软通动力软硬协同有望受益于信创拓展

财务预测表) 2023A2024A2025E2026E2027E利润表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金 6,2477,1905,8537,8836,420营业总收入17,58131,31637,03544,12753,059交易性金融资产00000营业成本14,19427,41632,40238,54046,014应收账款及票据5,1106,6739,13910,71612,691税金及附加124148216250295存货7154,0513,0443,8154,607销售费用5781,0071,2221,4561,857其他流动资产5639991,2701,4211,610管理费用1,3741,5291,8702,0962,494流动资产合计12,63518,91319,30523,83625,328研发费用9579171,1481,3681,857长期投资3111111111111EBIT515225256471635固定资产8121,0401,4121,5461,641其他收益203157185177239在建工程64248248248248公允价值变动收益-3211000无形资产及商誉5851,2601,2601,2601,260投资收益1417273036其他非流动资产1,5191,6081,9281,9281,928财务费流动资产合计2,9824,2684,9605,0945,189减值损失-42-247-140-160-190总资产15,61823,18124,26528,92930,517资产处置损益6891214短期借款2,3724,1234,1234,1234,123营业利润485123196401586应付账款及票据1992,6811,7862,4093,034营业外收支11-16-1-4-5一年内到期的非流动负债138493892892892所得税9-2961217其他流动负债2,0472,7073,6904,2444,950净利润487136190385564流动负债合计4,75710,00510,49111,66812,999少数股东损益-47-44-11-15-17长期借款11,6671,6671,6671,667归属母公司净利润534180201400580应付债券00000租赁负债100233233233233主要财务比率2023A2024A2025E2026E2027E其他非流动负债1606111,1891,1891,189ROE(摊薄,%)5.1%1.7%1.9%2.8%4.0%非流动负债合计2612,5113,0893,0893,089ROA(%)3.2%0.7%0.8%1.4%1.9%总负债5,01812,51613,58014,75816,088ROIC(%)3.8%1.7%1.4%2.2%2.9%实收资本(或股本)9539539531,0351,035销售毛利率(%)19.3%12.5%12.5%12.7%13.3%其他归母股东权益9,6089,6229,65213,07213,346EBITMargin(%)2.9%0.7%0.7%1.1%1.2%归属母公司股东权益10,56110,57410,60514,10714,381销售净利率(%)2.8%0.4%0.5%0.9%1.1%少数股东权益3991806448资产负债率(%)32.1%54.0%56.0%51.0%52.7%股东权益合计10,59910,66610,68514,17114,428存货周转率(次)20.311.59.111.210.9总负债及总权益15,61823,18124,26528,92930,517应收账款周转率(次)3.55.44.74.54.6总资产周转周转率(次)1.11.61.61.71.8现金流量表(百万元)2023A2024A2025E2026E2027E净利润现金含量1.64.1-5.9-1.4-1.2经营活动现金流872741-1,183-576-669资本支出/收入3.0%2.2%1.6%0.9%0.7%投资活动现金流-919-1,699-819-363-356EV/EBITDA41.9071.79106.0866.9754.14筹资活动现金流-571,9037322,969-439P/E(现价&最新股本摊薄)94.29279.09250.28125.7386.72汇率变动影响及其他3-89-6700P/B(现价)4.774.764.753.573.50现金净增加额-100857-1,3372,030-1,463P/S(现价)2.861.611.361.140.95折旧与摊销449545228266304EPS-最新股本摊薄(元)0.520.170.190.390.56营运资本变动-150-345-1,765-1,482-1,815DPS-最新股本摊薄(元)0.170.090.100.200.30资本性支出-535-683-580-392-391股息率(现价,%)0.3%0.2%0.2%0.4%0.6%，目录盈利预测和投资建议 4收入和盈利预测 4估值分析 4软通动力：中国领先的全栈智能化产品与服务提供商 5从软件服务商走向软硬一体化” 5并购同方计算机，营收实现迅猛增长 8软硬一体”，走向全栈智能 9战略并购同方计算机，切入计算产品领域 9风险提示 12盈利预测和投资建议收入和盈利预测ICT2025-202720.41%19.78%19.61%218.19261.34312.5917.08%、17.16%18.11%的水平。PC终端和企业级业务，基础ODM业务2025-202715.00%、17.50%、20.00%148.58174.58209.495.60%，5.70%5.80%水平。中台管理软件和解2025-202730.00%50.00%60.00%3.375.058.0817%的水平。2025-2027公司其他业务的营收同比将实现29.99%、35.02%、40.00%0.22亿元、0.300.4275%的水平。20242025E2026E2027E20242025E2026E2027E营收18120.5321818.6126134.4031259.06软件与数字技术服务业务同比(%)3.08%20.41%19.78%19.61%毛利率(%)17.30%17.08%17.16%18.11%营收12919.6414857.5917457.6620949.20计算产品与智能电子业务同比(%)15.00%17.50%20.00%毛利率(%)5.49%5.60%5.70%5.80%营收259.04336.75505.13808.20数字能源与智算服务业务同比(%)30.00%50.00%60.00%毛利率(%)16.74%17.00%17.00%17.00%营收17.1822.3330.1542.21其他业务同比(%)662.81%29.99%35.02%40.00%毛利率(%)75.23%75.01%74.99%75.01%总营收31316.3937035.2844127.3453058.67同比(%)78.13%18.26%19.15%20.24%毛利率(%)12.46%12.51%12.66%13.28%，2025-2027370.35/441.27/530.592.01/4.00/5.80亿元，EPS0.19/0.39/0.56元。估值分析我们采用PE和PS两种估值方法，对公司进行估值。PE估值法IT2025-20272.01/4.00/5.80亿元，0.19/0.39/0.56年144.51160640.63亿元人民币。表2：可比公司估值表（表中数据更新于2026/3/9）（元）（亿元）2025E2026E2027E（元）（亿元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E博彦科技12.7674.690.350.440.5136.4629.0025.02润和软件46.59371.050.240.30.36194.13155.30129.42法本信息20.3987.410.350.420.5258.2648.5539.21中国长城17.26556.770.010.050.11726.00345.20172.60平均值503.71144.5191.56，（公司盈利预测为一致预期。）

总市值

EPS（元股） PS估值法我们仍选取博彦科技、润和软件、法本信息、中国长城作为可比公司。2025-2027370.35/441.27/530.5920263.56PS，给予公司2026年3倍PS，对应合理估值为1323.82亿元人民币。表3：可比公司估值表（表中数据更新于2026/3/9）（元）（亿元）2025E2026E2027E（元）（亿元）2025E2026E2027E2025E2026E2027E博彦科技12.7674.6973.5379.6686.991.020.940.86润和软件46.59371.0537.9342.7948.639.788.677.63法本信息20.3987.4149.156.3265.071.781.551.34中国长城17.26556.77163.72180.46198.733.403.092.80平均值3.993.563.16，（公司盈利预测为一致预期。）

总市值

营收（亿元） 综合以上估值方法，按照谨慎取低原则，我们认为公司合理估值为640.63亿元人民币，对应目标价为61.89元。从软件服务商走向“软硬一体化”20059000010230500500强企业。公司位列2024年中国IT服务市场第一，入选2025年财富中国500强企业。图：公司发展历程公司官网，公司主营业务包括软件与数字技术服务、计算产品与智能电子业务和数字ICT（PC（和智算服务（主要围绕政府、集团级企业客户和城市级智算服务运营商的集约化和绿。表4：公司业务布局业务板块 业务内容软件与数字技术服务

咨询与数字技术服务

咨询与解决方案数字技术服务

积极拥抱AI技术，提出业务+AI，将大模型与业务场景深度融合，为不同行业客户提供从咨询规划、业务流程分析到具体实施的全流程、全方位服务。数据智能、AI及大模型、IoT集成、云管理、云安全。数据服务：通过“战略+价值+供端到端的解决方案，包括：主数据管理咨询与实施、数据治理体系规划与落地、企业架构规划、企业数据能力规划、数据平台咨询与实施、DenovoXAI算力基础平台，增强鲲鹏＆昇AIAISEAI天璇智能体工程平台等核心产品；应用层，以咨询为牵引，基于软通天MaaSAI（即从评估到规划全（质检等技术，实现生产智能化、能碳服务（推动绿色生产（提升空间利用率与流程合理性）四大核心解决方案。企业管理软件：为客户提供企业管理咨询、业务变革和数字化转型等ICT领导企业、SAP用友、金蝶等企业管理软件综合服务能力。通用技术服务 以常规技术为导向，为客户提供广泛的信息技术服务，如信息系统设与开发、产品工程、测试、运行维护等。计算产品和智能电子业务数字能源与智算服务业务

数字化运营服务计算产品智能电子数字能源智算服务

PC级业务基础软件务人

要为客户提供覆盖业务全链路的端到端的数智化运营服务，涵盖数据服务、客服业务服务、业务流程运营等，致力成为行业领先的数字化运营服务商。PCIntel、AMD昇CPU麒麟、统信、方德等操作系统，产品机型全品类覆盖台式机、一体机、军、教、企事业单位及个人消费用户日常与专业应用的需求；企业级业务专注于服务器和存储等数据中心产品的研发、生产、销售和服务，先后推出自主研发的通用双路服务器、计算密集型四子星服务器、高端四路服务器、业界领先的人工智能服务器以及用于大数据存储的相关存储产品，业务涵盖数据中心云计算、大数据、人工智能、国产信息安全四大领域。在开源鸿蒙操作系统、鸿蒙生态能力建设、开源欧拉操作系统、开源高斯数据库、中间件和云原生方向大力投入DBO（Design-Build-Operate）的完整业务链条公司将在销售具身智能机器人产品的同时，以运营自持具身智能机器人的模式，为最终客户提供工业流程替代、专业服务人工替代等新型技术服务。软通天擎机器人科技有限公司并落户无锡；并与智元机器人达成战略合作，打造通用场景人形机器人。ODM业务两大核心业务，形成ODM（原始设计制造）OEM（原始设备制造）进的经营模式主要面向电力发、输、变、配、用数字化领域以及能源综合运营领域，开展发电数字化业务、数字电网业务和综合能源服务三大业务围绕政府、集团级企业客户和城市级智算服务运营商的集约化和绿色化算力需求，提供AI中台管理软件和解决方案服务，帮助客户进行算力和应用的灵活配置，及时响应不同应用场景下的概率性算力需求，实现脉冲式高并发请求下极致性价比的算力配置。公司2024年年度报告，202523.75%。且前十大股东持股比例在多个报告期内无重大变动。图2：公司股权结构稳定（数据更新至2025年第三季度报告）公司2025年第三季度报告，2023（100%10%51%18.99亿元。20242月，公司已100%股权过户与价款支付，获北交所产权交并购同方计算机，营收实现迅猛增长并购同方计算机，营业收入迅猛增长，归母净利润承压。2024313.16157.81亿元,25.99%20241.80亿元，同比增速为-66.21%，2025H1归母净利润为-1.43亿元。图公司并表同方计算机，营业收入迅猛增长 图公司归母净利润近年承压

100 营业总收入（亿元）（）营业总收入（亿元）（）86420

公司归母净利润（亿元）（公司归母净利润（亿元）（）2021202220232024 2025