，一直把目光放在资金的筹集上，却忽略了融资过程中可能存在的财务风险。所以企业在融资过程中应时刻关注资本结构的变化，它能直接反应企业的经营状况。资本结构的变化，直接能影响企业的财务状况，科学有效的资本结构，可以减少企业的经营成本，提高企业自有资本利润率，帮助公司发展成健康可持续发展企业。本文选取碧桂园为研究对象，在分析其公司经营、融资和财务状况的基础上，先对影响碧桂园资本结构变化的各项指标分析，再与同行业其他公司之间的对比分析，从分析结果中发现碧桂园资本结构存在的问题，接着本文继续探讨这些问题存在的原因，并提出相应的解决措施。总结全文，得出以下结论：（1）在分析碧桂园资本结构存在的问题的过程中，本文从碧桂园2021-2025近五年的财务报告中选取有关资料，在分析其公司经营、融资和财务状况的基础上，找出碧桂园资本结构中存在的问题。具体表现为碧桂园资本结构中存在企业负债金额过多、缺少多元的筹资方式、股权太过集中、规避风险意识不强问题。（2）根据问题产生的原因，有针对性地提出相应的优化建议。企业负债金额过多的话就要从减少负债入手解决问题，尽管房地产公司都普遍存在资产负债率过高的问题，但是，碧桂园也应当根据自身经营状况采取措施，提高企业内部资金占比，降低资产负债率。融资渠道不够多元，就需要企业开发新的融资渠道让其变得多元。让原有的融资渠道发挥最大的作用，引入境外投资增加投资多元化。股权集中度高意味着碧桂园股权结构的不合理，碧桂园是一家家族管理式企业，公司里接纳了不少家族成员，这就导致了碧桂园家族成员手中握有的股份过多，股权过度集中，企业决策容易出现问题。碧桂园应该引进外来投资人员，以达到分散股权的目的。任何一家企业发展过程中总是伴随着风险，所以碧桂园应该提高规避风险意识，建立并完善风险预警系统。碧桂园是一个典型的房地产业，研究其资本结构存在的问题，在同行业中可以作为一个模板，本文根据找出的碧桂园资本结构中存在的问题，给出了针对性的优化措施，今后对其他企业也能有所帮助，具有一定的现实意义。6.2研究展望本文的所有研究，都是建立在查找了大量与之有关的文献资料基础上的，经过对查找到的资料进行有效的整理，论文中实际用到的理论分析资料，主要是是现今已经被发现了的众所周知的理论，数据分析资料基本上是从2021-2025年碧桂园控股有限公司的财务报告中选取，这也就导致了本文会因为无法保证资料的全面性而缺乏说服力，另外再加上我本人实际上并未加入碧桂园进行实习，无法对其实际情况进行相关考察，因此，本文的研究可能还有好多方面问题没有考虑到，本文研究还需继续完善。此外，资本结构会随着企业环境的变化而变化，他并不是一成不变的，这就导致资本结构很难达到最佳状态，此时企业拥有一位高水平的管理者的作用就显现了出来，他们会根据企业所处的具体环境审时度势，对企业自身的发展状况有一个清晰认识，做到决策时耳目清明，而不是一眼抓瞎。以上就是本文在研究过程中表现出来的局限性，希望今后其他人的研究能避免这些问题。碧桂园发展