定期报告：今年的主线行业是什么

一、周度聚焦：今年的主线行业是什么？（一）复盘历史，两会后主线行业主要受产业趋势和政策驱动1、两会后主线行业可能为开年到两会期间占优的行业我们将两会前后占优中信一级行业涨跌幅516年中1382个以上。2010年的电210232（03年（1405（0642018年的银行（2，1、09年的家电（5，3、21年的基础化工（5，4、02年的交通运输（，、23（3。图1：两会后至年末占优行业与全年占优行业比较2、两会后行业主线形成主要受产业趋势、政策、宏观环境等驱动2013-2015年的移动互联网大浪潮下，传媒、计算机、通信充分受益，2016-2020年国内消费升级，期间城镇居民可支配收入平均累计同比6.8%2021年底全球共136TOP1年以来CHATGPT落地为标志的人工智能大趋势确立，传媒、通信、电子成为全年优胜行业。2010年的两会强调发展3G、2013年的“加快建设新一代信息基础设施”下发展移动互联网、2015年的将“移动互联网+”写入政府工作报告、2016月中央财经领导小组会议、当年“十2019年受6202020212023年两会强调着力扩大内需，出台《推动大规2025年欧债危机升级下消费和银行AMSCI新兴市场指数，A股国际化步伐不断加速下外资流入推升大盘蓝筹偏好，食品饮料全年占优；2018年中美贸易摩擦下核心逻辑已经转向权重股和金融、消费风格相对抗跌；2022年受到海外地缘冲突影响，俄乌冲突下全球能源供应紧张格局，煤炭行业主线于年初形成。图2：历年两会后至年底的占优行业与相关政策、海外映射、产业趋势、外部因素前一年涨幅较低或者估值处于低位有利于政策及产业趋势推动其成为主线行业。具体来看，如：2013TMTTOP4TMT2012年全19PE（2005201322、262118名左右；2016年以家电、食饮为首的周期板块表现较强，TOP5201519名左右；2019年的电子（前一年全行业排名位置为8，年末E分位数为40%，下同；00年的电新（9、99%；01年的煤炭（7.1%03537%040、52%05（3、81%等。图3：前一年涨幅较低或者估值处于低位有利于政策及产业趋势推动其成为主线行业所 E2312005/1/1-2026/3/10）（二）部分科技成长和周期行业可能是今年的主线行业部分科技成长和周期行业可能是今年的主线行业315日期间涨幅排名靠前的部分科技和周期行业AI2026年驱动相关硬件、算力、电力等需求不断上升进而推动相关的电子、通信、电力设备等行业产业趋势持续上行。二是美伊冲突、AI需2026（3）2026年科技成长和周期行业可能受政策支持。一是今年两会进一2026年大2026（4）2026年部分周期行业受益。一是复盘历史，2022年俄乌冲突导致全球能源供应紧张，国内煤炭行业景气上（5）医药、电力设备、建筑、煤炭、有色等行业20252025年科技成长行业中的医药生物、计算机、汽车涨幅相对靠后，周期中的煤炭、建筑、石油石化等涨幅相对靠后。二是2025年科技成长中的医药生物、传媒、电力设备PE历史分位数偏低，周期中的有色金属、建筑PE历史分位数偏低。图4：煤炭、石油石化、基础化工等今年以来至两会期间涨幅排名靠前图5：成长和周期中的医药生物、传媒、煤炭、有色等2025年涨幅或估值处于相对低位（注：PE历史分位数自2005/1/1开始计算）二、周度策略：A股短期韧性仍可能较强，春季行情未完（一）短期经济和盈利可能仍处于修复趋势中（1）2月出口同比39.6%187.7%、67.8%、66.5%，显示外需偏强且国内出口优势持续较大，后续出口回落钢等开工率有所回升：首先，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比增速分别为-33.0%、-17.0%、-23.0%，虽然仍较去年同期偏低，但降幅较上期已有所收窄；其次，电炉和螺纹钢等开工率有所回升，螺纹钢最新开工率录得为58%（前值为.%、电炉最新开工率录得为10%（前值为63%（2）短期盈利增速可2PPI0.9%1PPI同比等拉动，后续在反内卷政策进一步实施和地缘局势紧张导致商品价格上涨等驱动下PPI同比增速可能进一步回升，这可能导致工业企业盈利增速继续处于回升趋势中。二是汽车、2025年盈利同比增速较高，A股盈利短期可能继续处于回升周期中。图6：2月出口同比增速高增 图7：船舶、家具、集成电路等出口同比增速较高图8：近两周一、二、三线城市商品房成交面积回暖 图9：近两周开工率数据回暖图10：2月PPI继续回升 图11：汽车、机械设备、国防军工年报预告净利润增速较高（二）短期流动性可能维持宽松（1）2CPI2.4%1月持平，2月新增9.2万人，但美伊冲突导致油价明显上行，美国通胀预期上升，CME399%1240%的概率降息，此外美国债月以来央行通过公开市场操134853254500MLF到期，两会强调继续实施适度宽松的货币政策，短期央行可能加大资金投放力度或进一步降准降息。图12：2月美国CPI同比增速较1月持平 图13：CME预测3月不降息的概率超过99%ME（截至3/13）（三）短期风险偏好可能偏中性，仍有一定的支撑短期积极的政策对风险偏好仍可能有一定7（2）短期地缘风险扰动仍在，但影响边际可能减弱。一是伊朗最高领袖表态强硬，美伊冲突短3图14：经济主题记者会宏观经济、财政政策、货币政策、资本市场相关表述金证券研究所整理三、行业配置：短期继续聚焦科技成长和周期双主线（一）短期绩优科技和周期可能仍相对占优短期绩优科技和周期可能仍相对占优20158137个交易93.2%0.7%1.4%、16.514.3（2）2025/12/18以5256.8%处于业绩期，AI产业趋势上行导致科技硬件的业绩可能偏强，同时美伊冲突导致有色金属、石化、新能源、电力等景气上行，部分科技和周期行业短期可能相对占优。图16：原油价格平均上涨时间为137个交易日，平均涨幅为93.2%（二）短期继续逢低配置科技成长、周期和部分消费行业短期建议逢低配置政策和产业趋势向上的电新（算电协同、储能、有色金属、化工、电子（AI硬件（AI硬件（商业航天（机器人（AI应用、游戏、计算机（AI应用、医药（创新药）（1）2026第二十一届中国(济南)3CPE20263月17-18（2）有色金属：一是铝现货价连续多日上涨，39268.92%；二是第二届铜精矿市场与技术创新发展2026318-20日在青岛香格里拉大酒店召开3102192026319-202026能源化工行业技术装备国产化大会电子：DRAM:DDR516G(2Gx8)4800/5600现货平均价延续上涨；二是中国家用电器协会主办的2026（AWE2026）312-15AWE首次I2026312日在苏州召开；四是中国国际半导体设备、材料、制2026325–27日在上海新国际博览中心举办，本届展会以“跨界全球10150020多场（MWC（TeQra）为主题，重点关注智能基础设施、智能互联、企业级人工智能应用、6350家，涵盖通（6）军工：2026首届上海商业航天大202631228日在长春东北亚国际博览中心27ITES2026331日-4月3（宝安（8）20262729.39%；二是第十五届中202