食品饮料行业报告：以日鉴中把握速冻行业新周期下投资机遇

本冷冻食品行业协1.萌芽与初创期(1920–1945)：从“鱼的冷冻”开始1920战后重建与给食期(1945–1960)（）（）19501955B端黄金成长期(1960–1990)19641970196019701960–19901988100198056B端为主向BC存量博弈与结构优化期(1990–2010)：泡沫破裂后的产品结构升级1990经济上行期主要由B经济低迷期则凭借C1990B这一阶段行业进入成熟期的调整阶段，特征是总量增速放慢、结构调整加快：低附加值的品类（如简单冷冻蔬菜、水产原料）增幅有限甚至萎缩，而调理冷食等高附加值品类占比提升，产品结构升级明显。(2010–至今)：进入后成熟期进入2010年代后，日本冷冻食品行业迎来了新一轮升，级日浪本潮冷冻行业进入后成熟期。一方面，随着国民生活水平进一步提高，消费者对冷冻食品的要求已不再仅仅是方便廉价，而是追求品质化和健康化。CareFood（）日本冷冻行业发展特征梳理日本冷冻行业发展的历史，我们发现日本冷冻行业发展有这样几个趋势和特征，12值推升价格不断上行。4给外移到国外。5、日本速冻行业从B端起步并不断向C端转移，经济下行期C端的增量对行业形成有效补充。1950197014.1319816090200015020002010年前后出现产量波动，但是行业整体进入稳定期。图2：日本冷冻食品生产量（吨）1,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00019581959195819591960196119621963196419651966196719681969197019711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023本冷冻食品行业协图3：日本人口增长率（%）与冷冻消费量同比（右轴） 图4：日本GDP增长（%）与冷冻食品消费量同比（右轴） 日本:人口年增长率冷冻消费量yoy6.00日本:GDP:现价:同比 日本:人口年增长率冷冻消费量yoy6.00日本:GDP:现价:同比冷冻消费量yoy 84.0062.0040.0020-2.00-2-4.00-4-6-6.002.001.501.000.501968197119681971197419771980(0.50)(1.00)

19831986198919831986198919921995199820012004200720102013201620192022-10-20

-8.00

-8-10日本冷冻协 日本冷冻行业协202320221011.22031亿，15493040.39%。202154618%）图5：日本65岁人口占比（%） 图6：日本单身家庭占比及预测（%）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.0019601963196619691960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023

45.0044.0043.0042.0041.0040.0039.0038.0037.0036.0035.0034.00界银行，同花 本国立社会保障与人口研究所，同花人均消费稳步提升1-2公斤，198010200020202423.62图7：日本人均速冻食品消费量（KG） 图8：日本家庭消费同与冷冻食品消费量同（右轴）6.004.002.000.00-2-2.00-4-6-4.00-8256.004.002.000.00-2-2.00-4-6-4.00-82520151050-6.00 -10本冷冻协 日本冷冻协808090（和70-808021图9：日本冷冻食品吨价格（百万日元） 图10：日本CPI冷冻油炸丸子价格指数0.60 1600.500.40

1401201000.30 80600.20400.10 20195819601962196419661968195819601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016本冷冻食品行业协202447%10%图11：日本冷冻食品消费量中进口占比（单位：%）50.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00本冷冻协经济下行期，CB（驱动转向C（B（19070197040%202050%2020年C端占比一度与B50%。2003220%正是由于C端消费的不断上升，使得日本速冻行业形成了经济上行期，B端需求拉动行业增长；经济放缓期，C端则发挥补位作用，支撑市场韧性的特点。我们认为在90年代日本经济增速放缓后，冷冻食品的消费量和生产量仍保持稳定的体量，与C端的补充有较大的关系。图12：日本冷冻食品工业用途和家庭用途消费量（吨） 图13：日本冷冻食品工业用途和家庭用途消费量占比120100

工业端用家庭用

80工业端占比家庭端占比70工业端占比家庭端占比605060 4040 30202010019611965197019751980196119651970197519801985199019952000200520102012201320142015201620172018201920202021202220232024196119651970197519801985199019952000200520102012201320142015201620172018201920202021202220232024本速食行协 本速冻食品行业协1964701970-1980417%1980754200020223730.22020年增长了31.45%。19601970店在80年代扩张时，也统一配备了小型冷柜，以存放冷冻食品和冰品。图14：日本冷库容量（立方米）40,000,00035,000,00030,000,00025,000,00020,000,00015,000,00010,000,0005,000,000

日本冷库容量(m³) yoy

20151050-5-100199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022

-15本国土交通日本冷冻行业竞争格局变化日本冷冻食品行业的市场竞争格局与国内有很大的差异，日本冷冻食品行业在发展初期头部几大厂商的市场占有率就达到较高的状态。随后龙头公司通过兼并收购以及行业优胜自劣然汰退等出机制，逐步吞并或替代了效率低、规模小的竞争者，市场集中度进一步提升。市场竞争格局的变化与整体产量（行业成熟度）变化一致。1、市场集中度不断提升日本冻场发初就形较的中在1969年业前厂计额在50左1996CR5本市场几乎被瓜分殆尽，呈高度寡头垄断。到2023年前五巨头的排名发生很大的变化，但是前五企业的市场占有率仍然保持在接近80。图15：1970年CR4的市场份额 图16：1997年CR5的市场份额其他

郎郎本水味之素TableMrk日冷29其他

日产8日本水产大洋渔业日本渔业116 6证券研究所

冻冷链形成时期的商业模式》新田隆司-京都产大研究库，东究所

TAnnualReport2017》日本烟草公司2017年年报，东兴证券研1996-202495941317（图17：日本工厂数量（单位：个） 图18：日本速冻行业生产额（百万日元）1200

800,000 1000

700,000 600,000 800500,000 600 400,000 400200

300,000 200,000 100,000 1996199719981999200020012002200319961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024195819601962196419661968197019721974197619781980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016瞻产业研究2、多层叠加的市场竞争格局综合）+品类专家+长尾/+进口/给+渠道PNisiNchieijnmo（ahaNichiro）为代表的综合巨头，不仅在整体营收上位居前列，更凭借强大的研发、资本和渠道能力，引领市图19：日本冷冻企业的分类类型典型代表企业渊源/发展路径核心竞争力主要优势品类产业链位置与控制力综合型头部（品类覆盖）Nichirei、AjinomotoFrozenFoods、MaruhaNichiro、Nissui、TableMarkNissuiMaruhaNichiro伸：AjinomotoNichirei全国品牌认知+全品类布局+深度渠道渗透+强研发体系高度纵向整合：/品类专家型（细分冠军）TableMark（冷冻麺）、部分专业米饭/甜点厂商多为专业冷冻食品企业或单品类深耕公司/拉等聚焦单一赛道：上游多依赖进口原料或OEM，中游强调工艺与配方，下游在细分货架占据核心陈列渠道型/零售牌）AEONTopvalu等大型零售集团主导，由终端反向整合供应链渠道议价权+低价策略+SKU快速复制OEM格锚”贸易/进口/OEM体系（含海外基地）食品商社、海外生产基地体系（如Ajinomoto北美工厂）食品贸易公司+海外生产网络国际供应链+成本优势+品类补充能力处于上游与中游交界：控制海外原料与代工产能，2022年日本冷冻食品消费量约46%依赖进口，主要来自中国与东南亚本冷冻协2000年日本CR51997年日本水产冷冻食品相关业务收入达到3,820亿日元，位居行业第一。排名第二的日冷公司(Nichirei)B端/C(Ajinomoto)是C的调味技术，牢牢占据C图20：日本冷冻食品行业企业市场占有率（2024年）排名企业名销售额（亿日元市场占有率业务类型1日本水产3,82025.47%冷冻食品相关业务最大2日冷2,75618.37%冷冻食品、加工食品3味之素2,67217.81%冷冻食品等4日本烟草产业1,55510.37%冷冻食品部门收入5玛鲁哈日鲁1,0667.11%冷冻食品、水产加⼯本行业趋势搜索网对中国速冻食品行业发展启示中国速冻食品现状198019902000（（）图21：中国速冻食品行业市场规模（亿元）2500

市场规模(亿元) 增长率

252000

20500

1510500 -52013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024媒咨中国速冻行业发展是从C端向B端的发展过程，1、人口结构与消费行为变化202528%203030%2024""此外，在老龄化过程中，健康化需求凸显。根据《艾媒咨询2025年中国速冻食品行业市场消费行为洞察报告》，健康类速冻食品消费占比从35%飙升至48%，13个百分点的跃升只用了短短一年。产品类型2024年消费占比2025年消费占比同比变化健康类（低脂/有机/低糖）产品类型2024年消费占比2025年消费占比同比变化健康类（低脂/有机/低糖）354813传统高油高盐类4532-13其他类型2020016.0014.0012.0010.008.006.004.002.001960196319661960196319661969197219751978198119841987199019931996199920022005200820112014201720202023媒咨2、行业竞争格局分散，集中度在快速提升2025CR515%""图24：中国速冻食品企业市场占有率企业2024速冻相关收入（亿元）市占率（）主要产品类型覆盖区域/渠道安井食品151.267.38（丸滑/火锅料、速冻菜肴、速冻面米（餐饮/团餐（商超/电商/经销）三全食品66.323.34速冻面米（饺子/汤圆/包点）+餐饮定制产品全国；商超/电商/经销+餐饮客户思念食品703.52速冻面米为主全国零售渠道为主湾仔码头603.02高端水饺为主全国商超/电商惠发食品19.250.96速冻调理/火锅料等以B端/渠道为主千味央厨18.680.94油炸/烘焙/蒸煮/菜肴类（餐饮端为主全国餐饮供应链（大B+小B）海欣食品17.060.86鱼糜/肉制品、速冻米面、速冻菜肴以流通/现代渠道为主，兼特通/电商本冷冻协强大的全国性配送能力和SKU3、中国速冻行业B端和C端的相互渗透B驱动转向C（CBB2010BB2020BC43%:57%2024-2025CBCB4、产品结构的多样化不足图25：2020年日本冷冻行业协会统计前 25年马上赢统计速冻食品热卖榜 本速协 上中国未来发展趋势1980在趋势上，中国速冻食品行业还有较大的发展空间，特别是随着物流和冷链的下沉，县域及以下的市场有较大的发展空间。从细分市场上来看，B端相关产品正在起步期，是未来速冻行业发展的增量市场，未来同时拥有B端和C端能力的企业有望获得更多的市场占有率。趋势一：市场发展空间巨大1019902-3图27：中国预制菜市场规模（亿元） 图28：主要国家速冻食品人均消费量（KG）8000700060005000

预制菜市场规模（亿元） 同比增长（） 40人均消费量日本美国欧洲人均消费量日本美国欧洲中国2011年20.149.740无数据2024年23.670501030254000 203000 152000 101000 50 02019 2020 2021 2022 20232024E2025E2026Eebull趋势二：B端预制菜渗透率持续提升，成为核心增长引擎首先，调理菜肴类（即预制菜）将成为增长最快的板块，占比显著上升。在B端，餐饮连锁化率持续提升，餐饮企业出于降本增效考虑，将更多采用中央厨房+预制菜供应模式，这将大幅推高B端速冻食品采购额。目前很多中小餐馆、团餐机构还未充分利用速冻预制品，未来渗透空间巨大。20255.5202119%23%(2021-2025)10%15%203015%20%1.2图29：中国餐饮市场规模（亿元） 图30：中国餐饮连锁化率（%）餐饮收入:累计值:年度yoy餐饮收入:累计值:年度yoy

50 2560,00050,00040,000

40203020 1530,00020,00010,000

100-10

1050 -20

02020 2021 2022 2023 2024国连锁经营协1030%图31：中国速冻食品不同品类占比（2024年） 图32：中国消费者购买不同速冻产品的比例（2024年）速冻其他食品14

70.0060.0050.0040.00速冻火锅料食品33

速冻米面食品53

30.0020.0010.000.00商情报 媒咨趋势三：C端市场加速向高品质、调理食品升级C目前C98%CCBCBCB端或CBCBC趋势四：行业集中度加速提高，龙头企业优势凸显2020（SC认证201917.2220240.58万43.02%。图33：我国速冻食品企业注册数量 图34：SC获认证的食品企业类型数量分布（家）注册量（万家）同比增速（）注册量（万家）同比增速（）1816141210864202015201620172018201920202021202220232024

500-50-100

粮食加工品粮食加工品酒类食用油、油脂及其制品淀粉及淀粉制品食品添加剂食糖蜂产品保可可及焙烤咖啡产品特殊医学用途配方食品查 025食品行业人才供需报告》-全国农产食品行业产教融合共同体，东兴证券研究所预计未来十年，行业集中度将显著提升，前五大企业市场份额（CR5）有望从目前的不足30%提升至40%以上，甚至达到50%。到2036年，中国速冻食品市场或将形成“全国性巨头主导+区域品牌补充”的成熟格局：一两家百亿级营收的全国寡头占据主要市场，中间梯队企业因缺乏竞争力而退出或市占率降至个位数，大量区域品牌则依托本地渠道在细分缝隙中生存。趋势五：冷链物流加速下沉，释放县域市场潜力+90%2003343201723572013年-202020253.8144.5%，2025267553200508558.542020104.19%图35：中国冷链物流市场规模变化（亿元） 图36：中国冷库产量同比（%）2,500 冷链物流市场规模:总计 yoy0

0

302520151050-5-10-15-20

制冷:冷库:产量:同比20132014201520162017201820192020201320142015201620172018201920202020供应链发展都发生了很大的变化，我们认为在2020年以来的这轮周期中，速冻行业逐渐见底，并有望伴随经济的复苏开启新一轮周期。BCBCBC风险提示中国经济发展整体不及预期，行业需求复苏不及预期，企业管理不及预期等。相关报告汇总报告类型 标题 日期报告类型 标题 日期乳制品周期展望：26年原奶价格有望迎来回升2026-01-26食品饮料：对欧盟部