汉得信息火山引擎发布ArkClaw商业生态推进利好汉得信息

一、火山引擎发布ArkClaw,商业生态推进利好汉得信息式上线ArkClaw从OpenClaw发以来以过28.7万的GitHub星（ 越Linux为GitHub台受欢迎AgentAPIKeySaaS版7×24AICodingPlanCodingPlanLiteCodingPlanPro9.9元/49.9元ArkClaw7ArkClaw。政策利好持续释放，OpenClaw生态有望进一步完善。多地政府出台了相关政策助力OpenClaw发展。例如深圳发布的《“深圳市龙岗区支持OpenClaw&OPC发展的OpenClawOPC社区融合发展的若干措施（征求意见稿）》，都提到了将以现金补贴的方式对AIGC模在OpenClaw/ArkClaw能体台爆新AIAgent浪中火引加速将其多模态大模型能力和云渠道下沉到各行业企业端，而汉得信息作为火山引擎核心战略合作伙伴，两者有着多年合作经验，共同完成了包括面向大消费行业的牌玩解方等目（ 引微公望久来随OpenClaw等类似产品的持续渗透，如从C端至B端，和政府对该类产品的实质性补贴，相应的企业端订单有望增长，进一步利好汉得信息这类具备多年软件咨询实施经和刻业垒的业。二、盈利预测及投资建议（一）盈利预测块，通过自研技术体系与行业深耕，构建覆盖企业生产、营销及供应链管理的数字化智能化解决方案。考虑到该部分业务逐步转型为公司的核心业务且AIAgent商业化进展顺利，我们预计公司该部分业务增速25-27年分别为18%、21%、23%。毛利率方面，伴随AI接入后带来的运营效率优化，我们预计公司该部分业务毛利率25-27年分别为43%、43%、44%。泛ERP：泛ERP套ERP25-27-5%、-5%、-5%。毛利率方面，我们预计公司该部分业务毛利率25-27年分别为33%、32%、32%。-GMC++”AIAI8%10%、12%AI25-2735%、35%36%。IT外包-ITOIT（简称ITO）-5%、-5%、-5%25-2712%、11%10%。毛利率预测：伴随公司战略转型顺利，毛利率有一定修复，再考虑到AI接入后也对毛利率有一定提升作用，因此我们预计公司25-27年综合毛利率分别为34.7%、35.1%、36.5%。费用率预测：伴随公司营收规模持续提升以及运营能力的持续优化，费用率有望进一步摊薄。我们预计公司25-27年销售费用率分别为7.25%、7.25%、7.25%，研发费用率分别为7.5%、7.3%、7.2%，管理费用率分别为11.8%、11.5%、11.5%。表1：公司详细业务分拆表单位（百万元）202320242025E2026E2027E营业收入2,979.693,235.163,405.663,670.344,047.01YOY（%）-0.9%8.6%5.3%7.8%10.3%营业成本2,181.252,170.012,223.312,382.762,570.27毛利率（%）27%33%34.72%35.08%36.49%产业数字化-C2M营业收入844.301,023.871,208.171,461.881,798.11YOY（%）10.2%21.3%18%21%23%营业成本562.49608.23688.65833.271,006.94毛利率（%）33%41%43%43%44%ERP营业收入1,066.391,067.021,013.67962.99914.84YOY（%）-0.6%0.1%-5%-5%-5%营业成本773.86717.24679.16654.83622.09毛利率（%）27%33%33%32%32%财务数字化-GMC营业收入682.54749.89809.88890.87997.77YOY（%）0.6%9.9%8%10%12%营业成本504.25505.75526.42579.07638.58毛利率（%）26%33%35%35%36%IT外包-ITO营业收入372.06380.04361.04342.99325.84YOY（%）-21.0%2.1%-5%-5%-5%营业成本328.02326.33317.71305.26293.25毛利率（%）12%14%12%11%10%服务业务服务业务/其他收入营业收入14.4014.3412.9111.6210.45YOY（%）-25.5%-0.4%-10%-10%-10%营业成本12.6312.4611.3610.349.41毛利率（%）12%13%12%11%10%（二）估值公司作为国内领先的数字化综合服务供应商，同时也是AIAgent核心玩家，行业Know-how深刻且AI商业化进展顺利，我们预计公司25-27年营收分别为34.1亿元、36.7亿元、40.5亿元。25-27年归母净利润分别为2.5亿元、3.0亿元、3.8亿元。ERP龙头厂商，同时，在AIAIoTAIAIAIAgent。在OpenClaw/ArkClawAIAgent核心战略合作伙伴，两者有着多年合作经验，共同完成了包括面向大消费行业的牌玩解方等目（ 引微公望久来，OpenClaw等类似产品的持续渗透，如从C端至B端，和政府对该类产品的实质性补贴，相应的企业端订单有望增长，进一步利好汉得信息这类具备多年软件咨询实施商经验和深刻行业壁垒的企业。我们预计公司25-27年归母净利润分别为2.5亿元3.0元3.8亿元虑到得息为件询实商有望分于大模型的持续迭代和新应景的不断涌现，应当一定溢价，我们给予信息26年110xPE，对合价为32.70元/，持入”级。表2：可比公司PE估值情况（市值统计截止2025.03.09收盘）公司名称公司代码股价市值（百万元）ROEPE2025E2026E2025E2026E鼎捷数智300378.SZ45.2912,2998%9%68.056.2金蝶国际00268.HK9.7934,7492%5%251.078.3税友股份603171.SH58.5323,7838%11%120.273.9注：可公司利预来自 一致预期注2：金蝶国际股价单位为HKD，其余单位均为RMB。三、风险提示（一）AIAgent商业化落地进展存在波折反复AIAgent（二）下游客户审慎投入现阶段企业AI预算主要包括探索性预算和增值预算，前者出于创新需求单列，偏向ITAI（三）项目交付节奏的不确定性公司目前的商业模式以项目制交付为主，如果项目交付节奏出现滞后，公司将受到影响。资产负债表 单位:人民币百万元 现金流量表 单位:人民币百万元 2023A2024A2025E2026E2027E 2023A 2024A2025E2026E2027E流动资产总额3,4653,6073,8333,8463,867经营活动现金流净额219332330356386货币资金1,5401,6181,7961,7061,575合并净利润-24196250304377应收及预付1,5191,7121,7311,8141,943折旧摊销140161138143148存货297221247265286营运资金变动43-136-83-115-177其他10957596163其他00122非流动资产总额2,4982,6472,6552,9113,221投资活动现金流净额-631-413408-359-412长期股权投资5850556167资本性开支-273-230-120-364-414固定资产401397395393391投资-361-186-5-6-6在建工程00000其他43533108使用权资产117101316融资活动现金流净额14-10-38-87-105无形资产8109561,1311,3511,616股本融资196103700其他1,2181,2371,0641,0931,131债权融资-45-3100资产总额5,9636,2546,4886,7577,088股利分配与偿付利息-75-35-74-88-106流动负债总额9981,0081,0101,0411,079其他-6218-211短期借款396399399399399现金净增加额-380-107700-90-131应付及预收210236226243267期初现金余额1,5831,2031,0961,7961,706其他392373386399414期末现金余额1,2031,0961,7961,7061,575非流动负债总额112121126135144长期借款00000应付债券00000其他112121126135144负债总额1,1101,1281,1371,1761,224股本9849851,0221,0221,022主要财务比率其他3,8634,1264,3144,5434,827 2023A 2024A2025E2026E2027E归母权益合计4,8485,1115,3375,5665,849成长能力少数股东权益615151515营业收入增长率-0.9%8.6%5.3%7.8%10.3%负债和股东权益5,9636,2546,4886,7577,088营业利润增长率--40.6%20.6%25.2%归母净利增长率--32.5%21.7%24.0%获利能力利润表 单位:人民币百万元毛利率26.8%32.9%34.7%35.1%36.5% 2023A2024A2025E2026E2027E净利率-0.8%6.1%7.3%8.3%9.3%营业收入2,9803,2353,4063,6704,047ROE-0.5%3.7%4.7%5.5%6.4%营业成本2,1812,1702,2232,3832,570偿债能力营业税金及附加1820202224资产负债率18.6%18.0%17.5%17.4%17.3%销售费用290234247266293有息负债率6.6%6.4%6.1%5.9%5.6%管理费用312388402422465流动比率3.73.6研发费用232248255268291利息保障倍数-0.714.523.327.635.3财务费用-20-15001营运能力资产信用减值损失-81-39-38-43-63应收账款周转率2.72.8公允价值变动收益296666存货周转率9.09.0投资收益-26151015应付账款周转率40.636.240.040.040.0营业利润-79180253305382每股指标营业外收支158101515每股收益-0.000.37利润总额-63188263320397每股净资产4.945.72所得税费用-39-9131620每股经营现金流0.220.340.320.350.38合并净利润-24196250304377估值比率少数股东损益18000PE-64.8109.790.172.6归母净利润-25188250304377PB4.94.7EPS（元/股）-0.000.37EV/EBITDA59.030.762.254.945.8广发计算机 小组刘雪峰：家项组 入 。吴祖鹏周 源：于王钰翔：高级研究员，哥伦比亚大学运筹学硕士，2024年加入。戴亚敏：高级研究员，北京大学金融硕士，2024年加入。广发证券—行业投资评级说明： 来盘： 来。： 来盘广发证券—