教学材料《财务管理》-第六章营运资金管理

第一节营运资金的含义与特点一、营运资金的含义

营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。这里所说的流动资产是指在一年或者超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括现金、有价证券、应收账款和存货等。这里所说的流动负债是指将在一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用等。下一页返回第一节营运资金的含义与特点二、营运资金的特点（一）流动资产的特点1．投资回收期短。2．流动性强。3．具有并存性。4．具有波动性。（二）流动负债的特点1．速度快。2．弹性大。3．成本低。4．风险大。下一页返回上一页第一节营运资金的含义与特点三、营运资金管理的基本要求营运资金因其较强的流动性而成为企业日常生产经营活动的润滑剂和基础，在客观存在现金流入量与流出量不同步和不确定的现实情况下，企业持有一定量营运资金十分重要。企业应控制营运资金的持有数量，既要防止营运资金不足，也要避免营运资金过多。这是因为企业营运资金越大，风险越小，但收益率也越低；相反，营运资金越小，风险越大，但收益率也越高。企业需要在风险和收益率之间进行权衡，从而将营运资金的数量控制在一定范围之内。返回上一页第二节现金管理一、现金的持有动机与成本（一）现金的持有动机企业持有一定数量的现金，主要基于以下三个方面的动机：1．交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业为了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。一般来说，企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平。企业销售扩大，销售额增加，所需现金余额也随之增加。下一页返回第二节现金管理2．预防动机即企业为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。企业预计的现金需求一般指正常情况下的现金需要量，但有许多意外事件会影响企业的现金收入和支出，如自然灾害、主要顾客拖欠货款等，会打破企业的现金收支平衡，因此，企业必须保持比日常交易所需现金更多的现金余额。3．投机动机即企业为了抓住各种瞬息即逝的市场机会，获取较大的利益而准备的现金余额。如利用证券市价大幅度跌落购入有价证卷，以期在价格反弹时卖出证券获取高额价差收入等。投机动机只是企业确定现金余额时所需考虑的次要因素之一，其持有量的大小往往与企业在金融市场的投资机会及企业对待风险的态度有关。下一页返回上一页第二节现金管理（二）现金的成本1．持有成本现金的持有成本是指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。企业保留现金，对现金进行管理，会发生一定的管理费用，如管理人员工资等。这部分费用具有固定成本的性质，它在一定范围内与现金持有量的多少关系不大，是决策无关成本。再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，这种成本在数额上等同于资金成本。它与现金持有量成正比例关系。下一页返回上一页第二节现金管理2．转换成本转换成本是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费等。严格地讲，转换成本并不都是固定费用，有的具有变动成本的性质，如委托买卖佣金或手续费。这些费用通常都是按照委托成交金额计算的。在证券总额既定的条件下，无论变现次数怎样变动，所需支付的委托成交金额是相同的。因此，那些依据委托成交额计算的转换成本与证券变现次数关系不大，属于决策无关成本。这样，与证券变现次数密切相关的转换成本便只包括其中的固定性交易费用。固定性转换成本与现金持有量成反比例关系。下一页返回上一页第二节现金管理3．短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。现金的短缺成本与现金持有量成反方向变动关系。下一页返回上一页第二节现金管理二、最佳现金持有量的确定通过现金相关成本的分析，在现金需求总量一定的前提下，现金持有量越多，持有成本就越大，但由于证券转换次数减少，转换成本就越小。反之，减少现金持有量，尽管可以降低现金的持有成本，但转换成本却会随着证券转换次数的增加而相应增加，转换成本和持有成本与现金持有量之间的反方向变动趋势要求企业必须对现金与有价证券的分割比例进行合理安排，从而使持有成本与转换成本保持最低的组合水平。因此，所谓最佳现金持有量就是使企业持有现金的总成本，即持有成本和转换成本之和最低的现金持有量。设T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。则：下一页返回上一页第二节现金管理

现金管理相关总成本=持有机会成本+固定性转换成本即：从公式中可以看出现金管理的相关总成本与现金持有量呈凹形曲线关系。持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的相关总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量，即：下一页返回上一页第二节现金管理三、现金日常管理企业在确定了最佳现金持有量后，还应采取各种措施，加强现金的日常管理，以保证现金的安全、完整，最大限度地发挥其效用。现金日常管理的基本内容包括以下几个方面：（一）加速现金的回收企业的现金收入主要来自于销货，对现金回收的管理关键是加速现金收入的兑现。一般来说，企业销货后账款的回收包括三个阶段：即客户开出支票、企业收到支票、银行清算支票。企业账款回收的时间包括支票邮寄时间、支票在企业停留时间以及支票结算时间。前两个阶段所需时间的长短不但与客户、企业、银行之间的距离有关，而且与收款的效率有关。下一页返回上一页第二节现金管理1．邮政信箱法邮政信箱法又称锁箱法，就是通过承租多个邮政信箱，由邮政信箱收取汇款，然后划转公司总部，这是企业加速现金回收的一种常用方法。具体做法是：（1）企业可以在业务比较集中的各主要城市租用专门的邮政信箱。（2）公司通知顾客把货款邮寄到指定的邮政信箱，并授权公司邮政信箱所在地的当地银行每日开启信箱，在取得客户支票后立即予以结算。（3）当地银行通过电汇再将货款转给企业所在地银行。下一页返回上一页第二节现金管理2．银行业务集中收账法这是一种通过设立多个收款中心来加速现金回收的方法。其目的是缩短从顾客寄出付款支票到货币资金收入企业账户这一过程的时间。具体做法是：（1）企业指定一个主要开户行（通常是总部所在地）为集中银行，并在收款较集中的地区设立若干个收款中心。（2）公司通知客户将货款直接汇给当地收款中心而不必送到总部，由收款中心将每天收到的货款立即存入当地银行。（3）当地银行在进行票据交换后立即划转给企业总部所在地的集中银行。下一页返回上一页第二节现金管理（二）严格控制现金的支出1．合理利用“浮游量”。2．推迟支付应付款。3．采用汇票汇款。4．改进工资支付方式。（三）闲置现金投资管理企业在筹资和经营时，会取得大量的现金，这些现金在用于资本投资或其他业务活动之前，通常会闲置一段时间。这些现金头寸可用于短期证券投资以获取利息收入或资本利得，如果管理得当，可为企业增加相当可观的净收益。返回上一页第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本（一）应收账款的功能应收账款的功能是指它在企业生产经营中所具有的作用。应收账款的主要功能有：

1．促进销售

2．减少存货（二）应收账款的成本企业在采取赊销方式促进销售的同时，会因持有应收账款而付出一定的代价，这种代价，即为应收账款的成本。其内容包括：下一页返回第三节应收账款管理1．机会成本应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，如投资于有价证券便会产生利息收入。这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量（即应收账款投资额）、资金成本率有关。其计算公式为：应收账款机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率2．管理成本 应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行管理而耗费的开支，主要包括对顾客信用状况进行调查的费用、收集各种信息的费用、收账费用等。下一页返回上一页第三节应收账款管理3．坏账成本应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此而给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本。这一成本一般与应收账款数量呈同方向变动，即应收账款越多，坏账成本也越多。（三）应收账款管理的目标从某种意义上讲，赊销可以增加企业竞争能力，扩大销售，增加收益，降低存货管理成本等，但同时也存在着应收账款投资成本，即机会成本、管理成本、坏账成本等。应收账款投资收益与风险并存的客观现实，要求企业必须对增加应收账款增加的收益与增加的成本加以全面权衡。应收账款管理的目标就是：在发挥应收账款强化竞争、扩大销售功能的同时，尽可能降低投资的机会成本、坏账成本与管理成本，最大限度的提高应收账款投资的收益。下一页返回上一页第三节应收账款管理二、信用政策信用政策即应收账款的管理政策，是指企业对应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件和收账政策三部分内容。（一）信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。如果企业把信用标准定得过高，将使许多客户因信用品质达不到所设的标准而被企业拒之门外，其结果尽管有利于降低违约风险及收账费用，但不利于企业市场竞争能力的提高和销售收入的扩大。相反，企业接受较低的信用标准，虽然有利于企业扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但同时也会导致坏账损失风险加大和收账费用增加。下一页返回上一页第三节应收账款管理信用标准的确定，主要依据客户信用状况即“5C”来确定。“5C”是指：1．信用品质（Character）2．偿付能力（Capacity）3．资本（Capital）4．抵押品(Conditions)5．经济状况（Conditions）（二）信用条件信用标准解决的是是否接受客户信用订单的问题，企业一旦决定给予客户信用销售，就需要考虑具体的信用条件问题。所谓信用条件就是指企业接受客户信用定单时所提出的付款要求，主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率。下一页返回上一页第三节应收账款管理1．信用期限信用期限是指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。企业产品销售量与信用期限之间存在着一定的依存关系。通常，延长信用期限，可以在一定程度上扩大销售量，从而增加毛利。但不适当地延长信用期限，会给企业带来不良后果；一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，从理论上讲，只要延长信用期限增加的收入大于相应增加的成本，就可以延长信用期限。下一页返回上一页第三节应收账款管理2．现金折扣和折扣期限延长信用期限会增加应收账款占用的时间和金额。许多企业为了加速资金周转，及时收回货款，减少坏账损失，往往在延长信用期限的同时，采用一定的优惠措施。即在规定的时间内提前偿付货款的客户可按销售收入的一定比率享受折扣。现金折扣实际上是对现金收入的扣减，企业决定是否提供以及提供多大程度的现金折扣，着重考虑的是提供折扣后所得的收益是否大于现金折扣的成本。现金折扣方式会加速应收账款的收回，如果加速收款带来的机会收益能够绰绰有余地补偿现金折扣成本，企业就可以采取现金折扣或进一步改变当前的折扣方针，如果加速收款的机会收益不能补偿现金折扣成本的话，现金优惠条件便被认为是不恰当的。下一页返回上一页第三节应收账款管理3．信用条件备选方案的评价虽然企业在信用管理政策中，已对可接受的信用风险水平作了规定，当企业的生产经营环境发生变化时，就需要对信用管理政策中的某些规定进行修改和调整，并对改变条件的各种备选方案进行认真地评价。（三）收账政策收账政策是指企业针对客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款所采取的收账策略与措施。下一页返回上一页第三节应收账款管理

通常步骤是：当账款被客户拖欠或拒付时，企业应当首先分析现有的信用标准及信用审批制度是否存在纰漏；然后重新对违约客户的资信等级进行调查、评价。将信用品质恶劣的客户从信用名单中删除，对其所拖欠的款项可先通过信函、电讯或者派员前往等方式进行催收，态度可以渐加强硬，并提出警告。当这些措施无效时，可考虑通过法院裁决。对于信用记录一向正常的客户，不妨派人与客户直接协商，彼此沟通意见，达成谅解妥协，既可密切相互间的关系，又有助于较为理想地解决账款拖欠问题。企业对拖欠的应收账款，无论采用何种方式进行催收，都需要付出一定的代价，即收账费用。如收款所花的邮电通讯费、派专人收款的差旅费等。下一页返回上一页第三节应收账款管理三、应收账款日常管理（一）应收账款追踪分析应收账款追踪分析是指卖方企业在应收账款发生以后对买方企业的销售情况进行的追踪分析。大多数企业都不愿以损失市场信誉为代价而拖欠赊销企业账款的，但是一旦出现商品积压、现金匮乏的情况，企业正是从自身利益考虑出发，势必会出现拖欠或拒付货款的情况。因此，赊销企业要按期足额收回账款，就有必要在收账之前，对该项应收账款的运行过程进行追踪分析。当然，赊销企业不可能也没必要对全部的应收账款都实施追踪分析。一般来讲，赊销企业主要应把那些金额大或信用品质较差的客户作为考察的重点。下一页返回上一页第三节应收账款管理（二）应收账款的账龄分析 应收账款的账龄分析是指企业财务管理人员针对企业应收账款账龄长短的不同，编制应收账款账龄分析表。通过对应收账款账龄的分析，企业财务管理人员根据具体情况，制订相应的收账政策以及依据有关规定进行坏账处理。账龄是指从应收账款发生到进行应收账款账龄分析的时间。企业已发生的应收账款时间长短不一，有的尚未超过信用期，有些则已逾期拖欠。从理论上讲，应收账款逾期拖欠时间越长，账款催收的难度越大，成为坏账的可能性也就越高。因此，进行账龄分析，密切注意应收账款的回收情况，及时制订有效的收账措施。以提高对应收账款的管理能力。下一页返回上一页第三节应收账款管理（三）应收账款收现保证率分析应收账款收现保证率是反映有效收现的账款占全部应收账款的比重。应收账款发生以后，由于种种原因，总有一部分不能按期如数收回，但是企业必须在当期用现金支付与赊销收入有关的增值税、所得税以及弥补应收账款收现额之间经常存在着非对称性矛盾。为了解决这一矛盾，企业对应收账款当期最低收现额作了规定，并要求企业在对应收账款进行管理中把它作为控制应收账款收现水平的依据，如果实际收现情况达不到这一标准，就会影响企业预期经营目标的实现和信誉地位的提高。因此，企业财务管理人员应以应收账款收现保证率为收现水平控制依据，认真制订或完善收账政策及催讨方法，从而采取有效的措施加速应收账款的回收。

下一页返回上一页第三节应收账款管理其计算公式为：返回上一页第四节存货管理一、存货的功能与成本（一）存货的功能1．防止停工待料2．保持销售的连续进行3．降低进货成本4．维持均衡生产下一页返回第四节存货管理（二）存货成本为充分发挥存货的功能，企业必须储备一定的存货，但也会由此而发生各项支出，这就是存货成本。包括以下内容：

1．购置成本

2．订货成本

3．储存成本

4．缺货成本下一页返回上一页第四节存货管理二、存货经济批量模型经济进货批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。从前面的分析可知，与存货经济批量相关的总成本包括变动性订货成本（简称订货成本）、变动性储存成本（简称储存成本）和允许缺货情况下的缺货成本。即：存货总成本=订货成本+储存成本+缺货成本（一）经济进货批量基本模式建立经济批量模型的前提条件：（1）企业全年存货的需要量已知。（2）存货的耗用（或销售）均衡发生。（3）存货的价格稳定且不存在价格折扣。（4）不存在市场短缺，且存货能够及时补充。（5）不允许出现缺货。下一页返回上一页第四节存货管理

由于不允许出现缺货，所以不存在缺货成本，因此，基本经济批量相关的存货成本只有订货成本和储存成本，并且两者与订货批量呈现方向相反的变动关系，即订货批量大，储存成本就高，但全年订货的次数就少，订货成本就低；反之，订货批量小，储存成本低，但全年订货次数就多，订货成本高。经济订货批量就是找出使储存成本与订货成本之和最低的每次订货数量。假设：Q为经济进货批量；A为某种存货年度计划进货总量；B为平均每次进货费用；C为单位存货年度单位储存成本；P为进货单价。则：经济进货批量（Q）=下一页返回上一页第四节存货管理经济进货批量的存货相关总成本（TC）=经济进货批量平均占用资金（w）==P年度最佳进货批次（N）==下一页返回上一页第四节存货管理（二）实行数量折扣的经济进货批量模式在基本经济批量分析中，是以假定不存在价格折扣为前提，而现实中，许多企业为扩大销售，对大批量采购在价格上都会给予一定的优惠，在这种情况下，购置成本也成为决策的相关成本，即：总成本=储存成本+订货成本+购置成本计算的基本步骤是：先假设不存在价格折扣，计算基本经济批量，然后加进不同批量的购置成本，通过比较，确定出总成本最低的订货批量，即有数量折扣时的经济订货批量。下一页返回上一页第四节存货管理