大类资产配置全球跟踪2026年3月第2期-资产概览：原油周度涨幅达30%年内破50%

目录跨资产：原油大幅跑赢其他资产 3权益：发达跌幅低于新兴，北美跌幅低于亚洲 5债券：中债牛陡，美债熊陡 7商品与汇率：商品/美元续涨且涨幅扩大 9商品继续上涨，原油继续领涨 9美元指数延续涨势且涨幅扩大 10风险提示 从跨资产表现看，至中图全球地缘政治风险上升 图全球风险偏好下降480.0400.0320.0240.0160.080.0

地缘政治威胁指数(5MA) 地缘政治行为指数(5MA)地缘政治风险指数(5MA)

64.054.044.034.024.014.02026-022026-022026-012026-022026-022026-012025-122025-122025-112025-102025-102025-092025-082025-072025-072025-062025-052025-052025-042025-032025-02-072025-03-072025-04-072025-05-072025-06-072025-07-07

CBOE波动率 美林MOVE指数（右轴

150.0130.0110.090.070.02025-11-072025-12-072025-11-072025-12-072026-01-072026-02-072026-03-072025-08-072025-09-072025-10-072025-08-072025-09-072025-10-07， ，注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。40.0%上周（40.0%上周（2/27-3/6） 上上周（2/13-2/27） 年初以来（右轴）30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0% -20.0%RJ/CRBWTI布 南RJ/CRBWTI伦 华原特 综油原商指油品价格，

美螺 中中中CFETS元纹 债债债CFETS兑钢 国中新日 即债期中元 期 票期汇 据票率 据

中美债元信兑Au9999用人Au9999债民币中间价

英中纳欧标万印镑国斯元普得度兑达兑全SENSEX30COMEXA500SENSEX30COMEXA500REITs元元黄金

业指数

巴日英德法韩西经国国国国CAC40DAX100225CAC40DAX100225IBOVESPACOMEXLME时 指铜相关性方面，A股与商品间正相关程度边际下降，美股与日股间正相关程度边际增强。1A、A36日，A股与商品间正相关程度边际下降（0.46→0.310.43→0.45图4：相关性：A股与商品间正相关程度边际下降，美股与日股间正相关程度边际增强A股vs港股 A股vs美股 A股vs印股 美股日股 A股vs中债国A股vs中债信用债 A股vs南华 A股vs沪金 A股vsLME铜 沪金铜A股vs美元 A股vsREITs REITsvs南华1.00.80.60.40.20.0-0.2-0.4-0.62026-022026-012026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-022024-012023-122023-112023-102023-092023-082023-072023-062023-052023-042023-03，注：1年52周滚动相关系数。从相对价值看，权益与债券市场方面，沪深300中债的风险溢价边际上涨；标普500相对10Y美债的风险溢价边际下降。36300105.27%0.01%，2010年以来的分位数为48.7%；标普500相对10-0.57%，较前一周下降0.11%，2010年以来的分位数为10.4%。权益与商品方面，沪深300相对南华商品的风险溢价水平边际下降。通过取股票风险溢价与商品风险溢价的差值作为股票相对于商品的风险溢价后发现，A股相对南华的风险溢价水平的分位数为5%，较前一周明显下降。55.7、888.4、61.2，较上上周分别变化-16.7、22.3、4.9。图股相对债券的风险溢价水平边际上涨 图股相对于商品的风险溢价边际下降1/沪深中10Y 1/标普美10Y 沪深300相对南华风险溢价 沪深300相对南华超额回报1/日经日10Y 1/德国德债10Y

1/法国法债1/英国富时英债

40.0%20.0%0.0%2.00%0.00%

-20.0%2025202420232022202120202019201820172016-40.0%2025202420232022202120202019201820172016， ，注：股票相对商品风险溢价=股票相对债券的风险溢价-商品相对PPI同比的风险溢价。图溢价指数边际上升 图金油比下降，金铜比、金银比上涨170160150140130120110

1xMean+1xStd 1xMean 1xMean+1xStd 1xMean-1xStd1xMean+2xStd 1xMean

140.0120.0100.080.060.040.02026-012025-062024-112024-042023-092023-022022-072021-122021-052020-102020-032019-082019-012018-062017-112017-042026-012025-062024-112024-042023-092023-022022-072021-122021-052020-102020-032019-082019-012018-062017-112017-042016-092016-022015-072026-022025-082025-022024-082024-022023-082023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-02

金油比 金银比 金铜比（右轴

1000.0800.0600.0400.0200.00.0， ，是俄罗斯2/273/63.7%从全球主要股指看（1-3.0%）500（-2%）和纳斯达克-1.2%5%以上，STOXX506.8%2255.5%（-3.7%）3%股主要股指下跌，万得全A2.3%50（-3.4%100（-3.62000（-3.5%）3%以上。韩国股市在前期大幅上涨后迎来调10.6%3.2%。其他新兴市场0.5%，跌幅远低于其他股指。图9：2/27-3/6权益表现：发达＞前沿＞新兴 图10：2/27-3/6权益表现：北美>亚洲欧洲MSCI全球 MSCI发达市场

1.6MSCI1.6MSCI新兴市场MSCI前沿市场 1分界线1.41.21.0 0.81.41.21.02026-022026-012025-122026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-102026-022026-012025-122025-112025-102025-092025-082025-072025-062025-052025-042025-032025-022025-012024-122024-112024-10

MSCI北美 MSCI欧洲MSCI亚洲 MSCI亚洲(除日本MSCI亚洲新兴市场 1分界线， ，图11：全球权益：全球主要股指均下跌，跌幅最小的是俄罗斯RTS，最大的为韩国综指交易日期 2026-03-062026-02-272026-02-132026-01-302025-12-312025-02-282023-03-062021-03-05指数 上周 上上周 过去1个月 年初以来 过去1年 过去3年 过去5年万得全A上证指数深证成指创业板指股 沪深科创50中证1000国证2000恒生指数H股 恒生国企恒生科技

-2.3%-0.9%-2.2%-2.4%-1.1%-4.9%-3.6%-3.5%-3.3%-2.6%-3.7%

2.7%2.0%2.8%1.0%1.1%1.2%.3%4.3%4.1%0.2%-1.9%-4.2%

0.0%0.2%-0.2%-3.5%-1.0%-6.3%-0.1%-0.1%0.4%-6.0%-7.4%-13.5%

5.8% 32.0%3.9% 24.2%4.8% 33.6%0.8% 48.8%0.7% 19.8%5.2% 31.1%12.0% 42.7%8.6% 31.6%9.6% 35.4%0.5% 12.3%-3.2% 2.5%-10.3% -11.1%

30.2%24.1%19.7%32.8%13.4%40.4%30.7%17.9%26.8%25.0%24.4%18.4%

25.4%17.8%-1.7%12.4%-11.4%6.4%30.6%27.8%55.3%-11.5%-23.6%-42.7%中国台湾美股欧股

台湾加权标普500道琼斯工业纳斯达克罗素2000STOXX50(欧元)英国富时100德国DAX法国CAC40

-5.1%-2.0%-3.0%-1.2%-4.1%-6.8%-5.7%-6.7%-6.8%

5.4%0.6%-1.1%0.5%-0.5%2.6%4.4%1.5%3.2%.4%

4.8%-2.9%-2.8%-4.6%-3.4%-3.8%0.6%-3.9%-1.6%4.3%

16.0%-1.5%-1.2%-3.7%1.7%-1.2%3.6%-3.7%-1.9%10

45.7%13.2%8.3%18.8%16.7%4.7%16.7%4.6%-1.5%

113.1%66.5%42.1%91.7%32.9%32.6%29.7%50.7%8.4%

111.9%75.4%50.8%73.3%15.2%55.9%55.1%69.5%38.2%92.7%日韩韩国综指-10.6%13.4%6.9%32.5%%126.8%84.5%韩国KOSDAQ-3.2%7.8%0.5%24.8%55.2%41.4%25.0%俄罗斯RTS-0.5%0.7%-1.9%2.0%-0.6%18.5%-21.5%印度SENSEX30-2.9%-1.6%-4.1%-7.4%7.8%31.0%56.6%印度NIFTY50-2.9%-1.1%-3.4%-6.4%10.5%38.0%63.7%其他新兴越南胡志明-6.0%3.1%-3.3%-0.9%35.4%72.1%51.3%印尼综指-7.9%0.3%-8.9%-12.3%21.0%11.4%21.2%墨西哥MXX-5.7%-0.1%-0.4%4.7%28.6%24.8%45.3%巴西IBOVESPA-5.0%1.2%-1.1%11.3%46.1%71.3%55.7%，注：MSCI将韩国划分为新兴市场。科创50创业板指00O科创50创业板指00ODAQ0国企日经225罗素万得全A500韩国综指纳斯达克越南胡志明哥)法国CAC40Y500EX300TOXX50(欧德国西IBOVESPA标普50040.0%35.0%40.0%35.0%韩国KOSDAQ韩国综指30.0% 科创50俄罗斯RTS 指25.0%国证2000纳斯达克罗素2000深证证100020.0% A尼综指50法国CAC40标普50ASTOXX50(欧道琼斯工业15.0%元)印度ENE000指数印度NIFTY50沪深300巴西IBOVESPA10.0%

恒生科技30.0%过去1年年化波动率过去1年年化波动率过去3年年化波动率20.0%15.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%110.0%130.0%150.0%过去1年年化收益

10.0%-5.0% 0.0% 5.0% 10.%去50化收20.0%25.0%30.0%35.0%， ，图A股领涨风格为稳定 图美股领跌风格为小盘成长6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%

A股上周 上上周 年初以来（右轴）稳定 金融 周期 消费 成

16.0%12.0%8.0%4.0%0.0%-4.0%-8.0%

2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%

美股上周 上上周 年初以来（右轴）标普500成长标普500价值罗素2000价值罗素2000成长

8.0%4.0%0.0%-4.0%-8.0%， ，图A股领涨行业为石油石化/煤炭/公用事业 图美股唯一上涨行业为能源A股 美股上周上上周年初以来（右轴）

上周 上上周 年初以来（右轴）

石煤公农银电综基通建交环国食非汽医纺机家美钢社轻商房建电计有传油炭用林行力合础信筑通保防品银车药织械用容铁会工贸地筑子算色媒

40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%

4.0%0.0%-4.0%-8.0%

32.0%24.0%16.0%8.0%0.0%-8.0%-16.0%石事牧设化装运

军饮金

生服设电护

服制零产材机金化业渔备工饰输

工料融

物饰备器理

务造售料 属， ，2/273/612106.93.60.7bp、1.29%1.34%1.78%1.4bp级票据收益率普遍下行，带动长端信用利差边际收窄。美债：收益率曲线“熊陡”。2/27至3/6期间，美债收益率曲线整体下移，10Y-3M期限利差边际扩大，呈“熊陡”特征。具体看，3M、1年、2年、10年期收益率分别上行2、7、18、18bp至3.69%、3.55%、3.56%、4.15%。16bp0.46%FedWatch396月、97月、10月，降息概率44.2%、36.8%50bp。美国国债收益率曲线:2026/3/6美国国债收益率曲线2026/2/27美国国债收益率曲线一个月前图利率债收益率曲线“牛陡” 图美国国债收益率曲线:2026/3/6美国国债收益率曲线2026/2/27美国国债收益率曲线一个月前2.4

4.4中国国债收益率曲线:2026/3/6中国国债收益率曲线:2026/3/6 中国国债收益率曲线2026/2/27中国国债收益率曲线一个月前2.0 4.01.8 3.81.6 3.61.4

3.41.2

0 5 10 15 20 25 30

3.2

0 2 4 6 8 10，注：单位：%。

，注：单位：%。图德国利率债收益率曲线“熊平” 图利率债收益率曲线“熊平”德国国债收益率曲线:2026/3/6德国国债收益率曲线:2026/3/6 德国国债收益率曲线2026/2/27德国国债收益率曲线一个月前 日本国债收益率曲线2026/3/6日本国债收益率曲线2026/2/27日本国债收益率曲线一个月前3.53.03.0 2.52.02.51.52.0

1.01.5

0 5 10 15 20 25 30，

0.50.0

0 5 10 15 20，注：单位：%。 注：单位：%。 %AAA10Y-%10Y%AAA5Y-%5Y %AAA3m-%3m%AAA3Y-%3Y图信用利差长端边际扩大 图 %AAA10Y-%10Y%AAA5Y-%5Y %AAA3m-%3m%AAA3Y-%3Y1.20.72026-022025-112025-082026-022025-112025-082025-052025-022024-112024-082024-052024-022023-112023-082023-052023-022022-112023-102023-07

1.00.80.60.40.20.0

%10Y-%2Y %AAA5Y-%AAA1Y2026-012025-102025-072025-042025-012024-102026-012025-102025-072025-042025-012024-102024-072024-042024-01图盈亏平衡通胀率边际上升 图2月密歇根大学1年通胀率预期边际下降2.82.62.42.22.01.81.61.41.22025-011.02025-01

盈亏平衡通胀率：5年 美国国债实际收益率:5年美国盈亏平衡通胀率：5年 美国国债实际收益率:5年

7.06.05.04.03.02.01.0

美国:密歇根大学:通胀率预期:1年美国美国:密歇根大学:通胀率预期:1年2026-012025-102025-072025-042025-012024-102024-072024-042026-012025-102025-072025-042025-012024-102024-072024-042024-012023-102023-072023-042023-012022-102022-072022-042022-012021-102021-072021-042021-012020-102020-072026-012025-112025-092025-072025-052025-03图美联储7月降息概率为44.2%（03/09） 图3月降息概率变化趋势（03/09）(250-275) (200-225)(225-250) (300-3