教学材料《金融学》-第7章

7.1投资理财概述随着一国宏观经济和金融市场的快速发展，社会财富和国民收入会不断增加，居民生活水平逐渐提高，收入大幅上升。与此同时，个人对所增加的财富如何进行更好的管理和运用，就会成为人们所关注的问题。人们总是期望从对财富的有效使用中，通过借助一些投资形式和投资组合，不断实现财富的保值和增值，并最终实现生活质量逐步提高的目的，于是投资与理财活动应运而生。一、关于投资(一)投资(Invesltnenl)的含义在商品经济社会中，投资是普遍存在的经济现象，人们往往希望通过各种合法的手段，不断增加他们的财富或赚取利润，以满足未来的消费，这样就会经常碰到或使用“投资”这一名同。下一页返回7.1投资理财概述1.什么是投资投资是指作为经济行为主体的法人或自然人经过投资决策，通过投入一定的资金和资源，以获取未来投资收益的经济行为。投资的概念常常由于研究的角度不同而有不同的理解。按照不同的标准，投资可分为直接投资和间接投资，或实业投资和金融投资。随着金融创新和投资创新的发展，上述分类的界限日益模糊。例如，公司可经营实业也可经营证券，还可通过金融投资对其他公司进行收购和反收购。所以说，投资是资本的形成过程。下一页返回上一页7.1投资理财概述2.投资的本质很多情况下，人们往往把能够带来报酬的支出行为称为投资。这里的“支出”行为，实际上是牺牲了现在的一定消费，“报酬”则是将来的消费增加。纵观人类经济行为中的诸多投资现象，可以观察到一种在本质上相同的经济行为，那就是人们在时间跨度上根据自身的偏好来安排过去、现在和将来的消费结构，并使得在这种消费结构下的当期和预期效用最大化。所以，投资在本质上是一种对当期消费的延迟行为。下一页返回上一页7.1投资理财概述3.从金融的角度定义从金融角度来看，投资主要从资本增值的角度考虑问题。投资用于生产坦克还是用于购买股票，对于投资者并没有性质上的差别。在市场经济体系中，不仅存在实物商品交易，还存在金融商品交易。无形的金融商品是一种特殊的商品，同样受市场经济规律的分配和制约，同样参加社会的自由竞争。在金融经济领域，一般认为，只要为了将来预期的收益而垫付资金，不论收益是来自利润还是来自利息、股利、红利等，都被视为投资。下一页返回上一页7.1投资理财概述(二)投资的分类1.狭义投资和广义投资广义的投资是指为了获得未来报酬或收益而预先垫支资本及货币的各种经济行为，如开办工厂、开发矿山、开垦农场，以及购买股票、债券、期货等。狭义的投资则仅指投资于各种有价证券，进行有价证券的买卖，也可称为证券投资，如购买股票、债券等。2.实业投资和金融投资按照投资对象的不同，投资可以分为实业投资和金融投资。实业投资指投资于具有实物形态的资产，如黄金、房地产、厂房、机器设备、文物古玩、珠宝玉石等。一般来说，实业投资所涉及的是人、物与自然界的关系，而且实物资产能看、能摸、能用，用途广泛，价值稳定，投资收益也不低。下一页返回上一页7.1投资理财概述金融投资则是指投资于货币价值形态的金融领域的资产，如股票、债券、银行存款、外汇，等等。金融投资不涉及人与自然界的关系，只涉及人与人之间的财务交易，而且金融资产是一种无形的、抽象的资产，具有投资收益高、价值不稳定的特点。下一页返回上一页7.1投资理财概述3.直接投资和间接投资按照投资行为的直接程度，投资可以分为直接投资和间接投资。直接投资是指投资者将货币资金直接投入到投资项目，形成实物资产或者购买现有企业的投资。通过直接投资，投资者可以拥有全部或一定数量的企业资产及经营的所有权，直接进行或参与投资的经营管理，从而对投资企业具有全部或较大的控制力。直接投资包括对现金、厂房、机器、设备、交通运输工具、通信、土地或土地使用权等各种有形资产的投资，也包括对专利、商标、技术秘诀、咨询服务等无形资产的投资。下一页返回上一页7.1投资理财概述间接投资是指投资者以其资本购买公债、公司债券、金融债券或公司股票等，以预期获取一定收益的投资。由于间接投资主要是购买各种各样的有价证券，因此也被称为证券投资。与直接投资相比，间接投资的投资者除股票投资外，一般只享受定期获得一定收益的权利，而无权干预被投资对象对这部分投资的具体运用及其经营管理决策。间接投资的资本运用比较灵活，可以随时调用或转卖，或更换其他资产，以谋求更大的收益，故可以减少因政治经济形势变化而承担投资损失风险。下一页返回上一页7.1投资理财概述4.国家投资、企业投资和个人投资按照投资主体类别不同，投资可分为国家投资、企业投资和个人投资。国家投资，是指中央政府和地方各级政府所进行的投资。国家投资的主体是各级政府，投资对象多为公共事业，如学校、邮电局及其他一些基础设施、公共设施等，因此也称为政府投资、公共投资。其实质是国家作为特殊经济主体，引导社会生产，稳定社会生活，保持经济和社会的正常发展，一般为非营利性投资。下一页返回上一页7.1投资理财概述企业投资是指企业作为投资主体所进行的投资。这里的企业包括国营、集体、个体、私营、企业集团、跨国公司及其子公司、金融组织及海外分支机构等各种类型的企业，其投资范围涉及所有营利性的行业和部门。企业投资的目的是利润最大化。个人投资的主体是个人(也包括家庭投资者)，个人投资是指个人凭手中的资金购买资产借以获利。在投资市场开放的条件下，个人和家庭成为市场上投资的主力军，也就是说，投资的资源主要来源于个人和家庭。个人投资的特点是规模较小，投资选择范围大，投资形式灵活多样。下一页返回上一页7.1投资理财概述个人投资的领域主要有:通过资本市场进行的金融投资，即投资于股票、债券、基金等金融资产;通过银行进行储蓄;从事小规模的事业投资和生产经营活动，包括生产性经营和服务性经营;投资不动产和住宅;从事黄金、外汇，以及艺术品等的投资。凡是能够保值和增值的资产都可能成为个人家庭投资的对象。下一页返回上一页7.1投资理财概述二、关于理财(一)理财(Financing)的含义理财是对财产(包含有形财产和无形财产)的经营，多用于个人对个人财产或家庭财产的经营，一般是指个人或机构根据其当前的实际经济状况，设定想要达成的经济目标，在一定时限内采用一类或多类金融投资工具，通过一种或多种途径达成其经济目标的计划、规划或解决方案。具体实施该规划方案的过程，称为理财。理财涉及资金的筹措和使用，是一种财务管理技巧，同时又是使投资收益达到最大化所采取的方法和手段。根据理财主体的不同，可分为国家理财、企业理财、个人(家庭)理财。本章所讨论的投资理财将主要限定于个人或家庭理财。下一页返回上一页7.1投资理财概述(二)投资与理财的关系在日常生活中，人们经常将理财与投资、赚钱画上等号。有人认为，理财就需要投资，投资也是一种理财，其实，理财和投资是有区别的，理财范畴远远超过投资、保险等范畴。投资只是理财的一个方面，它是以利益最大化为最终目标。而理财则是指资产的最优配置，即要综合考虑不同投资者的资产负债情况、人生财务规划、风险偏好等多方面因素，平衡收益率和风险，优化投资组合。当然，有些理财方案中也包含了一揽子投资组合，通过这些投资渠道来增加收入，最终实现远期的理财目标。下一页返回上一页7.1投资理财概述事实上，理财着重的是人生规划，考虑的是积累财物，保障财富。而投资则是在承担必要的风险的同时，进行合理的资金运作，以获取高收益。换句话说，理财更关注的是通过一系列有目的、有意识的规划来进行财务管理，使个人和家庭的资产取得最大化效益。从理财市场发展历程来看，理财与投资具有多方面的不同特点。(1)目标不同。一般而言，投资是将钱放在某一渠道或某些产品中增值、保值、超值，其目的是为了获得利润，它关注的是资金的流动性与收益率。理财则是帮助人们更合理地安排收入与支出，以达到财务安全、生活无忧，而不是单纯地追求资产的保值或增值。下一页返回上一页7.1投资理财概述(2)决策过程不同。在理财方案的设计与实施过程中，不仅要考虑市场环境的因素，更重要的是考虑个人及家庭的各方面因素，包括生活目标、财务需求、资产和负债、收入和支出等，甚至还要考虑个人的性格特征、风险偏好、投资特点、健康状况等。在投资的决策中，依据的则是对市场趋势的判断和把握，主要考虑的是收益率，很少考虑个人的其他需求。(3)涵盖范围不同。目标不同也决定了其涵盖的范围不同。例如，买卖股票可以列人投资的范畴，但消费习惯的分析与改善计划一定不属于投资范围。为了理财目标的实现，经济主体需要对于其消费进行分析研究并做出科学合理的安排与计划，这属于理财的范畴。再如，购买纯消费性的意外保险与医疗保险，是为了增加家庭整体的抵御风险能力，但由于不产生任何收益，不能算是投资，但这却是家庭理财的一部分。下一页返回上一页7.1投资理财概述(4)结果不同。通常而言，投资的结果是获得了收益，实现了资产的保值和增值，但也可能因为风险而承受一定的损失。理财则是在目前的资产和收入状况下，使未来的生活更加富有，生活更加有质量。具体而言，个人及家庭的投资渠道主要包括金融市场上买卖的各种资产，如存款、债券、股票、基金、外汇、期货，以及在实物市场上买卖的资产，如房地产、金银珠宝、古玩，或者实业投资，如个人店铺、小型企业等。而理财的内容则要丰富得多，包括个人及家庭收入与支出的各个方面。下一页返回上一页7.1投资理财概述虽然投资不同于理财，但是投资和理财又是密切相关的。投资是实现理财目标的一种手段，而且是非常重要的一种手段。例如，对中国目前大部分还处于财富积累阶段的家庭和个人来说，投资这种手段就显得尤为重要。没有投资，则无法实现财产的保值和增值，也就不可能实现财务的自由。总的来说，理财和投资的关系是:理财活动包括投资行为，投资是理财的一个组成部分。理财的内容要广泛得多。返回上一页7.2投资理财的类别根据投资理财主体的不同，可分为国家理财、企业理财、个人(家庭)理财。国家理财是宏观理财，指财政运作方法和预算管理技巧;企业理财是中观理财，指企业投资融资技术和财务管理技巧，包括一般公司企业和金融机构的投资理财;个人(家庭)理财是微观理财，指个人(家庭)的财产管理技巧和投资融资技术。下面简要介绍个人理财和公司理财方面的内容。一、个人理财个人理财是指个人或专业人上及机构依据个人或家庭的财务及非财务状况，运用规范的、科学的方法，并遵循一定和特定的程序制定的切合实际、可操作的某一方面或一系列相互协调的规划方案，最终实现个人(家庭)终身的财务安全与财务自由。下一页返回7.2投资理财的类别具体来说，个人理财首先要收集、整理个人或家庭的收入、资产、负债等数据，然后根据不同时期的目标、要求，制定投资组合、储蓄计划、保险投资对策、继承及经营策略等财务设计方案，并具体实施。它规划的对象是个人现在和未来的财务资源，目的是满足人生不同阶段的需求，实现财务自主、自由和自在，它涉及投资、融资、资产保值方面的保险、教育、房屋、退休等多个内容。下一页返回上一页7.2投资理财的类别广义上，个人理财可以分为生活理财和投资理财两种。生活理财是通过理财规划把未来直到退休后的生活妥善安排好，力求生活品质始终不降低，实现一生的均衡消费。投资理财则是通过调整存款、股票、基金等投资组合，获取最大投资回报。从投资者角度讲，就是确定自己的阶段性生活与投资目标，审视自己的资产分配状况及承受能力，调整资产配置与投资，并及时了解自己的资产账户及相关信息，以达到个人资产收益最大化。下一页返回上一页7.2投资理财的类别个人投资理财，就是对个人、家庭所拥有的财富进行科学的、合理的、有计划的、系统的管理和安排的过程，通过有效的投资管理形式，运用诸如储蓄、保险、证券、外汇、期货、收藏、住房投资等多种手段不断促进财富增值，以满足个人、家庭在生命周期内的各种需要。个人投资理财不同于以往人们单纯地将资金进行储蓄或投资，它不仅包括财富的积累，而且还包括财富的保障和安排。个人投资理财是理一生的财，是长期的资金配置和运用的过程，通过恰当地安排资金，实现个人、家庭财产的合理消费和积累。下一页返回上一页7.2投资理财的类别二、公司理财公司理财(CorporateFinance)，又称企业财务管理、企业金融，是企业组织财务的活动。公司理财研究以公司的资产、利润为主要对象，它主要是根据资金的运动规律，对公司生产经营活动中资金的筹集、使用和分配进行预测、决策、计划、控制、核算和分析，从而提高资金运用效果，实现资本保值、增值的管理工作。公司理财的本质是一种价值管理活动。公司的财务活动包括筹资活动、投资活动、资金营运活动和资金分配活动四个部分。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(一)筹资活动公司要进行生产经营活动，首先必须筹集一定量的资金。筹资是理财的一项最基本、最原始的职能。筹资是指为了满足生产经营活动的需要，从一定渠道，采用特定的方式筹集资金的过程。在市场经济条件下，公司可以通过吸收直接投资、发行股票等方式从投资者那里筹集权益资金，也可以通过向银行借款、发行债券和应付款项等方式筹集债务资金。公司筹集来的资金，一般是货币形态的资金，也可以是实物、无形资产形态，对实物和无形资产要通过资产评估确定其货币金额。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(二)投资活动公司筹集资金的目的是为了投资，投资是为了实现企业的经营目标。广义的投资是指将公司筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程和企业对外投资的过程，前者如购置固定资产、无形资产、流动资产等;后者如投资购买其他公司的股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目。狭义的投资是指公司采用一定的方式，以现金、实物或无形资产对外或其他单位进行投资。在投资过程中，必须考虑投资规模，即为确保获取最佳投资收益，公司应投入的资金数额;同时还必须通过投资方向和投资方式的选择，来确定合适的投资结构，提高投资效益，降低投资风险。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(三)资金营运活动为满足公司日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金。资金营运活动是指公司在正常生产经营过程中所发生的资金收付活动。营运资金在公司全部资金中占有相当大的比重，且具有周转的短期性、实物形态的易变性、数量的波动性和来源的灵活多样性等特点。营运资金管理的主要内容包括:根据公司生产经营状况合理确定营运资金需要量、节约使用资金、加速资金周转、提高资金使用效果等。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(四)资金分配活动公司在经营过程中所取得的产品销售收入，要用来补偿生产耗费，并按规定缴纳税金，其余部分为营业利润，同时也可能会因对外投资而分得利润。利润要按规定的程序进行分配。首先，要依法纳税，其次，要用来弥补亏损，提取公积金、公益金;最后，是向投资者分配利润。公司从经营中收回的货币资金，还要按计划向债权人还本付息，用以分配投资收益和还本付息的资金，就从企业资金运动过程中退出。资金分配是一次资金运动过程的终点，又是下一次资金运动过程开始的前奏。公司资金的筹集、投放、耗费、收入和分配，与公司内外相关的各经济主体有着广泛的联系。财务关系，就是指公司在资金运动中与各有关方面发生的经济关系。下一页返回上一页7.2投资理财的类别三、个人理财和公司理财的区别由于个人理财也是资金管理的过程，因此，与公司理财相比，个人理财也涉及融资、投资、流动资金管理等几个方面。个人理财和公司理财的区别主要有以下几方面。(1)理财的目标不同。个人理财是以提高个人生活质量、规避风险、保障终身的生活为目标;而公司理财通常是以通过资金的筹集与合理使用，规避财务风险，以达到企业价值最大化的目标。(2)服务对象的风险承担能力不同。个人的风险承担能力相对较弱，在进行风险、收益权衡时，往往把安全性放在第一位，收益性放在第二位。而公司因拥有相对雄厚的财力，为了追求较高的利润，能够承担较高的风险。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(3)关注的时间长短不一样。个人理财是以个人的生命周期为时间基础，关注的时间可能一直到其生命的终止;公司理财往往有一个持续经营的假设，即公司在可以预计的将来不会终止营业。(4)主要内容不一样。个人理财包括储蓄、投资(含教育投资)、保险、税务、退休保障、遗产管理等内容;而公司理财包括的主要内容有:预算、筹资、投资、控制、分析等。(5)依据的法律法规不同。个人理财依据的是《个人所得税法》、社会保障及保险、遗产等方面的法律法规;公司理财遵守的是《公司法》《证券法》，以及与企业税收、会计等方面相关的法律法规。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(6)行业管理不同。在成熟市场里，在个人理财领域，为了提供更好的服务，取得公众的信任，加强行业的管理和自律，往往会成立专门的行业组织，指导成员建立和维护行业的职业标准，负责职业培训，组织职业资格考试，颁发从业资格证书等;而公司理财通常是企业内的行为。四、商业银行的理财业务由于金融市场上投资产品和投资机构的种类繁多，投资者在理财中所需的专业投资知识和投资方法又较难在一定时间内完全掌握，这就使得个人投资理财业务应运而生，并由此产生了专为个人投资理财提供个性化服务的机构，投资理财产品也竟相推出，个人投资理财业务得到迅速发展。下一页返回上一页7.2投资理财的类别开展个人理财业务的金融机构主要有商业银行、证券公司、信托公司、基金公司、保险公司等金融机构。其中，商业银行是个人理财业务的积极倡导者。(一)商业银行个人理财业务的发展20世纪70年代以来，在金融创新浪潮的冲击之下，全球商业银行个人理财业务获得了快速发展。根据资料显示，在过去的几年里，美国的银行业个人理财业务年平均利润率达到35%，年平均盈利增长率为12%一15%。从发达国家银行个人理财业务的发展趋势看，个人理财业务具有批量大、风险低、业务范围广、经营收益稳定等优势，在商业银行业务发展中占据着重要位置。下一页返回上一页7.2投资理财的类别而在我国的香港地区，贴身的个人理财服务也成为近年来银行业竞争的主要焦点，花旗、汇丰等主要银行纷纷推出了自己的理财套餐，针对不同收入的客户提供不同的服务，推动了香港整体个人理财服务水平的不断提升。20世纪90年代末期，我国一些商业银行开始尝试向客户提供专业化的投资顾问服务和个人外汇理财服务。2000年9月，中国人民银行改革外币利率管理体制，为外币理财业务创造了政策通道，其后几年，外汇理财产品一直处于主导地位，但是总体规模不大，没有形成竞争市场。下一页返回上一页7.2投资理财的类别2004年11月，光大银行推出了投资于银行间债券市场的“阳光理财B计划”，开创了国内人民币理财产品的先河。此后，国内各家银行纷纷推出了自己的人民币理财产品。继招商银行“金葵花理财”和工商银行“理财金账户”之后，建设银行推出了“乐当家”、中国银行推出了“中银理财”、交通银行推出了“交银理财”，而农业银行则推出了“金钥匙理财”等品牌。下一页返回上一页7.2投资理财的类别2006以来，随着客户理财服务需求的日益旺盛和市场竞争主体的多元化发展，银行理财产品市场规模呈现爆发式增长的态势。特别是面对存款市场激烈的同业竞争，国有商业银行开始持续加大理财产品的创新和发行力度，不断丰富和延仲理财品牌及价值链上的子产品。商业银行承诺的一年期人民币理财的预期收益率最高曾达到6.6%的水平。理财服务和理财产品在激烈的竞争中得到了快速的发展。以工商银行为例，2005-2007年，分别(发行)销售个人银行类理财产品190亿元、755亿元和1544亿元，年均增速达185.3%;而2008年仅上半年即累计(发行)销售个人理财产品5495亿元，同比大幅增长6.5倍。凭借网点资源、客户资源、综合实习优势，国有商业银行目前已经占据国内理财市场的主导地位。下一页返回上一页7.2投资理财的类别近年来，居民理财意识不断增强，个人理财市场空间巨大。为日益壮大的中产阶层个人客户提供个性化的理财服务，是市场发展的需要，更是银行自身生存和发展的需要。随着我国银行业的不断变革，传统的存贷盈利空间不断变小，积极拓展个人理财业务成为银行服务的主攻方向。实践表明，个人理财业务正在成为我国银行产品和服务创新的主要领域。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(二)商业银行理财产品的种类银行理财产品是指商业银行推出的理财计划，类似于资金信托计划、投资基金等，是商业银行通过向客户推销理财产品，将汇集的资金用于投资，获取的收益(包括损失)按照约定在银行和客户之间进行分配。目前，商业银行提供的理财产品种类非常繁多，根据不同的分类标准，银行理财产品的基本分类包括:(1)根据币种的不同，可以分为人民币理财产品、外币理财产品和双币理财产品。(2)根据获取收益方式的不同，分为保证收益理财产品和非保证收益理财产品。非保证收益理财产品又分为保本浮动收益理财产品和非保本浮动收益理财产品。归纳起来就是保本保收益型、保本浮动收益型、非保本浮动收益型三种。下一页返回上一页7.2投资理财的类别保本保收益理财计划。投资者获取的收益固定，风险完全由银行承担，若是理财资金经营不善造成了损失，完全由银行承担，当然，如果收益很好，超过固定收益部分也全由银行获取。为了吸引投资者，这种产品提供的固定收益都会高于同期存款利率。保本浮动收益理财计划。银行保证客户本金的安全，收益则按照约定在银行与客户之间进行分配。在这种情况下，银行为了获取较高收益往往投资于风险较高的投资工具，投资人有可能获得较高收益，当然若是造成了损失，银行仍会保证客户本金的安全。下一页返回上一页7.2投资理财的类别非保本浮动收益理财计划。商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全，即银行不对客户提供任何本金和收益的保障，风险完全由客户承担，而收益则按照约定在客户与银行之间分配。(3)按照投资领域的不同，银行理财产品大致可分为债券型、信托型、资本市场型、挂钩型及QDII型产品。债券型理财产品，是指银行将资金主要投资于货币市场，一般投资于央行票据和企业短期融资券。因为个人无法直接投资央行票据与企业短期融资券，这类人民币理财产品实际上为客户提供了分享货币市场投资收益的机会。下一页返回上一页7.2投资理财的类别信托型本币理财产品主要是投资于商业银行或其他信用等级较高的金融机构担保或回购的信托产品，也有投资于商业银行优良信贷资产受益权信托的产品，如中信银行的资金贷款型信托理财产品。挂钩型本币理财产品，也称为结构性产品，其本金用于传统债券投资，而产品最终收益率与相关市场或产品的表现挂钩。有的产品与利率区间挂钩，有的与美元或者其他可自由兑换货币汇率挂钩，有的与商品价格(主要是国际商品价格)挂钩，还有的与股票指数挂钩。为了满足投资者的需要，这类产品大多通过一定的掉期期权设计成保本产品，特别适合风险承受能力强，对金融市场判断力比较强的消费者。下一页返回上一页7.2投资理财的类别资本市场型的理财产品，其实就是基金的基金。理财产品投资于股市，通过信托投资公司的专业理财，银行客户既可以分享股市的高成长，又可凭借担保公司的担保可以有效规避风险。QDII型本币理财产品，即客户将手中的人民币资金委托给被监管部门认证的商业银行，由银行将人民币资金兑换成美元，直接在境外投资，到期后将美元收益及本金结汇成人民币后分配给客户的理财产品。例如，光大银行发售的“同升三号”股票联结型理财产品，投资于全球著名的金融公司股票，精选了全球5个金融子行业中市值最大的公司，分别为:花旗集团、美国国际集团、高盛集团、汇丰控股、瑞上银行。理财期限是18个月，同样保证100%的本金归还。下一页返回上一页7.2投资理财的类别虽然银行理财都会预期最高收益率，但不可否认收益率的实现存在着不确定性。同时，不同产品有不同的投资方向，不同的金融市场也决定了产品本身风险的大小。所以，投资者在选择银行理财产品时，一定要对其进行全面了解，然后再作出自己的判断。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(三)商业银行人民币理财业务的基本模式商业银行的人民币理财业务的基本模式为:银行依据自己所持有或银行间债券市场交易活跃的某种债券(仅限于国债和金融债)、央行票据的期限和收益率，确定所发行理财产品的期限和预期收益率，在柜面向客户出售理财产品，然后将所筹集的理财资金用于购买自己持有的债券、票据或从银行间债券市场、央行公开市场买入原定的债券或票据，以锁定理财产品的期限和收益率。理财产品到期前，银行可将这些债券和票据兑付或卖出，以实现收益并收回资金。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(四)商业银行理财产品的特点(1)收益率通常高于银行存款。(2)安全性较高，这是由投资对象所决定的。(3)流动性差。大部分银行理财产品都不能提前支取，虽然有部分产品设计了提前终止口，但提前终止通常在收益上要遭受损失。(4)面临利率风险和汇率风险。人民币理财产品收益率相对固定，通常并不随利率的上升而上升。外币理财产品的本金为外币，对于持有期的汇率风险需要由客户自己承担，这也是投资者在投资外币理财产品时需要关注的。下一页返回上一页7.2投资理财的类别五、其他金融机构的理财业务(一)证券公司的理财业务中国证监会在2004年12月18口发布《证券公司客户资产管理业务试行办法》后，除具有证监会授予的受托投资管理业务资格外，原则上支持规范创新类证券公司开展此项业务。从目前市场上的券商集合理财产品来看，该类产品在相当程度上借鉴了现有基金产品的设计，并且在风险分担、费用、期限等方面显示出其特有的优势。券商集合理财产品运用了类似于开放式基金的托管制度、信息披露制度、风险控制度，以及自由认购与赎回的制度。下一页返回上一页7.2投资理财的类别从投资范围来看，证券投资基金和券商集合理财产品主要投资于证券市场流通A股、国债、企业债券等固定利率类产品，以及部分银行间债券市场。自2006年我国首只券商集合资产管理计划成立以来，大多数综合类券商都发行了券商集合资产管理计划。证券公司为多个客户办理集合资产管理业务，应当设立集合资产管理计划，与客户签订集合资产管理合同，将客户资产交由具有客户交易结算资金法人存管业务资格的商业银行或者中国证监会认可的其他机构进行托管，为客户提供资产管理服务。券商集合资产管理计划组织架构图如图7一1所示。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(二)信托公司的理财业务信托理财是信托公司的本源业务，也是信托公司最基本的业务。自从2001年《信托法》正式颁布实施和《信托公司管理办法》及《信托投资公司资金信托管理暂行办法》的施行，2002年7月18口，上海爱建信托的上海外环隧道项目集合资金信托作为全国第一个集合资金信托计划开始发售，此后重新登记后的五十多家信托公司在过去几年中，大部分均不同程度地推出集合资金信托计划。下一页返回上一页7.2投资理财的类别虽然在开展理财业务的机构中，信托公司是目前唯一可以跨越货币市场、证券市场和实业市场的金融机构，具有投资标的广泛、经营范围广、投资组合选择大的优势，但集合资金类信托的单个项目200份合同限制、最低5万元人民币起点、禁止承诺固定收益、禁止开展异地业务，以及销售网络稀缺、流动性差等因素，使之与其他主体开展的理财类业务相比，明显存在竞争劣势，这也是制约其业务开展的重大瓶颈。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(三)基金公司的理财业务基金公司在理财业务上起步较早，专业性强，目前已经形成了较大业务规模，相对其他理财机构而言，历史包袱较轻。同时，基金行业的立法同步于行业的发展，因此基金运作透明度高，市场形象较好。目前，基金业已形成了较为完整和成熟的产品群，如各种投资风格的股票基金、债券基金、货币市场基金、保本基金等类型，能够投资于除期货、外汇外的大部分国内金融产品，最大限度地满足不同的投资需求。下一页返回上一页7.2投资理财的类别(四)保险公司的理财业务2004年6月1日，《保险资产管理公司管理暂行规定》正式施行，此前已有多家保险公司设立专门的资产管理公司。成立专门的资产管理公司可以更有效地增强保险公司的经营管理能力，拓宽保险资金的投资渠道，提高其运作效率。下一页返回上一页7.2投资理财的类别按照国外成熟的经验，保险资产管理公司可以开展多项业务:一是资产业务。二是负债业务。保险资产管理公司在设立初期，以母公司保险资金为主要管理对象，随着投资专业化和管理水平的不断提高，将接受第三方资产委托管理，如社会保障基金，企业年金等。三是中间业务。利用保险公司所拥有的广大的客户资源、强大的销售网络、雄厚的技术基础和人才优势，保险资产管理公司还可以广泛开展中间业务。除上述五类金融机构在不同程度地开展个人理财业务，争抢理财市场外，还有一些机构，如咨询顾问公司、投资公司也经常会为客户提供各种投资理财建议，设计理财规划。返回上一页7.3投资理财的环境投资环境是指伴随投资活动整个过程的各种周围境况和条件的总和，它对投资理财过程中的投资决策、投资管理、投资风险、投资收益有着极大的影响，是投资者必须重视的要素。一、关于投资环境所谓投资环境(InvesltnenlEnvirontnenl)，是指一个国家或地区对于开展投资活动所具有的外部条件，是投资赖以进行的基础和前提。主要包括政治环境、经济环境、金融环境、市场环境、基础设施、法律制度和行政制度、文化环境，等等。从投资的概念来看，包括了实物投资和金融投资。而实物投资应是投资的本质，因为只有实物投资才是扩大再生产的实际组成部分，金融投资只是为实物投资准备货币资金的手段之一。投资环境包括实物投资环境和金融投资环境。下面主要对金融投资环境进行分析。下一页返回7.3投资理财的环境金融投资环境有两种含义:一是指投资环境中的一部分，即金融(投资)环境;二是指对金融产业投资起影响作用的各种要素的总和，即金融产业投资环境。而且金融环境与金融产业投资环境有密切的关系，两者之间很难划分出一个明确的界限。金融产业投资环境是指围绕金融资本产生、存在并影响其规模、投向、结构和方式的各种因素的总和，主要包括金融运行的外部经济环境，如经济发展水平、产业结构状况、生产力水平等;金融体系的现状，包括金融产业区位优势、金融政策法规、资本市场的发育状况、上市公司数目、利用外资的规模、金融人才的状况及自身存贷水平等。本章所说的金融投资环境指的是第一种含义，是指投资环境的一部分，是从金融投资的角度进行的狭义分析，具体包括金融市场上证券和投资工具的数量、市场组织的完善程度、金融工具的收益率、信息的真实完整性、市场的有效程度等内容。下一页返回上一页7.3投资理财的环境二、金融投资环境的内容(一)金融工具的种类和数量金融工具的种类有多种，按照其性质可以将其分为债权型工具和股权型工具。债权型工具包括国债、公司债、金融债券;而股权型工具主要是公司发行的股票，包括普通股和优先股。按期限的长短，分为货币市场和资本市场的金融工具。货币市场金融工具主要有票据、国库券及可转让大额定期存单(CD)等;资本市场金融工具有债券、股票。按与实际信用活动的相关性，分为原生金融工具和衍生金融工具。原生金融工具是在商品经济发展的基础上产生，并直接为商品的生产与流通服务的金融工具，主要有商业票据、债券和股票、基金等。下一页返回上一页7.3投资理财的环境衍生金融工具是在原生金融工具基础上派生出来的各种金融合约及其组合形式的总称，主要包括期货、期权和互换及其组合等。这些金融工具往往有不同的收益率水平，同时也有不同的风险。金融工具的开发和创新，对促进金融市场发展具有重要意义，是推动金融市场发展的重要措施。金融市场的发展，将不断丰富金融市场的投资品种，降低金融市场的投资风险，使市场投资的环境获得改善。下一页返回上一页7.3投资理财的环境(1)金融工具创新能增强金融市场上金融商品的种类，完善金融市场类型。改革开放以来，我国金融工具创新速度逐步加快，新的金融工具不断涌现，这大大地丰富了我国金融市场上金融商品的种类，与此同时，由于国库券、商业票据、债券、股票、基金等新的金融工具的出现，也带动了相关金融市场的产生和发展。但是，由于我国金融工具的创新受到各方面条件的限制，特别是衍生金融工具在创新方面还很不够，因而，金融市场体系还不够完善。只有加大金融工具创新的力度，才能进一步促进金融市场的发展，完善我国金融市场类型。下一页返回上一页7.3投资理财的环境(2)金融工具创新能增加金融市场主体规避风险及投资盈利的机会和手段，扩大我国金融市场的规模。不同的金融工具，由于其在偿还期、流动性、安全性及收益率等方面各不相同，因而可以满足市场参与者不同的金融需求。通过金融工具创新，金融市场主体能够有更多选择的余地，以形成自己的资产组合，从而大大地增强了他们规避风险，投资盈利的机会和手段，进而吸引更多的投资者加人到金融市场中来，不断地扩大金融市场的规模。下一页返回上一页7.3投资理财的环境(3)金融工具创新能够为我国金融市场与国际接轨创造条件。近二十年来，我国金融市场已获得了较大的发展，金融工具种类不断增加。但与国外发达国家，甚至一些新兴市场国家和地区相比还有很大差距，目前，我国金融工具种类仍然偏少，金融市场规模小、类型不齐、人民币在资本项目下仍未能实现可自由兑换。因此，加大金融工具创新的力度，逐步丰富金融商品的种类，对于扩大我国金融市场的规模、完善金融市场的类型，进而推动我国金融业对外开放，使我国国内金融市场融人国际金融市场之中，成为国际金融市场一个重要的组成部分，实现我国金融市场的国际化有着重大的意义。下一页返回上一页7.3投资理财的环境(二)金融市场与金融机构的组织管理金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所，它构成了投资的基本条件。金融市场具有多方面功能，其中最基本的功能是满足社会再生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换。其功能发挥的程度要取决于市场的建立基础与发展方向及相应的条件与环境是否具备。金融市场的构成较为复杂，通常我们根据金融工具的性质和期限把它分为货币市场和资本市场，货币市场是短期金融市场，资本市场是长期金融市场。投资活动涉及的主要是资本市场。资本市场又可称为证券市场，按市场的组织和管理来划分，又可分为一级市场和为二级市场。下一页返回上一页7.3投资理财的环境一级市场又称证券发行市场、初级金融市场或原始金融市场。在一级市场上，需求者可以通过发行股票、债券取得资金。在发行过程中，发行者一般不直接同持币购买者进行交易，需要由中间机构，即证券经纪人办理。所以一级市场又是证券经纪人市场。二级市场是有价证券交易、流通的市场，是发行的有价证券进行买卖交易的场所。已发行的证券一经上市，就进入二级市场。投资人根据自己的判断和需要买进和卖出证券，其交易价格由买卖双方来决定。二级市场与一级市场关系密切，既相互依存，又相互制约。一级市场所提供的证券及其发行的种类、数量与方式决定着二级市场上流通证券的规模、结构与速度，而二级市场作为证券买卖的场所，对一级市场起着积极的推动作用。下一页返回上一页7.3投资理财的环境组织完善、经营有方、服务良好的二级市场将一级市场上所发行的证券快速有效地分配与转让，使其流通到其他更需要、更适当的投资者手中，并为证券变现提供现实的可能。此外，二级市场上的证券供求状况与价格水平等都将有力地影响着初级市场上证券的发行。因此，没有二级市场，证券发行不可能顺利进行，初级市场也难以为继，扩大发行则更不可能。金融市场上提供服务的中介机构是金融机构。它主要包括从事一级市场服务的投资银行(证券公司)，从事二级市场服务的证券经纪公司、交易服务商及证券交易所。所有的投资银行、证券商、交易所及其证券交易活动都要受到证券监督管理机构(如国家证监会)的监督管理。下一页返回上一页7.3投资理财的环境(三)金融市场的有效性金融市场组织与运行的有效性也是投资环境的重要因素。从投资者角度看，证券市场的价格及其变化所提供的信息能够反映证券内在价值的真实变化，是决定投资风险与效率的关键。什么是有效市场呢?20世纪60年代，美国经济学家尤金·法默(EugenFatna)提出了著名的有效市场假设理论。他根据证券市场价格信息的效率和真实性，将证券市场分成三种类型，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。下一页返回上一页7.3投资理财的环境弱式有效市场，是指现在的市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，而不反映未来证券市场价格的变化，投资者无法根据现有的价格信息对未来市场变化做出分析判断;半强式有效市场，是指现有证券价格只反映所有公开的信息，而不反映其他的信息，投资者根据公开的价格信息不可能得到额外的投资回报，内幕消息可能获得超额利润;强式有效市场，是指证券市场价格已充分地反映了所有公开的信息和内部的信息，市场是充分竞争的，价格信息完全透明，因此，在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。下一页返回上一页7.3投资理财的环境有效市场的建设，在于增强市场的竞争性和信息的透明度，消除证券市场的垄断和暗箱操作，减少市场本身的不确定性。从投资者的角度来看，其投资策略将从赌信息、获取内部信息到进行合理的投资组合，从事真正的行业分析，以此来获得更多的投资回报。证券市场的发展水平和发展程度是有一个过程的，并有一定的阶段性。一个证券市场的发展不可能是一步到位和成熟的，如我国目前的证券市场运行水平，还无法实现充分有效，因此，投资者应该客观认识市场的发展阶段与环境，据此来确定一个合理的投资策略。返回上一页7.4投资理财的基本原理一、货币的时间价值原理(一)货币的时间价值(TitneValueofMone对的含义在投资活动中，经常会遇到这类问题:花30万买一幢现房，还是花27万买一年以后才能住进的期房，若想买一辆汽车，是花20万现金一次性购买，还是每月支付6000元，共付4年更合算呢?这些问题蕴涵着一个简单的道理，也是投资的最基本、最重要的概念之一:货币是具有时间价值的。下一页返回7.4投资理财的基本原理理论上，货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。它反映的是由于时间因素的作用而使现在的一笔资金高于将来某个时期的同等数量的资金的差额，或者资金随时间推延所具有的增值能力。资金的循环和周转以及因此实现的货币增值，需要或多或少的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数额，周转的次数越多，增值额也越大。因此，随着时间的延续，货币总量在循环和周转中增大，使得货币具有时间价值。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理简言之，货币的时间价值根源于这样一个理念:今天可用的货币金额可安全地投资，以在未来累积到一笔更多的金额。作为其结果，今天的一笔钱可以看成未来更大当量的可用金额。例如，某人手中现在有100元，他可以花掉它，也可以将它存入银行。假如此人选择了存入银行，当时银行利率是10%,那么一年后，此人可从银行取出110元，与一年前相比，他手中多出了10元，这10元是资金周转使用后产生的增值额，10元增值额在这里体现为银行支付的利息。所以，货币的时间价值通常用利息或利率形式来表示。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理在理解货币时间价值时，应注意两点:第一，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，如果社会上存在风险和通货膨胀，我们还需将它们考虑进去。第二，不同时点单位货币的价值不等，不同时点的货币收支需换算到相同的时点上才能进行比较和有关计算。因此，我们不能简单地将不同时点的资金进行直接比较，而应将它们换算到同一时点后再进行比较。货币时间价值在投资理财决策中有着重要的应用，然而这个概念往往容易被人们所忽视。在投资理财过程中，投资者应正确考虑货币时间价值的作用，合理决策，确保投资目标的实现。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(二)货币时间价值的相关概念货币时间价值在具体应用中，涉及一系列的相关概念，而对每个概念的考察又涉及利率计算的两种不同方法，即在单利和复利中有着不同的含义。1.概念(1)等值。等值是指不同时点的、不同数量的货币可以具有相同的价值。例如，现在有10000元，年利率为8%。在单利条件下，两年后的本利和将是11600元;在复利条件下，由于将第一年利息计入本金计算第二年利息，因此其两年后的本利和为11664元。即目前的10000元在8%的复利条件下，与两年后的11664元等值。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(2)时值。时值是指货币在运行过程中针对某一基准时间而言的价值，其所处的时点不同，价值也不同。货币在运行过程中处于某一时点的价值就是时值。(3)现值。将某一数量将来的货币换算成与之等值的较早时刻的货币，称为贴现，较早时点的货币价值就是现值。按单利法和复利法不同，现值又可分为单利现值和复利现值。(4)终值。把某一时点的货币换算成与之等值的此后时点的货币，称为计算本利和，以后时点的货币资金价值就是终值，或将来值。按单利法和复利法不同，终值又可分为单利终值和复利终值。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理2.现值和终值的关系在我们的讨论中，对应于今天可用的一定金额的钱就视为“现值”。相反，在未来可收回或可支付的一定金额就被视为“终值”。举例说，假定你存500美元于可赚得8%年利率的储蓄账户中，未来四年你储蓄账户的年末余额将显示在图7一2中。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理这些余额表示了你500美元投资的不同的时间价值。在你第一次开设此账户时，你的投资仅有现值500美元。随着时间的消逝，你投资的价值增加到在图中列举出的“终值”。现值和终值之间的差额就是“利息”，它包括在终值之中。所以，现值和终值间的差额取决于两个因素:①利率，现值在按此数额增加;②时间的长度，利息按此进行累积。随时间变化的现值投资的现值逐渐增加，直到其终值。事实上，在一个未来日期到来时，过去曾经是终值的变成了投资的现值。例如在第一年末，这540美元就不再是终值，它将是你储蓄账户的现值。应注意的是，储蓄账户的现值总是小于它的终值，这是货币时间价值内含的基本思想。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理这种思想可用几种不同方式来表示。一个现值总是小于一个终值。一个终值总是大于一个现值。今天可用的一元钱总是比未来日期可用的一元钱更值钱。未来日期可用的一元钱总是比今天可用的一元钱更不值钱。所有四种都反映同一思想，即现值是一个未来日期更大数额的“当量”。这就是货币时间价值的内涵所在。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(三)货币时间价值的计算利用货币的时间价值可以计算货币的终值与现值。有单利和复利两种计算方法。进行投资决策时，可以根据不同的条件和需要，选择相应的货币时间价值量的计算公式。1.终值的计算终值是指货币资金未来的价值，即一定量的资金在将来某一时点的价值，表现为本利和。单利终值的计算公式:复利终值的计算公式:上式中，F表示终值;P表示本金;r表示单位期间利率，一般指年利率;n为计息期数，一般以年为单位。其中，称为复利终值系数，记为FV(r，n)，可通过复利终值系数表查得。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7一1假设年利率为12%，今天投入5000元，6年后你将获得多少钱?分析:已知现值、利率、投资时间，终值计算如下。用复利计算:用单利计算:复利和单利算之间的差异为:9869.11一8600=1269.11(元)下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7-2;1790年，美国的物理学家富兰克林在临终时捐出2笔资金，分别给费城和波斯顿，每笔捐款数额是1000英镑，但是200年之后才可取出。假设年利率是4%，请问200年后这笔捐款变成多少?分析:所以，200年后的1990年，这两个城市用最初的1000英镑进行市政改造，而且建立了富兰克林医学奖学金，这就是货币的时间价值的魔力。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理2.现值的计算现值是指货币资金的现在价值，即将来某一时点的一定资金折合成该时点之前的价值。单利现值的计算公式:复利现值的计算公式:其中称为复利现值系数，记为PV(r,n)，可通过复利现值系数表查得。注意r和n一定时，复利现值系数和复利终值系数互为倒数。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7-3:假设你三年后需要2万元来支付读研究生的学费，投资收益率是8%，今天你需要拿出多少钱来投资?分析:已知终值(2万)、利率(8%)、投资时间(3年)，那么现值是忽略了税负和其他因素，现在你需要筹集15876元来进行投资。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理3.年金终值和现值的计算年金是在一定时期内每隔相等时间、发生相等数额的收付款项。在经济生活中，年金的现象十分普遍，如等额分期付款、直线法折旧、每月相等的薪金、等额的现金流量等。年金按发生的时间不同分为:普通年金和预付年金。普通年金又称后付年金，是每期期末发生的年金，预付年金是每期期初发生的年金。(1)普通年金终值。将每一期发生的金额计算出终值并相加称为年金终值。普通年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末等额系列收付款项的复利终值之和。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理设每年的支付金额为A，利率为d,期数为n，按复利计算的年金终值S为

上式可以简化为式中，为普通年金终值系数，记作，可查普通年金终值系数表获得。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7-4:如果你采用分期付款方式购买一台电视机，期限36个月元，年利率为6%,那么你能购买一台价值多少钱的电视机呢?分析:已知年金、利率和期限，则普通年金终值为下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(2)普通年金现值。将每一期发生的金额计算出现值并相加称为年金现值。求普通年金现值计算公式为上式简化可得其中，称为年金现值系数，记为，可通过年金现值系数表查得。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7-5:你今后3年的学费是每年20000元，每年年底支付。你今天将一笔钱存入年复利率为8%的银行账户，这笔钱应该是多少才能正好支付你今后三年的学费?分析:已知年金、利率和期限，求普通年金现值。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理二、投资收益与风险在某种意义上，投资理财的目的就是使资产保值和增值，而要使资产做到保值和增值，收益率问题十分重要。如果资产要做到保值，则其收益率应为多少?期望资产在多大程度上增值?这都涉及收益率的计算问题。同时，收益率的获取是有一定的代价的，要么是以延迟消费为代价，要么是以承担一定的风险为代价，所以在考虑收益率的同时也要衡量所承担的风险。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(一)投资收益率在投资过程中，各种金融资产的收益及影响因素各不相同，投资者需要据此进行选择。股票能带来分红收入和买卖价差收入两方面收益;债券也有利息收入和买卖价差收入两方面收益，但波动较小。投资于基金可以获得基金每年度分派的收益、基金净值变动产生的增值，以及基金交易获得的价差收益。金融工具收益率是指购买金融工具所能带来的收益额与本金之间的比率。考察金融工具的收益率主要是考察股票收益率、债券收益率和基金收益率。三种收益率的计算方法有差别。其中债券收益率的计算相对复杂一些，衡量指标有持有期收益率、到期收益率和买卖收益率。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理1.股票收益率股票收益率=(持有期间股息红利收入+证券卖价一证券买价)/证券买价2.债券收益率的计算(1)持有期间年收益率。它是指投资者在债券发行时购买，中途卖出时的收益率，其计算公式为持有期间年收益率=(出售价格一发行价格)÷(持有天数)÷发行价格x100%下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理例7-6:某投资者89.2元认购961国债，若在2个月后以92元的价格出售，其持有收益率应为(2)到期年收益率。指投资者在二级市场购买债券后，一直持有到期满时的收益率。其计算公式为到期年收益率=(到期本息和一购买价格)÷待偿年限÷购买价格x100%例7_7:若某投资者在1996年1月15口以当口收盘价108.65元购买953国库券，其到期年收益率应为(143.5-108.65)÷(25.5÷12)÷108.65x100%=15.09%下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(3)买卖年收益率。指投资者在二级市场上买进债券并在未到期前又卖出的收益率。其计算公式为买卖年收益率=(卖价一买价)÷(从买进至卖出的天数÷365)÷买价x100%例7-8:某投资者在1995年11月1口以当口收盘价106.95元购进953国债，并于1996年1月15口以108.63元的价格卖出，则买卖年收益率=(108.63-106.95)÷(76÷365)÷106.95x100%=7.54%下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(二)投资风险所谓风险，就是在投资过程中由于各种不确定因素的作用，而对投资过程产生不利影响，甚至导致不利结果产生的可能性。一旦不利影响或不利结果产生，将给投资者造成损失。一般而言，投资的对象有多少，投资的风险就有多少;每一种投资对象又包括许多类型的风险，这些风险有些是共同的，有些是特殊的。总的来说，包括两大类风险:系统性风险和非系统性风险。系统性风险是某一投资领域内所有投资者都将共同面临的风险，是无法避免的风险，如利率的变化对债券市场的影响。系统风险是由一些共同因素所致的，并且将影响某一系统内的所有投资对象，如股票、债券、期货、外汇等，不可能通过对系统内的投资品种进行多样化的组合来避免风险。系统风险的程度可以用β系数来测定。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理非系统风险也称为个体风险，产生这种风险的原因是影响某一种投资品种收益的某些独特事件的发生，它可以通过投资多样化来避免。另外，这部分风险是在总风险中除去系统风险之外剩下的那部分偶发性风险，所以非系统风险又被称为剩余风险。按照风险因素来源，常见的投资风险分为经济周期风险、通货膨胀风险、行业风险、利率风险、经营风险、信用风险等。有关风险的具体介绍请参见第八章。(三)单个资产的收益风险衡量在实际投资过程中，投资者更多地需要对投资的未来收益率进行预测与估计。由于未来收益率往往是不确定的，在统计上表现为一个随机变量，因此可用期望收益率作为对未来收益率的最佳估计。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理数学上，单个证券的期望收益率(或称为事前收益率)是对各种可能收益率的概率加权，用公式可表示为

其中，Pi表示各种可能收益率的概率，Ri表示各种可能收益率。收益率的概率分布往往是未知的，在这种情况下，一方面可以通过引入主观概率的方式进行期望收益率的计算，另一方面则可以通过样本估计的方式进行期望收益率的计算。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理已知收益率的概率分布，可以用方差或标准差衡量证券的风险，计算公式为方差:标准差:标准差越大，说明证券的收益率的波动性越大，风险也就越大。(四)投资组合的收益与风险衡量将资金按一定的比例投资于不同的证券就形成一个证券组合。全部资金被投资于不同证券品种，因此不同证券投资比例之和必定等于1，即有Wi=-1,Wi则代表在第i种证券上的投资比例。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理投资比例Wi可为正，也可为负。负的投资比例表示在该证券上存在卖空。证券组合收益率一方面取决于各个证券的投资收益率，一方面取决于在各个证券上的投资比例。因此，证券组合收益率就等于组合中各种证券的收益率与各自投资比例的乘积之和，所以有

其中，Rp，Ri分别表示组合及单个证券的实际收益率;Wi则代表在第i种证券上的投资比例。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理将证券的未来收益率看作随机变量，根据随机变量和的期望值计算公式，可以得到证券组合期望收益率的计算公式其中，E(Rv),E(Ri)分别表示组合及单个证券的期望收益率;Wi则代表在第i种证券上的投资比例。如果投资比例发生变化，会导致投资组合的预期报酬率发生变化。组合后的期望收益率的高低与各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比重相关，增大收益率较高投资项目的比重，会导致组合的收益率上升。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理尽管证券组合的期望收益率等于各个证券期望收益率的加权平均，但根据随机变量和的方差公式，证券组合的方差不但与证券各自的权重和方差有关，而且还与证券间的相关系数或协方差有关。协方差反映了两个证券收益率之间的走向关系。如果两个证券收益率之间表现为同向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是正值;如果两个证券收益率之间表现为反向变化，它们之间的协方差和相关系数就会是负值;如果两者之间的变化没有关系，协方差和相关系数就会为零。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(五)收益与风险的关系投资的目的是为了获得收益，但有些情况下最后实际获得的收益可能低于预期收益，有些投资根本没有收益甚至出现亏损。例如，在进行股票投资时，由于价格下跌，卖出股票时的价格低于买入股票时的价格，造成了投资的损失。又比如，在进行债券投资时，债券发行者不能按时还本付息，甚至不能拿回本金，给投资者造成损失，这也是投资的风险。所以，投资者在追求收益的同时，不可避免地面临着各种风险，收益和风险形影相随。收益与风险的基本关系是:收益与风险相对应，收益以风险为代价，风险用收益来补偿。也就是说，风险较大的证券，其要求的收益率相对较高;反之，收益率较低的投资对象，风险相对较小。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理风险与收益相对应的原理只是揭示风险与收益的这种内在本质关系:风险与收益共生共存，承担风险是获取收益的前提，收益是风险的成本和报酬。绝不能因为风险与收益有着这样的基本关系，就盲目地认为风险越大，收益就一定越高。例如，在有些特定的市场环境下，高风险并不必然会带来高的平均收益率。这是因为，有许多投资项目，其风险很大，但是平均收益率却很小，有些甚至是负的;而有许多投资项目，其风险很小，但是平均收益率却很大。例如，在我国股票市场上，在相当长的时间内，“打新股”即新股中购，其风险几乎没有，但是其平均收益率却很大。所以，投资者在进行投资决策时，理性的投资决策应该是:在风险水平相同的投资对象中，选择收益较高的投资对象;在收益水平相同的投资对象中，选择风险较小的进行投资。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理三、风险分散与投资组合理论传统的投资理念告诉我们，要规避风险，最好的方法是“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”，这就是用投资分散化来降低组合风险。在实际投资过程中，人们经常会不自觉地应用投资分散化的原理。根据组合的方差公式，只要成分证券之间不是完全正相关，也就是说，选择相关程度较低、不相关或负相关的证券构建多样化的证券组合，组合的总体方差就会减小，这就是通常所说的风险分散原理。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理随着证券数量的不断增加，也就是说，随着组合分散程度的增加，组合的风险将会不断趋于下降。投资组合具有降低非系统性风险的功能，风险降低的极限为分散掉全部非系统性风险，而系统性风险是无法通过投资组合加以回避的，如图7-3所示。风险分散原理和证券投资组合理论由美国著名经济学家亨利·马科维茨(H.Markowilz)创立于1952年。证券投资组合理论认为，投资者获得较高的和长期收益的唯一办法是承担较大风险，投资者关心的是各种证券的预期收益率和风险水平，而它们可分别用该证券各种可能收益率的均值和均方差来衡量。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理假定投资组合中各成分证券的标准差及权重一定，投资组合风险的高低就取决于成分证券间的相关系数。成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，风险也越大;相反，相关系数小，投资组合的相关度低，风险也就小。投资者进行分散投资，要注意使所分散投资的品种之间的相关性越弱越好，否则就达不到风险分散的目的。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理进行投资组合的客观依据在于:第一，市场存在的投资机会和种类很多，这就使投资者有可能进行组合投资。第二，不同的投资方向和品种在同一个市场上往往发展状况和趋势是不同的。例如，当股市指数上涨时，并不是所有的股价都上升，而下跌时，也不是所有的股票都下跌。即当此品种的行情上涨时，彼品种的行情则可能在下跌。这样，在集中投资的情况下，投资很可能会落在下跌行情的品种上，这时，既没有机会获得上涨股票的利润，又身陷下跌股票泥潭，风险无处避，利益无法获得。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理四、投资与投机(一)投资与投机的区别根据投资者对投资风险的基本态度，投资者的行为可以划分为风险厌恶性和风险进取型。我们也可以用投资与投机的角度来认识两种行为的差异。以现代社会的“经济”标准来判断，投机实际上就是一种投资，是一种承担特殊风险获取特殊收益的行为，是投资的一种特殊形式。在西方，一般将短期的投资称为投机。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理理论上，投机是指通过市场价格的短期变化来获利。投机者以较低价格买进某商品，在短期内，又以较高价格卖出该商品。投机通常仅指时间套利，投机者先在价格较低时买进某商品，短期内，等到价格升高后，再将该商品卖出。投机在一般商品的买卖中较易区分，而在证券市场中较难区分。证券市场中的投资与投机，主要可从以下五个方面来区分。(1)从行为动机来区分:买进某证券，是为了获取该证券本身今后所能给予的回报，这是投资;而买进某证券是为了待上涨后再卖出，从中赚取差价，是投机。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(2)从对证券所作的分析方法来看:投资者注重基本分析，亦即立足于对证券的质地、公司的业绩、宏观经济背景与行业发展前景等因素作细密的分析与评价，从而作出投资决策;而投机者注重于技术分析，亦即着重于研究市场价格及其成交领域的变化规律，寻求买进与卖出的时机。投机者也作基本分析，但这主要是为了预测价格变化而已，并非为了长期持有。(3)从持有证券时间的长短来区分:长期持有证券，以享受其增值与收益回报，这是投资;从频繁的买进卖出中赚取差价，这是投机。这里，时间的长短是相对的，没有绝对的界限。购买短期债券，以避免长期风险，这也是投资。投机者“套牢”后，被迫长期投资，也是常见。证券投机的持有期与证券投资的持有期之间没有明确的界限。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(4)从资金来源来区分:融资融券的信用交易，亦即用不属于自己的钱或用较少的钱做较大的交易，这是极度的投机。(5)从谋求收益率及其承担风险的大小来区分:投机者往往谋求过高的收益率，而不惜承担很大的风险。例如，上述信用交易的风险极大，买进没有长期投资价值的证券，以赚取短期差价，这也有很大的风险。可以用表7一1进行总结。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理(二)投机的两面性投机可提高平衡证券市场价格:投机者的低买高卖，既能对过于高涨的证券价格起到一定的抑制作用，又能对过于低落的证券价格起到一定的支持作用，使证券的供求状况随证券价格的变化不断地得到相应的调整，从而使证券价格常常能在一定的“箱体”中上下振荡，达到动态平衡。投机可提高证券的流动性，亦即证券交易的连续性。投机越多，证券交易越频繁证券买卖流通量就越大，从而投资者买卖证券越方便，越容易随时变现。如果证券投资者都作长期投资，则证券二级市场流通量就会很小，交易不活跃，投资者一旦由于意外原因急需用钱时，难于随时变现。下一页返回上一页7.4投资理财的基本原理另一方面，投资者一旦有资金需要投资证券时，难于买到证券。这样，就很不利于证券市场的活跃和发展。然而，证券市场中过度的投机，会造成证券市场价格的暴涨暴跌，影响证券市场，乃至整个社会的稳定性。这时，政府有关部门就必须采取提高印花税率与加快证券发行及上市速度等有效措施，限制投机，调控好证券市场。返回上一页7.5投资理财工具货币政策效果是中央银行推行一定的货币政策之后，实际取得的经济效果。货币政策的时滞、合理预期、金融改革和金融创新，以及各种政治经济性因素都会在一定程度上影响货币政策的有效性。一、影响货币政策效果的因素1.货币政策时滞任何政策从制定到部分或者全部的目标实现，必须经过一段时间，这段时间叫做“时滞”。如果收效太迟或难以确定何时收效，则政策本身能否成立也就成了问题。下一页返回7.5投资理财工具随着金融市场的发展，投资理财工具或产品日益丰富。面对形形色色的理财产品，投资者该如何选择?每种理财产品都有其特性，投资者首先应了解每种产品的投资特性，根据自己的风险承受能力和财务状况选择适合的理财工具。只有选择最适合自己的理财工具进行投资，才有可能安稳地获取投资收益。例如，每一种投资都有风险，如果一个风险承受能力非常低的人，投资了高风险投资工具，如权证，若他在短期内心理上承受不了权证的剧烈震荡，可能会在低价位退出，从而遭受损失。反之，如果他投资一些保本的理财工具，则不会在心理上承受较大的风险压力。下一页返回上一页7.5投资理财工具常见的投资理财工具除了最传