电力设备行业2026年投资策略分析报告：新技术固态电池成长性产业链

证券研究报告行业报告：行业投资策略2026年01月14日电力设备锂电2026年度策略：优选新技术固态电池和成长性主产业链摘要锂电需求：我们预计2025/2026年动力+储能电池需求达1872/2236GWh，yoy+45%/25%。我们根据历史数据和未来发展趋势，预计25/26年动力电池出货为1292、1524GWh，储能电芯出货580、812GWh。对于锂电板块投资思路，我们的观点是：1）看好新技术0-1的固态电池；2）优选成长性的主产业链，首选电池，其次价格品种（弱价格的负极、铝箔；强价格的6F、铁锂、隔膜）；1、0-1的固态电池，产业趋势不断加强确定性+预期差：26年的主基调是产线建设+供应链确立。1）产线建设：为应对2027年规模化生产，26年进入产线建设投产期，与头部大厂密切合作的设备率先受益；2）供应链确立：除少部分环节与此前液态技术一脉相承，供应链格局基本不变外，包括设备中的核心增量-干法/等静压，以及材料中的核心增量-硫化锂/硫化物电解质/负极集流体等格局均未确定，设备端伴随26年规模化的采购预计头部企业有望逐步脱颖而出，头部企业规模化生产的品质一致性控制/成本控制能力有望进一步凸显。投资建议：我们按照：1）壁垒高；2）价值量大；3）和头部大厂合作紧密三个维度筛选标的，具体推荐如下：1）量产前夜，设备先行：从价值量占比/壁垒角度，推荐干法整机的【纳科诺尔】(与机械联合覆盖)以及等静压整机【利通科技】，以及宁德细分方向主供的【骄成超声】&【联赢激光】(机械团队覆盖)&【微导纳米】(与电子组联合覆盖)。2）核心材料-硫化物电解质产业链，重点推荐核心原料硫化锂【厦钨新能】(与化工联合覆盖)；相关标的：硫化物电解质合成方【国瓷材料】。3）材料细分领域相关标的：【海亮股份】

、【中一科技】、

【*ST威尔】等。2本人有

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每月1000元摘要2、主产业链：优选电池赛道，其次有价格弹性的材料考虑到锂电池需求26年增速有望达25%，首选电池赛道。标的上首选【宁德时代】，宁德自2023年来在全球动力电池市占率在37%左右，龙头地位稳固。在储能电芯领域连续4年出货排名全球第一。其次重点推荐【亿纬锂能】、【欣旺达】（电新电子联合覆盖）、【珠海冠宇】（电新电子联合覆盖）。旺盛的电池需求和行业景气度下，正负极、隔膜、六氟磷酸锂均出现价格上涨，我们根据价格上涨幅度，将六氟磷酸锂、铁锂、隔膜定义为强价格品种，铝箔、负极定义为弱价格品种，考虑26年电池需求增速在20-30%，我们认为不支持较大幅度材料价格上涨，故排序为弱价格品种>强价格品种。标的上推荐弱价格预期品种的负极-【尚太科技】、【璞泰来】、【中科电气】，铝箔-【鼎胜新材】；其次强价格弹性品种1）六氟磷酸锂推荐-【天赐材料】、其他相关标的【天际股份】；2）铁锂-推荐【湖南裕能】（化工联合覆盖）；3）隔膜：相关标的【星源材质】、【恩捷股份】。风险提示：电动车销量不及预期、储能增速不及预期、新技术发展不及预期、国际局势变化超预期、测算存在主观性，报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议3一需求展望4需求展望：预计2026年动力+储能电池需求2336GWh，yoy+25%

我们根据历史数据和未来发展趋势，预计2025/2026年动力+储能电池需求达1872/2336GWh，yoy+45%/25%。✓

动力：根据SNE数据，2025年1-10月，全球动力电池装车量达933.5GWh，同比增长35.2%。我们预计2025年增速为30%，则2025年动力装机达1163GWh，考虑下游是新能源汽车，崔东树在中国汽车报表示“2026年国内车市将呈“高销量、低增长”态势，预计国内乘用车零售销量约2400万辆、同比+1%；新能源乘用车零售量约1460万辆增13%、渗透率61%。汽车海关出口有望达1000万辆较今年800万辆增25%”，故我们预计26年动力电池装机增速为18%（取新能源汽车零售增速13%和出口增速25%中值偏下），则装机需求达1372GWh，考虑装机/出货=90%，则预计25/26年动力电池出货为1292、1524GWh。✓

储能：参考锂智慧能源对2025年储能电芯出货的预测580GWh，中国经营报表示“2025年前三季度，多家涉储企业业绩表现亮眼，储能业务已成为驱动企业营收增长的重要引擎。尤其进入下半年，海外订单规模剧增，产品价格呈现企稳回升态势。业内机构及头部企业一致看好行业发展前景，预计2026年全球储能市场增速有望接近50%。”，故我们预计26年增速为40%，则储能电芯出货达812GWh。图：全球动力+储能电池需求(GWh）5资料：宁德时代公告、中国汽车报公众号、中国经营报公众号等、天风证券研究所二新技术-固态6国内：工信部政策鼓励，指向27年量产装车

25-26年是量产前夜：行业已普遍从实验室研发阶段，迈入到中试验证和示范装车的产业化前夜。宁德时代计划2027年实现商业化落地，都预示着固态电池的商用化正在加速变为现实。

硫化物方向是主流的技术路线选择：硫化物电解质被视为全固态电池的主流技术方向，多家企业重点布局。半固态电池作为过渡方案因能较好平衡性能与量产难度，已率先实现装车应用，例如高科的G垣电池。表：国内电池厂已实现固态电池测试端的突破，在贮备量产线建设量产/装车计划

(预计时间)公司名称

最新进展概述技术亮点小规模量产：2027年。规模化生产：2030年前后。多项硫化物固体电解质等专利公布宁德时代

在固态电池研发方面处于行业领先，“G

垣

”准

固态电池：采取

“全固态

”与

“准固态

”双线高科

并行策略。已建成全固态电池中试线，并发布“G垣”准固态电池。产

能

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设

：

已

规

划12GWh

“G

垣

”准

固态电池产能。电芯

能

量

密

度300Wh/kg以上，

可实现1000km续航。计划于2026年实现全固态电池生产工艺突破；计

划

于

2028

年

推

出400Wh/Kg

高

比

能

全固态电池。成都基地二期计划于2026

年

12

月

实

现100MWh年产能。“龙

泉二号

”全固态电池

：

能

量

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度

达300Wh/kg、体积

能量密度为700Wh/L。固态电池研究院成都量产基地已揭亿纬锂能

牌，

“龙泉二号

”全固态电池成功下线。7资料：公司公告、宁德网、高科官网、证券之星、天风证券研究所海外：日系厂商中丰田系进展最快，计划2027-2028年实现固态电池商用

日本的丰田、本田、出光兴产等企业形成

“材料

-

电芯

-

整车”

闭环。丰田计划2027-2028

年推出首款搭载全固态电池的

BEV

。

欧美车企大厂与初创固态电池公司绑定，已开始路测：宝马的I7已开始全固态电池的路测，技术正在从实验室样品向车规级应用迈进。车企与初创全固态电池企业绑定（宝马与SolidPower等）。表：日系厂商中丰田系进展最快，计划2027-2028年实现固态电池商用表

：

欧美车企25年已开始路测，全固态产业正加速商业化应用品牌技术路线目前进展宝马的I7已开始全固态电池的路测，技术正在从实验室样品向车规级应用迈进联合

Solid

Power

开发硫化物固态电解质技术宝马（BMW）采用固态陶瓷分离器

+

无阳极架构QuantumScape（美国）通用汽车（GM）开发高功率双极固态电池，采用专有界面离子增强剂技术适配

Ultium

平台8资料：丰田TOYOTA官网、Solid

Power、HONDA官网等、天风证券研究所设备-纳科诺尔：固态设备领域领军者

四大固态核心设备的最新进展：1）干法电极设备：合资公司清研纳科推出干法成膜设备4-22辊系列产品，最大幅宽达1200mm，速度100m/min，客户包括国内及海外多家知名电池生产企业，市场反馈良好。2）固态电解质转印设备：主要用于实现固态电解质膜与负极极片的精准覆合。该设备通过动态纠偏与微张力控制，提升离子导通率与界面稳定性。目前，固态电解质转印设备已成功交付客户，为产业链前沿创新提供关键支撑。3）锂带压延设备：可以将一定厚度的锂带通过辊压工艺，轧制成3-20μm厚度的超薄锂膜，并通过转印技术，将其精确、无损伤地覆合于铜箔表面，形成锂金属负极，满足客户对锂金属负极制备需求。目前，相关设备已交付客户以加快推进量产化进程。4）等静压设备：公司自主研发的温等静压设备采用液态加压方式，设计压力达600MPa，目前正在加快验证测试。

从财务数据看：公司2025上半年营收4.73亿元，同比-16.44%；归母净利润0.52亿元，同比-47.82%，毛利率为22.62%，其中智能设备业务营收4.04亿元，营收占比85.4%；截至2025年6月30日，公司在手订单20.10亿元，订单量充足，出口产品累计突破2亿元。

固态电池实验室最新进展：在河北总部建设的固态电池实验室计划于近期投入使用，该实验室为-60度露点的高标准实验室，建立了完善的测试环境，为固态电池关键生产设备提供验证平台，将加快推进公司固态电池设备产业化应用进程。9设备-利通科技：被低估的产业链优势&研发能力

一、被低估的产业链优势•

公司有望依托超高压技术平台，布局固态等静压赛道：用于食品加工领域的超高压设备和固态等静压设备有协同性（核心原理均是基于帕斯卡定律），对工作压力和工作温度的要求相近，底层技术具备可迁移能力。•

从财务数据看，公司2025年上半年实现营业收入2.37亿元，同比+7.29%；归母净利达0.53亿元，同比+13.87%，毛利率为41.9%；由于公司高分子材料板块、超高压装备板块逐步进入运营阶段，有望贡献第二增长曲线。

二、被低估的研发能力•

利通的研发能力我们认为被市场低估，实际公司具备“一院四所”的核心研发架构：•

2025年6月26日，继“一院四所”之后第五个产业应用研究所——利通超高压（HPP）应用研究所也正式揭牌成立。超高压装备应用研究所重点开展超高压装备的研发与制造，以首台套超高压灭菌设备成功交付为契机，重点推进超高压灭菌设备持续创新和市场开拓；开展超高压均质机的研发、制造与市场开拓，为等静压设备的多参数协同控制提供了可复用的技术方案。•

公司具备的优势包括：1）高压源模块由利通郑州研究所自主研发设计，设备全模块国产化不存在关键零部件依赖进口。2）CNAS

认证的检测中心，涵盖脉冲、爆破、耐火等

10

余个专业实验室，检测结果被国际权威机构认可。

盈利预测：公司主业基本盘扎实，预计2025-2027年高压软管业务收入有望实现4.63/5/5.47亿元；同时公司成功将业务向超高压灭菌（HPP）设备延伸。我们预计2025-2027年HPP&固态等静压业务收入有望实现0.3/1.8/5亿元。我们预计公司25-27年可实现总收入5.13/7.05/10.77亿元，归母净利润分别为1.21/1.64/2.45亿元。

风险提示：技术迁移落地不及预期风险、新业务市场开拓与竞争风险、技术迭代与替代风险。设备：在固态细分方向供应宁德时代的公司1、骄成超声-超声波焊接与检测设备技术优势：公司自主研发的一体式楔杆焊接技术、超声波金属焊接质量监控技术和超声波高速滚焊系统技术等核心创新技术达到了国际先进水平。公司已有产品如极耳焊接机打破海外设备垄断、复合集流体滚焊设备-率先供应宁德，领先于行业。1）产品：在固态电池领域推出了超声波极耳焊接、超声波检测等多款设备，积极延伸超声技术应用场景；2）进程：公司用于固态电池极耳焊接的超声波设备已有小批量订单并实现交付。2、微导纳米-ALD镀膜设备技术优势：公司是国内领先的ALD设备供应商，公司开发的国内首台成功应用于集成电路制造前道生产线的量产型High-kALD设备，解决了国内集成电路突破28nm制程节点最核心工艺之一的高介电常数（High-k）栅氧层薄膜工艺。1）进程：致力开发离子导电界面层，人工SEI膜保护膜，锂电池正、负极保护膜等；

涉及领域包括半固态及全固态电解质动力锂电池制造领域。2024年报显示，公司应用于新能源电池的ALD镀膜设备的研发及产业化项目已处于开发实现阶段，预测研发总投资规模1785万元，2024年已投入220.71万元，拟实现开发出批量式粉末ALD沉积设备、新能源及催化材料改性柔性材料ALD沉积设备。3、联赢激光-激光焊接、刻痕与涂胶设备技术优势：公司一直自主研发的激光焊接头的适用功率从

5W

覆盖到

6000W

量级，波长从紫外266nm覆盖到2000nm，并且成功开发了国内第一款多波长同轴复合焊接头，可以达到合成功率6000W的水平，处于行业领先地位。1）产品：公司产品包括激光焊接设备也包括非焊接设备，比如激光清洗（刻痕）及涂胶设备，预计2026年会有更多的客户和产品落地。2）进程：公司在半固态电池设备实现几亿的订单。全固态电池2024年开始获得订单，已经为两家行业头部客户的中试线提供了设备，还有其他电池厂在进行技术对接。目前全固态电池以小试线和中试线为主。3）合作：宁德时代是公司重要客户，为其包括固态电池在内的多种产品生产线提供了设备。在固态电池的产线设备上技术成熟，已经给清陶等4家客户提供了激光焊接设备及装配线。11材料-厦钨新能：硫化锂+NL正极双材料领先，国内外客户均有突破1、硫化锂：1）技术优势：厦钨新能凭借其在金属冶炼和气相反应技术方面的深厚积淀，采用独特的CVD法制备硫化锂。生产的产品纯度高，且具备显著的成本优势。该工艺成功生产出纯度≥99.9%。2）产能规划：公司预计25年底具备10吨产能，26年落地百吨级产线。3）合作情况：公司与国内外下游头部企业在技术研发上保持密切的交流合作，提供多批次样品进行验证。4）客户：公司采用相对比较特殊的金属冶炼方法进行硫化锂生产，生产的硫化锂具备纯度和成本上的优势，在客户端测试良好。2、NL正极：1）技术优势：公司联合下游终端大厂合作开发的新型层状结构正极材料，通过

“定向迭代”工艺生成更稳固、层间距更宽的全新晶体结构，实现能量密度&倍率等核心指标的提升。2）客户开拓：重点推进在3C消费领域中的应用，针对低空飞行、电动工具、全固态电池等领域积极开发相应的NL全新结构正极材料，目前小试评价已完成，准备进入中试阶段。3、补锂剂：1）技术优势：公司经过多年的技术研发实现补锂剂的降本，并且对下游加工较友好，客户无需大幅改造产线厂房便可使产品适用补锂剂。2）市场应用：目前公司的补锂剂产品已实现在头部厂商应用，出货量尚处在爬坡阶段。其补锂剂已用于储能与动力电池领域。

合作与扩产：2025年10月，公司与回收巨头格林美签署了战略合作框架协议，双方计划共同打造超高比能电池材料产业联合体，应对全球市场对超高比能电池材料的需求和挑战。11月，拟出资6亿元设立全资子公司厦门沧海新能源材料有限公司，投资建设年产5万吨高性能电池材料项目。12材料-国瓷材料：卡位固态电解质赛道，硫化物产能建设路线清晰1、氧化物电解质：1）技术路线

：为充分把握固态电池技术发展趋势，公司目前同步布局了氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线。2）研发布局：公司目前已完成多种氧化物固态电解质产品的研发和布局，其中包括由氧化锆合成的锆酸基固态电解质。2、硫化物电解质：1）合资模式：2025年8月，公司与王琰先生共同出资成立合资公司，国瓷持股80%，专注于硫化物固态电池电解质的研发与产业化。王琰曾在美国麻省理工学院材料科学与工程系担任博士后研究员，在固态电池领域拥有深厚的理论研究基础和丰富的行业经验。公司此举旨在进入固态电池材料领域，拓展业务边界。2）送样进程：目前公司电解质样品已送至下游主流或核心客户进行验证；同时公司也在重点解决规模化量产问题。3）产能规划：目前硫化物电解质的产能规划分两条产线规划，第一条产线规划年产能30吨硫化物电解质，预计2025年底建设完成；第二条产线规划年产能100吨，预计2026年年中建设完成。13材料-中一科技：布局无负极技术，与头部客户合作1、产品储备：针对无负极技术（循环次数低、库伦效率衰减快）及纯锂金属负极（锂枝晶生成、活性锂下降）的缺陷，研发自生成负极，采用三层结构：1）底层：铜箔基底，依托公司极薄铜箔量产技术，为复合结构提供稳定载体，保障集流体的导电与力学性能；2）中间层：锂合金层，有效降低界面阻抗，强化金属锂与铜箔的结合力，抑制锂枝晶生长；3）表层：碳基保护层，具有较高的导电性和良好的锂离子传输能力。2、产业化落地/送样：1）产业化推进：该技术为公司与头部动力电池厂商合作研发，公司已就该技术已申请发明专利，目前正在进行中试线设计等相关工作。公司和客户协同重点推进一体化铜锂复合（自生成）负极材料的开发及产业化、智能复合集流体的开发及产业化，并根据市场需求情况开展相关产品的生产和销售。2）送样情况：部分产品已送样头部电池企业。3、校企合作深厚：公司与华中科技大学自

2023

年起已启动技术联合开发，2025年9月，中一科技“院士（专家）工作站”签约仪式在云梦总部举行，公司与华中科技大学材料科学与工程学院许恒辉教授团队合作迈入规范化运营阶段。2025

年

11

月，签署《新型一体化复合负极材料的开发与产业化》协议，标志着合作从基础研发阶段迈入产业化落地阶段。14材料-海亮股份：布局镀镍铜箔技术，与头部客户合作1、产品进展：1）镀镍铜箔：公司在锂电箔前瞻性产品相关技术指标已实现行业领先，研发适配固态电池的镀镍铜箔，镀镍处理有利于防止硫化物固态电解质对铜箔的腐蚀。2）其它：对于固态电池对集流体的特殊需求，公司并行开发特殊合金箔、三维多孔铜箔、双面处理铜箔等一系列创新型产品。2、技术优势：1）参数：公司已实现4.5微米极薄铜箔的稳定生产，良率高达98%。公司在“超薄”的同时保证了材料的机械性能，其拉伸强度突破600MPa，循环寿命超过6000次，通过了宁德时代、比亚迪等头部电池厂的批量验证。2）工艺创新：通过引入AI视觉检测、稀土元素掺杂等技术，解决超薄铜箔生产中的晶格畸变等行业难题，实现了高效率与低能耗。3、产能情况：产能：以国内高端基地为核心，海外基地锁定国际客户需求。公司投资89亿元建设兰州高性能铜箔项目，规划总产能高达15万吨/年。其中4.5微米超薄锂电铜箔计划占比达60%，良率稳定。同时，印尼基地作为中国首家海外铜箔工厂，已与多家全球顶级电池客户签订自2026年起执行的定点供货协议，为公司未来根据客户订单，将部分高端产能切换至固态电池专用集流体产品提供市场出口。15三主产业链分析16宁德时代：动力份额稳定，储能多年保持第一位置

宁德自2023年来在全球动力电池市占率在37%左右，龙头地位稳固。根据SNE数据，2023年、2024年、2025年1-10月宁德时代在全球动力电池装机占比分别为36.6%、37.9%、38.1%。

公司连续4年储能电池出货排名全球第一，2024年全球市占率为36.5%。2025H1，根据鑫椤锂电数据，公司储能电池市占率继续保持全球第一。图：全球储能电池份额图：全球动力电池份额17资料：新能源电池回收利用专业委员会公众号、储能热榜公众号、天风证券研究所强价格品种-六氟磷酸锂：供需结构变化价格反弹，新增产能释放相对理性

经历多年价格下降，六氟磷酸锂价格开启上涨趋势。经历了多年的持续下跌之后，电解液关键原材料六氟磷酸锂价格开始触底强势反弹，从2025年7月底部区域的4.9万元/吨，上涨至12月19日18万元/吨。尤其10月以来，六氟磷酸锂价格上涨明显。

供需结构变化，价格强势反弹。需求端，下游动力及储能领域需求保持稳健增长，尤其储能市场增长超预期；供给端：经过近两年市场上“内卷式”的竞争，行业内六氟磷酸锂落后产能被加速淘汰出清，有效供给逐渐呈现向头部厂商集中化趋势，新增产能释放相对理性。图：六氟磷酸锂价格（万元/吨）252015105018资料：Wind、天风证券研究所强价格品种-磷酸铁锂：头部企业满产，多家企业提出涨价诉求

多家磷酸铁锂企业提出涨价诉求，磷酸铁锂价格有望继续回升。受下游新能源汽车、储能需求等拉动影响，尤其储能市场对磷酸铁锂产品的需求大增，第三季度磷酸铁锂材料价格回升。例如万润新能，2025年第三季度财报显示，该公司综合毛利率较上年同期上升3.28个百分点，亏损逐步收窄。近期，多家磷酸铁锂龙头企业提出提价诉求，每吨上调3000元左右(未税价)。

头部企业满产，部分订单排至2026年。中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2025年前三季度，磷酸铁锂电池在动力电池领域装车量占比达81.5%，同比增长62.7%。在储能用锂电池领域，磷酸铁锂的占比达到99.9%。

截至2025年前三季度，行业有效产能开工率提升至95%以上，头部企业均已满产。头部企业订单已排至2026年，部分电池企业出现一货难求局面。图：磷酸铁锂价格（万元/吨）54.543.532.521.510.5019资料：Wind、天风证券研究所强价格品种-隔膜：头部产能利用率高，盈利承压，启动涨价

过去两年，隔膜厂商业绩普遍承压。恩捷股份2024年、2025年Q1-3归母净利润-5.6、-0.86亿元。星源材质2024、2025年Q1-3业绩同比下滑明显，2024年归母净利润3.64亿元，yoy-37%,2025Q1-3归母净利润1.14亿元，yoy-67%。

近期在新能源车和储能旺盛需求下，据电池中国公众号发布的信息，头部湿法隔膜厂商产能利用率已经保持满产状态，湿法隔膜行业整体产能利用率，也已经达到90%以上水平。

业绩承压+需求旺盛下，隔膜企业开始启动涨价。据电池中国公众号发布的信息，2025年12

月初，国内某头部隔膜企业发布调价通知书，“近期受电池隔膜上游原材料成本上涨，及市场供需格局变化的影响，我司面临较大的成本压力”，宣布将对湿法隔膜产