不同集团高端育儿品牌快速起势创造不同价值

风险提示：国内业务经营不及预期风险，海外市场需求和行业政策波动风险财务数据和估值2023A2024A2025E2026E2027E主营收入(百万元)8521,2491,5782,1202,754增长率68%47%26%34%30%归母净利润(百万元)2759145210273增长率228%115%148%45%30%EPS(元/股)0.300.641.602.323.01市盈率(P/E)262.5122.149.334.026.2市净率(P/B)-63.7-167.19.47.45.8公司公告正文目录不同集团：快速起势的精品育儿产品品牌 5公司简介 5财务概况 7婴童用品行业：消费层级分化，关注结构性成长机会 9公司亮点：用户与产品驱动型公司，创造独特用户价值 14耐用品：技术与颜值兼备，力争款款皆爆品 16消费品：高频产品强化用户粘性，纸尿裤大单品势头强劲 18营销聚焦用户中心，私域会员培育品牌粘性 20品牌全球化发展值得期待 21盈利预测与投资建议 24盈利预测 24投资建议 25风险提示 26图表目录

图表1：品牌布局育儿四大核心场景 5图表2：公司主要发展历程 6图表3：公司股权结构图（截止2025年9月23日） 6图表4：公司主要管理层 7图表5：公司营收及同比变化 7图表6：公司分产品场景营收结构 7图表7：1H25公司线上渠道占比约73% 8图表8：公司细分渠道营收结构 8图表9：公司经调纯利润与同比增速 8图表10：公司毛利率与经调纯利率 8图表公司期间费用率 9图表12：公司现金流情况 9图表13：中国育儿产品GMV市场规模及增速 9图表14：中国中高端、大众育儿产品市场规模 9图表15：中国耐用型育儿产品主要品类GMV 10图表16：中国中高端、大众耐用品市场规模 10图表17：德国出生人数与安全座椅、婴儿车销售量 图表18：2021年各国儿童安全座椅渗透率 图表19：消费者对产品颜值、科技、场景化的的重视程度高 12图表20：中国消费型育儿产品主要品类GMV 12图表21：中国中高端、大众育儿消费品市场规模 12图表22：我国母婴品类销售渠道占比 12图表23：婴童出行用品电商平台销售额占比 12图表24：我国纸尿裤销售渠道占比 13图表25：纸尿裤电商平台销售额占比 13图表26：2024年我国中高端育儿产品市场格局 14图表27：2024年我国中高端育儿耐用品市场格局 14图表28：我国富裕家庭数量 14图表29：公司历年新客户、老客户数量 14图表30：育儿产品主要品类价格带 15图表31：公司四大核心产品收入情况 16图表32：公司婴儿推车及配件、安全座椅毛利率 16图表33：公司四大育儿耐用品主要SKU示意图 17图表34：公司生产基地产能及产能利用率 18图表35：公司婴儿护理场景收入及增速 18图表36：公司纸尿裤历年销售量及增速 18图表37：公司整体线上复购率提升 19图表38：公司存货周转天数优化 19图表39：公司纸尿裤产品系列 20图表40：公司纸尿裤创新推出独立小包装 20图表41：公司线上线下营收及增速 20图表42：公司线上主要渠道营收构成 20图表43：BeBeBus微信小程序 21图表44：公司小红书内容示意图 21图表45：北美与欧洲育儿产品市场体量 22图表46：公司海外网站示意图 22图表47：公司上市募资使用计划 23图表48：公司业绩拆分预测表 25图表49：可比公司估值表 25图表50：财务预测摘要 27不同集团：快速起势的精品育儿产品品牌公司简介BeBeBus创2019品牌价值主张，真诚原创，坚持高品质、高颜值、高科技，为全球精英家庭亲子生活带来精致愉悦的体验。5年，BeBeBus便已在中高端育儿产品市场中取得了强势的市2024GMV计，BeBeBus在中国面向中高端消费者的耐用型育儿产品品牌中排名第一。Bebebus逐步延展到亲子出行、宝宝睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景。同时，品牌积极全球化发展，计划让品牌逐步拓展至欧洲、北美、东南亚等主要国际市场。图表1：品牌布局育儿四大核心场景公司官网创立5年以来，公司已成为中国快速成长的中高端婴童用品领导者。2018年~20202018年成立，Bebebus2019年推出，首发原创蛋壳护脊婴儿车“艺术家”系列，聚焦高BeBeBus推出安全座椅，完善出行场景大件布局。2021年~2023+20223“新生儿护脊四大件”年推出婴童纸品（纸尿裤、学步裤、婴儿湿巾等），其中纸尿裤快速放量带动增长。2024年-至今：开启全球化布局。2024年公司在美国和印尼分别设立分支机构，迈向海外市场，开启全球化布局。2025年公司通过合作方式初步扩展韩国等亚太市场。2025年9月23日公司于港股上市。图表2：公司主要发展历程创始人汪先生为公司实控人，并引入员工持股平台覆盖核心业务人员。截至25923、其投票权委任于汪先生增强单一控制。WEILING为员工持股平台，持股比1

2020A年先后完成由高榕创投和经A+B轮融资。图表3：公司股权结构图（截止2025年9月23日）公司公告，公司管理团队与业务团队在母婴消费行业拥有丰富的从业经验。公司创始人汪蔚先生在消费品品牌定位与传播、基于用户行为研究产品定位、爆款产品打造、品牌管理及企业战略定位方面拥有丰富的经验。联合创始人沈凌女士在育儿产品行业的销售及市场营销方面拥有丰富的经验，在维护销售及营销系统、制定促销战略、进行市场调查及管理销售工作方面拥有丰富经验。图表4：公司主要管理层姓名年龄职务任职时间简介汪蔚40董事长、创始人20192011-201820222022发展贡献先进个人称号沈凌45执行董事、首席执行官、联合创始人20192006520192022人民政府授予普陀区先进个人称号。于2022年当选为上海市宁波商会成员林俊杰51首席财务官20232013-20142014-20172017-20182018-2020首席财务官左利民49供应链及制造总监20212001-20022003-20082013-20202020经理颜栋53执行董事20242017-20182018-2023

财务概况公司首先进入婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床及餐椅等产品复杂、需求强劲和高客单价的耐用型育儿产品市场，以卓越产品及高端形象、迅速获得目标用户的认可。通过推出更多满足各种育儿需求的产品类型，实现收入来源的多样化、并进一步巩固品牌力。2022-20245.0712.5亿元，CAGR57%，1H257.26亿元，同比+25%1H25公司36%14%9%年公司推出以纸尿裤为主的婴儿护理类产品后反响热烈，婴儿护理场景产品营收实现快速增长，带动公司整体收入高增。图表5：公司营收及同比变化 图表6：公司分产品场景营收结构从销售渠道分布看，目前公司已覆盖线上与线下全渠道销售，包括电商平台、KA1H2573图表7：1H25公司线上渠道占比约73% 图表8：公司细分渠道营收结构

费用率优化，经调纯利率持续提升。2022-20240.1亿元增长1.1亿元，CAGR237%。1H250.78亿元、同比+74%，实现期间利润0.5亿元、同比+72%，调整项目主要为上市开支、以权益结算的股份支付费用及可赎回优先股利息。2022年以来公司毛利率稳定在50%左右，1H25公司实现毛利率49.4%同比规模的不断扩大，以销售费用为主的期间费用率优化，从而带动公司整体盈利能力持续提升。图表9：公司经调纯利润与同比增速 图表10：公司毛利率与经调纯利率图表公司期间费用率 图表12：公司现金流情况婴童用品行业：消费层级分化，关注结构性成长机会育儿产品是指通常供五岁以下婴幼儿使用的产品，这些产品可满足婴幼儿在出行、睡眠、喂养和护理等方面的基本需求。市场规模：我国育儿用品市场稳步增长，中高端产品占比有望持续提升。受可支配收入增加及家庭儿童支出增加所推动，我国育儿产品市场实现稳步增长。中国

（主要由耐用品及消费品组成20201,2182024年的1,41AGR为4.3202-209年的CAGR为5.0%。2024年中高端育儿产品占总市场的23.6%，但近年来中高端市场增速优于大众2020年2562024340亿元，CAGR7.4%CAGR3.4%25-29CAGR8.2%3.9%的复合增速。图表13：中国育儿产品GMV市场规模及增速 图表14：中国中高端、大众育儿产品市场规模沙利文

不同集团招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特

沙利文

不同集团招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特2024GMV569预计2429年GMV的AGR约8.4204GMV222100精细化育儿趋势下，我国中高端育儿耐用品市场的增速超过大众产品。中高端GMV2020136202419824-29CAGR11%GMV的的复合7%。图表15：中国耐用型育儿产品主要品类GMV 图表16：中国中高端、大众耐用品市场规模沙利文

不同集团招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特

沙利文

不同集团招股书，中国国家统计局，世界卫生组织，弗若斯特安全座椅：对标发达国家，有较大的结构性成长机会。以德国为例，2024年德2006570年中国儿童安全座椅的市场渗透率较欧美日等国家或地区仍有较大差距，据不同集团招股书，2024年我国安全座椅渗透率达到45%以上，品类渗透率近年来快速提升，但较发达国家仍有一定差距。欧美发达国家的儿童安全座椅普及率较高，主要由于海外国家对儿童出行安全有硬性规定。目前我国儿童安全法规不断完善，但覆盖面及执行力度仍然有较大空间，若未来相关政策趋严，有望对汽车安全座椅行业带来显著驱动。图表17：德国出生人数与安全座椅、婴儿车销售量 图表18：2021年各国儿童安全座椅渗透率ceicdata，statista 灼识咨询出行推车：附加值提升、场景化延伸，带动规模扩大。①附加值提升：新生代父母在带娃出行的过程中保留了其强社交、个性化、易种草、重颜值等年轻一代的来婴童出行产品将持续向“高颜值化”发展。另外，消费者对婴童出行产品智能科技性的重视程度不断提升，越来越多产品融入通风/加热、监控报警、APP互联等功能。②场景化需求：带娃出行的场景包括日常散步、户外露营、购物场景、飞机出行、餐厅就餐等等，针对各不同场景，推车的设计和功能也存在一定的差异化。未来更多家长会针对不同的出行场景配备多款婴儿推车。图表19：消费者对产品颜值、科技、场景化的的重视程度高灼识咨询图表20：中国消费型育儿产品主要品类GMV 图表21：中国中高端、大众育儿消费品市场规模

渠道结构：母婴类产品线下渠道占比约60%，近年来抖音电商发展较为迅速。我国母婴大类线下实体仍为重要的销售渠道，其中线下母婴店为核心终端。后疫情时代的中国母婴市场正在步入线上线下加速融合，综合电商、社交电商百花齐放的全渠道新时期。从电商平台的销售分布看，综合电商京东、天猫在销售占比上仍占大头，但近几年在抖音等内容电商购买的消费倾向强化，其中推车、安全座椅品类抖音销售额快速增长，平台占比显著提升。图表22：我国母婴品类销售渠道占比 图表23：婴童出行用品电商平台销售额占比尼尔森 久谦中台相比于婴童出行等耐用品，标准化程度较高的纸尿裤等消费品线上化率较高，56%。据欧睿，202456.4%、30.4%、12.2%，目前线上已成为纸尿裤销售的核心渠道。在纸尿裤线上渠道主流销售平台中，传统天猫、京东电商仍占据较大份额，但近年来抖音兴趣电商在线上渠道占比持续提升。图表24：我国纸尿裤销售渠道占比 图表25：纸尿裤电商平台销售额占比欧睿 久谦中台竞争格局：行业格局分散，新兴品牌涌现，公司目前已位列我国中高端育儿耐广泛的产品类别及不同品牌间的战略重心及销售重点各异。2024GMV计，中高端育儿产品市场前五大品牌的市场份额合共约为18.9%，公司在我国中高端育4.2%4.9%排名第一，主要竞争者为欧洲中高端品牌。尽管我国总体出生人口有所下滑，但家长对高质量、耐用及安全的产品的期望持续提高，越来越倾向于选择以优越特点和可靠质量著称的高端品牌；同时，线上渠道、内容平台的快速发展也为能够准确洞察用户需求、开发创新产品的品牌提供突围的机会，社交媒体催化剂也加快了新兴品牌从曝光到转化的成长。品牌所属国家GMV份额核心产品A公司日本7.60%婴儿、儿童及孕妇的婴儿护理产品不同集团BeBeBus中国4.20%纸尿裤等婴儿护理消费品品牌所属国家GMV份额核心产品A公司日本7.60%婴儿、儿童及孕妇的婴儿护理产品不同集团BeBeBus中国4.20%纸尿裤等婴儿护理消费品B公司日本2.40%纸尿裤等婴儿护理消费品C公司中国2.40%婴儿、儿童及孕妇产品D公司中国2.30%婴儿护理产品，如纸尿裤、婴儿用具、湿巾及柔巾及安全用品品牌所属国家GMV份额核心产品不同集团BeBeBus中国4.90%安全座椅、推车、婴儿腰凳及儿童家具E公司荷兰3.70%推车F公司英国2.10%安全座椅G公司德国1.80%安全座椅、推车、婴儿腰凳及儿童家具H公司中国1.70%安全座椅及出行场景用品公司公告，年度报告，市场专家访谈，弗若斯特沙利文，华福证券研究所

研究所

公司公告，年度报告，市场专家访谈，弗若斯特沙利文，华福证券公司亮点：用户与产品驱动型公司，创造独特用户价值

以用户为中心，不断扩大客户数量与客户价值。BeBeBus定位为高端品牌，主要吸引注重品质、功能及美观（大过成本）的中高端家庭。通过深入的消费者洞察打造以用户为中心的设计及经家长验证的育儿产品，通过以用户为中心的营销策略扩大用户数量、建立用户忠诚度，并通过会员体系、经营数据反哺研发，形成良性循环。20221H25公司客户数65.74562%50020193000万个。未来，在中高收入家庭的目标客群体内，公司仍有持续扩展用户的空间。图表28：我国富裕家庭数量 图表29：公司历年新客户、老客户数量胡润财富

从用户消费金额角度看，公司近年来通过丰富产品品类、持续会员体系运营，2022BeBeBus（婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅）2,400元以上。产品中高端产品价格带行业平均价格带推车1600元+产品中高端产品价格带行业平均价格带推车1600元+700-1200元安全座椅1500元+800-1000元腰凳420元+100-300元床2000元+1200-1600元餐椅500元+200-400元睡袋200元+150-200元枕头200元+80-180元餐具100元+50-80元纸尿裤2元+/片1.2-1.8元/片湿巾10元+/包5-8元/包BeBeBus推新扩品的不断成功则主要得益于公司以用户为中心的产品理念：推出产品前通过系统化方法发掘目标用户在各种育儿场景的显性需求和隐性需求。包括行为研究、用户体验分析、市场报告、社交媒体、调研访谈等加深对用户偏好及痛点的了解，做到新推出的产品能够准确响应用户需求、引领行业趋势。产品设计始终以用户中心、市场成功为导向。在产品开发之初，公司旨在解决五个关键问题，以推出具有高增潜力、高复购及高利用率的产品：①用户为什么在众多竞品中选择此产品？②哪些出色的产品功能可以在用户体验后留下深刻印象？③此产品的核心技术或功能是什么？④如何用一句令人难忘、印象深刻的话来描述此产品？⑤什么昵称适合此产品？产品推出后持续监测用户反馈，反哺新品研发。从而形成了正向反馈循环，吸收真正的用户需求推动未来的创新，帮助公司跟上不断变化的消费者需求。后续公司有望持续丰富育儿全场景的产品矩阵，深入洞察并挖掘用户需求，不断迭代或推出更多畅销产品，从而扩大用户价值，实现持续成长。耐用品：技术与颜值兼备，力争款款皆爆品公司最初切入育儿耐用品赛道，目前已形成包括婴儿推车、儿童安全座椅、婴1H2515.5%、13.6%。核心单品婴儿推车、儿童安全座椅毛利率持续保持较1H2548%、45%。图表31：公司四大核心产品收入情况 图表32：公司婴儿推车及配件、安全座椅毛利率 （注：婴儿推车及配件、儿童安全座椅以不含税收入计，婴儿床、餐椅以含税价测算销售额）公司四大核心耐用品SKU精简，以匠心品质与精致外观设计打动消费者，力争款款皆爆品。4材质与配色上全面突破，使用白色、黄色等明亮配色，同时采用流线型设计、配以镁合金材质，把婴儿车从一款实用产品，变成宝妈出街的时尚单品。推出后便取得积极市场反馈。年之前市场还没有“护脊婴儿车”BeBeBus对产品的功能卖点进行了前置思考，认为应该提前将‘脊柱保护’的优先级高于‘轻便性’的逻辑传递给消费者。公司通过前瞻深入的用户洞察，引领市场趋势。随后公司陆续迭代产品，2023年推出的蝴蝶车，突出“蝴蝶仿生靠背”的保护性能，还在轻便可折叠之外打造高景观设计卖点，再次取得积极市场反响。②儿童安全座椅53款已在市场销售，也是全球首批推出智能儿童安全座椅的公司之一。儿童安全座椅装有一个可以在车门打开时自动旋转的智能系统，让父母更轻松地将儿童抱入座椅及从座椅中抱出。通过360③婴儿床，Wish202412Polar+婴儿床（亦称“大白床”）。该新型号保留了其前身的可折迭及可携带的特性，同时添加了空气净化、边桌、储物箱及夜灯等功能。图表33：公司四大育儿耐用品主要SKU示意图公司拟扩大四大核心产品产能，满足未来5年国内外扩张。在制造端，公司的儿童安全座椅及餐椅主要为自主生产，同时将若干工序分包给第三方制造商，并将20212026年竣工，届时将增加安全座椅、婴儿推车、婴儿床和餐椅四大核心品类的产能，满5年的发展规划，反映公司国内、海外市场销售的增长规划。202411.5万把、18万台、2.91.630万把、30万台、10万张及10万把。截止1H25，公司儿童安全座椅、餐椅的产能利用率有所降低，主要由于儿童安全座椅销售去库存，餐椅则为符合修订后国家婴幼儿家具安全标准暂停生产并改进。图表34：公司生产基地产能及产能利用率育儿耐用产品作为产品复杂、高客单价的产品，更能体现公司品牌的设计能力术能力，BeBeBus品牌首先推出该类产品，有助于使公司卓越产品及高端品牌形象迅速获得目标用户的认可，为向更广泛的产品类别拓展奠定基础。消费品：高频产品强化用户粘性，纸尿裤大单品势头强劲

公司纸尿裤定位高端，通过包装创新打开市场。2022年以来公司婴儿护理场景收入快速增长，产品由纸尿裤及湿巾柔巾构成，主要增长驱动为纸尿裤产品。2022-20240.43.9亿元，1H253.1亿元，同比+72%。图表35：公司婴儿护理场景收入及增速 图表36：公司纸尿裤历年销售量及增速公司战略性布局婴儿护理产品，带动营收扩大、用户粘性及现金流及存货周转率提升。SKU20221422023188个，20242541H25290个。公司近年来战略性地扩展快速发展的婴儿护理产品组合，以补充耐用型育儿产品系列，通过布局高频次刚需图表37：公司整体线上复购率提升 图表38：公司存货周转天数优化，公司公告公司纸尿裤大单品的成功同样得益于以用户洞察为基础的产品理念。目前公司纸尿裤共推出了五个系列，各系列均采用透气、快速吸收芯体设计，有效地锁住水分，保持婴儿长时间干爽。不同集团也是首家推出专为一日使用而设计的小包装纸尿裤的公司，每个纸尿裤均单独密封包装，以防止潮湿和灰尘。小巧的包装非常适合旅途中的父母，用品可放入纸尿裤袋，方便取用，满足日常需求。图表39：公司纸尿裤产品系列 图表40：公司纸尿裤创新推出独立小包装天猫营销聚焦用户中心，私域会员培育品牌粘性1H25公司线73%，线上渠道主要为各大电商平台的自营店、平台运营网店及微信私域，截止1H25各渠道占线上营收比重分别为67.7%、21.7%、10.6%。图表41：公线上线下营收及增速 图表42：公司线上主要渠道营收构成随着消费者信息触达渠道的不断丰富，社交媒体已成为育儿产品市场增长的催化剂。社交媒体凭借其快速传播信息、培养消费者信任，以及提供互动、个性化参与的能力，显著提升了人们的兴趣并促进了销售，尤其是在中高端育儿产品市场。据公司招股书援引弗若斯特沙利文，超过50%的消费者依赖社交媒体来获取婴幼儿出行装备产品的信息，并基于这些信息做出购买决策。公司的品牌及营销工作以用户为中心，通过社交媒体多维度传播建立用户心智，并通过会员计划形成用户粘性。①与达人合作，在育儿界建立信任。截至1H25，公司已与超过16,000位来自不20KOL+KOL代言，把品牌植入真实场景。②使用社交媒体推动销售及提升品牌知名度。在小红书上，公司利用平台的精准推荐系统，使产品相关内容触达目标受众，从而扩大产品的吸引力。在抖音上，公司专注于品牌传播，监测与公司产品相关的视频数量及其覆盖面，从而最大限度地提升品牌知名度。为加强与用户的联系，公司每一款产品都被赋予了一个令人难20233月2024年9月期间，公司在小红书和抖音上的品牌内容引发了超过83万篇帖子和原创视频。③通过会员计划及个性化服务培养长期关系。公司的会员计划帮助品牌深入了解用户偏好、需求及购买行为，从而开展针对性强的营销活动、产品推荐及促销活动，从而增强用户参与度及复购率。另外，公司也会向会员提供免费的育儿咨询服1H25公司会员人数达到300202245.7%202453.3%1H2552.3%。图表43：BeBeBus微信小程序 图表44：公司小红书内容示意图公司小程序 公司小红书品牌全球化发展值得期待未来，公司通过以用户为中心的产品创新及营销推动，将持续在巩固并扩展国内市场，同时放眼海外育儿市场，打造出海成长曲线。据公司招股书，2024年北美、欧洲育儿产品市场规模分别为236亿美元、192GMV亿美元、90亿美元。2024年中国香港体验店202410销售。为了有效吸引海外消费者，公司将继续开发在线和线下销售渠道。在线上销202510SONOKONGCoLtd.达成合作：BeBeBusSONOKONG的销售体系登陆韩国市场。图表45：北美与欧洲育儿产品市场体量 图表46：公司海外网站示意图公司公告，弗若斯特沙利文 公司官网7.1825.7%16.6%34.1%13.6%图表47：公司上市募资使用计划募资投向具体项目金额（亿港元）占比提升生产能力（1.7亿港元）扩大宁波工厂，支持核心产品的需求增长1.3019.60%购买新设备以升级生产流程0.406%扩大海外影响力（1.1亿港元）支持美国和加拿大市场扩张0.507.60%德国、英国、荷兰、意大利、西班牙、波兰和法国的扩张0.406%扩张东南亚市场0.203.00%品牌影响力和销售网络的扩大（2.3亿港元）识别、评估并与知名达人合作，在各类线上平台创作高质量的推广内容0.619.10%制作推广视频和纪录片，在电商平台和私域上发布0.101.50%2026年招聘约十名具有与达人合作及管理经验的电商销售人员，以完善数字广告工作0.152.30%租赁广告位，主要包括与品牌营销活动或重大产品发布相关的大型曝光活动0.609.10%在领先的电子商务平台上投放以效果为导向的数字广告0.507.60%用于其他类型的营销活动，包括扩大品牌影响力的跨界合作、公益活动，以及线上IP合作活动及线下主题推广活动等0.304.50%研发新品（0.9亿港元）招聘40-50名包装设计、CMF设计、结构设计、模具制造等研发人员0.406%购买产品测试设备、自动化工厂配送系统等0.507.60%运营资金营运资金和一般企业用途0.6610%盈利预测与投资建议盈利预测我们对2025-2027年业绩做出以下假设：出行场景：25年上半年由于婴儿腰凳产品受竞争加剧影响下滑较多，预计26-27睡眠场景：25年上半年板块收入基本稳定，其中核心产品婴儿床保持较快增长。26-27年预计除婴儿床外，随着公司品牌影响力提升，消费者连带购买提升，喂养场景：25年上半年板块收入实现高增，主要由于餐具类的新款婴儿奶26-27年预计随着餐椅销售恢复、餐具板块除奶瓶外保温瓶水杯等其他产品持续推新迭代，预计喂养板块将保持较快增长。婴儿护理场景：25年上半年板块收入实现高增，主要由于以纸尿裤为主的26-27年预计公司纸尿裤仍有较大的份额提升空间，板块将保持较快增长。

毛利率2550%26-27年预计公司各产品板块的毛利率将保持提升趋势，主要由于：①随着工厂扩产落地，公