以OpenClaw为代表的Agents相关投资机遇分析

國投證券國際SDlCS王婷王婷TinaWANG(CERef:BRF978)國投證券國際SD國投證券國際SDCS•OpenClaw带动大模型token调用量快速增长2026/3/182026/3/18OpenClaw只是起点，Agent产品是长期叙事。我们认为OpenClaw的火爆验证Agent需求存在且潜在可渗透的场景空间巨大，互联网、大模型、云厂商等产业链上下游公司均在围绕Agent积极布局业务，Agent产品将进入百花齐放阶段。当前问题&未来方向：当前面临的问题主要包括，1）Agent部署、skills调用及任务执行仍具备一定门槛，2）Agent权限接管后的网络安全问题、及安装非官方Skills的潜在风险（如网络病毒）。未来的Agent发展，需解决门槛及安全问题，才有潜力大规模落地。考虑安全性，特定领域的专有Agent、单个公司商业生态内Agent或更先有规模化落地机会，C端通用型Agent仍需时间。受益板块：1）云服务商：我们认为云服务商在服务Agent安装和适配、Skills开发、网络安全解决方案等方面有可观业务机会，并与原有的MaaS服务、弹性算力/存储等有交叉销售潜力。2）模型厂商：有望依托于基座模型能力，直接受益于token调用量的快速增长从而带动API收入增长，并在MaaS领域或有更多定制服务变现机会。3）垂类Agent运用；4）硬件自主可控。投资推荐：我们认为目前大模型标的股价已部分反映Agent快速发展带来的业务机遇，而市场对云厂商的定价尚不充分，我们推荐重点关注：阿里巴巴（9988.HK/BABA.US）：模型+云+token全栈AI能力；腾讯（700.HK）：国内IM入口，我们认为未来Agents在C端爆发契机或为微信/QQ用户端接入。风险提示：技术迭代迅速，原有领先优势或不可持续；网络安全问题；竞争激烈；商业化进展弱于预期。2026/3/18请参阅本报告尾部免责声明國投證券國際SDCSOpenClaw定位个人AI助理：开源、可自行托管的AI助手，部署在电脑/手机本地/云端，支持接入主流IM、生产力工具，并通过插件和Skills拓展更多能力，可视为大模型、交互前端、技能执行的连接器。主要架构包括：1）网关（gateway控制中枢与唯一入口，负责统一接入、认证、路由、会话管理与安全管控，是连接用户、渠道、Agent、Skills/Tools的核心枢纽；2）技能组件（Skills）：官方内置53个技能组件，覆盖笔记、编程、办公、社交、生产力等多个使用场景，用户可自行开发和安装其他Skills；3）记忆：具备持续记忆能力，可建立检索索引。创始人PeterSteinberger已于2月14日宣布加入OpenAI，OpenClaw目前属于独立非盈利开源基金会，目前全球超8,000名开发者参与开发，适配超50个平台，Skills超2万个。44资料来源：OpenClaw官网，国投证券國投證券國際SDCSAgenticScaling：英伟达GTC大会上，黄仁勋提出，智能体扩展（AgenticScaling）概念，未来人工智能算力需求增长更多来自Agent之间的协作与调用。OpenClaw类似智能体计算机的操作系统，将是未来价值分配的关键节点。并提出，token是commodity，计算能力是企业收入，随着AI从模型训练转向推理和Agent运用，数据中心将不再是成本中心，而是直接创造收入的生产系统。Skills：未来Agent的基础设施•2025年10月，Anthropic正式发布AgentSkills，并定义为包含指令、脚本、资源的标准化文件夹，可被AIAgent按需加载、组合、跨平台复用。•2026年2月，ClawHub.ai上线，成为OpenClaw官方技能中心5海外Agents：OpenAI、Anth66产品名称发布时间核心能力适用人群旗舰Agent原生基座模型2026/3/5原生ComputerUse、105万Token上下文、ToolSearch、双版本（思考/性能）专业办公、研发、自动化、企业用户企业级Agent统一平台2026/2/5语义操作系统、持久记忆、企业系统集成、安全沙箱、工作流自动化中大型企业、IT/业务部门、SaaS集成编程/工程专用Agent系统2026/2/2多代理并行、IDE/终端集成、Git协作、沙箱调试、工程级代码通用任务执行智能体零代码自定义Agent构建器2025/7/172023/11/6网页/文件/软件一体化操作、DeepResearch沙箱执行自然语言配置、知识库注入、技能组合、一键发布/分享个人用户、职场办公、日常自动化非技术用户、业务团队、个人创作者AssistantsAPI开发者Agent开发框架2023/11/6工具调用、持久记忆、文件搜索、代码解释器、多轮编排企业研发、SaaS开发者、独立开发者Antropic企业级通用工作流智能体2026年2月跨应用编排、行业插件、长时任务企业办公、金融/法务/工程团队多智能体协作框架2026年2月任务分工、多模型协同、长程规划企业研发、复杂项目团队4.6Agent专用基座模型2026年2月1M上下文、长时推理、工具调用所有Agent场景的底层支撑系统级操作智能体2026年1月GUI/终端操控、文件/浏览器自动化极客、自动化工程师开发者终端智能体2025年底代码理解、终端执行、Git/调试程序员、研发团队Google政府/国防专用Agent2026/3/10低代码构建、行政自动化、文档处理、安全合规美国国防部、政府机构、非涉密项目人员移动端个人助理Agent2026/3/4跨App操作、任务自动化、支付安全、多条件指令Pixel用户、移动办公人群、日常效率需求者客户服务专用Agent套件2026/2/25购物/点餐Agent、全渠道交互、端到端流程、生命周期管理零售、餐饮、电商、客服团队WorkspaceStudio企业办公零代码Agent平台2026/1/15无代码构建、跨应用编排、多模态处理、第三方集成企业员工、业务团队、非技术管理者深度研究/长链推理Agent2025/12/11大规模上下文处理、自主检索、多步骤推理、报告生成研究员、分析师、学生、内容创作者通用个人任务执行智能体2025/11/18跨应用自动化、多模态理解、安全确认、Workspace深度集成个人用户、职场白领、重度Workspace用户企业级Agent统一平台2025/10/15内网集成、权限管控、安全沙箱、AgentDesigner中大型企业、IT部门、SaaS厂商77产品名称发布时间核心能力适用人群英伟达NemoClaw（GTC2026）开源企业级Agent平台，对标OpenClaw全双工对话式Agent，拟人化交互2026/03/16（GTC20262026/2/9开源自由、跨芯片兼容、工作流自动化、GPU加速、多Agent编排边听边说、打断处理、角色定制、语音克隆、上下文连贯个人开发者、小团队、企业、开源社区、OpenClaw用户客服、虚拟人、教育导师、内容创作、交互产品团队机器人/物理世界通用Agent2026/1/5具身智能、多模态感知、自主规划、机器人控制、模拟训练机器人厂商、自动驾驶、工业自动化、科研团队Cosmos物理AI/数字孪生推理Agent2026/1/5实时物理模拟、多模态推理、数字孪生、工业/自动驾驶决策制造业、自动驾驶、智慧城市、数字孪生开发者（Nano/Super/Ultra）开放推理模型底座，Agent专用推理引擎2025/12/15异构MoE、1M上下文、推理加速、多Agent协作、开源开放开发者、企业Agent构建者、研究机构、垂直场景服务商企业级AIAgent全生命周期管理平台2024年9月全流程Agent构建/监控/优化、多Agent协同、强化学习、安全护栏、数据飞轮企业AI团队、开发者、SaaS厂商、I部门xAI协作系统）通用多智能体协作推理引擎2026/2/17四Agent分工协作、X实时数据、256K上下文、多模态、金融交易验证专业研究、金融、编程、深度分析用户Grok4.1Fast（Agent高性能单Agent工具调用基座2025/11/212M上下文、原生工具链、低延迟、幻觉抑制开发者、企业SaaS、自动化系统Grok_Code_Fast_1编程专用Agent模型2025/8/29多语言代码生成、项目构建、错误修复、IDE集成GrokAI伴侣（Mika/Valentine等）个性化陪伴/对话Agent2025/7/17情感交互、角色化对话、个性化记忆、日常助手个人用户、社交、陪伴需求者MistralVibe2.0终端原生编码Agent工具2026/1/27项目扫描、Git集成、自动调试、命令行交互、Devstral驱动开发者、工程师、终端重度用户、开源项企业级安全Agent助手2026/1/11企业知识库集成、安全部署、Agent能力、编码/搜索、权限中大型企业、IT部门、业务团队、合规/安全团队Devstral2（含VibeCLI）生产级代码专用智能体2025/12/9仓库级理解、自主纠错、多文件编排、终端原生执行、256K上下文程序员、研发团队、DevOps、技术负责人、开源开发者MistralAgentsAPI通用企业级Agent构建与编排平台2025/5/27多Agent协同、持久化记忆、内置工具链（代码/搜索/图像/RAG）、MCP集成企业开发者、SaaS厂商、自动化团队、业务分析师2026/3/182026/3/18请参阅本报告尾部免责声明國投證券國際SDCS3月16日，Manus上线桌面版，支持管理文件、运行命令并深度结合用户工作环境自动完成各类工作，核心推理与任务规划仍在Meta云端完成，本地仅负责命令执行，模型选择完全由云端控制。目前Manus的场景更多面向开发者或企业用户，商业模式为订阅制，月费梯级为20/40/200美元，内置专用模型仅能使用Meta/Manus自研的专属模型，无法切换为GPT、Claude、Gemini、Ollama等第三方模型。资料来源：OpenRouter，国投证券国际（截据OpenRouter数据，1月27日-3月16日的7周时间内，全球大模型周度平均token调用量较前7周均值增119%，token调用量增长迅速，我们认为与OpenClaw的快速出圈有关。截止3月17日的一个月内，token调用量分布中，MiniMaxM2.5调用量位列第一，DeepSeekV3.2、KimiK2.5分别位列第3、第5，我们认为主要因中国开源模型的极致性价比及模型能力。MiniMax在OpenClaw上线初期即接入生态，并或创始人推荐使用，2月26日上线OpenClaw云端部署方案MaxClaw。9智谱3月10日上线OpenClaw本地部署方案AutoClaw。9云服务商：•1月28日起，国内云厂商（阿里、腾讯、字节、百度）均在第一时间上线OpenClaw云部署解决方案，提供模型、算力、交互前端等全套能力。并持续在安全解决方案，Skills开发、移动端部署等持续布局•我们认为，在前期上线部署解决方案后，后续云厂商或在网络安全、skills等方面持续上线解决方案，降低部署门槛，提高任务执行效率，后续或推出类OpenClaw的自研版Agent，抢占Agent生态优势。大模型公司：•国内主流大模型公司（MiniMax、智谱、千问、Kimi等）均在1月接入OpenClaw，并因极致性价比token调用量有显著增长，并维持增长趋势。•目前已上线在国内的OpenClaw封装部署产品，并持续在Skills开发拓展。•我们认为，大模型厂商有望依托于基座模型能力，直接受益于token调用量的快速增长从而带动API收入增长，并在MaaS领域或有更多定制服务变现机2026/3/18最早一批接入OpenClaw的基座模型。在OpenClaw上线初期，创始人在Github官方访谈中推荐MiniMaxM2.1为基座模型性价比选择，受此驱动，MiniMaxtoken调用量明显增长。OpenClaw云端部署方案MaxClaw：2月26日，MiniMax上线MaxClaw，云端托管AIAgent服务，用户在云端部署/运行OpenClaw，无需本地服务器、无需安装任何软件。功能集成在MiniMaxAgent网页端，MiniMaxAgent基础版订阅会员可使用。3月3日，MaxClaw在MiniMaxApp移动端全球上线，用户可在手机端运行OpenClaw，实现多端协同。同时上线CodingPlan计费支持。Expert专家：2月26日，发布Expert专家功能，用户可将擅长技能与知识注入Agent，沉淀具体领域的任务执行SOP，覆盖财务建模、技术开发、创意写作等垂类领域。公司介绍Expert功能未来迭代方向：1）expert开发者定价及分成机制，开发者可自行定价，每次调用参与收益分成。2）团队内expert共享及协作。M2.7发布：3月18日，MiniMax发布M2.7，能够自行构建复杂AgentHarness，并基于AgentTeams、复杂Skills、ToolSearchtool等能力，完成高度复杂的生产力任务。多模态优势：深度封装MiniMaxSpeech语音模型和Music音乐模型的开放平台接口，音色设计（VoiceDesign）也集成Skill，内置40+种语言和近百种预置音色，支持在飞书/企业微信/钉钉等中定制音色、语音回复消息、创作完整歌2026/3/182026/3/182026/3/18國投證券國際SDCS3月10日，智谱正式上线AutoClaw（澳龙•国内首个一键安装本地部署OpenClaw，预置50+热门Skills，覆盖内容创作、办公、代码、营销、金融等高频场景。•集成智谱自研AutoGLMBrowser-Use能力（操作浏览器），能稳定完成多步骤、跨页面的浏览器操作，实现长链路自动化任务。•AutoClaw内置智谱专为OpenClaw场景深度优化的龙虾专属模型，工具调用更稳，响应速度更快。3月16日，推出GLM-5-Turbo、订阅套餐、安全解决方案、终端“龙虾盒子”：•面向OpenClaw场景深度优化的基座模型，从训练阶段就针对OpenClaw的核心需求进行专项优化，增强如工具调用、指令遵循、定时与持续性任务、长链路执行等能力•GLM-5-Turbo订阅套餐：包含个人版和Team版•发布企业级OpenClaw安全管理体系“ClawforEnterpriseSecurity”，Agent任务的执行路径、工具调用链路和资源消耗进行实时可视化监控•GLM-5-Turbo已接入软通动力旗下机械革命盒子中，发布终端“龙虾盒子”智谱龙虾盒子完全一致（国内+海外）完全一致（国内+海外）接入方式手动安装插件、配置凭证一键自动配置/手动插件安装Linux/定制系统，不支持iMessage部署门槛中等（需命令行操作）极低（零代码、开箱即用）维护成本较高（需自行更新、排错）硬件定位通用电脑，可兼作其他用途國投證券國際SDCS国内首批上线OpenClaw云部署方案：1月28日，阿里云上线OpenClaw全套云服务，用户可在阿里云轻量应用服务器或无影云电脑上快速启用，内置各种应用软件专属镜像。内测类OpenClaw产品：包括JVSClaw、CoPaw、HiClaw、QoderWork，覆盖个人、团队协作、本地桌面等。企业级AI原生工作平台“悟空”：3月17日发布，独立App+内置钉钉。阿里生态业务2B能力将逐步以skills形式嵌入，悟空将成为阿里AI在企业工作场景的统一出口。淘宝、天猫、1688、支付宝、阿里云等B端商业能力的Skill，将逐步接入悟空。JVSClawCoPawQoderWork企业级托管个人开源桌面本地办公企业级旗舰Agent云端独立沙箱（ClawSpace），6能（办公、浏览器、财经等）阿里云无影架构，数据云端隔离，不接触本地文件单Agent核心，模块化设计单Agent执行，支持自定义Skill与社区导入本地模式数据不出设备，云端模多Agent分工（前端/后端/运营等），自动任务拆解与调度限访问核心凭证本地沙盒执行，Windows/macOS客户端，零配置单Agent驱动，直接操作本地文件/应用（Excel/PPT/邮件/浏数据零上传云端，仅指令加密上云，可离线基于钉钉CLI化重构，AI原生架构，多环境部署（本地/云电脑步骤可视、可干预继承企业权限、沙箱运行、操作审计、成本可计量官方托管，零维护，7×24小时在线用户自行部署维护，支持Docker一键安装开源免费，支持本地/云端一键部署开箱即用，无需部署，自动更新独立APP+钉钉内嵌，企业级运2026/3/182026/3/18國投證券國際SDCS云端部署方案：1月28日，腾讯云轻量应用服务器Lighthouse率先上线OpenClaw应用模板。封装产品矩阵：3月10日，发布全系“龙虾”产品矩阵，支持大众用户、开发者、企业级用户一键“养虾”。其中，QClaw可通过微信对话，远程操控，基于OpenClaw打造的本地AI助手。3月18日，Qclaw入口升级为微信小程序。我们认为，腾讯的优势在于，拥有微信+QQ两大国内IM入口，目前Qclaw的微信入口为小程序（内测阶段为微信服务号）。我们认为，Agent产品在C端爆发的契机或是IM的全面接入，腾讯掌握国内IM入口，后续IM入口最有可能在腾讯的Agent产品中打通。QClawWorkBuddy腾讯云Lighthouse智能体开发平台ADP腾讯云桌面云桌面官方定位桌面级本地AI助手全场景桌面AI智能体云端托管OpenClaw平台企业级智能体开发平台云端GUI桌面AI助手部署模式纯本地纯本地纯云端云端/混合纯云端核心运行环境Windows/macOSWindows/macOS腾讯云服务器腾讯云企业环境云端Windows实例支持IM平台微信小程序、QQ（机器微信直连遥控、本地文人）、飞书、钉钉多模型切换、文件自动QQ（机器人）、企业微信秒级部署、7x24在线托企业微信、钉钉多Agent协同、RAG增企业微信远程桌面访问、云端开核心能力件/Excel处理、数据不生成、跨应用协同、免部署管、MCP插件生态、远程调度强、流程自动化、企业级安全审计发、数据安全隔离、移动办公目标用户个人用户、隐私敏感者职场个人、非技术用户开发者、需要长期自动中大型企业、政企、有远程开发团队、移动办、办公族、跨IM办公者化的个人/团队合规需求的组织公人群、安全部门价格/状态内测中，免费免费试用，后续付费云服务器计费企业订阅制云桌面计费2026/3/18國投證券國際SDCSDuClaw：OpenClaw封装•3月11日，百度智能云退出DuClaw，面向零基础用户推出的零部署OpenClaw服务。•内置百度搜索、百度百科、百度学术搜索skills。•支持网页版、移动版。在网页操作界面上，用户可方便进行各种设置和操作，如选择模型、调用百度生态能力等。百度智能云通过RedClaw（此前名称为红手指Operator），将OpenClaw预置部署至云端虚拟手机中，实现“零部署、开箱即用”。Skills：•3月16日，推出MiaodaAppBuilder（秒哒Skill为业内首次将专业的应用开发能力封装为可供智能体调用的技能包，并将其作为API开放给OpenClaw生态。•据公司披露（3月17日），百度搜索Skill在OpenClaw官方技能商店下载量已超4.5万次，为该平台全球下载量第一的搜索引擎官方技能插件。•百度伐谋FaMouSkills，算法自进化Skills，实验设计、调优到分析可视化的全链路自动化自研桌面AI智能体DuMate：全链路办公自动化+企业级安全管控硬件潜力有望释放：小度将OpenClaw复杂任务能力引入家庭空间，实现“线上+线下全链路打通”。2026/3/18云端部署方案+SaaS封装产品：•2月14日，字节跳动火山引擎上线OpenClawAI助手的安全解决方案，通过设置访问入口私密、边界访问清晰、工具来源可信、授权最小化、高危操作复核的全流程安全机制，从根源规避各类开源OpenClaw的安全隐患。•3月9日，上线ArkClaw，定位SaaS版OpenClaw。ArkClaw订阅套餐可调用Doubao-Seed-2.0系列、Kimi2.5、MiniMax2.5和GLM等主流模型。ArkClaw已支持多种主流即时通讯APP，并深度适配飞书OpenClaw官方插件。•订阅计划：CodingPlanPro订阅用户：全订阅周期免费获赠ArkClaw使用权益。•字节目前布局侧重SaaS化，与飞书深度协同。2026/3/18國投證券國際SDCS当前出现的问题主要包括:•门槛：Agent部署、Skills调用及任务执行仍具备一•安全：Agent权限接管后的网络安全问题，如个人隐私（支付/网银等）及安装非官方Skills的潜在风）；•费用：Token消耗量在某些任务中消耗过高。未来方向猜想：•我们认为OpenClaw的火爆验证Agent需求存在且潜在可渗透的场景空间巨大。•未来的Agent发展，需解决门槛及安全问题，才有潜力•token优化：模型公司或推出专门针对Agent调用token优化的模型。•Skills开发：大模型/云服务厂商开发/封装垂类需求Skills，用户可便捷下载和调用。•考虑安全性及门槛，特定领域的专有Agent、团队协作版Agent、单个公司商业生态内Agent或更先有规模化落地机会，C端通用型Agent仍需时间求存在且潜在可渗透的场景空间巨大。•硬件机会：与智能眼镜、智能音箱等设备的结合。2026/3/18公司股票代码交易货币收盘价(交易货币)最新市值(十亿港元)2FY2FY收入（报表货币，百净利润（报表货币，百万）海外云服务商微软39923,24923.621.09.17.8327,629125,93924%亚马逊21518,10923.5805,688104,297Alphabet31129,41425.322.09.37.9405,202145,815-7%平均24.121.07.16.1芯片/半导体英伟达34,65421.816.712.19.4364,32769%202,10173%博通32111,92529.219.014.89.9103,00161%54,74762%AMD2,50929.346,89235%11,11763%1,10111.843,839-1%11,928-10%ARM1,06072.659.027.622.94,89922%1,8788%平均32.924.912.910.0中国互联网公司腾讯控股5504,9775.3751,195259,328阿里巴巴9988HK2,55723.01,034,6514%99,381-37%9999HK5954.0120,5967%40,8269%美团3690HK80495366,1338%-16,858-139%百度9888HK33314.8133,2833%19,2382%京东9618HK32710.01,389,6516%30,234携程9961HK41128513.070,74719,440-39%快手6025711.09.6142,15920,587哔哩哔哩9626HK2059027.633,2413,13021%平均2.4独立模型公司MiniMax1,033365210.976.4221-379智谱2513HK622298346.7161.1756-3,744平均278.8118.72026/3/18资料来源：公司资料，彭博一致预期，国投证券国际（注：截至2026年3月17日）请参阅本报告尾部免责声明18國投證券國際SD國投證券國際SDCS2026/3/18國投證券國際SDCS迅策科技于2025年12月30日正式在港交所挂牌上市，在资本市场表现方面，公司于2026年2月被纳入恒生综合指数并预计进入港股通，在港股科技板块开年走势偏弱的背景下,市场对迅策偏爱明显，其股价走势较为流畅。业务动态：资产管理业务：作为公司的基石业务，为资产管理全生命周期提供实时数据解决方案，覆盖投资组合监控、订单执行、估值、风险管理及合规等环节，积累了深厚的行业knowhow与竞争壁垒；多元化行业业务：依托资管领域的成功经验，公司将业务横向拓展至金融服务（非资管）、城市管理、生产管理及电信等领域，客户涵盖中国三大国有电信运营商，有效拓宽了客户渠道并平滑了单一行业的周期波动风险。公司披露2025年前九个月实现营收5.76亿元，同比增长40%,新增付费客户56名，但受持续研发投入影响仍处于亏损状态；此外，公司战略上持续优化收入结构，交易模式收入占比显著提升，并积极将核心的数据底座业务从资管领域拓展至城市管理、电信等多元化行业。核心跟踪逻辑：重点关注2025年大客户拓展情况，以及2026年初token消耗量增长是否带来业绩提升。-250-32资料来源：Bloomberg数据资料来源：Bloomberg数据资料来源：Bloomberg数据明略科技-W于2025年下半年成功登陆港股，战略布局ToB端模型及Agent应用。业务板块：营销智能：核心产品包括秒针系统、AI驱动的社交媒体洞察与内容生成产品，以及新兴的GEO（生成式引擎优化）服务；营运智能：聚焦会话智能与智能门店营运系统，结合生成式AI产品“小明助理”，帮助线下连锁门店提升数据处理和策略优化的自动化水平；AI企业解决方案：面向特定行业的定制化服务，公司自2022年起主动收缩该板块中低毛利、高定制化的项目，将资源更多投入到可复制的标准化产品与大模型智能体中。2025年上半年公司实现营业收入6.44亿元，同比增长13.9%,较2024年全年-5.5%的收入下滑已有明显修复；受优先股公允价值变动等非现金项目扰动，2025年上半年归母净利润为-2.06亿元，但经营层面的盈亏平衡趋势已经较为明确核心跟踪逻辑：2025H1已实现营运利润610万元及经调整净利润2490万元；关注“小明助理”等AI产品的商业化渗透率，该指标决定了公司能否享有高PS估值溢价的长期战略逻辑。AI企业解决方案21- -98.0%--18-9资料来源：Bloomberg数据资料来源：Bloomberg数据天数智芯9903.Hĸ：训练与推理通用GPU天数智芯是国内首家实现训练与推理通用GPU量产的硬科技企业，按2024年收入计，公司在中国通用GPU市场的份额为0.3%，位列第5；在国产通用GPU市场的份额为9.8%；细分领域中，公司在国内训练型和推理型GPU芯片市场的份额分别为0.4%和0.3%，均位列第4。各板块业务梳理：云端训练芯片（天垓系列）：专为AI大模型训练设计，支持多卡集群系统，天垓Gen1于2021年发布，是中国首款量产的通用GPU；天垓Gen2于2023年量产；天垓Gen3预计于2026年Q1开始量产；云端推理芯片（智铠系列）2022年推出，补齐推理场景短板；边端算力产品(彤央系列）：面向边缘计算场景，完成“云+边+端”全场景布局，2025年上半年财报数据，公司总营收达到3.24亿元，同比增长64%。核心跟踪逻辑：通用GPU出货量与ASP：密切关注天垓Gen3及智铠Gen3的量产交付情况，以及训练/推理系列平均售价的变动趋势（2025H1训练系列ASP为3.0万元，推理系列为0.92万元跟踪公司在国内通用GPU市场的市占率提升情况（2024年为9.8%），以及在训练/推理细分市场的排名变化时间事件影响2026年3月天垓Gen3开始量产第三代训练GPU正式推向市场，有望提升高端训练算力市场份额。2026年3月智铠Gen3推出增强推理场景竞争力。2026年Q2智铠Gen3量产预计将带动GPU出货量持续攀升，改善整体毛利结构。2026年Q2天垓Gen4推出展现公司快速的架构迭代能力，持续缩小与国际巨头的技术差距。2026年H1“天璇”架构发布全面对标Blackwell，有望在性能上实现重大突破2026年Q3天垓Gen4量产相比Gen3计算性能显著提升，有望成为驱动下半年业绩增长的核心引擎。2026年H2“天玑”架构发布进一步完善对标Blackwell的产品矩阵，巩固国产高端GPU领先地位。2026年H2彤央系列边端产品规模化落地顺应边缘算力需求爆发趋势，有望打开消费级及工业级新市场。2026年H2智铠系列推理GPU出货量爬坡推理GPU出货量有望维持高增。2026年H2AI算力解决方案行业渗透加深在金融、医疗等行业的实际部署项目数增加58.6%AI算力解决方案51.5%-资料来源：Bloomberg数据资料来源：Bloomberg数据壁仞科技6082.Hĸ：2026年关注商业化壁仞科技硬件系统业务以自主研发的GPGPU架构为核心，专为大规模AI负载（尤其是LLM）设计。产品涵盖PCIe板卡、OAM模块、服务器及集群系统，核心产品包括已商业化的壁砺106及壁砺110芯片，以及采用2.5D芯粒技术封装的壁砺166系列（如液冷OAM模组166L、风冷OAM模组166M等），支持风冷与液冷方案，有效降低数据中心PUE。通过提供以自研GPGPU芯片、加速卡、服务器集群及BIRENSUPA软件平台为基础的一体化智能算力解决方案，面向云服务器和数据中心场景，覆盖AI训练与推理需求获取收入通用GPU芯片及硬件销售：直接销售壁砺系列（如BR106、BR166）的PCIe板卡、OAM模块等硬件产品，满足客户对高性能AI算力的底层硬件需求，并依托“资本即客户”的战略属性在政务、企业智能计算等场景实现商业化落地。核心跟踪逻辑：下一代旗舰产品BR20X引领长期算力升级：公司计划于2026年推出基于第二代架构开发的下一代旗舰数据中心芯片BR20X，大幅提升大模型训练及推理性能；截至2025年底，公司手握价值约8.22亿元的未完成具约束力订单，并已订立总价值超12.41亿元的框架销售协议，合计超20亿元的潜在收入的未来兑现。443.3%