春节后债市波动幅度明显加大 到期收益率下降的空间或有限-2026年1~2月债券市场利率分析

春节后债市波动幅度明显加大到期收益率下降的空间或有限——2026年1~2月债券市场利率分析宏观经济部孙田原郭文硕摘要：2026年1月，债市到期收益率呈现先快速上行后震荡下行趋势。23预计将再度上行。一、主要券种到期收益率先上行后震荡下行，到期收益率曲线小幅陡峭化202611710171.90（0.25个百分点2债市波动明显加大。225期带动主要券种到期收益率上行；228绪快速升温，到期收益率重回下行趋势。21月初相比，1年期、101.54BP、6.74BP，301.97BP主要券种中，1年期、3年期、5AAA级中短期票据到期收益率分别下降1.73BP、7.63BP、5.21BP，5年期、7AAA2.18BP6.42BP。均值方面，1~21年期、10年期、13年期、5AAA级中短期票据、5AAA级企业债、7AAA级企业债到期收2025126.59BP1.52BP4.27BP5.76BP8.03BP、3.92BP、1.80BP，304.01BP。1年期同业存单1.6368%-3.38信用债270天短期融资券（主体AAA）1.7000%-4.191年期短期融资券（主体AAA）1.7144%-9.363年期AAA级中期票据1.9238%-12.375年期AAA级中期票据1.9521%-25.295年期AAA级公司债1.9894%-16.267年期AAA级企业债——数据来源：新世纪评级，Wind三、经济基本面仍有待提振，PPI在多重因素带动下持续改善1GDP21~2债市到期收益率再度上行的可能。（一）经济基本面仍有待提振，居民消费能力仍有待修复由于春节假期原因，2月处数据真空期，1~2月消费、投资和出口等数据将3PMI数据看，1PMI49.3%，位于荣枯156.1%50.6%文旅部发布春节假期居民出行和消费数据。202690.66220255.8%892.76亿元，同比增长5.5%0.3个百分点，显示消费能力仍有待修复。（二）CPI涨幅受春节错月影响回落，PPI在多重因素影响下持续改善2026年2月11日公布的物价指数显示，1月CPI同比上涨0.2%，前值上涨0.8%；CPI0.2%0.2%。CPICPI0.3%6CPI期临近，交通工具和美容美发等部分服务价格出现季节性上涨。1PPI1.4%1.9%；PPI0.4%0.2%。PPI202391月国AI浪潮下算力、存储芯片等需求大幅增加，电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%4.0%PPI环比上涨，PPI同比降幅也持续收窄。后续看，反内卷、AI2月底中东局势急剧升温，国际PPI降幅有望进一步收窄。（三权益市场走强和外汇加快结转推升M1均偏弱21411449.118.2%8.3%。17.2216621M1M24.9%9.0%1.1M11M1构成支撑。15941466面较为谨慎。四、资金面整体平稳宽松，政策利率下降的空间或相对有限（一）央行大力投放流动性下资金面整体平稳宽松1322700060030001000110078亿元。21205亿元；MLF300060005002各项公开市场操作合计净投放8295亿元。1~2月R007均值1.5051.83P2月均值为1.49121.39P；1月R007均值1.55232.17P2月均值为1.54890.34P。DR007R0074.54.03.53.02.52.01.5DR007R0074.54.03.53.02.52.01.51.00.50.02025-01-022025-01-172025-02-082025-01-022025-01-172025-02-082025-02-242025-03-112025-03-262025-04-112025-04-272025-05-152025-05-302025-06-172025-07-022025-07-172025-08-012025-08-182025-09-022025-09-172025-10-092025-10-232025-11-072025-11-242025-12-092025-12-242026-01-092026-01-262026-02-102026-03-03（二）货币政策将更加注重灵活性和精细化，政策利率下降空间或有限央行于2026年2月10日公布《2025年度第四季度货币政策执行报告》。在2025年第三季度相比，央行将外部主要矛盾进一根据经济金融形势适时进行操作。五、总结及展望2