《财务管理》-项目三投资管理

项目三

投资管理财务管理学习目标能掌握资金时间价值和风险与报酬的关系；会计算项目投资静态评价指标与动态评价指标；能运用项目投资决策评价指标进行决策；能了解股票投资、债券投资和基金投资的相关知识；会与企业内外相关部门沟通投资决策信息；能比较敏锐地判断内外各种因素变化对投资活动产生的影响；会通过现代媒体等手段收集企业投资决策所需资料；会运用数理统计等方法加工整理选取资料；能系统清晰又重点突出地撰写投资决策分析报告。财务管理A任务一资金时间价值B任务二风险与报酬C任务三项目投资管理F项目小结

项目三投资管理D任务四证券投资管理项目三

投资管理财务管理任务一资金时间价值任务案例

知识准备

任务处理

项目三

投资管理知识拓展财务管理任务案例2010年，羽裳服装公司逐渐走出了金融危机的阴影，生产效益提高，销售市场不断扩大。为了实现产品升级换代，公司决策层决定购置一处房产，作为新厂房。房产开发公司提出两种付款方案：一是从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；二是从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。该公司的资金成本率为10%。财务总监李先生让小于计算一下，哪种付款方式对公司更为有利。你认为资金有时间价值吗？你能根据现实生活举例说明吗？返回项目三

投资管理财务管理知识准备一、资金时间价值的概念资金时间价值是指资金在周转使用中产生的价值增值，也称为货币的时间价值。它包括两部分：1.由于时间延长从而周转次数增加而带来的差额价值；2.由于上一次周转带来的利润又被重新投入周转而带来的差额价值，又称复利，资金使用时间越长，周转次数越多，由此而带来的复利越多。返回项目三

投资管理财务管理知识准备二、资金时间价值的性质1.资金的时间价值相当于没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。2.资金时间价值的实质是资金周转使用后的增值额。资金周转使用的时间越长，所获得的利润越多，实现的增值额就越大。3.时间价值是一种投资的未来报酬，货币只有作为资本进行投资后才能产生时间价值。返回项目三

投资管理财务管理知识准备三、资金时间价值的表现形式1.相对数。在实务中，人们习惯使用相对数字表示资金的时间价值，即用增加价值占投入资金的百分数来表示。通常用短期国债利率剔除通货膨胀率来反映。2.绝对数，即时间价值额，是投资额与时间价值率的乘积。返回项目三

投资管理四、资金时间价值的表达形式资金的时间价值，主要有终值与现值两种表达形式：1.终值，又称本利和，是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额，通常记作F。2.现值，又称本金，是指未来某一时点上的一定量的资金折算到现在所对应的金额，通常记作P。现值和终值是一定量资金在前后两个不同时点上对应的价值，其差额即为资金的时间价值。资金时间价值的计算包括一次性收付款项和年金的终值、现值的计算。财务管理项目三

投资管理知识准备财务管理任务处理一次性收付款项的终值与现值的计算（一）单利（二）复利年金终值与现值的计算（一）普通年金（二）即付年金（三）递延年金（四）永续年金项目三

投资管理财务管理一、一次性收付款项的终值与现值的计算一次性收付款项是指在某一特定时点上一次性支出或收入，经过一段时间后再一次性收回或支出的款项。例如，现将100元现金存入银行，3年后一次取出本利和。终值与现值的计算有单利和复利之分项目三

投资管理（一）单利终值与现值的计算所谓单利，就是每期都按初始本金计算利息，利息必须在提出以后再以本金形式投入才能生利，否则不能生利单利利息的计算公式为：

I－利息额；

P－现值（初始本金）；

i

－利息率；

n－计息期数。财务管理项目三

投资管理1.单利终值的计算（1+i·n）为单利终值系数财务管理项目三

投资管理项目三

投资管理财务管理100n3210100×i100×i100×i100×i100+n×100×iPn3210P×iP×iP×iP×i【例3－1】假设羽裳公司将1000元现金存入银行，期限为5年，年利率为10％，则存款到期时的本利和，即终值为：到期时的利息为：I＝1000×10％×5＝500（元）终值为：

F＝1000+500＝1500（元）财务管理项目三

投资管理2.单利现值的计算如果已知一笔资金在一定时期后的终值，则可倒求出其现值。由终值求现值的过程叫做折现，在折现时所用的利率叫折现率。为单利现值系数结论：（1）单利的终值和单利的现值互为逆运算；（2）单利终值系数(1+i×n)和单利现值系数1/(1+i×n)互为倒数。财务管理项目三

投资管理【例3－2】假设羽裳公司希望5年后获得10000元，银行利率为5％，问现在应该存入银行多少钱？P＝＝8000（元）财务管理项目三

投资管理练习甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5％，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为多少元？解析:单利计算法下：P=F/（1+n×i）=34500/（1+3×5%）=30000（元）（二）复利终值与现值的计算复利计算方法是指每经过一个计息期，要将该期所派生的利息加入本金再计算利息，逐期滚动计算，俗称“利滚利”。1.这里所说的计息期，是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期一般为1年。2.现代财务管理中一般用复利方式计算终值和现值。3.单利与复利的差别：复利的时间价值不只是原始本金的利息，还包括各期利息所带来的利息。——本能生利，利也能生利财务管理项目三

投资管理1.复利终值的计算复利终值，是指一定量本金按复利计算的若干期后的本利和。复利终值的计算公式为：称为复利终值系数，记作则复利终值的计算公式也可写成：特点：利率越高，复利期数越多，复利终值越大。财务管理项目三

投资管理项目三

投资管理财务管理Pn3210P（1+i）×iP×iP（1+i）2×i【例3－3】假设羽裳公司将1000元现金存入银行，期限为5年，年利率为10％，复利计息，则存款到期时的终值为：F=＝1000×=1000×1.611＝1611（元）财务管理项目三

投资管理应用：唐先生正考虑出售在阿拉斯加的一块空地。昨天有人提出以1万美元购买，他正准备接受这一报价。又有一人报价11424美元，但是一年以后付款。他已弄清楚两个买主都是有诚意的，并且均有支付能力。如果他接受第一个报价，他可以将者1万美元以12%的利率存入银行。他该接受哪一个报价？财务管理项目三

投资管理2.复利现值的计算复利现值是复利终值的对称概念，是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值。复利现值的计算公式为：称为复利现值系数，记作则复利现值的计算公式也可写成：特点：折现率越高，折现期数越多，复利现值越小。财务管理项目三

投资管理资金时间价值观念复利终值系数：表示为复利现值系数：表示为【例3－4】假设羽裳公司计划在10年后获得50000元，若银行利率为8％，复利计息，问现在应该存入银行多少钱？P＝＝50000×0.463＝23150（元）财务管理项目三

投资管理资金时间价值观念结论：（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数(1+i)n和复利现值系数1/(1+i)n互为倒数。补充：系列款项的终值和现值

【举例】第1年支出600万，第2年支出400万，第3年支出300万，第4年支出400万，第5年支出100万。求现值。P=600×(P/F,10%,1)+400×(P/F,10%,2)+300×(P/F,10%,3)+400×(P/F,10%,4)+100×(P/F,10%,5)基本计算公式项目公式系数或符号系数名称单利终值F=P×（1+i×n）（1+i×n）单利终值系数单利现值P=F/(1+i×n)1/(1+i×n)单利现值系数复利终值F＝P×（1＋i）n（1＋i）n=(F/P,i,n)复利终值系数复利现值P=F×(1+i)-n(1+i)–n=(P/F,i,n)复利现值系数练习1、某人存入银行15万，若银行存款利率为5%，

5年后的本利和是多少？请分别用单利计息和复利计息计算。

2、某人存入一笔钱，希望5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问，现在应存入多少？请分别用单利计息和复利计息计算。

答案1、2、3.名义利率与实际利率在复利计算中，如按年复利计息，一年就是一个计息期；如按季复利计息，一季就是一个计息期，一年就有四个计息期。计息期越短，一年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大。财务管理项目三

投资管理如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率是名义利率。如果按照短于一年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率是实际利率。名义利率与实际利率的关系可表示如下：式中：i－实际利率；r－名义利率；m－一年内复利次数。财务管理项目三

投资管理公式推导：即：公式两边同时开10次方可得出：财务管理项目三

投资管理【例3－5】若将10000元存入银行，年利率为6％，每半年复利一次。根据公式，实际利率为：＝6.09%财务管理项目三

投资管理练习某企业于年初存入5万元，在年利率为12%，期限为5年，每半年复利一次的情况下，其实际利率为（）。A.24%B.12.36%C.6%D.12.25%【答案】B【解析】财务管理项目三

投资管理二、年金终值与现值的计算1.年金是指在一定时期内，每隔相同时间收付相等金额的系列款项，通常用A表示。2.等额、固定间隔期、系列的收付款项是年金的三个要点3.提示：这里的年金收付间隔的时间不一定是1年，可以是半年、一个季度或者一个月等。4.如长期存款的利息收入、长期借款的利息支出、按直线法计提的年折旧额、定期支付的保险金、分期付款赊购、分期偿还贷款、发放养老金、分期支付工程款等，都属于年金收付的形式。财务管理项目三

投资管理5.年金的种类年金按其每次收付发生的时点不同，可分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金等几种。注意：普通年金和即付年金的共同点与区别：（1）共同点：第一期开始均出现收付款项。

（2）区别：普通年金的收付款项发生在每期期末，即付年金的收付款项发生在每期期初。练习1.【判断】年金是指每隔一年、金额相等的一系列现金流入或流出量。（）【答案】×2.【单选】一定时期内每期期初等额收付的系列款项是（）。A.即付年金B.永续年金C.递延年金D.普通年金【答案】A3.【单选】距今若干期后发生的每期期末收款或付款的年金称为（）。A.后付年金B.先付年金C.递延年金D.永续年金财务管理项目三

投资管理（一）普通年金终值和现值的计算普通年金是指每期期末有等额收付的款项，又称为后付年金。这是最为常见的年金形式。财务管理项目三

投资管理nn-1n-2210AAAAA1.普通年金终值的计算普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和，用F表示。财务管理项目三

投资管理nn-1n-2210AAAAA……则普通年金终值的计算公式为：

①式将上式两边同时乘上（1＋i），得：

②式将②式减去①式，整理得：财务管理项目三

投资管理式中，称为年金终值系数，记作,则年金终值的计算公式也可写成：财务管理项目三

投资管理【例3－6】某人每年1月存入保险公司2000元，连续10年，设保险公司回报率为6%，每年复利计息一次,10年后他可得的总额为多少?F＝2000×＝2000×13.181＝26362（元）财务管理项目三

投资管理练习一

某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年末付20万，连续付5年，若目前的银行存款利率是7%，应如何付款？练习二小李是位热心于公众事业的人，自1995年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小李向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%，则小李九年捐款在2003年底相当于多少钱?解答：F=1000×（F/A，2%，9）=1000×9.7546=9754.6（元）

2.偿债基金的计算偿债基金是指为使年金终值达到既定金额每年年末应支付的年金数额。即已知年金终值F，求年金A。根据普通年金终值计算公式，可得出偿债基金为：财务管理项目三

投资管理称为“偿债基金系数”记作（A/F，i，n）结论：①偿债基金与普通年金终值互为逆运算;②偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数。财务管理项目三

投资管理【例3-7】假设羽裳公司拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？偿债基金系数可根据普通年金终值系数求倒数确定：因此，在银行利率为10%时，每年存入1638元，5年后可得10000元，用来偿还债务。财务管理项目三

投资管理练习有一对年轻的夫妇，他们有一个一岁的儿子。为了使孩子得到更好的教育，决定在孩子18岁时送他出国留学。他们预计，出国时大概需要100万元。他们从现在开始，每年需向银行存入多少款项才能满足孩子出国的资金需要？（假设银行存款利率为5%）财务管理项目三

投资管理3.普通年金现值的计算普通年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，用P表示。财务管理项目三

投资管理n-1210AAAAn……普通年金现值的计算公式为：

①式将上式两边同时乘上（1＋i），得：

②式将②式减去①式，整理得：称为年金终值系数，记作普通年金现值的计算公式也可写成：财务管理项目三

投资管理资金时间价值观念注意：

年金终值系数(F/A,i,n)与年金现值系数(P/A,i,n)彼此并不是互为倒数的。

【例3－8】假设羽裳公司有一个投资项目，2000年年初动工，当年建成投产，从投产之日起每年可得收益40000元。按年利率6%计算，计算预期10年收益的现值。财务管理项目三

投资管理练习一某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是从现在起每年末付20万，连续5年，若目前的存款利率是7%，应如何付款？练习二钱小姐最近准备买房，看了好几家的售房方案，其中一个方案是A开发商售出一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2000元/平方米的市场价格进行比较（银行利率为6%）。练习答案钱小姐付给开发商的资金现值为：10+14.7519=24.7519（万元）一次付清：2000×100=20（万元）分期付款不合算。4.年资本回收额的计算年资本回收额是指为了收回现在的投资，在今后的一段时间内，每年收回相等数额的资金。即：已知普通年金现值P，求年金A。式中，称为“资本回收系数”，记作（A/P,i,n）。资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。财务管理项目三

投资管理【例3-9】假设羽裳公司以10%的利率借款20000元，投资于某个寿命为10年的项目，每年至少要收回多少现金才是有利的？财务管理项目三

投资管理练习1.现在投资一项投资额为100万元的项目，当年投资当年完工投产，预计使用年限为5年，必要收益率为10%。要求计算：每年的等额投资回收额是多少？【答案】100=A（P/A,10%,5）A=100/3.7908=26.38（万元）财务管理项目三

投资管理

1.资金时间价值观念总结

以10万元为例终值现值一次性款项10万元×复利终值系数（F/P，i，n）10万元×复利现值系数（P/F，i，n）普通年金10万元×年金终值系数（F/A，i，n）10万元×年金现值系数（P/A，i，n）2.系数关系（1）复利终值和复利现值互为逆运算；（2）复利终值系数（F/P，i，n）与复利现值系数（P/F，i，n）互为倒数关系；（3）偿债基金和普通年金终值互为逆运算；（4）偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系；（5）资本回收额与普通年金现值互为逆运算；（6）资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。62练习一【例·单项选择题】在下列各项资金时间价值系数中，与资本回收系数互为倒数关系的是（）。（2004年）A.（P/F，i，n）B.（P/A，i，n）C.（F/P，i，n）D.（F/A，i，n）【答案】B【解析】资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系，偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系。财务管理项目三

投资管理练习二【例题多选题】下列表述中，正确的是（）A.复利终值和复利现值互为逆运算B.普通年金终值和普通年金现值互为逆运算C.偿债基金和普通年金终值互为逆运算D.资本回收额与普通年金现值互为逆运算【答案】ACD财务管理项目三

投资管理（二）即付年金终值和现值的计算即付年金是指每期期初有等额收付款项的年金，又称为先付年金。即付年金与普通年金的区别：收付款时间不同：普通年金在每期期末收付，即付年金在每期期初收付n期即付年金与n期普通年金的收付款次数相同，只是收付款时间点不同。财务管理项目三

投资管理1.即付年金终值的计算即付年金终值：最后一期期末时的本利和，是各期期初收付款项的复利终值之和。例：每期期初存入1万元，共存3年，年利率为10％，终值为多少？财务管理项目三

投资管理

方法一

在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，于是可以将这一系列收付款项看成是0′-2之间的普通年金，将年金折到第二年年末，然后再将第二年末的终值折到第三年年末。

F＝A×（F/A,i,n）×（1+i）

＝1×（F/A,10%,3）×（1+10%）

＝1×3.31×1.1

＝3.641

方法二

在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。F＝A×[（F/A,i,n+1）]-A

＝A×[（F/A,i,n+1）-1]

＝1×[（F/A,10％,3+1）-1]

＝1×（4.6410-1）

＝3.641

即付年金终值系数与普通年金终值系数关系：期数+1，系数-1。

即付年金终值公式：F=A(F/A,i,n)(1+i)=A[(F/A,i,n+1)-1]【例3－10】假设羽裳公司准备投资于某个项目，有两种付款方式：一种是一次性支付50万元；另一种是每年年初支付20万元，付3年。假设年利率为5%。哪一种付款方式更合算？如果分次支付，则其3年的终值为：如果一次支付，则其3年终值为：相比之下，一次支付更为合算。财务管理项目三

投资管理练习一某人每年年初存入500元，银行存款利率为12%，问第10年末的本利和为多少？F=500×(F/A,12%,10)(1+12%)=500×17.549×1.12=9827.44(元)F=500×[(F/A,12%,10+1)－1]=500×（20.655－1）=9827.5(元)练习二【单选题】已知（F/A,8%,10)=14.487，（F/A,8%,12)=18.977，则,11年，8%的即付年金终值系数为（）。A.15.487B.16.726C.17.977D.19.415【答案】C【解析】即付年金终值系数与普通年金终值系数相比期数加1，系数减1。11年，8%的即付年金终值系数=（F/A,8%,12)-1=17.977财务管理项目三

投资管理2.即付年金现值的计算即付年金现值：是各期期初收付款项的复利现值之和。例：每期期初存入1万元，共存3年，年利率为10％，现值为多少？方法一看作是一个期数为3的普通年金，然后乘以（1+i）。

P＝A×（P/A,i,n）×（1+i）

＝1×（P/A,10％,3）×（1+10％）

＝2.4869×1.1

＝2.7591

方法二首先将第一期支付扣除，看成是N-1期的普通年金现值，然后再加上第一期支付。上例，首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。

P＝A×（P/A,i,n-1）+A

＝A×[（P/A,i,n-1）+1]

＝A×[（P/A,10％,2）+1]

＝1×（1.7591+1）

＝2.7591即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1即付年金现值公式：P=A(P/A,i,n)(1+i)=A[(P/A,i,n-1)+1]n期预付年金现值和n－1期普通年金现值的贴现期数相同，但收付款项的期数不同，结果是n期预付年金比n－1期普通年金多出一期不用贴现的款项，因此，只要将n－1期普通年金的现值加这一期不用贴现的款项A，便可求得n期预付年金的现值。“期数减1、系数加1”。

n期预付年金n-1期普通年金AAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2方法2：【例3－11】假设羽裳公司准备在今后的3年内租用一台设备，按合同规定，每年年初需支付租金6000元，若折现率为10％，那么相当于期初一次性支付多少租金？P＝＝6000×2.487×（1＋10％）＝16414（元）财务管理项目三

投资管理练习一王先生分期付款购车，每年年初付款20000元，分5年付清，银行年利率8%，该分期付款相当于一次现金支付的价格是多少？P=20000×(P/A,8%,5)(1+8%)=20000×3.9927×1.08=86242.32(元)P=20000×[(P/A,8%,5－1)+1]=20000×[3.3121+1]=86242(元)练习二【单选题】已知(P/A,10%,10)=6.1446，则10年，10%的即付年金现值系数为（）。A.6.7591B.6.1446C.5.5793D.7.5792【答案】A【解析】即付年金现值系数=同期普通年金现值系数×（1+i）财务管理项目三

投资管理财务管理项目三

投资管理李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下：

（1）每个月来公司指导工作一天；

（2）每年聘金10万元；

（3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元；

（4）在公司至少工作5年。

李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。

收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择?练习三解答要解决上述问题，主要是要比较李博士每年收到20万元的现值与售房76万元的大小问题。由于房贴每年年初发放，因此对李博士来说是一个即付年金。其现值计算如下：

P=20×（P/A，2%，5）×（1+2％）或：P=20×[（P/A，2%，4）+1]

=20×（3.8077+1）

=20×4.8077

=96.154（万元）

从这一点来说，李博士应该接受房贴。财务管理项目三

投资管理总结我们在计算即付年金时，为了利用普通年金现值和终值系数，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。即付年金与普通年金期数、系数的变动关系：即付年金终值系数与普通年金终值系数：①期数+1，系数-1

②即付年金终值系数=普通年金终值系数×（1+i）即付年金现值系数与普通年金现值系数：①期数-1，系数+1②即付年金现值系数=普通年金现值系数×（1+i）

练习1、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为多少元？2、假设6年分期付款购物，每年初支付200元，如果银行利率为10%，问该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少?练习解析1、F=100000×（F/A，10%，5）×（1+10％）或：F=100000×[（F/A，10%，5+1）-1]=100000×（7.7156-1）=671560（元）2、P=A×[(P/A,i,n-1)+1]或=A×(P/A,i,n）×（1+i）=200×[(P/A,10%,5)+1]=200×(3.791+1)=958.2(元）（三）递延年金终值和现值的计算递延年金是指第一次收付款项发生时间不在第一期期末，而是间隔若干期后才发生的系列等额收付款项，是普通年金的特殊形式。前m期没有收付款项，这m期称为递延期，从第m+1期开始每期有等额的收付款项。财务管理项目三

投资管理m+nm+n-1210AAAAm+1mm+2m：递延期；n：年金期12n-1n01.递延年金终值的计算

递延年金终值的计算与普通年金终值的计算一样，只是要注意期数。

F=A(F/A,i,n)注意：式中的“n”表示的是A的个数，与递延期无关。【例3-12】假设羽裳公司拟购买一处房产作为办公地点，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第6年起到第15年每年年末支付18万元。假设按银行贷款利率10%复利计息，若采用终值方式比较，问那一种付款方式对公司有利？财务管理项目三

投资管理解答方案一：F=10×(F/A,10%,15)=10×31.772=317.72（万元）方案二：F=9.5×(F/A,10%,15)×（1+10％）或：F=9.5×[(F/A,10%,16)-1]=332.03（万元）方案三：F=18×(F/A,10%,10)＝18×15.937=286.87（万元）从上述计算可得出，采用第三种付款方案对购买者有利。方法一：先加上后减去（1）假设递延期每期期末也发生收支，有收付款项A，即变成一个（m+n）期的普通年金，求出（m+n）期的普通年金现值：P=A(P/A,i,m+n)（2）再扣除没有发生收支的m期递延期的普通年金现值，其计算公式为：P=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]m+nm+n-1210AAAAm+1mm+2AAA2.递延年金现值的计算方法二：两次折现（1）把递延年金视为n期的普通年金，先求出递延年金在n期期初的现值，（2）再将它作为终值折现到m期期初，其计算公式为：财务管理项目三

投资管理m+nm+n-1210AAAAm+1mm+2PnFnPn+m方法3：先求递延年金的终值，将终值换算成现值。P＝A（F/A,i,n）（P/F,i,m+n）财务管理项目三

投资管理【例3－13】假设羽裳公司向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息5000元。用两种方法计算该笔款项的现值。方法一：方法二：方法三:P=A×(F/A,10%,10)×(P/F,10%,20)财务管理项目三

投资管理练习一有一项年金，前3年年初无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10％，其现值为()万元。A．1995B．1566C．18136D．1423【答案】B【解析】本题的考点是递延年金现值的计算。本题的递延期S为2期，即第1期末和第2期末没有收支，连续收支期为5期。则：P=500×（P/A，10%，7）-500×（P/A，10%，2）=500×4.8684-500×1.7355=1566.45（万元）或：500×（P/A，10%，5）×（P/F，10%，2）=500×3.7908×0.8264=1566.36（万元）财务管理项目三

投资管理练习二某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？财务管理项目三

投资管理答案方案（1）

P=20×（P/A，10%，10）×（1+10%）或=20+20×（P/A，10%，9）=20+20×5.759=135.18（万元）财务管理项目三

投资管理答案方案（2）

P=25×[（P/A，10%，14）-（P/A，10%，4）]或：P4=25×（P/A，10%，10）=25×6.1446=153.62（万元）P0=153..62×（P/F，10%，4）=153.63×0.683=104.92（万元）财务管理项目三

投资管理答案方案（3）P=24×(P/A，10%，13)-24×(P/A，10%，3)=24×（7.1034-2.4869）=110.80（万元）现值最小的为方案二，该公司应该选择方案二财务管理项目三

投资管理（四）永续年金现值的计算永续年金是一种无限期等额支付的年金，即期限趋于无穷的年金。由于永续年金没有终止时间，因此没有终值，只有现值。永续年金是一种普通年金的特殊形式。因为永续年金的持续期是无限的，故当时，，因此永续年金现值的计算公式：财务管理项目三

投资管理【例3－14】假设羽裳公司拟设立一项永久性科技进步基金，奖励当年为企业发展做出特殊贡献的员工。计划每年颁发科技进步奖20000元，如银行利率为5％，公司应于期初一次性存入多少钱？财务管理项目三

投资管理练习一【例·单项选择题】在下列各项中，无法计算出确切结果的是()。（2006年）A.后付年金终值B.即付年金终值C递延年金终值D.永续年金终值【答案】D【解析】永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。财务管理项目三

投资管理练习二归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2％。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？解答：由于每年都要拿出20000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为：20000/2％=1000000（元）也就是说，吴先生要存入1000000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。财务管理项目三

投资管理

总结：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤

1.完全地了解问题；2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题；3.画一条时间轴；4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流量；5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流量；6.解决问题。财务管理项目三

投资管理财务管理任务二风险与报酬任务案例

知识准备

任务处理

项目三

投资管理知识拓展财务管理任务案例羽裳公司现在有1200万元的闲置资金，财务部提出了三个投资方案：方案一：将四分厂（已出租，年租金50万元）收回拆迁，进行房地产投资，投资期限2年。预计投资收益率为30%，预计标准离差率为80%。方案二：投资股票，设定投资期限为2年，预计投资收益率为50%，预计标准离差率为250%。方案三：将二分厂进行技术改造，增加服装品种，提高服装档次，预计投资收益率为15%（二分厂原投资收益率为10%），预计标准离差率为30%。羽裳公司召开了投资方案分析会，大家对以上三个方案提出了不同的见解。你认为哪种投资方式对公司更有利?返回项目三

投资管理一、风险的概念1.在日常用语中，“风险”一词的含义，是指“可能发生的危险”，即“遭受损失或失败的可能性”。2.在财务管理中，风险的定义：“风险是预期结果的不确定性”。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。3.风险的概念比危险广泛，包括了危险，危险只是风险的一部分。财务管理项目三

投资管理二、风险的种类1．系统风险系统风险是指由于某些因素给所有企业都带来影响的风险。系统风险是影响到整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，因此，又称不可分散风险。不可分散风险的程度，通常用β系数来计量：作为整个证券市场的β系数为1。（1）β系数等于l：某种股票的风险与整个证券市场的风险一致（2）β系数大于l：某种股票的风险大于整个证券市场的风险（3）β系数小于l：某种股票的风险小于整个证券市场的风险财务管理项目三

投资管理2．非系统风险非系统风险是指个别事件和因素对某个行业或某个公司产生影响的风险。这种个别事件和因素的变化只对某个行业或某个公司产生影响。这种风险可通过分散投资来抵消，又称可分散风险。非系统风险包括违约风险、经营风险、财务风险等。财务管理项目三

投资管理（1）违约风险违约风险是指证券发行人无法按期支付利息或偿还本金而使投资者遭受损失的风险。一般来说，不同发行主体的证券的违约风险不同：政府部门发行的政府债券违约风险最小金融机构履行的债券违约风险次之工商企业发行的证券风险较大不同品种的证券其违约风险的大小也不相同：债券的违约风险较大普通股的违约风险相对较小财务管理项目三

投资管理（2）经营风险经营风险是指公司资产使用效率低下，经营业绩欠佳，收益不稳定甚至竞争失败而使投资者无法获取预期收益或者亏本的可能性。经营风险包括以下几个方面：第一，证券发行公司盈利下降的风险；第二，证券发行公司经营亏损的风险；第三，发行企业破产的风险。财务管理项目三

投资管理（3）财务风险财务风险是指公司由于采取负债经营而给企业财务成果带来预期收益下降，进而影响证券投资者预期收益受损的风险。财务管理项目三

投资管理112财务管理任务处理一、风险的衡量（一）概率（二）期望值（三）离散程度二、风险与报酬的关系项目三

投资管理一、风险的衡量（一）概率1.随机事件在经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。2.概率概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。概率分布必须满足以下两个要求：（1）所有的概率即Pi都在0～1之间，即0≤Pi≤1。（2）所有结果的概率之和应等于1，即。概率越大就表示该事件发生的可能性就越大。财务管理项目三

投资管理【例3－15】假设羽裳公司有两个投资机会：购买A公司或B公司的股票。A公司和B公司股票的概率分布和预期报酬率如表3－1所示：表3-1A、B公司股票的概率分布和预期报酬率财务管理项目三

投资管理经济情况发生概率A股票预期报酬率B股票预期报酬率繁荣0.240％70％正常0.620％20％衰退0.20％－30％离散性分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值都有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。财务管理项目三

投资管理连续性分布：但在实际中，出现的经济情况远不止三种，有无数可能的情况会出现。即随机变量的取值为无数个，也对应着无数个相应的概率，则称随机变量为连续型分布。正态分布就是连续型分布的一种常见的形态财务管理项目三

投资管理（二）期望值随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的期望值（又叫预期值、预期收益）。即某一投资方案未来收益的各种可能结果，用概率为权数计算出来的加权平均数，它反映随机变量取值的平均化。其计算公式为：式中：－第i个可能结果的出现后的报酬率；－第i个可能结果的概率；n－可能结果的总数。财务管理项目三

投资管理【例3-15】A、B两公司的股票的期望报酬率分别为：＝0.2×40％＋0.6×20％＋0.2×0％＝20％＝0.2×70％＋0.6×20％＋0.2×(－30％)＝20％两者的期望报酬率都是20％，但是其概率分布不同。A公司股票的报酬率离散程度小，变动范围在0-40%之间；B公司股票的报酬率离散程度大，变动范围在-30%-70%之间。这说明两个项目的报酬率相同，但风险不同。财务管理项目三

投资管理练习某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如表所示。

投资项目未来可能的收益率情况表试计算各项目的预期收益、标准离差和标准离差率，并比较各项目风险的大小。财务管理项目三

投资管理经济形势概率项目A收益率项目B收益率项目C收益率很不好0.1-22%-10%-100%不太好0.2-2%0%-10%正常0.420%7%10%比较好0.235%30%40%很好0.150%45%120%练习解析一首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下：=(-22%)×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4%

=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3%=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12%财务管理项目三

投资管理项目B可能发生的收益率相对集中，它的变动范围在-10%和+45%之间；而项目C可能的收益率则相对分散，在-100%到120%之间，然而这两个项目的预期收益率却相差无几，因此，可以很快判断出：两个项目有几乎同样的平均收益率，而项目B的风险却比项目C的风险小很多。财务管理项目三

投资管理（三）离散程度离散程度是用于衡量风险大小的统计指标。一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。反映随机变量离散程度的指标主要包括标准离差和标准离差率两项指标。财务管理项目三

投资管理1．标准离差标准离差是反映随机变量与期望值之间的离散程度的指标。标准离差越大，随机变量与期望值之间的离散程度越大，说明随机变量的波动幅度越大，风险也就越大；标准离差越小，说明分散程度越小，其风险也越小。标准离差一般用符号δ表示,其计算公式为：δ=财务管理项目三

投资管理【例3－15】A、B两公司股票的标准离差:A公司股票的标准离差为:δ==12.56%B公司股票的标准离差为:δ==31.62%以上计算结果表明,B公司股票的风险要高于A公司股票的风险。注意的问题：方差或标准离差都是绝对数指标，不适宜于比较具有不同的预期收益率的资产风险。财务管理项目三

投资管理练习解析二A项目标准离差：

=20.03%B项目标准离差：=16.15%注意：预期值不同，不能直接根据标准离差比较，要进一步计算标准离差率。财务管理项目三

投资管理2．标准离差率对于期望值不同的投资项目的风险程度的比较，应该采用标准离差率，即标准离差与期望值的比值。标准离差率一般用符号V表示,其计算公式为：V=δ/一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；相反，标准离差率越小，相对风险越小。标准离差率可以用来比较具有不同预期报酬率的资产的风险。财务管理项目三

投资管理【例3－15】A公司股票的标准离差率为：V＝12.56％/20％=63.25％B公司股票的标准离差率为：V＝31.62％/20％=158.1％从标准离差率来看,B公司股票的风险仍然是高于A公司股票的风险。当然，在此例中A、B两公司股票的期望报酬率是相等的，可以直接根据标准离差来比较风险水平。但如果期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较。财务管理项目三

投资管理练习解析三A项目标准离差率：

B项目标准离差率：项目A的相对风险（即每单位收益所承担的风险）小于项目B财务管理项目三

投资管理总结一给出了预计的收益和预计的概率，收益的预期值是按概率加权平均，风险衡量指标的计算是把各种可能收益和预期值的差异按照概率加权平均，但差异为了避免有正有负，所以要平方。把差异的平方按照概率加权平均后开根号，就成了标准离差。如果预期值不同，要计算标准离差率。财务管理项目三

投资管理指标计算公式结论期望值反映预期收益的平均化，不能直接用来衡量风险标准离差

标准离差率期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大总结二练习1.投资决策中用来衡量和项目风险的，可以是项目的（）。A.报酬率的期望值B.预期报酬率的方差C.预期报酬率的标准离差D.预期报酬率的标准离差率答案：BCD2.有两个投资项目，甲、乙项目报酬率的期望值分别为15%和23%，标准离差分别为30%和33%，那么（）。A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D.不能确定答案：A财务管理项目三

投资管理131二、风险与报酬的关系投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬，通常被称为风险报酬，用风险报酬率表示。风险报酬的大小与所冒风险的大小成正比，风险越大，要求的风险报酬率越高。财务管理项目三

投资管理风险报酬率与标准离差的关系：表示风险报酬的风险报酬率与反映风险程度的标准离差率成正比例关系标准离差率要通过风险价值系数转换成风险报酬率。风险报酬率可用公式表示为：投资的期望报酬率可表示为：财务管理项目三

投资管理风险价值系数（b）则取决于投资者对风险的偏好：（1）对风险的态度越是回避，要求的补偿也就越高，因而要求的风险收益率就越高，所以风险价值系数的值也就越大；（2）如果对风险的容忍程度越高，则说明风险的承受力越强，那么要求的风险补偿也就没有那么高，所以风险价值系数的取值就会较小。财务管理项目三

投资管理【例3－15】设上例中A公司的风险价值系数为5％，B公司的风险价值系数为8％，那么两家公司的风险报酬率分别为：＝＝5％×63.25％＝3.16％＝＝8％×158.1％＝12.65％假设无风险报酬率为10％，则两家公司股票的投资期望报酬率分别为：＝10％＋3.16％＝13.16％＝10％＋12.65％＝22.65％财务管理项目三

投资管理【例·单项选择题】某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。(2005年)A.40%B.12%C.6%D.3%【答案】B【解析】标准离差率＝标准离差/期望值＝0.04/10％＝0.4，风险收益率＝风险价值系数×标准离差率＝0.4×30％＝12％。财务管理项目三

投资管理多个投资方案投资决策的原则：如果有多个投资方案可供选择，进行投资决策的原则是：投资报酬率越高越好，风险程度越低越好。（1）如果两个投资方案的预期报酬率基本相同，应该选择标准离差率比较低的方案；（2）如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应该选择预期报酬率比较高的方案；（3）如果甲方案预期报酬率高于乙方案，而其标准离差率低于乙方案，则应该选择甲方案；（4）如果甲方案预期报酬率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，则不能一概而论，而要取决于投资者对待风险的态度。财务管理项目三

投资管理

练习A、B两个股票投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下：金额单位：万元要求：1.分别计算A、B两个项目净现值的期望值2.分别计算A、B两个项目期望值的标准离差和标准离差率3.风险价值系数为8%，分别计算A、B两个项目风险收益率4.若当前短期国债的利率为3%，分别计算分别计算A、B两个项目的期望报酬率5.判断A、B两个投资项目的优劣市场状况概率A项目净现值B项目净现值好0.2200300一般0.6100100差0.250-50补充：资产组合的风险与收益分析一、资产组合的收益1.资产组合两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。2.资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在资产组合中所占的价值比例。表示资产组合的预期收益率；表示第i项资产的预期收益率；Wi表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。影响组合收益率的因素：（1）投资比重（2）个别资产的收益率例题已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%。

要求计算：①该证券投资组合的预期收益率；②A证券的标准差；③B证券的标准差。（2008）【答案】①证券投资组合的预期收益率=10%×80％＋18％×20％＝11.6％②A证券的标准差＝③B证券的标准差＝二、非系统风险与风险分散非系统风险又被称为企业特有风险或可分散风险，是可以通过资产组合而分散掉的风险。非系统风险分散最常用的方法：1.选择足够数量的证券进行组合：随机选择证券，随着证券数量的增加，可分散风险会逐步减少，当数量足够时，大部分可分散风险都能分散掉。2.1/3法：把风险大、风险中等、风险小的证券放在一起进行组合。注意问题：在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。在资产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显，但当资产的数目增加到一定程度时风险分散的效应就会逐渐减弱。【例·判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（）（2008年）【答案】×三、系统风险及其衡量系统风险又被称为市场风险或不可分散风险，是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险。单项资产或资产组合受系统风险影响的程度可以通过系统风险系数（β系数）来衡量。（一）单项资产的β系数1．含义反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。或者说，相对于市场组合的平均风险而言，单项资产所含的系统风险的大小。设市场组合的平均风险β=1。单项资产的β系数不需要计算，证券机构会定期公布。2.结论（1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致；（2）如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险；（3）如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。注意：（1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同；（2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。

（二）资产组合的β系数

1.含义投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。2.计算公式3.影响因素（1）单项资产的β系数；（2）各资产在投资组合中所占比重。【例·多项选择题】在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有()。（2006年）A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重B.该组合中所有单项资产各自的β系数C.市场投资组合的无风险收益率D.该组合的无风险收益率【答案】AB例题股票β系数股票的每股市价（元）股票的数量（股）A0.74200B1.12100C1.710100某资产组合中有三只股票，有关的信息如表所示，计算资产组合的β系数。某资产组合的相关信息答案1.首先计算ABC三种股票所占的价值比例：A股票比例：（4×200）÷（4×200+2×100+10×100）=40%B股票比例：（2×100）÷（4×200+2×100+10×100）=10%C股票比例：（10×100）÷（4×200+2×100+10×100）=50%2.然后，计算加权平均β系数，即为所求：βP=40%×0.7+10%×1.1+50%×1.7=1.24。四、资本资产定价模型必要收益率=无风险收益率+风险收益率R＝Rf＋β×(Rm－Rf)其中：（Rm－Rf）为市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍程度（或厌恶程度）。有三个因素影响投资人要求的必要收益率：1.无风险收益率（Rf），无风险收益率越高，投资人要求的必要收益率越高；2.整个市场的平均收益率（Rm），整个市场的平均收益率越高，投资人要求的必要收益率越高；3.β系数，β系数越大，投资人要求的必要收益率越高资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。【例3-16】某股票的β系数为1.2，无风险报酬率为5％，市场上所有股票的平均报酬率为10％，那么该证券的必要报酬率为：＝5％＋1.2（12％－5％）＝13.4财务管理项目三

投资管理【例3-17】某投资人的投资组合中包括三种证券，股票甲、乙、丙分别占40％，30％、30％，其β系数分别为1.0、1.5、2.0，市场全部股票的平均收益率为12％，无风险收益率为5％。求：该组合的必要收益率。β＝＝1×40％＋1.5×30％＋2×30％＝1.45K＝5％＋1.45（12％－5％）＝15.15％财务管理项目三

投资管理【例·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。要求：（1）根据Ａ、Ｂ、Ｃ股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的β系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的β系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的β系数，评价它们的投资风险大小。答案（1）A股票的β＞1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B股票的β＝1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的β＜1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率＝8％＋1.5×（12％－8％）＝14％（3）甲种投资组合的β系数＝1.5×50％＋1.0×30％＋0.5×20％＝1.15

甲种投资组合的风险收益率＝1.15×（12％－8％）＝4.6％（4）乙种投资组合的β系数＝3.4％/（12％－8％）＝0.85乙种投资组合的必要收益率＝8％＋3.4％＝11.4％或者：乙种投资组合的必要收益率＝8％＋0.85×（12%－8%）＝11.4％（5）甲种投资组合的β系数（1.15）大于乙种投资组合的β系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。财务管理任务三项目投资管理任务案例

知识准备

任务处理

项目三

投资管理财务管理任务案例羽裳服装公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择:甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元，该公司所得税率为25%，资金成本率为10%。你认为作为财务总监，应选择哪个方案投资呢？返回项目三

投资管理财务管理知识准备一、投资概念二、投资的分类三、项目投资程序四、项目计算期的构成与资本投入方式返回项目三

投资管理一、投资概念投资一般是指经济主体为了获取经济效益而投入资金或资源用以转化为实物资产或金融资产的行为和过程。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。财务管理项目三

投资管理二、投资的分类财务管理项目三

投资管理分类标准分类特点按照投资行为的介入程度不同直接投资直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资。包括企业内部直接投资和对外直接投资。间接投资通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接交付给被投资对象使用的投资，即证券投资。按照投资的方向不同对内投资企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的实物资产、无形资产和垫支流动资金而形成的一种投资，即项目投资。对外投资企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他金融产品，或以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业（如联营企业、子公司）注入资金而发生的投资。项目投资项目投资以特定项目为对象，可分为新建项目和更新改造项目两大类型。项目投资的特点：1.投资数额大，次数少；2.投资回收期长；3.投资风险高（变现能力差）。财务管理项目三

投资管理练习1.【判断】按照投资方向不同，可以将投资分为对内投资和对外投资，从企业来看，对内投资包括以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业注入资金。（）2.【判断】在财务管理中，以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为称为固定资产投资。（）财务管理项目三

投资管理三、项目投资程序1．提出项目投资的领域和对象2．评价投资方案的可行性3．投资方案的比较与选择5．投资方案再评价4．投资方案的执行财务管理项目三

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四、项目计算期的构成与资本投入方式

（一）项目计算期项目投资计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程所需要的时间。项目计算期=建设期+生产经营期运营期=试产期+达产期试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。例：某企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年。建设期为2年，生产经营期为10年。达产期=10-1=9（年）项目计算期=2+10=12（年）建设起点投产日清理结束日（终结点）建设期生产经营期（二）项目投资金额及其投入方式1.原始投资与项目投资的关系（1）原始投资（又称初始投资）是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。原始投资=建设投资+流动资金投资建设投资=固定资产投资+无形资产投资+其他投资（生产准备和开办费投资）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）（2）项目投资是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始投资与建设期资本化利息之和。项目投资=原始投资+建设期资本化利息利息资本化必须具备两个条件：①存在建设期②建设期为了购建固定资产存在负债筹资（即有利息发生）（3）注意：固定资产投资与固定资产原值不同固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息

2.资金投入方式一次投入方式：是指投资行为集中一次发生在项目计算期的第一个年度的某一时间点。分次投入方式：①如果投资行为涉及两个或两个以上年度，②或者虽只涉及一个年度，但同时在该年的不同时点发生，则属于分次投入方式。练习1.判断：投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个会计年度，属于一次投入；若投资行为涉及两个或两个以上年度，则属于分次投入。（）答案：×2.多选：项目投资包括（）。A.原始投资B.建设投资C.流动资金投资D.建设期资本化借款利息答案：ABCD财务管理项目三

投资管理例题某企业拟新建一条生产线项目，建设期2年，运营期20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据筹资方案的安排，建设期资本化利息为22万元。建设投资合计=100+300+68=468（万元）流动资金合计=15+5=20（万元）原始投资=468+20=488（万元）项目总投资=488+22=510（万元）财务管理任务处理财务可行性分析一、计算各方案的年折旧额二、计算各方案的营业现金流量三、结合初始现金流量和终结现金流量确定各备选方案的全部现金流量四、计算相关的财务指标来评价投资项目的财务可行性五、项目投资决策评价指标的运用项目三

投资管理一、计算各方案的年折旧额甲方案年折旧额＝10000/5＝2000（元）乙方案年折旧额＝(12000－2000)/5＝2000（元）财务管理项目三

投资管理二、现金流量（一）现金流量的概念1.现金流量的含义现金流量是指一个项目投资引起的企业现金支出和现金收入增加的数量，实际上是在项目计算期内投资该项目与不投资该项目时企业现金流量的差。理解三点：（1）广义的现金，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称。（3）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。（4）只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。2.现金流量的分类（1）现金流出量（CO）现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量。

（2）现金流入量（CI）现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量。（3）现金净流量现金净流量是指一定期间现金流入量与现