改扩建提速、万亿空间释放重视工程、管材、运维投资机会

目录索引一、业况政规加码强更改造 5二、情盘管标与事契度，题资与绩放动现 8三、资议关测类设及材块资会 10（一地管网工环节 10（二）管环（接益、事契度高广发材覆） 10（三数化智运环节 12四、险示 13图表索引图1：地管建产链主包规、&工、维个节 7图2：重管标行复盘 8表市管线计加68.6公关域投较16-19年增长14.7% 5表2：城地管规逐步晰强从铺”到养管智” 6表3：管为下网设最接益品根不同用景分混土金属管塑管种型 7表4：管、程智运维的跌复盘 9表5：市管标一（估至2026.3.5） 表6：管个归净增速 12表7：管个营增速 12表8：各节点司值分数（2026.3.5） 13一、行业情况：政策规划加码，强调更新改造（一）“十二五”提出明确规划后，城市地下管网建设显著放量。总量看，截至2024378//供热112.252.3%21-2468.616-1914.7%。表1：21-24年，城市四类管线合计增加68.6万公里，相关领域固投额较16-19年增长14.7%年份供水燃气相关领域固定投资额（亿元）供热 污水排水 综合管廊合计供水新增管道公里数（万公里）燃气 供热 污水排水合计2011432331438770-1974.512.72012410415630705-21601.84.02013525426596779-232.614.12014475416575900-23673.013.02015620350517983-24702.813.5“十二五”合计2462193827564136-1129217.022.46.517.063.02016546409482122329529544.65.00.93.714.3201758044658413446733625.422.3201854329542015306193405.329.2201956024333315625583256.020.52020749239394211545439505.926.0“十三五”合计297916312213777325991719529.7112.220217712303972079539407.023.6202271328634019053083554.116.52023756313516196434938985.05.73.03.917.72024696314406209121437214.6-10.8“十四五”合计293611421659803914091518619.318.212.019.168.6“十三五”增速21.0%-15.8%-19.7%87.9%-52.3%74.1%52.2%239.6%54.8%78.2%“十四五”增速31.7%-18.0%-8.8%42.1%-34.3%14.7%-8.2%-29.8%-36.2%-6.6%-20.5%住建部+”70+银行贷款为底，2020年后专项债介入，2023长期特别国债、中央预算内投资与地方专项债形成多元资金组合。表2：城市地下管网规划逐步明晰，强调从“铺管”到“养管+智管”五年计划时间政策/规划文件名称重点摘要（含规划量/投资额）“十二五”期间政策放量&规划明确12M5《全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标》明确“十二五4100亿元835亿元1843亿元9.23万公里建管网18.53万公里，为后续地下管网和供水管网建设奠定投资与工程量基准。13M9《关于加强城市基础设施建设的意见》提出开展城市地下综合管廊试点，用3年左右时间在全国36个大中城市全面启动综合管廊试点工程，中小城市因地制宜建设一批综合管廊项目，为十三五综合管廊大规模推进定下基调。14M6《关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》（）5（）力争用5（）用0年左右时间建成较为完善的城市地下管线体系，标志着地下管网升级进入“十年周期”。15M8《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》提出到2020（）（）P（）、6年确定5389691000880亿元，拉开“十三五”综合管廊建设序幕。“十三五”期间综合管廊放量&纳入城市更新17M5《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》（）至00（）%（）综合管廊“十三五”固定资产投资总额约2600亿元，对应年均约520亿元。20M7《国务院办公厅关于全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见》将小区内及连接小区的供水、排水、供电、通信、燃气、供热等市政配套管网纳入老旧小区改造范围，标志地下管网更新与“城市更新”体系挂钩。20M12《关于加强城市地下市政基础设施建设的指导意见》（）（）“”“”升级奠定基础。“十四五”期间规划明确、管线补强21M6《“十四五”全国城市基础设施建设规划》对污水管网给出明确工程量：十四五期间预计新建改造污水管网8万公里；并提出推动城镇污水管网全覆盖，与后续多项节水、减排方案共同指向污水、雨水管网的大规模建设与改造。23M7动（2023—2025》明确提出：到2025年新增和改造污水收集管网4.5万公里，重点补齐环境基础设施短板；与“十四五”8万公里污水管网目标叠加，进一步锁定短期工程量。24M10国家发改委在国新办发布会：未来五年60万公里、4万亿元发改委领导表示：未来五年需要改造的城市燃气、供排水、供热等各类管网总量将近60万公里，投资总需求约4万亿元，对应年均约12万公里、8000亿元；相当于每年投资规模达到十二五供水设施整个五年投资（4100亿元）的约一倍，政策力度较十二五翻番。25M10《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及相关解读“十五五”时期预计将建设改造地下管网超过70万公里，新增投资需求超过5万亿元；对应年均约14万公里、1万亿元/年。相比十四五提出的“未来五年60万公里、4万亿元”，规划量增加约17%，投资规模增加25%全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》、人民政府网、南方都市报、商务部（二）产业链：规划、管材及施工、运维三大环节共振地下管网建设产业链主要包含规划、管材及施工、运维三个环节。上游：城市规划设计中游：工图1：地下管网建设产业链主要包含规划、材料&施工、运维三个环节上游：城市规划设计中游：工 政策标准研究 空间规划空间规划勘察测量与勘察测量与管材为地下管网建设最直接受益领域，可分为混凝土、金属管、塑料管三种类型，应用于不同场景。混凝土管（PCCP/PCP/RCP）：承担长距离大口径输水干线与重力排水主干的“骨干管”，其中PCCP优先用于DN>1200mm的长距离压力输水；RCP/PCP多用于中大口径重力排水。（在DN300–1000/PE//表3：管材为地下管网建设最直接受益产品，根据不同应用场景可分为混凝土、金属管、塑料管三种类型材料 典型应用材料 典型应用混凝土（PCCP） 城市/距离水干，排主干线钢管 给水、气、力主干PE管 市政供、燃、排支管PVC管 市政排、电通信套、筑水深圳市建筑小区及市政排水管网设计和施工技术指引》、青龙管业官网二、行情复盘：管材标的与事件契合度高，主题投资与图2：重点管材标的行情复盘

业绩释放驱动互现2015年至今，地下管网大致可分为6次行情。2015年5月-2015年9月：综合管廊建设元年开启，政策密集出台催生行情。国务院发布《关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》。2017年3月-2017年5月：雄安新区设立带动主题投资，市场聚焦其高标准地下基础设施建设。“十三五”期间各省市已明确超1.2万公里地下综合管廊建设规划，至2016年底已开工超2000公里。2017年5月雄安新区宣布设立，市场情绪高涨。2017-2020年：“十三五”综合管廊建设政策、规划持续落地。管材管道企业业绩持续释放，市值随业绩逐步提升。2021年1月-2021年4月：“十四五”规划开局，城镇污水管网改造与国家水网建设成新焦点。国家发改委与住建部发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》，明确提出新建改造污水管网8万公里。2021年11月-2022年4月：中央定调管道改造为重要基建工程，各地管网排查与招标明显提速。2021年中央经济工作会议首提“必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓”，随后北京、上海等多地启动管网排查，至2022年初政府招标明显活跃，政策驱动转向经营数据兑现。2023年10月：万亿特别国债增发落地，资金直指排水防涝与水利工程建设。中央财政于23Q4增发1万亿元国债，用于灾后重建及防灾减灾，明确重点投向城市排水防涝能力提升、重点防洪治理工程等八大领域。2025年12月-2026年2月：“十五五”时期预计建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元，较24年提出“未来五年60万公里、4万亿”目标加码。200%25M10200%25M1070万公5万亿元150%0%营收、归母净利润24M10未来五年改造60万公里城市管网，投资4万亿元，将地下管网确立为城市更新和“两重”建设中的优先支持方向。24M2住建部提出未来每年改造10万公里以上地下管线23M10增发1万亿特别国债重点用于城市排水防涝、地下管网等八大领域21M12中央经济工作会议明确要求“十四五期间必须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓”21M1《关于加强城市地下市政基础设施建设的指导意见》，要求加强地下市政基础设施体系化建设17M4-5，雄安新区设发改委联合发布《全国城市市政基础设施建设“十三五”规划》。15M8《关于推进城市地下综合管廊建设2020年建成一批具有国际先进水平的地下综合管廊，明显改善“马路拉链”等问题。15M4《水污染防要求全面加强配套管网建设，强化城中村、老旧城区污水14M6《关于加强城市地下管线建设管理首次提出用10年左右时间建成较为完善的城市地下管线体系。23M7《环境基础设施建设水254.5万公里。-50持续增长2014201520162017201820192020202120222023202425Q1-3营收增速0%-13%7%-7%6%6%6%21%-7%-6%-12%-1%归母净利增速9%36%30%7%23%-8%-27%9%-40%2014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-012025-012026-01-100%6大公司合计数增速（25Q1-3不计算港股中国联塑。-100%整体看，管材板块跟随主线能力较强，与地下管网建设政策事件契合度高。15M5-15M9：综合管廊政策密集+PPP预期催化。领涨龙泉股份、新兴铸管。17M3-17M5：雄安新区启动、主题情绪高涨期。领涨青龙管业、新兴铸管、韩建河山。21M1-21M4：各省十四五管网规划推进市政旧改预期升温。领涨中国联塑。21M11-22M4：中央定调管道改造+智慧水利落地招标启动潮。领涨韩建河山、龙泉股份。23M10：增发万亿特别国债直投排水防涝水利投资加码。领涨青龙管业、龙泉股份（业绩减亏改善预期）。25M12-26M2：“十五五”时期预计将建设改造地下管网超70万公里，新增投资需求超5万亿元。规划加码。领涨韩建河山、中国联塑、青龙管业。表4：管材、工程、智慧运维标的涨跌幅复盘股票简称综合管政策集 雄安新启动混 各省十五管规 中央定管道造 增发万特别债 “十五五”地管网+PPP期催化 凝土管益 划预期温 +智慧水落地招 直投排防涝利 规划预升温标启动 投资15M5-15M9涨幅17M3-17M5涨幅21M1-21M4涨幅21M11-22M4涨幅23M10涨幅25M12-26M2涨幅管材主线（相关性最高）中国联塑14.8%11.1%81.7%-3.7%19.6%61.5%伟星新材-8.3%-3.6%55.3%24.0%17.9%26.5%公元股份-24.6%-4.5%25.5%24.3%13.6%12.4%青龙管业-5.4%123.1%21.8%56.5%65.0%44.1%龙泉股份86.9%19.5%22.3%73.6%61.5%24.9%新兴铸管73.6%54.2%27.3%52.4%13.9%34.7%东宏股份--33.6%36.8%14.6%20.1%韩建河山 -151.9%46.6%123.2%43.2%86.3%工程+修复主线隧道股份-4.3%0.9%6.4%18.3%9.9%8.7%誉帆科技-----43.3%巍特环境 - - -1.5%11.4%17.6%智慧管网+运维主线正元地信 - - -1.5%11.4%17.6%辰安科技 --5.3%15.4%9.9%13.8%18.6%测绘股份--17.6%4.1%35.9%8.6%三、投资建议：关注测绘类设计及管材板块投资机会（一）地下管网工程环节推荐隧道股份：承接大体量城市更新和地下管网“两重”工程，低估值、现金流稳健。拥有压力管道安装全等级资质。广泛参与给排水管网及城市燃气管线建设，代表项目包括上海青草沙水源地原水工程、上海竹园污水处理工程、上海市苏州河环境综合整治工程等。誉帆科技：定位城市排水管网“检测+修复+养护”一体化服务商。25H1，主营收入3.11亿元；分业务占比为检测31%、修复52%、养护11%、整车4%、材料2%。（二）管材环节（直接受益、与事件契合度最高，广发建材组覆盖）中国联塑（港股上市）：全球领先的塑料管道及配套建材供应商，塑料管道绝对龙头。25H1，塑料管道系统收入108.6亿元，占总收入87%；其中PVC/CPVC收入60.2/48.3供水排水//伟星新材：中高端家装PPR份额。25H1PPR/PE/PVC收入20.8/9.3/4.1PE262服务”东宏股份高端复合管头部企业，前瞻性布局于水利、城镇管网与氢能等多领域。PEPVC2025年6月内成功中标亿元级国家重点供水项目，入选中石油焊接钢管准入公元股份：多领域塑料管道头部企业。25H1PE6.0亿元PC亿元，营收占比16%，毛利率14.8%。25H151%/23%/15%26M2公告中标彭阳县王洼电厂余热至县城供热管网项目一标段，金额1.46亿元（2024年营收28.2亿元）。龙泉股份：PCCP4.7/1.476%/23%"传统管网智造升级"长92%8000DN2600韩建河山：国内PCCP行业领先企业，深耕国家重大引调水工程。25Q1-3，实现营收5.5亿元/同比+37%。归母净利润0.10亿元/实现扭亏为盈；其中PCCP等传统业务累计实现营业收入2.49亿元，同比增长116.1%。公司产品广泛应用于南水北调、引黄入晋、引江济淮等国家大型引调水工程。表5：市政管材标的一览（估值截至2026.3.5）收入结构 市值 收入（亿） 归母净利（亿元） 归母净利率 ROE(年化) 收入结构（分产品） （分区域） (亿元) 25Q1-3 同比 25Q1-3 同比 25Q1-3 2024年 25Q1-3中国联塑PVC管48.3%PE管和PPR管38.7%建材家居6.9%其他6.1%华南46.3%华南以外45.2%中国境外8.5%188124.75-8%10.460%8.4%7.1%8.6%9.96伟星新材PPR管44.9%PE管19.8%PVC管14.0%防水净水捷流20.4%50.2%13.8%12.6%9.9%3.3%3.2%19533.67-11%5.40-14%16.0%18.7%14.9%21.38东宏股份防腐管材管件45.2%PE管材管件18.8%PE钢丝管材管件13.9%28.0%25.2%19.7%7.3%2.2%1.3%3917.00-22%1.743%10.2%7.2%8.6%21.55公元股份PVC管35.0%PE管20.8%PPR管15.9%太阳能产品17.0%华东53.6%华东以外18.9%国外27.5%5544.08-8%0.45-69%1.0%3.5%1.1%60.50青龙管业钢筋混凝土管50.6%23.2%14.5%11.2%54.2%23.2%12.7%7.8%2.2%4915.68-9%0.51-55%3.3%10.8%2.7%22.12龙泉股份PCCP75.8%金属管件制品23.0%32.6%29.6%11.3%7.9%5.8%5.3%4.9%3411.7953%1.2254%10.3%3.9%9.1%30.01新兴铸管铸管及管铸件31.6%优特钢24.9%普钢23.4%国内96.1%国外3.9%208271.830%6.9945%2.6%0.7%3.6%52.30韩建河山PCCP80.2%混凝土外加剂10.3%38.2%29.8%20.7%10.1%305.4837%0.10124%1.8%-99.7%5.2%-15.57注：中国联塑收入、归母净利润、ROE2025H120242025H1数据表6：管材个股归母净利增速归母净利润增速2014201520162017201820192020202120222023202425Q1-3中国联塑7%4%19%19%9%21%24%-19%-17%-6%-29%-伟星新材23%25%38%22%19%1%21%3%6%10%-33%-14%公元股份-7%15%-17%-10%27%110%50%-25%-86%346%-48%-69%青龙管业-49%-16%-56%-9%283%113%7%-15%18%-85%976%-55%龙泉股份35%-84%17%78%-277%转盈-1352%转盈-3729%转盈136%54%新兴铸管-19%-28%-27%148%92%-29%21%11%-16%-19%-88%45%东宏股份-37%14%-2%25%27%30%58%-58%12%8%5%3%韩建河山3%-74%-37%-552%转盈-762%转盈-47%-1311%减亏减亏转盈合计-3%-7%8%33%31%6%27%-10%-32%11%-40%1%表7：管材个股营收增速营收增速2014201520162017201820192020202120222023202425Q1-3中国联塑13%3%13%18%17%11%7%14%-4%0%-12%-伟星新材9%17%21%18%17%2%9%25%9%-8%-2%-11%公元股份14%6%7%21%17%17%12%26%-10%-6%-12%-8%青龙管业-31%-4%1%46%20%38%3%18%6%-20%37%-9%龙泉股份38%-62%61%23%4%10%-25%64%-28%11%4%53%新兴铸管-4%-18%4%-21%-2%1%5%24%-10%-9%-16%0%东宏股份-12%6%-1%34%9%12%30%-8%29%0%-13%-22%韩建河山39%-51%15%7%40%-12%6%55%-63%-4%48%37%合计0%-13%7%-7%6%6%6%21%-7%-6%-12%-1%（三）数字化与智慧运维环节关注测绘股份：承担城市生命线数据底座职能，以地下管网普查与综合管理平台建""2025年标金额401.85万元，项目内容为地下管网普查及综合管理平台建设，进一步巩固其在管线数据采集与管理领域的能力。正元地信：深耕地下管网安全运维保障，主营地下管网安全运维保障业务。39%。2025100表8：各环节重点公司估值分位数（2026.3.5）属性公司简称市值亿元PE(TTM)PB(LF)26年内涨幅市盈率分位数市净率分位数分红率(23A)股息率(23A)分红率(24A)股息率(24A)中国联塑(港股)163-0.0028%-47%24%3.5%34%3.5%伟星新材18621.40.0012%45%16%88%6.8%99%5.1%公元股份5360.50.000%91%16%34%2.3%32%1.1%青龙管业4522.10.0025%65%95%120%0.7%26%1.5%管材龙泉股份3230.00.0010%25%93%0%0.0%0%0.0%新兴铸管20152.30.0021%88%83%18%1.2%47%0.4%东宏股份3821.60.007%--30%1.3